📉 ЦБ снизил ставку до 16,5%. Что делать инвестору?

Итак, Банк России сегодня опустил "ключ" до 16,5%. Рынок ждал этот шаг, однако аналитики спорили: решится ли на него ЦБ на фоне налоговой реформы и нестабильной инфляции.

В итоге регулятор всё же решил, что баланс сместился в пользу смягчения:

➖рост цен замедляется
➖рубль стабилизировался
➖кредитная активность остаётся слабой

Однако риски со стороны бюджета и будущего повышения НДС сохраняются — поэтому шаг оказался осторожным, всего на 0,5 п. п.

Плюс в сопроводительных комментариях ЦБ добавил ложку дегтя — прогноз по ставке на 2026 год повышен. В базовом сценарии теперь ожидается средняя ставка 13–15% в 2026 году, что подразумевает долгий период жёсткой политики.

❓ Что это значит для инвесторов? Разбираем по инструментам.

1️⃣ Акции. Первые признаки смягчения ДКП — хороший сигнал для рынка. Снижение ставки, даже на 0,5% снижает давление на мультипликаторы, а компании с долгом получают глоток воздуха. Особенно выиграют банки, застройщики и потребительский сектор. Что это за компании, разбирали здесь.

Тем не менее, преждевременно ждать ралли: уровень ключевой ставки всё ещё высокий, а бизнес по-прежнему живёт в режиме «дорогих денег».

2️⃣ Облигации. Доходности начали плавно снижаться, но всё ещё остаются на высоких уровнях:

➖короткие и среднесрочные ОФЗ — 13–15% годовых
➖качественные корпоративные — 17–19%
➖флоатеры теряют часть преимущества, зато длинные выпуски становятся интересны
➖валютные бонды остаются хеджем против девальвации рубля — особенно при мягкой политике ЦБ

3️⃣LQDT и фонды денежного рынка. Доходности по фондам ликвидности могут постепенно снизиться за ставкой, но это по-прежнему отличный инструмент, чтобы переждать колебания и дождаться выгодных точек входа в другие активы. Ликвидность остаётся «подушкой безопасности» для любого портфеля.

4️⃣ Депозиты. Банки уже начали пересматривать условия: длинные вклады теряют в доходности, а короткие (1–3 месяца) всё ещё дают 13–15% годовых.
Фиксировать ставку на долгий срок сейчас невыгодно — разумнее действовать гибко и переоткрывать краткосрочные депозиты.

✅ Итог. Новое снижение — не повод для эйфории, а подтверждение того, что цикл на снижение продолжается. Но путь этот будет медленным: ЦБ дал понять, что шаги будут осторожными и повысил прогноз по ставке на следующий год.

#Горячее
@IF_Stocks

🏦 ВТБ стал тяжелее в индексе. Но станет ли он дороже?

#VTBR отчитался по МСФО за 9 месяцев. И это дает нам сразу 2 повода для разговора. Первый — результаты, а второй — допэмиссия, которая значительно увеличила free float и может дать техническую поддержку акциям.

🧮 По цифрам всё стабильно, но без драйва:

➖за третий квартал ВТБ заработал ₽100 млрд, а с начала года — ₽380,1 млрд, это лишь на полтора процента выше прошлогоднего уровня
➖маржа всё ещё под давлением: NIM всего 1,5%, против 2% годом ранее
➖при этом комиссии выросли на 21%, и именно они сейчас держат операционку
➖расходы на резервы остались под контролем, стоимость риска около 0,9% — вменяемо

Руководство во главе с Дмитрием Пьяновым подтвердило гайденс по прибыли ~₽500 млрд за год и пообещало «не промахнуться».

🥱 Но рынок, если честно, реагирует вяло: ведь прибыль есть, а вот дивиденды под вопросом. После рекордной выплаты за 2024 и свежего SPO верить в щедрый повтор пока сложно. Пьянов уже заявил, что к дивидендной политике вернутся только весной — когда покажут годовые результаты.

👍 Зато с технички приходят хорошие новости. Свежая допэмиссия на ₽84 млрд размывает долю государства до 50% + 1 акции и увеличивает free float почти до 50%.

А значит, вес ВТБ в индексе Мосбиржи вырастет минимум втрое — с 1% до около 3%. Это автоматически притянет индексные фонды и институционалов, которым придётся докупать эту бумагу. Для рынка с ограниченной ликвидностью такой приток может стать сильным коротким импульсом.

⏸ С другой стороны, фундаментально история остаётся на паузе: капитал у банка чуть выше регуляторного минимума, маржа тонкая, и пока ЦБ держит ставку высокой, улучшения ждать рано. Плюс за ВТБ тянется шлейф госпоручений — он до сих пор больше инструмент госфинансирования, чем классический коммерческий банк.

🤔 Что в итоге? Отчёт нормальный, без сюрпризов. Основной апсайд — технический: рост веса в индексе даст спрос, но дивидендная история пока не перезапущена.

#Разбираем
@IF_Stocks

Открываем продажи курса по теханализу:

Перед тем, как разработать это обучение, мы изучили материалы, чтобы выбрать самый эффективный формат.

Целая команда аналитиков несколько раз переработала программу, чтобы вам не пришлось тратить время на воду и методики, которые уже не работают для инвесторов. Только суть и практика, чтобы зарабатывать и на падении, и на росте рынка.

Обучение займёт 1 месяц без лишних усилий, в комфортном темпе.

❓ Как проходит обучение?

➖ оплачиваете курс
➖ в боте получаете 10 видеоуроков + 3 бонусных: 5-8 минут теории + 12-15 минут практики
➖ после каждого урока приходит задание в бота, чтобы вы могли применить знания
➖ если будут слабые места — подсветим, что нужно изучить еще раз
➖ в стоимость курса включены 2 эфира, где мы разберем практику и ваши вопросы
➖ чат, где будут обсуждаться домашние задания и сложные моменты

❗️ Тарифы:

1️⃣При оплате до 28 октября действует специальная цена 20 000₽ вместо 24 000₽ ссылка на оплату здесь 👈

2️⃣ Для тех, кто готов заполнить анкету о себе из 5 вопросов в нашем боте, цена 18 990₽ вместо 24 000₽ ссылка на оплату здесь 👈

✅ Обратите внимание, есть возможность оплатить обучение по системе сплит без переплат! Платеж составит 4748₽ каждые 2 недели.

Чтобы узнать подробнее о программе, переходите на сайт

Оферта

Самое важное за неделю:

➖ Разбираем первичные размещения этой недели:

➖ 5 облигаций с плавающей ставкой от Т-Банка:

➖ На чем может расти ВТБ?

➖ Яндекс судится с миноритарием

➖ Лукойл и Роснефть под новыми санкциями, стоит ли боятся?

➖ Какие акции выбрали аналитики Т-банка?

➖ Не поздно ли еще заходить в золото?

Хорошей недели!

#Еженедельник
@IF_Stocks

🧾 X5: триллионные чеки и суровая правда о марже

Ритейл больше не растёт как раньше. Экономика остывает, и вместе с ней — #X5.

Компания отчиталась по МСФО за 9 месяцев. На первый взгляд, всё отлично: выручка выросла на 20%, до 3,4 трлн рублей. Но если смотреть не на обороты, а на эффективность — история уже не такая красивая:

➖EBITDA сократилась на 2,2%
➖маржа по EBITDA просела с 7% до 5,7%
➖чистая прибыль упала на 19%, до 76 млрд ₽
➖чистый долг вырос почти на 60 млрд ₽ (до 257 млрд ₽)

Иными словами: продажи растут, а прибыль — нет.

❓ Почему так?

1️⃣ Средний чек увеличивается из-за инфляции, а не из-за большего объёма покупок. LFL-трафик почти не движется (+0,4%).

2️⃣ Ритейлер продолжает расширяться — под управлением 29 тыс. магазинов, но качество роста ухудшается.

Главный драйвер — жёсткий дискаунтер «Чижик»: продажи +65% г/г. Но у этого роста есть цена — маржинальность формата ниже. А значит, чем больше «Чижиков», тем тоньше общая прибыль.

Тем временем «Перекрёсток», наоборот, теряет аудиторию (–3,5% по трафику). Люди уходят в более дешёвые форматы, и даже стабильная «Пятёрочка» растёт только на уровень инфляции.

💰 Что с долгом? Общий долг вырос до 323 млрд ₽, чистый — до 257 млрд ₽. Это не критично, но вкупе с падающей маржой рисует тревожную динамику: операционный поток сжимается, а капекс, наоборот, растёт.

🗣️ Что говорит руководство? Оно уже повысило прогноз по капзатратам с 5% до 5,5% от выручки. Добавим сюда рост НДС и инфляцию расходов — это будет давить на свободный денежный поток, а значит, и на дивиденды.

Менеджмент понизил прогноз по EBITDA-марже с 6%+ до 5,8–6% и честно признал: возврат к 7–7,5% (уровню 2020 года) в ближайшие годы не ожидается.

🤔 Что это значит для инвестора? X5 остаётся лидером ритейла, но уже не растущей историей. Это бизнес, который стабильно держит обороты, однако теряет динамику и чувствует давление по всем фронтам — от налогов до покупательской способности.

#Разбираем
@IF_Stocks

🏡 Как разбирать застройщиков: инструкция для инвестора

Застройщики — один из самых цикличных секторов экономики. Они растут, когда кредиты дешёвые, и задыхаются, если ставка высокая. Поэтому, прежде чем смотреть отчётность конкретной компании, нужно понимать "фон". Давайте выясним, как это работает.

❗️ Макро: когда сектор живёт, а когда выживает. Главный драйвер — ипотека. Всё, что делает ЦБ и правительство со ставками, напрямую бьёт по девелоперам:

➖ставка низкая — спрос на ипотеку растёт, продажи взлетают, прибыль — тоже
➖высокая — спрос остывает, стройки тормозятся, и сектор начинает «замораживаться»

Мы это уже видели: в 2025 году ставка 21% фактически поставила рынок на паузу. Объём строительства упал, продажи просели, компании резали издержки.
Даже начавшийся цикл снижения ставки не даёт мгновенного эффекта — отложенный спрос возвращается только спустя 2–3 квартала.

Поэтому первое, что должен делать инвестор — оценить макросценарий:

➖динамику ключевой ставки
➖условия ипотеки (обычной и льготной)
➖господдержку (льготы, субсидии, проектное финансирование)

🔍 Что важно в отчётности?

1️⃣ Продажи и объём запуска проектов. Первое, на что нужно смотреть: сколько компания реально продаёт и сколько вводит в эксплуатацию. Продажи (в рублях и в метрах) показывают спрос, а ввод — способность этот спрос обеспечить.

➖запуск проектов растёт, но продажи стоят — значит, квартиры скапливаются, деньги в них «заморожены». Это повышает риски кассовых разрывов
➖запуск проектов снижается, но продажи держатся — компания живёт за счёт старых проектов, а новых «в очереди» нет. Это сигнал, что рост скоро закончится

Пример: в первой половине 2025 года объём ввода жилья в России снизился на 2,4% г/г. Это индикатор того, что застройщики ждали снижения ставки, чтобы запускать новые стройки.

Вывод: здоровый застройщик — это тот, у кого ввод и продажи растут синхронно.

2️⃣ Рентабельность по EBITDA. Это не просто «эффективность», а термометр спроса и цен.

Если маржа по EBITDA падает, значит, компании приходится снижать цены, давать скидки или продавать дешёвые проекты, чтобы не останавливать поток денег.

Для сектора нормальная маржа — 25–35%. Когда она падает до 15–20% — это сигнал, что сектор перегрет, покупательская активность снижается, а проекты становятся менее прибыльными.

ПИК #PIKK LTM 17% маржи — это минимум за 5 лет. Эталон #ETLN — 21%, но при этом остаётся убыточным: высокая маржа не спасает, если нет объёма продаж.

3️⃣ Долговая нагрузка. В строительстве высокий долг — это норма. Но важно понимать его структуру: из каких источников компания привлекла деньги и кто на самом деле несёт риск — банк или покупатель.

❗️ Девелоперы активно используют проектное финансирование: часть долга «прикрыта» средствами дольщиков, которые лежат на эскроу-счетах и станут доступными только после сдачи домов.

Поэтому инвестору важно смотреть не только соотношение чистого долга к EBITDA, но и покрытие проектного финансирования (PF) средствами на эскроу. Это показатель того, сколько денег дольщиков лежит на счетах в банках относительно объема выданных кредитов.

В среднем по РФ покрытие эскроу за год снизилось с >0,9 до ~0,74 (по данным ЦБ). У ПИКа — 0,85, но ситуацию спасает сильный денежный баланс: чистый корпоративный долг отрицательный (–133 млрд ₽).

У Эталона и ЛСР #LSRG покрытие близко к 1, то есть, проектные кредиты полностью обеспечены деньгами покупателей. Однако у обеих компаний есть значительный корпоративный долг.

Сохраните шпаргалку, пригодится :)

#Учимся
@IF_Stocks

🪙 Обсудим или осудим новое IPO GloraX?

Пока все компании заявляют о своих планах и ждут "лучшей конъюнктуры", Glorax уже 31 октября появится на МосБирже. Чем выделяется застройщик и почему он такой смелый — разберем в этом посте:

Что мы знаем о компании?

GloraX — девелопер, основанный в 2014 году в Санкт-Петербурге, за это время достаточно быстро вошел в топ-10 девелоперов региона. С 2022 года активно расширяет географию присутствия, сейчас компания работает в 11 регионах России. 

По объему текущего строительства GloraX отстает от крупнейших публичных застройщиков, занимая 21 строчку рейтинга ЕРЗ. Но при этом, застройщик самый быстрорастущий: за этот год компания выросла на 23 строчки. 

Основные параметры сделки:

➖тип размещения: cash-in
➖оценка компании: ₽16 млрд 
➖цена 1 акции: 64 рубля
➖free-float: от 12,5%
➖объем размещения: от ₽2 млрд 

Самое важное, что все деньги пойдут в компанию на развитие, акционер не выходит. 

Справедлива ли оценка? — Разберемся:

1️⃣ Выручка за 1 полугодие 2025 года составила 18,7 млрд руб (+45% г/г)

Пока продажи в секторе охлаждаются, агрессивная стратегия выхода в регионы и быстрый вывод проектов в рынок работают. Но несмотря на давление ставки, по итогам 2025 г. компания ожидает нарастить выручку на +35% г/г до 45 млрд руб.

2️⃣ Средний P/E по девелоперам — 12,6x, у GloraX — 5,5x.

Компания предлагает дисконт к оценке по сектору, являясь при этом прибыльнее многих своих коллег в основном за счет экспансии в регионы, где конкуренция ниже, а маржа выше, и покупки участков без документации по низким ценам.

3️⃣ EV/EBITDA равен 4х

Оценка равная мультипликатору Самолета #SMLT, есть варианты дешевле, по типу ПИКа с его 1,5x, но это все на фоне отмены дивидендной политики и истории со сплитом акций.

4️⃣ Долговая нагрузка 2,8х ND/EBITDA

На уровне конкурентов по сектору, плюс компании нужно будет погасить выпуск 1Р2 в марте 2026 года и вернуть облигационный долг в 1 млрд рублей. Последующие погашения будут только в 2027 и 2028 годах.

Предупреждают сразу: c учётом амбициозных планов компании, стоит ожидать, что долговая нагрузка GloraX будет находиться на повышенном уровне в ближайшие 1-2 года, но планируют удерживать чистый долг ниже 3-х раз к EBITDA.

Менеджмент рассчитывает постепенно снижать показатель до 2,0х–2,4х в 2026-2027 гг. и ниже 2,0х в долгосрочной перспективе. 

5️⃣ Рентабельность по EBITDA 42%

При норме сектора 25-35%. Много, но эффект скорее разовый, менеджмент таргетирует долгосрочный уровень рентабельности по EBITDA не менее 28%. Рентабельность в текущем году составит 30%, оставшись в диапазоне 29-31% в следующем.

Но тут компания подготовила козырь — оферту

Выкуп выше цены размещения на 19,5% (примерно 76-77 рублей), если через год котировки окажутся ниже уровня IPO, при условии владения в течение 365 дней с момента начала торгов — значит никаких спекулянтов.

Это щедро, ведь таким образом инвестор может хеджировать себя от риска. Но не без нюансов, если за год акции вырастут хотя бы на 1%, то оферта уже не сработает. 

❓ Какие риски?

➖ Более доходные регионы привлекут федеральных застройщиков. Мы ожидаем усиление конкуренции на региональных рынках, но это потребует не меньше 1-2 лет.

➖ Более медленное смягчение ДКП с учетом данных по инфляции, дефициту бюджета и реальной ситуации в экономике.

➖ Если акции за год упадут, то офертой воспользуется каждый здравомыслящий инвестор. Значит компании придется выкупать все предложенные акции по оферте (от тех, кто продержал их год) с премией 19,5%, хотя на фоне облигаций такое заимствование все равно будет значительно выгоднее.

Что в итоге? Мнение IF Stocks:

Рыночная капитализация GloraX ожидается на уровне 16 млрд руб без учета привлекаемых средств, по мультипликаторам это дороже турбулентного ПИКа с отменой дивидендной политики и обратным сплитом, но дешевле Самолета, Эталона и ЛСР, при более высоких темпах роста и рентабельности бизнеса. Оферта интересная, ведь позволит отфильтровать инвесторов от спекулянтов и защитит их инвестиции от убытков на IPO. 

#Разбираем
@IF_Stocks

🦄 Яндекс пробил триллион. Но это уже не тот Яндекс...

Признайтесь, кто бы ещё пару лет назад поверил, что #YDEX заработает ₽1 трлн за 9 месяцев? Компания, которую мы привыкли считать «поисковиком с плюсом», сегодня получает от такси и финтеха больше, чем от рекламы.

Давайте обо всем по порядку.

💰 Финансовые результаты за третий квартал текущего года:

➖выручка — ₽366 млрд (+32%)
➖скорр. EBITDA — ₽78 млрд (+43%)
➖рентабельность по скорр. EBITDA — 21%
➖скорр. чистая прибыль — ₽45 млрд (+78%)
➖долговая нагрузка — почти нулевая

🎂 Всего за 9 месяцев заработано ₽1,005 трлн выручки (+33% г/г). Более того: прогноз на год в ₽1,4 трлн подтверждён, а по EBITDA даже повышен — с 250 до 270 млрд ₽.

🤔 Откуда столько денег?

1️⃣ Городские сервисы (такси, доставка, e-com) за 9 месяцев дали ₽561 млрд, это рост +39% за год.
Такси прибавило 24% за квартал, и теперь это крупнейший сегмент компании. Кстати, к 2026 году Яндекс обещает выпустить 200 роботакси.

2️⃣ Персональные сервисы (Плюс, Афиша, финтех) принесли за 9 месяцев 152 млрд руб. (+72%). Финансовые продукты растут быстрее всех: выручка утроилась до ₽24 млрд, число пользователей возросло на 60%. Если раньше «Плюс» был просто подпиской, то теперь — целая платёжная экосистема, где Яндекс уже конкурирует с банками.

3️⃣ Поиск и ИИ за 9 месяцев дали 388 млрд ₽, +13%. Но темпы роста падают: в третьем квартале 2025 прирост составил +9%, в июле-сентябре 2024 было +26%.

❗️ Реклама замедляется, бизнес перестаёт быть рекламным. Это главный структурный сдвиг.

4️⃣ B2B Tech и облако выросли на +51%, до 34 млрд ₽ за 9 месяцев текущего года. ИИ-сервисы и генеративные модели взлетают на волне хайпа, выручка облака от внешних клиентов составила уже 1,5 млрд ₽ (+44% к прошлому году).

👀 Как видим, Яндекс меняется на наших глазах:

✅ Фокус на эффективность. При росте штата всего на 5% выручка увеличилась на 33%. То есть, Яндекс делает больше меньшими силами. Маржа 21% при такой структуре — отличный результат.

✅ Опора на сервисы, а не на рекламу. Рекламный рост составил всего +11%. Для сравнения: e-com, доставка и финтех растут кратно. То, что раньше было «экспериментом», теперь кормит компанию.

✅ Баланс здоров, как никогда. Денег на счетах — ₽201 млрд, долгов почти нет. Это даёт Яндексу редкую свободу — инвестировать, не занимая.

❓ Что в итоге? Яндекс прошёл путь от поискового сервиса до полноценного технологического холдинга. Да, темпы уже не те, но модель работает, маржа стабилизировалась, а прибыль — рекордная.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

🤷‍♂️ Газпром снова делает ставку на развитие, а не на дивиденды

У #GAZP масштабные планы. Совет директоров одобрил увеличение инвестпрограммы на 2025 год на ₽92 млрд — до ₽1,6 трлн. Формально всё сбалансировано: компания финансирует проекты из операционного потока, без дефицита. Но инвесторы уже уловили главный сигнал — в приоритете развитие, а не возврат к дивам.

🤔 Что там планирует Газпром? Фокус — на стратегических направлениях:

➖восточные центры добычи и Ямал
➖расширение “Силы Сибири” и Восточной системы газоснабжения
➖газификация регионов
➖новые мощности по переработке СПГ, включая проект в Усть-Луге

Все это — долгосрочные инфраструктурные инвестиции, которые формируют основу будущих поставок, особенно на азиатские рынки. CFO компании Фамил Садыгов подчеркнул, что 2025 год складывается успешно: продажи газа ожидаются на уровне ₽4,9 трлн, EBITDA — около ₽2,9 трлн, при этом долговая нагрузка остаётся под контролем.

💰 А что с дивидендами? Пока на эту тему нет никаких обещаний. Неудивительно: Газпром направляет свободный поток на поддержку инвестпрограммы и сокращение долга.

Более того, даже в бюджете на 2025 год поступлений от дивидендов не заложено. Это честно отражает позицию менеджмента: сначала инвестиции, потом возможные выплаты.

Ранее аналитики отмечали, что даже при оптимистичном сценарии речь может идти о ₽5–15 на акцию, что соответствует 4–13% доходности. Но в текущих условиях компания вряд ли вернётся к щедрым выплатам в ближайшие пару лет.

❓ Что в итоге? Газпром делает ставку на долгий цикл инвестиций, сохраняя устойчивость и контроль над долгом. Дивов пока не предвидится, но компания последовательно строит базу для будущего роста — и если восточные проекты оправдают ожидания, эффект от них ещё проявится.

#Горячее
@IF_Stocks

"Всё включено" для человека: шведский стол, комфортный отель, развлечения на любой вкус

"Всё включено" для бизнеса: онлайн-бухгалтерия в 1 клик, электронный документооборот и юрист на связи 24/7 ✅

Самая выгодная подписка Бизнес Прайм от Сбера уже включает все необходимые сервисы для роста и развития вашего дела. Открывайте счёт с подпиской Бизнес Прайм и ведите бизнес с выгодой до 35 000 ₽ каждый месяц.

💵 Покупать ли сейчас валюту? Прогнозы и реальность

Из года в год у нас одно и то же:

⬇️ доллар падает — все уверены, что рубль теперь навсегда крепкий
⬆️ валюта растёт — начинаются ее спешные покупки, «пока не поздно»

Попробуем разобраться без эмоций, что происходит с рублём сейчас — и что по этому поводу думают эксперты.

🤔 Почему рубль всё ещё крепкий? Его сейчас поддерживают сразу несколько факторов:

✅ высокая ключевая ставка 16,5% — рублёвые активы приносят 16–19% годовых, а значит, спрос на российскую валюту остаётся высоким
✅ положительный текущий счёт — страна продаёт за границу больше, чем покупает, в итоге приток валюты от экспорта больше, чем расходы на импорт
✅ операции ЦБ — регулятор ограничивает волатильность, продавая валюту из ФНБ

❗️ Но долго так вряд ли будет: ЦБ уже начал цикл снижения ставки, и к концу 2026 года она может опуститься в диапазон 13–15%. Тогда доходность рублёвых активов снизится, и часть инвесторов начнёт уходить обратно в валюту.

Не забываем про традиционные риски: санкции, бюджетный дефицит, рост импорта и снижение валютной выручки от экспорта.

❓ А что говорят аналитики?

1️⃣ Сбер (в лице Грефа):

«Рубль переукреплён. До конца года ждём курс в районе 85–90 ₽ за доллар».

2️⃣ Аналитики, опрошенные Банком России, прогнозируют средний курс около 85 ₽ в 2025 году.

3️⃣ ВТБ Мои Инвестиции ждет к концу 2025 года доллар по 84–85 ₽, в 2026 году — 102 ₽.

4️⃣ Ренессанс Капитал более пессимистичен и ожидает ₽100 за доллар к концу 2026 года. Причина — постепенное снижение ставки ЦБ и уменьшение поддержки рубля через валютные операции.

5️⃣ Эксперт РА (Антон Табах):

«Если бы не высокая ставка, доллар уже был бы трёхзначным».

🤔 Так что делать инвестору? Если у вас вообще нет валюты — разумно взять ее на 10–20% портфеля для диверсификации. Сейчас доллар относительно дешёвый, а ослабление рубля на горизонте пары лет — вполне вероятно.

Если валюта уже есть — усредняться смысла нет. При ставке 16,5% рубль может оставаться крепким ещё несколько месяцев.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

А вы как считаете — пора снова покупать валюту, или уже «всё в рублях», и доллар нам больше не страшен?

#Разбираем
@IF_Stocks

🌡Термометр доходности: что происходит после снижения ставки

Прошла неделя после того, как ЦБ вернулся к снижению ставки, сделав небольшой шаг с 17% до 16,5%. И, как ни странно, рынок на это отреагировал неоднозначно.

Депозиты не падают

Вместо снижения ставок по вкладам банки… подняли доходности.
По данным маркетплейса «Финуслуги», средняя ставка по вкладам на год выросла с 12,8% до 13,5% годовых, по более коротким — без изменений.

Почему так?

Банки продолжают активно конкурировать за пассивы,особенно на фоне предстоящего снижения ставок в будущем. Им нужно удержать клиентов сейчас — поэтому ставки держат высокими, несмотря на смягчение ДКП.

ОФЗ: в коротких — снижение, в длинных — рост

На коротком конце кривой (до 1 года) доходность немного снизилась —
с 14% до 13,7%, реагируя на решение ЦБ.

Но на среднем и длинном горизонте (5–10 лет) — наоборот, доходности выросли.
Причина — обновлённый прогноз ЦБ по ставке на 2026 год: теперь регулятор ждёт 13–15% вместо прежних 12–13%.
Рынок воспринял это как сигнал:
ставки останутся высокими дольше, чем думали, и длинные бумаги пока можно не спешить покупать.

Доходность в фондах ликвидности чуть подпросела вслед за ставкой, в то время как рынок акций подрос на пару процентов.

🧐 В общем, “термометр доходности” показывает любопытную картину:
ставку снизили — а жара на рынке осталась.

А вы сейчас где держите деньги — на вкладах, в фондах ликвидности или уже пошли в длинные облигации?

#Разбираем
@IF_Stocks

🐱 Мечел готовит выкуп Шрёдингера: он вроде есть, но вроде и нет

Инвесторы Мечела #MTLR снова качаются на качелях. Компания объявила, что 24 декабря на собрании акционеров обсудят "крупную сделку". Какую именно — это пока тайна.

Однако у тех, кто проголосует против, появится право потребовать выкуп своих акций.

🍾 На первый взгляд — звучит как подарок под Новый год: инвесторам дадут ₽82 за обычку и ₽79,25 за преф. То есть, премия будет почти 30% к рынку!

Получается, формально Мечел проявил заботу об акционерах, предложив такой выгодный выкуп. Рынок обрадовался, акции подскочили.

🙁 А потом инвесторы прочитали приписки и приуныли.

1️⃣ Первое «но»: 10% от чего? Компания уточнила, что сумма выкупа не превысит 10% от стоимости чистых активов.

Если открыть Федресурс и отчётность по РСБУ, то выяснится, что чистые активы на середину 2025 года — всего 367 млн рублей. 10% от этого — примерно 36 млн.

Для сравнения: капитализация обычки — около 30 млрд, префов — 8 млрд.

❗️ То есть, реально выкупить компания сможет выкупить не больше 0,1% акций. Если заявится больше инвесторов — всем дадут по чуть-чуть, пропорционально.

2️⃣ Второе «но». Если на дату собрания чистые активы окажутся отрицательными, выкуп не проводится, написано в решении совета директоров.

🎁 А теперь сюрприз: по последней отчётности МСФО, они уже отрицательные. Если брать РСБУ — на грани, а если МСФО — минус 140 млрд рублей.

🤷‍♀️ Итак, формально компания всё сделала правильно, но в реальности никакого выкупа может не быть вовсе.

🤔 А что за сделку-то готовят? Официально — она просто «крупная». Неофициально — никто не знает.

Вероятнее всего, речь о реструктуризации долга или продаже активов. У компании дела не очень: долгов под полтриллиона рублей, да и бизнес под давлением — дешевый уголь, санкции, крепкий рубль, падение цен.

Так что выкуп в этой истории — не жест доброй воли, а техническая процедура, чтобы соблюсти закон.

Какой вывод? На бумаге у инвесторов праздник: им обещана 30% премия, конкретные сроки, красивый пресс-релиз. На деле — денег почти нет, активы в минусе, а сделка туманна.

Если очень повезёт, по РСБУ выкупят крохи. Если нет — по МСФО не выкупят вообще ничего.

#Разбираем
@IF_Stocks

👀 CAPE: показатель, который видит дальше, чем P/E

Когда рынок перегрет, инвесторы ищут хоть какой-то ориентир — где «нормально», а где уже пузырь. P/E вроде бы должен помогать, но часто обманывает:

➖прибыль упала — мультипликатор взлетел, и кажется, что акции дорогие, хотя по рынок просто на спаде
➖или наоборот: бизнес на пике цикла, прибыль на максимуме — и P/E выглядит идеально, пока всё не рушится

👍 Чтобы избавиться от этой "слепоты к циклам", нобелевский лауреат Роберт Шиллер предложил улучшенную версию — CAPE (Cyclically Adjusted P/E). Он берёт прибыль не за один год, а среднюю за десять лет, да ещё и с поправкой на инфляцию.

🌡 Так мы видим не «вспышку» прибыли, а её устойчивый тренд — и можем оценить реальную температуру рынка.

❓ Почему CAPE точнее P/E?

➖P/E — как фото: показывает момент
➖CAPE — как видео: смотрит историю

Он сглаживает колебания экономических циклов. Если в один год прибыль рухнула, а в другой подскочила, CAPE на это не поведётся — он усреднит. Благодаря этому показатель позволяет понять, где мы относительно нормального уровня (даже если рынок на волне текущего бума или кризиса).

Например, на пике доткомов в 2000 году CAPE по S&P 500 взлетел выше 40 (среднее значение около 15-16). Тем временем P/E вёл себя неопределённо — он то повышался, то снижался, но не давал чёткого сигнала, что рынок перегрет.

Из-за того, что прибыли компаний тогда быстро росли (экономика бурлила), классический P/E оставался на приемлемом уровне, хотя цены на акции уже «улетали в космос».

🔥 Именно CAPE тогда первым подсказал, что рынок перекуплен.

🤔 А что он говорит сегодня? Российский рынок сейчас традиционно внизу мирового рейтинга — CAPE около 4–5. Формально он выглядит «дёшево».

Но это не подарок судьбы, а отражение рисков — санкций, низкой ликвидности и ограниченного круга инвесторов. Здесь дисконт — не бонус, а страховка за неопределённость.

В чём сильные стороны CAPE

✅ Сглаживает циклы — позволяет сравнивать рынки без влияния кризисов или временных спадов.
✅ Показывает реальную «температуру» рынка — можно оценить, где перегрев, а где потенциал.
✅ Работает на длинных горизонтах — помогает формировать стратегию, а не угадывать поведение акций к следующей пятнице.

Но и без минусов не обошлось

❌ Он не про тайминг. Высокий CAPE может держаться годами — рынок может быть «дорогим» и при этом расти.
❌ Он опирается на прошлое. Формально CAPE смотрит в зеркало заднего вида: если правила бухгалтерии или структура экономики сильно менялись, это искажает картину.
❌ Не учитывает байбеки и дивиденды. Поэтому в США сейчас часто используют усовершенствованный вариант — P-CAPE, который имеет в виду долю прибыли, идущую на выкуп акций и реинвестиции.

Зачем инвестору знать CAPE? Это не сигнал «купить/продать», а инструмент калибровки ожиданий.

➖если показатель высокий — не ждите, что рынок даст вам прежние 15–20% в год
➖если низкий — не пугайтесь, когда «все боятся»; исторически именно тогда формировались точки входа

#Учимся
@IF_Stocks