Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард дала понять, что готова использовать замороженные российские активы для обеспечения финансирования Украины, пока страны по всему миру действуют согласованно.

«Я думаю, что добросовестное использование будет заключаться в предоставлении операционного кредита с использованием денежных средств в качестве залога,

— сказала Лагард в программе CBS Face the Nation. —

И я думаю, что сила системы должна заключаться в том, чтобы все, кто владеет российскими активами, поступали одинаково».

Европейский союз всё активнее ищет способы использования российских средств в размере около 200 млрд евро, которые были заморожены после начала СВО в Украине, поскольку другие источники финансирования военных и экономических потребностей страны иссякают. Этот вопрос будет обсуждаться на встрече лидеров ЕС на этой неделе.

Ранее ЕЦБ с осторожностью относился к идее конфискации активов, учитывая возможные последствия для международного статуса евро и финансовой стабильности. Лагард, которая говорила с президентом Украины Владимиром Зеленским две недели назад, в этом месяце призвала к тому, чтобы любые шаги соответствовали международному праву.

«Если все страны, владеющие активами, которые можно использовать в качестве залога, направят свои средства на кредитование Украины, чтобы она могла расплатиться за счет российского финансирования восстановления Украины, поскольку Россия является агрессором, то, я думаю, это во многом убедит Россию в том, что ей нужно сесть за стол переговоров»,

— сказала она в интервью CBS.

Согласно планам, обсуждаемым в ЕС, Украина получит около 140 млрд евро (163 млрд долларов) в виде новых кредитов под залог активов. Деньги будут возвращены только в том случае, если Россия согласится возместить Украине ущерб, нанесённый войной. Блок также хочет координировать использование активов с другими союзниками по «Большой семёрке», включая США, где хранятся некоторые средства.

Этот вопрос особенно актуален для еврозоны, поскольку ЕЦБ увидел возможность повысить международную роль евро на фоне "нападок" президента Дональда Трампа на глобальную торговлю и институты США, включая Федеральную резервную систему.

«Я вижу признаки того, что привлекательность доллара немного снизилась, и будущее покажет, будет ли эта тенденция усиливаться»,

— заявила Лагард в эфире CBS, ссылаясь на недавний рост цен на золото и отток капитала из США в другие страны, в том числе в Европу.

«Чтобы валюта действительно вызывала доверие, нужно несколько условий,

— сказала она. —

Нужен геополитический авторитет, нужно верховенство закона и сильные институты, а также — я бы сказала — достаточно сильная военная мощь. Я думаю, что по крайней мере в одном, а возможно, и в двух аспектах США по-прежнему занимают доминирующее положение, но им нужно быть очень осторожными, потому что со временем эти позиции ослабевают».

@Bloomberg4you

Фьючерсы на французские облигации снизились после того, как S&P Global Ratings понизило рейтинг суверенного долга страны. Это незапланированное решение подчёркивает финансовые проблемы государства и ставит его долг под угрозу принудительной продажи некоторыми фондами.

Фьючерсы на контракты на 10-летние французские облигации снизились на 21 п. до 122,94 на торгах в Азии в начале дня по сравнению с более скромным изменением их немецких аналогов. Евро практически не изменился в цене после того, как в пятницу вечером оказался под давлением, когда S&P понизило рейтинг Франции с AA- до A+.

Понижение рейтинга означает, что Франция лишилась рейтинга «ААА» от двух из трёх крупнейших рейтинговых агентств менее чем за месяц. Этот шаг может вынудить некоторые фонды со сверхстрогими инвестиционными критериями продать облигации страны. В сентябре агентство Fitch Ratings понизило рейтинг Франции, а агентство Moody’s Ratings должно вынести свой вердикт в пятницу.

Это также держит под пристальным вниманием налогово-бюджетную политику второй по величине экономики Европейского союза, поскольку премьер-министр Себастьен Лекорню надеется протолкнуть бюджет через разделенное Национальное собрание. На прошлой неделе ему удалось остаться на своем посту, стимулировав местные рынки, но только после того, как он уступил требованиям приостановить пенсионную реформу президента Эммануэля Макрона, направленную на укрепление государственных финансов.

«Этот неожиданный шаг, скорее всего, окажет давление на спреды по французским облигациям»,

— сказал Мохамед Эль-Эриан, бывший генеральный директор Pacific Investment Management Co.

«Помимо повышения стоимости заимствований и ослабления экономических позиций Франции, понижение рейтинга подрывает доверие в самом сердце региона, который уже нуждается в более глубоких структурных реформах для восстановления производительности и роста»,

— пишет Эль-Эриан в X.

Решение S&P стало очередным ударом в неспокойный период для французского долга. Стоимость заимствований в стране выросла по сравнению с другими странами с тех пор, как в прошлом году Макрон объявил о досрочных парламентских выборах, которые привели к «подвешенному» парламенту. Из-за политического тупика доходность французских облигаций стала одной из самых высоких в блоке, превысив страны с более низким рейтингом, такие как Греция и Португалия.

Разница в доходности 10-летних облигаций Франции и Германии — ключевой показатель риска — в начале этого месяца выросла почти до 90 базисных пунктов по сравнению с менее чем 50 базисными пунктами до досрочных выборов 2024 года. В пятницу, после того как Лекорню на прошлой неделе избежал вотума недоверия, пообещав приостановить пенсионную реформу Макрона, премия сократилась примерно до 78.

Хотя этот шаг помог избежать риска, связанного с предстоящими выборами, он усложнил путь страны к бюджетной консолидации, что является ключевой проблемой для кредитных агентств. В своем решении S&P сослалось на приостановку пенсионных реформ.

@Bloomberg4you

В сентябре цены на жильё в Китае упали ещё сильнее, несмотря на недавние меры по смягчению условий, введённые крупными городами для оживления испытывающего трудности рынка недвижимости.

Цены на новые дома в 70 городах, за исключением жилья, субсидируемого государством, упали на 0,41% по сравнению с августом, что стало самым большим снижением за 11 месяцев, показали данные Национального бюро статистики в понедельник. Стоимость вторичного жилья упала на 0,64%, что стало самым резким падением за год.

Четырехлетний спад в сфере недвижимости в Китае оказывает затяжное воздействие на экономику, и позже в понедельник, как ожидается, данные покажут, что рост замедлился до самого слабого показателя за год в третьем квартале. Продолжительный спад цен отпугивает покупателей жилья, которые обеспокоены жизнеспособностью недвижимости как хранилища богатства.

«Рынок недвижимости по-прежнему находится в состоянии застоя,

— написал на прошлой неделе Келвин Лам, старший экономист по Китаю в Pantheon Macroeconomics. —

Восстановление цен маловероятно до 2027 года, когда запасы снизятся до более приемлемого уровня».

Столица Китая Пекин и финансовый центр Шанхай облегчили правила покупки жилья в августе, разрешив соответствующим требованиям жителям приобретать неограниченное количество объектов недвижимости в пригородах. Оба города сделали ставку на пригородные районы, где, по данным China Index Holdings, продажи нового жилья составляют около 70% сделок. Технологический центр Шэньчжэнь последовал их примеру.

@Bloomberg4you

Экономика Китая замедлялась второй квартал подряд и росла самыми низкими темпами за год. Рост экспорта был подорван сокращением расходов потребителей и компаний.

По данным Национального бюро статистики, опубликованным в понедельник, за три месяца до сентября валовой внутренний продукт вырос на 4,8% по сравнению с предыдущим годом, снизившись с 5,2% в предыдущем квартале, медианный прогноз аналитиков, опрошенных #Bloomberg, составлял 4,7%.

Розничные продажи выросли на 3%, что стало самым медленным ростом с ноября, в то время как инвестиции в основной капитал за первые девять месяцев года сократились на 0,5%, что стало первым снижением с 2020 года. Общее замедление было компенсировано неожиданным ростом промышленного производства, которое увеличилось на 6,5% и превзошло все прогнозы экономистов.

@Bloomberg4you

Премьер-министр Австралии намерен представить обширные запасы полезных ископаемых своей страны как решение проблемы ограничения Китаем поставок редкоземельных металлов на встрече с президентом Дональдом Трампом в понедельник. США и другие страны стремятся диверсифицировать поставки важнейших полезных ископаемых.

Энтони Альбанезе должен встретиться с Трампом около 11 часов утра в Вашингтоне и намерен использовать эту встречу, чтобы заключить соглашение с США о важнейших полезных ископаемых. Ожидается, что он также будет добиваться гарантий приверженности администрации пакту #AUKUS, в соответствии с которым США должны помочь Австралии с поставками атомных подводных лодок.

На прошлой неделе в Вашингтоне среди руководителей финансовых ведомств стран мира активно обсуждался шаг Китая по введению беспрецедентных экспортных ограничений в цепочке поставок редкоземельных металлов. Министр финансов Скотт Бeccент предположил, что формируется единый фронт, заявив, что официальные лица США ведут переговоры с «европейскими союзниками, Австралией, Канадой, Индией и азиатскими демократиями» о ответных мерах.

Альбанезе, как и многие его коллеги, отправился в Вашингтон, чтобы попытаться укрепить связи с США и при этом избежать конфликта с переменчивым президентом Трампом. Несмотря на то, что австралийцы по-прежнему поддерживают союзнические отношения с США, они также выступают против Трампа и обеспокоены "перспективами американской демократии", как показал опрос, опубликованный на прошлой неделе. В результате Альбанезе должен найти тонкий дипломатический баланс.

В преддверии встречи, которая состоится в понедельник, посол в Вашингтоне Кевин Радд подчеркнул, что Австралия может предложить решения проблемы нехватки критически важных полезных ископаемых для западной экономики, и попытался убедить в этом администрацию Трампа.

«Австралия — это таблица Менделеева,

— сказал он в выступлении в Вашингтоне на прошлой неделе. —

Одно дело — иметь её, и совсем другое — знать, как её добывать, ведь добыча полезных ископаемых — это высокотехнологичный бизнес. А у нас работают крупнейшие и лучшие в мире горнодобывающие компании».

Радд отметил, что в США наблюдается дефицит 50 важнейших полезных ископаемых и редкоземельных металлов и что при наличии инвестиций с обеих сторон Австралия «может обеспечить поставки 30–40 из них без особых дополнительных усилий, особенно в том, что касается переработанных редкоземельных металлов».

@Bloomberg4you

Швейцарский национальный банк намерен предоставить инвесторам возможность самим решить, станет ли более прозрачная денежно-кредитная политика для них более понятной.

Когда в четверг официальные лица опубликуют отчёт о сентябрьском заседании по процентной ставке, валютные рынки столкнутся с редким событием в регулярном календаре, на котором можно будет торговать франком, но при этом не будет ясно, стоит ли это делать.

Эта публикация знаменует собой решительный шаг Национального банка Швейцарии в сторону более тесного взаимодействия с центральными банками стран с развитой экономикой. Теперь он будет раскрывать ход мыслей, лежащих в основе принимаемых решений, а не просто сообщать о результатах. Поскольку курс франка приближается к десятилетнему максимуму, инвесторы будут искать в этом обзоре подсказки о стратегии сдерживания его роста — от снижения ставок до интервенций.

Президент Национального банка Швейцарии Мартин Шлегель в прошлом месяце заявил, что документ, «безусловно», будет полезен. Однако официальные лица также попытались умерить ожидания в отношении того, насколько он прояснит разногласия по сравнению, например, с протоколами Федеральной резервной системы США, учитывая, что Швейцария придерживается единой позиции в отношении публичных решений.

«Я надеюсь, что в заявлении о денежно-кредитной политике будет больше конкретики,

— сказала Софи Альтерматт, экономист Julius Baer в Цюрихе. —

Я не думаю, что рынки и экономисты ожидают от них большего в плане информации об их отношении к валюте».

Несмотря на то, что в последние годы ШНБ предпринял ряд шагов в направлении повышения прозрачности, начиная с публикации ежеквартальных данных о вмешательстве и заканчивая проведением большего количества пресс-конференций, это резюме является наиболее конкретным шагом на данный момент. Оно будет публиковаться через четыре недели после каждого ежеквартального заседания по процентной ставке и фактически удвоит количество публикаций по вопросам денежно-кредитной политики, подготовленных советом из трёх человек.

Это расширяет возможности подхода, который до сих пор был минималистичным. Среди юрисдикций с наиболее активно торгуемыми валютами, известных как «G10», у ШНБ самое маленькое количество монетарных решений в году — четыре. У центральных банков из этого клуба их примерно в два раза больше.

Швейцарский национальный банк либо придерживался своего сжатого графика корректировки политики, либо шокировал рынки резкими действиями, такими как печально известный отказ от ограничения курса франка в 2015 году. Скудные сообщения сделали инвесторов уязвимыми перед потрясениями даже на плановых заседаниях: несколько решений за последние годы о повышении ставок и об их снижении сопровождались неопределённостью и сюрпризами.

Возможно, это часть стратегии центрального банка, направленной на то, чтобы вывести из равновесия тех, кто вкладывает деньги во франк. Шлегель, вступивший в должность год назад после работы в качестве вице-президента, тоже не чурается сюрпризов: первым решением под его руководством стало более значительное, чем ожидалось снижение ставки на полпроцента.

@Bloomberg4you

Член Совета управляющих Европейского центрального банка Йоахим Нагель предупредил, что подрыв общественного доверия к статистике и центральным банкам может иметь негативные экономические последствия.

Независимая и достоверная статистика «имеет решающее значение, особенно для центральных банков», заявил в понедельник президент Бундесбанка, назвав её «основой разумной денежно-кредитной политики».

«В последнее время этот принцип стал предметом пристального внимания, поскольку выборные должностные лица открыто ставят под сомнение достоверность ключевых экономических данных, которые, по их мнению, не соответствуют точке зрения правительства,

— сказал он. —

Такие утверждения имеют значительный вес. Замена людей, предоставляющих нежелательные данные, имеет ещё больший вес».

Эти комментарии прозвучали на мероприятии в Нью-Йорке после того, как Дональд Трамп уволил главу Бюро статистики труда из-за слабых данных по занятости и значительных изменений в предыдущих показателях. Президент США также неоднократно критиковал председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла и пытался уволить главу ФРС Лизу Кук.

Нагель предостерегал от принятия решений в области денежно-кредитной политики, руководствуясь «политическими соображениями», а не тщательным экономическим анализом.

«История наглядно показывает, что может произойти, если центральные банки не действуют независимо: потеря общественного доверия, финансовые потрясения и галопирующая инфляция — не редкость»,

— сказал он.

@Bloomberg4you

Беспокойство по поводу качества андеррайтинга привело к тому, что частные кредиты оказались в центре внимания на Уолл-стрит. Однако некоторые из тех банков, которые бьют тревогу, способствуют росту этого класса активов.

По состоянию на конец июня американские банки предоставили частным кредитным организациям займы на сумму около 300 миллиардов долларов, в то время как объём кредитования всех небанковских финансовых организаций, в число которых входят хедж-фонды, частные инвестиционные компании и пенсионные фонды, вырос до 1,2 триллиона долларов, согласно отчёту рейтингового агентства Moody’s, опубликованному во вторник. Отчёт основан на данных Совета управляющих Федеральной резервной системы.

Среди банков, предоставляющих кредиты частным кредитным организациям, Wells Fargo & Co. занимает лидирующую позицию с активами в размере около 60 миллиардов долларов, которые Moody’s относит к категории «бизнес-кредитов». В эту категорию входят кредиты частным кредитным фондам, прямым кредиторам, компаниям по развитию бизнеса, а также секьюритизированные продукты, такие как обеспеченные кредитные обязательства.

Вместо того чтобы брать на себя риски, связанные с кредитованием высокодоходных заемщиков без кредитного рейтинга, банки пришли к выводу, что финансирование частных кредиторов является более безопасным способом получения выгоды от быстрого роста этого класса активов.

На фоне растущих опасений по поводу качества кредитов и должной осмотрительности, отчасти вызванных действиями тех же банков, такое кредитование теперь находится под пристальным вниманием инвесторов. Недавний крах компании Tricolor Holdings, занимавшейся низкокачественным автокредитованием, и поставщика автозапчастей First Brands Group заставил многих кредитных инвесторов задуматься о том, где может произойти следующий сбой.

По данным Moody’s, кредитование небанковских организаций стало одним из самых быстрорастущих сегментов и в настоящее время составляет более десятой части всех банковских кредитов. За последнее десятилетие частные кредитные активы в США выросли в три раза.

Увеличилась и подверженность риску со стороны фондов прямых инвестиций: общая подверженность риску со стороны банков составила около 285 миллиардов долларов. JPMorgan Chase & Co. лидирует в сфере спонсорского кредитования: по состоянию на июнь было выдано кредитных линий на сумму около 47 миллиардов долларов.

@Bloomberg4you

Согласно опросу кредиторов, проведённому бизнес-школой Bayes, в первой половине года доля невозврата кредитов у альтернативных кредиторов в секторе коммерческой недвижимости Великобритании превысила 20%, что свидетельствует о повышенных рисках в их портфелях.

Это заметный рост по сравнению с 15,2%, зафиксированными в декабре 2024 года, и значительно выше уровня неплатежей, составляющего от 2% до 3%, который наблюдается в традиционных банках. Возможно, это связано с несколько иными правилами отчётности, говорится в отчёте лондонского учреждения.

«Вызывает некоторое беспокойство тот факт, что процент невозврата по долговым фондам превышает 20%»,

— сказал Нил Одом-Хаслетт, президент Ассоциации кредиторов в сфере недвижимости. В отчёте #Bayes о кредитовании за июнь 2025 года представлены ответы 73 кредиторов.

С тех пор как банки пострадали от мирового финансового кризиса, в результате введения целого ряда пруденциальных норм глобальными надзорными органами они стали уходить из таких рискованных секторов, как коммерческая недвижимость. Альтернативные кредиторы постепенно заполнили эту нишу, почти удвоив свою долю на британском рынке до 22% после Брексита. Британские банки, напротив, сократили свою долю на 1% до 39%.

Банки также сократили объём просроченных кредитов на 10–20% за счёт рефинансирования и увеличения объёмов кредитования. Несмотря на это, объём проблемных кредитов вырос по всем направлениям, удвоившись в среднем с долгосрочных 3% до 6,3%, даже несмотря на то, что на базовом рынке коммерческой недвижимости начинают проявляться некоторые признаки восстановления.

Проблема также усугубляется разногласиями между покупателями и продавцами по поводу оценки недвижимости, которая была куплена по завышенной цене в период бума низких процентных ставок, но теперь, скорее всего, будет стоить гораздо меньше из-за спада, вызванного ростом стоимости кредитов.

Это привело к снижению объёмов сделок и медленной коррекции цен, что увеличило относительную задолженность некоторых заёмщиков. Это также означало, что кредиторам приходилось бороться за меньшее количество сделок, особенно в таких приоритетных секторах, как жилищное строительство и логистика.

«Будем надеяться, что кредиторы сохранят дисциплину, хотя появляется всё больше свидетельств того, что сделки с упрощёнными условиями становятся всё более распространёнными, поскольку кредиторы стремятся заключить как можно больше сделок»,

— сказала Одом-Хаслетт, имея в виду смягчение условий по некоторым кредитам.

Однако появляются новые свидетельства того, что растущая конкуренция приводит к снижению цен для заёмщиков, что потенциально может сделать рынок более ликвидным для некоторых категорий активов.

Британские банки и долговые фонды одновременно снизили цены на кредиты, сократив свою маржу по сравнению с кредитами для первоклассных заемщиков в среднем на 35 и 33 базисных пункта соответственно. Даже вторичные заемщики получают более выгодные предложения: их маржа снизилась на 23 и 26 базисных пунктов соответственно.

«Конкуренция за лучшие активы остается высокой, кредиторы предлагают все более жесткие условия, уделяя особое внимание крупным займам»,

— сказал Ник Харрис, руководитель отдела трансграничной оценки в Savills Plc.

@Bloomberg4you