📉 Рынок долга улыбается. Но, возможно, зря.
На графике кривой доходности ОФЗ можно увидеть как рынок долга пытается нам «улыбнуться» (см. рис. 1), в новостях — эйфория по рынку долга, в стаканах — спрос.
«Улыбка» на кривой доходности ОФЗ — это образное выражение, которое описывает вогнутую форму кривой доходности: когда доходности среднесрочных облигаций ниже, чем у коротких и длинных.
На графике мы видим:
— Короткие бумаги дают доходность 15–16% (при ставке так-то 20%)
— Средние сроки уже хорошо просели до 14% — рынок заложил быстрое и уверенное смягчение.
— Длинные бумаги снова дают чуть больше.
Кажется, рынок уже «знает», что ставка пойдёт вниз и быстро. Но ЦБ — не рынок. И «улыбка» на кривой может быстро смениться гримасой разочарования.
В свежем платном посте на Бусти и Т-Инвестициях обсуждаем:
— почему кривая ОФЗ похожа на улыбку и что она на самом деле выражает.
— что рынок уже заложил два снижения ставки по 200 б.п.
— почему такие ожидания могут оказаться преждевременными
— как поведение частных инвесторов и фондов искажает. доходности на средних сроках.
— насколько доходности уже «в цене» и где рынок переоценивает позитив.
— в какую сторону на рынке долга стоит смотреть, если хотите сохранить приемлемую премию за риск.
Пост вышел на Бусти и Т-Инвестициях вчера — приятного чтения 🤝
#долговойрынок #облигации #ставкаЦБ #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На графике кривой доходности ОФЗ можно увидеть как рынок долга пытается нам «улыбнуться» (см. рис. 1), в новостях — эйфория по рынку долга, в стаканах — спрос.
«Улыбка» на кривой доходности ОФЗ — это образное выражение, которое описывает вогнутую форму кривой доходности: когда доходности среднесрочных облигаций ниже, чем у коротких и длинных.
На графике мы видим:
— Короткие бумаги дают доходность 15–16% (при ставке так-то 20%)
— Средние сроки уже хорошо просели до 14% — рынок заложил быстрое и уверенное смягчение.
— Длинные бумаги снова дают чуть больше.
Кажется, рынок уже «знает», что ставка пойдёт вниз и быстро. Но ЦБ — не рынок. И «улыбка» на кривой может быстро смениться гримасой разочарования.
В свежем платном посте на Бусти и Т-Инвестициях обсуждаем:
— почему кривая ОФЗ похожа на улыбку и что она на самом деле выражает.
— что рынок уже заложил два снижения ставки по 200 б.п.
— почему такие ожидания могут оказаться преждевременными
— как поведение частных инвесторов и фондов искажает. доходности на средних сроках.
— насколько доходности уже «в цене» и где рынок переоценивает позитив.
— в какую сторону на рынке долга стоит смотреть, если хотите сохранить приемлемую премию за риск.
Пост вышел на Бусти и Т-Инвестициях вчера — приятного чтения 🤝
#долговойрынок #облигации #ставкаЦБ #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15❤6😁4🐳4🙈1
Маленький праздник 🥳
200-й отзыв на курс «Основы инвестирования в облигации и создание купонного дохода»
Небольшой инсайд.
До конца лета планирую открыть доступ на курс про дивидендные акции.
Он уже готов. Сейчас проходит вычитку, проверку, оформление иллюстрациями и т.п. он тоже будет бесплатный для всех и всегда 🤗
Как и обещал, положительные и конструктивные отзывы мотивируют продолжать работать и добавлять/обновлять материал 🫡
200-й отзыв на курс «Основы инвестирования в облигации и создание купонного дохода»
Небольшой инсайд.
До конца лета планирую открыть доступ на курс про дивидендные акции.
Он уже готов. Сейчас проходит вычитку, проверку, оформление иллюстрациями и т.п. он тоже будет бесплатный для всех и всегда 🤗
Как и обещал, положительные и конструктивные отзывы мотивируют продолжать работать и добавлять/обновлять материал 🫡
👍28❤7🫡5🔥4🥴2
Бюджет-2025: оценка за полгода: годовой план дефицита почти выполнен, доходы буксуют, нефть подкачала.
Кратко:
Бюджет формально в плане, но почти весь дефицит уже выбран — 3,7 трлн из 3,8. Доходы растут вяло, нефтегаз просел на 17%, а расходы — летят вверх. Второе полугодие придётся дотягивать за счёт займов, ослабления рубля или обоих сразу со всеми вытекающими последствиями для рынка долга.
Подробно:
В прошлом месяце уже обсуждали, что бюджет 2025 года под давлением. Сегодня Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за первое полугодие.
Что видим в цифрах:
— Доходы: 17,6 трлн руб. → +2,8% г/г
— Расходы: 21,3 трлн руб. → +20,2% г/г
— Дефицит: 3,7 трлн руб. (весь год запланирован на 3,8 трлн)
— Ненефтегазовые доходы: 12,85 трлн руб. → +12,7% г/г
— Нефтегазовые доходы: 4,74 трлн руб. → –16,9% г/г
На первый взгляд, всё стабильно: ненефтегазовые доходы растут, расходы исполняются. Но есть несколько важных нюансов:
📉 1. Темпы доходов вялые.
Рост январь-июнь всего на 2,8% г/г, а за июнь всего 1,7% г/г — это всё слабее инфляции. Т.е. Реальные доходы бюджета — даже не на месте, а в минусе. Январь-июнь в 2024 давал рост +38% г/г.
📉 2. Обвал нефтегазовых поступлений.
Минус почти 17% — это не просто «волатильность цен», а устойчивый тренд:
— Средняя цена Urals в рублях за 1п2025 ~5174 руб./баррель,
— В июне ~4400 руб.
— А было (во 2п24) ~6200 руб.
— Добавим к снижению цены ещё снижение объёма поставок год к году и сделаем выводы самостоятельно.
📈 3. Рост ненефтегазовых доходов — позитив.
+12,7% по году, из них НДС +7,3% — хорошо, но скорее стабилизация, чем прорыв. Учитывая, что ВВП растёт скромно, а кредитование замирает, это скорее потолок, а не начало ускорения. В таком контексте снижение ставки понятно, необходимо подогреть кредитование.
📈 4. Расходы не думают останавливаться.
Да, январь был сверхактивным: +64% г/г. Но с февраля темпы нормализовались и сейчас вменяемые +12,9% г/г, но всё равно расходы растут быстро. За месяц 3,15 трлн руб. или +17.8% г/г.
📈 5. Дефицит — уже почти план.
3,7 трлн руб. на 6 месяцев — при плане 3,8 на весь 2025 год. Формально — всё под контролем. По факту — второе полугодие бюджет будет жить “в долг”. А это значит, что оставшиеся расходы почти полностью придётся покрывать за счёт займов, продолжения траты из ФНБ или иных решений — не факт, что без последствий для инфляции и долгового рынка.
Для контраста: в прошлом году дефицит был 0,9 трлн руб. за первую половину года при плане год 1,6 трлн руб.
А надеяться на сильно профицитные месяцы впереди при текущей цене нефти и курсе рубля не приходится.
Риски и следствия:
— рост давления на долговой рынок (объёмы размещений придётся наращивать),
— без ослабления рубля устойчивой конструкции не будет. И чтобы выправить доходы/расходы слабеть рубль уже должен сейчас и достаточно быстро. Дольше ждать → больнее будет.
— с ослаблением рубля инфляция быстро начнёт расти.
— снижение ставки в моменте хорошее решение помочь с займами и дать импульс к ослаблению рубля (за счёт роста спроса на импорт)
Вместо вывода:
Бюджет пока в плане — за счёт запаса прочности и удачного старта года. Расходы — как поезд без тормозов, доходы буксуют, нефтегаз не выручает. Дефицит почти весь «съеден» за полгода, а впереди — вторая половина, где чудес ждать неоткуда.
Теперь перед властью (в широком смысле) — не самый приятный выбор: усиливать заимствования, ослаблять рубль или и то и другое.
А значит, осень-зима (летом будет полегче) станет напряжённой для инвесторов на долговом рублёвом рынке.
#бюджет2025
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Бюджет формально в плане, но почти весь дефицит уже выбран — 3,7 трлн из 3,8. Доходы растут вяло, нефтегаз просел на 17%, а расходы — летят вверх. Второе полугодие придётся дотягивать за счёт займов, ослабления рубля или обоих сразу со всеми вытекающими последствиями для рынка долга.
Подробно:
В прошлом месяце уже обсуждали, что бюджет 2025 года под давлением. Сегодня Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за первое полугодие.
Что видим в цифрах:
— Доходы: 17,6 трлн руб. → +2,8% г/г
— Расходы: 21,3 трлн руб. → +20,2% г/г
— Дефицит: 3,7 трлн руб. (весь год запланирован на 3,8 трлн)
— Ненефтегазовые доходы: 12,85 трлн руб. → +12,7% г/г
— Нефтегазовые доходы: 4,74 трлн руб. → –16,9% г/г
На первый взгляд, всё стабильно: ненефтегазовые доходы растут, расходы исполняются. Но есть несколько важных нюансов:
📉 1. Темпы доходов вялые.
Рост январь-июнь всего на 2,8% г/г, а за июнь всего 1,7% г/г — это всё слабее инфляции. Т.е. Реальные доходы бюджета — даже не на месте, а в минусе. Январь-июнь в 2024 давал рост +38% г/г.
📉 2. Обвал нефтегазовых поступлений.
Минус почти 17% — это не просто «волатильность цен», а устойчивый тренд:
— Средняя цена Urals в рублях за 1п2025 ~5174 руб./баррель,
— В июне ~4400 руб.
— А было (во 2п24) ~6200 руб.
— Добавим к снижению цены ещё снижение объёма поставок год к году и сделаем выводы самостоятельно.
📈 3. Рост ненефтегазовых доходов — позитив.
+12,7% по году, из них НДС +7,3% — хорошо, но скорее стабилизация, чем прорыв. Учитывая, что ВВП растёт скромно, а кредитование замирает, это скорее потолок, а не начало ускорения. В таком контексте снижение ставки понятно, необходимо подогреть кредитование.
📈 4. Расходы не думают останавливаться.
Да, январь был сверхактивным: +64% г/г. Но с февраля темпы нормализовались и сейчас вменяемые +12,9% г/г, но всё равно расходы растут быстро. За месяц 3,15 трлн руб. или +17.8% г/г.
📈 5. Дефицит — уже почти план.
3,7 трлн руб. на 6 месяцев — при плане 3,8 на весь 2025 год. Формально — всё под контролем. По факту — второе полугодие бюджет будет жить “в долг”. А это значит, что оставшиеся расходы почти полностью придётся покрывать за счёт займов, продолжения траты из ФНБ или иных решений — не факт, что без последствий для инфляции и долгового рынка.
Для контраста: в прошлом году дефицит был 0,9 трлн руб. за первую половину года при плане год 1,6 трлн руб.
А надеяться на сильно профицитные месяцы впереди при текущей цене нефти и курсе рубля не приходится.
Риски и следствия:
— рост давления на долговой рынок (объёмы размещений придётся наращивать),
— без ослабления рубля устойчивой конструкции не будет. И чтобы выправить доходы/расходы слабеть рубль уже должен сейчас и достаточно быстро. Дольше ждать → больнее будет.
— с ослаблением рубля инфляция быстро начнёт расти.
— снижение ставки в моменте хорошее решение помочь с займами и дать импульс к ослаблению рубля (за счёт роста спроса на импорт)
Вместо вывода:
Бюджет пока в плане — за счёт запаса прочности и удачного старта года. Расходы — как поезд без тормозов, доходы буксуют, нефтегаз не выручает. Дефицит почти весь «съеден» за полгода, а впереди — вторая половина, где чудес ждать неоткуда.
Теперь перед властью (в широком смысле) — не самый приятный выбор: усиливать заимствования, ослаблять рубль или и то и другое.
А значит, осень-зима (летом будет полегче) станет напряжённой для инвесторов на долговом рублёвом рынке.
#бюджет2025
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17❤5🫡4🐳2🔥1
РБК. Новости. Главное
Банк России в ближайшие месяцы намерен внедрить ограничения для «плохой рассрочки» на недвижимость, которую россияне берут вместо рыночной ипотеки.
Самолету это не понравится сильно. Да и другим застройщикам тоже.
Если рассрочки ограничат, а ставку не снизят и рыночная ипотека не взбодриться ближайший год, то ситуация у застройщика сильно ухудшится.
Вопрос как отдавать долги открытый будет. Наблюдаем.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Если рассрочки ограничат, а ставку не снизят и рыночная ипотека не взбодриться ближайший год, то ситуация у застройщика сильно ухудшится.
Вопрос как отдавать долги открытый будет. Наблюдаем.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Telegram
Ричард Хэппи
✈️ Самолёт занял — Самолёт вернёт?
Сегодня внимательно смотрел за размещением нового выпуска облигаций Самолёта (БО-П18). Если бы не собрали нужную сумму — был бы тревожный звонок: рейтинг A(RU), ставка 24% годовых, фикс на 4 года — жирно.
А значит, дешевле…
Сегодня внимательно смотрел за размещением нового выпуска облигаций Самолёта (БО-П18). Если бы не собрали нужную сумму — был бы тревожный звонок: рейтинг A(RU), ставка 24% годовых, фикс на 4 года — жирно.
А значит, дешевле…
🔥8🙈5❤3👍2🐳2👎1
МГКЛ ускоряется: выручка за полгода больше, чем за весь предыдущий год.
По предварительным данным, выручка за первое полугодие 2025 года достигла 10 млрд рублей, превысив весь результат за 2024 год. Это рост в 3,3 раза к аналогичному периоду прошлого года.
📈 Компания последовательно наращивает обороты и улучшает эффективность:
— Клиентская база выросла на 6%, до 103,6 тыс. человек
— Общий объём залогов и ресейл-товаров — 2 млрд рублей (+57%)
— Доля товаров с хранением более 90 дней сократилась с 20% до 14% — оборачиваемость улучшается
Алексей Лазутин (ген директор «МГКЛ»):
«За первые шесть месяцев 2025 года мы заработали больше, чем за весь 2024 год. Это подтверждает эффективность стратегии роста и постоянного совершенствования бизнес-процессов».
📌 Почему это важно в контексте рынка?
Согласно последнему обзору ЦБ РФ «О ключевых показателях микрофинансовых институтов» за 1 квартал 2025, ломбардный сегмент продолжает расти:
— портфель займов ломбардов увеличился на +19% г/г,
— средний размер займа достиг 4,3 тыс. рублей,
— спрос на быстрые и простые финансовые решения стабильно высок.
На этом фоне МГКЛ выделяется как устойчивый и системный игрок с масштабируемой моделью и высокой прозрачностью.
Результат подтверждённый дивидендами:
По итогам 2024 года акционеры уже утвердили дивиденды. Это важный сигнал: несмотря на рост и трансформацию, компания сохраняет ориентир на возврат капитала инвесторам.
МГКЛ выходит за рамки классического ломбардного бизнеса и шаг за шагом строит собственное ресейл-направление. В его центре — цифровая платформа «Ресейл Маркет», которая уже запущена и продолжает развиваться, создавая основу для масштабирования направления и внедрения новых технологий. Платформа объединяет возможности онлайн-выкупа и продажи товаров с историей, повышает прозрачность и удобство для клиентов. Этот проект усиливает потенциал всей Группы: он помогает ускорять оборачиваемость и открывает новые точки роста в сегменте ресейла. В фокусе на текущем этапе — дальнейшее развитие инфраструктуры, функционала и расширение товарных категорий.
#МГКЛ #отчёт
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
По предварительным данным, выручка за первое полугодие 2025 года достигла 10 млрд рублей, превысив весь результат за 2024 год. Это рост в 3,3 раза к аналогичному периоду прошлого года.
📈 Компания последовательно наращивает обороты и улучшает эффективность:
— Клиентская база выросла на 6%, до 103,6 тыс. человек
— Общий объём залогов и ресейл-товаров — 2 млрд рублей (+57%)
— Доля товаров с хранением более 90 дней сократилась с 20% до 14% — оборачиваемость улучшается
Алексей Лазутин (ген директор «МГКЛ»):
«За первые шесть месяцев 2025 года мы заработали больше, чем за весь 2024 год. Это подтверждает эффективность стратегии роста и постоянного совершенствования бизнес-процессов».
📌 Почему это важно в контексте рынка?
Согласно последнему обзору ЦБ РФ «О ключевых показателях микрофинансовых институтов» за 1 квартал 2025, ломбардный сегмент продолжает расти:
— портфель займов ломбардов увеличился на +19% г/г,
— средний размер займа достиг 4,3 тыс. рублей,
— спрос на быстрые и простые финансовые решения стабильно высок.
На этом фоне МГКЛ выделяется как устойчивый и системный игрок с масштабируемой моделью и высокой прозрачностью.
Результат подтверждённый дивидендами:
По итогам 2024 года акционеры уже утвердили дивиденды. Это важный сигнал: несмотря на рост и трансформацию, компания сохраняет ориентир на возврат капитала инвесторам.
МГКЛ выходит за рамки классического ломбардного бизнеса и шаг за шагом строит собственное ресейл-направление. В его центре — цифровая платформа «Ресейл Маркет», которая уже запущена и продолжает развиваться, создавая основу для масштабирования направления и внедрения новых технологий. Платформа объединяет возможности онлайн-выкупа и продажи товаров с историей, повышает прозрачность и удобство для клиентов. Этот проект усиливает потенциал всей Группы: он помогает ускорять оборачиваемость и открывает новые точки роста в сегменте ресейла. В фокусе на текущем этапе — дальнейшее развитие инфраструктуры, функционала и расширение товарных категорий.
#МГКЛ #отчёт
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍9🐳5❤2🥴2🙈1
В ближайшие дни, коллеги, вы прочтёте массу мнений о сегодняшних заявлениях Трампа по санкциям против России.
Вот что стоит держать в голове, читая эти тексты:
1️⃣ В 70% случаев — это не аналитика, а рерайт.
Автор увидел новость, выцепил пару ключевых слов, добавил эмоциональные эпитеты, вставил мем, добавил что теперь точно всем конец — и запостил.
Смысл? Надо что-то сказать, потому что инфоповод = охваты. А сказать, по сути, нечего.
Нагнетание — ради вовлечённости. Чем тревожнее, громче и эмоциональнее — тем больше просмотров и реакций.
Вчера у него «Трамп — наш», сегодня «предатель». Это не переобувание. Он и не обувался. Просто в релизе поменялись глаголы — и мнение «обновилось».
2️⃣ В 25% — это игра в «я же говорил».
Авторы постят уверенно и по делу. Подводят обоснования, выкатывают графики, цитаты.
На деле — та же игра: «я всегда знал, что Трамп…». Это не плохо, не хорошо, выпал "Трам не наш" и всё ок. Потом будут ликовать другие "Трамп наш". Такие ребята намного лучше чем первые, есть общая концепция.
3️⃣ И в 5% случаев — это те кто игнорирует.
Как недавно сказал а̷р̷м̷а̷г̷е̷д̷о̷н̷ы̷ч̷ Медведев:
Да, иногда может быть вам будет скучно читать эти 5%, ведь тут особо ничего не меняется. А ещё много контекста надо держать в голове, сложные большие объёмные посты бывают, бесячий оптимизм всегда и т.д.
Но ответ на ваш вопрос вы точно получите. Даже если не просили его:
СВО идёт к логическому концу, поддержку наших оппонентов сворачивают. Рынок интересный потому что он дешёвый и генерирует отличный кэшфлоу, лучший вариант из легко доступных прикупить хороших активов.
Вот как раз к этой группе относится данный канал.
Америке, как всегда, невыгодно платить за чужие войны. Кинут очередного союзника, в целом процесс на мой взгляд наглядно идёт в этом году. Совсем недавно так кидали Афганистан. Тогда тоже были заявления, «гарантии», патриотические речи. А потом — самолёт, флаг и до свидания, кому очень надо есть место на шасси. Кого-то это чему-то научило? Вопрос риторический.
Идёт четвёртый год СВО, 18 пакетов санкций от ЕС, несчётное число от США — и что?
— Экономика не рухнула.
— Рынки не сгорели.
— Дивиденды выплачиваться продолжают.
— Есть ли отмены дивидендов? Ну конечно есть, во многих компаниях активно гасят долги, чтобы не отдавать четверть прибыли банкам.
Так откуда опять эта всепропальщина?
Мы всё также как шли, так и идём по пути Иранизации фондового рынка РФ, т.е. роста цены на активы ввиду повышенного спроса и замкнутого контура. А снижение ставки, чтобы не допустить рецессию, лишь процесс ускорит, а выбор подходящих активов сузит.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Вот что стоит держать в голове, читая эти тексты:
1️⃣ В 70% случаев — это не аналитика, а рерайт.
Автор увидел новость, выцепил пару ключевых слов, добавил эмоциональные эпитеты, вставил мем, добавил что теперь точно всем конец — и запостил.
Смысл? Надо что-то сказать, потому что инфоповод = охваты. А сказать, по сути, нечего.
Нагнетание — ради вовлечённости. Чем тревожнее, громче и эмоциональнее — тем больше просмотров и реакций.
Вчера у него «Трамп — наш», сегодня «предатель». Это не переобувание. Он и не обувался. Просто в релизе поменялись глаголы — и мнение «обновилось».
2️⃣ В 25% — это игра в «я же говорил».
Авторы постят уверенно и по делу. Подводят обоснования, выкатывают графики, цитаты.
На деле — та же игра: «я всегда знал, что Трамп…». Это не плохо, не хорошо, выпал "Трам не наш" и всё ок. Потом будут ликовать другие "Трамп наш". Такие ребята намного лучше чем первые, есть общая концепция.
3️⃣ И в 5% случаев — это те кто игнорирует.
Как недавно сказал а̷р̷м̷а̷г̷е̷д̷о̷н̷ы̷ч̷ Медведев:
"Американец снова катается на своих любимых политических качелях <...> Как нам к этому относиться? Так, как и раньше. <...> Никак. Продолжать добиваться целей"
Да, иногда может быть вам будет скучно читать эти 5%, ведь тут особо ничего не меняется. А ещё много контекста надо держать в голове, сложные большие объёмные посты бывают, бесячий оптимизм всегда и т.д.
Но ответ на ваш вопрос вы точно получите. Даже если не просили его:
СВО идёт к логическому концу, поддержку наших оппонентов сворачивают. Рынок интересный потому что он дешёвый и генерирует отличный кэшфлоу, лучший вариант из легко доступных прикупить хороших активов.
Вот как раз к этой группе относится данный канал.
Америке, как всегда, невыгодно платить за чужие войны. Кинут очередного союзника, в целом процесс на мой взгляд наглядно идёт в этом году. Совсем недавно так кидали Афганистан. Тогда тоже были заявления, «гарантии», патриотические речи. А потом — самолёт, флаг и до свидания, кому очень надо есть место на шасси. Кого-то это чему-то научило? Вопрос риторический.
Идёт четвёртый год СВО, 18 пакетов санкций от ЕС, несчётное число от США — и что?
— Экономика не рухнула.
— Рынки не сгорели.
— Дивиденды выплачиваться продолжают.
— Есть ли отмены дивидендов? Ну конечно есть, во многих компаниях активно гасят долги, чтобы не отдавать четверть прибыли банкам.
Так откуда опять эта всепропальщина?
Мы всё также как шли, так и идём по пути Иранизации фондового рынка РФ, т.е. роста цены на активы ввиду повышенного спроса и замкнутого контура. А снижение ставки, чтобы не допустить рецессию, лишь процесс ускорит, а выбор подходящих активов сузит.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍6🐳3😁1🥴1