В ЦБ начали обсуждать возможное продление указа президента №665 по выплате российским инвесторам замороженных дивидендов и купонов

Руководитель направления «еврооблигации» Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Сергей Сазонов считает вполне логичным продление действия указа на новые выплаты.

💬«Все купоны, дивиденды и средства от погашения иностранных бумаг после 9 сентября 2023-го по-прежнему остаются в Европе. Было бы неплохо для российского рынка произвести еще одну серию «обмена заложниками»

@bondholders 🔹

В Минфине поддержали идею механизма, который позволит компаниям отдавать долю в капитале в обмен на поддержку государства при выходе на биржу. РБК разбирался, как схема может работать, кому выгодна и есть ли риски для инвесторов, вкладывающихся в эти IPO.


В Ассоциации владельцев облигаций (АВО) считают, что интерес компаний во многом будет зависеть от размера субсидии и от размера пакета акций, который надо отдать государству или конкретному региону при выходе на биржу.

💬«Если это поддержка в виде гранта, позволяющего реализовать инвестпроект, или субсидия, которая, например, полностью покрывает проценты по кредиту, а размер опциона предполагает получение 5% от пакета акций, то, безусловно, данный инструмент будет интересен компаниям», — рассуждает эксперт АВО Дмитрий Петров.

Готовность компаний делиться частью капитала в обмен на преференции будет зависеть от соотношения выгоды и «цены» опциона, согласен Петров.

💬«Многие небольшие и средние компании, особенно региональные, для которых выход на биржу ранее был труднодоступен из-за высоких затрат и требований, вероятно, охотно пойдут на такие условия. Потеря, например, 3–5% акций может восприниматься как разумная плата за существенные налоговые льготы, ускоренное развитие и рост капитализации», — отмечает эксперт.

💬Но будут и те, кто отнесется к механизму настороженно, продолжает Петров. «Отдавая долю в будущем росте, акционеры фактически размывают свою прибыль — особенно если бизнес очень успешен, стоимость переданного пакета для них в перспективе может превышать размер полученных льгот».

💬 Появление в акционерном капитале компании даже миноритарного государственного акционера может порождать определенные риски с точки зрения частных инвесторов, основное опасение — влияние государства на управление компанией даже без формального контроля, говорит Петров. «В идеале механизм предусматривает, что доля региона невелика и не дает права диктовать решения. Однако на практике следует учитывать российскую специфику: госакционер — это всегда особый акционер. Даже небольшое присутствие государства в капитале способно отразиться на поведении менеджмента. Например, менеджмент компании могут заставлять принимать не совсем рыночные решения в угоду региональной политике под предлогом — «мы вам помогли выйти на биржу, так и вы помогите нам, родному региону». Но есть и плюсы нахождения государства в капитале. Компания с участием региона теоретически может получать преференции — госзаказы, земельные участки, субсидии.

💬«Для институциональных инвесторов (фонды, банки, страховые компании) ключевым фактором при выборе акций является соотношение доходности и риска. Небольшое участие государства в капитале способно повлиять на оба аспекта, и влияние это двойственное. С одной стороны, элемент государственного участия может увеличить риски корпоративного управления. С другой стороны, наличие государства среди акционеров не всегда минус для институционалов, как мы видим по некоторым публичным именам, например Сбербанку»

@bondholders 🔹

Институт ПВО ждет регулирование 🔧

Представители владельцев облигаций (ПВО) могут получить широкий доступ к информации об эмитентах долговых бумаг, но и в то же время регулятор допускает необходимость установить к самим ПВО требования. Об этом заявила на пресс-конференции по итогам решения по ключевой ставке глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

«Мы видим потребность в том, чтобы улучшить механизм представительства владельцев облигаций. Думаем над тем, чтобы установить к ним требования — квалификационные и репутационные. Но также расширить их доступ к информации об эмитенте, чтобы ПВО могли лучше представлять интересы инвесторов. Инвесторы, конечно, нуждаются в такой информации», — сказала Эльвира Набиуллина.

По данным Ассоциации инвесторов АВО с середины августа реестр ПВО покинули порядка 20 организаций ❌

@bondholders 🔹

Рынок цифровых активов дорос до дефолтов

💬«Форте Хоум ГмбХ» занимал 13-е место по объему размещения, при этом на его долю приходилось всего 0,56% объема рынка ЦФА, отмечает руководитель направления «Финансовая грамотность» Ассоциации владельцев облигаций Константин Новик. На топ-10 эмитентов ЦФА приходится 93% объема денег.

💬 «Нужно ли останавливать такое размещение? — задается вопросом Константин Новик.— Тут есть определенная сложность. Начиная с того, что нет единого центра раскрытия, а сведения о дефолте не передаются в БКИ и формально о дефолте по ЦФА никто может и не знать, и заканчивая правовыми нормами, которые и должны такое размещение прекращать».

💬 В идеале необходимо прийти к тому, что все более или менее крупные выпуски ЦФА с объемом от 100 млн руб. должны осуществляться эмитентами, имеющими кредитный рейтинг от рейтингового агентства, считает Константин Новик. По его словам, кредитный рейтинг сам по себе дает представление о риске, а отчет рейтингового агентства дополнительно подсвечивает риски для инвестора.


Впрочем, идеи регуляторных перемен уже витают над рынком: в середине августа по инициативе АВО на экспертном совете по защите прав розничных инвесторов при ЦБ РФ состоялось обсуждение этого вопроса. В частности, были выдвинуты предложения в части повышения прозрачности и разработки стандартов минимального обязательного раскрытия информации эмитентами и площадками размещения ЦФА (операторами информационных систем, ОИС), рассказывает господин Новик.
По мнению эксперта, достоверность справочной информации, транслируемой ОИС, а также решение о выпуске ЦФА, сделанное по шаблонам оператора, делают саму площадку лицом, участвующим в подготовке к сделке. А это ставит вопрос об ответственности ОИС за возможное введение инвесторов в заблуждение.

@bondholders 🔹

VI ежегодный форум «Будущее облигационного рынка»!

Организаторы ожидают не менее 600 участников: представителей крупнейших российских банков, корпоративных заемщиков, эмитентов облигаций, акций и ЦФА, организаторов выпусков. Приглашены представители АВО и инвесторы, инфраструктура рынка и СМИ .

В программе:

Пленарное заседание. От охлаждения к развитию: факторы успеха.
Тематические секции:
·        Локомотивы рынка: кто разгонит рост?
·        Перспективные эмитенты и рынки;
·        Инфраструктура для роста: особенности нового сезона;
·        IPO: подготовка к перезапуску рынка;
·        Финансы растущего бизнеса: как снизить риски?
·        Перспективы ЦФА на рынке капитала.

Полезный нетворкинг и вечерняя неформальная программа.

Где: отель The Carlton, Moscow (г. Москва, ул. Тверская, 3)
Когда: 23 октября 2025 года

Организаторы - рейтинговое агентство «Эксперт РА» и аналитическая компания «Эксперт Бизнес-Решения»


❗️ РЕГИСТРАЦИЯ ЗДЕСЬ

Как нарушение прав инвесторов мешает росту фондового рынка?

💬Сегодня частные инвесторы — системообразующий участник рынка, поскольку их деньги напрямую или через ПИФы (паевые инвестфонды) определяют стоимость капитала компаний, отмечает руководитель направления нормотворчества и регуляторных инициатив Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Алексей Пономарев. «Защита прав — это про цену риска. Там, где корпоративные практики предсказуемы, работают механизмы защиты, и есть реальная ответственность нарушителей, снижается требуемая доходность. Итог — выше мультипликаторы и большая готовность идти в первичные размещения», — считает он.

💬на облигационном рынке физические лица также плохо защищены с точки зрения закона, и волна дефолтов 2025 года наглядно это показала. Как отмечает эксперт, закон «О рынке ценных бумаг» запрещает инвестору сразу же самостоятельно подать в суд на эмитента. Это право есть только у представителей владельцев облигаций (ПВО). Если они в течение определенного срока бездействуют, то только в этом случае инвестор может подать в суд, однако и это не может обеспечить полноценной защиты инвестора.


В результате этого облигационный рынок превращается в «черную дыру», где инвесторы теряют сбережения на десятки миллиардов рублей, негодует Пономарев. «Тотальное нарушение прав привело к тому, что среди инвесторов нарастает и крепнет эмоциональное убеждение, что навести порядок на российском фондовом рынке может только «человек в погонах».

💬 Для того чтобы устранить сложившиеся проблемы нужна скоординированная работа органов законодательной и исполнительной власти, считает Пономарев из АВО. «Приветствуем принципиальные шаги Банка России в части наведения порядка с допэмиссиями, когда эмитенты, по сути, имеют свой собственный печатный станок и, штампуя допэмиссии, «обкешиваются» через биржу, обещая физикам в презентациях значительный рост акций», — подчеркивает представитель АВО.


💬 «Защищенный миноритарий — это стабильный спрос на IPO/SPO, больший free-float и меньший дисконт за корпоративное управление. Игнорирование прав вымывает «длинные» деньги и оставляет рынок во власти спекулятивного капитала»

@bondholders 🔹

С 2025 года по инициативе АВО инвесторам вернули право получать дивиденды по бумагам на ИИС-3 на банковский счёт, но мера все еще не затрагивает купоны по облигациям.

По мнению АВО, ИИС-3 — удачный проект финансовых властей: инструмент оказался востребованным, что подтверждает рост числа счетов. Единственный минус - средний чек остаётся низким из-за запрета распоряжаться новыми купонными выплатами.

Простая донастройка — вернуть право распоряжения купонами (как на "старых" ИИС) — резко повысит накопления на ИИС-3 и напрямую поддержит цель Указа № 309 по росту доли долгосрочных сбережений.

@bondholders 🔹

Ассоциация инвесторов АВО примет участие в конференции SMART-LAB CONF в Москве

25 октября в кинотеатре "Октябрь" соберутся эмитенты, частные инвесторы и трейдеры, брокеры и биржа, управляющие компании и family-офисы, блогеры и СМИ.

В облигационном зале с 16:30 до 18:30 от Ассоциации выступят сразу четыре представителя:

🔹 Александр Рыбин попытается ответить на вечный вопрос - "Чо купить?"

🔹 Илья Винокуров выступит с литературным переложением знаменитой поэмы Н.В. Гоголя "Мертвые души" на язык современного облигационного рынка

🔹 Константин Горбунов расскажет о стратегиях инвестора в случае дефолта

🔹 Константин Новик разберет практические парадоксы облигаций с индексируемым номиналом

Не упустите шанс послушать целую серию выступлений наших участников как всегда в честном, откровенном формате и без цензуры. Мы также будем рады увидеться с гостями, чтобы пообщаться в кулуарах форума 🥂

Специально для подписчиков канала АВО действует скидка 20% на все типы билетов по промокоду: AVO2025

@bondholders 🔹

Защита прав акционеров: дело ПАО «НПК ОВК»

Арбитражный суд Москвы обязал ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединённая Вагонная Компания» передать инвестору акции по цене размещения.

Акционер своевременно реализовал своё преимущественное право: подал заявки и оплатил акции в полном соответствии с инструкцией эмитента.

Однако компания отказалась зачислить ценные бумаги, сославшись на формальное «неверное назначение платежа».

Центральный банк Российской Федерации, рассмотрев обращение инвестора, указал на недобросовестность действий общества и подтвердил обязанность исполнить обязательства. Суд встал на сторону акционера, обязав эмитента передать акции и возместить судебные расходы.

Данное решение подчёркивает два принципиальных момента:

1. Обращение в Банк России позволяет получить правовую оценку действий эмитента и зафиксировать нарушения.

2. Обращение в суд является необходимым шагом для восстановления нарушенного права и реального исполнения обязательств.

Практика подтверждает: защита прав инвесторов требует последовательных действий с опорой на регулятора и судебную систему.

@bondholders 🔹

Рынок розничных инвестиций все активнее реагирует на советы финансовых блогеров. Telegram-каналы и соцсети стали ключевым источником информации для миллионов частных инвесторов, а регуляторы бьют тревогу: многие финфлюенсеры работают вне правил, создавая риски для аудитории и рынка в целом.


Эксперт Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Михаил Локшин:

💬 максимальный эффект влияния финфлюенсеров «ощущается в техсреде молодых людей с доходом выше среднего».

💬«Эффект финфлюенсера — это отсутствие у их последователей времени на изучение, желания глубоко вникнуть, специального образования и опыта инвестирования; желание повторить чужой успех и получить быстрый результат, которого может не оказаться»

подробней в материале

@bondholders 🔹

Ненадлежащий аудит и крупнейший дефолт-2025: обращение АВО в Банк России

Ассоциация направила обращение в Банк России о роли заключения аудитора АО Юникон в многомиллиардных потерях инвесторов при дефолте АО "КН ФПК "Гарант-Инвест".

❗️Вероятно, инвесторы были введены в заблуждение относительно реального финансового положения эмитента в отчётности за I полугодие 2024 года, где:

- не было отражено краткосрочное обязательство по оферте на 4 млрд. руб. (по которому и случился дефолт);

- не была раскрыта существенная неопределённость в способности эмитента продолжать деятельность при явных индикаторах риска (процентные расходы выше выручки, отрицательный операционный денежный поток, вывод средств аффилированным лицам).

Заключением аудитора (АО Юникон) инвесторы были дезинформированы относительно реального финансового положения эмитента и приняли инвестиционные решения (покупка, удержание облигаций), которые после дефолта причинили ущерб более чем 20 тысячам граждан (дефолт по 6 выпускам облигаций стоимостью около 14,5 млрд руб.).

❌ Считаем непозволительным, когда на стороне недобросовестного эмитента играют аудиторы.

Непринятие мер по столь очевидному делу станет опасным сигналом: эмитенты смогут искажать отчётность, аудиторы — «не замечать», а регулятор — мириться с этим.

🏦 Мы просим Банк России провести проверку деятельности аудитора и, при наличии оснований, передать материалы для правовой оценки в правоохранительные органы.
⛔️ Рынок должен получить однозначный сигнал: недобросовестный, «чёрный» аудит недопустим.

Ассоциация уже ведёт работу с поступающими обращениями и внимательно следит за развитием ситуации. Если вы считаете, что вас обманули, если вы приняли неверное инвестиционное решение, доверившись заключению аудитора и отчётности, которую оно подтверждало, — не оставайтесь одни. Присоединяйтесь к инвесторам, которые объединяются, чтобы защитить свои права и добиваться чистоты аудита.

Связаться с нами: [email protected]

@bondholders 🔹

Возвращение "Борца"

Является ли господдержка гарантией надежности эмитентов?

Член Совета АВО Александр Рыбин дал комментарии Cbonds Weekly News:

🌍 Смотреть на VK Видео

🌐Смотреть на YOUTUBE

📺Смотреть на RUTUBE

@bondholders 🔹

Защищать, а не имитировать!

Продолжает развитие ситуация, когда вместо юаней владельцы облигаций Славянск ЭКО получили купон в рублях (причём по курсу на дату регистрации эмиссионной документации).
Несмотря на очевидный характер нарушения и широкий общественный резонанс представитель владельцев облигаций - ООО «ЛП ТРАСТИ СЕРВИСЕЗ» полностью уклонился от исполнения своих обязанностей: не сообщил инвесторам о нарушении, не потребовал от эмитента устранения и не предпринял необходимых действий для защиты интересов инвесторов.

Ассоциация направляла ПВО обращение по возникшей ситуации, однако, факты нарушения прав инвесторов были проигнорированы, никаких действий не предпринято.
В результате бездействия ПВО пострадали частные инвесторы, доверившие свои накопления фондовому рынку.

Люди оказались в ситуации, когда эмитент нарушил свои обязательства, а специально назначенный защитник их интересов — ПВО не только не сообщил им об этом, но и сознательно уклонился от выполнения своих обязанностей.
Последнее раскрытие на странице ПВО - май 2017 г., более 8 лет назад.

Вместо выплат в юанях владельцы получили рубли, из-за курсовых разниц потеряли часть дохода и уверенность в прозрачности финансового инструмента. Подобные ситуации подрывают доверие к финансовому рынку и наносят ущерб репутации всей системы защиты инвесторов.

❗️Отсутствие реакции ПВО на столь очевидное и широко известное рынку нарушение сформировало опасный и недопустимый сигнал:
— будто бы права и законные интересы инвесторов могут безнаказанно нарушаться;
— будто бы представители владельцев облигаций могут действовать формально и недобросовестно, вопреки целям, ради которых институт ПВО был законодательно создан.

Это дискредитирует не только систему ПВО, но и сам механизм защиты прав инвесторов.
Тем самым ЛП ТРАСТИ СЕРВИСЕЗ фактически бросает вызов политике Банка России, направленной на защиту прав инвесторов и укрепление системной финансовой стабильности.

В соответствии с п. 2.7 Положения № 439-П, указанные выше грубые нарушения законодательства являются основанием для исключения лица из реестра представителей владельцев облигаций.

Ассоциация поддерживает принципиальные решения Банка России по наведению порядка в сфере защиты инвесторов. Разделяем и позицию инвестиционного сообщества: в реестре ПВО должны остаться те, кто умеет защищать, а не имитировать!

@bondholders 🔹

Дефолты на рынке ЦФА

Председатель АВО Алексей Афонин дал комментарии в статье издания «Банковское обозрение» о ситуации с дефолтами на рынке цифровых финансовых активов.

Мы наконец попали в ситуацию, в которой никто оказался не готов к дефолтам в ЦФА. Порядок действий и даже понятие “дефолт” не закреплены в нормативном регулировании, только на уровне внутреннего регламента одного оператора ОИС.

@bondholders 🔹

Руководитель направления «Финансовая грамотность» АВО Константин Новик выступит с докладом об оценке рисков в ЦФА и управление дефолтами на III Форуме «Цифровые финансы: новая экономическая реальность»  (АКРА Форум).

📅 Дата: 2 октября 2025 г.
📍 Место: Lotte Hotel Moscow, Новинский бульвар 8 стр 2
📕Программа мероприятия

@bondholders 🔹

Право на досрочное погашение облигаций эмитента ООО "Электрорешения" ⏳

Ассоциация инвесторов АВО обращает внимание на ситуацию с выпуском 001Р-01 компании ООО "Электрорешения". Решение о выпуске (п. 5.6.1.) включает право владельцев облигаций требовать досрочного погашения выпуска при нарушении уровней коэффициентов финансового левириджа или покрытия процентных расходов, для целей расчета которых компания обязуется раскрывать консолидированную финансовую отчётность на сайте ЦРКИ не позднее 120 дней после даты окончания отчётного года.

Эмитент в тексте решения приравнивает нарушение сроков раскрытия консолидированной отчётности к нарушению уровней коэффициентов. По состоянию на 1 октября 2025 года компания не раскрыла на сайте ЦРКИ консолидированную отчётность за 2024 год, т.е. грубо нарушила установленный в решении срок 120 дней.

Исходя из прямого толкования текста эмиссионной документации, инвесторы имеют право требовать досрочного погашения выпуска.

В целях обеспечения защиты прав и интересов держателей облигаций этого выпуска, а также для инициирования соответствующих мер реагирования на нарушения, АВО направит соответствующие запросы в адрес Банка России, Московской биржи, эмитента и представителя владельцев облигаций.

@bondholders 🔹

О необходимости донастройки ИИС-3 в части купонов.

Член совета АВО Алексей Пономарев дал комментарии Cbonds Weekly News:

🌍 Смотреть на VK Видео

🌐 Смотреть на YOUTUBE

📺 Смотреть на RUTUBE

@bondholders 🔹

Частные инвесторы, которые по степени присутствия на российском рынке фактически заменили иностранные фонды, в отличие от них так и не стали полноценной рыночной силой. Корпоративное управление деградирует, и в этих условиях миноритариям нужно дать больше рычагов влияния, констатировал глава наблюдательного совета Московской биржи Сергей Швецов.

💬 «К сожалению, мы видим деградацию корпоративного управления в последние годы. И связано это с тем, что меняется роль и самого совета директоров. Но самое главное — очень сильно поменялась рыночная сила инвестора. И если раньше такая рыночная сила позволяла подталкивать эмитента к полному доходу — дивиденды плюс рост капитализации, — то сегодня, к сожалению, ситуация другая. Сегодня на повестке стоят иные вопросы. И когда совет директоров устанавливает баланс интересов стейкхолдеров (заинтересованных сторон. — РБК), то есть выполняет свою основную функцию, этот баланс устанавливается с учетом рыночной власти этих стейкхолдеров. И ориентация делается именно на тех стейкхолдеров, которые обладают властью. Розничные инвесторы не обладают».

💬 «Частные инвесторы — системный слой рынка, но их голос почти не слышно в собраниях акционеров», — констатирует руководитель направления «Долевые ценные бумаги» в Ассоциации владельцев облигаций Мурад Агаев. Действующие принципы Кодекса корпоративного управления, который в том числе закрепляет права миноритарных акционеров, соблюдаются формально, и это вводит инвесторов в заблуждение, продолжает он: «Значит, нужен живой внешний контроль — прежде всего от акционеров».

Из озвученных инициатив наиболее важной он считает выдвижение частными инвесторами своих независимых директоров. «Представительство интересов розницы в совете повышает качество комитета по аудиту, компенсациям, сделкам. Это горящая проблема в публичных компаниях».

💬 «Ворона — это санитар леса, хотя она плохо выглядит и плохо звучит. Тем не менее она необходима», — подчерĸнул Швецов.

Эмитенты могут считать таĸие действия ĸорпоративным
шантажом, но это штамп, ĸ ĸоторому нужно «споĸойно
относиться», считает он.

@bondholders 🔹

📌 Суд удовлетворил иск владельца облигаций к «Гарант-Инвест»

Арбитражный суд по делу № А40-107115/25 обязал АО «Коммерческая недвижимость ФПК „Гарант-Инвест“» исполнить обязательства перед инвестором Светланой Кудименко.

Исковые требования удовлетворены:

- взыскана номинальная стоимость облигаций серий 002P-08, 002P-09 и 002P-10 на сумму 463 000 руб.,

- невыплаченный купонный доход 13 418,34 руб.,

- расходы по госпошлине 28 821 руб.

Ходатайство третьего лица — ООО «Первая независимая»представителя владельцев облигаций об оставлении иска без рассмотрения отклонено.

📑 Мотивировочная часть решения пока не опубликована.

После её появления мы подготовим подробный правовой анализ.

Также в Арбитражном суде города Москвы рассматривается исковое заявление ООО «Первая независимая» к эмитенту о взыскании задолженности по всем выпускам облигаций «Гарант-Инвест».

@bondholders 🔹

Электрорешения – курс на ... ?

Ковенант по сроку раскрытия МСФО пробит.
Сущфакт о праве инвесторов на досрочное погашение и инструкция в НРД отсутствуют.
Нарушены: эмиссионная документация, Правила листинга, Положение 751-П.

Аргумент эмитента: «Зато РСБУ вовремя».

Это не курс на IPO. Это курс на дефолт.

Эмитенты, пожалуйста, не надо держать инвесторов за идиотов и превращать рынок в клоунаду.

@bondholders 🔹