#MOEX #Отчет #news
Мосбиржа отчет МСФО за 1 кв. 2025

Основные показатели:
🔘 Операционные доходы: ₽28,6 млрд (-16% г/г);
🔘 Комиссионные доходы: ₽18,5 млрд (+28% г/г);
🔘 Чистый процентный доход: ₽10,5 млрд (-46% г/г);
🔘 Чистая прибыль: ₽13,0 млрд (-33% г/г).


Результаты за 1 кв. 2025 г. в сравнении с IV кв. 2024 г.:
-Операционные доходы: ₽28,6 млрд (-16,5% кв/кв);
-Чистый процентный доход: ₽10,5 млрд (-35% кв/кв);
-Комиссионные доходы: ₽18,5 млрд (+2,4% кв/кв);
-Чистая прибыль: ₽13,0 млрд (-25% кв/кв).

КОММЕНТАРИЙ:
Процентные доходы под давлением: Основной удар по прибыли нанесло снижение чистого процентного дохода (-46% г/г). Причина – отток денежных средств, но подробностей Мосбиржа не раскрывает.

Рост комиссий. Комиссионные доходы выросли на 28% г/г благодаря увеличению объемов торгов, НО их доля в операционных доходах (65%) не компенсирует падение процентных поступлений.
Расходы бьют рекорды: Операционные расходы выросли на 32%г/г. Основные статьи:
-Персонал: +21% г/г;
-Маркетинг: +104% г/г;
-Техническое обслуживание: +44% г/г.

Это снизило скорректированную рентабельность по EBITDA до
61% (против 74,9% в 1 кв. 2024 г.).

Перспективы:
-Предстоящий цикл снижения ставок только усилит давление на процентные доходы.
-Рост комиссий может замедлиться из-за высокой базы 2024 г.
-Операционные расходы останутся повышенными из-за инфляции и
инвестиций в ИТ-инфраструктуру.

Оценка:
P/E (скорр.): ~7,5x (против 6,3x в 2024 г.);
P/B: ~2,1x (против 1,9x в 2024 г.).
На фоне банковского сектора (P/E 4-5x) мультипликаторы выглядят переоцененными.

Итоги: 1 кв. 2025 г. подтвердил риски и наши ожидания: снижение
ставок ударит по основной статье доходов Мосбиржи. Рост комиссий и сокращение резервов лишь частично смягчают удар. В среднесрочной перспективе прибыль и дивиденды
могут продолжить снижение.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

Газпром вчера дал жару! Выносил всех во все стороны целый день, но так и не опубликовал решения СД по дивидендам за 24 год.

Ждем публикации сегодня, вся рыночная ликвидность там)) В целом рынок слаб, пробует сползать под 2800. Спасут его только дивы Газпрома😅, ибо до заседания ЦБ еще 2 недели.

ВЗГЛЯД НА РЫНОК #аналитикарынкаРФ

👉Рынок -2,5% за прошлую неделю.
👉С начала года -3,0% с дивами.

Нефть и Рубль все так же плохо для наших экспортеров и бюджета. Но зато лучше становится с недельной инфляцией, которая заякорилась ниже 0,1%. Все больше шансов на скорый старт снижения КС от ЦБ (06 июня).

НО мирный трек, плохие отчеты у большинства компаний и обломы с ДИВИДЕНДАМИ. Не дают они рынку повода для роста.

Возможно слишком много лонгов набилось под переговоры в Стамбуле и прошедший созвон Путин\Трамп. Теперь не видя роста рынка, все это постепенно разбирается, особенно если там было плечо, которое не удержать с такой ставкой.

И по ТА рынок провалился под 2800, шансы на движение в сторону 2700, а может и 2600 довольно высокие. Так же Сбер ушел под 300 и Газпром под 130, а это топ индекса.

На этой неделе рынок смотрит ВНИЗ!

Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

#SIBN #news #отчет #дивиденды

Газпром нефть: Разбор МСФО за 1КВ2025

◽️Нефтяная дочка Газпрома отчиталась за 1К2025 г. Картина, как и ожидалось, сложная:
-Выручка: 891 млрд ₽ ▼9% г/г
-EBITDA: 272 млрд ₽ ▼23% г/г
-ЧП: 93 млрд ₽ ▼42% г/г
-FCF: - 73,5 млрд руб.
-Чистый долг/EBITDA:0.71x (+0.29 п.п. г/г)

◽️КОММЕНТАРИЙ:
✅ Рост объемов: Добыча углеводородов +5.3% г/г, переработка +1.8% г/г. Компания готова наращивать добычу по новым квотам ОПЕК+.
⛔️ Санкции и курс: Главные причины падения – попадание под санкции (SDN-лист США) в январе и укрепление рубля. Это ударило по выручке от экспорта нефти.
⛔️ Расходы и налоги: Операционные расходы снизились на 17% г/г (дешевела нефть для НПЗ), но налоги выросли, а инфляция давит на затраты.
⛔️ Проценты по долгу: Рост ставок увеличил процентные расходы. Чистая прибыль без учета курсовой прибыли (28 млрд₽) упала бы на 56% г/г!

◽️Дивиденды: Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 2024 год в размере 27,21 руб/акция:
Суммарные дивиденды за 2024 год:
-Промежуточные (1П2024): 51,96 ₽/акц.
-Финальные (2П2024): 27,21 ₽/акц.
-ИТОГО:79,17 ₽/акц. – в рамках наших ожиданий исходя из правила: 75% ЧП по МСФО;
Дивдоходность:
=По финальным: ~5.3% =Годовая(итого за 2024): ~14.9%
🔹 Отсечка: 7 июля 2025 г.(для получения финальных дивидендов).

◽️Риски и перспективы: Отчет 1кв слабый, и проблемы отрасли
никуда не делись во 2 кв: санкции, крепкий рубль (~80-85/$), низкие цены на нефть (~$65). Соответственно, увидим слабый отчет за 2 кв., что ухудшает дивидендные ожидания уже на следующий год.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

ВЗГЛЯД НА РЫНОК #аналитикарынкаРФ

👉Рынок +2,12% за прошлую неделю.
👉С начала года -1,0% с дивами.

Рынок все еще в сложной ситуации. Основное конечно геополитика, сегодня должен пройти 2-й раунд переговоров:
- РФ заявила, что не раскроет свой проект меморандума по урегулированию;
- а раскрытый через Рейтерс Украинский проект не очень вяжется с заявлениями РФ;
- ну и перед переговорами события с 2-мя мостами + поезд, а также нападение дронов на аэродромы со стратегическими самолетами.

Мирный трек выглядит сложно. При этом много слабых отчетов за 1кв на фоне отказа от дивов, крепкий рубль и слабая нефть. Позитивным пока это не выглядит. Так же на индекс окажет давление дивгэп в Лукойле.

Напрашивается боковик до ПТ заседания ЦБ. А там при снижении ставки можем закрыть неделю выше 2800, или ниже 2700 при сохранении ставки неизменной.

Снизу 2700, сверху 2800, между БОЛОТО. Торговать такое сложно. Успешной недели всем!

Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

Транснефть АП: дивиденды

Совет директоров Транснефти рекомендовал дивиденд за 2024 г.:

◽️Дивиденд: 198,25 руб.
◽️Консенсус: 188,1 руб.
◽️Доходность: 15,2%
◽️Дата закрытия реестра: нет, ориентир: 20й день после ГОСА
◽️Дата ГОСА: нет данных

Фактические дивиденды выше ожиданий. Акции на ожиданиях раскрытия дивидендов прибавили 5% за прошлую неделю.

Транснефть АП - топовая позиция в Дивидендном портфеле PRAVDA PRO.

Итоги мая: +₽536 тыс.

Очередной тяжелый месяц на сложном рынке

каждый месяц откровенно делюсь своими результатами по спекулятивной стратегии

1⃣ результат за май 2025г.:
◽️+₽536 тыс. по закрытым сделкам или +10,72% (сумма итогов закрытых сделок, не забываем чистить результат на расходы);
◽️открыто 7 новых сделок, закрыто 7 сделок.

Сложный месяц для стратегии был, почти большую его часть не было сделок. То рынок не подходящий, то все движение утром/вечером и лезть уже не было смысла. Буквально пара сделок в конце месяца месяца и сделали результат.

2⃣ результат за весь период + статистика с начала года:
В деньгах почти +₽9,85 млн со старта(11 июля 2022) грязными. Вернулся поближе к 10-ке, она как стеклянный потолок. Нужно пробивать в июне данную отметку и чуть ускоряться. Но как на таком новостном геополитическом рынке это делать))

📌Статистику прикрепил графиком к посту. Из 7 сделок месяца 6 в плюсе, что снова улучшило общую статистику.

3⃣ Изменения/планы:
Торговый объём ТОЧНО ПОКА без изменений. Он примерно ₽5 млн на сделку. Одновременно допускается до 4 сделок. Перешагну 10ку в прибыли и там посмотрим, какое качество торговли буду показывать.

Как и говорил, стал чаще учитывать утреннюю сессию, куда деваться раз рынок в нее иногда очень хорошо начинает двигаться.

Очередной тяжелый месяц на сложном рынке. Без минуса уже хорошо. Впереди заседание ЦБ, в планах на нем постараться заработать и сделать задел на месяц.

Юрий,
управляющий активами Спекулятивной и Экспертной стратегий PRAVDA PRO

Pravda PRO:
📅 Ежедневный план + ДОСТУП к Портфелям + чат с возможностью задать вопрос.
👉 Присоединиться за ₽999
⚠️ Предложение действует 1 раз. После первого месяца — продление по СПЕЦЦЕНАМ.

#TRNFP #Отчет
Транснефть МСФО 1кв2025: Дивы держатся, несмотря на
налоговый удар

Ключевые цифры из отчета:
🔘 Выручка: ₽361.6 млрд (-2.0% г/г);
🔘 EBITDA: ₽158.8 млрд(-0.8% г/г);
🔘 Операционная прибыль:₽99.1 млрд (-3.1% г/г);
🔘 Прибыль акционеров:₽80.3 млрд (-14.9% г/г);
🔘 Чистый долг: Отрицательный
🔘 Капекс: ₽79.0 млрд(+25% г/г)
🔘 FCF: -10 млрд руб.

КОММЕНТАРИЙ: Небольшое снижение выручки произошло на фоне
снижения добычи нефти (ОПЕК+) и внешних ограничений. EBITDA практически не изменилась (-0.8%), демонстрируя устойчивость базового бизнеса. Маржа EBITDA ~44% – по-прежнему высокая.

❌Главный удар – налоги: как и предупреждали, ставка налога на прибыль взлетела с 20% до 40%. Результат: расход по налогу на прибыль ₽49.6 млрд (+91% г/г!). Это основная причина падения чистой прибыли акционеров на 15%(₽80.3 млрд vs ₽94.4 млрд в 1кв2024). Без этого роста налога прибыль акционеров
была бы близка к прошлому году.

⚠FCF отрицательный (-₽10 млрд в релизе): Обусловлен резким ростом капекса (+25% г/г до ₽79 млрд) + налоги. Инвестпрограмма
рассчитана до 2029 г. Необходимо, но давит на FCF. Это слабый момент квартала, но в следующем квартале ждем цифры сильнее.

💡Супер-ликвидность: Денежные средства (₽67.8 млрд) +
Краткосрочные финансовые активы (в основном депозиты, ₽419.8 млрд) = ₽487.5млрд. Долг (кратк. + долг.) всего ₽273.5 млрд. Чистый долг отрицательный (-₽214млрд). Процентные доходы (₽27.5 млрд) в разы покрывают процентные расходы (₽2.1млрд). Крепчайшая финансовая подушка.

💸Дивиденды (Прогноз): За 1кв2025г. Компания заработала акционерам 50 руб., что является неплохим заделом для годового дивиденда.

Про объявленные дивиденды за 2024г. писали тут.

Прогноз на 2025 г: Годовую ЧП ожидаем в диапазоне ~₽320-330
млрд (экстраполяция с учетом возможного улучшения), что подразумевает годовой дивиденд в районе 190-195 руб. (15-я дивдоходность).

Транснефть остается ключевой дивидендной фишкой на рынке акций РФ. Крепкий бизнес, высокий запас прочности, отрицательный чистый долг. Несмотря на налоговый удар, потенциал дивдоходности высок (14%+). Плюс, компания довольна дешевая по мультипликаторам (P/E 3.3, EV/EBITDA 1.1).

#ROSN #Отчет

Роснефть: МСФО 1кв2025: сильный рубль и дешевая нефть = слабый результат

🔘 Выручка: 2 283 млрд руб (-8,5% г/г)
🔘 EBITDA:598 млрд руб (+7,6%)
🔘 Маржа EBITDA: 26% (1кв24: 33%)
🔘 Чистая прибыль: 170 млрд руб (-57% г/г)
🔘 КапЭкс: 382 млрд руб. (-2%)
🔘 Debt/EBITDA: 1.36x (4кв24: 1.2x)

🔴КОММЕНТАРИЙ:
-Ценовой шок: Снижение цены Urals + укрепление рубля → давление на рублевую выручку.
-Рост издержек: Тарифы Транснефти (+9.9%), ж/д перевозок (+13.8%), электроэнергии (+9.1%) съели 4-5% маржи.
-Санкции: Дисконт к Brent вырос, логистика удорожилась.

Долговая нагрузка: Чистый долг вырос до 6 144 млрд руб (с 5 984 млрд).
Процентные расходы взлетели в 1.8x г/г из-за ключевой ставки ЦБ.
Debt/EBITDA 1.36x — приемлемо, но тренд негативный.

⚡️Проект «Восток Ойл»:
Капзатраты 382 млрд руб → 83% направлено на Р&D (бурение скважин, нефтепровод Ванкор-Пайяха). Старт пробной добычи на Пайяхе и Ичемме.

💸 ДИВИДЕНДЫ И БАЙБЭК
◻ Итог за 2024 г.: 51.15 руб/акция (14.68 руб. финальные). Дивдоходность ≈11%.
◻ Программа байбэка: Действует до 2026 г., но объемы в отчете не раскрыты.

Отчет слабее ожиданий: выручка, прибыль и FCF просели г/г. Главные драйверы негатива — внешние (санкции, курс рубля, тарифы монополий). Компания держит операционные показатели, но дивидендная привлекательность падает.

При текущих ценах на нефть и курсе рубля отчет за 2 кв 2025 г. также не принесет инвесторам хороших новостей.

Интерес к бумагах — только на сильных коррекциях с целью долгосрочного инвестирования под идею восстановления цен на нефть, ослабления рубля и запуска проекта Восток Ойл.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

ТГК-14 стоит ли покупать под 30% годовых? #облигации #мнение

На прошлой неделе случился очень неприятный для многих кейс: в день технического размещения облигаций ТГК-14 1Р7 были задержаны председатель и член Совета директоров компании. Их обвиняют в завышении тарифов на теплоэнергию.

◽️Если вы уже владели облигациями ТГК-14 старых выпусков, то технически могли успеть прочитав новость попытаться оттуда быстро ретироваться (если объем позволял). Если вы подали заявку на первичное размещение выпуска 1Р7, то деваться было некуда. Пришлось ждать расчета сделки и начала торгов. Торги начались сразу на планке, цена стабилизировалась только после падения на 80% от номинала.

◽️Узнать о том, что в ТГК-14 что-то не в порядке было не сложно: достаточно было загуглить компанию и сразу можно было получить кучу статей в местной прессе про то, как компания плохо работает. Учитывая социальную значимость компании, схему LBO при смене акционеров, регулярные дивиденды, сопровождающиеся жалобами на проблемы с теплоснабжением, уже можно было испугаться.

◽️Но все предыдущие выпуски бондов ТГК-14 давали инвесторам заработать спекулятивную доходность. Выпуск 1Р-5 торговался незадолго до размещения нового в районе 108% от номинала. Новый выпуск обещал купон 25% на семь лет с амортизацией, объемом 1 млрд руб. После открытия книги в пятницу выяснилось, что программа облигаций допускает только пятилетние выпуски, из-за чего книгу перенесли на понедельник. В понедельник же было что-то максимально алогичное: огромный (видимо преимущественно спекулятивный) спрос позволил опустить купон с 25 до 21,5%, а объем увеличить до 6 млрд руб. На этом этапе уже математически не было апсайда и смысла спекулятивно заходить в бумагу.

📌Что по финансам?

Выручка, EBITDA и прибыль выросли в 2024 году, но финансовая устойчивость скорее даже ухудшилась: NetDebt/EBITDA 2024 = 1.9 vs 1.1 в 2023. Коэффициент покрытия процентов 2,2 vs 3,6. В основном ухудшение метрик связано с выплатой дивидендов 2,3 млрд руб. и ростом стоимости обслуживания займов.

В календарном 2025 году займы станут еще дороже и их будет больше: АКРА в недавнем рейтинговом репорте (в котором рейтинг был понижен) оценила долговой портфель компании на 05.03.2025 в 13,8 млрд руб. против 9,9 млрд руб. на 31 декабря 2024. Инвестпрограмма 2025, как мы поняли, немногим менее 10 млрд руб. Если пересчитать указанный АКРА долг в сегодняшние ставки, это почти вся EBITDA 2024.

Вспоминая, что задержанным лицам вменяется завышение тарифов, можно предположить, что в будущем тарифы будут ниже, а значит и маржа тоже.

YTM вокруг 30% - нормальная ставка доходности для рейтинговой группы “BBB”, здесь нет премии за новые риски. При такой доходности мы вне этой позиции. При YTM ближе к 50% об этом можно будет подумать.

Главное событие дня заседание ЦБ:
- В 13:30 озвучат ставку - одна реакция.
- В 15:00 будет на час пресс-колл Наби - тут возможна вторая реакция.

Опросы показывают, что 50% ждет сохранения. Примерно 30% снижения до 20, и остаток снижения до 19. Рынок РАЗДЕЛИЛСЯ - значит половина ошибется и будет принимать торговое решение по факту. Что должно вызвать бурную реакцию.

Если 21% - то буду шортить Самолет, Мечел, Систему. Как успею. План попробовать забрать 2-3% на проливе и закрыться сразу.

Если 20% - попробую лонгануть Самолет и ПИК. Но меньшим объёмом, чем при сохранении ставки. Рынок и так подрастал последние дни, часть позитива уже заложена в цену. А ЦБ будет говорить, что если и будет цикл снижения - то медленный и все такое. Что может остудить пыл рынка. Возможно в рынке даже есть шорты и их сразу выбьет - рост как раз может быть на этом.

Если 19% - в этот вариант не верю сам, не вяжется с общим посылом ЦБ о длительности жесткости. Тут буду пробовать покупать также застройщиков, Систему, Мечел, ВТБ. Все двинет, но мелкие бумаги больше, крупные меньше. Можно будет рискнуть удержать позы в перенос через выходные.

Понять позиционирование сложно. Те опросы что я видел, многие без позиций перед решением по ставке. Лучше не занимать значимый объём в позиции для себя в какую-то сторону. Если ваш сценарий не сработает будет и больно, и придется признавать ошибку. СТОПЫ позиций заранее еще могут снести в обе стороны до решения цб.

С реакцией на пресс-колл пока не могу понять, т.к. все меняется в зависимости от решения ставки.

Лучше не набираться заранее, работать по факту на скорость. При этом крайние сценарии в 21 и 19 отрабатывать сильнее, сценарии 20-20,5 отрабатывать меньше.

Всем УДАЧИ!