Доверительное управление в ВДО. 32% годовых за полгода, сдвиг в пользу денег и шорт в ОФЗ
#ду #портфелиprobonds #вдо
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
Мы сохранили доходность выше 30% в течение всего первого полугодия 2025.

Имеем для портфелей доверительного управления на стратегии ВДО 32,6% годовых за эти 6 месяцев после вычета комиссий. Это средняя величина, в отдельных портфелях она может быть немного ниже или выше.

Для нашего управления наступили неплохие времена.

Много дефолтов – кому-то невзгоды и опасности. Но если их хоть как-то избегать, то это премия по доходности для всего ВДО-рынка. Отсюда и цифры.

Однако наша увлеченность облигациями становится умеренней, чем была еще с неделю-две назад.

По нашему субъективному мнению, В ОФЗ пузырь, и его сдувание может задать коррекцию всему рынку облигаций.

Поэтому в портфелях высвобождаются деньги для РЕПО с ЦК, вес денежной позиции на начало июля – 1/3 активов. Недавно он был ближе к ¼.

Про ОФЗ. Вчера мы сообщили, что намереваемся открыть короткую позицию в ОФЗ (правильнее – продать фьючерс на Индекс RGBI). Это намерение сегодня начнем реализовывать. Хеджирование – часть работы с риском. А на рынке облигаций только работа с риском и имеет ценность. Купоны, если придут, то сами собой.

В остальном портфели остаются предельно короткими, с дюрацией вблизи 0,5 года. Поток купонных платежей настолько велик, что нет смысла играть с длиной. Тем более, облигационный рынок находится в тотальной инверсии: чем отдаленнее срок погашения облигации, тем менее она обычно доходна. Что не есть норма.

Сводный кредитный рейтинг портфеля, по нашим расчетам, вблизи «A» или чуть выше. Доходность портфелей к погашению – около 27% годовых. Последнее означает, что весь 2025 год, если не вмешается что-то из ряда вон, мы должны закрыть близко к 30%-ной планке дохода для наших клиентов.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#взаимныйпиар

🔺Собрали для вас подборку полезных каналов!

🔶Cashflow - Ваш денежный поток начнется как только вы будете следовать действиям на этом канале. Тут просто о российских акциях и заработке на них. Подробные разборы, качественная аналитика и реальные сделки именно здесь. Подписывайтесь👉https://www.tg-me.com/+lsm6H6FuuNphODcy

🔶Павел Шумилов — разборы компаний России по фундаменталу, 2 разбора компаний каждый день. Идеи сроком на 1-3 месяца. Процент успешных идей: 85-90%. Подпишитесь на канал

🔶Водку пью, акции покупаю, инвестора из тебя сделаю, спасибо потом Рубиндею скажешь! Подписывайтесь!

🔶БУНКЕР ОБЛИГАЦИЙ – полезный источник информации по всем российским компаниям. На канале вы найдете полные параметры новых выпусков облигаций. Доходность, срок погашения, рейтинг компании и другие важные характеристики. Подпишитесь!

🔶Инвестиции с умом – аналитика фондового рынка, первичные размещения облигаций, отчетность компаний, обучающие посты, личный опыт инвестирования 🧠 Просто о сложном

Тактика доверительного управления Иволги. Дефолты, выгоды и сила денег
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,1-22,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии (14,9 – 19,6% годовых после вычета НДФЛ 13%). Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ в районе или выше 32,5% годовых.

• Дефолты в ВДО. Именно в июне облигационный сегмент, в котором мы активно работаем, пришел в нормальное состояние: ощутимое число дефолтов и, соответственно, высокая относительно всего рынка доходность.

• Ставки банковских депозитов продолжают снижаться. Но фонды денежного рынка перестали фиксировать отток средств.

• 25 июля ожидается новое понижение ключевой ставки. В рынки облигаций и акций ожидание понижения на 1-2 п.п., вероятно, уже заложено.

• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.

• От рынка акций не ждем существенного роста.

• Наблюдаем за золотом для короткой продажи. Но в фоновом режиме.

• Более прицельно мониторим ОФЗ, тоже для короткой продажи.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях опустилась к 30%. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – около 27% годовых.

• С учетом уже полученных 32%+ годовых за первые полгода 2025 сохраняется возможность за весь нынешний год заработать доверителям около 30%.

• Портфели давно остаются «короткими», дюрация около 0,5 года. В деньгах вновь примерно 1/3 активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом ~BBB. К новым покупкам облигаций относимся осторожно, всё внимание – отслеживанию кредитных рисков.

• Возможно хеджирование портфелей через продажу фьючерса на индекс ОФЗ.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК не первый месяц остается нейтральным, примерно 55/45.

• Вероятно, таким останется и в июле. Если акции уйдут ниже, возможна их дополнительная покупка.

• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 12% при снижении Индекса МосБиржи на -9%. С начала 2025 года портфели прибавили всего около 6%.

• Каким окажется результат всего 2025 года, можно только гадать. Пока идем в диапазоне 10-15% годовых.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют примерно половину всех активов под нашим управлением. Замещение денег покупками облигаций и акций приостановилось.

• Ставки денежного рынка следуют траектории ключевой ставки. Сейчас эффективная доходность рублей 21,5-22%, после заседания ЦБ 25 июля, вероятно, опустится к 20%.

• Рубли в РЕПО с ЦК остаются сильным конкурентом для прочих вложений
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/3

🟢НАО ПКО «ПКБ»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruA-

НАО ПКО «ПКБ» – профессиональная коллекторская организация, развивает коллекторскую деятельность через покупку портфелей (в рамках принудительного и добровольного взыскания), а также через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме и предоставляет аутсорсинговые услуги колл-центров.

Собственные средства формировали 42% пассивов на 01.01.2025, банковское финансирование – 24%, ещё 30% было представлено облигационным долгом (преимущественно долгосрочным). В соответствии со стратегией роста показатель Чистый долг / EBITDA вырос за 2024 год с 0,7 до 1,1 за счёт опережающего роста обязательств относительно чистых доходов.

Нейтральная оценка прогнозной ликвидности учитывает планы компании по привлечению дополнительных заёмных средств для финансирования роста бизнеса. Также на оценку ликвидности повлияло расширение кредитных лимитов в нескольких банках и существенное увеличение доли долгосрочного долга с 19% до 39% пассивов за 2024 год.

🟢ПАО «Эфферон»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruBB

ПАО «Эфферон» специализируется на производстве медицинских устройств для экстракорпоральной детоксикации. Компания владеет патентами на полимерные гемосорбенты собственной разработки, на основе которых производит одноразовые медицинские изделия для гемосорбции.

Основные покупатели устройств – государственные медицинские учреждения, а так как продукты являются дорогостоящими и на текущий момент не включены в обязательные протоколы лечения, спрос на них зависит от величины бюджетного финансирования, в связи с чем агентство отмечает невысокую устойчивость отрасли к внешним шокам.

За отчетный период Компания увеличила выручку и EBITDA за счет продвижения продуктов на рынке, роста объемов продаж и цены реализации, благодаря чему показатель чистый долг/EBITDA снизился c 3,2х до 1,1х. Принимая во внимание планы Компании по реализации стратегии с фокусом на запуск новых продуктов и рост капитальных затрат, агентство ожидает увеличения долга в абсолютном выражении на горизонте года от отчетной даты (31.12.2024). Однако полагает, что долговая нагрузка будет ниже бенчмарков агентства для максимальной позитивной оценки (1,5х) на горизонте года от отчетной даты благодаря опережающей динамике операционных показателей в случае успешной реализации стратегии роста и оптимизации операционных затрат.

По расчетам агентства, сумма прогнозного денежного потока в совокупности с аккумулированным объемом денежных средств на отчетную дату в полном объеме покрывает финансовые и инвестиционные расходы на горизонте года от отчетной даты.

⚪️Группа «ВИС» (АО)
АКРА в связи с окончанием срока действия договора отзывает ранее присвоенные кредитные рейтинги на уровне А(RU)

У Группы продолжает действовать рейтинг от Эксперт РА на уровне ruA+.

2/3

🟢ООО «Петербургснаб»
Эксперт РА присвоил кредитный рейтинг на уровне ruВВ-

ООО «Петербургснаб» (далее - Компания) – небольшая компания, специализирующаяся на предоставлении в лизинг субъектам МСП строительной техники, оборудования для пищевой промышленности, складской техники и автомобилей. Компания создана в 2001 году, головной офис расположен в Санкт-Петербурге.

Компания поддерживает коэффициент автономии на невысоком уровне, однако агентство отмечает небольшой рост показателя за 2024 год с 8% до 9,7% в результате заметного увеличения объема нераспределенной прибыли и отсутствия планов по выплате дивидендов.

Кредитные риски компании умеренно диверсифицированы по контрагентам: на 10 крупнейших лизингополучателей приходится 48% совокупной величины ЧИЛ, доля крупнейшего клиента составляет 7,6%.

Доля ЧИЛ с просроченными платежами свыше 90 дней в компании выросла с 1,2% на 01.01.2024 до 10,4% на 01.01.2025, кроме того, агентство отмечает, что на балансе компании увеличился объем изъятого имущества - с 1,3% от ЧИЛ до 8,2% ЧИЛ в течение 2024 года.

Деятельность компании характеризуется невысоким уровнем покрытия процентных расходов операционными доходами, при этом в 2024 году наблюдалась негативная динамика показателя, что характерно для всех участников рынка в рассматриваемом периоде (ICR=1,28 за 2024 год, ICR=1,5 за 2023 год).

🟢ООО «МСБ-Лизинг»
Эксперт РА присвоил кредитный рейтинг на уровне ruВВВ-

ООО «МСБ-Лизинг» является универсальной лизинговой компанией, головной офис которой расположен в Ростове-на-Дону. Портфель компании широко диверсифицирован по типам оборудования, преобладают строительная и железнодорожная техника. Основная доля клиентской базы приходится на представителей малого бизнеса.

Коэффициент автономии поддерживается на комфортном уровне и на 01.01.2025 составил около 13%.

Для лизингодателя характерен низкий уровень концентрации кредитных рисков: на топ-10 объектов приходится 25% от совокупной величины кредитных рисков на 01.01.2025, на крупнейший – 4%.

Основу активов формирует ЧИЛ, составившие порядка 80% на 01.01.2025. Уровень проблемных активов по лизинговой деятельности, к которым агентство относит активы по расторгнутым договорам лизинга и изъятое имущество, на 01.01.2025 эквивалентен 6% ЧИЛ.

Коэффициент текущей ликвидности на 01.01.2025 составил 1,12 и оценивается как высокий. Значительные расходы по обязательствам обуславливают невысокий уровень коэффициента прогнозной ликвидности (около 1,14 на 01.01.2025), коэффициент покрытия процентных расходов чистыми доходами (около 1,3 на 01.01.2025).

⚪️ООО «МСБ-Лизинг»
АКРА отозвало кредитный рейтинг в связи с окончанием срока действия договора.

Ранее действовал рейтинг на уровне ВВВ-(RU)

⚪️ООО «ССМ»
НКР изменило прогноз по кредитному рейтингу на «рейтинг на пересмотре – неопределённый прогноз». Кредитный рейтинг компании продолжает действовать на уровне CC.ru.

Общество с ограниченной ответственностью «Строй Система Механизация» (ООО «ССМ») основано в 2012 году, разрабатывает и изготавливает промышленное оборудование на заказ для блочной или отдельной установки, в том числе блочно-модульные насосные станции, мини-НПЗ, котельные установки, модульные станции и станции водоочистки.

Рейтинговое агентство изменило прогноз в связи с погашением оставшейся суммы купонного платежа в течение шести рабочих дней после наступления технического дефолта.

3/3

⚪️АО «ГИДРОМАШСЕРВИС»
НКР сохранило прогноз по кредитному рейтингу в статусе «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз». Кредитный рейтинг компании продолжает действовать на уровне А+.ru.

АО «ГИДРОМАШСЕРВИС» входит в состав «Группы ГМС», которая занимает лидирующие позиции в производстве промышленных насосов, компрессоров и нефтегазового оборудования. Компания формировала около 70% групповой выручки по итогам 2024 года.

Рейтинговое сохранило прогноз в связи с отсутствием изменений в режиме управления «Группой ГМС» с декабря 2024 года, когда она была передана Росимуществу во временное управление.

🔴ООО «ТК Магнум Ойл»
НКР снизило кредитный рейтинг с СС.ru до D

ООО «ТК Магнум Ойл» создано в ноябре 2012 года, занимается оптовой реализацией продукции газо- и нефтепереработки, а также оказывает услуги по перевозке горюче-смазочных материалов автомобильным транспортом.

Снижение кредитного рейтинга до уровня D, что означает дефолт компании, отражает факт неисполнения «Магнум Ойл» финансовых обязательств по выпуску облигаций.

🔴ООО ТК «Нафтатранс плюс»
НРА понизило кредитный рейтинг до уровня D|ru. Статус «под наблюдением» снят

Компания зарегистрирована в 2007 году в Новосибирске, занимается оптовой торговлей нефтепродуктами, а также поставляет топливо на АЗС под брендом NAFTA24, принадлежащие стратегическому партнёру ООО «АЗС-Люкс», а также для ключевых клиентов, в числе которых ООО «ТЕБОЙЛ РУС». Бизнес-модель включает долгосрочное партнёрство с рядом компаний, осуществляющими розничную продажу топлива, транспортировку и хранение.

Понижение кредитного рейтинга обусловлено переходом в статус дефолта облигационного выпуска БО-06. Технический дефолт зафиксирован 17.06.2025. Дата истечения срока технического дефолта – 30.06.2025.

Компания продолжает вести хозяйственную деятельность, однако сообщила о невозможности выплаты купонов и плановых частичных досрочных погашений номинальной стоимости по биржевым облигациям. В июне было зафиксировано четыре технических дефолта по облигациям Компании.