投资实践：挑选基金

　　本文讨论“金融学”下，“理财”的“投资实践”话题。
　　本文及之后的基金资产配置将是十分重要的两个话题。
　　一个班级里有学习好的学生，自然也有学习不好的学生。一个孩子学习成绩好不好，最明显的指标，是各科的分数。如果注重孩子成长的家长，可能还会关注孩子举一反三的程度、思考模型、自控力、兴趣爱好等等。
　　评判一个基金是否良好，也有相应的指标。
　　这些指标，也因人而异。在金融工程学中，甚至有更为复杂的表现形式。
　　本文所挑选的指标，仅供参考。
　　如果对这一堆数学算式和指标感到头疼，也可以简单地去天天基金、好买基金、Wind、雪球、支付宝等等平台上查看平台编制好的加权排名和数据。
　　然而，这种方式所挑选出的基金，配置成后面的基金资产配置时，学海计划不保证收益，甚至不保证回本。
　　事实上，收益率取决于财务状况、资产配置组合、投资执行情况、意外状况等等很多因素，任何人都不能保证其收益。
　　投资有风险，入市需谨慎。
　　本文所挑选的基金指标为：重仓、基金规模、个人机构持有比、夏普比率、市盈率、席勒市盈率、分红次数、基金净值、基金经理等。
　　在开始介绍这些指标之前，请再牢记一件事：初学者请选择大盘指数基金，在对行业有深刻理解之前，请不要选择行业指数基金，在对投资有更深入的了解、掌握更多的知识或方法之前，请不要狂妄自大地选择偏门或明知不好的主动型基金。许多散户只看到了机构选择了某个产品，但看不见机构为选择这个产品所做的一大堆复杂的对冲操作。
　　1. 重仓。
　　根据《中华人民共和国证券投资基金法》第六十二条第六款之规定，“基金财产的资产组合季度报告、财务会计报告及中期和年度基金报告”属于必须公开披露的内容。（但说实话，是否真实也无从查证，虽然法律法规有真实性要求，但如果真能履行到位，也不会发生众多老鼠仓基金和安然公司破产之类的事件了。）
　　基金的前十位重仓占比，对于评判主动型基金比较有效。承前文所述，“学海无忧全球精选灵活配置(QDII-LOF-FOF)A”（以下简称学海基金）从名字上根本看不出来基金投向了哪个方向，这时候就可以进基金详细页查看重仓占比（如果重仓投向了光伏产业，可以考虑考虑赶紧跑路了）。
　　一般来说，好的基金，其重仓持股都会由于风险分散原则，投向不同的行业。如果重仓持股行业集中，若非行业类型的基金，则说明基金经理一定程度上在梭哈赌博（如蔡嵩松任基金经理时的“诺安成长混合”，基金代码 320007）。
　　除了观察重仓的行业，重仓的比例也非常重要。因证监会有硬性要求，且重仓比例相差太大会过于显眼，所以很难发生此情况。在此不多赘述。
　　2. 基金规模。
　　根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第四十一条之规定，“基金合同生效后，连续 20 个工作日出现基金份额持有人数量不满 200 人或者基金资产净值低于 5000 万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续 60 个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会报告并提出解决方案，如转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并召开基金份额持有人大会进行表决”，净值低于 5000 万元的基金有清盘风险。
　　清盘的基金会将当前的投资收益（一般来说是接连亏损），与所有的基金份额进行对应折算，然后强制赎回。说人话就是掀桌子不干了，就这么点钱了，都退给投资者了。
　　理想的高风险基金规模应该在 5000 万至 5 亿之间。“船小易调头”，如果高风险基金规模过大，基金进行调仓或清仓时，可能会对市场本身造成一定影响。比如基金规模过大，进而持某一公司或行业的股票也就越多，当要调仓时，可能会出现供过于求，价格下跌的情况，造成基金本身的亏损。越靠近 5000 万，基金经理的赎回压力越大，反之越小。
　　对于货币基金等低风险的基金而言，基金规模越大越好，因为固定收益类基金的自身风险不大，规模越大其风险分散越好，每个人的风险就越小，同时基金经理的赎回压力也越小。
　　3. 个人机构持有比。
　　散户缺乏专业的投资知识，散户与机构之间的信息差，犹如“俗人”与“智者”。我们会看见某些“智者”基于某些原因做一些“傻事”，但不会看见大面积的“智者”都做“傻事”。所以，如果在详情页看见个人持有者与机构持有者相差悬殊时，就该引起警惕了。
　　现在市场上有非常多的基金个人持有者占比接近 100%，看见这类基金，赶紧跑吧。
　　注意，个人机构持有比，能反应整个市场的机构对该基金的看法好坏，但也仅供侧面参考。目标基金是否有重大问题，仍需要连同其他指标综合判断。
　　4. 夏普比率。
　　夏普比率代表投资者额外承受的每一单位风险所获得的额外收益。说人话，就是同样一份风险，夏普比率越高，能带来的收益就越高。看起来夏普比例越高越好，发散到无穷大最好。但这实际上是惯性思维带来的误解。
　　由于夏普比率公认越高越好，所以这个投资产品被发现时，会引起资本争相逐利，使该产品的估值越高。发酵到最后，产品会爆发如同“郁金香泡沫”一样的危险。
　　所以实际的投资实践中，夏普比率越高，一方面证明了投资产品的表现确实优异，另一方面也提醒了投资者，该产品可能有被高估（甚至严重高估）的风险。
　　一般夏普比率在 0.5 上下，接近 1 算优秀，接近 1.5 算极其优秀（对于投资组合而言，非对于估值而言）。
　　5. 市盈率。
　　市盈率指每股市价除以每股盈余，通常作为股票是便宜抑或昂贵的指标。
　　举个例子：某股票的市价为 30 元，而过去一年的每股盈余为 2 元，则市盈率为 30/2=15。该股票被视为有 15 倍的市盈率。如果不考虑通货膨胀，回本期为 15 年，折合平均年回报率为 12.5%，投资者每付出 8 元可分享 1 元的企业盈利。
　　从例中可以看出：理论上，股票的市盈率越低，表示该股票的投资风险越小，越值得投资，每一元能取得的收益就越大。
　　同夏普比率一样，看起来市盈率通常也是越低越好，市盈率越低，回本的期限越短，盈利的可能性越高。
　　但所有行业全部拉开，横向比较市盈率，这种行为就是耍流氓。举个例子，实体行业本就比金融行业风险高，回本难度大。在此意义上，所有行业都不如金融行业，所以只需要买金融股票就好了。但金融是渠，实体行业这种湖都干了，金融又有什么用呢？资金空转？
　　建筑行业市盈率普遍 10-30 倍（也即 10-30 年回本）；光伏产业市盈率 20-50 倍；军工产业则更加高昂，普遍在 100 倍左右，而在股市建立之初，军工的市盈率普遍高达 150 倍，甚至 200 倍。
　　市盈率也分行业。所以见到估值低的市盈率时，不要着急下手，搜索一下所在行业的平均数或中位数市盈率，再结合其他指标一道，综合判断。
　　6. 席勒市盈率。
　　市盈率默认在当前经济环境，但经济繁荣与衰退具有周期性，所以常规市盈率具有欺骗性。
　　举个例子，同样一份心理测试问卷，在心情低落和情绪高涨时，分数肯定不一样甚至大相径庭。
　　席勒市盈率考虑了行业的周期性，简单但不准确地说，席勒市盈率=总市值/近十年市盈率平均值。
　　席勒本人主要研究行为金融学，曾经两次成功预测过美股的衰退。第一次是 2001 年的互联网泡沫、第二次是 2008 年的房地产市场崩盘。他成功预测的秘诀很简单——周期市盈率估值法（CAPE，也称席勒市盈率）。席勒认为，如果美股的 CAPE 超过 25 倍，就进入“非理性繁荣”的疯狂期。
　　常规市盈率的最高值为 2009 年第一季度的 123。当时标准普尔 500 指数已从 2007 年的峰值处下跌了 50％以上，市盈率处在峰值是因其收益的持续走低；2009 年第一季度的市盈率为 123，远高于当时的近 20 年均值 15；但我们会过来看，那时候却是近期历史上购买股票的最佳时机。而当时席勒市盈率为 13.3，为几十年来的最低水平，正确指示了购买股票的好时机。
　　截至 2024 年 6 月 13 日收盘，标普 500 指数的席勒市盈率为 35.38，处于 1871 年以来牛市上涨行情期间的高位，同时也是过去 153 年以来平均水平（17.13）的两倍多。在 153 年期间，席勒市盈率 6 次突破 30，而前 5 次美股三大指数接下来的跌幅均超过 20%，最高达 89%。按照这一规律，美股接下来将会明显下跌，甚至出现短暂的“暴跌”。
　　不过，席勒市盈率不是一个择时工具，比如说互联网泡沫破灭前，美股 4 年多的时间里一直处于极高水平。这意味着美股现在的高估值有可能持续数周、数月甚至数年。
　　此处列出席勒市盈率指标，仅为说明：如果要买入 QDII 的美股指数，在接下来很长一段时间，可能都需要密切关注世界局势和经济走向，方便及时调仓甚至出清。否则一旦开始下跌被套牢，回撤修复可能需要十几年甚至几十年。
　　7. 分红次数。
　　基金分红有两种，一种是良性分红，一种是恶性分红。一是基金经理觉得股市指数已经太高，于是卖掉一部分股票将收益落袋为安，这钱放在兜里赚不到钱，还不如通过分红的方式将这部分收益返还给投资者，这是良性分红；二是担心净值太高，很多“小白”基民“恐高”，所以通过分红来做二次营销，让更多的投资者“买买买”，这就是恶性分红。
　　市面上大多数基金都属于恶性分红。基金分红是一种财务把戏，强制投资者把一部分基金卖了，然后再给出一个所谓红利再投资的选项，让投资者可以不花手续费就把分红的钱重新买回基金。分红并不会给你增加半毛钱的收益，只不过是把钱从你的左口袋放到了右口袋，还会额外增加一些财务成本。所以，不要以为从不分红的基金就是一毛不拔的铁公鸡，更不要以为经常分红的基金就是良心好基金，分不分红和基金好坏没有必然联系。