Сезон отчетности за 2-й квартал. Насколько низка планка?

💡 Внимания инвесторов постепенно начинает переключаться на сезон отчетности, стартующий 15 июля с результатами крупнейших банков. К началу августа отчитается 73% компаний из индекса S&P 500, на долю которых приходится 72% его рыночной капитализации.

Ожидания по результатам

В этом квартале мы наблюдали более значительное, чем обычно, снижение прогнозов. Консенсус предполагает замедление роста прибыли на акцию до 4% г/г по сравнению с 12% в 1 квартале 2025 года и 15% в 4 квартале 2024 года. Основное замедление EPS связано с динамикой маржи. По оценкам, рентабельность вырастет всего на 13 б.п. г/г до 11.6% против роста на 109 б.п. г/г до 12.1% в прошлом квартале. Темп роста выручки замедлится только умеренно - до 4% с 5% в 1 квартале.

Слабость циклических секторов, вероятно, будет компенсирована устойчивым ростом в отдельных сферах с уникальными драйверами. Наибольшее снижение прибыли ожидается в нефтегазовом секторе (-28% г/г), материалах (-7%) и товаровах вторичной необходимости (-7%). При этом бигтехи еще раз обеспечат значительный рост EPS в коммуникациях (+28%) и технологиях (+18%). Без учета энергетики прибыль S&P 500 вырастет на 6%.

Влияние тарифов

Отчеты за 2 квартал более четко отразят последствия повышения эффективной тарифной ставки США примерно на 10 п.п. - с 3% в начале года до 13% на текущий момент. Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что около 70% прямых издержек от пошлин лягут на потребителей через повышение цен. По данным опросов ФРС, бизнес ожидает, что потребители возьмут на себя около 50% издержек от пошлин. Однако пока компании объявили лишь об умеренных повышениях цен в этом году.

Тарифы пока не оказали существенного сдерживающего влияния на прогноз по CAPEX в совокупности по S&P 500. Однако между отдельными компаниями наблюдается значительная разница.

Наибольший рост прогнозов CAPEX пришелся на сектора и компании, наиболее вовлеченные в развитие AI - например, коммунальный сектор и информационные технологии. В ходе сезона отчетности за 1 квартал крупные облачные провайдеры в основном сохранили или повысили свои прогнозы по capex на 2025 год. В то же время в большинстве других секторов аналитики пересмотрели CAPEX в сторону понижения.

💎 Мы полагаем, что компании из S&P 500 в целом превзойдут заниженную планку ожиданий, и это может дополнительно поддержать ралли на широком рынке. Среди других драйверов: стабильные макроданные, новые торговые сделки и позитивный исход по принятию бюджета. В то же время, сохраняется риск - сезон отчетности может показать более серьезное влияние тарифов на рентабельность компаний. Учитывая это, мы сохраняем длинные позиции на американском рынке, и только осторожно дополнительно наращиваем экспозицию.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Почему стоит инвестировать в коммунальный сектор США?

💡 В наших портфелях мы выделяем долю для акций защитного коммунального сектора, которые балансируют более рисковые позиции. Помимо этого, сфера обладает несколькими достойными долгосрочными драйверами роста. Предлагаем обратить внимание на тезисы, дополнительно поддерживающие наш позитивный взгляд.

Фокус снова на прибыли, а не только на ESG

Если в 2020-2022 годах ESG-метрики были основным фокусом для аналитиков и инвесторов, то в 2025 году фокус смещается обратно в сторону классических факторов: рост EPS, нормализация маржи, устойчивость к волатильности доходностей. Сектор становится интересным не только «зелёным» инвесторам, но и тем, кто ищет стабильный прирост капитала.

Защитные сектора возвращаются

Ожидания снижения ставки во второй половине 2025 года и признаки стабилизации инфляции возрождают интерес инвесторов к недооцененным защитным отраслям - в том числе коммунальному сектору. Сегмент получает «второе дыхание» на фоне ротации капитала из относительно дорогого IT-сектора и усиления спроса на стабильные дивидендные истории. Текущая дивидендная доходность по сектору в среднем около 3.7-4.2%, что близко к доходностям по 10-летним облигациям США. Сектор сейчас оценивается на уровне ~16x P/E и ~9x EV/EBITDA , что ниже 10-летнего среднего и значительно дешевле технологий.

Рост ЦОД и общего энергопотребления

Одним из ключевых драйверов становится резкое увеличение энергопотребления со стороны hyperscaler-компаний - таких как Amazon, Microsoft и Google. По оценкам аналитиков, в 2025-2027 годах потребление энергии только от дата-центров может расти на 15-20% в год.

Наряду с ИИ-нагрузкой, увеличивается и базовый спрос благодаря растущему числу электромобилей, популярности тепловых насосов в жилье и коммерческой недвижимости, а также модернизации сетей. Эти процессы создают устойчивую платформу для роста вне зависимости от краткосрочной экономической конъюнктуры.

Наиболее привлекательными выглядят те, кто показывает рост прибыли на акцию выше среднего по сектору, участвуют в развитии инфраструктуры под потребности ИИ, а также относительно защищены от регуляторных изменений. Ниже обращаем внимание на некоторые имена. Среди них - компании, уже подписавшие контракты на долгосрочные поставки энергии и активно инвестирующие в новые мощности.

• Constellation Energy #CEG

Constellation занимает уникальную позицию как крупнейший поставщик атомной энергии. Компания выигрывает от устойчивого роста цен на электроэнергию и наращивает долю долгосрочных контрактов с ЦОД и промышленными клиентами. Благодаря спросу на надёжную круглосуточную генерацию, CEG может стать одним из главных бенефициаров нового инвестиционного цикла.

• NextEra Energy #NEE

NextEra остаётся лидером в сфере ВИЭ. Сильный портфель проектов в солнечной генерации, масштабируемость и вертикально интегрированная структура делают компанию стратегически важным поставщиком для ЦОД и муниципальных систем. Несмотря на относительно высокую оценку к сектору, NEE представляет интерес как стабильный «якорный» актив в портфеле.

• Vistra #VST

Vistra демонстрирует впечатляющий рост за счет расширения мощностей в Техасе и на Юге США - наиболее перспективных регионах, а также активного развития направлений по аккумуляции энергии и гибкой генерации. Компания уже заключила контракты с ЦОД, обеспечив себе устойчивый денежный поток на горизонте 2026–2027 годов. Благоприятное сочетание оценки, роста прибыли и высокой операционной эффективности делает VST одним из самых привлекательных игроков в сегменте с экспозицией на ИИ-нагрузку.

#США #акции #аналитика

@aabeta

От огромных авианосцев до маленьких дронов: как меняется оборонная промышленность США

💡 Оборонная промышленность США проходит через масштабную трансформацию, вызванную ростом геополитической напряжённости, необходимостью модернизации военной стратегии и давлением на федеральный бюджет. Технологическое равенство между США и их соперниками усиливается, что побуждает Министерство обороны США (DoD) пересматривать традиционные подходы и делать ставку на инновационные и экономически эффективные решения. Разберёмся, что это значит для отрасли и инвесторов.

Ситуация в оборонной промышленности

Исторически Министерство обороны США делало ставку на крупные и дорогие платформы - от авианосцев до стелс-бомбардировщиков. Однако конфликт в Украине и усиливающееся соперничество с Китаем наглядно показали: массовые, дешёвые и достаточно технологичные системы могут эффективно противостоять более дорогому и сложному вооружению. Например, по данным AVAV, применение дронов Switchblade позволило нанести ущерб противнику на $3 млрд при затратах всего около $40 млн. Это стало поворотным моментом в оценке эффективности «асимметричных» решений.

В результате Минобороны США пересматривает закупочные процессы, всё активнее перекладывая риски на подрядчиков. Вместо классических контрактов с оплатой затрат (cost-plus) внедряются фикcированные контракты (fixed-price), что побуждает компании инвестировать в R&D и масштабирование до получения заказа. В выигрыше оказываются более гибкие и технологичные участники рынка - особенно компании, близкие по модели к коммерческим структурам, а не традиционные «праймы» вроде Lockheed или Northrop.

Оборонный бюджет США достиг рекордных $900 млрд, но растущий дефицит (выше 4% ВВП) ограничивает дальнейший рост. Минобороны всё чаще ищет способы сократить расходы без потери боеспособности, делая ставку на технологии двойного назначения и коммерческие решения, которые можно быстро масштабировать.

Ещё одним важным направлением становится акцент на расширение международного сотрудничества. США поощряют союзников, включая страны НАТО, к увеличению оборонных расходов. Это создаёт спрос на недорогие, но эффективные системы. Ключевые преимущества получают те, кто способен быстро масштабировать производство. Так формируется новая экосистема, где инновации, модульность и скорость важнее, чем масштаб и статус.

Кто выигрывает?

В свете этой трансформации можно выделить несколько компаний, которые больше всего выиграют от новой стратегии Министерства Обороны.

• AeroVironment #AVAV

AVAV специализируется на дронах-камикадзе и разведывательных системах. Продукты компании уже доказали свою эффективность, а международные продажи составили 52% выручки в 2025 году, что делает её особенно чувствительной к росту оборонных бюджетов НАТО. Ожидается, что выручка достигнет $1 млрд к 2027 году, чему способствует и приобретение BlueHalo - поставщика решений в сферах РЭБ, космоса и кибербезопасности. Прогнозируемый CAGR выручки до 2027 года - около 15%.

• Leonardo DRS #DRS

Компания - поставщик критически важных компонентов для оборонных программ, особенно в сегментах подводных лодок, сенсоров и противоракетной обороны. 85% контрактов - с фиксированной ценой, что делает бизнес устойчивым к бюджетным сокращениям. ВМС США обеспечили 38% выручки в 2024 году. Благодаря росту портфеля заказов (в 3 раза с 2021 года) и переходу программ в производственную фазу рентабельность компании продолжает расти.

• Kratos #KTOS

Kratos разрабатывает дешёвые и адаптируемые технологии: дроны, турбореактивные двигатели, ракеты. Хотя рентабельность в 2024 году оставалась ниже 10%, компания ожидает улучшения показателя к 2027 году. Прогнозируемый рост выручки - 10% в год. Kratos активно инвестирует в производственные мощности, чтобы захватить долю рынка в сфере «low-cost high-impact» систем.

#аналитика #акции #США

@aabeta