Диверсификация: лишний риск или необходимость?
💡 Основной стратегией после кризиса 2007 года считалась стратегия 60/40 (60% акции и 40% облигации), ориентированная на американский рынок. Диверсифицированные же стратегии напротив, считались слишком рискованными. Тем не менее, сейчас все больше инвесторов стараются разнообразить свои портфели. Сегодня рассмотрим, в чем причина этого тренда.
Американские акции долго остаются высоко оцененными, так как их стоимость отражает повышенные ожидания роста прибыли. В начале этого года уверенность в лидирующих позициях США оставалась высокой. Этому способствовал тот факт, что американский рынок акций показывал устойчивый рост почти 15 лет после кризиса, благодаря крепким фундаментальным показателям и активной поддержке экономики. Также, нестабильность в Европе и Китае увеличивали приток капитала в США, а американские инвесторы предпочитали делать ставку на внутренний рынок.
Рост инвестиций в американские облигации и акции нивелировал бюджетный дефицит США и укреплял доллар, что создавало благоприятный цикл роста рыночных оценок. Однако чрезмерная концентрация в американских активах и валюте создавала риски, особенно учитывая растущую фискальную нагрузку и политическую неопределённость.
В 2024 году внимание инвесторов начало смещаться в сторону более дешёвых и устойчивых рынков, таких как Китай и Германия. Доллар начал терять силу на фоне увеличения дефицита бюджета США и тарифной политики, повышающей издержки для компаний и снижая реальные доходы населения. Валютные колебания стали важным фактором риска для портфелей, особенно у инвесторов, ориентированных на евро.
Американский рынок долгое время опирался на сильные фундаментальные показатели роста, но с 2022 года рост оценки акций США начал опережать показатели прибыли и рентабельности. Энтузиазм по поводу исключительности США достиг пика после начала российско-украинского конфликта и появления ChatGPT, однако с тех пор разрыв в финансовых показателях начал уменьшаться. Даже без учёта технологических гигантов американский рынок в целом стоит дороже, чем европейские и азиатские аналоги, и текущая премия выше, чем средние показатели за 20 лет.
После падения в октябре 2023 года американский рынок показал восстановление, но в 2024 году демонстрирует умеренное отставание. Валютные изменения сделали зарубежные акции более привлекательными для долларовых инвесторов, усилив потоки капитала на международные рынки. В то время как глобальные компании за пределами США страдают из-за зависимости от доллара, американские технологические компании выигрывают за счёт внутреннего спроса, однако ожидается снижение общего прироста прибылей компаний в США.
Несмотря на продолжающийся процесс географической диверсификации, риски повышенной концентрации по прежнему остаются высокими. Восстановление акций крупнейших технологических компаний после апрельской коррекции привело к ещё большей концентрации даже с поправкой на рост их финансовых показателей. Это подчёркивает важность диверсификации для снижения рисков.
Диверсификация сегодня развивается не только по географии, но и по стилям. Низкие процентные ставки ранее особенно поддерживали акции роста, в то время как традиционные сектора, такие как сырьевые компании и банки, сталкивались с трудностями. К примеру, за последние три года европейские банки, как представители акций стоимости, продемонстрировали опережеающие результаты вместе с американскими акциями роста. Такое сочетание помогает снижать риски за счёт баланса между компаниями, обеспечивающими рост через реинвестирование, и теми, кто возвращает доход акционерам через дивиденды и выкуп акций.
Кроме того, диверсификация распространяется на размер компаний. В США крупные технологические корпорации остаются доминирующими, в то время как на других рынках средние и малые компании показывают более высокие результаты. В Европе, к примеру, компании малой и средней капитализации уже начали опережать крупные. Не исключено, что данная тенденция распространится и на рынок акций США.
💡 Основной стратегией после кризиса 2007 года считалась стратегия 60/40 (60% акции и 40% облигации), ориентированная на американский рынок. Диверсифицированные же стратегии напротив, считались слишком рискованными. Тем не менее, сейчас все больше инвесторов стараются разнообразить свои портфели. Сегодня рассмотрим, в чем причина этого тренда.
Американские акции долго остаются высоко оцененными, так как их стоимость отражает повышенные ожидания роста прибыли. В начале этого года уверенность в лидирующих позициях США оставалась высокой. Этому способствовал тот факт, что американский рынок акций показывал устойчивый рост почти 15 лет после кризиса, благодаря крепким фундаментальным показателям и активной поддержке экономики. Также, нестабильность в Европе и Китае увеличивали приток капитала в США, а американские инвесторы предпочитали делать ставку на внутренний рынок.
Рост инвестиций в американские облигации и акции нивелировал бюджетный дефицит США и укреплял доллар, что создавало благоприятный цикл роста рыночных оценок. Однако чрезмерная концентрация в американских активах и валюте создавала риски, особенно учитывая растущую фискальную нагрузку и политическую неопределённость.
В 2024 году внимание инвесторов начало смещаться в сторону более дешёвых и устойчивых рынков, таких как Китай и Германия. Доллар начал терять силу на фоне увеличения дефицита бюджета США и тарифной политики, повышающей издержки для компаний и снижая реальные доходы населения. Валютные колебания стали важным фактором риска для портфелей, особенно у инвесторов, ориентированных на евро.
Американский рынок долгое время опирался на сильные фундаментальные показатели роста, но с 2022 года рост оценки акций США начал опережать показатели прибыли и рентабельности. Энтузиазм по поводу исключительности США достиг пика после начала российско-украинского конфликта и появления ChatGPT, однако с тех пор разрыв в финансовых показателях начал уменьшаться. Даже без учёта технологических гигантов американский рынок в целом стоит дороже, чем европейские и азиатские аналоги, и текущая премия выше, чем средние показатели за 20 лет.
После падения в октябре 2023 года американский рынок показал восстановление, но в 2024 году демонстрирует умеренное отставание. Валютные изменения сделали зарубежные акции более привлекательными для долларовых инвесторов, усилив потоки капитала на международные рынки. В то время как глобальные компании за пределами США страдают из-за зависимости от доллара, американские технологические компании выигрывают за счёт внутреннего спроса, однако ожидается снижение общего прироста прибылей компаний в США.
Несмотря на продолжающийся процесс географической диверсификации, риски повышенной концентрации по прежнему остаются высокими. Восстановление акций крупнейших технологических компаний после апрельской коррекции привело к ещё большей концентрации даже с поправкой на рост их финансовых показателей. Это подчёркивает важность диверсификации для снижения рисков.
Диверсификация сегодня развивается не только по географии, но и по стилям. Низкие процентные ставки ранее особенно поддерживали акции роста, в то время как традиционные сектора, такие как сырьевые компании и банки, сталкивались с трудностями. К примеру, за последние три года европейские банки, как представители акций стоимости, продемонстрировали опережеающие результаты вместе с американскими акциями роста. Такое сочетание помогает снижать риски за счёт баланса между компаниями, обеспечивающими рост через реинвестирование, и теми, кто возвращает доход акционерам через дивиденды и выкуп акций.
Кроме того, диверсификация распространяется на размер компаний. В США крупные технологические корпорации остаются доминирующими, в то время как на других рынках средние и малые компании показывают более высокие результаты. В Европе, к примеру, компании малой и средней капитализации уже начали опережать крупные. Не исключено, что данная тенденция распространится и на рынок акций США.
💎 Несмотря на долгий период доминирования американского рынка и технологических гигантов, диверсификация портфеля остаётся важной стратегией. Риски концентрации в ограниченном числе активов и валюте США возрастают, а расширение возможностей для инвестирования по географии, стилям и размеру компаний помогает создавать более сбалансированные и устойчивые портфели, способные лучше справляться с изменениями на мировых рынках.
Чтобы получить грамотно составленный портфель или диверсифицировать уже имеющийся, оставьте заявку на персональную консультацию.
#аналитика #США
Чтобы получить грамотно составленный портфель или диверсифицировать уже имеющийся, оставьте заявку на персональную консультацию.
#аналитика #США
- Рынок акций на пике - куда дальше?
- AI остаётся темой №1. В какие компании ИИ мы инвестируем?
- Как сформировать устойчивый портфель до конца 2025 года?
В эфире обсудили:
___
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сезон отчетности за 2-й квартал. Насколько низка планка?
💡 Внимания инвесторов постепенно начинает переключаться на сезон отчетности, стартующий 15 июля с результатами крупнейших банков. К началу августа отчитается 73% компаний из индекса S&P 500, на долю которых приходится 72% его рыночной капитализации.
Ожидания по результатам
В этом квартале мы наблюдали более значительное, чем обычно, снижение прогнозов. Консенсус предполагает замедление роста прибыли на акцию до 4% г/г по сравнению с 12% в 1 квартале 2025 года и 15% в 4 квартале 2024 года. Основное замедление EPS связано с динамикой маржи. По оценкам, рентабельность вырастет всего на 13 б.п. г/г до 11.6% против роста на 109 б.п. г/г до 12.1% в прошлом квартале. Темп роста выручки замедлится только умеренно - до 4% с 5% в 1 квартале.
Слабость циклических секторов, вероятно, будет компенсирована устойчивым ростом в отдельных сферах с уникальными драйверами. Наибольшее снижение прибыли ожидается в нефтегазовом секторе (-28% г/г), материалах (-7%) и товаровах вторичной необходимости (-7%). При этом бигтехи еще раз обеспечат значительный рост EPS в коммуникациях (+28%) и технологиях (+18%). Без учета энергетики прибыль S&P 500 вырастет на 6%.
Влияние тарифов
Отчеты за 2 квартал более четко отразят последствия повышения эффективной тарифной ставки США примерно на 10 п.п. - с 3% в начале года до 13% на текущий момент. Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что около 70% прямых издержек от пошлин лягут на потребителей через повышение цен. По данным опросов ФРС, бизнес ожидает, что потребители возьмут на себя около 50% издержек от пошлин. Однако пока компании объявили лишь об умеренных повышениях цен в этом году.
Тарифы пока не оказали существенного сдерживающего влияния на прогноз по CAPEX в совокупности по S&P 500. Однако между отдельными компаниями наблюдается значительная разница.
Наибольший рост прогнозов CAPEX пришелся на сектора и компании, наиболее вовлеченные в развитие AI - например, коммунальный сектор и информационные технологии. В ходе сезона отчетности за 1 квартал крупные облачные провайдеры в основном сохранили или повысили свои прогнозы по capex на 2025 год. В то же время в большинстве других секторов аналитики пересмотрели CAPEX в сторону понижения.
💎 Мы полагаем, что компании из S&P 500 в целом превзойдут заниженную планку ожиданий, и это может дополнительно поддержать ралли на широком рынке. Среди других драйверов: стабильные макроданные, новые торговые сделки и позитивный исход по принятию бюджета. В то же время, сохраняется риск - сезон отчетности может показать более серьезное влияние тарифов на рентабельность компаний. Учитывая это, мы сохраняем длинные позиции на американском рынке, и только осторожно дополнительно наращиваем экспозицию.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Внимания инвесторов постепенно начинает переключаться на сезон отчетности, стартующий 15 июля с результатами крупнейших банков. К началу августа отчитается 73% компаний из индекса S&P 500, на долю которых приходится 72% его рыночной капитализации.
Ожидания по результатам
В этом квартале мы наблюдали более значительное, чем обычно, снижение прогнозов. Консенсус предполагает замедление роста прибыли на акцию до 4% г/г по сравнению с 12% в 1 квартале 2025 года и 15% в 4 квартале 2024 года. Основное замедление EPS связано с динамикой маржи. По оценкам, рентабельность вырастет всего на 13 б.п. г/г до 11.6% против роста на 109 б.п. г/г до 12.1% в прошлом квартале. Темп роста выручки замедлится только умеренно - до 4% с 5% в 1 квартале.
Слабость циклических секторов, вероятно, будет компенсирована устойчивым ростом в отдельных сферах с уникальными драйверами. Наибольшее снижение прибыли ожидается в нефтегазовом секторе (-28% г/г), материалах (-7%) и товаровах вторичной необходимости (-7%). При этом бигтехи еще раз обеспечат значительный рост EPS в коммуникациях (+28%) и технологиях (+18%). Без учета энергетики прибыль S&P 500 вырастет на 6%.
Влияние тарифов
Отчеты за 2 квартал более четко отразят последствия повышения эффективной тарифной ставки США примерно на 10 п.п. - с 3% в начале года до 13% на текущий момент. Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что около 70% прямых издержек от пошлин лягут на потребителей через повышение цен. По данным опросов ФРС, бизнес ожидает, что потребители возьмут на себя около 50% издержек от пошлин. Однако пока компании объявили лишь об умеренных повышениях цен в этом году.
Тарифы пока не оказали существенного сдерживающего влияния на прогноз по CAPEX в совокупности по S&P 500. Однако между отдельными компаниями наблюдается значительная разница.
Наибольший рост прогнозов CAPEX пришелся на сектора и компании, наиболее вовлеченные в развитие AI - например, коммунальный сектор и информационные технологии. В ходе сезона отчетности за 1 квартал крупные облачные провайдеры в основном сохранили или повысили свои прогнозы по capex на 2025 год. В то же время в большинстве других секторов аналитики пересмотрели CAPEX в сторону понижения.
💎 Мы полагаем, что компании из S&P 500 в целом превзойдут заниженную планку ожиданий, и это может дополнительно поддержать ралли на широком рынке. Среди других драйверов: стабильные макроданные, новые торговые сделки и позитивный исход по принятию бюджета. В то же время, сохраняется риск - сезон отчетности может показать более серьезное влияние тарифов на рентабельность компаний. Учитывая это, мы сохраняем длинные позиции на американском рынке, и только осторожно дополнительно наращиваем экспозицию.
#аналитика #акции #США
@aabeta