🔥Огни Тегерана освещают доходности.
Ближневосточный конфликт и рынок рублёвых облигаций.
Коллеги, в новом посте — история, где геополитика напрямую переплетается с рынком. Когда Израиль бьёт по Ирану, это будет ощущаться не только в Персидском заливе, но и на рынке РФ вообще и долговом рынке в частности.
📌 Свежий пост на Бусти и Т-Инвестициях состоит из двух частей:
Геополитика:
— Как ближневосточная эскалация влияет на нефть, рубль и бюджет РФ.
— Почему удары по иранской инфраструктуре — это плюс для российских экспортёров.
— Почему рост нефти — это не спекуляция, а база
— Как это снижает фискальные риски и укрепляет позицию рублёвых облигаций.
Конкретика на долговом рынке:
— 2 выпуска ОФЗ с потенциальной доходностью до 30% годовых.
— 4 корпоративных бумаги высокого рейтинга с жирным купоном
— 2 выпуска одной ВДО и почему риск там стал сильно ниже после одной истории на прошедшей неделе.
Все идеи — "из" и "для" стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги.
Где-то будет цинично? Возможно.
Рационально? Однозначно.
Приятного чтения 🤝 на Бусти и Т-Инвестициях
--
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ближневосточный конфликт и рынок рублёвых облигаций.
Коллеги, в новом посте — история, где геополитика напрямую переплетается с рынком. Когда Израиль бьёт по Ирану, это будет ощущаться не только в Персидском заливе, но и на рынке РФ вообще и долговом рынке в частности.
📌 Свежий пост на Бусти и Т-Инвестициях состоит из двух частей:
Геополитика:
— Как ближневосточная эскалация влияет на нефть, рубль и бюджет РФ.
— Почему удары по иранской инфраструктуре — это плюс для российских экспортёров.
— Почему рост нефти — это не спекуляция, а база
— Как это снижает фискальные риски и укрепляет позицию рублёвых облигаций.
Конкретика на долговом рынке:
— 2 выпуска ОФЗ с потенциальной доходностью до 30% годовых.
— 4 корпоративных бумаги высокого рейтинга с жирным купоном
— 2 выпуска одной ВДО и почему риск там стал сильно ниже после одной истории на прошедшей неделе.
Все идеи — "из" и "для" стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги.
Где-то будет цинично? Возможно.
Рационально? Однозначно.
Приятного чтения 🤝 на Бусти и Т-Инвестициях
--
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Жёсткая ДКП работает. (И пощады не будет).
Медленно, но верно: экономика остывает, спрос возвращается к равновесию, а издержки по кредитам душат слабых. И если кому-то показалось, что волна дефолтов ВДО уже прошла — нет, она всё ещё в процессе.
Очередной дефолт — в этот раз «короткую спичку» вытянули держатели "Нафтатранс Плюс." Кредитный рейтинг хоть и был свежий со стабильным прогнозом, но это был рейтинг «B+|ru|», т.е. для очень отважных парней.
Но такие случаи — не исключение, а неотъемлемая часть игры в ВДО. Не стоит забывать: дефолт эмитента ВДО - это постоянный(!) спутник ВДО инвестора.
Сейчас на рынке хватает подобных компаний, которые пока держатся на плаву лишь потому, что срок погашения ещё не настал. Но он придёт.
— Платить одни купоны — несложно.
— Платить купоны и амортизацию (частичное погашение выпуска) — уже сложнее. И на примере "Нафтатранс Плюс" мы видим, что могут это не только лишь все.
— А ещё есть полное погашение тела долга вместе с купонами — это максимальная нагрузка на денежный поток. Особенно при ставке 20% и отсутствии нормального рефинансирования. А разницы между ключевой 21% и 20% здесь почти никакой.
В этом году уже набралось порядком эмитентов: Нафтатранс Плюс, Гарант-Инвест, Русская Контейнерная Компания, Кузина и т.д. И пока ставка высокая, а дешёвых денег нет — любая слабая бизнес-модель будет вскрываться, как консервная банка.
ВДО — это не про надёжность. Это про риск. Именно поэтому там такие высокие доходности.
Не стоит делать удивлённое лицо, когда подобное случается.
Не дефолт в ВДО — исключение. А его отсутствие на длинном горизонте — редкая удача. Так что если не готовы к дефолтам, то не ходите в ВДО (кредитный рейтинг ВВВ и ниже), «Там вас ждут одни неприятности»
#облигации #ВДО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Медленно, но верно: экономика остывает, спрос возвращается к равновесию, а издержки по кредитам душат слабых. И если кому-то показалось, что волна дефолтов ВДО уже прошла — нет, она всё ещё в процессе.
Очередной дефолт — в этот раз «короткую спичку» вытянули держатели "Нафтатранс Плюс." Кредитный рейтинг хоть и был свежий со стабильным прогнозом, но это был рейтинг «B+|ru|», т.е. для очень отважных парней.
Но такие случаи — не исключение, а неотъемлемая часть игры в ВДО. Не стоит забывать: дефолт эмитента ВДО - это постоянный(!) спутник ВДО инвестора.
Сейчас на рынке хватает подобных компаний, которые пока держатся на плаву лишь потому, что срок погашения ещё не настал. Но он придёт.
— Платить одни купоны — несложно.
— Платить купоны и амортизацию (частичное погашение выпуска) — уже сложнее. И на примере "Нафтатранс Плюс" мы видим, что могут это не только лишь все.
— А ещё есть полное погашение тела долга вместе с купонами — это максимальная нагрузка на денежный поток. Особенно при ставке 20% и отсутствии нормального рефинансирования. А разницы между ключевой 21% и 20% здесь почти никакой.
В этом году уже набралось порядком эмитентов: Нафтатранс Плюс, Гарант-Инвест, Русская Контейнерная Компания, Кузина и т.д. И пока ставка высокая, а дешёвых денег нет — любая слабая бизнес-модель будет вскрываться, как консервная банка.
ВДО — это не про надёжность. Это про риск. Именно поэтому там такие высокие доходности.
Не стоит делать удивлённое лицо, когда подобное случается.
Не дефолт в ВДО — исключение. А его отсутствие на длинном горизонте — редкая удача. Так что если не готовы к дефолтам, то не ходите в ВДО (кредитный рейтинг ВВВ и ниже), «Там вас ждут одни неприятности»
#облигации #ВДО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Без льгот и почти без ипотек.
А рынок недвижимости бодрячком.
Рынок недвижимости вообще и девелоперов в частности хоронили каждый год последние несколько лет. То на начале СВО, то на конце безадресной льготной ипотеки, то на ключевой ставке в 21%.
Прошёл почти год с тех пор, как закончилась безадресная льготная ипотека и пик ключевой ставки мы прошли. Можно сказать очевидное: Рынок не рухнул, апокалипсис не случился (опять). Те кто ждал распродаж от застройщиков "за копейки лишь бы что-нибудь продать" наверно о чём-то догадываются.
В принципе я под это подбирал в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги облигации Самолёта $RU000A104YT6 объясняя в канале, что риски тут были небольшие относительно.
Но это было прошлое, если теперь попробовать посмотреть вперёд, то сейчас половина сделок проходит без ипотеки, а значит бизнес адаптировался.
📊 По данным Сбера, за первые пять месяцев 2025 года 48,3% сделок с жильём прошли без ипотеки. Ещё в конце 2023-го таких было только 16,6%. Рост — почти втрое.
📊 ВТБ идёт дальше: по их оценке, по итогам 2025 года доля неипотечных сделок достигнет 65,6%. То есть как минимум каждая вторая сделка — за наличку, а местами и две из трёх.
Откуда деньги?
— Рекордные доходы по депозитам
— Годовые премии и бонусы
— Альтернативные формы расчёта: от взаимозачётов на вторичке до рассрочек от застройщиков в новостройках
Где больше всего покупают без кредитов?
— Санкт-Петербург: 67,2% (медиана — 7,7 млн)
— Москва: 66,1% (13,2 млн)
— Московская область: 57,6% (6,7 млн)
Основной спрос — на вторичку (62,6%), на новостройки — только 23,6%.
Почему без ипотеки?
Вопрос, скорее, риторический. При текущих ставках и условиях банки в сделке — роскошь, а не необходимость.
💼 Инвестору на заметку:
Год назад одни не верили, что льготную ипотеку свернут. Другие — уже в начале осени 2024 вовсю набирали застройщиков в портфель. Оказалось преждевременно.
Сейчас можно сказать увереннее: дно по продажам либо пройдено, если ЦБ не будет ограничивать "креативные схемы" рассрочек от девелоперов. Либо будет пройдено в ближайшие месяцы когда ставку чуть под снизят.
Если схемы сохранят не вмешиваясь — ниже он вряд ли упадёт, а вот расти при снижении ставки будет.
❗ Но одна вещь всё ещё не случилась.
Не упал никто крупный. Не обязательно публичный, просто крупный застройщик из ТОП-20. Хотя заголовки СМИ в прошлом году этим пугали. Ну или хотя бы поглощение конкурента за копейки. Но и этого нет. А без такого события как будто чего-то не хватает.
Может, кто-то всё-таки решит порадовать рынок и взять на себя честь стать триггером разворота? Есть идеи коллеги? Тогда уже с чистой совестью можно и начинать спокойно добавлять застройщиков.
$SMLT / $PIKK / $ETLN / $LSRG / $APRI
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
А рынок недвижимости бодрячком.
Рынок недвижимости вообще и девелоперов в частности хоронили каждый год последние несколько лет. То на начале СВО, то на конце безадресной льготной ипотеки, то на ключевой ставке в 21%.
Прошёл почти год с тех пор, как закончилась безадресная льготная ипотека и пик ключевой ставки мы прошли. Можно сказать очевидное: Рынок не рухнул, апокалипсис не случился (опять). Те кто ждал распродаж от застройщиков "за копейки лишь бы что-нибудь продать" наверно о чём-то догадываются.
В принципе я под это подбирал в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги облигации Самолёта $RU000A104YT6 объясняя в канале, что риски тут были небольшие относительно.
Но это было прошлое, если теперь попробовать посмотреть вперёд, то сейчас половина сделок проходит без ипотеки, а значит бизнес адаптировался.
📊 По данным Сбера, за первые пять месяцев 2025 года 48,3% сделок с жильём прошли без ипотеки. Ещё в конце 2023-го таких было только 16,6%. Рост — почти втрое.
📊 ВТБ идёт дальше: по их оценке, по итогам 2025 года доля неипотечных сделок достигнет 65,6%. То есть как минимум каждая вторая сделка — за наличку, а местами и две из трёх.
Откуда деньги?
— Рекордные доходы по депозитам
— Годовые премии и бонусы
— Альтернативные формы расчёта: от взаимозачётов на вторичке до рассрочек от застройщиков в новостройках
Где больше всего покупают без кредитов?
— Санкт-Петербург: 67,2% (медиана — 7,7 млн)
— Москва: 66,1% (13,2 млн)
— Московская область: 57,6% (6,7 млн)
Основной спрос — на вторичку (62,6%), на новостройки — только 23,6%.
Почему без ипотеки?
Вопрос, скорее, риторический. При текущих ставках и условиях банки в сделке — роскошь, а не необходимость.
💼 Инвестору на заметку:
Год назад одни не верили, что льготную ипотеку свернут. Другие — уже в начале осени 2024 вовсю набирали застройщиков в портфель. Оказалось преждевременно.
Сейчас можно сказать увереннее: дно по продажам либо пройдено, если ЦБ не будет ограничивать "креативные схемы" рассрочек от девелоперов. Либо будет пройдено в ближайшие месяцы когда ставку чуть под снизят.
Если схемы сохранят не вмешиваясь — ниже он вряд ли упадёт, а вот расти при снижении ставки будет.
❗ Но одна вещь всё ещё не случилась.
Не упал никто крупный. Не обязательно публичный, просто крупный застройщик из ТОП-20. Хотя заголовки СМИ в прошлом году этим пугали. Ну или хотя бы поглощение конкурента за копейки. Но и этого нет. А без такого события как будто чего-то не хватает.
Может, кто-то всё-таки решит порадовать рынок и взять на себя честь стать триггером разворота? Есть идеи коллеги? Тогда уже с чистой совестью можно и начинать спокойно добавлять застройщиков.
$SMLT / $PIKK / $ETLN / $LSRG / $APRI
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Спрос «хороший», доходности «не очень». Минфин доволен.
Кратко:
Минфин на аукционах в ОФЗ 26246 и 26218 занял 194,6 млрд руб. — квартальный план в 1,3 трлн уже чуть перевыполнен. До конца июня осталась ещё одна дата размещения — 25-е, и останавливаться смысла у Минфина нет. Спрос на ОФЗ сохраняется, а инфляционные данные — обнадёживают.
Подробно:
На фоне сегодняшнего размещения (194,6 млрд руб. суммарно по двум бумагам) квартальный план Минфина в 1,3 трлн руб. выполнен досрочно. Впереди ещё один аукционный день, и с текущей конъюнктурой — слабый спрос не предвидится. Рынок остаётся голодным до ОФЗ, а инфляционные ожидания подливают масла в огонь интереса.
ЦБ сегодня опубликовал свежие данные по инфляционным ожиданиям. Казалось бы, хорошая новость — снижение с 13,4% → до 13,0% (рис. 1).
Но если раскрутить график по слоям, видно, что всё "улучшение" за счёт группы без сбережений. А впереди июльская индексация тарифов ЖКХ, которая исторически резко поднимает ожидания у этой группы (рис. 2).
У тех, кто имеет сбережения — всё стабильно. Не в смысле "лучше", а в смысле "высоко": их ожидания в мае-июне выше, чем были в феврале-марте, и лишь немного ниже пиков ноября 2024 (если помните тогда консенсус ждал ставку выше 22% в декабре).
А ведь зампред ЦБ в марте напоминал:
«Прежде чем смягчать ДКП, необходимо добиться снижения инфляционных ожиданий».
Ирония в том, что данные за май показали их рост... но ставку 6 июня всё равно понизили с 21 → до 20%. Потому что в споре "инфляция или стагнация" всегда выбирают не допустить стагнации, а с инфляцией — как повезёт.
• Что с инфляцией? — пока везёт.
Крепкий рубль помогал с начала года, а летом ещё и с продовольствием должно стать лучше.
Недельная инфляция (10–16 июня): +0,04% — стабильна. (0,03% и 0,05% двумя неделями ранее)
ЦБ представил отчёт «Динамика потребительских» где отмечает, что инфляция в мае — 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами): впервые с марта 2024, и то, что уже ожидали по недельным данным, теперь официально подтверждено ЦБ (рис 3)
Разбивка по категориям:
— Продовольствие дорожает: особенно молоко, мясо, хлеб.
— Непродовольственные дешевеют (второй месяц подряд): авто, электроника, одежда.
— Услуги — стабильно вверх: медицинские, бытовые, санаторные.
— Зарубежный туризм ускорился в росте.
Летом на фоне крепкого рубля и сезонного изобилия продовольствие должно дать передышку. Это поможет и ЦБ держать инфляцию под контролем, и Минфину с размещениями ОФЗ.
• Что это значит для ОФЗ-инвестора?
С одной стороны — размещать долговые бумаги Минфину стало проще. С другой рынок уже убежал за ожиданиями и для инвестора доходности длинных ОФЗ не впечатляют: 14,9–15,5% в диапазоне от 26238 до 26247.
При этом ЦБ в том же отчёте «Динамика потребительских» вновь подчёркивает:
«Жёсткая ДКП надолго — цель 4% к 2026 году».
• Что делаешь сам?
Пока в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги:
~75% — крепкие корпораты (рейтинг А и выше)
~20% — длинные ОФЗ (точечно)
~5% — одна ВДОшка с рейтингом ВВВ+ и большим долгом, где дела, похоже, налаживаются.
На переоценке длинных ОФЗ мы заработали (рис 4)
Писал о том как и почему заходили в длинные ОФЗ и выходили в мае и июне, до этого похожу историю делали в марте, тоже об этом писал. Каких-то сокральных знаний тут нет, просто оценка текущей доходности ОФЗ и спредов к корпоративным выпусках с хорошим рейтингом.
Если инфляция сохранится возле цели и ЦБ продолжит снижение ставки — успеем заработать и на росте тела во всех выпусках.
Ну а если нет — жирные купоны будут нас утешать.
Облигационный инвестор, как всегда, либо заработает, либо переждёт, главное чтобы ждать было комфортно 😄 Ну и в "Турецкий" сценарий не вляпаться.
#ОФЗ #Минфин #ЦБ #Инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин на аукционах в ОФЗ 26246 и 26218 занял 194,6 млрд руб. — квартальный план в 1,3 трлн уже чуть перевыполнен. До конца июня осталась ещё одна дата размещения — 25-е, и останавливаться смысла у Минфина нет. Спрос на ОФЗ сохраняется, а инфляционные данные — обнадёживают.
Подробно:
На фоне сегодняшнего размещения (194,6 млрд руб. суммарно по двум бумагам) квартальный план Минфина в 1,3 трлн руб. выполнен досрочно. Впереди ещё один аукционный день, и с текущей конъюнктурой — слабый спрос не предвидится. Рынок остаётся голодным до ОФЗ, а инфляционные ожидания подливают масла в огонь интереса.
ЦБ сегодня опубликовал свежие данные по инфляционным ожиданиям. Казалось бы, хорошая новость — снижение с 13,4% → до 13,0% (рис. 1).
Но если раскрутить график по слоям, видно, что всё "улучшение" за счёт группы без сбережений. А впереди июльская индексация тарифов ЖКХ, которая исторически резко поднимает ожидания у этой группы (рис. 2).
У тех, кто имеет сбережения — всё стабильно. Не в смысле "лучше", а в смысле "высоко": их ожидания в мае-июне выше, чем были в феврале-марте, и лишь немного ниже пиков ноября 2024 (если помните тогда консенсус ждал ставку выше 22% в декабре).
А ведь зампред ЦБ в марте напоминал:
«Прежде чем смягчать ДКП, необходимо добиться снижения инфляционных ожиданий».
Ирония в том, что данные за май показали их рост... но ставку 6 июня всё равно понизили с 21 → до 20%. Потому что в споре "инфляция или стагнация" всегда выбирают не допустить стагнации, а с инфляцией — как повезёт.
• Что с инфляцией? — пока везёт.
Крепкий рубль помогал с начала года, а летом ещё и с продовольствием должно стать лучше.
Недельная инфляция (10–16 июня): +0,04% — стабильна. (0,03% и 0,05% двумя неделями ранее)
ЦБ представил отчёт «Динамика потребительских» где отмечает, что инфляция в мае — 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами): впервые с марта 2024, и то, что уже ожидали по недельным данным, теперь официально подтверждено ЦБ (рис 3)
Разбивка по категориям:
— Продовольствие дорожает: особенно молоко, мясо, хлеб.
— Непродовольственные дешевеют (второй месяц подряд): авто, электроника, одежда.
— Услуги — стабильно вверх: медицинские, бытовые, санаторные.
— Зарубежный туризм ускорился в росте.
Летом на фоне крепкого рубля и сезонного изобилия продовольствие должно дать передышку. Это поможет и ЦБ держать инфляцию под контролем, и Минфину с размещениями ОФЗ.
• Что это значит для ОФЗ-инвестора?
С одной стороны — размещать долговые бумаги Минфину стало проще. С другой рынок уже убежал за ожиданиями и для инвестора доходности длинных ОФЗ не впечатляют: 14,9–15,5% в диапазоне от 26238 до 26247.
При этом ЦБ в том же отчёте «Динамика потребительских» вновь подчёркивает:
«Жёсткая ДКП надолго — цель 4% к 2026 году».
• Что делаешь сам?
Пока в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги:
~75% — крепкие корпораты (рейтинг А и выше)
~20% — длинные ОФЗ (точечно)
~5% — одна ВДОшка с рейтингом ВВВ+ и большим долгом, где дела, похоже, налаживаются.
На переоценке длинных ОФЗ мы заработали (рис 4)
Писал о том как и почему заходили в длинные ОФЗ и выходили в мае и июне, до этого похожу историю делали в марте, тоже об этом писал. Каких-то сокральных знаний тут нет, просто оценка текущей доходности ОФЗ и спредов к корпоративным выпусках с хорошим рейтингом.
Если инфляция сохранится возле цели и ЦБ продолжит снижение ставки — успеем заработать и на росте тела во всех выпусках.
Ну а если нет — жирные купоны будут нас утешать.
Облигационный инвестор, как всегда, либо заработает, либо переждёт, главное чтобы ждать было комфортно 😄 Ну и в "Турецкий" сценарий не вляпаться.
#ОФЗ #Минфин #ЦБ #Инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
📈 Т-Технологии $T продолжают делать своё дело — стабильно, прибыльно и с растущими метриками
Компания раскрыла операционные итоги за май. Без спойлеров: всё хорошо. Даже слишком.
🔥 Основные цифры:
— Клиентов экосистемы уже 51,2 млн (+18% г/г).
— Кредитный портфель — 2,8 трлн руб. (+118% г/г).
— Средства клиентов и активы под управлением — 5,3 трлн руб. (+63% г/г).
— Оборот покупок за 5 мес. — 3,9 трлн руб. (+20%). Экосистема работает, клиенты платят, деньги крутятся, н̷а̷ ̷д̷и̷в̷и̷д̷е̷н̷д̷ы̷ ̷н̷а̷м̷ ̷м̷у̷т̷и̷т̷с̷я̷ ̷)
Приятно, что растёт не только розница.
Кредиты бизнесу выросли в 7,5 раз за год. Клиенты всё глубже интегрируются в экосистему: не просто скачали — реально живут внутри.
У меня $T — одна из самых больших позиций в портфеле. Брал давно, держу уверенно. Не наращиваю только потому, что доля уже выше допустимых 5%. На просадках — подбираю. Потому что:
— Есть рост
— Есть прибыль
— Есть куда расти в клиентах
— Есть ежеквартальные дивиденды — 33 руб. на акцию по итогам I квартала. (МСФО за II кв. будет раскрыта в августе, тогда и дивиденды за II кв. узнаем)
Кто-то может фыркнуть: "А цена-то где была, там и осталась". Да, именно. Цена на месте, а бизнес за год вырос. И продолжает расти: «Мы сохраняем прогноз по прибыли: минимум +40% по МСФО за 2025 год» — Станислав Близнюк, президент Т-Технологий.
📌 Простая идея на сложном рынке: хороший бизнес, понятная модель, растущие метрики и возврат капитала.
#Т-Технологии #РСБУ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Компания раскрыла операционные итоги за май. Без спойлеров: всё хорошо. Даже слишком.
🔥 Основные цифры:
— Клиентов экосистемы уже 51,2 млн (+18% г/г).
— Кредитный портфель — 2,8 трлн руб. (+118% г/г).
— Средства клиентов и активы под управлением — 5,3 трлн руб. (+63% г/г).
— Оборот покупок за 5 мес. — 3,9 трлн руб. (+20%). Экосистема работает, клиенты платят, деньги крутятся, н̷а̷ ̷д̷и̷в̷и̷д̷е̷н̷д̷ы̷ ̷н̷а̷м̷ ̷м̷у̷т̷и̷т̷с̷я̷ ̷)
Приятно, что растёт не только розница.
Кредиты бизнесу выросли в 7,5 раз за год. Клиенты всё глубже интегрируются в экосистему: не просто скачали — реально живут внутри.
У меня $T — одна из самых больших позиций в портфеле. Брал давно, держу уверенно. Не наращиваю только потому, что доля уже выше допустимых 5%. На просадках — подбираю. Потому что:
— Есть рост
— Есть прибыль
— Есть куда расти в клиентах
— Есть ежеквартальные дивиденды — 33 руб. на акцию по итогам I квартала. (МСФО за II кв. будет раскрыта в августе, тогда и дивиденды за II кв. узнаем)
Кто-то может фыркнуть: "А цена-то где была, там и осталась". Да, именно. Цена на месте, а бизнес за год вырос. И продолжает расти: «Мы сохраняем прогноз по прибыли: минимум +40% по МСФО за 2025 год» — Станислав Близнюк, президент Т-Технологий.
📌 Простая идея на сложном рынке: хороший бизнес, понятная модель, растущие метрики и возврат капитала.
#Т-Технологии #РСБУ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
📉 Экономика остыла. Теперь слово за ЦБ.
ЦБ опубликовал свежий Мониторинг предприятий за июнь, и сигналов там много.
Кратко:
Экономика сбавляет ход, а бизнес привыкает жить в условиях высокой ставки. А значит ставку можно по чуть-чуть снижать.
Подробно:
🔻 ИБК (индекс бизнес-климата) упал до 2,9 пунктов — это минимальное значение с начала 2023 года (рис 1). Замедлились как текущие оценки (спрос, выпуск), так и ожидания на 3 месяца вперёд.
Спрос снижается, особенно в обрабатывающей промышленности и рознице. Ожидания по спросу — на минимуме за последний год.
Цены и издержки замедляются.
Темпы роста цен падают четвёртый месяц подряд, а ценовые ожидания бизнеса снижаются уже шестой месяц подряд.
Средний ожидаемый темп роста цен на 3 мес. — 4,5% годовых, т.е. "в близи" к цели ЦБ.
Кредитование по-прежнему жёсткое, но уже не душит.
Оценки ужесточения условий кредитования — на минимуме с конца 2024 года. То есть ставка высокая, но рынок адаптировался, банки не ждут повышения ставки и бизнес оценивает условия лучше чем в конце 2024.
🎯 Что это значит для инфляции и ставки?
Инфляционное давление снижается.
Темпы роста цен и ожидания от бизнеса — замедляются. Это один из главных сигналов, которого ЦБ ждал.
Экономика охлаждается.
Не рецессия (и не «на грани перехода в рецессию» как сказал Максим Решетников), но явное торможение. Спрос падает, выпуск тоже. Т.е. мы видим, как сказала глава ЦБ, «Выход из перегрева». Это более точное определение. А значит, пространство для манёвра по ключевой ставке расширяется.
Ключевая ставка.
Отчёт в целом про то, что вероятность ещё одного шажка вниз на июльском заседании (25 июля) повышается, вчерашние данные по инфляции это подтверждают. Но до заседания ещё больше месяца и данных будет много. С другой стороны и жёсткая политика ЦБ продолжит работать. Это для ОФЗ и облигаций корпоратов с хорошим рейтингом в плюс (для ВДО будет всё также сложно сводить концы с концами, лучше с ними быть аккуратным)
ЦБ сам фиксирует:
«Средний ожидаемый темп прироста цен на следующие 3 месяца в июне практически не изменился и составил 4,5%.»
То есть инфляционные ожидания бизнеса на крайне низком уровне (рис 2) остаётся только дождаться подтверждения в статистике.
#инфляция #ЦБ #ставка #мониторингЦБ #макроэкономика #аналитика
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ опубликовал свежий Мониторинг предприятий за июнь, и сигналов там много.
Кратко:
Экономика сбавляет ход, а бизнес привыкает жить в условиях высокой ставки. А значит ставку можно по чуть-чуть снижать.
Подробно:
🔻 ИБК (индекс бизнес-климата) упал до 2,9 пунктов — это минимальное значение с начала 2023 года (рис 1). Замедлились как текущие оценки (спрос, выпуск), так и ожидания на 3 месяца вперёд.
Спрос снижается, особенно в обрабатывающей промышленности и рознице. Ожидания по спросу — на минимуме за последний год.
Цены и издержки замедляются.
Темпы роста цен падают четвёртый месяц подряд, а ценовые ожидания бизнеса снижаются уже шестой месяц подряд.
Средний ожидаемый темп роста цен на 3 мес. — 4,5% годовых, т.е. "в близи" к цели ЦБ.
Кредитование по-прежнему жёсткое, но уже не душит.
Оценки ужесточения условий кредитования — на минимуме с конца 2024 года. То есть ставка высокая, но рынок адаптировался, банки не ждут повышения ставки и бизнес оценивает условия лучше чем в конце 2024.
🎯 Что это значит для инфляции и ставки?
Инфляционное давление снижается.
Темпы роста цен и ожидания от бизнеса — замедляются. Это один из главных сигналов, которого ЦБ ждал.
Экономика охлаждается.
Не рецессия (и не «на грани перехода в рецессию» как сказал Максим Решетников), но явное торможение. Спрос падает, выпуск тоже. Т.е. мы видим, как сказала глава ЦБ, «Выход из перегрева». Это более точное определение. А значит, пространство для манёвра по ключевой ставке расширяется.
Ключевая ставка.
Отчёт в целом про то, что вероятность ещё одного шажка вниз на июльском заседании (25 июля) повышается, вчерашние данные по инфляции это подтверждают. Но до заседания ещё больше месяца и данных будет много. С другой стороны и жёсткая политика ЦБ продолжит работать. Это для ОФЗ и облигаций корпоратов с хорошим рейтингом в плюс (для ВДО будет всё также сложно сводить концы с концами, лучше с ними быть аккуратным)
ЦБ сам фиксирует:
«Средний ожидаемый темп прироста цен на следующие 3 месяца в июне практически не изменился и составил 4,5%.»
То есть инфляционные ожидания бизнеса на крайне низком уровне (рис 2) остаётся только дождаться подтверждения в статистике.
#инфляция #ЦБ #ставка #мониторингЦБ #макроэкономика #аналитика
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🤩 Новая Ачивка разблокирована
Встретился «С самым адекватным человеком в Санкт-Петербурге» на мероприятии OZON’а
Вряд ли кто-то не знает. Но на всякий случай представлю. Тимофей Мартынов — блогер, аналитик, инвестор, бывший телеведущий программы «Рынки» на РБК-ТВ, создатель «Смарт-Лаб».
Встретился «С самым адекватным человеком в Санкт-Петербурге» на мероприятии OZON’а
Вряд ли кто-то не знает. Но на всякий случай представлю. Тимофей Мартынов — блогер, аналитик, инвестор, бывший телеведущий программы «Рынки» на РБК-ТВ, создатель «Смарт-Лаб».
💥 США нанесли удары по Ирану (впервые с 1979 года)
Атакованы три ключевых объекта ядерной программы: Фордо, Натанз и Исфахан. Работали стратегические бомбардировщики B-2 с противобункерными GBU-57. Трамп бодро отчитался: "инфраструктура уничтожена". Иран парирует: персонал эвакуирован, критических разрушений нет.
• Что происходит?
США продолжают методично давить по периметру Китая. Прошлая администрация во всю давила на Москву — санкции и прокси-война через Восточную Европу.
Текущая активно использует санкции, регионального союзника вблизи Ирана для ударов по Тегерану, а теперь ещё и сами включились. Стратегия проста: ослабить союзников Пекина, продемонстрировать «решимость» и расшатать блок ШОС/БРИКС, не вступая в прямую конфронтацию с КНР.
• Всё пропало?
Нет конечно. С Россией — у них не вышло. Экономика работает, бюджет наполняется, СВО идёт к достижению целей. В отличие от Ирана, у нас есть ресурсы, стратегическая глубина — и, кстати, ядерный зонтик. А ещё Медведев, который регулярно напоминает, что шутки с нашей территорией могут закончиться плохо — и быстро.
• И что в итоге?
В общем это всё политота. А в сухом остатке всё идём в рамках трека который обсуждали на прошлой неделе в посте "Огни Тегерана освещают доходности": мы получаем рост цен на нефть и нефтепродукты и растущую ценность нас как сильного союзника для Китая. Т.е. мы в этой игре — не пешка. И даже не тяжёлая фигура. Мы одна из сторон доски вместе с Китаем. Договариваться с ним по ключевым вопросам стать должно полегче.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Атакованы три ключевых объекта ядерной программы: Фордо, Натанз и Исфахан. Работали стратегические бомбардировщики B-2 с противобункерными GBU-57. Трамп бодро отчитался: "инфраструктура уничтожена". Иран парирует: персонал эвакуирован, критических разрушений нет.
• Что происходит?
США продолжают методично давить по периметру Китая. Прошлая администрация во всю давила на Москву — санкции и прокси-война через Восточную Европу.
Текущая активно использует санкции, регионального союзника вблизи Ирана для ударов по Тегерану, а теперь ещё и сами включились. Стратегия проста: ослабить союзников Пекина, продемонстрировать «решимость» и расшатать блок ШОС/БРИКС, не вступая в прямую конфронтацию с КНР.
• Всё пропало?
Нет конечно. С Россией — у них не вышло. Экономика работает, бюджет наполняется, СВО идёт к достижению целей. В отличие от Ирана, у нас есть ресурсы, стратегическая глубина — и, кстати, ядерный зонтик. А ещё Медведев, который регулярно напоминает, что шутки с нашей территорией могут закончиться плохо — и быстро.
• И что в итоге?
В общем это всё политота. А в сухом остатке всё идём в рамках трека который обсуждали на прошлой неделе в посте "Огни Тегерана освещают доходности": мы получаем рост цен на нефть и нефтепродукты и растущую ценность нас как сильного союзника для Китая. Т.е. мы в этой игре — не пешка. И даже не тяжёлая фигура. Мы одна из сторон доски вместе с Китаем. Договариваться с ним по ключевым вопросам стать должно полегче.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Остудили. Подогрели. Перегрели. Повторили.
Разворот начинается не с действий — а с риторики.
В пятницу в полушутку упомянули заявление Новака о необходимости «нагрева экономики». Но тема серьёзная, поэтому на выходных разобрали подробно на Бусти и Т-Инвестициях..
💬 Что происходит?
— Вице-премьер, курирующий экономику, прямо говорит: «нужно снижать ставку, иначе рецессия».
— Путин на ПМЭФ вторит: «нельзя допустить стагнации».
— Минфин и Минэк открыто конфликтуют с ЦБ.
И если кажется, что это просто слова — вспомните декабрь: тогда президент тоже «прокомментировал» политику ЦБ, и ставку не подняли, хотя рынок этого ждал.
📉 Что это меняет для инвестора?
— Начинается разворот в политике. Не резкий — но устойчивый.
— Он уже влияет на ОФЗ, банковские ставки, акции и рубль.
— А значит — на весь ваш портфель.
📊 Что внутри поста?
— Почему заявления Новака и Путина — это не «поговорили и забыли», а стартовая точка инерционного сдвига.
— Три сценария развития событий с разбором:
▪️ поведения ЦБ,
▪️ динамики инфляции и ставки,
▪️ последствий для рубля, ОФЗ, акций, валютных бумаг.
📌 Пост — не о прогнозах, а о позиционировании. Сценарии не гарантируют, но позволяют быть готовым. Особенно в момент, когда ЦБ ещё говорит про «жёсткую политику», а правительство уже перестраивается на «разогрев».
Пост со вчера в ленте на Бусти и Т-Инвестициях. Приятного чтения 🤝
#ставка #макроэкономика #портфель
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Разворот начинается не с действий — а с риторики.
В пятницу в полушутку упомянули заявление Новака о необходимости «нагрева экономики». Но тема серьёзная, поэтому на выходных разобрали подробно на Бусти и Т-Инвестициях..
💬 Что происходит?
— Вице-премьер, курирующий экономику, прямо говорит: «нужно снижать ставку, иначе рецессия».
— Путин на ПМЭФ вторит: «нельзя допустить стагнации».
— Минфин и Минэк открыто конфликтуют с ЦБ.
И если кажется, что это просто слова — вспомните декабрь: тогда президент тоже «прокомментировал» политику ЦБ, и ставку не подняли, хотя рынок этого ждал.
📉 Что это меняет для инвестора?
— Начинается разворот в политике. Не резкий — но устойчивый.
— Он уже влияет на ОФЗ, банковские ставки, акции и рубль.
— А значит — на весь ваш портфель.
📊 Что внутри поста?
— Почему заявления Новака и Путина — это не «поговорили и забыли», а стартовая точка инерционного сдвига.
— Три сценария развития событий с разбором:
▪️ поведения ЦБ,
▪️ динамики инфляции и ставки,
▪️ последствий для рубля, ОФЗ, акций, валютных бумаг.
📌 Пост — не о прогнозах, а о позиционировании. Сценарии не гарантируют, но позволяют быть готовым. Особенно в момент, когда ЦБ ещё говорит про «жёсткую политику», а правительство уже перестраивается на «разогрев».
Пост со вчера в ленте на Бусти и Т-Инвестициях. Приятного чтения 🤝
#ставка #макроэкономика #портфель
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
«Дефицит жилья и цены на квартиры в космос»
Новый нарратив который пытаются продвигать застройщики. Отдельные горячие головы уже в 2025 его прогнозируют: «Локальный дефицит жилья в России может наступить уже к концу 2025 года — ТАСС»
История с возможным дефицитом сильно преувеличенна. Проверить легко. Можем обратиться к официальным данным и посмотреть, к примеру, на сайте Дом РФ долю распроданности жилья в процентах в зависимости от даты ввода (рис 1).
Что мы увидим?
2025 - построенные практически дома стоят наполовину нераспроданными. А в ближайшей перспективе проблем с предложением тоже нет (в 2026 треть только продана).
Так что разговоры о дефиците очередная попытка подстегнуть спрос. Ну и может льготы какие выпросить на сектор.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Новый нарратив который пытаются продвигать застройщики. Отдельные горячие головы уже в 2025 его прогнозируют: «Локальный дефицит жилья в России может наступить уже к концу 2025 года — ТАСС»
История с возможным дефицитом сильно преувеличенна. Проверить легко. Можем обратиться к официальным данным и посмотреть, к примеру, на сайте Дом РФ долю распроданности жилья в процентах в зависимости от даты ввода (рис 1).
Что мы увидим?
2025 - построенные практически дома стоят наполовину нераспроданными. А в ближайшей перспективе проблем с предложением тоже нет (в 2026 треть только продана).
Так что разговоры о дефиците очередная попытка подстегнуть спрос. Ну и может льготы какие выпросить на сектор.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🎯 Когнитивные ловушки рынка: предвзятость подтверждения
Отвлечёмся на минуту от мировых конфликтов и рыночных новостей — и обратимся к базе.
Точнее к "Confirmation bias", она же предвзятость подтверждения — один из самых вредных спутников инвестора.
Инвестор считает что акция недооценена и покупает, а после покупки начинает верить в это ещё большие и покупает ещё больше. Так как с момента покупки начинает видеть подтверждение своей идеи буквально во всём.
Мозг помогает: выделяет удобное, игнорирует неприятное, пристраивает каждую новость под свою картину мира. Это уже не анализ. Это — ловушка мышления.
• В чём суть?
Предвзятость подтверждения — это когда человек обращает внимание только на ту информацию, которая совпадает с его убеждениями.
А всё остальное — автоматически объявляет «необъективным», «ерундой» или «проплаченной аналитикой».
• Как это проявляется на практике?
— Читаем только тех аналитиков, кто «говорит правильно»
— Игнорируем факты говорящие об обратном.
— Отказываемся от идей, не вписывающихся в личную «теорию».
• Что делать инвестору?
1) Признавать, что когнитивные искажения есть у всех.
2) Читать людей с противоположной точкой зрения — не ради конфликта, а пытаться понять логику. По себе скажу, что упражнение не простое, но подходить к снаряду надо.
Поэтому не баню тех кто говорит, что глупости пишу про кэшфлоу, про ловлю ножей или про что-то ещё. В надежде что дельные аргументы будут.
Да и пару людей читаю, у кого абсолютно противоположный взгляд. Или вот Васю, к примеру, смотрю, он всегда [почти] апокалипсис ждёт и прожжённый спекулянт. А сам считаю что всё будет классно [почти] всегда и инвестор.
Но не игнорировать тех у кого другая точка зрения — это только часть работы. Другой момент, что это одна из причин почему в моём портфеле нет позиций по 20–30% на одну компанию. Даже если они супер классные на мой взгляд.
Беру не более 5% на одного эмитента — не потому, что не уверен в компании и перспективах, а потому что мозг умеет уговаривать. Диверсификация — это не только про управление рисками, но и про защиту от себя самого. От желания быть правым. От той самой предвзятости подтверждения.
📌 Простой пример: сегодня в канале был пост про разгоняемый, но на мой взгляд ошибочный, нарратив — «дефицит жилья, и потому цены на квартиры улетят в космос». В комментариях были отдельные сильные возражения, и это хорошо. Но разобрали их по фактам (см. рис. 1), после пересобрал для себя аргументы — и остался при позиции:
дефицита нет → значит и фундаментальных оснований для взрывного роста цен пока тоже нет → а значит, и у девелоперов нет причины резко наращивать маржу → а значит супер прибыли им пока не светят, только надежда на ставку. Ну а её возможный трек мы разбирали отдельно.
Кстати, это и есть одна из многих причин, почему веду блог: чтобы получать возражения. И чтобы проверять свою позицию через открытый диалог — не на веру, а на прочность.
Жаль только культура спора западает, часто в хамство люди скатываются, но ничего, издержки подхода 😄
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Отвлечёмся на минуту от мировых конфликтов и рыночных новостей — и обратимся к базе.
Точнее к "Confirmation bias", она же предвзятость подтверждения — один из самых вредных спутников инвестора.
Инвестор считает что акция недооценена и покупает, а после покупки начинает верить в это ещё большие и покупает ещё больше. Так как с момента покупки начинает видеть подтверждение своей идеи буквально во всём.
Мозг помогает: выделяет удобное, игнорирует неприятное, пристраивает каждую новость под свою картину мира. Это уже не анализ. Это — ловушка мышления.
• В чём суть?
Предвзятость подтверждения — это когда человек обращает внимание только на ту информацию, которая совпадает с его убеждениями.
А всё остальное — автоматически объявляет «необъективным», «ерундой» или «проплаченной аналитикой».
• Как это проявляется на практике?
— Читаем только тех аналитиков, кто «говорит правильно»
— Игнорируем факты говорящие об обратном.
— Отказываемся от идей, не вписывающихся в личную «теорию».
• Что делать инвестору?
1) Признавать, что когнитивные искажения есть у всех.
2) Читать людей с противоположной точкой зрения — не ради конфликта, а пытаться понять логику. По себе скажу, что упражнение не простое, но подходить к снаряду надо.
Поэтому не баню тех кто говорит, что глупости пишу про кэшфлоу, про ловлю ножей или про что-то ещё. В надежде что дельные аргументы будут.
Да и пару людей читаю, у кого абсолютно противоположный взгляд. Или вот Васю, к примеру, смотрю, он всегда [почти] апокалипсис ждёт и прожжённый спекулянт. А сам считаю что всё будет классно [почти] всегда и инвестор.
Но не игнорировать тех у кого другая точка зрения — это только часть работы. Другой момент, что это одна из причин почему в моём портфеле нет позиций по 20–30% на одну компанию. Даже если они супер классные на мой взгляд.
Беру не более 5% на одного эмитента — не потому, что не уверен в компании и перспективах, а потому что мозг умеет уговаривать. Диверсификация — это не только про управление рисками, но и про защиту от себя самого. От желания быть правым. От той самой предвзятости подтверждения.
📌 Простой пример: сегодня в канале был пост про разгоняемый, но на мой взгляд ошибочный, нарратив — «дефицит жилья, и потому цены на квартиры улетят в космос». В комментариях были отдельные сильные возражения, и это хорошо. Но разобрали их по фактам (см. рис. 1), после пересобрал для себя аргументы — и остался при позиции:
дефицита нет → значит и фундаментальных оснований для взрывного роста цен пока тоже нет → а значит, и у девелоперов нет причины резко наращивать маржу → а значит супер прибыли им пока не светят, только надежда на ставку. Ну а её возможный трек мы разбирали отдельно.
Кстати, это и есть одна из многих причин, почему веду блог: чтобы получать возражения. И чтобы проверять свою позицию через открытый диалог — не на веру, а на прочность.
Жаль только культура спора западает, часто в хамство люди скатываются, но ничего, издержки подхода 😄
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией