Дефицит бюджета: августовская передышка

Один из главных рисков для экономики в этом году, влекущих долгосрочные последствия, — неуправляемый дефицит бюджета. До 2020 года Минфин стремился показывать профицит, но в этом не было ничего хорошего. Для коммерческих компаний прибыль, безусловно, важна. Но когда в плюс выходит казна, то подобное вызывает вопросы к правительству, которое не знает, куда потратить деньги.

Бюджет должен быть дефицитным. Ведь в том числе за счёт этого финансируется экономическое развитие. Другое дело, что дефицит должен быть плановым и управляемым. Тогда никаких рисков для экономики и казны нет. Сейчас же ситуация обратная.

Дефицит является неуправляемым, и этому способствуют сразу несколько факторов: резкое снижение объёма налогов вследствие "охлаждения" экономики, рост расходов на обслуживание госдолга из-за высокой ключевой ставки и падение нефтегазовых доходов из-за «укрепления» рубля.

По итогам семи месяцев бюджет был исполнен со следующими параметрами:

▪️Доходы: 23,7 трлн (+3% г/г)
- нефтегазовые доходы: 6 трлн (-20,2% г/г)
- ненефтегазовые доходы: 17,7 трлн (+14,3% г/г)

▪️Расходы: 27,9 трлн (+21,1% г/г)
▪️Дефицит: 4,2 трлн (годом ранее — 0,028 трлн)

Ненефтегазовые доходы хоть и выросли на 14,3% за семь месяцев, но по итогам августа они прибавили всего 4% (г/г). Это даже ниже уровня инфляции. Экономика находится в стагнации. Предприятия перестали генерировать налог на прибыль, темпы роста НДС также замедляются. Ключевая ставка неумолимо бьёт, в том числе, и по государственной казне.

При этом в августе несколько удалось сократить дефицит бюджета. По итогам месяца был получен даже профицит в размере 680 млрд рублей. Однако это является сезонным фактором. Год назад также был профицит в 1 трлн рублей, и связан он традиционно с низким уровнем расходов в последний день месяца. Если Минфин не устроит фронтальный секвестр, то в четвёртом квартале повышенные расходы казны возобновятся.

Особых вариантов для покрытия дефицита бюджета нет. Единственный — дальнейшее наращивание долговой нагрузки. Но опять возникает проблема высоких ставок. Размещать ОФЗ под 14% на 5–7 и даже 12 лет вперёд — непозволительная роскошь. Уже в этом году на расходы по обслуживанию госдолга будет направлено более 3 трлн рублей. Это серьёзная сумма, которая отнимает финансовые ресурсы у других направлений.

Проблему госдолга необходимо решать, она нарастает как снежный ком. И возможности для этого есть. Пусть за госдолг заплатят банки, рефинансируя ОФЗ под более низкий процент. Даже в нынешнем тяжёлом для российской экономики году прибыль банковского сектора составит не менее 3–3,5 трлн рублей. Большинство сектора прямо или косвенно контролируется государством.

В предыдущие годы государство позволяло банкам получать сверхприбыли за счёт ультракомфортных условий по размещению ОФЗ, за счёт вливания десятков триллионов субсидий по экономическим и ипотечным программам. Теперь пришло время банкам вернуть бюджету должок. Ничего сложного делать не требуется: Силуанову достаточно выписать соответствующее поручение. Ведь именно он формально является начальником для всех госкомпаний.

Константин Двинский. Подписаться.

Внедрение новых технологий способно навести порядок на самом хаотичном рынке — аренды жилья. Он по-прежнему остаётся крайне неудобным для всех участников. И главная проблема здесь — посредники. Риэлторы берут месячную комиссию фактически ни за что: разместили объявление на Авито, показали квартиру — и счёт готов. При этом платить приходится и арендатору, и собственнику.

Дальше начинается ещё больше сложностей. Договоры часто составлены с ошибками, а значит, не дают ни владельцу, ни жильцу реальной защиты. Собственник рискует столкнуться с долгами и испорченной квартирой, а арендатор — с внезапным повышением цены или требованием освободить жильё.

По сути, рынок живёт по инерции: "всегда так было". Но это устаревшая модель, которая не отвечает ни современным требованиям, ни базовым ожиданиям безопасности.

Но технологии, действительно, могут все изменить. Поэтому хотел бы представить молодую IT-компанию Rentifly. Его история показывает, что даже на таком рынке возможно технологическое прорывное решение. Основатель проекта сам пытался сдать квартиру и прошёл через весь спектр типичных проблем: пустые комиссии посредникам, ненадёжные арендаторы, разрушенные стены. Из этой боли и родилась идея: создать сервис, который превратит хаотичный рынок в систему с понятными правилами.

Rentifly берёт на себя полный цикл управления квартирой: от фотографий и объявлений до страховки и юридического сопровождения. Арендаторов проверяют дважды — сначала лично, а потом через базы кредитов, долгов и судимостей. Квартира страхуется на миллион рублей, договор составляют юристы, а в приложении собственник видит отчёты, платежи и даже напоминания о коммуналке.

Главное отличие Rentifly в том, что это не агентство, а IT-стартап с элементами искусственного интеллекта. Алгоритмы анализируют арендаторов по десяткам параметров, оценивают риски и прогнозируют надёжность платежей.

Сегодня под управлением Rentifly — десятки квартир в Москве, Петербурге и Сочи. Квартиры, которые раньше простаивали месяцами, теперь сдаются за считанные дни. Ущерб от протечек покрывает страховка, а арендаторы впервые не платят «входной билет» посреднику.

Rentifly не обслуживает старую систему — он ломает её. Это шаг к цивилизованному рынку, где правила прозрачны, а технологии становятся гарантом справедливости.

Поэтому если вы собственник и хотите сдать квартиру в аренду без проблем и трудностей — добро пожаловать в Rentifly

Дефляция в августе составила 0,4% (м/м). В годовом выражении на конец августа рост цен составил 8,14% против 8,79% на конец июля.

На неделе со 2 по 8 сентября цены выросли на 0,1%, а годовая инфляция снизилась символически — до 8,1%.

Данные, на самом деле, не очень хорошие. 0,1% в начале сентября — это много. Впереди заседание ЦБ по ключевой ставке: ждем 16% и выхода на 12–14% на конец года.

Константин Двинский. Подписаться.

Михаил Мишустин на сегодняшнем совещании обозначил основные причины замедления инфляции:

Теперь что касается инфляции. Расширение российских мощностей, а также целый ряд решений, принятых Правительством и Банком России для сдерживания цен, позволили добиться постепенного замедления её динамики. В конце августа ускорилось снижение стоимости плодов и овощей и вернулось – по молоку и продукции из него.

Всё обозначено довольно точно. Отмечу, что упоминание ключевой ставки не прозвучало. Всё логично: никакого вклада в борьбу с инфляцией жёсткая ДКП не вносит. Наоборот, только разгоняет инфляцию издержек. Под решениями, принятыми Правительством и Банком России, Мишустин, очевидно, имел в виду административное укрепление рубля. Также он говорит о продуктах питания.

Писал об этом буквально две недели назад:

Да и замедление (инфляции — прим.) обусловлено не "ключом", а укреплением рубля и выправлением ситуации с урожаем.

Из нового, что прозвучало: Мишустин назвал расширение производственных мощностей фактором снижения темпов роста цен. Причём, поставил его на первое место. И действительно, лучшим способом борьбы с инфляцией является расширение выпуска товаров и услуг, насыщение ими внутреннего рынка. Ничто другое не способно дать такой результат как рост предложения.

Примечательно, что ЦБ этот очевидный аргумент не применял ни разу. Наоборот, руководство регулятора постоянно жалуется якобы на перегрузку производственных мощностей. Во-первых, это не так. Во-вторых, даже если подобное и соответствовало бы действительности, то загрузка мощностей является отличным стимулом для расширения выпуска, внедрения передовых технологий и повышения производительности труда.

Очень хорошо, что Мишустин это понимает. И очень плохо, что в ЦБ отказываются даже слушать (не то что слышать) альтернативную точку зрения.

Константин Двинский. Подписаться.

Убийство Чарли Кирка является наглядным примером того, что происходило в России в начале XX века. Тогда банды левых террористов стреляли и взрывали министров, губернаторов, офицеров, простых полицейских. Все они становились мишенями сошедших с ума фанатиков.

Причём зачастую жертвами оказывались абсолютно случайные люди: им просто не повезло сопровождать перевозку денег (знаменитые "эксы"). Гражданская война в России началась задолго до 1917 года. Она стартовала именно с террора, когда не нашедшие себе применения в жизни и не приносящие реальной пользы стране фанатики решили, что могут определять судьбы народа через смерть. Прямая параллель с сегодняшними шизоидами из Демократической партии США и прочими западными леволибералами.

Часто их защитники пытаются оправдаться будущими победами и достижениями Советского Союза. Но террористы начала XX века имеют отношение к поствоенному СССР примерно такое же, как Егор Гайдар или Борис Березовский к современной России. А царскому "режиму" могут припомнить разве что так называемое "Кровавое воскресенье", спровоцированное Навальным попом Гапоном. Мериться жертвами — занятие неблагодарное, но факт: 9 января 1905 года погибло не более двухсот человек — в 75 раз меньше, чем было при подавлении большевиками одного только Тамбовского восстания.

На самом деле царская власть была слишком мягкой, что её и погубило. Террористов-революционеров не расстреливали, а отправляли на курорт в ссылку, являвшуюся обычной удаленной деревней.

Поэтому никакие оправдания здесь не работают. Каждый раз, когда террор называли "борьбой за свободу", заканчивалось всегда одинаково — большой кровью и развалинами страны (Майдан — еще один яркий пример).

Константин Двинский. Подписаться.

Вячеслав Володин предложил передать регионам больше полномочий в регулировании миграции. Буквально на днях писал, что регионы не имеют широких возможностей борьбы с миграционной проблемой. Да, определенные решения принимаются, но без системных мер на федеральном уровне любых действий недостаточно. Однако инициатива Володина — тоже хороший вариант. Раз лоббисты миграции пока противодействуют принятию ряда важных законов (например, запрет привозить гастарбайтерам свои семьи), необходимо дать полномочия регионам.

Именно на местах региональные власти лучше всего понимают реальный масштаб миграционной проблемы. В отличие от федеральных чиновников, которые оперируют усреднённой статистикой и абстрактными отчётами, губернаторы ежедневно сталкиваются с жалобами и недовольством граждан. Для них это не сухие цифры на бумаге, а конкретные конфликты, криминальные инциденты, рост напряжённости на улицах и в социальных сферах.

Сегодня парадокс в том, что за последствия миграционной политики население спрашивает именно с губернаторов, но реальных инструментов у них практически нет. Если инициатива Володина будет реализована, ситуация изменится принципиально. Губернаторы получат не только ответственность, но и реальные рычаги воздействия. И тогда уже не получится списывать всё на федеральный центр. Полномочия предоставлены — значит, действуй, принимай решения и отвечай за них перед своими людьми.

Это станет своеобразным экзаменом для глав регионов. Теперь станет очевидно, кто действительно заботится о вверенной территории и готов принимать жёсткие, но необходимые меры, а кто ограничивается формальными шагами или, того хуже, открыто лоббирует интересы мигрантов. Такой расклад покажет реальную цену каждому губернатору — и для общества, и для страны в целом.

Константин Двинский. Подписаться.

Топливный кризис, который ещё недавно воспринимался как локальная проблема отдельных территорий, постепенно превращается в общенациональный фактор риска. Если раньше жалобы поступали главным образом с Дальнего Востока, то теперь перебои фиксируются уже более чем в десяти регионах: от Нижегородской и Ростовской областей до Крыма. Независимые АЗС вынуждены работать "от бензовоза к бензовозу" — сегодня топливо есть, завтра заправка закрыта, потому что партия не пришла.

Каждое лето одна и та же история: июль–сентябрь, и снова скачок цен на бензин, перебои с поставками, паника в регионах. Чиновники привычно объясняют ситуацию "форс-мажорами" — ремонтом НПЗ, налётами дронов, логистикой. Но если посмотреть на динамику последних лет, это не внезапный кризис, а системный сбой, повторяющийся по календарю. В 2023 году мы видели жесточайший топливный кризис — и он случился без всяких атак дронов и остановки заводов по этой причине. Дефицит и рост цен возникли исключительно из-за дисбаланса спроса и предложения: к пику сезона страна подошла с недостаточными запасами, внутренний рынок снова оказался второстепенным по отношению к экспорту, и любая перегрузка в логистике превратилась в катализатор.

Цены на оптовом рынке демонстрируют динамику, сравнимую с валютными шоками. В Приморье с начала июня котировки на АИ-95 выросли на 30% и превысили отметку в 100 тысяч рублей за тонну. В европейской части страны 3 сентября бензин того же класса достиг 82,3 тысячи за тонну, а АИ-92 — 70,6 тысячи. Неделю спустя ситуация стабилизировалась лишь частично: 95-й продавался по 79 тысяч, 92-й — по 71,8 тысячи.

Оправдываться дронами — значит не видеть главного. Проблема не в атаках, а в отсутствии заранее созданных резервов. Государство располагает инструментами для балансировки рынка — от экспортных ограничений (которые, впрочем, применяются) до обязательного резервирования, — но предпочитает действовать только ситуативно по тому же экспорту. В итоге каждый год повторяется один и тот же сценарий: летом — дефицит, в августе-сентябре — рост цен, а затем экстренные меры.

Впрочем, прогноз на ближайшие недели осторожно оптимистичный. К концу сентября ожидается спад спроса: завершатся отпусков, снизится нагрузка на сельское хозяйство. Дополнительно на рынок могут выйти новые объёмы после завершения ремонтов на НПЗ. Но пока не будет выстроена новая система управления топливным рынков, мы будем опять каждый год наступать на одни и те же грабли — и слушать всё те же оправдания.

Константин Двинский. Подписаться.

Первый практический итог саммита ШОС

Будет создан собственный депозитарий на инфраструктуре Банка развития ШОС. Это знаковый перелом в мировой финансовой архитектуре. Долгие годы Euroclear и Clearstream считались "надёжными" институтами, опорой глобального рынка капитала. Но после заморозки российских активов стало очевидно: никакой нейтральности там нет. Эти структуры превратились в рычаг политического давления, способный в любой момент обесценить вложения и заблокировать выплаты. Уже тогда стало ясно: нужно либо формировать собственную инфраструктуру, либо и дальше оставаться в положении, где чужая воля определяет судьбу ваших денег.

Новый депозитарий решает принципиальную задачу — возвращает контроль над финансовыми потоками. Он обеспечивает хранение и расчёты по ценным бумагам внутри блока, гарантируя, что дивиденды, купоны и погашения будут доходить до владельцев, а не зависать в западных "коридорах". Это восстановление базового правила: право собственности, полученной законным путем, неприкосновенно. И именно этого правила Запад сам себя лишил, когда использовал инфраструктуру как инструмент санкционного шантажа.

Масштабы потенциального эффекта колоссальны. Совокупный рынок ценных бумаг стран ШОС измеряется триллионами долларов. Китай — более $20 трлн в обращении облигаций, Индия — около $2,5 трлн, Россия — порядка $500 млрд. Если хотя бы часть этого оборота будет переведена на новую платформу, она моментально станет игроком глобального уровня, сопоставимым с Euroclear. Фактически это не "региональный проект", а претензия на роль одного из центров мировой инфраструктуры.

Важно и то, что депозитарий — это не только защита от рисков, но и новый горизонт возможностей. Он создаёт базу для выпуска совместных инструментов, для дешевых транзакций, для того, чтобы деньги участников ШОС работали внутри блока, а не кормили чужие финансовые центры. Это шаг от обороны к наступлению: не просто уход от зависимости, а формирование собственной системы правил.

Константин Двинский. Подписаться.

17%. Нет слов

ЦБ хоть медленно, но снижает ключевую ставку. Однако эффект оказывается однобоким: кредиты остаются дорогими, тогда как ставки по депозитам падают быстрее и заметнее. Для банков это золотое время: маржа между активами и пассивами расширяется, принося рекордную прибыль. По данным ЦБ, чистая процентная маржа сектора в 2025 году сохранится на уровне 4,0–4,4 % — ближе к верхней границе, а прибыль банков составит 3–3,5 трлн рублей, что сопоставимо с "тучными" годами, но достигается не ростом экономики, а именно за счёт дисбаланса ставок.

Для населения и бизнеса ситуация иная. Доходность по трёхлетним вкладам уже опустилась ниже 10 % годовых, тогда как потребительские кредиты и корпоративные займы стоят 17–19 %. Ипотека дешевеет медленно, потребкредиты остаются дорогими, а доступность заёмных средств для малого и среднего бизнеса ограничена. В результате граждане теряют доходность по вкладам, а компании сталкиваются с дорогим капиталом, который снижает рентабельность новых проектов.

На фоне этого банки выигрывают. Рентабельность капитала (ROE) оценивается примерно в 17 %, что выше многих отраслей реального сектора. Финансовый же сектор фиксирует сверхприбыли, компенсируя даже рост просрочки и ухудшение качества портфелей. Для экономики в целом это означает повторение знакомой модели: население и бизнес получает меньше, а основные выгоды аккумулируют финансовые структуры.

Лукашенко продолжает демонстрировать вовлеченность во внутреннюю повестку в Донбассе и Новороссии

В Минске он встретился с губернатором Херсонской области Владимиром Сальдо и ясно заявил: Белоруссия готова оказывать всю возможную помощь в восстановлении региона. Звучало это не как дежурная дипломатия, а как конкретный план: строительство, сельское хозяйство, машиностроение, переработка овощей, создание рабочих мест.

Белоруссии есть что предложить. Сегодня в стране производится свыше 8 млн тонн зерновых в год, молочная отрасль даёт экспорт более чем на $2,5 млрд, машиностроение ещё недавно приносило свыше $4 млрд. Это реальный опыт, который способен ускорить восстановление Херсонщины. Регион традиционно обеспечивал до 15% овощного производства Украины, а теперь получает шанс встроиться в союзное экономическое пространство, где белорусские технологии и специалисты помогут наладить производство и переработку.

Важно и другое: Лукашенко прямо подчеркнул, что внимательно следит за "событиями на новых территориях России". Это сигнал всем: и союзникам, и противникам.

Итак.

В честь дня рождения канала открываем доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

Огромное количество инсайдерской информации приходится именно на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Ссылка для входа — https://www.tg-me.com/+0f7LszDDd8w0MmJi

Реклама

Владимир Путин провел совещание по экономическим вопросам. Основные заявления Президента:

Мы должны не просто идти в ногу с глобальной экономикой, а стремиться опережать её динамику;

Для достижения этой цели нужно взаимно увязывать меры бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики, настраивать их прежде всего на поддержку и стимулирование роста;

Что мы видим сейчас? По данным Минэкономразвития, в июле валовой внутренний продукт прибавил 0,4 процента в годовом выражении, а за семь месяцев текущего года прирост ВВП составил 1,1 процента. Вопрос: этого достаточно? Это то, чего мы хотели? У нас получается решать задачу, которую мы перед собой ставили? Или нужны какие-то другие меры и более высокие темпы?;

Что касается инфляции, то здесь тенденция достаточно яркая: если в июле рост потребительских цен составил 8,8 процента, то в августе – 8,1 процента. Сейчас траектория снижения инфляции ниже прогнозов Правительства и Банка России.

Примечательно, что совещание прошло на следующий рабочий день после заседания ЦБ по ключевой ставке. Напомню, что вместо ожидаемых 16% регулятор принял решение установить значение в 17%. Да, особой разницы между 16% и 17% нет (и одно, и другое — запретительный для развития уровень). Однако был важен сам шаг Центробанка и дальнейшая риторика её руководства.

Складывается устойчивое впечатление, что решение оказалось неожиданным не только для широкой аудитории, но и для правительства. Думаю, так оно и есть. Во всяком случае, во время сегодняшнего совещания у Президента лица членов кабмина были не особо радостные. И это понятно: вместо планируемых 2,5% роста ВВП по итогам года мы, скорее всего, уйдем даже ниже 1%. Как дальше заниматься развитием реального сектора экономики — сказать сложно.

Тем более, что 2023 и 2024 гг. показали, что меры, предпринимаемые правительством Мишустина, работают. Мы получили опережающие темпы роста. И это не был никакой "перегрев", как его любят называть в Центробанке. Наоборот, экономика вышла на свое нормальное развитие, начав раскрывать огромный потенциал.

При этом в будущее я все равно смотрю оптимистично. Действия ЦБ — уже давно не вопрос денежно-кредитной политики. Он приобрел политический характер. А значит, решение также будут приниматься политические, как это было 20 декабря 2024 года. Войти в рецессию сейчас — означает дать аргументы противнику в геополитическом противостоянии. Ключевая же ставка становится индикатором оздоровления и окончательно избавления от либерального монетаризма. Поэтому на конец года жду снижения до 12-14%. И выход на рост ВВП в 3+% уже в 2026 году. Плохо, что 2025 год оказался потерянным. Но поделать с этим мы уже ничего не можем.

Китай неожиданно столкнулся с парадоксом: мощности его мусоросжигательных предприятий оказались избыточными. Более тысячи заводов построены и способны перерабатывать миллионы тонн отходов, но теперь главная проблема — неоткуда брать "сырьё". Потоки бытового и промышленного мусора от населения и предприятий не успевают за темпами развития отрасли.

В итоге компании-операторы вынуждены идти на абсурдные меры: закупать отходы у соседних регионов, подмешивать промышленные остатки и буквально "выбивать" поставки мусора, чтобы заводы не простаивали.

А простаивать здесь значит терять миллиарды: ведь мусоросжигательные комплексы в Китае — это по сути электростанции. Они производят электроэнергию, продают её в сеть и зарабатывают на этом, а без топлива вся бизнес-модель рушится.

Если дисбаланс сохранится, китайские компании будут искать мусор за пределами страны или ускоренно внедрять новые технологии переработки, чтобы хотя бы частично загрузить мощности.

Закон о локализации такси подаётся как забота о развитии отечественного автопрома, но факты и цифры говорят об обратном. В отрасли занято около 1 млн водителей и отток может составить 200 тыс. человек — пятая часть всех занятых. Более 700 тыс. автомобилей принадлежат физлицам, причём свыше 70 % используются как подработка. Но почти 79 % таких машин не соответствуют новым требованиям закона о локализации. Это означает, что сотни тысяч водителей либо будут вынуждены уйти с рынка, либо нести непосильные расходы.

У таксопарков в стране порядка 340 тыс. машин, причём 72 % приобретаются в лизинг. Для 13 % компаний две трети парка — тоже лизинговые автомобили. Новый закон требует закупки "локализованных" моделей, но они банально дороже. Себестоимость автопарка может вырасти на 20–40 %, а значит, тарифы для пассажиров подскочат ещё на 15–30 %. Это дополнительный налог на поездку, оплачиваемый не государством, а рядовым пассажиром.

Росстат фиксирует: в августе 2025 года проезд в такси в среднем по России подорожал на 8 % год к году, до 48,44 рубля за километр. В Москве рост составил 26 %, тариф достиг 75,92 рубля за километр. В Петербурге поездка подешевела на 10 %, до 61 рубля за километр, но это скорее исключение. К 2026–2027 годам в мегаполисах цены вырастут ещё на 20–30 % именно из-за требований локализации.

Вместо искусственного удорожания логичнее было бы думать о будущем. В США и Китае беспилотные такси уже работают в обычном режиме, снижая расходы на водителей и минимизируя ошибки. Для России это реальный шанс сделать сервис дешевле и технологичнее. Инвестиции в беспилотники и цифровую инфраструктуру куда полезнее, чем закручивание гаек и перекладывание расходов на пассажиров. Локализация ведёт к росту цен и оттоку людей из отрасли, тогда как ставка на инновации способна реально улучшить доступность такси.