💰 Ставка может снижаться быстрее, чем вы думаете

Сейчас все уверены, что ЦБ продолжит снижать ставку. Однако, большинство прогнозов основывается на ожидании постепенного, поэтапного снижения в течение длительного периода. Может ли регулятор ускориться? Мне кажется, что такое вполне возможно.

Данные по инфляции радуют, но появляются тревожные сигналы об общем состоянии российской экономики.

ВВП России в I квартале 2025 года вырос всего на 1,4%, что, если смотреть на последние годы, очень мало. Конечно, определённый вклад в это снижение внесла тёплая зима, но только тёплой зимой объяснить такое замедление роста невозможно.

Оперативные данные за II квартал показывают, что экономика продолжает замедляться. И ничего удивительного здесь нет. Если мы опустимся на микроуровень, то увидим, что дорогая оборотка и рост неплатежей становятся главными проблемами для компаний. Многие контрагенты предпочитают максимально затягивать оплату товаров и услуг, так как размер договорной неустойки зачастую оказывается ниже текущих ставок и предприятия стремятся использовать данные средства для размещения или фондирования собственной оборотки, вместо того чтобы платить по договорам.

В результате в мае просроченная задолженность по зарплате в России выросла на 12,2% по сравнению с апрелем. Относительно мая 2024 года долги по зарплате стали больше в 3,4 раза. А это уже становится похоже на крупную социальную и даже политическую проблему. Тем более, что наше законодательство устроено так, что не платить зарплату компании будут в последнюю очередь т.к. здесь есть реальный риск применения уголовной ответственности.

Ситуация с доступностью денег для бизнеса становится тревожной. Что из всего этого следует?

Владимир Брагин считает, что макроэкономические риски сейчас значительны. ЦБ долгое время повышал ставку, но для того, чтобы высокая ставка оказала необходимый эффект, экономика должна замедлиться через охлаждение совокупного спроса. Плюс к этому крепкий рубль дополнительно охлаждает экономику, т.к. конкурировать с дешевеющим импортом очень сложно. Таким образом, сочетание высоких ставок и крепкого рубля оказывают мощное тормозящее влияние на нашу экономику.

Но мы всегда не просто находимся в моменте, а внутри процесса. Любой действующий фактор будет вызывать возрастающее сопротивление, меняющее текущий процесс на противоположный. А лучшее сопротивление текущему негативу – ускорить снижение ставки. Это позволит сделать привлечение оборотных средств более дешёвым, что снизит проблему неплатежей, сократит задолженность по заработной плате и в целом благоприятно скажется на общем положении дел в экономике.

ЦБ не живёт в вакууме. Он видит происходящее и понимает текущие сложности. К тому же вопрос экономического роста стоит перед любыми властями и убивать этот рост только ради того, чтобы в моменте снизить инфляцию, навряд ли кто-то решится.

Таким образом, есть основания полагать, что ЦБ ускорит снижение ставок, что неизбежно улучшит ситуацию в экономике и на фондовом рынке.

P.S. Если ЦБ ускорит снижение ставок, то рубль, вероятно, ослабнет. Думаю, что ₽85 за доллар мы увидим в какой-то относительно близкой перспективе. Далее посмотрим, но есть определённый смысл застраховаться от ослабления рубля. В связи с этим обращаю ваше внимание на мой предыдущий пост. Кажется, что со временем, как минимум в части защиты от девала, он будет становиться всё более актуальным.

Всем успешной рабочей недели!

#Макро

📊 Идея с металлами

Есть такой фонд: БПИФ «Платина – Палладий» (тикер AKPP). Это единственный инструмент на нашем рынке, инвестирующий в эти физические металлы в пропорции ~ 50/50. Покупки осуществляются через Мосбиржу. Инфраструктурного риска нет.

Фонд был создан для тех, кто хочет заработать на росте цен на платину и палладий, диверсифицировать вложения в драгоценные металлы и защитить свои средства от девальвации рубля. На мой взгляд, прямо сейчас покупка этого фонда на длительную перспективу является отличной инвестиционной идеей. Объясню, почему так считаю.

В последнее время цена на платину ощутимо выросла (+25% за месяц). В связи с чем я поздравляю всех инвесторов, которые купили этот фонд, когда я впервые озвучил эту идею. Вместе с тем исторически платина стоила дороже золота или была сопоставима с ним. Сейчас же золото стоит в 3 раза дороже за унцию, что вряд ли оправдано и, скорее всего, этот разрыв будет сокращаться. Таким образом, несмотря на довольно крупный рост цены платины, если сравнить её с золотом, гэп по-прежнему огромный. Скорее всего, то, что мы видим, это только начало восстановления платины.

Палладий тоже вырос, хотя и не так значительно. Таким образом, цены на платину и палладий всё ещё находятся близко к многолетним минимумам, в отличие от золота, показывающего исторические рекорды по цене, и серебра, которое находится на 10-летнем максимуме.

Правило «покупай дёшево, продавай дорого» — основа любой долгосрочной стратегии. И, глядя на указанные выше металлы, быстро понимаешь, что именно сейчас оценено дёшево, а что дорого.

На это можно возразить: почему платина и палладий — это «дёшево»? С таким же успехом можно сказать, что «дорого». Дело в том, что цена активов не обязана возвращаться на исторические максимумы. Стоимость этих металлов может достичь локального пика, после чего перейти к многолетнему откату вниз. Однако я убеждён, что такого не случится, а спрос на металлы (и, соответственно, цена на них) будет расти.

Причины следующие:

✔️ДВС. 80% палладия и 40% платины идут на выпуск катализаторов для ДВС. Многолетнее падение цен на эти металлы было как раз связано с ростом популярности электрокаров. Однако сейчас на рынке начинают доминировать гибриды, которым тоже нужны катализаторы. 3а 9 месяцев 2024 года рост продаж электрокаров замедлился до 6% в годовом исчислении, а продажи гибридных авто выросли на 34%.

✔️Новая реальность. В развитых странах виден отход от «зелёной повестки». Недавний выход США из Парижского соглашения по климату подтверждает этот тренд.

✔️Риск сокращения предложения. ЮАР, крупнейший производитель платины (70%) и второй по палладию (36%), может столкнуться с массовым закрытием рудников из-за проблем с финансированием (т.к. там высокая себестоимость производства).

Важно помнить, что инвестиции в платину и палладий защищают от девальвации рубля. Платина и палладий, по аналогии с золотом, – это фактически валютные активы, ведь их рублёвая цена зависит от курса рубля к доллару. Тем временем текущее укрепление рубля формирует хорошую точку для аллокации в валютные инструменты для снижения риска девала в будущем.

Инвестировать через БПИФ выгодно по нескольким причинам:

✔️Нет спреда, как при покупке слитков или открытии ОМС. В слитках он сейчас до 30%, через ОМС – более 10%. Нет проблем с хранением и нет необходимости подачи налоговой декларации.

✔️Покупка фонда на бирже даёт важное налоговое преимущество. Вы сможете сальдировать финансовый результат по БПИФ с другими биржевыми активами (например, акциями).

Общий рыночный АУМ золотых БПИФ в России составляет более ₽40 млрд. Полагаю, что, интерес к металлам платиновой группы ещё впереди. Если заходить в идею раньше «толпы», то вы, как правило, получаете лучшие условия при дальнейшем росте активов. И кажется, что сейчас самое время.

Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.

#Фонды

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На рынке облигаций продолжается снижение доходностей, особенно заметно оно для бумаг с дюрацией выше 2,5–3 лет. В корпоративном сегменте благодаря сокращению премий за кредитный риск доходности в первом эшелоне опустились до 17–19%, во втором эшелоне спреды остаются пока повышенными, однако также сокращаются. Динамика – на прикреплённом графике.

✅ Размещения Минфина
Высокий спрос на ОФЗ сохраняется на фоне позитивных данных по инфляции и ожиданий снижения ключевой ставки ЦБ в июле. Особенно это касается длинных бумаг, которые наиболее сильно реагируют на изменение ДКП.

На прошлой неделе Минфин успешно разместил облигации с погашением в 2035 году объемом ₽84,1 млрд при спросе ₽130,2 млрд. Спрос на облигации со сроком погашения в 2039 году составил ₽65,79 млрд, всего было продано бумаг на ₽29,1 млрд. Такой высокий спрос говорит об активном формировании позиций крупными участниками рынка: банками, НПФ и пр.

На третий квартал Минфин запланировал размещения ОФЗ на ₽1,5 трлн через 13 аукционов.

✅ Сигналы по ставке
Заместитель Председателя ЦБ в кулуарах Летней школы Банка России заявил, что решение по ставке в июле будет зависеть от уверенности в снижении инфляции до 4% в 2026 году. Если данные, которые к этому моменту поступят – по экономике, по рынку труда, по кредитной активности, по самой инфляции, по инфляционным ожиданиям будут позитивными, то ЦБ может рассмотреть более значимые варианты снижения, чем на заседании в июне.

Эти комментарии позитивно повлияли на рынок, т.к. они, скорее всего, отражают текущий тренд денежно-кредитной политики.

✅ Трубная металлургическая компания
Владельцам замещающих облигаций ТМК-ЗО-2027 номиналом $349,9 млн предложено отказаться от права досрочного погашения в обмен на выплату 1% от номинала. Голосование пройдет 15 июля, участвуют держатели на 3 июля.

Право на досрочное погашение возникнет у инвесторов на фоне планируемой реорганизации компании. В начале июня ТМК сообщила о планах присоединить восемь дочерних компаний к головной.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, поэтому вы сможете использовать полученные доходы для покупки интересных историй, появляющихся в условиях волатильности рынка, без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паев фонда можно в любой рабочий день.

Среди новых интересных размещений выделяются бумаги ПАО «Газпром нефть», а именно выпуск 2-летних облигаций серии 006Р-01 в евро и выпуск серии 006Р-02 со сроком обращения 1,5 года в юанях. Номинал облигаций серии 006Р-01 - 100 евро, серии 006Р-02 - 1 тыс. юаней. По выпускам будут выплачиваться фиксированные ежемесячные купоны. Ориентир ставки купонов выпуска обоих выпусков составит не выше 8,50% годовых. Расчёты будут осуществляться в рублях по официальному курсу Банка России.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценные данные и аналитику.

#Рынок_Облигаций

Несколько слов про золото

Вчера я опубликовал пост о перспективах инвестиций в платину и палладий. Некоторые подписчики посчитали, что в нём я раскритиковал идею инвестирования в золото. На самом деле – это не так. Я лишь констатировал, что золото сейчас оценено довольно дорого, что, как мне кажется, очевидно.

Может ли золото продолжить рост, несмотря на это? Может. И даже, скорее всего продолжит. Но вот резкого взлёта цены, как это было в платине в мае, мы от золота навряд ли дождёмся. Сейчас золото – это про защитный актив, диверсификацию портфеля и страховку от девальвации рубля. Рассматривать его на год вперёд, как актив, в котором вы заработаете больше, чем в акциях или облигациях, я бы не стал.

Приток денег в мировые ETF на золото увеличивается уже пять месяцев подряд. Такая ситуация не может продолжаться очень долго, и рано или поздно интерес инвесторов переключится на другие активы, в силу чего в золоте может наблюдаться волатильность.

Однако на долгосрочном горизонте золото, скорее всего, будет расти. Вот несколько аргументов в пользу этого:

✔️Центральные банки мира меняют свою стратегию резервирования, делая золото основным безопасным активом. Согласно недавнему опросу Всемирного совета по золоту (WGC), всё большее число центральных банков планирует увеличить запасы золота в течение ближайших пяти лет, одновременно ожидая дальнейшего сокращения резервов, номинированных в долларах США.

✔️Золото уже обошло евро и стало вторым по значимости резервным активом для центральных банков. По данным ЕЦБ в прошлом году 20% (по рыночной стоимости) мировых официальных резервов хранилось в золоте, 16% — в евро. Лидирует доллар США с 46% резервов. При этом в ближайшие годы резервы в долларах скорее будут снижаться, а резервы в золоте – расти.

✔️Торговые войны имени Д. Трампа продолжаются, инфляция в мире остаётся высокой, а геополитическая нестабильность порой возрастает угрожающими темпами. В таких условиях интерес к золоту будет постоянно подпитываться недобрыми новостями, недостатка в которых, судя по всему, не предвидится.

✔️Российским инвесторам отдельно следует помнить, что сейчас золото – это самый простой способ получить валютную экспозицию, которая при вероятном ослаблении рубля придётся очень кстати.

Самым оптимальным способом покупки золота я считаю БПИФ. Сам покупаю AKGD. Если же вы твёрдый поклонник физического металла, то для вас на канале недавно публиковал очень хороший (на мой взгляд) пост, в котором подсветил важные нюансы этого рынка.

Покупка золота – всё ещё хорошая идея. Сколько и в какой срок удастся на ней заработать – не скажу. Но, даже при краткосрочном неблагоприятном рыночном движении, вы всегда сможете пересидеть коррекцию. Тем более, что золото, в отличие от многих других металлов, не ржавеет, как, кстати, и платина с палладием. Поэтому можете не выбирать, а просто купить и то, и другое.

Удачных инвестиций!

#золото

Отлично управляемые акции

Когда речь заходит об инвестициях в российские акции, я чаще всего рекомендую БПИФ Альфа-Капитал Управляемые акции (тикер AKME). Портфель фонда формируется из акций российских компаний, которые отбираются по принципу фундаментальной привлекательности, с учётом оценки потенциальной доходности инвестиций и риска. Выбор отраслей и компаний в портфель осуществляется на базе фундаментального анализа и собственных уникальных финансовых моделей. Помимо этого, особое внимание уделяется out of consensus stocks – расхождению рекомендаций и наших внутренних оценок с консенсусом.

Основная цель фонда – превзойти динамику широкого рынка российских акций. Таким образом, AKME является ставкой на лучшие истории роста на российском рынке.

Мой опыт таков: я начал покупать данный фонд с начала 2021 г. и прошёл с ним через «смутные времена» последних лет. За этот период данный актив стал абсолютным лидером по доходности среди аналогичных крупных биржевых фондов на российские акции (спред с ближайшим конкурентом более 40%!) и лучше индекса Мосбиржи полной доходности почти на 60%. С начала года AKME опережает индекс полной доходности на 1,5%. Поэтому, если речь заходит о действительно длительном инвестировании в российский рынок акций, именно этот фонд я буду рекомендовать в первую очередь.

Актуальная структура фонда (на 24 июня 2025) на прикреплённой картинке.

Почему именно такой портфель?

Принципы формирования портфеля отражают тактический и стратегический подход управляющего фондом к рынку и компаниям:

✔️Сейчас лучше инвестировать в компании роста или качественные компании с низковолатильной выручкой. Они предлагают инвесторам возврат на капитал выше, чем конкуренты, в долгосрочной перспективе.

Текущий состав эмитентов и достаточно высокая концентрация в них связана прежде всего с их структурным ростом относительно экспортеров. Первые растут органически за счёт расширения бизнеса (увеличения доли на рынке, роста стоимости услуг и пр.). Экспортеры же, напротив, находятся в жёсткой зависимости от цен на сырьё, прогнозировать которые на длительный срок зачастую становится проблематичным по причине геополитических шоков и общей неопределённости.

✔️Даже высокие цены на сырьё не гарантируют успеха. В качестве примера рассмотрим нефть. Все понимают, что в оценке перспектив нефтяных компаний важна долгосрочная оценка нефти. Однако, с другой стороны, если мы посмотрим на динамику акций западных нефтяных компаний, то заметим, что последние не сильно реагируют на рост нефти.

Дело в том, что рынок может «рассуждать» следующим образом: чем выше цены сейчас, тем ниже они будут в будущем, и участники рынка эти ожидания учитывают. Таким образом, для структурного роста нефти нужна не «маленькая победоносная война» на Ближнем Востоке, а более сильные факторы: стимулирование экономики, более быстрый рост ВВП, сокращение добычи, вызванное, например, истощением запасов, инфляция и пр. Никаких из этих факторов пока мы не видим, и поэтому сейчас я могу поставить на то, что цены на нефть будут снижаться до $60 в течение года и даже при таких ценах рынок может прийти в состояние перепроизводства уже к концу года.

🔻Продолжение ниже

#Фонды

🔺Начало поста

✔️Инвестируя в российские акции, всегда учитывай курс рубля. И здесь мы постоянно рискуем «сесть в лужу». По опыту знаю, что именно этот фактор является самым сложнопрогнозируемым. Пока общий консенсус здесь в том, что, вероятнее всего, мы временно находимся в периоде структурно более крепкого рубля. Какие факторы позволяют из этого исходить? Перечислю:

- Высокая реальная ставка. Как минимум до того периода, пока инфляционные ожидания окончательно не «заякорятся».

- Хороший баланс экспорта и импорта. Экспорт по-прежнему значительно превышает импорт, и ситуация может улучшиться за счёт импортозамещения в различных секторах.

- Низкий отток капитала. ЦБ РФ раскрыл данные, что в 4 кв. 24 года был зафиксирован чистый приток частного капитала, что является неожиданным результатом для нашей экономики. Плюс сюда же запрет на вывод зарубеж дивидендов/прибыли, полученных от российских компаний, и высокие риски для российского капитала за рубежом, связанные с его происхождением.

При этом я полагаю, что возврат в диапазон ₽85-90 за доллар мы увидим в ближайшей перспективе, но существенно общую картину это не изменит. Рубль, относительно показателей последних лет, будет оставаться скорее крепким, чем слабым.

В последние годы российский рынок акций пережил немало стрессов, что повлияло на подходы инвесторов. Рискну констатировать, что сейчас рынок настолько оглупел крайне неэффективно оценивает большинство компаний и ориентируется в большей степени на текущую дивидендную доходность, как бенчмарк для определения капитализации, а темпы роста или структуру выручки предпочитает не замечать вовсе.

Это создаёт проблемы. Вот простой пример: сейчас рынок оценивает дивиденд Хэдхантера и МТС по одинаковой доходности, при том, что это абсолютно разные компании, как по свободному денежному потоку, так и по темпам роста. В норме же дивиденд Хэдхантера должен быть ценнее, так как цена на акции выше и дивидендная доходность в нормальной ситуации должна быть ниже.

Когда мы увидим справедливые оценки?

По опыту могу сказать, что лучшие друзья инвестора — это время и усидчивость. Хотите заработать на акциях — будьте в акциях. Вы можете год сидеть в позиции и двигаться в волатильном боковике, а потом за неделю заработать такую доходность, которую не заработаете в других, более предсказуемых активах, за два года. Для рынка акций — это норма. Для российского рынка акций — тем более.

Я уже писал, что не исключаю более быстрого снижения ставок, чем ожидает рынок. сейчас. Если инфляция не будет разгоняться, то снижение ключевой ставки до 16% уже к концу этого года — вполне допустимый сценарий. Наш рынок акций пока в этом сомневается, а вот рынок ОФЗ вполне это допускает.

И тут важный момент: ОФЗ преимущественно оперируют банки, которые благодаря своим ресурсам и возможному инсайду делают более точные прогнозы, чем доминирующие на акционных рынках физические лица. А потому я верю в то, что та самая «неделя», когда рынок даст хорошо заработать, нас ждёт в самое ближайшее время. И это время я предпочту встретить в рынке, чтобы «собрать» весь возможный рост. А быть в рынке, лично для меня — это быть в AKME. Поэтому данный фонд, на мой взгляд, сейчас представляет особый интерес.

🐳 Успешных инвестиций!

Благодарю управляющего фондом Эдуарда Харина за предоставленные данные и аналитику.

#Фонды

🐍 Год текущий: уточняю прогнозы

В конце прошлого года я поделился своими ожиданиями на 2025 год:

✔️Пост с трендами
✔️Пост с ожиданиями по ставке
✔️Пост с прогнозом по акциям и облигациям

Сейчас, когда минуло уже полгода, интересно сравнить мои прошлые прогнозы с текущими ожиданиями. Давайте же сделаем это, и начнём со ставки.

Главный нарратив моего поста полугодовой давности:

...без стабилизации или укрепления рубля снизить инфляцию не представляется возможным. При этом в текущих условиях курс рубля в значительной степени перестал реагировать на ключевую ставку.

Сейчас это кажется суперочевидным, но ещё 6 месяцев назад, при курсе ₽100+ за доллар, многим казалось, что это «новая реальность». Соответственно, угроза ускорения инфляции и дальнейшего роста ставки воспринималась, как реальная.

Инфляционные и валютные риски всё ещё сохраняются.То, что мы сейчас движемся скорее в позитивном сценарии, ничего не означает. Всего полгода назад всё было иначе. И может случиться такое, что ещё через полгода многое будет по-другому.

Давайте посмотрим, как изменились мои ожидания по сценариям развития ситуации.

☑️ Негативный

Было:
✔️Курс может подняться до ₽130 за доллар (+30% к тогдашнему уровню).
✔️Это ещё больше подстегнёт инфляцию.
✔️Власти будут реагировать различными способами, включая повышение ключевой ставки.
✔️Последняя по итогам года может оказаться около отметки 30%.
✔️В самых крайних проявлениях возможно скатывание к «турецкому сценарию».

Стало:
✔️Сейчас курс в ₽130 за доллар не кажется вероятным. Тем не менее, при негативе мы всё ещё может провалиться до ₽110 за доллар, а в моменте даже выше.
✔️Воспрянут экспортеры, вырастут доходы бюджета, но подскочат цены.
✔️Инфляция закрепится на двузначном уровне, что вынудит ЦБ РФ вернуть ставку к 21% и потом повысить её ещё больше (может быть, до 25% к концу года).
✔️Это спровоцирует рецессию, результатом которой будет ещё большее давление на рубль и рост инфляции в 2026 г.

✅ Усреднённый

Было:
✔️Несмотря на волатильность, рубль укрепится и стабилизируется в районе ₽95 за доллар.
✔️Это приведёт к некоторому, но всё же недостаточному с точки зрения ЦБ, снижению инфляции.
✔️Ставка будет оставаться на высоком уровне (20 – 22%), но прекращение её повышения и предсказуемая монетарная политика позволит бизнесу адаптироваться.

Стало:
✔️Жду некоторого ослабления рубля со стабилизацией в коридоре USD/RUB 85-90.
✔️Ситуация с инфляцией будет оставаться непростой, но не критичной. В целом, рост цен будет находиться под контролем, но с некоторыми рывками, то в сторону ускорения, то замедления.
✔️ЦБ продолжит снижать ключевую ставку, но осторожно, с перерывами. Вероятно, на конец года она составит 18%.

💟 Позитивный

Было:
✔️Власти пересматривают своё отношение к вопросу валютного курса, что в конечном итоге приведёт к значительному (относительно декабря 2023 г.) укреплению рубля до ₽80-85.
✔️Это приведёт к охлаждению активности экспортеров и снижению ценового давления на экономику.
✔️Прежде всего, укрепление рубля позволит замедлить инфляцию и начать снижение ключевой ставки. К концу года она достигнет 15% (или даже ниже при условии урегулирования конфликта на Украине).

Стало:
✔️Власти не пойдут на то, чтобы «уронить» рубль, например, через смягчение контроля движения капитала, пересмотр нормативов продажи выручки и пр. Крепкий рубль будет и дальше «подмораживать» активность экспортеров, и мешать повышению цены на импортируемые товары.
✔️Курс будет плюс/минус стабилен. Не исключено как его небольшое ослабление до ₽80+ за доллар, так и его снижение до ₽70 за доллар. Но в целом рубль будет находиться в коридоре ₽70 - ₽80.
✔️В силу ослабления инфляции и макроэкономических рисков (см. подробнее об этом здесь), ЦБ будет довольно быстрыми темпами снижать ставку. В результате уже к концу года она может опуститься до 12%.

Вот такие уточнения. В следующий раз продолжим с прогнозом по облигациям и акциям.

#Макро

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: модельный портфель вырос на 12,8%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи поднялся лишь на 1,5%.

Изменений в портфеле: не было.

Комментарий по рынку. Статистика показывает, что снижение инфляции продолжается. Недельные данные на уровне 3% SAAR, причем это уже третья неделя подряд на уровне ниже таргета ЦБ в 4% (общая оценка майской инфляции от ЦБ = 4,5%). Это позволяет надеяться на снижение ставки 25 июля.

Производственный PMI за май составил 47,5 (в апреле было 50,2). PMI – это опережающий индикатор на основе опроса предприятий, уровень ниже 50 говорит о том, что в ближайшие месяцы ожидается снижение активности. Может показаться, что здесь есть противоречие со статистикой по промышленному производству от Росстата за май, показавшей восстановление роста до 1,8% против 1,6% в апреле. Но это не так. На самом деле это означает только то, что фактического снижения производства пока нет, но растут ожидания этого.

В этом контексте интересен комментарий зампреда ЦБ о возможном снижении ставки на июльском заседании более чем на 1 процентный пункт, если выходящие данные будут этому способствовать. На фоне этого мы уже увидели начало роста в чувствительных к ставке бумагах, в частности девелоперов, металлургов, Системы.

Здесь важно учитывать, что ситуация может развиваться по сценарию, когда рынок «перезакладывает» снижение ставки в рост накануне заседания, а после, казалось бы, положительного решения ЦБ, уходит в коррекцию. Вероятно, до 25 июля рынок будет закладывать снижение 150-200 б.п., что обеспечит как минимум поддержку рынку до заседания ЦБ. Что касается самого решения, то пока вероятность более умеренного снижения ставки (скажем, 100 б.п.) перед сценарием более значительного снижения выглядит предпочтительнее, т.к. впереди влияние повышения тарифов на ЖКХ и газ, которое произошло 1 июля, и, что более важно, уровни инфляционных ожиданий и населения, и предприятий ещё сильно выше «эталонных», а это один из важных факторов для ЦБ при принятии решений.

С учётом отсутствия негативных геополитических сюрпризов и выходящей позитивной макростатистики я полагаю оправданным сохранение высокого позиционирования в акциях с фокусом на чувствительные к ставке имена.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 03.07.2025 г., 10:00 Мск):

1. OZON (15%)
✔️Текущая цена: ₽3970 (📈 за неделю +1,15%)
✔️Таргет: ₽5000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 10,8

2. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽3268 (📈 за неделю +0,29%)
✔️Таргет: ₽4157
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,3

3. Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
✔️Текущая цена: ₽3469 (📉 за неделю -0,44%)
✔️Таргет: ₽4000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 27%
✔️EV/EBITDA: 2,9

4. Сбербанк (12%)
✔️Текущая цена: ₽319 (📈 за неделю +1,67%)
✔️Таргет: ₽367
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,8

5. Яндекс (10%)
✔️Текущая цена: ₽4129 (📉 за неделю -0,82%)
✔️Таргет: ₽5100
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6,2

6. Аэрофлот (10%)
✔️Текущая цена: ₽65 (📈 за неделю +1,14%)
✔️Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️EV/EBITDA: 3

7. Газпром (8%)
✔️Текущая цена: ₽127 (📈 за неделю +0,36%)
✔️Таргет: ₽200
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 2,6

8. Хэдхантер (5%)
✔️Текущая цена: ₽3233 (📈 за неделю +3,03%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
✔️EV/EBITDA: 6

9. НОВАТЭК (5%)
✔️Текущая цена: ₽1087 (за неделю 0%)
✔️Таргет: ₽1400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 4,3

10. АФК Система (5%)
✔️Текущая цена: ₽15 (📈 за неделю +6,93%)
✔️Таргет: ₽21

Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.

#ТОП_10

🐍 Год текущий: уточняю прогнозы
Я продолжаю уточнять прогнозы, которые давал в конце прошлого года. С новыми ожиданиями по ставке и курсу рубля я познакомил вас здесь. На очереди акции и облигации.

✅ Облигации

Положительные макроэкономические показатели, такие как снижение кредитования, замедление деловой активности и инфляции в мае – июне, усилили ожидания снижения ключевой ставки. В результате за 5 мес. индекс гособлигаций RGBITR показал +7,7%. В начале июня ЦБ наконец-то принял решение о некотором снижении ставки, и рост рынка продолжился.

На цену облигаций также влияет геополитическая ситуация. Любые новости о ходе переговорного процесса «двигают» рынок. Однако волатильность здесь заметно ниже, чем в акциях.

Риски, конечно, есть, но высокие доходности к погашению ограничивают снижение стоимости рублёвых облигаций. Так что период для покупки длинных ОФЗ и корпоративных облигаций сейчас довольно благоприятный.

Что я ожидал в конце 2024 -го:

При реализации усреднённого сценария по итогам 2025 года портфели корпоративных облигаций смогут принести от 25%. В позитивном сценарии инвесторы могут рассчитывать на доходность от 35%. В случае реализации негативного сценария рынок, вероятно, останется под сильным давлением, и инвесторы, входящие в него на срок до 2 лет, могут получить убытки.

Что ожидаю сейчас:

Ожидания по доходности не изменились.

Что такое усреднённый, позитивный и негативный сценарий – см. мой прошлый пост на данную тематику. Там я прописал их конкретные параметры.

✅ Акции

Рынок акций не так позитивен, как рынок облигаций. После роста начала года, мы вошли в коррекцию, а затем – в боковик.

Разворот рынка к росту, вероятнее всего, произойдёт за счёт ожиданий дальнейшего снижения ключевой ставки. Сценарий деэскалации или завершения СВО был бы наиболее благоприятным для российского рынка, но до конца года исход переговоров мало предсказуем, а его вариации очень многообразны.

Главный риск для нашего рынка — возврат к жёсткой монетарной политике ЦБ или негативные изменения в мировой политике, включая расширение санкций.

Что я ожидал в конце 2024 -го:

В усреднённом сценарии при нейтральных геополитических тенденциях индекс Мосбиржи способен достигнуть отметки 3200 пунктов (+15% к показателям декабря 2024 г.). В позитивном сценарии российский рынок может достичь отметки в 3600+ пунктов. При реализации негативного сценария следует готовиться к тому, что рынок может упасть как минимум на 15% от значений конца декабря (т.е. до 2300 пунктов).

Что ожидаю сейчас:

При усреднённом сценарии индекс Мосбиржи отыграет часть потерь, достигнув отметки 3400 пунктов (+25% с учётом дивидендов). Основной фактор роста — низкие текущие мультипликаторы и пусть медленное, но последовательное снижение ключевой ставки.

В негативном сценарии инвесторам стоит готовиться к возобновлению коррекции и снижению стоимости портфелей от 10%. Вероятно, индекс будет двигаться в район 2300 пунктов.

При благоприятном сценарии российский рынок уже в этом году обновит максимумы после СВО, уйдёт к 4000 пунктам, что с учётом дивидендов, даст около 45%.

***

Я понимаю, что мои прогнозы, особенно по акциям, могут показаться смелыми. Но я решил не осторожничать и искренне передать свои ожидания. В наш рынок я верю, и несмотря на то, что полгода уже позади, время для того, чтобы заработать на нём, у нас есть.

🐳 Вернусь к этим прогнозам в конце 2025-го, подведу итоги и поделюсь ожиданиями на следующий год. А пока, по традиции – всем удачных инвестиций!

#Рынок_Облигаций
#Рынок_Акций

Зачем инвестировать в криптовалюту

Некоторые инвесторы по-прежнему с опаской относятся к криптовалюте, в то время как известные и богатые люди, крупные компании и даже целые государства видят в ней перспективный актив.

В первом полугодии 2025 года только публичные компании приобрели 245 510 BTC. На сегодняшний день 151 публичная компания держит на своих балансах BTC. В лидерах по-прежнему Microstrategy Inc (MSTR), но она уже далеко не единственная.

Наш бизнес также не остался в стороне. После введения санкций, крипта стала популярной формой расчёта по внешнеэкономическим сделкам. По данным главы комитета ГД по финансовому рынку Анатолия Аксакова, с начала 2025 года объём международных криптовалютных операций РФ уже, скорее всего, достиг ₽1 трлн.

Однако именно российские инвесторы остаются одними из самых скептически настроенных. Почему так происходит? Видимо, в основном тут виноват внутренний протест к чему-либо новому, а тем более иноземному, а также страх вкладываться в то, в чём пока не разбираешься. Большую роль играет нехватка понятной и безопасной для россиян инфраструктуры, а также тот факт, что УК, брокеры и банки, не имея линейку продуктов, связанных с криптой, вынуждены придумывать и доводить до клиентов аргументы о том, почему её нельзя покупать.

Но ситуация постепенно меняется. На Мосбирже уже появился фьючерс на акции iShares Bitcoin Trust от BlackRock, который отслеживает динамику цены биткоина. Появляется всё больше доступных продуктов на биткоин.

Я уже полгода пользуюсь приложением, которое позволяет зачислять рубли через российский банк и покупать USDT (рассказывал об этом, в частности, здесь). Зачисление USDT происходит в рамках одного часа. После этого можно отправить USDT в любую точку мира, не беспокоясь о надежности, т.к. крипта чистая. В том же приложении за USDT можно купить любые монеты – BTC, ETH, TRN и другие. Названия приложения публично озвучивать не могу, т.к. это может быть воспринято как реклама со всеми вытекающими последствиями (нужно регистрироваться в реестре, маркировать сообщение и пр.).

Таким образом, криптовалюта всё больше входит в нашу жизнь. И перед инвесторами всё чаще встаёт вопрос: что выбрать?

Какой криптоактив выбрать?

На мой взгляд, первоочередное внимание стоит уделить биткоину. Вот почему:

✔️+100% годовых в среднем приносил биткоин с 2012 года. Это даже несмотря на коррекции до минус 40% и больше в моменте.

✔️Аналитики ждут рост курса. Сейчас биткоин стоит $108 тыс. JP Morgan ждёт $150k (+38%). Standard Chartered ждёт $150-250k (до +130%). Ark Invest прогнозирует $250-600k (до +450%). Разброс большой, но даже если брать по нижней планке ожиданий – это очень хорошая доходность.

✔️Инвестиционные банки не только прогнозируют, но и покупают сами. Например, Goldman Sachs за весну 2025 г. существенно нарастил свою позицию в ETF на биткоин.

✔️ETF на биткоин пользуются огромной популярностью. Создавать биржевые фонды на биткоин стало возможно только в 2024 г. В результате чуть более чем за год кол-во таких ETF достигло двузначных отметок, а объём притоков в них составил почти $100 млрд. На привлечённые средства фонды покупают биткоины, что ещё больше способствует росту курса.

✔️Биткоин бенефициар цикла снижения ключевых ставок. Здесь всё понятно: низкие ставки делают традиционные сберегательные инструменты (депозиты, облигации) менее привлекательными. Капитал начинает искать более высокую доходность в рисковых активах, и биткоин — одна из возможностей, которая в последние годы только набирает популярность.

Я считаю, что сейчас стоит инвестировать прежде всего в биткоин. Хотя, допускаю и возможность более диверсифицированного подхода. Даже пробовал собрать некий модельный крипто-портфель. Результат моих изысканий можно оценить здесь.

#Крипто

🔻Продолжение ниже

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Дискуссия о ставке
В рамках Финансового конгресса ЦБ РФ на пленарном заседании прошла дискуссия между Эльвирой Набиуллиной и представителями банковского сектора. Предправления Сбербанка Герман Греф привёл статистику по рынку труда, сообщив, что, несмотря на разговоры о фронтальном росте заработных плат, по данным Сбербанка, у 30% населения зарплаты сократились. Греф также заявил о рисках излишнего охлаждения экономики и призвал снизить ключевую ставку. Его поддержал предправления ВТБ Андрей Костин, предложивший пересмотреть таргет по инфляции с 4% до 8% и заявивший, что снижение ставки на 100-200 б.п. для экономики сейчас будет незаметно. По его мнению, нужен более решительный шаг.

Набиуллина парировала, что при инфляции в 8% низких ставок в экономике не будет никогда, а у бизнеса сократится горизонт планирования инвестиций. Центральный банк стремится не допустить как перегрева, так и слишком сильного охлаждения экономики, отметила она. С учётом такой риторики, а также действительно высокой текущей реальной ставки полагаю, что вероятность принятия решения о снижении ключевой ставки на заседании 25.07.2025 г. крайне высока (этому варианту я бы дал 90%).

✅ Рынок недвижимости
Коллеги изучили, как изменились продажи жилой недвижимости в 2024 году. Наиболее заметное снижение продаж в сегменте жилой недвижимости наблюдалось летом 2024 года, сразу после отмены программ льготной ипотеки. Однако впоследствии продажи стабилизировались на уровне 1,6-1,8 млн квадратных метров в месяц. То есть негативный эффект от отмены льготной ипотеки оказался преувеличен. Если сравнивать год-к-году, продажи в начале этого года даже были несколько выше. При этом цены на рынке жилой недвижимости за последние 12 месяцев выросли на 20%, за последние полгода – на 11%. Таким образом, кризиса на рынке жилой недвижимости пока не наблюдается. У отдельных компаний могут быть проблемы, но в целом сектор демонстрирует умеренно позитивную динамику.

✅ Расчёт доходности облигаций
Ранее рассказывал о том, что Мосбиржа изменила правила расчёта доходности облигаций. В результате сейчас данные по доходности и дюрации облигаций на бирже могут рассчитываться некорректно, если в НРД нет информации по оферте облигаций. Изменения также коснулись расчётов доходности флоатеров, которая теперь рассчитывается, исходя из текущей ключевой ставки до конца периода, а дюрация рассчитывается как по бумагам с фиксированной ставкой. В связи с этим инвесторам сейчас стоит быть осторожными с данными в терминале Quik и приложениях брокеров. Целесообразно дополнительно использовать данные с портала CBonds.

✅ Растёт популярность инвестиций в облигации
В июне российские инвесторы на фоне снижения доходности депозитов вложили в розничные биржевые и открытые ПИФы ₽112,86 млрд. Особой популярностью пользовались фонды облигаций — на них пришлось ₽53 млрд. Это связано с тем, что такие фонды принесли высокий доход пайщикам, который составил 15-27% по итогам первого полугодия.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам стоит рассмотреть ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🔘 ТОП-7 продуктов Альфа-Капитал на июль

В прошлом посте я высказал мнение, что на ближайшем заседании ЦБ мы снова увидим снижение ключевой ставки. В связи с этим рассказываю, какие продукты от АК кажутся наиболее интересными в данный конкретный момент.

🔼 ОПИФ Облигации с выплатой дохода
Этот фонд ежеквартально выплачивает купонный доход по облигациям на счета пайщиков. Таким образом, вы можете использовать текущие купонные выплаты для реинвестирования в наиболее интересные в моменте истории или для личных нужд без погашения паёв. При этом ликвидность у вас остаётся: подать заявку на покупку и погашение паёв фонда можно в любой рабочий день.

🔼 ОПИФ Альфа-Капитал Акции компаний роста
Фонд инвестирует в компании российского рынка с высокими темпами роста бизнеса. При этом менее ликвидные акции обычно накапливают более значительный потенциал к росту, поскольку медленнее реагируют на изменения рыночных условий. И в этом фонде на это сделан особый упор. При формировании портфеля управляющий анализирует выборку, включающую в себя до 120 имен из второго и третьего эшелона. Самостоятельно вы навряд ли такое повторите. Добавляю данный фонд в подборку в силу его уникальности, которая для многих неочевидна.

🔼 БПИФ Альфа-Капитал Квант (AKQU)
Фонд использует искусственный интеллект для увеличения доходности инвестиций в российские акции. Состав портфеля помогает определять алгоритм, созданный с помощью машинного обучения. Всё происходит под контролем управляющего фонда, который оценивает те факторы, которые ИИ пока не способен должным образом учесть (внутреннюю и внешнеполитическую обстановку, результаты прямой коммуникации с эмитентами и пр.). Результаты фонда устойчиво опережают динамику широкого рынка акций, в чём вы можете убедиться из моих ежемесячных отчётов. А более подробную информацию о том, как работает этот фонд ищите здесь.

🔼 Фонды на недвижимость
Я выделю три продукта:

Альфа Промышленные парки 2 — инвестиции в строительство объектов формата light industrial. Это производственно-складские комплексы для среднего и малого бизнеса. В данной стратегии вы получаете экспозицию на растущий сегмент рынка с колоссальным прогнозируемым спросом. Подробности ищите здесь.

Альфа Туризм 2 — инвестиции в объекты индустрии гостеприимства. Это ещё одно динамично развивающиеся направление в коммерческой недвижимости. Развёрнутый текст о данной стратегии смотрите здесь.

Альфа Складская недвижимость 2 — инвестиции в приобретение современных складских комплексов с уже имеющимся пулом арендаторов. Инвестор получает доход от аренды и роста стоимости недвижимости на балансе фонда. До приобретения объекта недвижимости денежные средства фонда размещаются в инструментах денежного рынка и приносят постоянный доход. Подробности здесь.

Участие в этих трёх продуктах даст вам диверсифицированный портфель коммерческой недвижимости, состоящий из самых востребованных и быстрорастущих форматов.

🔼 Anti-stress collection из портфельных нот
Эти ноты позволяют зарабатывать на росте биткоина, золота и S&P 500, не опасаясь их снижения. Три портфельные ноты от Альфа-Капитала («Криптогоризонты», «Вечная ценность» и «Рынок США») на активы, цены на которые не связанны с рынком РФ и монетарной политикой ЦБ РФ.

На мой взгляд, это идеальные продукты для завершающихся депозитов. Они также консервативны, т.к. везде присуствует полная защита капитала (вы не теряете вложенные деньги, если активы снизятся в цене), но при этом имеют высокую потенциальную доходность. Например, курс биткоина за последние 2 года вырос на +250%. Подробно о данных продуктах рассказывал здесь.

Рекомендую обратить внимание на эти продукты, хотя выбор всегда зависит только от ваших ожиданий.

#Фонды

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 9,8%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи упал на 1,5%.

Изменения в портфеле: отсутствуют.

Комментарий по рынку. Почему рынок не растёт, хотя все ждут снижения ключевой ставки? Действительно, многие аналитики прогнозируют её снижение на 2% уже на ближайшем заседании ЦБ. Даже геополитика отошла на второй план и не преподносит негативных сюрпризов (что само по себе уже хорошо или как минимум, нейтрально). Да, крепкий рубль давит на доходности экспортеров, но это уже давно должно быть заложено в цене бумаг.

Вероятно, российские акции сдерживает высокая привлекательность долговых инструментов. За год индекс акций отстал от облигаций почти на 25%. С апреля IMOEX практически стоит на месте – на уровне конца 2021 г., тогда как ралли в облигациях продолжается во всю.

Средний прогноз доходности индекса на 2025 год составляет 25%, в то время как облигации хорошего качества предлагают доходность 17-19%. Очевидно, что апсайд не столь велик для принятия акционного риска.

Однако 25% апсайда — это средняя температура по больнице на 45 коек (по числу акций в индексе). И если экспортёры могут предложить апсайд лишь в виде дивиденда (≈10%), получается, что вторая половина рынка, которая в индексе представлена в меньшей степени, имеет потенциал роста под 45% (для получения средней доходности в 25% для всего индекса). Важно подчеркнуть, что в фондах АК сейчас как раз фокус на неэкспортную часть.

Для роста рынка необходимы новые деньги, которые обычно приходят при устойчивом тренде роста, продолжающемся хотя бы 2-3 месяца. Получается замкнутый круг. Past performance определяет спрос со стороны физических лиц – доминирующего класса инвесторов в акции в текущей структуре рынка.

Сейчас же на рынке даже нет нулевой динамики, наблюдаются оттоки средств. Причём в мае они были на уровне худших месяцев рынка в конце прошлого года. Эти оттоки не прекращаются с июля прошлого года (за исключением одного месяца). Последний значительный приток средств в акции был зафиксирован в мае 2024 года на пике рынка, связанном с ожиданиями снижения ставки. Сейчас же мы как раз находимся в этом цикле, но никакой реакции нет.

Интересно, что в начале 2023 года, перед ростом индекса более чем на 50%, ситуация с оттоками/притоками была схожей. Может ли рынок повторить тот успех? Вполне. И чтобы «поймать» этот рост в полной мере, в рынке нужно быть уже сейчас. Лучше покупать пока дешево, чем ждать роста цен.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 09.07.2025 г., 10:00 Мск):

1. OZON (15%)
✔️Текущая цена: ₽3912 (📉 за неделю -0,76%)
✔️Таргет: ₽5000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 11,3

2. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽3164 (📉 за неделю -3,55%)
✔️Таргет: ₽4157
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,3

3. Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
✔️Текущая цена: ₽3084 (📉 за неделю -12,14%)
✔️Таргет: ₽4000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 27%
✔️EV/EBITDA: 3

4. Сбербанк (12%)
✔️Текущая цена: ₽311 (📉 за неделю -2,39%)
✔️Таргет: ₽367
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,9

5. Яндекс (10%)
✔️Текущая цена: ₽4104 (📉 за неделю -1,56%)
✔️Таргет: ₽5100
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6,2

6. Аэрофлот (10%)
✔️Текущая цена: ₽62 (📉 за неделю -4,66%)
✔️Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️EV/EBITDA: 3,2

7. Газпром (8%)
✔️Текущая цена: ₽121 (📉 за неделю -5,42%)
✔️Таргет: ₽200
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 2,6

8. Хэдхантер (5%)
✔️Текущая цена: ₽3363 (📈 за неделю +4,05%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
✔️EV/EBITDA: 6,4

9. НОВАТЭК (5%)
✔️Текущая цена: ₽1020 (📉 за неделю -8,9%)
✔️Таргет: ₽1400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 4,3

10. АФК Система (5%)
✔️Текущая цена: ₽15 (📈 за неделю +0,97%)
✔️Таргет: ₽21

Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.

#ТОП_10

💰 Самые популярные фонды и их аналоги

Посмотрел, какие фонды стали лидерами по чистому привлечению на рынке с начала этого года. Топ-3 выглядит так:

✅ОПИФ Первая – Накопительный, доходность с начала года +11,67%
✅БПИФ Т-Капитал Денежный Рынок (TMON), доходность +10,66%
✅ОПИФ Первая - Фонд российских облигаций, доходность +19,46%
Это данные от Investfunds на 04.07.2025.

Ни одного из этих фондов в моём портфеле нет. Но зато есть аналоги:

✅БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB), доходность с начала года +13,29%.
✅БПИФ Денежный рынок (AKMM), доходность +10,82%
✅БПИФ Управляемые облигации (AKMB), доходность +19,59%.

Текущая доходность не гарантирует будущих результатов, но пока мои аналоги выглядят предпочтительнее. Коротко расскажу, чем привлекают меня указанные фонды.

БПИФ Облигации с переменным купоном
Я уже неоднократно говорил (например, здесь), что в условиях снижения ключевой ставки флоатеры – это лучшая альтернатива денежному рынку и депозитам. И вот результат: AKFB уже на 2,5% лучше денежного рынка. Конечно, во флоатерах инвестор берёт больше риска, чем в денежном рынке, но зато здесь уже можно ориентироваться на доходность ~20% годовых и более (на сколько более — будет зависеть от скорости снижения ставки) при низкой волатильности. А с учётом того, что фонд покупает наиболее качественные бумаги, он выглядит отличным решением.

Отдельно подчеркну основную мысль: если ситуация пойдёт по текущему треку снижения ставки, то фиксированный купон (т.е. фонд AKMB), будет лучшим вариантом с точки зрения доходности. Но если вам нужна более доходная альтернатива денежному рынку или депозитам с низкими рисками и не на короткий срок, то welcome в AKFB. Так как мне требуется и то, и другое, оба этих фонда есть у меня в портфеле.

И ещё важный момент: как раз сегодня, пока я готовил публикацию, СЧА фонда достигла отметки в ₽20 млрд. Поздравляю фонд и его управляющего с этой важной вехой.

БПИФ Денежный рынок
На мой взгляд, это всё ещё лучший вариант для относительно кратковременного размещения свободной ликвидности. В свою очередь свободная ликвидность нужна мне для покупок на просадках – появились разговоры о новых американских санкциях, не исключены другие геополитические обострения и перерывы в процессе снижения ставок. Таким образом, к сожалению, или к счастью, но коррекции нашего рынка выглядят практически неизбежными, а высокая волатильность будет сохраняться ещё долгое время.

Можно, конечно, в качестве альтернативы рассмотреть короткие депозиты (3 месяца), но ставки по ним уже уходят ниже 18%. Специально уточнил этот момент – средняя ставка по таким вкладам в ТОП-10 банков составляет 17,8%. Конечно, пока ещё можно найти и более выгодные предложения, но, как правило, они обременены неинтересными мне условиями (переведи зарплату, открой первый депозит, подключи пакет услуг и т.д.).

В то же самое время по данным на вторник AKMM размещал средства под 19,95% годовых, без подписок, смс и регистраций, но с ежедневной ликвидностью. Поэтому данный инструмент для своих целей является для меня практически безальтернативным.

БПИФ Управляемые облигации
Этот фонд я покупаю уже давно, и лично для меня он стал синонимом «инвестирования в облигации». Считаю AKMB главным бенефициаром снижения ключевой ставки. Если сравнивать с аналогами, то нахожу, что именно здесь соблюдается оптимальный баланс кредитного и процентного риска.

На прикреплённой картинке три прекрасных фонда из моей подборки сравниваются друг с другом по доходности. Наглядная иллюстрация того, что, когда вы берёте на себя чуть-чуть больше риска, ваша прибыль заметно возрастает.

🐳 Всем удачных инвестиций!

#Фонды

💰 Криптовалютные перспективы

Сегодня курс биткоина впервые превысил 118 тысяч долларов. В этом посте поделюсь своими мыслями, почему это далеко не предел и каковы вообще перспективы у крипты как инвестиционного инструмента.

Объём транзакций в стейблкоинах (это криптовалютные токены, курс которых привязан к какому-либо активу, например к доллару, евро или унции золота) за первые три месяца 2025 года достиг $2,04 трлн, что примерно на 40% больше, чем за тот же период прошлого года. Более 61% этого объёма пришлось на токен USDT. На втором месте стейблкоин USDC с долей более 38%.

Это означает, что через сети стейблкоинов проходит больше денег, чем через Visa и Mastercard вместе взятых, а количество блокчейн-кошельков, которые хранят хотя бы $1 в стейблкоинах, больше, чем клиентов у любого банка в мире. Где-то там в этой статистике затесался и я. О своём опыте покупки USDT прямо за рубли я уже рассказывал много раз, в частности здесь. Ещё раз повторю, что публично сервис, который я использую, не озвучивается, из-за того, что это может быть расценено как реклама, в связи с чем мне придётся регистрироваться, получать идентификатор и пр.

Но сейчас не об этом. Главная мысль этого поста в следующем – я считаю, что у российского инвестора крипта или продукты на неё должны быть в портфеле. Это тем более актуально в условиях, когда мы сильно ограничены в покупках активов, не завязанных на российском рынке, а географическая диверсификация – это важный принцип при формировании любого портфеля.

К тому же «криптовалютные скрепы» у нас довольно сильно развиты. Из года в год я читаю новости, о том, что россияне занимают одно из ведущих мест по майнингу в мире. И это хорошо, т.к. показывает, что мы открыты, любопытны и готовы в самых непростых условиях использовать новые возможности быстрее и лучше многих иных.

Главный вопрос – во что, собственно, инвестировать. Для себя я уже давно определился – в биткоин (либо инвестиционные продукты на биткоин).

К сожалению, общим местом стало то, что биткоин называют «новым золотом». И это сбивает с толку. У биткоина и золота разные факторы влияния, и в условиях повышенного стресса на рынке золото ведёт себя более стабильно, а потому считается защитным активом. В свою очередь, биткоин, со средней недельной волатильностью 53,62% (по данным за 2024 г.) никого по определению защитить не может. Ценовые движения биткоина ближе всего к акциям технологических компаний, хотя и не повторяют их в полной мере. Таким образом, биткоин – это скорее «новый Apple», или «новая NVIDIA». Это история про возможность много заработать на длинном горизонте, перетерпев повышенную волатильность актива, включая грандиозные коррекции.

Поэтому биткоин на сегодня это один из лучших активов под стратегию «купил и забыл». Правда, при этом вам придётся иметь железные нервы. Согласитесь, было бы отлично, если бы вы купили акции NVIDIA десять лет назад, пусть даже вы и сделали это на тогдашнем локальном пике. Сегодня вы смогли бы зафиксировать фантастическую доходность. Однако, много ли вы знаете инвесторов, из числа купивших NVIDIA в 2015 г. и «досидевших» в бумагах до нашего времени несмотря на все кризисы и коррекции?

Россияне не любят долгосрочные инвестиции. И это проблема. Тем более, что лучшая стратегия заработка на биткоине именно долгосрочная. Покупать сейчас на короткий срок, когда актив на пике – такая себе идея. Особенно с учётом рекордно высокой волатильности.

Тем не менее, если вы готовы зайти в актив на действительно значительный срок (от пяти лет) и полагаете, что волатильность вас психологически не поломает, то, на мой взгляд, биткоин – это один из самых перспективных активов. Если же пять лет слишком много, волатильность пугает, но хочется получить доход, который может предложить данный актив, то обратите внимание на продукт «Альфа Криптогоризонты» (рассказывал здесь). Там вы получите полную защиту капитала и валютный множитель без потолка в обмен на часть потенциального роста биткоина (точнее, ETF на биткоин).

#Крипто

🔻Продолжение ниже

🔺Начало поста

С тем, во что инвестировать, мы определились. Расскажу теперь о тех факторах, которые в ближайшее время обеспечат рост интереса к биткоину, и о возможных рисках.

Значительный рост биткоина мы увидели на ожиданиях победы Трампа. Затем начались торговые войны, и монета ушла в просадку (лишнее подтверждение, почему биткоин – не золото). Сейчас биткоин в очередной раз бьёт рекорды. На мой взгляд, текущий взлёт связан с некоторыми ожиданиями, что администрация Трампа «поломает» финрез и тот начнёт снижать ставку. Но это всё только мгновенья. Есть ли у биткоина более долгосрочные драйверы для роста? На мой взгляд есть:

✔️ В марте Трамп подписал указ о создании Strategic Bitcoin Reserve — национального резерва биткоина. В любом случае реализация этого указа позитивно скажется на динамике актива. Более того, создание такого резерва почти наверняка положительно скажется и в регуляторном смысле.

✔️ 19 мая сенаторы США большинством голосов (66 против 32) поддержали законопроект GENIUS Act, регулирующий выпуск стейблкоинов, основанных на долларе США. После окончательного принятия GENIUS аналитики ожидают кратный рост капитализации крипторынка, где биткоин – главный и самый известный актив.

✔️ Растёт спрос на биткоин со стороны корпораций. За первые три месяца 2025 года компании по всему миру добавили почти 91,8 тыс. монет биткоина (это очень много!) на свои счета. Крупнейшим корпоративным держателем биткоина является американская Strategy.

✔️ Торговые войны, однажды начавшись, неизбежно закончатся. И это значительный отложенный драйвер для биткоина. Последний чувствует себя лучше, когда в мировой экономике дела обстоят хорошо.

✔️ Тоже самое можно сказать и про инфляцию в США. США добиваются прогресса в достижении ценовой стабильности, а инфляция устойчиво снижается к целевому показателю ФРС в 2%. Вслед за снижением инфляции рано или поздно вниз поедет и ставка. Это будет сильным позитивом для биткоина.

Пройдёмся теперь по рискам:

✔️ На мой взгляд, главный на ближайшее время – это риск геополитических эскалаций. Экономических, военных, социальных… Биткоин этого не любит, может обидеться и залечь на какое-то время «на дно». Понятно, что данный риск трудно прогнозировать. Можно лишь надеяться на то, что у человечества хватит разума избежать крупных потрясений.

✔️ Никуда не деваются и технические риски, которые сопровождают биткоин всю его историю – хакеры, пробелы в законодательном регулировании, банкротство и закрытие бирж, очень высокая волатильность, невозможность отменить ошибочную транзакцию и прочее.

В целом – биткоин крайне рисковый инструмент. Рисков в нём гораздо больше, чем в традиционных активах. Однако именно этот инструмент может показать на длительном горизонте максимальную доходность. Нужны ли вам все эти риски под возможную высокую доходность – вопрос индивидуальный. Универсального ответа здесь нет.

Хорошей иллюстрацией всего мною сказанного будет прикреплённая к посту картинка (источник Bloomberg CoinShares). Девять из последних тринадцати лет биткоин был лучшим инвестиционным активом по доходности. Четыре – худшим. Или самый доходный, или самый провальный. Такая «судьба» этого актива. Более того, полагаю, что и в ближайшие годы здесь ничего не изменится.

Однако позитива сильно больше, чем негатива. На протяжении тех же последних тринадцати лет не было двух лет, идущих подряд, когда биткоин не стал бы лучшим. А это значит, что не существует точки на двухлетнем горизонте, когда вы купили бы этот актив и были в минусе. А если горизонт увеличить ещё больше (взяв, к примеру, пятилетний), то на каком бы пике вы не купили, вы всё равно оказываетесь в наибольшем плюсе в сравнении со всеми другими инвестиционными активами.

Именно поэтому инвестировать в биткоин нужно действительно в долгую. И тогда вы получите максимальный доход, в сравнении с другими активами, вне зависимости от того, на каком уровне вы покупали монеты.

🐳 Успешных криптоинвестиций!

#Крипто

🕐 Рынок в ожидании санкций

Геополитика вновь становится главным фактором, влияющим на наш рынок. Сегодня Трамп выступит с «важным заявлением» по России. Ожидается, что американский президент объявит об ужесточении политики США по отношению к РФ, что может привести к объявлению о новых санкциях, а также возобновлению полноценной военной помощи Украине (что отчасти уже происходит). Главная интрига — ограничится ли Трамп символическими высказываниями и обещаниями или он откажется от курса дипломатичного миротворца и перейдёт на язык ультиматумов.

На фоне текущей неопределённости индекс Мосбиржи упал до уровней начала апреля. Разумеется, это может быть далеко не пределом. Любые новости, которые явно отодвигают прекращение хотя бы горячей фазы конфликта, будут восприниматься российскими инвесторами крайне негативно.

Теоретически, на рынок могут отрицательно влиять новости об охлаждении российской экономики. Однако, по мнению Владимира Брагина, это не является проблемой, с учётом того, что этого охлаждения ждали уже два года и, собственно, чтобы добиться этого, ЦБ и начал в своё время повышать ставку.

Тем не менее, говоря откровенно, риски скатывания в рецессию есть, и они довольно высоки. Однако для конца цикла повышения ставок это ожидаемая ситуация, и начавшийся процесс смягчения ДКП может как раз свидетельствовать о том, что регулятор пытается подобных сценариев избежать.

Одна из главных интриг — курс рубля. Пока наша валюта выглядит стабильной. В последние дни рубль немного ослаб, и сейчас за доллар дают порядка ₽78,5. Однако пока об устойчивой тенденции на ослабление говорить не приходится. Достаточно вспомнить, где был рубль всего 6 месяцев назад, и станет понятным, что рубль сейчас очень «крепкий».

Однако в условиях возможного геополитического обострения крепкий рубль как раз может стать риском. Да, нынешний курс – мощнейший дефляционный фактор. Но, с другой стороны, после того, как ЦБ продержал высокие ставки почти два года, текущий курс становится проблемой для бизнеса. Во-первых, он сильно снижает финансовые результаты экспортёров, а во-вторых, критически усиливает конкуренцию с импортом для компаний, ориентированных на внутренний спрос. Вообще, высокие ставки и крепкий рубль – это идеальный рецепт для провала импортозамещения.

Поэтому сейчас кажется, что ЦБ придётся быстро снижать ставку. Это позитив для облигаций. С акциями всё не так однозначно. В целом, это очень хорошо, но возможны сценарии, когда ставка снижается, а рынок не растёт.

Таким образом, в ближайшие полгода с точки зрения макроэкономики нас ждут интересные события. А мы пока ждём анонсированное выступление Трампа. Возможно, ясности станет больше, а может быть и нет…

🐳 В любом случае, удачной вам рабочей недели!

#Макро

💲 Портфели из фондов

Я часто пишу о фондах Альфа-Капитал. И, с одной стороны, это хорошо, т.к. фондов много, и они заточены под самые разные сценарии и стратегии. Но, с другой стороны, это запутывает. Давайте сегодня я на основании конкретных запросов продемонстрирую, какие именно наборы из фондов помогут вам достичь тех или иных целей.

Запрос 1. Хочу портфель с максимальной доходностью на горизонте до двух лет из традиционных активов.

Ответ:
✔️ОПИФ Высокодоходные облигации 40%
✔️ОПИФ Новые имена 30%
✔️ОПИФ Акции компаний роста 30%

Особенности:
Фокус на быстрорастущие российские компании и новые IPO, а также облигации с повышенной доходностью.

Комментарий:
Ставка на быстрое снижение ключа и движение в сторону геополитической разрядки на горизонте инвестирования. В этом случае в лидерах роста окажутся компании малой и средней капитализации, длинные облигации, а также сегмент высокодоходных облигаций.

Запрос 2. Хочу инвестировать в российские активы без повышенных рисков, но с доходом выше инфляции и депозитов.

Ответ:
✔️БПИФ Денежный рынок (AKMM) 40%
✔️БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB) 30%
✔️БПИФ Индекс голубых фишек МосБиржи (AKBC) 30%

Особенности:
Ставим на то, что ключ останется на повышенном уровне ещё долго, а значит денежный рынок и облигации, привязанные к ключу и RUONIA, дадут повышенную доходность. Формируем портфель так, чтобы был минимальный риск падения его стоимости.

Комментарий:
ЦБ снизил ставку с 21% до 20% — это первое снижение за три года, но оно символическое. Поэтому готовимся к тому, что ключевая ставка может снижаться медленно и, возможно, с паузами. В таких условиях по-прежнему выигрышно выглядят инструменты денежного рынка и облигации с переменным купоном. Диверсифицировать портфель будем с помощью фонда на «голубые фишки» — такие акции менее волатильны по сравнению с акциями быстрорастущих компаний.

Запрос 3. Нужно найти «золотую середину» между риском и доходностью, а также получить страховку от падения рубля.

Ответ:
✔️ОПИФ Валютные облигации 40%
✔️ОПИФ Накопительный 30%
✔️ОПИФ Ликвидные акции 30%

Особенности:
Фокус на флоатеры и инструменты денежного рынка для стабильной доходности. Плюс страховка от девала. Плюс крупнейшие эмитенты на рынке акций со стабильным бизнесом.

Комментарий:
Давайте исходить из реальности. Ключевая ставка всё ещё очень высока, а потому нужно сделать упор на инструменты, доходность которых привязана к ставке (флоатеры и денежный рынок). За рисковую часть портфеля отвечает фонд на акции крупных эмитентов. Но основной фокус на локальные валютные облигации — несмотря на ограниченный потенциал роста сегмента после ралли в начале года, текущие доходности к погашению выглядят привлекательно. Плюс данный фонд предлагает валютную экспозицию, которая будет оптимальной в условиях ослабления рубля.

Запрос 4. Хочу разместить основные активы в надёжные инструменты с регулярной прибылью, а полученную прибыль реинвестировать в более рисковые активы. Хотя бы в тот же биткоин. Главное, чтобы основные средства регулярно приносили доход.

Ответ:
✔️ОПИФ Валютные облигации с выплатой дохода 40%
✔️ОПИФ Облигации с выплатой дохода 30%
✔️ОПИФ Сбалансированный с выплатой дохода 30%

Особенности:
Этот портфель — настоящая кэш-машина. Ваши деньги работают, вы снимаете «сливки».

Комментарий:
Мы хеджируем валютный риск и регулярно получаем доход. Исходим из того, что повышенные ставки из экономики уйдут ещё не скоро. На этот случай берём ОПИФ Облигации с выплатой дохода, существенная доля которого приходится на флоатеры. А через ОПИФ Сбалансированный получаем дополнительную экспозицию на акции. Если мы в обмен на риски хотим увеличить потенциальную доходность, то заменяем два последних фонда в портфеле на БПИФ Управляемые акции с выплатой дохода (AKIE) и ОПИФ Акции с выплатой дохода.

#Фонды