🅰🅰🅰

В середине апреля рубль был признан самой быстрорастущей валютой в мире, обойдя по темпам роста даже золото.

Укрепление рубля может продолжиться, но аналитики единогласны в том, что российская валюта на текущих уровнях (~80 рублей за доллар) уже сильно переоценена. Основные драйверы укрепления: надежды на урегулирование конфликта в Украине, снижение импорта из-за высокой ставки ЦБ и ограниченный доступ к зарубежным товарам.

Потенциал для ослабления рубля:

🏆Геополитика. Провал переговоров по Украине или новые санкции могут спровоцировать отток капитала. В Goldman Sachs считают, что рубль может ослабнуть до 100 рублей к лету и 130 рублей к 2028 году.
🏆Нефтяные цены. G7 рассматривает снижение потолка цен на российскую нефть с 60 до 50 долларов за баррель, это приведёт к уменьшению прибыли экспортёров и доходов бюджета. Решение будет принято на саммите G7 в Канаде 20–22 мая.
🏆Ставка ЦБ. Экономисты ждут смягчения монетарной политики уже летом. Снижение ставки может ослабить рубль.
🏆Валютные интервенции. Минфин и ЦБ используют механизмы контроля: обязательную продажу валюты экспортёрами и операции на внебиржевом рынке. Если изменить баланс продажи и покупки валюты, то давление на рубль значительно снизится.

💼 Прогнозы на 2025 год
🔹Минэк: среднегодовой курс — 94,3 рубля
🔹SberCIB: ослабление до 95 рублей к декабрю
🔹Goldman Sachs: летний уровень — 100 рублей, долгосрочный тренд — до 130 рублей
🔹Независимые эксперты: 85–95 рублей при сохранении геополитической разрядки
🏦Аналитики ИФК «Солид» считают, что среднегодовой курс составит 90-95 рублей, ослабление начнётся со второй половины года.

🏦Почему 100 рублей — «комфортный» уровень для бюджета?
Такой курс поможет бюджету за счёт роста рублёвых доходов от нефти (при текущем потолке $60).
Скачок выше 110–120 руб. вызовет повышенную инфляцию, что нежелательно для Банка России.

📌Эмитенты также способствуют укреплению рубля:
🔹Продажи валюты перед налоговым периодом
🔹Дивидендный сезон: аккумуляция рублей для выплат временно поддерживает курс

💴Итого. Аналитики, представители бизнеса и Правительство — все считают, что сейчас рубль переоценён. Хотя определить степень этой переоценки непросто, очевидно одно — к концу года рубль будет слабее текущих значений.

Российский фондовый индекс в поиске точки опоры

Весь вторник он плавно снижался не находя причин для оптимизма.

Инфляционные ожидания населения в мае вновь выросли до 13,4% после 13,1% в апреле, однако наблюдаемая инфляция снизилась с 15,9% до 15,5%. Инфляционные ожидания растут из-за предстоящих индексаций тарифов ЖКХ (+12%), проблем с урожаем 2025 года, роста бюджетного дефицита и сохраняющейся геополитической напряжённости.

Население активно реструктуризирует кредиты. В I квартале объём реструктуризированных кредитов граждан достиг 265 млрд руб., это максимум с начала 2022 года. Одновременно вырос средний размер такого кредита. Основной спрос на реструктуризацию идёт от ипотечных заёмщиков.

Рост инфляционных ожиданий — негативный сигнал для ЦБ при принятии решения по ставке, однако охлаждение кредитования уравновешивает первый фактор.

Поддержку ММВБ могла оказать нефть, которая прибавляла на фоне сообщений о готовности Израиля атаковать иранские ядерные объекты. Пока решимость Израиля сдерживают продолжающиеся переговоры США и Ирана. Если США удастся уговорить Иран свернуть свои ядерные программы, санкции на экспорт нефти Исламской Республики частично будут сняты, а цены на нефть могут упасть до $40 за баррель WTI. Сейчас Иран через обходные пути поставляет на мировой рынок около 1 млн баррелей в сутки. Если этот поток полностью перекрыть, то эффект от добавленных ОПЕК+ 411 тыс. баррелей будет нивелирован, и цена на нефть может вырасти до $72, считают эксперты.

💳Рубль во вторник ослаб к мировым валютам. На фоне налогового периода это указывает на рост спроса на иностранную валюту со стороны импортёров.

⛽️Сегодня десяток российских компаний примут решение о дивидендах, но основное внимание обращено на Газпром. Вчера акции компании теряли 3%: из акций стали выходить те, кто не верит в выплату, хотя Минфин изначально предупреждал, что не закладывает дивиденды Газпрома в бюджет. По технике акции находятся в сильной перепроданности, если будут намёки на дивиденды, движение вверх может быть очень сильным с выносом шортовых позиций.

Кроме отсутствия веры в дивиденды Газпрома инвесторов в очередной раз остудили заявления ЕС, где страны рассматривают введение нулевой квоты на импорт российского газа к концу 2027 года. Это должно предоставить компаниям правовую основу для расторжения долгосрочных контрактов на закупку. Еврокомиссия хочет сначала запретить все новые контракты и прекратить существующие сделки на спотовом рынке — а это треть поставок российского газа в блок — к концу 2025 года. Долгосрочные контракты будут постепенно отменены к концу 2027 года.

📌Календарь инвестора на 21 мая 2025

Результаты за I квартал 2025 г. по МСФО опубликуют: 📱 МТС, 🍅 Русагро , 🏛 Мосбиржа, 📱 МТС Банк, 📱 ЦИАН.
Советы Директоров примут решение по дивидендам: ⛽️Газпром, 🏦 Т-Технологии , 🛡 Софтлайн , 🏠 ПИК, 🚗 КАМАЗ

Три ключевых подхода для дополнительного анализа эмитентов

Прогнозирование динамики акций требует комплексного подхода. Разберём основные методы, которые используют профессиональные инвесторы:

✅ Анализ корпоративных новостей
Новостной фон напрямую влияет на переоценку активов. Ключевые триггеры:

🔹 Сокращение долговой нагрузки
Пример: реструктуризация долга «Сегежи» через доп. эмиссию акций.
Плюсы: улучшение коэффициента Net Debt/EBITDA.
Риски: размытие долей (как в случае VK), рост зависимости от кредиторов.

🔹 M&A-сделки
Покупка конкурентов для диверсификации.
Сигнал: рост рыночной доли или выход в новые сегменты.
Опасения: переоценка синергетического эффекта. По данным BCG, 70% сделок не оправдывают ожиданий.

🔹BuyBack акций
Программа обратного выкупа в большинстве случаев позитивно отражается на динамике акций, а будущий рост от этого события зависит от величины обратного выкупа.

Правило: новости отражаются в ценах быстрее, чем в отчётности — важна скорость реакции.

✅ Макроэкономический анализ
Глобальные тренды формируют долгосрочные движения рынков:

🔹Энергетический переход
Пример: спад угольной отрасли (-40% капитализации «Распадской» за 2024 г.).
Новости о спаде в отдельных отраслях часто сочетают глобальные негативные изменения и показывают тренд на снижение спроса, при этом они открывают возможности для альтернативных секторов. Такие новости могут стать сигналом к пересмотрю портфеля.

Важно: макротренды проявляются с лагом 6-12 месяцев, поэтому нужен «опережающий» анализ.

✅ Мониторинг действий менеджмента
Решения топ-менеджеров — индикатор будущих результатов:

🔹Стратегические инициативы
Пример: внедрение B2B-стратегии Adventum через контент-маркетинг в «Яндекс.ПромоСтраницах» → рост трафика на 17%.

🔹Финансовые ориентиры
Пример: решение «Эн+ Груп» о реинвестировании прибыли привело к росту EBITDA на 35,7% (до $2,93 млрд в 2024 г.).
Риск: использование реструктуризации долга для маскировки проблем (пример — «Сегежа»).

🔹Кадровые перестановки
Например менеджмент проводит нелогичные перестановки. Это ещё не конец, но сигнал плохой. Миноритарии не могут на это повлиять, но могут продать акции компании со слабым управлением.

Важно помнить:

«Рынки эффективны, потому что существует огромное количество инвесторов, пытающихся найти недооцененные активы. В результате цены уже включают всю публичную информацию», — Ю. Фама - автор гипотезы эффективного рынка

Чтобы получить преимущество, комбинируйте отчетность и новости/действия менеджмента. Тогда инвестиции перестанут быть тяжелым походом и превратятся в увлекательное путешествие.

⏳ Часики тикают, а о дивидендах Газпрома ещё не слышно

Российский фондовый рынок к окончанию основных торгов среды не показывал единой динамики и снижался на малых торговых объёмах в ожидании значимых новостей. В первую очередь инвесторы ждали новости с Совета Директоров Газпрома по дивидендам. Решение не было озвучено и интрига сохраняется.

Ситуация вокруг дивидендов носит эмоциональный и даже спекулятивный характер. Выплата может дать новые силы российскому рынку и вернуть ММВБ к росту, однако её отсутствие не окажет сильного негативного влияния, т.к. все участники предупреждены заранее. Мы склоняемся к тому, что выплат не будет даже при технической возможности из-за политических и экономических аспектов.

Снижение ММВБ обусловлено и другими негативными факторами, такими как слабые корпоративные отчёты компаний, укрепление рубля и высокая инфляция.
➡Рубль в среду продолжил укрепляться к доллару и опустился ниже 80 руб./$ и достиг минимального значения с июня 2023 года.
➡Годовая инфляция к 19 мая опустилась до 9,9% (10,09% неделей ранее), с начала года потребительские цены выросли на 3,27%.
➡Корпоративные события:
🔹Вчера наибольший рост показали привилегированные акции Башнефти. Компания сообщила, что в пятницу СД соберётся для принятия решения по дивидендам за 2024 год. Размер выплат может составить около 150 руб. с доходностью 7,3% по обыкновенным акциям и 12,6% по привилегированным.
🔹Газпром Нефть опубликовала отчёт, где показала снижение чистой прибыли до 92,6 млрд руб. (-42% г/г), при этом объём добычи углеводородов вырос на 5,2%. Слабые результаты вызваны снижением цен на нефть в долларах и укреплению рубля, санкционным давлением и ростом налоговой нагрузки.
🔹Мосбиржа также представила слабый отчёт. Скорректированная чистая прибыль в I квартале сократилась на 39,7% г/г, до 11,7 млрд руб., операционные расходы увеличились на 31,6% г/г, чистый процентный доход упал на 48,2%, до 10,1 млрд руб, комиссионные доходы выросли на 27,2%, до 18,5 млрд руб. Выручка уменьшилась на 16% г/г, до 25,9 млрд руб.
К слабым результатам привели повышенные расходы на персонал и маркетинг в связи с развитием новых направлений (Финуслуги, ЦФА и пр). Также сокращаются объёмы средств у клиентов на счетах компании, т.к. банки предлагают более выгодные условия для хранения. Плюс низкая активность по выходу на IPO и других корпоративных событий негативно сказывается на доходах биржи.

🥉Цены на нефть продолжили падение, т.к. в США зафиксирован рост запасов нефти на 1,5 млн баррелей за неделю и нефтепродуктов в таких же объёмах. Это подчёркивает перенасыщение рынка.

💵Золото вновь пользуется спросом у инвесторов, цена достигла $3343 за унцию. Оно дорожает четвёртый день подряд, поскольку инвесторы выступили против плана президента США Дональда Трампа по сокращению налогов и растущего бюджетного дефицита. В результате долгосрочная доходность казначейских облигаций США достигла почти самого высокого уровня за последние двадцать лет. Опасения инвесторов подтвердились исторически слабым аукционом 20-летних облигаций на сумму $16 млрд.

📌Календарь инвестора на 22 мая 2025

🏦 Т-Технологии опубликуют результаты за I квартал 2025 г. по МСФО.
Советы Директоров примут решение по дивидендам: 💡ОГК-2 , 🏭 ГМК Норникель, ⛽️ ЕвроТранс, 🇷🇺 ПАО «Яковлев», Мордовэнергосбыт, Наука-Связь.
🏦 Совкомбанк проведёт заседание наблюдательного совета, на повестке вопрос дивидендов за 2024 г.

Приглашаем на вебинар «Время облигаций: как сформировать портфель»

📅 29 мая | ⏰ 18:30 (МСК) | 🔠 Онлайн

🅰 Спикер: старший аналитик по облигациям отдела разработки инвестиционных идей «СОЛИД Брокер» Ольга Николаева

О чём?
Ключевая ставка в 21% — это потолок или старт для заработка? Уже летом ожидается разворот в монетарной политике, хотя динамика, вероятно, будет невысокой. На этом фоне рублёвые облигации ожидают новый виток роста, в том числе подкрепляемый надеждами на скорое разрешение геополитического конфликта.

Узнаете
✅Как самостоятельно сформировать портфель облигаций, чтобы заработать на скором росте рынка
✅Какие есть преимущества инвестирования в долговые инструменты по сравнению с банковскими депозитами

Разберем
🔹Что происходит на локальном облигационном рынке и как на этом заработать
🔹Какие облигации выбрать: фиксированный купон или плавающий, ОФЗ или ВДО
🔹Как анализировать эмитентов за 5 минут
🔹С какими рисками может столкнуться инвестор
🔹Почему облигации могут быть выгоднее вкладов даже при 20% депозитах

📅29 мая, 18:30 по Москве
🗺Онлайн
➡Участие бесплатное по предварительной регистрации

🏦#СОЛИДнаяИдея
По поводу Т-Технологий.

Как вы знаете, компания у нас находится в топе инвестиционных идей на этот год. Если совсем упростить, то идея состоит из двух компонентов: прибыль вырастет на 40%+ за год, что даст рентабельность капитала выше 30%, второй компонент – снижение ключевой ставки. Отчет за первый квартал показывает рост прибыли на 50%, но рентабельность лишь 24,6%. Менеджмент тем не менее, говорит, что они достигнут рентабельности в 30%. Какие есть предпосылки для этого? Мы по итогам конференц-звонка выделили следующие:
1. Сокращение расходов на привлечение клиентов и завершение интеграции Росбанка, что приведет к улучшению рентабельности в части расходов.
2. Рост кредитного портфеля начиная со второго квартала, а в случае снижения ставки более активными темпами, т.к. есть хороший запас по капиталу.
3. Чистая процентная маржа должна улучшиться в следующих кварталах, т.к. снижается стоимость пассивов, а доходность активов стабильна.
4. В целом происходит рост комиссионного дохода и прочих доходов

Мы не меняем рекомендацию по Т-Технологиям, по-прежнему видим высокий потенциал с целевой ценой 6500 на горизонте 12 месяцев.

Дмитрий "Дивидендный рантье" Донецкий

«Дивидендный сюрприз» от металлургов, Газпрома и другие значимые события

Сразу несколько крупных компаний приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. В большинстве случаев это было ожидаемо:

💿 НЛМК не самый открытый эмитент, однако их политика часто пересекается с Северсталью, которая ещё в феврале сообщила, что не планирует выплачивать дивиденды за 2024 год. Поэтому от НЛМК тоже мало кто ждал выплаты.
⛽️О Газпроме говорили много, и большинство экспертов оказались правы в том, что компания не станет выплачивать дивиденды из-за высокой долговой нагрузки и крупных запланированных CAPEX.
🍏 Магнит завершил крупную сделку по покупке «Азбуки Вкуса», и денег на выплату дивидендов не осталось, особенно с учётом того, что в 2024 году выручка компании выросла всего на 19%, а чистая прибыль снизилась на 24,4% г/г, до 50 млрд руб.
💿 Норникель экономит деньги ради сохранения финансовой устойчивости. Компания сталкивается с волатильностью на рынке металлов, укреплением рубля и высокой ключевой ставкой.

🏦 СД «Т-технологии» одобрил выплату дивидендов за I кв. 2024 в размере 33 руб.
⛽️СД Татнефти утвердил дивиденды за 2024 год в размере 43,11 руб. на акцию.

На «дивидендные сюрпризы» рынок в целом отреагировал спокойно, и после непродолжительной коррекции произошёл отскок. Отказ от выплаты дивидендов крупными игроками создаёт негативный фон в индексе, но кроме этого на него давит геополитика и валютно-сырьевой фактор.
🥉Нефть за три дня потеряла более 3%. Причины: тарифы Трампа и новые переговоры ОПЕК+ об очередном увеличение квот на добычу ещё на 411 тыс. баррелей в сутки с 1 июля, хотя соглашение пока не достигнуто, окончательное заседание пройдёт 1 июня.

📌На встрече G7 представители Евросоюза заявили о необходимости снизить предельную цену на российскую нефть до $50 за баррель с текущих $60. США отказались от этого предложения, заявив, что снижение рыночных цен на нефть уже наносит ущерб России.

💴Рубль в четверг резко ускорил укрепление достигнув значения 78,5 руб./$ на бирже Forex. На рубль оказывает влияние фактор налогового периода, но снижение экспортных поступлений и рост спроса на импорт повышают вероятность ослабления рубля уже в обозримой перспективе.

📌Календарь инвестора на 23 мая 2025:

💊 ОзонФарм опубликует финансовые результаты по МСФО за I кв. 2025 г.
📱 Группа Позитив проведёт День инвестора Positive Hack Days Fest (Лужники) 
⛴ Совкомфлот опубликует финансовые результаты по МСФО за I кв. 2025 г.
Решение о выплате дивидендов примут: Аренадата, ОзонФарм, Диасофт, Совкомбанк, Мостотрест, Астра.

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 13-19 мая

Общеэкономическая ситуация:
🔹Инфляция в России с 13 по 19 мая составила 0,07% (0,06% неделей ранее). На 19 мая инфляция в годовом выражении — 9,90% (10,09% неделей ранее).
🔹Последний месяц недельные данные по инфляции рисуют картину перелома тенденции роста к её падению.
🔹Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд.
🔹Потребительская активность в начале мая немного снизилась, но все еще остаётся на высоком уровне. Спрос превышает предложение примерно на 8%, в конце апреля превышал на 10%. Восстановление спроса после временного спада может стать проинфляционным фактором.
🔹Потребительское кредитование в апреле продолжило быстро восстанавливаться.
🔹Широкая денежная масса выросла в апреле на 1,1% после снижения в марте на 0,8%.
🔹Дефицит бюджета расширился в начале года.
🔹На рынке труда сохраняется напряжение.
🔹Экспортные цены на нефть снижаются четвертый месяц подряд.

🏛На последнем заседании Совета директоров по ключевой ставке Банк России послал рынку нейтральный сигнал. Скорее всего 6 июня ставка не изменится.
🏛Если наметившаяся тенденция к снижению инфляции продолжится, а потенциальные проинфляционные факторы (спад мировой экономики, ослабление рубля, рост потребительской активности) не наберут силы, то с июля ключевая ставка может начать снижение до 18-19% к концу года.

🛢Существует высокая вероятность спада мировой экономики в 2025 году. Как следствие, снижение цен на нефть может привести к ослаблению рубля и росту импортируемой инфляции.

Рынок облигаций:
🔹21 мая Минфин разместил ОФЗ 26239 (ОФЗ-ПД) на 50 млрд руб. при спросе в 100,2 млрд руб. Цена отсечения была установлена на уровне 66,6982% от номинала, средневзвешенная цена — 66,7097% от номинала.
🔹В тот же день, 21 мая, Минфин разместил ОФЗ 26246 (ОФЗ-ПД) на 98 млрд руб. при спросе в 186,9 млрд руб. Цена отсечения была установлена на уровне 80,7144% от номинала, средневзвешенная цена — 80,8101% от номинала.
➡Высокий спрос на длинные ОФЗ показывает веру рынка в скорый разворот в ДКП Банка России.

Основные риски для экономики создают возможности для консервативных инвесторов. Им стоит обратить внимание на:

✅Облигации флоатеры надёжных эмитентов: практически любых, входящих в группы кредитного качества AAA и AA; выборочно покупать облигации флоатеры ряда надёжных эмитентов из группы кредитного качества A.
✅Присмотреться к облигациям с валютным номиналом в связи с возможным ослаблением рубля. Например, к замещающим облигациям Газпром Капитал.
✅Рассмотреть вложения в золотые облигации Селигдара.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях ➡Монитор рынка облигаций 16-22 мая 2025

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

SBER vs T, а может BSPB? Кто перспективней?

Объём кредитования снижался 8 месяцев подряд и только в марте начал показывать первые признаки восстановления:
🔹Объём выданных кредитов физическим лицам в марте вырос на 12,5% м/м,
🔹В апреле +0,96% м/м, до ₽667,1 млрд.

Диаграмма выше показывает, что не все сегменты кредитования восстанавливаются равномерно. Так, лучшая динамика наблюдается в сегменте ипотеки (в апреле +14,92% м/м), худшая — у кредитных карт (в апреле -1,9% м/м).

Структура кредитных портфелей публичных банков также существенно отличается. Попробуем проанализировать, у какой кредитной организации оптимальный портфель с учётом конъюнктуры кредитного рынка.

Ипотечное кредитование

Доля ипотечных ссуд в общем кредитном портфеле:
🏦 Сбер — 26%, или около 11 трлн рублей
🏦 Т‑Банк — 20%, 361 млрд рублей
📱 МТС Банк — 6,5%, 27 млрд рублей

Абстрагируясь только от доли, мы все-таки выделяем Т‑Банк, а не Сбер, так как у «зелёного» банка больше ¾ кредитов на недвижимость — это льготные программы, то есть процентная маржа его ипотек чувствительно ниже.

Потребительские кредиты

Предполагаем, что до конца года именно в этой категории будет наблюдаться наиболее слабая динамика объёмов розничного кредитования. Здесь ожидаем каннибализм со стороны карт рассрочки (карты перетянут на себя часть потребительских кредитов). Самый крупный фокус на потребительские кредиты у МТС Банка — 56,5% от всего портфеля, у Т‑Банка — около 23%, у Совкомбанка — 13%, у Сбера доля незначительна.

Что в итоге?

Мы не упоминали корпоративное кредитование, а оно нередко занимает существенную долю в кредитных активах банков. Здесь первенство уже давно закреплено за Сбером — более половины всего портфеля, или около 24 трлн рублей, по итогам I квартала текущего года. По нашей оценке, этот сегмент чувствительно сократится к концу года. На рынке облигаций растёт число технических дефолтов из-за жёсткой ДКП, и мы предполагаем, что тенденция перекинется на корпоративное кредитование.

Наиболее рационально смотрится ставка на банки, в портфелях которых преобладает ипотечное кредитование, автокредитование и карты рассрочки (не путать с кредитками).
🏦Нашим фаворитом остаётся Т-банк, мысли о компании озвучивали в четверг

🏦 Как не потерять деньги на бирже: Топ-5 ошибок инвесторов

В воскресном видео Дмитрий Донецкий раскладывает всё по полочкам.

➡Разбирает топ-ошибки, которые совершают все.
➡Повторяет основы финансовой грамотности.

Для кого?
- Начинающие: избежите фатальных ловушек.
- Опытные: найдут слепые зоны в своей стратегии.
- Всем: узнаете, как возраст влияет на аппетит к риску.

➡ Смотрите на удобных платформах:
🎥 vk video
🔠 rutube
🔠 youtube

Приятного просмотра!

Неделя в режиме dividend off позади

Советы директоров 6 из 11 крупных компаний рекомендовали воздержаться от выплаты дивидендов. Плюс новости о новом пакете санкций со стороны ЕС и результаты переговоров между Россией и Украиной, которые не удовлетворили инвесторов. Все это привело к тому, что российский фондовый рынок за неделю потерял более 4,2%.

Поддержку индексу может оказать новый раунд переговоров между Россией и Украиной, но пока не определено ни точное время, ни даже место для встречи. Поэтому этот фактор пока не закладывается рынком.

Впереди завершающая неделя корпоративных отчётов и решения СД по дивидендам, которые могут принести такие же разочарования, как на прошедшей неделе.

Евросоюз разрабатывает новый пакет санкций. Среди ключевых мер: отключение более 20 российских банков от SWIFT, запрет на использование газопроводов «Северный поток» и снижение потолка цен на нефть до $45 за баррель. А также:
🔹новые торговые ограничения на сумму около €2,5 млрд,
🔹отказ от импорта российского ископаемого топлива к концу 2027 года,
🔹новые ограничения на «теневой флот»,
🔹правовая защита европейских компаний от арбитражей по инвестиционным соглашениям с РФ.

🥉 Нефть дорожает, в то время как золото снижается на 0,4%, — это результат отложенных до 9 июля 50% тарифов на товары из ЕС со стороны США. Уже 28 мая пройдёт заседание ОПЕК+, на котором страны будут согласовывать очередное повышение объёма добычи с 1 июля. Повышение объема может привести к возвращению даун-тренда в нефтяных котировках.

🛢Отечественные угольные компании продолжают страдать от крепкого рубля и минимальных за 4 года цен на энергетический уголь. При этом цены на уголь могут упасть ещё ниже: рынок перенасыщается из-за роста добычи в Китае и высокого уровня запасов в Китае и Индии.

Корпоративные события
Отказ от дивидендов Газпрома был ожидаемым событием, но при этом дочки Газпрома, ОГК -2 и ТГК-1, сделали «дивидендный сюрприз» — их СД объявили о намерении выплатить дивиденды.

Совкомфлот отчиталась за I кв. 2025 и показала чистый убыток в $393 млн (+ $216 млн годом ранее), выручка сократилась вдвое, до $222 млн (-30% кв/кв).

🏗Застройщики получили поддержку от Владимира Путина. Президент снял региональные ограничения на работу застройщиков, местные законы должны быть приведены в соответствие с федеральными нормами в этой сфере. Новость поддержала акции застройщиков, которым иногда бывает трудно выходить в новые регионы из-за лобби уже существующих игроков.

📌Календарь инвестора на 26 мая 2025
💿 РУСАЛ проведёт ВОСА, на повестке вопрос дивидендов за I кв. 2025 г.

Дефолты на рынке облигаций в 2025 году

Текущая ситуация на рынке
В 2025 году доля частных инвесторов на рынке высокодоходных облигаций (ВДО) продолжает расти, несмотря на рекордный уровень ключевой ставки ЦБ — 21%. По данным Московской биржи, за март частные лица вложили в облигации 211,3 млрд руб., это 84,5% от общего объёма инвестиций. Однако эйфория от высокой доходности (от 20% до 42% годовых) часто заслоняет ключевой риск — дефолты, которые участились на фоне долгосрочного давления высокой стоимости заимствований.

Статистика дефолтов в 2025 году
В I квартале 2025 года число дефолтов сопоставимо с годовым показателем 2024 года. Среди пострадавших — как компании с низкими рейтингами (НАО «Финансовые системы», ООО «Кузина»), так и крупные игроки (ФПК Гарант-Инвест, АО «Русская Контейнерная Компания»).

Объём проблемной эмиссии: 17,2 млрд руб., из которых 14,5 млрд приходятся на ФПК Гарант-Инвест.

Рейтинги и риски:
Анализ АКРА показывает, что каждые 1,3–2,7% эмитентов ежегодно сталкиваются с дефолтом. При этом вероятность дефолта резко возрастает для компаний с рейтингом ниже BB+:
🔹BB-: ~11,65%
🔹B: ~27,4%
🔹CCC: ~70,97%.

Пример: облигации НАО «Финансовые системы» (рейтинг ruCCC) перешли в полноценный дефолт в апреле 2025 после серии технических просрочек.

Почему риски дефолтов растут?
➡Высокая ключевая ставка. Компании с долговой нагрузкой не справляются с обслуживанием кредитов при ставке 21%. Например, ФПК Гарант-Инвест, чьё покрытие процентных платежей EBITDA составляло всего 1x, не смогла рефинансировать долги.

➡Геополитика и ликвидность. Ужесточение санкций и дефицит «длинных денег» усложняют реструктуризацию для малых и средних эмитентов.

➡Низкая маржинальность бизнеса. В секторах с высокой конкуренцией (ритейл, девелопмент) компании не могут переложить рост затрат на клиентов.

Как защитить портфель?
✅Фокус на верхние эшелоны. Облигации с рейтингом А- и выше демонстрируют минимальные риски (дефолты ≤1%). Например, квазигосударственные выпуски (РЖД, ГТЛК) или бумаги компаний с господдержкой.

✅Диверсификация и сроки. Избегайте концентрации в одном секторе. Сокращайте дюрацию: при текущей ставке даже двухлетние облигации несут меньший риск, чем долгосрочные.

✅Мониторинг эмитентов. Пример: АО «Русская Контейнерная Компания» (рейтинг CCru) допустила дефолт в марте 2025 из-за кассового разрыва, хотя ранее успешно закрывала технические просрочки. Анализ отчетности и новостного фона критически важен.

✅Использование флоатеров. Облигации с плавающим купоном (например, привязанным к ключевой ставке + 2 п.п.) страхуют от ужесточения ДКП. Такие бумаги предлагают Россельхозбанк, АЛРОСА и другие эмитенты первого эшелона.

Прогнозы и выводы
Волна дефолтов. Эксперты ожидают рост числа дефолтов на 30–50% к концу 2025 года, особенно в секторах с низкой рентабельностью (строительство, МФО).

Снижение ставки ЦБ. Сигналы о смягчении ДКП могут улучшить ситуацию, но цикл снижения начнется не раньше конца 2025.

Итог
Рынок ВДО в 2025 году — это игра с повышенной доходностью, но и повышенными рисками. Без глубокого анализа и диверсификации шанс столкнуться с дефолтом в портфеле из 10 облигаций достигает 13–15%. Если не готовы погружаться в отчетности — выбирайте «голубые фишки» или доверьтесь профессионалам.

Помните: статистика дефолтов — не абстрактные цифры, а реальные компании вроде Гарант-Инвеста, которые еще вчера казались устойчивыми.

🏦#СОЛИДнаяИдея
Российский рынок пока пребывает в пессимистичном настроении. Надежды на быстрое решение геополитического вопроса окончательно иссякли, впереди суровая реальность с фактической рецессией в гражданской части экономики. Уже почти не осталось компаний на рынке, которые чувствуют себя великолепно и не ощущают влияние сверхжесткой денежно-кредитной политики. Компании без долговой нагрузки или с незначительной нагрузкой сталкиваются с падением спроса, а компании с высоким долгом ещё и получают сокрушительный удар со стороны процентных расходов.

Давайте пробежимся более конкретно. Черная металлургия – худшие кварталы с 2013 года, цветная металлургия – сильно страдает от крепкого рубля, низких цен и роста расходов, золотодобыча – более-менее хорошо себя чувствует только Полюс, т.к. это уникальный актив. Нефтегаз – сильный рубль и слабая динамика по нефти дает слабые результаты в этом году, девелоперам особо тяжело при таких ставках вести бизнес, телекомы задыхаются в процентных платежах, IT-сектор страдает, т.к. обслуживает другие сектора, которым сейчас плохо, продовольственные ритейлеры также сталкиваются с ростом издержек, а непродовольственные чувствуют себя почти также как в 2020 году. Защитные сектора типа электрогенерации и электросетей пока в целом держатся крепко за счет регулируемых тарифов. Банковский сектор ведет себя разнонаправлено в зависимости от банка, но в целом динамика ухудшается.

Мы считаем, что в такой ситуации снижение ключевой ставки уже неизбежность. Как сегодня сказал министр Минэкономразвития Решетников:

«Видим риски переохлаждения экономики, инфляция в РФ замедляется и надеемся, что ЦБ учтет это на фоне рисков переохлаждения экономики».

Как нам кажется, ЦБ должен снизить ставку 6 июня до 19% и это будет только начало. Экономика достаточно инертна, поэтому влияние на компании будет не сразу. Но фондовый рынок действует на опережение, поэтому в позициях надо быть заранее.

По сути, если резюмировать, то из идей сейчас основная – это «ставка на снижение ставки». Как нам кажется, тут весь рынок может позитивно отреагировать на это событие. Мы же предпочитаем находиться в более крепких компаниях, которые представлены ниже.

Еженедельный обзор инвестидей 26-30 мая 2025

Дмитрий "Дивидендный рантье" Донецкий

4⃣ причины для снижения и 2⃣ для роста

Первая причина — это сохранение режима «Дивиденды off». В понедельник Советы директоров крупных компаний продолжили рекомендовать не выплачивать дивиденды. Среди них:
💰 АФК Система. Компания ставит задачу по снижению размера своих обязательств, при ставке 21% это выглядит особенно актуально.
🛢️ Русснефть, 🚑Genetico и 🪓 Сегежа также отказались от выплаты дивидендов по итогам 2024 года.
🏭Акционеры РУСАЛа отказались от дивидендов за I кв. 2025 года.

Вторая причина — жёсткие высказывания Дональда Трампа о возможных новых санкциях против России, вплоть до выхода США из переговорного процесса. Потенциальные ограничения, скорее всего, не затронут российские банки, но есть вероятность, что санкции вообще не будут введены — таким образом Трамп оставляет себе пространство для манёвра.
Ранее ЕС сообщил о подготовке 18-го пакета санкций против РФ. Среди предлагаемых мер — снижение потолка цен на российскую нефть с $60 до $45 и отключение от SWIFT 20 наших банков.

Отказ от дивидендов и ухудшение геополитического фона вынуждают инвесторов и трейдеров закрывать ставки на рост и фиксировать убытки. Иногда это происходит автоматически из-за низкого обеспечения.

Третьей причиной стала динамика в сырьевых активах:
🥇Золото снизилось до $3333 за унцию после потери 0,5% в понедельник после того, как Брюссель заявил об ускорении переговоров с Вашингтоном, чтобы избежать трансатлантической торговой войны. Обе стороны смягчили свой подход после того, как президент США раскритиковал блок за затягивание переговоров. Однако данное снижение выглядит осторожным, поскольку риск срыва переговоров по тарифам в любой момент может реализоваться.
🥉Нефть балансирует между ростом и падением. С одной стороны, есть признаки улучшения в торговых переговорах США и ЕС, с другой, встреча США и Ирана прошла без видимого результата по соглашению о ядерной программе, но страны выразили намерение продолжать переговоры.

🏦 Из позитивного можно отметить, что 10-дневное падение вызывает самоочищение в индексах и акциях: выходят спекулянты, возвращаются долгосрочные инвесторы. Помочь развернуться сможет заседание Банка России на следующей неделе. О перспективах ставки рассуждали здесь

📌Календарь инвестора на 27 мая 2025:

🚗 Европлан проведет ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г.
🏦 Ренессанс Страхование опубликует финансовые результаты по МСФО за I кв. 2025 г.
Заседания СД по вопросам дивидендов проведут: 🔌Россети Ленэнерго, РосДорБанк, ⛽️ ЕвроТранс.