🏦Обзор рынка облигаций за неделю 9-15 мая

Общеэкономическая ситуация:
🔹Инфляция в России с 6 по 12 мая составила 0,06% (0,03% неделей ранее);
🔹В годовом выражении на 12 мая инфляция составила 10,09% (10,21% неделей ранее);
🔹Недельные данные по инфляции в течение последнего месяца рисуют картину перелома тенденции роста к ее падению;
🔹Потребительская активность в начале мая несколько снизилась хотя и остается на высоком уровне. Спрос превышает предложение примерно на 7%, тогда как в конце апреля превышал на 10%. Восстановление спроса после временного спада может стать проинфляционным фактором
🔹Потребительское кредитование в апреле продолжило быстро восстанавливаться
🔹Широкая денежная масса выросла в апреле на 1,1% после снижения в марте на  0,8%
🔹Вероятный спад мировой экономики в 2025 году и, как следствие, снижение цен на нефть могут привести к ослаблению рубля и росту импортируемой инфляции

🏛На последнем заседании Совета директоров по ключевой ставке Банк России послал рынку нейтральный сигнал. Скорее всего 20 июня ставка останется без изменений.
🏛Если наметившаяся тенденция к снижению инфляции продолжится, а потенциальные проинфляционные факторы (спад мировой экономики, ослабление рубля, рост потребительской активности) не наберут силы, то начиная с июля возможно начало цикла по снижению ключевой ставки до 18-19% к концу года.

В такой рыночной парадигме при формировании своих облигационных стратегий инвесторам стоит:
➡Покупать облигации флоатеры надёжных эмитентов (практически любых, входящих в группы кредитного качества AAA и AA)
➡Выборочно покупать облигации флоатеры ряда надёжных эмитентов из группы кредитного качества A
➡Присмотреться к облигациям с валютным номиналом в связи с возможным ослаблением рубля. Например к замещающим облигациям Газпром Капитала
➡Рассмотреть вложения в золотые облигации Селигдара

Из новых размещений стоит обратить внимание на:
✅АБЗ-1, 002Р-03. Ориентировочная ставка купона: 26%. Закрытие книги заявок 20 мая, срок до погашения - 3 года
✅Компания Симпл, 001Р-03. Ориентировочная ставка купона: 24%. Закрытие книги заявок 20 мая, срок до погашения - 1,25 года
✅ТГК-14, 001Р-07 . Ориентировочная ставка купона: 25% . Закрытие книги заявок 23 мая, срок до погашения - 7 лет
✅Балтийский лизинг, БО-П16. Ориентировочная ставка купона: 23,5%. Закрытие книги заявок 3 декада мая, срок до погашения - 3 года

Пять эмитентов проводят новые размещения флоатеров:
✅РусГидро, БО-П13. Ориентировочная ставка купона: КБД + 3,25% (срок до погашения 2,2 года). Закрытие книги заявок 20 мая
✅Республика Саха (Якутия), 34005. Ориентировочная ставка купона: КС+спрэд (срок до погашения 3 года). Закрытие книги заявок 22 мая
✅Компания Симпл, 001Р - 04. Ориентировочная ставка купона: КС+4% (срок до погашения 2 года). Закрытие книги заявок 28 мая
✅Россети Северо-Запад, 001Р-01. Ориентировочная ставка купона: КС+2% (срок до погашения 2 года). Закрытие книги заявок 2 июня

Подробнее узнать о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 9-15 мая 2025

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь: https://solidbroker.ru/disclaimer/

Стейки против IT: как Texas Roadhouse обогнал IT-гигантов по доходности

Луисвилл, небольшой стейк-хаус, кантри-музыка на фоне, гости ужинают и активно обсуждают со спутниками свой день. Вроде ничего особенного, но... это Texas Roadhouse.

Сеть ресторанов известна не только легендарными стейками, но и тем, что представлена на бирже Nasdaq под тикером TXRH. Доходность её акций оставила далеко позади многих гигантов из Кремниевой долины.

📌Основанная в 1993 году в Кларксвилле, штат Индиана, Texas Roadhouse выросла в гиганта casual dining с более чем 700 ресторанами по всей территории США и за рубежом. Компания завоевала лояльность клиентов отменными стейками, рёбрышками и вкуснейшими булочками.

Но не только еда покоряет сердца — инвесторы тоже в восторге:
➡ Texas Roadhouse уверенно справляется с инфляцией сырья и ростом зарплат работников. В отчёте за 1 квартал компания показала рост выручки на 9,6% г/г. Она открыла восемь новых ресторанов, и при этом сохраняет объёмы buyback на высоком уровне.

📌Но вот что действительно интересно:
🔹За последние пять лет Texas Roadhouse принесла своим акционерам аппетитную доходность в 271%, значительно опередив 103% рост S&P 500 за тот же период.
🔹И вот ещё: её акции обогнали по доходности технологического гиганта Google за последние десять лет. Все верно — сеть ресторанов дала фору одной из самых инновационных компаний мира на фондовом рынке.

☕Секретный соус успеха:
🔹Во-первых, компания сосредоточена на выгоде для клиентов. Поддерживая относительно низкие цены и щедрые порции, она заработала репутацию места, где можно недорого и качественно поесть. Кроме того, её живая атмосфера с танцующими официантами и весёлой, дружелюбной обстановкой помогла выделиться на фоне конкурентов.

🔹Texas Roadhouse продемонстрировала удивительную устойчивость перед лицом экономических трудностей. В то время как многие рестораны боролись за выживание во время пандемии, Texas Roadhouse быстро адаптировалась: ввела услугу take away (еда на вынос) и доставку. Управление цепочкой поставок помогло справляться с инфляционным давлением, таким как рост цен на говядину.

📌Инвестиционный аппетит
Инвесторы легко увлекаются хайпом вокруг очередного технологического единорога или прорыва в области ИИ. Но иногда самые приятные инвестиции — те, что прямо у нас под носом. Например, хорошо управляемая сеть ресторанов, которая умеет радовать и клиентов, и акционеров.

Так что в следующий раз, когда будете покупать продукты в магазине у дома 🍏 или заправляться на любимой заправке ⛽️ обратите внимание на бренд, может эта компания одна из лучших по доходности на ММВБ?

А что выберете вы — стейк или IT-стартап?

🔥 Первый  выпуск «Солидной аналитики» после майских: Куда движется рынок? Дивиденды Газпрома, ЦБ и новые стратегии!

🏦Дмитрий Донецкий, главный доверительный управляющий, вернулся в студию с горячими новостями: 

➡Рынок в ступоре:
🔹Активность инвесторов падает — идей нет. Что дальше? 
🔹Июньское решение ЦБ по ставке — сможет ли регулятор «встряхнуть» рынок? 

📌 Новинка для консерваторов:
🔹Расширения линейки стратегий! Теперь и для тех, кто ценит стабильность. 

Главные события недели: 
➡ Итоги пятничных переговоров и шансы привлечь средства НПФ на фондовый рынок. 
➡ Обзоры отчётов: Совкомбанк, Хэдхантер, Банк СПб, Сбер, Ростелеком, Фосагро, Займер — кто показал рост, а кто разочаровал? 

Смелая ставка Дмитрия на дивиденды Газпрома.

📅Как вы считаете — зайдёт ставка или нет? 
Пишите в комментариях 👇 

✅ Смотрите на удобных платформах:
🎥 vk video
🔠 youtube
🔠 rutube

Переговоры без прорыва, санкционные риски и дивиденды: главное для инвесторов на старте недели

Долгожданные пятничные переговоры завершились без прорывных соглашений. Стороны выразили удовлетворённость ходом диалога и договорились детально проработать предложения по установлению режима прекращения огня. Именно эта договорённость была позитивно воспринята участниками рынка. 

📞Главный драйвер недели: телефонный разговор Путина и Трампа 
Ключевым событием понедельника станет звонок между президентами России и США, запланированный на 17:00 по московскому времени. Трамп заявил, что только он способен урегулировать конфликт, однако в случае провала Вашингтон не исключает введения «разрушительных санкций». 

🛳Пока основные игроки пытаются найти компромисс, Эстония неожиданно усилила напряжённость в и без того сложных отношениях с Россией. 15 мая береговая охрана Эстонии попыталась задержать российский танкер, следовавший в Приморск. В ответ в воскресенье у острова Гогланд был задержан эстонский корабль со сланцевым маслом. Эскалация может негативно повлиять на переговорный процесс и ускорить введение санкций ЕС. 

Новости эмитентов
На конференции НАУФОР обсуждали перспективы IPO и настроения инвесторов. С начала года состоялось лишь одно размещение — компании JetLend, что явно недостаточно. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что десятки компаний готовы к выходу на биржу, но ждут благоприятного момента. В качестве стимула рассматривается увеличение доли акций в портфелях НПФ. 

Инициативы Сбера и налоговые новации
Сбер предложил допустить иностранцев к участию в IPO через средства на спецсчетах типа «С». Для поддержки долгосрочных инвесторов звучала идея отменить НДФЛ с дивидендов на ИИС. Однако многим компаниям пока приходится лишь мечтать о выплатах:

🔹Русгидро могут направить дивиденды на развитие компании. Такой сценарий предложило Минэнерго.
🔹СД Русал также предложили отказаться от выплаты дивидендов за 2024 год из-за необходимости выполнения кредитных условий и снижения ликвидности.

Исключение — HeadHunter
Компания анонсировала выпдату дивидендов за первое полугодие 2025 года в размере около 200 руб. на акцию, планируя две выплаты в течение года. Подробности — в свежем выпуске рубрики «Солидная аналитика». 

📌Календарь инвестора на 19 мая 2025
🔹Софтлайн опубликует отчёт по МСФО за I квартал 2025 года
🔹Абрау-Дюрсо проведёт пресс-конференцию по итогам 2024 года
🔹Промомед, Элемент проведут СД по дивидендам за 2024 год

🇷🇺 Кредитный рейтинг России от CCXI и его значение

Китайское агентство China Chengxin International Credit Rating (CCXI) присвоило России рейтинг BBB+g со «стабильным» прогнозом — это первый суверенный рейтинг страны после начала СВО. До 2022 года оценка CCXI находилась на уровне BBB-g, но затем была понижена до BBg и отозвана.

«Российская экономика адаптируется к санкциям, демонстрируя устойчивость, а геополитические риски стабилизируются», — говорится в обосновании CCXI

Агентство обращает внимание на:
🔹Низкий государственный долг: внутренний — 24,989 трлн руб., внешний — $53,9 млрд
🔹Значительные резервы — 687,3 млрд руб.
🔹Фонд национального благосостояния в размере 11,75 трлн руб.
🔹Снижение зависимости от энергетики и возможность восстановления гражданского сектора за счет роста военно-промышленного комплекса

🏆Однако остаются риски: дисбаланс спроса и предложения, дефицит кадров и инфляция.

⭐Что такое инвестиционный рейтинг страны?

Инвестиционный рейтинг страны — это оценка её кредитоспособности, которая показывает вероятность государства выполнить свои долговые обязательства.

Такие рейтинги присваиваются специализированными агентствами, например CCXI, S&P, Moody’s и другими, и выражаются в буквенной форме от AAA (высший уровень) до C или ниже (высокий риск дефолта). Они помогают инвесторам понять, насколько безопасно вкладывать деньги в долговые инструменты страны, такие как государственные облигации.

⭐Стоимость заимствований: чем выше рейтинг, тем ниже процентные ставки по займам, так как кредиторы видят меньший риск. Низкий рейтинг, напротив, увеличивает стоимость долга.

⭐Привлечение инвестиций: наличие кредитного рейтинга, особенно стабильного или высокого, помогает странам привлекать иностранный капитал на выгодных условиях.

Для России рейтинг BBB+g со «стабильным» прогнозом — это сигнал, что экономика справляется с санкционным давлением. Это может повысить интерес к её долговым бумагам.

Кому интересен инвестиционный рейтинг?

➡Инвесторы используют рейтинги, чтобы оценить риски при покупке гособлигаций или других активов страны.
➡Правительства ориентируются на рейтинги для привлечения инвестиций и сравнения своей экономики с другими странами.
➡Финансовые учреждения — банки и фонды — применяют рейтинги для расчета рисков при кредитовании или ценообразовании долговых инструментов.

⭐Заключение
Присвоение России рейтинга BBB+g от CCXI — важное событие, подчеркивающее устойчивость экономики в условиях санкций. Инвестиционные рейтинги — это не просто буквы, а инструмент, который помогает инвесторам, правительствам и банкам принимать решения. Для России это шанс показать свою кредитоспособность и привлечь внимание международных рынков.

🇺🇸 Интересно, что в выходные Moody’s понизило рейтинг США с последнего высшего кредитного рейтинга ААА до AА1. Прогноз пересмотрен с негативного на стабильный. Ранее решение о снижении рейтинга США на одну ступень приняли Fitch и S&P.

📊#СОЛИДнаяИдея
Российский рынок замер в ожидании дальнейших драйверов. Многие трейдеры видят фигуру «треугольник» по индексу Мосбиржи. Глобально мы по-прежнему видим 2 основных триггера для российского рынка – это геополитика и ключевая ставка. По первому пункту уже сегодня вечером будут очередные новости. По второму пункту – через 3 недели. 6 июня состоится заседание ЦБ по ключевой ставке. Мы видим всё больше аргументов в пользу снижения ставки уже на этом заседании. Это и замедление инфляции, и практически остановка кредитования, и крепкий рубль, и намеки от Министра Финансов Силуанова по «возможностям для решений по ДКП». Мы заявляем смелый прогноз – ждем снижение ставки до 19%.

По нашим идеям ожидаем отчетности Т-Технологий 22 мая, в остальном без изменений. Весь фокус рынка сейчас на темах, которые мы затрагиваем выше.

Еженедельный обзор инвестидей 19-23 мая 2025

Дмитрий «Дивидендный рантье» Донецкий

Итоги переговоров Путина и Трампа, нефтяные риски и дивиденды Газпрома

Торги в понедельник прошли в напряжённой атмосфере. Утренний рост индекса отражал ожидания телефонного разговора президентов России и США. Итоги переговоров вызвали разнонаправленную динамику: после первоначального роста на оптимистичных заявлениях последовала коррекция, которая свела на нет позитивный импульс. Тем не менее, к закрытию торгов индекс ММВБ стабилизировался на отметке 2859 пунктов.

Несмотря на дипломатический диалог, инвесторы сохраняют осторожность, что подтверждается низкими торговыми объёмами.

🥉Дополнительным негативом для ММВБ может стать снижение потолка цен для российской нефти с текущих $60 до $50. Это решение может быть принято на встрече министров финансов G7, которая пройдёт в Канаде с 20 по 22 мая.

Промпроизводство Китая выросло на 6,1% г/г (прогноз: 5,7%), но слабые данные из США и ЕС ограничили рост нефтяных котировок. Brent сохраняется у отметки $65 за баррель. Падение цены Urals ниже текущего потолка привело к тому, что спрос на российскую нефть вырос со стороны других мировых покупателей, в то время как экспорт в Китай снизился:
✅ В январе-апреле Россия сократила объем поставок нефти в Китай на 14,2% г/г, до 32,38 млн тонн
✅Объём поставок российского СПГ за тот же период снизился на 28,1% г/г, до $1,04 млрд

💵Золото снижается в цене, поскольку спрос на актив-убежище, вызванный понижением рейтинга США агентством Moody's, сошёл на нет. Внимание вновь переключилось на ослабление торговой напряжённости между Китаем и США. В целом на финансовые рынки вернулся аппетит к риску и мировые индексы показывают уверенный рост.

Корпоративные новости:

⛽️Дивиденды Газпрома остаются ключевым корпоративным событием этой недели. Решение о выплате будет принято в среду. Если дивиденды выплатят, их размер может составить более 30 руб. Однако ранее сообщалось, что выплата не планируется и не заложена в бюджет. Газпром совместно с Сербией прорабатывает новый газовый контракт на 10 лет. Его могут подписать до конца мая текущего года.

🔖 СД Хэдхантер рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. Отметим, что компания уже выплатила спец. дивиденды в конце 2024 года в размере 907 руб. на акцию, и СД считает, что дополнительные выплаты не целесообразны. Но компания может выплатить дивиденды по итогам первого полугодия 2025 года (ориентировочный размер выплаты — 200 руб.) и по итогам года в начале 2026-го.

📌Календарь инвестора на 20 мая 2025:

🔅 Лензолото проведёт ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г.
💊 Промомед опубликует операционные результаты за I квартал 2025 г.
🏘️ ЦИАН и 🪓 Сегежа проведут заседания СД, на повестке вопросы дивидендов за 2024 г.
💎 АЛРОСА проведёт ГОСА, СД рекомендовал не выплачивать дивиденды.

🅰🅰🅰

В середине апреля рубль был признан самой быстрорастущей валютой в мире, обойдя по темпам роста даже золото.

Укрепление рубля может продолжиться, но аналитики единогласны в том, что российская валюта на текущих уровнях (~80 рублей за доллар) уже сильно переоценена. Основные драйверы укрепления: надежды на урегулирование конфликта в Украине, снижение импорта из-за высокой ставки ЦБ и ограниченный доступ к зарубежным товарам.

Потенциал для ослабления рубля:

🏆Геополитика. Провал переговоров по Украине или новые санкции могут спровоцировать отток капитала. В Goldman Sachs считают, что рубль может ослабнуть до 100 рублей к лету и 130 рублей к 2028 году.
🏆Нефтяные цены. G7 рассматривает снижение потолка цен на российскую нефть с 60 до 50 долларов за баррель, это приведёт к уменьшению прибыли экспортёров и доходов бюджета. Решение будет принято на саммите G7 в Канаде 20–22 мая.
🏆Ставка ЦБ. Экономисты ждут смягчения монетарной политики уже летом. Снижение ставки может ослабить рубль.
🏆Валютные интервенции. Минфин и ЦБ используют механизмы контроля: обязательную продажу валюты экспортёрами и операции на внебиржевом рынке. Если изменить баланс продажи и покупки валюты, то давление на рубль значительно снизится.

💼 Прогнозы на 2025 год
🔹Минэк: среднегодовой курс — 94,3 рубля
🔹SberCIB: ослабление до 95 рублей к декабрю
🔹Goldman Sachs: летний уровень — 100 рублей, долгосрочный тренд — до 130 рублей
🔹Независимые эксперты: 85–95 рублей при сохранении геополитической разрядки
🏦Аналитики ИФК «Солид» считают, что среднегодовой курс составит 90-95 рублей, ослабление начнётся со второй половины года.

🏦Почему 100 рублей — «комфортный» уровень для бюджета?
Такой курс поможет бюджету за счёт роста рублёвых доходов от нефти (при текущем потолке $60).
Скачок выше 110–120 руб. вызовет повышенную инфляцию, что нежелательно для Банка России.

📌Эмитенты также способствуют укреплению рубля:
🔹Продажи валюты перед налоговым периодом
🔹Дивидендный сезон: аккумуляция рублей для выплат временно поддерживает курс

💴Итого. Аналитики, представители бизнеса и Правительство — все считают, что сейчас рубль переоценён. Хотя определить степень этой переоценки непросто, очевидно одно — к концу года рубль будет слабее текущих значений.

Российский фондовый индекс в поиске точки опоры

Весь вторник он плавно снижался не находя причин для оптимизма.

Инфляционные ожидания населения в мае вновь выросли до 13,4% после 13,1% в апреле, однако наблюдаемая инфляция снизилась с 15,9% до 15,5%. Инфляционные ожидания растут из-за предстоящих индексаций тарифов ЖКХ (+12%), проблем с урожаем 2025 года, роста бюджетного дефицита и сохраняющейся геополитической напряжённости.

Население активно реструктуризирует кредиты. В I квартале объём реструктуризированных кредитов граждан достиг 265 млрд руб., это максимум с начала 2022 года. Одновременно вырос средний размер такого кредита. Основной спрос на реструктуризацию идёт от ипотечных заёмщиков.

Рост инфляционных ожиданий — негативный сигнал для ЦБ при принятии решения по ставке, однако охлаждение кредитования уравновешивает первый фактор.

Поддержку ММВБ могла оказать нефть, которая прибавляла на фоне сообщений о готовности Израиля атаковать иранские ядерные объекты. Пока решимость Израиля сдерживают продолжающиеся переговоры США и Ирана. Если США удастся уговорить Иран свернуть свои ядерные программы, санкции на экспорт нефти Исламской Республики частично будут сняты, а цены на нефть могут упасть до $40 за баррель WTI. Сейчас Иран через обходные пути поставляет на мировой рынок около 1 млн баррелей в сутки. Если этот поток полностью перекрыть, то эффект от добавленных ОПЕК+ 411 тыс. баррелей будет нивелирован, и цена на нефть может вырасти до $72, считают эксперты.

💳Рубль во вторник ослаб к мировым валютам. На фоне налогового периода это указывает на рост спроса на иностранную валюту со стороны импортёров.

⛽️Сегодня десяток российских компаний примут решение о дивидендах, но основное внимание обращено на Газпром. Вчера акции компании теряли 3%: из акций стали выходить те, кто не верит в выплату, хотя Минфин изначально предупреждал, что не закладывает дивиденды Газпрома в бюджет. По технике акции находятся в сильной перепроданности, если будут намёки на дивиденды, движение вверх может быть очень сильным с выносом шортовых позиций.

Кроме отсутствия веры в дивиденды Газпрома инвесторов в очередной раз остудили заявления ЕС, где страны рассматривают введение нулевой квоты на импорт российского газа к концу 2027 года. Это должно предоставить компаниям правовую основу для расторжения долгосрочных контрактов на закупку. Еврокомиссия хочет сначала запретить все новые контракты и прекратить существующие сделки на спотовом рынке — а это треть поставок российского газа в блок — к концу 2025 года. Долгосрочные контракты будут постепенно отменены к концу 2027 года.

📌Календарь инвестора на 21 мая 2025

Результаты за I квартал 2025 г. по МСФО опубликуют: 📱 МТС, 🍅 Русагро , 🏛 Мосбиржа, 📱 МТС Банк, 📱 ЦИАН.
Советы Директоров примут решение по дивидендам: ⛽️Газпром, 🏦 Т-Технологии , 🛡 Софтлайн , 🏠 ПИК, 🚗 КАМАЗ

Три ключевых подхода для дополнительного анализа эмитентов

Прогнозирование динамики акций требует комплексного подхода. Разберём основные методы, которые используют профессиональные инвесторы:

✅ Анализ корпоративных новостей
Новостной фон напрямую влияет на переоценку активов. Ключевые триггеры:

🔹 Сокращение долговой нагрузки
Пример: реструктуризация долга «Сегежи» через доп. эмиссию акций.
Плюсы: улучшение коэффициента Net Debt/EBITDA.
Риски: размытие долей (как в случае VK), рост зависимости от кредиторов.

🔹 M&A-сделки
Покупка конкурентов для диверсификации.
Сигнал: рост рыночной доли или выход в новые сегменты.
Опасения: переоценка синергетического эффекта. По данным BCG, 70% сделок не оправдывают ожиданий.

🔹BuyBack акций
Программа обратного выкупа в большинстве случаев позитивно отражается на динамике акций, а будущий рост от этого события зависит от величины обратного выкупа.

Правило: новости отражаются в ценах быстрее, чем в отчётности — важна скорость реакции.

✅ Макроэкономический анализ
Глобальные тренды формируют долгосрочные движения рынков:

🔹Энергетический переход
Пример: спад угольной отрасли (-40% капитализации «Распадской» за 2024 г.).
Новости о спаде в отдельных отраслях часто сочетают глобальные негативные изменения и показывают тренд на снижение спроса, при этом они открывают возможности для альтернативных секторов. Такие новости могут стать сигналом к пересмотрю портфеля.

Важно: макротренды проявляются с лагом 6-12 месяцев, поэтому нужен «опережающий» анализ.

✅ Мониторинг действий менеджмента
Решения топ-менеджеров — индикатор будущих результатов:

🔹Стратегические инициативы
Пример: внедрение B2B-стратегии Adventum через контент-маркетинг в «Яндекс.ПромоСтраницах» → рост трафика на 17%.

🔹Финансовые ориентиры
Пример: решение «Эн+ Груп» о реинвестировании прибыли привело к росту EBITDA на 35,7% (до $2,93 млрд в 2024 г.).
Риск: использование реструктуризации долга для маскировки проблем (пример — «Сегежа»).

🔹Кадровые перестановки
Например менеджмент проводит нелогичные перестановки. Это ещё не конец, но сигнал плохой. Миноритарии не могут на это повлиять, но могут продать акции компании со слабым управлением.

Важно помнить:

«Рынки эффективны, потому что существует огромное количество инвесторов, пытающихся найти недооцененные активы. В результате цены уже включают всю публичную информацию», — Ю. Фама - автор гипотезы эффективного рынка

Чтобы получить преимущество, комбинируйте отчетность и новости/действия менеджмента. Тогда инвестиции перестанут быть тяжелым походом и превратятся в увлекательное путешествие.

⏳ Часики тикают, а о дивидендах Газпрома ещё не слышно

Российский фондовый рынок к окончанию основных торгов среды не показывал единой динамики и снижался на малых торговых объёмах в ожидании значимых новостей. В первую очередь инвесторы ждали новости с Совета Директоров Газпрома по дивидендам. Решение не было озвучено и интрига сохраняется.

Ситуация вокруг дивидендов носит эмоциональный и даже спекулятивный характер. Выплата может дать новые силы российскому рынку и вернуть ММВБ к росту, однако её отсутствие не окажет сильного негативного влияния, т.к. все участники предупреждены заранее. Мы склоняемся к тому, что выплат не будет даже при технической возможности из-за политических и экономических аспектов.

Снижение ММВБ обусловлено и другими негативными факторами, такими как слабые корпоративные отчёты компаний, укрепление рубля и высокая инфляция.
➡Рубль в среду продолжил укрепляться к доллару и опустился ниже 80 руб./$ и достиг минимального значения с июня 2023 года.
➡Годовая инфляция к 19 мая опустилась до 9,9% (10,09% неделей ранее), с начала года потребительские цены выросли на 3,27%.
➡Корпоративные события:
🔹Вчера наибольший рост показали привилегированные акции Башнефти. Компания сообщила, что в пятницу СД соберётся для принятия решения по дивидендам за 2024 год. Размер выплат может составить около 150 руб. с доходностью 7,3% по обыкновенным акциям и 12,6% по привилегированным.
🔹Газпром Нефть опубликовала отчёт, где показала снижение чистой прибыли до 92,6 млрд руб. (-42% г/г), при этом объём добычи углеводородов вырос на 5,2%. Слабые результаты вызваны снижением цен на нефть в долларах и укреплению рубля, санкционным давлением и ростом налоговой нагрузки.
🔹Мосбиржа также представила слабый отчёт. Скорректированная чистая прибыль в I квартале сократилась на 39,7% г/г, до 11,7 млрд руб., операционные расходы увеличились на 31,6% г/г, чистый процентный доход упал на 48,2%, до 10,1 млрд руб, комиссионные доходы выросли на 27,2%, до 18,5 млрд руб. Выручка уменьшилась на 16% г/г, до 25,9 млрд руб.
К слабым результатам привели повышенные расходы на персонал и маркетинг в связи с развитием новых направлений (Финуслуги, ЦФА и пр). Также сокращаются объёмы средств у клиентов на счетах компании, т.к. банки предлагают более выгодные условия для хранения. Плюс низкая активность по выходу на IPO и других корпоративных событий негативно сказывается на доходах биржи.

🥉Цены на нефть продолжили падение, т.к. в США зафиксирован рост запасов нефти на 1,5 млн баррелей за неделю и нефтепродуктов в таких же объёмах. Это подчёркивает перенасыщение рынка.

💵Золото вновь пользуется спросом у инвесторов, цена достигла $3343 за унцию. Оно дорожает четвёртый день подряд, поскольку инвесторы выступили против плана президента США Дональда Трампа по сокращению налогов и растущего бюджетного дефицита. В результате долгосрочная доходность казначейских облигаций США достигла почти самого высокого уровня за последние двадцать лет. Опасения инвесторов подтвердились исторически слабым аукционом 20-летних облигаций на сумму $16 млрд.

📌Календарь инвестора на 22 мая 2025

🏦 Т-Технологии опубликуют результаты за I квартал 2025 г. по МСФО.
Советы Директоров примут решение по дивидендам: 💡ОГК-2 , 🏭 ГМК Норникель, ⛽️ ЕвроТранс, 🇷🇺 ПАО «Яковлев», Мордовэнергосбыт, Наука-Связь.
🏦 Совкомбанк проведёт заседание наблюдательного совета, на повестке вопрос дивидендов за 2024 г.

Приглашаем на вебинар «Время облигаций: как сформировать портфель»

📅 29 мая | ⏰ 18:30 (МСК) | 🔠 Онлайн

🅰 Спикер: старший аналитик по облигациям отдела разработки инвестиционных идей «СОЛИД Брокер» Ольга Николаева

О чём?
Ключевая ставка в 21% — это потолок или старт для заработка? Уже летом ожидается разворот в монетарной политике, хотя динамика, вероятно, будет невысокой. На этом фоне рублёвые облигации ожидают новый виток роста, в том числе подкрепляемый надеждами на скорое разрешение геополитического конфликта.

Узнаете
✅Как самостоятельно сформировать портфель облигаций, чтобы заработать на скором росте рынка
✅Какие есть преимущества инвестирования в долговые инструменты по сравнению с банковскими депозитами

Разберем
🔹Что происходит на локальном облигационном рынке и как на этом заработать
🔹Какие облигации выбрать: фиксированный купон или плавающий, ОФЗ или ВДО
🔹Как анализировать эмитентов за 5 минут
🔹С какими рисками может столкнуться инвестор
🔹Почему облигации могут быть выгоднее вкладов даже при 20% депозитах

📅29 мая, 18:30 по Москве
🗺Онлайн
➡Участие бесплатное по предварительной регистрации

🏦#СОЛИДнаяИдея
По поводу Т-Технологий.

Как вы знаете, компания у нас находится в топе инвестиционных идей на этот год. Если совсем упростить, то идея состоит из двух компонентов: прибыль вырастет на 40%+ за год, что даст рентабельность капитала выше 30%, второй компонент – снижение ключевой ставки. Отчет за первый квартал показывает рост прибыли на 50%, но рентабельность лишь 24,6%. Менеджмент тем не менее, говорит, что они достигнут рентабельности в 30%. Какие есть предпосылки для этого? Мы по итогам конференц-звонка выделили следующие:
1. Сокращение расходов на привлечение клиентов и завершение интеграции Росбанка, что приведет к улучшению рентабельности в части расходов.
2. Рост кредитного портфеля начиная со второго квартала, а в случае снижения ставки более активными темпами, т.к. есть хороший запас по капиталу.
3. Чистая процентная маржа должна улучшиться в следующих кварталах, т.к. снижается стоимость пассивов, а доходность активов стабильна.
4. В целом происходит рост комиссионного дохода и прочих доходов

Мы не меняем рекомендацию по Т-Технологиям, по-прежнему видим высокий потенциал с целевой ценой 6500 на горизонте 12 месяцев.

Дмитрий "Дивидендный рантье" Донецкий

«Дивидендный сюрприз» от металлургов, Газпрома и другие значимые события

Сразу несколько крупных компаний приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. В большинстве случаев это было ожидаемо:

💿 НЛМК не самый открытый эмитент, однако их политика часто пересекается с Северсталью, которая ещё в феврале сообщила, что не планирует выплачивать дивиденды за 2024 год. Поэтому от НЛМК тоже мало кто ждал выплаты.
⛽️О Газпроме говорили много, и большинство экспертов оказались правы в том, что компания не станет выплачивать дивиденды из-за высокой долговой нагрузки и крупных запланированных CAPEX.
🍏 Магнит завершил крупную сделку по покупке «Азбуки Вкуса», и денег на выплату дивидендов не осталось, особенно с учётом того, что в 2024 году выручка компании выросла всего на 19%, а чистая прибыль снизилась на 24,4% г/г, до 50 млрд руб.
💿 Норникель экономит деньги ради сохранения финансовой устойчивости. Компания сталкивается с волатильностью на рынке металлов, укреплением рубля и высокой ключевой ставкой.

🏦 СД «Т-технологии» одобрил выплату дивидендов за I кв. 2024 в размере 33 руб.
⛽️СД Татнефти утвердил дивиденды за 2024 год в размере 43,11 руб. на акцию.

На «дивидендные сюрпризы» рынок в целом отреагировал спокойно, и после непродолжительной коррекции произошёл отскок. Отказ от выплаты дивидендов крупными игроками создаёт негативный фон в индексе, но кроме этого на него давит геополитика и валютно-сырьевой фактор.
🥉Нефть за три дня потеряла более 3%. Причины: тарифы Трампа и новые переговоры ОПЕК+ об очередном увеличение квот на добычу ещё на 411 тыс. баррелей в сутки с 1 июля, хотя соглашение пока не достигнуто, окончательное заседание пройдёт 1 июня.

📌На встрече G7 представители Евросоюза заявили о необходимости снизить предельную цену на российскую нефть до $50 за баррель с текущих $60. США отказались от этого предложения, заявив, что снижение рыночных цен на нефть уже наносит ущерб России.

💴Рубль в четверг резко ускорил укрепление достигнув значения 78,5 руб./$ на бирже Forex. На рубль оказывает влияние фактор налогового периода, но снижение экспортных поступлений и рост спроса на импорт повышают вероятность ослабления рубля уже в обозримой перспективе.

📌Календарь инвестора на 23 мая 2025:

💊 ОзонФарм опубликует финансовые результаты по МСФО за I кв. 2025 г.
📱 Группа Позитив проведёт День инвестора Positive Hack Days Fest (Лужники) 
⛴ Совкомфлот опубликует финансовые результаты по МСФО за I кв. 2025 г.
Решение о выплате дивидендов примут: Аренадата, ОзонФарм, Диасофт, Совкомбанк, Мостотрест, Астра.

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 13-19 мая

Общеэкономическая ситуация:
🔹Инфляция в России с 13 по 19 мая составила 0,07% (0,06% неделей ранее). На 19 мая инфляция в годовом выражении — 9,90% (10,09% неделей ранее).
🔹Последний месяц недельные данные по инфляции рисуют картину перелома тенденции роста к её падению.
🔹Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд.
🔹Потребительская активность в начале мая немного снизилась, но все еще остаётся на высоком уровне. Спрос превышает предложение примерно на 8%, в конце апреля превышал на 10%. Восстановление спроса после временного спада может стать проинфляционным фактором.
🔹Потребительское кредитование в апреле продолжило быстро восстанавливаться.
🔹Широкая денежная масса выросла в апреле на 1,1% после снижения в марте на 0,8%.
🔹Дефицит бюджета расширился в начале года.
🔹На рынке труда сохраняется напряжение.
🔹Экспортные цены на нефть снижаются четвертый месяц подряд.

🏛На последнем заседании Совета директоров по ключевой ставке Банк России послал рынку нейтральный сигнал. Скорее всего 6 июня ставка не изменится.
🏛Если наметившаяся тенденция к снижению инфляции продолжится, а потенциальные проинфляционные факторы (спад мировой экономики, ослабление рубля, рост потребительской активности) не наберут силы, то с июля ключевая ставка может начать снижение до 18-19% к концу года.

🛢Существует высокая вероятность спада мировой экономики в 2025 году. Как следствие, снижение цен на нефть может привести к ослаблению рубля и росту импортируемой инфляции.

Рынок облигаций:
🔹21 мая Минфин разместил ОФЗ 26239 (ОФЗ-ПД) на 50 млрд руб. при спросе в 100,2 млрд руб. Цена отсечения была установлена на уровне 66,6982% от номинала, средневзвешенная цена — 66,7097% от номинала.
🔹В тот же день, 21 мая, Минфин разместил ОФЗ 26246 (ОФЗ-ПД) на 98 млрд руб. при спросе в 186,9 млрд руб. Цена отсечения была установлена на уровне 80,7144% от номинала, средневзвешенная цена — 80,8101% от номинала.
➡Высокий спрос на длинные ОФЗ показывает веру рынка в скорый разворот в ДКП Банка России.

Основные риски для экономики создают возможности для консервативных инвесторов. Им стоит обратить внимание на:

✅Облигации флоатеры надёжных эмитентов: практически любых, входящих в группы кредитного качества AAA и AA; выборочно покупать облигации флоатеры ряда надёжных эмитентов из группы кредитного качества A.
✅Присмотреться к облигациям с валютным номиналом в связи с возможным ослаблением рубля. Например, к замещающим облигациям Газпром Капитал.
✅Рассмотреть вложения в золотые облигации Селигдара.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях ➡Монитор рынка облигаций 16-22 мая 2025

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

SBER vs T, а может BSPB? Кто перспективней?

Объём кредитования снижался 8 месяцев подряд и только в марте начал показывать первые признаки восстановления:
🔹Объём выданных кредитов физическим лицам в марте вырос на 12,5% м/м,
🔹В апреле +0,96% м/м, до ₽667,1 млрд.

Диаграмма выше показывает, что не все сегменты кредитования восстанавливаются равномерно. Так, лучшая динамика наблюдается в сегменте ипотеки (в апреле +14,92% м/м), худшая — у кредитных карт (в апреле -1,9% м/м).

Структура кредитных портфелей публичных банков также существенно отличается. Попробуем проанализировать, у какой кредитной организации оптимальный портфель с учётом конъюнктуры кредитного рынка.

Ипотечное кредитование

Доля ипотечных ссуд в общем кредитном портфеле:
🏦 Сбер — 26%, или около 11 трлн рублей
🏦 Т‑Банк — 20%, 361 млрд рублей
📱 МТС Банк — 6,5%, 27 млрд рублей

Абстрагируясь только от доли, мы все-таки выделяем Т‑Банк, а не Сбер, так как у «зелёного» банка больше ¾ кредитов на недвижимость — это льготные программы, то есть процентная маржа его ипотек чувствительно ниже.

Потребительские кредиты

Предполагаем, что до конца года именно в этой категории будет наблюдаться наиболее слабая динамика объёмов розничного кредитования. Здесь ожидаем каннибализм со стороны карт рассрочки (карты перетянут на себя часть потребительских кредитов). Самый крупный фокус на потребительские кредиты у МТС Банка — 56,5% от всего портфеля, у Т‑Банка — около 23%, у Совкомбанка — 13%, у Сбера доля незначительна.

Что в итоге?

Мы не упоминали корпоративное кредитование, а оно нередко занимает существенную долю в кредитных активах банков. Здесь первенство уже давно закреплено за Сбером — более половины всего портфеля, или около 24 трлн рублей, по итогам I квартала текущего года. По нашей оценке, этот сегмент чувствительно сократится к концу года. На рынке облигаций растёт число технических дефолтов из-за жёсткой ДКП, и мы предполагаем, что тенденция перекинется на корпоративное кредитование.

Наиболее рационально смотрится ставка на банки, в портфелях которых преобладает ипотечное кредитование, автокредитование и карты рассрочки (не путать с кредитками).
🏦Нашим фаворитом остаётся Т-банк, мысли о компании озвучивали в четверг

🏦 Как не потерять деньги на бирже: Топ-5 ошибок инвесторов

В воскресном видео Дмитрий Донецкий раскладывает всё по полочкам.

➡Разбирает топ-ошибки, которые совершают все.
➡Повторяет основы финансовой грамотности.

Для кого?
- Начинающие: избежите фатальных ловушек.
- Опытные: найдут слепые зоны в своей стратегии.
- Всем: узнаете, как возраст влияет на аппетит к риску.

➡ Смотрите на удобных платформах:
🎥 vk video
🔠 rutube
🔠 youtube

Приятного просмотра!

Неделя в режиме dividend off позади

Советы директоров 6 из 11 крупных компаний рекомендовали воздержаться от выплаты дивидендов. Плюс новости о новом пакете санкций со стороны ЕС и результаты переговоров между Россией и Украиной, которые не удовлетворили инвесторов. Все это привело к тому, что российский фондовый рынок за неделю потерял более 4,2%.

Поддержку индексу может оказать новый раунд переговоров между Россией и Украиной, но пока не определено ни точное время, ни даже место для встречи. Поэтому этот фактор пока не закладывается рынком.

Впереди завершающая неделя корпоративных отчётов и решения СД по дивидендам, которые могут принести такие же разочарования, как на прошедшей неделе.

Евросоюз разрабатывает новый пакет санкций. Среди ключевых мер: отключение более 20 российских банков от SWIFT, запрет на использование газопроводов «Северный поток» и снижение потолка цен на нефть до $45 за баррель. А также:
🔹новые торговые ограничения на сумму около €2,5 млрд,
🔹отказ от импорта российского ископаемого топлива к концу 2027 года,
🔹новые ограничения на «теневой флот»,
🔹правовая защита европейских компаний от арбитражей по инвестиционным соглашениям с РФ.

🥉 Нефть дорожает, в то время как золото снижается на 0,4%, — это результат отложенных до 9 июля 50% тарифов на товары из ЕС со стороны США. Уже 28 мая пройдёт заседание ОПЕК+, на котором страны будут согласовывать очередное повышение объёма добычи с 1 июля. Повышение объема может привести к возвращению даун-тренда в нефтяных котировках.

🛢Отечественные угольные компании продолжают страдать от крепкого рубля и минимальных за 4 года цен на энергетический уголь. При этом цены на уголь могут упасть ещё ниже: рынок перенасыщается из-за роста добычи в Китае и высокого уровня запасов в Китае и Индии.

Корпоративные события
Отказ от дивидендов Газпрома был ожидаемым событием, но при этом дочки Газпрома, ОГК -2 и ТГК-1, сделали «дивидендный сюрприз» — их СД объявили о намерении выплатить дивиденды.

Совкомфлот отчиталась за I кв. 2025 и показала чистый убыток в $393 млн (+ $216 млн годом ранее), выручка сократилась вдвое, до $222 млн (-30% кв/кв).

🏗Застройщики получили поддержку от Владимира Путина. Президент снял региональные ограничения на работу застройщиков, местные законы должны быть приведены в соответствие с федеральными нормами в этой сфере. Новость поддержала акции застройщиков, которым иногда бывает трудно выходить в новые регионы из-за лобби уже существующих игроков.

📌Календарь инвестора на 26 мая 2025
💿 РУСАЛ проведёт ВОСА, на повестке вопрос дивидендов за I кв. 2025 г.

Дефолты на рынке облигаций в 2025 году

Текущая ситуация на рынке
В 2025 году доля частных инвесторов на рынке высокодоходных облигаций (ВДО) продолжает расти, несмотря на рекордный уровень ключевой ставки ЦБ — 21%. По данным Московской биржи, за март частные лица вложили в облигации 211,3 млрд руб., это 84,5% от общего объёма инвестиций. Однако эйфория от высокой доходности (от 20% до 42% годовых) часто заслоняет ключевой риск — дефолты, которые участились на фоне долгосрочного давления высокой стоимости заимствований.

Статистика дефолтов в 2025 году
В I квартале 2025 года число дефолтов сопоставимо с годовым показателем 2024 года. Среди пострадавших — как компании с низкими рейтингами (НАО «Финансовые системы», ООО «Кузина»), так и крупные игроки (ФПК Гарант-Инвест, АО «Русская Контейнерная Компания»).

Объём проблемной эмиссии: 17,2 млрд руб., из которых 14,5 млрд приходятся на ФПК Гарант-Инвест.

Рейтинги и риски:
Анализ АКРА показывает, что каждые 1,3–2,7% эмитентов ежегодно сталкиваются с дефолтом. При этом вероятность дефолта резко возрастает для компаний с рейтингом ниже BB+:
🔹BB-: ~11,65%
🔹B: ~27,4%
🔹CCC: ~70,97%.

Пример: облигации НАО «Финансовые системы» (рейтинг ruCCC) перешли в полноценный дефолт в апреле 2025 после серии технических просрочек.

Почему риски дефолтов растут?
➡Высокая ключевая ставка. Компании с долговой нагрузкой не справляются с обслуживанием кредитов при ставке 21%. Например, ФПК Гарант-Инвест, чьё покрытие процентных платежей EBITDA составляло всего 1x, не смогла рефинансировать долги.

➡Геополитика и ликвидность. Ужесточение санкций и дефицит «длинных денег» усложняют реструктуризацию для малых и средних эмитентов.

➡Низкая маржинальность бизнеса. В секторах с высокой конкуренцией (ритейл, девелопмент) компании не могут переложить рост затрат на клиентов.

Как защитить портфель?
✅Фокус на верхние эшелоны. Облигации с рейтингом А- и выше демонстрируют минимальные риски (дефолты ≤1%). Например, квазигосударственные выпуски (РЖД, ГТЛК) или бумаги компаний с господдержкой.

✅Диверсификация и сроки. Избегайте концентрации в одном секторе. Сокращайте дюрацию: при текущей ставке даже двухлетние облигации несут меньший риск, чем долгосрочные.

✅Мониторинг эмитентов. Пример: АО «Русская Контейнерная Компания» (рейтинг CCru) допустила дефолт в марте 2025 из-за кассового разрыва, хотя ранее успешно закрывала технические просрочки. Анализ отчетности и новостного фона критически важен.

✅Использование флоатеров. Облигации с плавающим купоном (например, привязанным к ключевой ставке + 2 п.п.) страхуют от ужесточения ДКП. Такие бумаги предлагают Россельхозбанк, АЛРОСА и другие эмитенты первого эшелона.

Прогнозы и выводы
Волна дефолтов. Эксперты ожидают рост числа дефолтов на 30–50% к концу 2025 года, особенно в секторах с низкой рентабельностью (строительство, МФО).

Снижение ставки ЦБ. Сигналы о смягчении ДКП могут улучшить ситуацию, но цикл снижения начнется не раньше конца 2025.

Итог
Рынок ВДО в 2025 году — это игра с повышенной доходностью, но и повышенными рисками. Без глубокого анализа и диверсификации шанс столкнуться с дефолтом в портфеле из 10 облигаций достигает 13–15%. Если не готовы погружаться в отчетности — выбирайте «голубые фишки» или доверьтесь профессионалам.

Помните: статистика дефолтов — не абстрактные цифры, а реальные компании вроде Гарант-Инвеста, которые еще вчера казались устойчивыми.