Дефолты делают рынок ВДО справедливее
#вдо #доходности #риски

Доходности более низких и более высоких рейтингов наконец разошлись.

На диаграмме видно, как они были близки исторически. И что наступает новый этап жизни рынка.

Потому что дефолтов в осязаемом количестве не было. И они наступили. В строгой зависимости количества от кредитного рейтинга.

И потому облигации с более высокими рейтингами предугадывают траекторию ключевой ставки и идут вниз. Диаграмма ограничена историей доходности для рейтинга A+, выше мы не используем в собственных сделках. На уровнях AA и AAA доходности еще ниже и намного.

Тогда как для сегментов BB и особенно B 2 недели назад наступило жаркое время. Дефолтные новости оттеснили ожидания смягчения ДКП.

И теперь разница в доходности между B- и A+ 1,6 раза. 36% против 22%.

То, что покрытие риска доходностью становится более адекватным, нельзя не приветствовать.

Но не забываем, что и привлекать новые деньги, независимо от предполагаемого снижения КС низкорейтинговым эмитентам стало сложнее. Денег должны давать меньше и дороже. Потому что обоснованно страшно. А дорогие деньги, как мы видим уже сейчас – предсказуемый путь к сложностям и новым страхам. Проблема курицы и яйца.

Значит, и игра в низкорейтинговых, высокодоходных и высокорисковых размещениях в апсайд цены по случаю снижения КС и доходности, наверно, не будет стоить свеч.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#взаимныйпиар

Приветствую, дорогие читатели! Telegram забит лживыми каналами. Поэтому хотим вам посоветовать наших коллег, которые лучшие в своём деле.

🔵Павел Шумилов — канал с авторской аналитикой по 🇷🇺 российскому рынку. 2 разбора компаний каждый день. 🔗 Подпишитесь на канал

🔵Юрист объясняет l Евгений Фурин — канал, где практикующий юрист ежедневно пишет о новых законах, резонансных делах, политике и экономике. Каждый вечер — дайджест важных новостей государственной и правовой сферы.

Хочешь попасть в список каналов? Пиши сюда 👉@petr_fesik

Как я отношусь к снижению ключевой ставки 25 июля?
#ключеваяставка #прогнозытренды

Налицо экономический и фондовый консенсус: 25 июля Банк России вновь снизит ключевую ставку, причем в этот раз, возможно, на крупную величину. До 19 или 18%. А кроме того, сама траектория ставки приведет ее к 15% и ниже к концу года.

Не оспариваю предположение. Во-первых, что держит ЦБ в своем коллективном уме, мало кому известно. Во-вторых, нынешние 20% при инфляции 9% - в любом случае временное явление.

На что обращу внимание.

«Под ставку» бурно растут высокорейтинговые облигации и, видимо, под нее же наметился подъем рынка акций.

Рост – это хорошо. Но если им правильно пользоваться.

Рост сейчас – явление, скорее, опасное.

Вспомним историю 4 квартала 2024. В октябре регулятор поднял КС с 19%, казавшихся и так чем-то кошмарным, до 21.

Неожиданность хода спровоцировала обвал рынков.

Причем пик биржевой паники пришелся начало декабря, когда от нового заседания ЦБ ждали уже 23%.

Котировки же именно в это время отталкивались от дна. Уходя в стремительное ралли.

Взглянем на 25 июля с поправкой на полученный опыт. Всё ведь наверняка произойдет с точностью до наоборот. И не стоит питать лишних надежд, что хотя бы до заседания рост-то уж точно продолжится.

Завышенные ожидания = игнорируемые риски. Мы уже на этой неделе стали чуть увеличивать вес денег и чуть сокращать вес облигаций в портфеле ВДО. И продолжим на следующей. В портфеле Акции / Деньги подобное смещение тоже задачка на июль.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности