Broadcom - в AI все только начинается

💡 Вчера второй крупнейший производитель полупроводников отчитался за 2-й квартал 2025 финансового года лучше ожиданий, а также дал позитивный прогноз. Тем не менее акции на премаркете снижаются на 3%. Рассмотрим подробнее результаты и что не понравилось инвесторам.

✅ Broadcom #AVGO
🎯 Целевая цена - $325, потенциал роста +29%

Результаты

Выручка Broadcom за квартал выросла на 20% г/г до $15 млрд. Валовая рентабельность увеличилась с 78.1% до 79.4%, а операционная маржа - с 59.6% до 65.3%. Прибыль на акцию поднялась на 43.6% до $1.58. Все показатели умеренно превысили ожидания аналитиков.

• Ускорение ИИ - основной фокус. Главный вклад внес сегмент ИИ-полупроводников и сетевых решений, который вырос на 7% кв/кв и более чем на 40% г/г, достигнув $4.4 млрд. Сейчас ИИ-продукты приносят компании около 30% общей выручки. Прирост обеспечили кастомные ASIC-чипы и передовые Ethernet-сетевые решения.

Компания ожидает ускорение спроса на ИИ решения в третьем финансовом квартале - рост выручки на 16% кв/кв и на 60% г/г до $5.1 млрд (по сравнению с консенсус-прогнозом $4.8 млрд).

Прогнозирует, что по итогам всего 2025 финансового года рост выручки от ИИ составит 60%+ г/г, что предполагает более $6 млрд выручки в четвертом квартале, с приростом на 16-18% кв/кв, и выход на $19.5 млрд за весь финансовый год (против консенсус-прогноза $18.5 млрд).

Broadcom ожидает, что сильная динамика в ИИ-сегменте (рост на 60% г/г) сохранится и в 2026 финансовом году, что предполагает выручку свыше $31 млрд (против консенсуса $25.6 млрд).

Ускорению роста будет способствовать запуск новых 3-нм чипов, включая TPU v6 для Google и MTIA для Meta, а также растущий спрос на инфраструктуру для инференса. Переход крупнейших hyperscaler-компаний от проприетарных интерфейсов к Ethernet-сетям открывает Broadcom дополнительные рынки.

• Другие подразделения. Сегменты вне ИИ остаются в целом стабильными, без признаков резкого восстановления. В широкополосной связи, серверных хранилищах и корпоративных сетях отмечается умеренный рост, тогда как беспроводные технологии и индустриальный сегмент продолжают испытывать давление. Выручка от инфраструктурного ПО, выросла на 25% г/г до $6.6 млрд, благодаря успешной монетизации решений по виртуализации и переходу клиентов на комплексные платформы Broadcom.

Общий прогноз

На третий финансовый квартал Broadcom прогнозирует выручку на уровне $15.8 млрд, что предполагает рост на 22.3% г/г. Хотя прогноз по выручке формально выше консенсуса ($15.7 млрд), он оказался ниже ожиданий наиболее оптимистичных аналитиков, которые закладывали рост до $16.5-16.8 млрд, что вызвало сдержанную реакцию рынка.

Комментарий

Компания отметила, что, несмотря на волатильность в мировой экономике и неопределенность вокруг торговых барьеров, влияние на бизнес остается ограниченным. Это объясняется глубокой диверсификацией цепочек поставок и фокусом на высокомаржинальных сегментах, устойчивых к циклическим колебаниям.

CEO подчеркнул, что спрос на инфраструктуру для ИИ сохраняет высокую инерцию вне зависимости от макроэкономических условий, а диверсификация бизнеса, включая расширение софтверного направления, позволяет Broadcom сохранять финансовую стабильность и высокий уровень маржинальности даже в условиях возможного ужесточения внешней среды.

💎 Мы позитивно оцениваем отчетность Broadcom, особенно в части прогноза по ускорению сегмента ИИ. Сохраняем позицию в портфелях. Несмотря на промах по самым оптимистичным оценкам, аналитики Уолл-стрит начали резко пересматривать свои целевые цены по акциям. Считаем, что потенциал роста остается существенным. Broadcom торгуется с форвардным EV/EBITDA примерно в 30x, против диапазона аналогов в 30-35x. Компания заслуживает более высокую оценку, учитывая профиль роста/рентабельности и лидирующие позиции в полупроводниковой сфере.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Почему нам нравится Xiaomi? Итоги дня инвестора

💡 3 июня компания провела мероприятие для инвесторов, на котором сделала обзор текущего состояния, а также представила дальнейшую стратегию развития бренда. Комментарии оказались воодушевляющими и укрепили наш позитивный взгляд на акции. Обращаем внимание на основные моменты с мероприятия.

✅ Xiaomi #1810
🎯 Целевая цена - HK$65, потенциал роста - 22%

Смартфоны

Xiaomi стремится к росту на зрелом рынке, делая ставку на ИИ для улучшения пользовательского опыта, развитие экосистемы Human × Car × Home и повышение операционной эффективности за счёт новой розничной стратегии. Xiaomi уже обошла Apple по узнаваемости бренда (Top of Mind) и уровню потребительских предпочтений в первом квартале 2025 года.

В 2024 году чистый приток пользователей составил 13 млн, а уровень лояльности достиг 49.7%, что является наивысшим показателем среди брендов Android. Глобально Xiaomi нацелена войти в клуб производителей с объёмом продаж 200 млн устройств в год, увеличив присутствие на 35 рынках против 17 в 2024 году.

Умная бытовая техника (AIoT)

Xiaomi активно развивает AIoT, рассматривая его как следующий этап технологической трансформации. В первом квартале 2025 года продажи кондиционеров, холодильников и стиральных машин выросли на 103%, 145% и 184% соответственно. В Европе старт продаж AIoT-продукции запланирован на второе полугодие. В сегменте планшетов Xiaomi входит в тройку лидеров по объёму поставок, а в Smart TV делает акцент на модели с большими экранами и Mini LED, повысив среднюю цену продажи на 400 юаней в 2024 году.

Розничная сеть

Xiaomi намерена довести число магазинов Mi Store в Китае до 20 тысяч к концу 2025 года и до 30 тысяч в дальнейшем, а за рубежом - до 10 тысяч за пять лет. За 2024 год рост площади магазинов составил 63%, а продажи на магазин увеличились на 30%. Особое внимание уделено крупным форматам с более высокой рентабельностью, большинство магазинов открывается по франчайзинговой модели через партнеров разных уровней.

Международный бизнес

Xiaomi усиливает международную экспансию, расширяя линейку продуктов и развивая премиум-сегмент. На май 2025 года открыто 43 магазина Mi Store в семи странах АТР; к концу года их число планируют увеличить до 500, а к 2026 году - до нескольких тысяч. Доходы от интернет-услуг за пределами Китая составляют около 30% от всей выручки соответствующего направления. Число коммерческих клиентов превышает 5000, а доходы от игр выросли на 117% в 2024 году. Xiaomi активно развивает локальные склады, логистику и поддержку на местных языках. Прямое влияние тарифов на бизнес компании минимально благодаря низкой доле производства в США, однако замедление глобального роста остаётся потенциальным риском.

EV

Xiaomi инвестирует 65 млрд юаней в развитие электромобилей, ожидая выхода на безубыточность во второй половине 2025 года. Модель SU7 уже добилась успеха, новая модель YU7 нацелена на сегмент 200–300 тыс. юаней и привлекла 40% новых клиентов. Разработан ИИ-ассистент для управления в сложных условиях.

Искусственный интеллект

Xiaomi делает ИИ одним из ключевых направлений роста. Компания активно развивает собственные большие языковые модели (LLM), включая MiMo-7B, которая уже показывает лучшие результаты в логических задачах. В 2025 году четверть расходов на исследования и разработки приходится на ИИ, при этом основное внимание уделено LLM и технологиям автономного вождения. Xiaomi также совершенствует нейронные процессоры (NPU) для эффективной работы ИИ на устройствах, добиваясь облачного уровня качества при меньших затратах энергии. Это усиливает конкурентные позиции компании в смартфонах, умных устройствах и электромобилях.

💎 Компания постепенно захватывает долю на домашнем рынке и имеет все шансы стать более признанным глобальным конгломератом, благодаря силе бренда, технологическим преимуществам, широкому ценовому охвату - от бюджетных SKU до ультрапремиальных. Продолжаем держать в наших портфелях.

#аналитика #акции #Китай

@aabeta

Важные события недели - 09.06.2025

Индекс S&P 500 восстановился до уровня 6000 п. на прошлой неделе и теперь находится всего на 2% ниже своего исторического максимума в 6114 п. Устойчивые макроэкономические данные остаются опорой для ралли на фондовом рынке. Пятничный отчёт по занятости показал рост числа рабочих мест вне сельского хозяйства на 139 тыс. в мае и стабильный уровень безработицы в 4.2%. Аналогично, Visa и Mastercard на прошлой неделе отметили, что активность в мае продолжает свидетельствовать о здоровом состоянии потребительского сектора.

Сегодня в центре внимания находится встреча между представителями США и Китая в Лондоне. Стороны обсудят ключевые вопросы торговли, сосредоточившись на возобновлении поставок редкоземельных металлов, снижении тарифов и смягчении ограничений на экспорт передовых технологий. Также на неделе инвесторы будут следить за развитием ситуации в Лос-Анджелесе, где третий день продолжаются протесты против массовых иммиграционных рейдов. Дональд Трамп, несмотря на возражения местных властей, направил в город 2 тыс. военнослужащих Национальной гвардии для охраны федеральных объектов и поддержания порядка.

С точки зрения макроданных в фокусе находятся отчеты по потребительской и промышленной инфляции, а также по сентименту американцев, которые могут оказать влияние повышения тарифов. Сезон отчетности почти завершился. Компании показали рост примерно на 12% г/г (существенно выше ожиданий на начало сезона) и дали обнадеживающие прогнозы. На этой неделе в центре внимания результаты Oracle #ORCL и Adobe #ADBE.

⚠️ Макроэкономические данные:

10 июня:
• Индекс делового оптимизма малого бизнеса NFIB (май)

11 июня:
• Индекс потребительских цен (CPI) (май)

12 июня:
• Индекс цен производителей (PPI) (май)

13 июня:
• Предварительные индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (июнь)

📰 Заметные отчетности:

10 июня - GitLab #GTLB

11 июня - Oracle #ORCL, Chewy #CHWY

12 июня - Adobe #ADBE

#США #неделя_впереди

@aabeta

Утренний обзор - 10.06.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0% (6010 п.)
📉 Nasdaq: -0.01% (21816 п.)
📉 Dow Jones: -0.07% (42749 п.)
🌕 Золото: -0.20% ($3318)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.12% ($67.17)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.22% (4.466%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются разнонаправленно. Вчера основные индексы завершили день преимущественно в зеленой зоне: S&P 500 вырос на 0.09%, Dow Jones не показал динамики, а Nasdaq поднялся на 0.31%. Инвесторы оценивали отдельные корпоративные новости, а также ход переговоров между КНР и США. Фондовый рынок Азии демонстрирует положительную динамику.

Вчера США и Китай возобновили торговые переговоры в Лондоне. Основная цель - снижение напряженности и восстановление доверия после паузы в большинстве тарифов, достигнутой в Женеве. США выразили готовность снять часть экспортных ограничений (например, на ПО для проектирования чипов и детали для двигателей), если Китай в ответ увеличит экспорт редкоземельных металлов.

Президент Трамп отметил, что «Китай - непростой партнёр», но переговоры идут хорошо. Министр торговли США Говард Латник назвал переговоры между Вашингтоном и Пекином «плодотворными», а министр финансов Скотт Бессент отметил, что встреча также была «хорошей». Сегодня пройдет второй день переговоров.

«Рынки выросли на фоне отсрочки тарифов и восприятия того, что они будут менее жесткими, чем объявлялось изначально. Мы ожидаем, что рынки останутся чувствительными к заголовкам, поскольку заключение торговых соглашений требует времени, а тревожные новости о тарифах, скорее всего, будут вызывать заметную волатильность», - заявил Ричард Саперштейн из Treasury Partners.

7 из 11 секторов S&P 500 завершили день со снижением. Худшую динамику показали коммунальные услуги на падении в отдельных представителях: PG&E #PCG, Edison #EIX и Sempra #SRE. Все три компании в значительной степени ориентированы на Калифорнию, где проходят протесты. Следом шли финансы на падении в акциях страховых компаний. Хуже рынка также торговались и другие защитные сферы из-за ротации в крупнейшие компании. «Великолепная семерка» поднялась на 1.08%.

Лучшую динамику показали чипмейкеры из-за роста в AMD #AMD после повышения целевой цены, а также подъема в Qualcomm #QCOM на сделке с Alphawave. Следом шли товары вторичной необходимости на резком восстановлении в Tesla #TSLA. Значительно лучше рынка также торговались материалы из-за роста в широком спектре сырьевых товаров и драгоценных металлов.

Майкл Уилсон из Morgan Stanley заявил, что последнее улучшение прогнозов по прибыли корпораций США сулит позитивную динамику для индекса S&P 500 до конца года. Он подтвердил свой 12-месячный целевой уровень - 6 500 п. Ряд других стратегов, включая JPMorgan и Citigroup, в последние дни повысили свои прогнозы по S&P 500, полагая, что основной удар от торговой войны уже позади. В Goldman Sachs отметили, что недавняя динамика рынка указывает на то, что инвесторы закладывают в цены оптимистичный сценарий экономического роста.

«Волатильность может сохраниться. Но, по нашему мнению, это не должно мешать инвесторам направлять средства в рынок, особенно с учётом нашей уверенности в росте американских акций в течение следующих 12 месяцев и ожидаемого снижения ставок и доходности по кэшу к концу года», - прокомментировала Ульрике Хоффман-Бурхарди из UBS Global Wealth Management.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс делового оптимизма малого бизнеса NFIB (май)

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Утренний обзор - 11.06.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.31% (6025 п.)
📉 Nasdaq: -0.36% (21882 п.)
📉 Dow Jones: -0.24% (42808 п.)
🌕 Золото: +0.49% ($3339)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.42% ($66.83)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.13% (4.48%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне. Вчера все три индекса завершили день с повышением: S&P 500 вырос на 0.55%, Dow Jones - на 0.25%, а Nasdaq - на 0.63%. Инвесторы оценивали новые заявления по торговым переговорам между КНР и США, а также отдельные корпоративные новости. Фондовый рынок Азии демонстрирует положительную динамику.

США и Китай смогли согласовать предварительный план по смягчению торговой напряжённости. Основной результат - выработка рамок для восстановления поставок редкоземельных металлов. США рассчитывают, что Китай снимет барьеры на экспорт, а взамен Штаты начнут поэтапно снимать свои ограничения на поставки высокотехнологичных компонентов, включая софт для проектирования чипов и элементы авиадвигателей.

Американская сторона заявила, что «абсолютно ожидает» снятия взаимных ограничений в случае утверждения. Китайский главный переговорщик подчеркнул, что достигнутый прогресс может поспособствовать восстановлению доверия, подорванного торговой войной. При этом США также напомнили о своём ожидании от Пекина активного содействия в борьбе с поставками фентанила.

Важно отметить, что встреча не завершилась финальным соглашением - следующий шаг зависит от личного одобрения Дональда Трампа и Си Цзиньпина. Также не назначены дальнейшие раунды переговоров, что добавляет неопределённости.

«Хотя обе стороны заявили о прогрессе на переговорах в Лондоне, до заключения конкретного соглашения ещё предстоит поработать, что оставляет пространство для сбоев и неопределённости. Эти факторы могут ограничить энтузиазм», - заявил Тим Уотерер, главный рыночный аналитик KCM Trade.

10 из 11 секторов S&P 500 завершили день с ростом. Лучшую динамику показали нефтегазовые компании на новости о том, что администрация Трампа планирует предложить отмену климатических требований эпохи Байдена, обязывающих электростанции сокращать выбросы парниковых газов. Следом шли полупроводники на ожидании снятия ограничений на поставку чипов в КНР, а также на резком подъеме в Intel #INTC.

Лучше рынка торговались коммуникации и товары вторичной необходимости из-за роста в крупнейших компаниях (Meta #META, Alphabet #GOOG, Tesla #TSLA), здравоохранение на восстановление в широком спектре корпораций, а также недвижимость на умеренном падении доходностей.

Отстали от рынка защитные сферы товаров первичной необходимости и коммунальные услуги. Промышленность снизилась из-за падения в оборонных компаниях на сообщении о том, что США сократят средства в бюджете на 2026 финансовый год на закупку нового вооружения для поставки Украине.

Несмотря на восстановление фондового рынка, опасения по поводу тарифов и роста доходностей облигаций могут продолжать оказывать давление, отмечает Deutsche Bank.

«Одна из ключевых тревог заключается в том, что администрация Трампа, воодушевленная рыночным ростом, может вновь прибегнуть к агрессивной риторике по тарифам - что потенциально вызовет ответные меры со стороны Китая и Европы, как это уже происходило ранее в этом году. Одновременно рост доходностей облигаций на длинном конце усиливает глобальные фискальные риски», - заявил главный экономист банка Дэвид Фолькертс-Ландау.

Сегодня в центре внимания инвесторов окажутся данные по потребительской инфляции за май. Консенсус закладывает ускорение роста базового показателя до 0.3% м/м против 0.2% м/м в апреле из-за умеренного влияния переноса тарифов на товары. Это может укрепить осторожную позицию ФРС, предпочитающей выжидать с дальнейшим смягчением политики, пока она оценивает влияние пошлин. Рынок по-прежнему закладывает только одно полное снижение ставки в этом году.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс потребительских цен (CPI) (май)
• Запасы сырой нефти в США

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Отчет TSMC - рост опережает план

💡 Накануне компания представила отчет по выручке за прошлый месяц, который оказался лучше ожиданий и может привести к повышению прогноза на весь год. В данной публикации подробнее остановимся на цифрах и обновим инвестиционный тезис.

✅ TSMC #TSM
🎯 Целевая цена - $257, потенциал роста +19%

Основные моменты

Продажи в мае выросли на 40% г/г до $10.7 млрд. Компания за два месяца выполнила уже 73% квартального прогноза. Даже с учетом укрепления тайваньского доллара (TWD) на 10% с апреля, теперь ожидается, что выручка TSMC во 2-м квартале в долларах США вырастет на 17% кв/кв - на 3 п.п выше верхней границы прогнозного диапазона. Итог: высокий спрос перевесил негативное влияние от укрепления местной валюты.

Основные драйверы роста - высокий спрос на техпроцесс N3 (в смартфонах, ПК и сегменте ИИ), а также устойчивое увеличение поставок AI-ускорителей на базе N4 и CoWoS. Дополнительный вклад в рост выручки внесли срочные заказы (hot runs и super hot runs) с более высокой отпускной ценой. Аналитики JPM считают, что этот эффект, вероятно, сохранится и в 3-м квартале 2025 года. Это также должно смягчить влияние укрепления TWD на валовую маржу.

TSMC, скорее всего, пересмотрит в сторону повышения прогноз по росту выручки в долларах США за 2025 год в рамках ближайшей отчетности учитывая сильные результаты. Спрос со стороны Apple и выручка от AI-ускорителей (вместе - около 50% общих продаж) должны продолжить расти в 3 и 4 кварталах, что перекроет слабость в Android-устройствах и ПК. Даже при слабом по сезонности втором полугодии, TSMC покажет рост в пределах высоких 20% в 2025 году.

Ожидания на следующий год

• Рентабельность. TSMC, вероятно, повысит цены на передовые техпроцессы на 6-10% в 2026 году, чтобы компенсировать рост затрат, связанный с зарубежной экспансией, а также частично нивелировать давление на маржу из-за укрепления TWD.

По оценкам JPM, средняя цена будет продолжать расти на 11–20% в год, сохраняя тренд, начавшийся с 2021 года. Это значительно выше рыночных ожиданий и резко отличается от прежней модели роста TSMC до 2020 года, когда основным драйвером был рост объемов выпуска.

В результате сохранятся прогнозы, что валовая маржа TSMC останется на высоком уровне в течение следующих нескольких кварталов, несмотря на рост затрат по целому ряду направлений.

• Выход N2. Ожидается, что по направлению ИИ темпы роста продаж будут замедлять в 2026 году из-за эффекта высокой базы. Однако запуск чипов по следующему техпроцессу должен оказать поддержку, сохранив темпы в 19%.

Прогресс по техпроцессу N2 у TSMC выглядит весьма обнадеживающим: Apple, AMD, Qualcomm, MediaTek, Intel и, возможно, клиенты из сферы майнинга криптовалют начнут наращивать заказы с конца 2025 года. Массовое производство по N2 начнется во 2-м полугодии, причем стартовые объемы уже превышают показатели ранней фазы запуска N3.

TSMC также отметила, что по техпроцессу N2 уже было получено в 4 раза больше заказов по сравнению с техпроцессом N5 и примерно в 2 раза больше, чем по N3 на втором году их внедрения. Это указывает на крайне высокий спрос.

💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на TSMC. Компания является одним из трех представителей полупроводниковой индустрии, в которые мы инвестируем. В последние недели риски для компании заметно сократились, а последний отчет показал, что TSMC может успешно оперировать, несмотря на макроэкономическую и торговую волатильность.
Ожидаем, что рост в бумаге продолжится на фоне сохранения высокого спроса на существующие решения, а также запуска N2. Восстановление циклических сегментов, которое пока сложно спрогнозировать, может стать дополнительным катализатором.

#аналитика #акции

@aabeta

📈 Куда повернёт рынок, и к чему стоит готовиться уже сейчас?

– делимся среднесрочным взглядом и раскрываем собственную стратегию

S&P 500 растёт, несмотря на тарифы, высокая оценка акций не пугает инвесторов, а в портфелях — всё ещё недовес крупнейших компаний. В новом аналитическом материале разбираем, почему рост может продолжиться и как планируем действовать:

— Почему институционалы «догоняют» рынок
— Какие сектора и страны кажутся наиболее интересными сейчас
— Как сбалансировать риск: конкретные идеи вместо абстрактных советов

🔍 И самое интересно: показываем, какие активы держим, и объясняем, почему.

Скачайте стратегию Abeta бесплатно прямо сейчас и сравните с собственным портфелем!

А если возникнут вопросы, обращайтесь в чат клиентской поддержки – ответим, подскажем и даже разберем ваш портфель

Утренний обзор - 12.06.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.27% (6013 п.)
📉 Nasdaq: -0.28% (21826 п.)
📉 Dow Jones: -0.31% (42777 п.)
🌕 Золото: +0.47% ($3372
⚫️ Нефть марки Brent: -2.12% ($69.25)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.09% (4.416%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне. Вчера основные индексы завершили день преимущественно со снижением: S&P 500 упал на 0.27%, Dow Jones не показал динамики, а Nasdaq снизился на 0.50%. Инвесторы фиксировали прибыль в акциях после ралли, оценивая данные по инфляции и новости по торговой политике США. Фондовый рынок Азии торгуется с минусом.

Индекс потребительских цен в мае вырос на 0.08% м/м и 2.35% г/г. Экономисты закладывали повышение на 0.2% м/м и 2.4% г/г. Базовый показатель без учета топлива и продовольствия вырос на 0.13% м/м и 2.79% г/г при прогнозах роста на уровне 0.3% м/м и 2.9% г/г. Несмотря на влияние пошлин на некоторые группы товаров, их вклад в базовую инфляцию был незначительным - около 0.04 п.п. в месяц. Данные могут свидетельствовать о том, что компании пока берут на себя издержки от повышения пошлин, не перекладывая их на потребителей.

После выхода данных экономисты Goldman Sachs пересмотрели свою оценку по росту инфляции Core PCE за май с 0.23% м/м до 0.18% м/м. Доходности 10-летних казначейских облигаций отреагировали падением на 5 б.п. в ожидании более мягкой риторики ФРС. Рынок теперь закладывает 2 полных снижений ставки ФРС в этом году против 1.7 днем ранее.

«Слишком рано говорить, что пошлины не повлияют на инфляцию. В конечном итоге компаниям придётся выбирать между повышением цен для покрытия тарифов, сокращением расходов для компенсации удорожания импорта и/или снижением прибыли. В этом предварительном отчёте я не вижу признаков повсеместного роста цен, но всё же ожидаю ускорения инфляции в этом году по мере того, как бизнес начнет реагировать на новые пошлины», - заявил Рональд Темпл из Lazard.

Вчера Трамп заявил, что сделка с Китаем готова и подлежит окончательному одобрению им и Си Цзиньпином. Тарифы на Китай со стороны США установлены на уровне 55%. Пошлины на США со стороны КНР утверждены в 10%. Рынок слабо отреагировал, поскольку не последовало значимого сокращения тарифов на китайский импорт. Необходимо большее снижение, чтобы эффект на экономику США был минимальным.

Позже президент США отметил, что в течение одной-двух недель направит торговым партнерам письма с односторонними тарифными ставками, если до 9 июля не будут заключены сделки. Пока США достигли лишь предварительного соглашения с Великобританией и временного перемирия с Китаем, тогда как переговоры с ЕС, Индией, Японией и Южной Кореей продолжаются и продвигаются медленно.

7 из 11 секторов S&P 500 завершили день со снижением. Худшую динамику показали материалы на сообщениях о переговорах Мексики и США по сокращению тарифов на сталь. Следом шли товары вторичной и первичной необходимости на фиксации прибыли в Amazon #AMZN, а также широком спектре ритейлеров. Хуже торговалась «великолепная семерка», снизившись на 0.85%.

Сильный подъем продолжился в нефтегазовых компаниях на росте сырьевых котировок после усиления напряженности на Ближнем Востоке. Президент Трамп заявил, что он «всё меньше уверен» в возможности заключения нового ядерного соглашения с Ираном, обвинив Тегеран в ведении тактики затягивания. США начали частичный вывод маловажного персонала из диппредставительств. По данным СМИ, Израиль полностью готов перейти к военной операции против ядерной инфраструктуры Ирана.

Сегодня в центре внимания инвесторов будут находиться данные по промышленной инфляции, которые предоставят больше сигналов о влиянии тарифов. Также в фокусе остается торговая политика США с окончательным подтверждением сделки с КНР.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс цен производителей (PPI) (май)
• Число первичных заявок на пособия по безработице

#обзор #рынок #утро

@aabeta

CyberArk - восходящий лидер в сфере кибербезопасности и AI-защиты

💡 Мы продолжаем серию публикаций о разработчиках ПО, ориентированных на облачные решения и интеграцию AI. Один из них - CyberArk, фокусирующийся на кибербезопасности.

✅ CyberArk #CYBR
🎯 Целевая цена - $450, потенциал роста +14%

Подробнее о бизнесе

CyberArk - это компания, которая помогает бизнесу защищаться от киберугроз. Она специализируется на безопасности доступа: то есть следит за тем, кто и к чему получает доступ внутри компании - будь то человек или машина. Особенно важно это для крупных организаций, где множество пользователей и систем. CyberArk помогает управлять паролями, цифровыми ключами и доступами так, чтобы злоумышленники не могли получить контроль над важной информацией или внутренними системами. Их решения используют как банки и госорганы, так и IT-компании по всему миру.

Финансовые показатели

Выручка за 1 квартал 2025 года составила $317.6 млн, рост на 33.4% г/г. Операционная прибыль выросла на 85% до $57.5 млн.Свободный денежный поток - $95.5 млн (+66% г/г). Все ключевые показатели превзошли ожидания аналитиков. Ожидаемый CAGR выручки на 2025–2027 годы - 24%, CAGR прибыли на акцию - 27%.

Драйверы роста

CyberArk опирается на сразу несколько сильных направлений, обеспечивающих уверенный рост бизнеса.

• Первое - это структурный тренд на переход компаний к облачным решениям и автоматизацию управления доступом. Современные IT-системы всё чаще включают тысячи пользователей, сервисов и устройств, где каждая сущность должна иметь строго определённые права. Решения CyberArk позволяют централизованно управлять привилегированным доступом, защищать секреты и сертифицированные каналы, что становится стандартом для крупного бизнеса и государственного сектора.

• Второе направление - активное расширение платформы за счёт приобретений. Интеграция Venafi вывела компанию в сегмент машинных идентичностей - это сертификаты, которые подтверждают подлинность программ, микросервисов и API в автоматизированных средах. Средний срок действия таких сертификатов сократился с 398 до 47 дней, что резко увеличивает нагрузку на IT-команды и делает автоматизацию жизненно необходимой. Решения CyberArk позволяют закрыть этот пробел, предлагая автоматическую идентификацию, ротацию и контроль всех машинных сущностей.

Также компания усилила позиции в направлении управления цифровыми идентичностями (IGA) после приобретения Zilla. Новый продукт уже включён в ключевые сделки и помогает организациям централизованно управлять ролями, правами и доступами сотрудников, часто заменяя менее гибкие решения конкурентов.

• Третий драйвер - ускоренный рост SaaS-направления. Всё больше клиентов отдают предпочтение облачной модели, которая обеспечивает быструю интеграцию, регулярные обновления и прогнозируемую финансовую нагрузку. Более 60% новых клиентов сразу выбирают два или более продуктов CyberArk, что говорит о доверии к платформе и зрелости продуктовой линейки. Такие кросс-продажи увеличивают среднегодовую стоимость контракта (ACV) и способствуют быстрому росту ARR- в первом квартале годовой регулярный доход вырос на 38% г/г.

• Четвёртым направлением остаётся внедрение AI-инструментов. CyberArk развивает поведенческий анализ и автоматизированное выявление аномалий, что особенно актуально на фоне роста AI-трафика и автономных решений. Искусственный интеллект уже встроен в ключевые сервисы компании, усиливая защиту без увеличения ручной нагрузки на IT-команды.

💎 На фоне растущих требований к безопасности, перехода на облачные технологии и быстрой цифровизации, решения CyberArk становятся критически важными для бизнеса. Мы продолжаем удерживать позиции в акциях компании, рассматривая её как одного из ключевых бенефициаров структурного роста в секторе ПО. Учитывая сильные операционные метрики, расширение платформы и устойчивый спрос, мы ожидаем продолжения опережающего роста CYBR на среднесрочном горизонте.

#акции #США #инвестиционная_идея

@aabeta

Скатится ли экономика в рецессию, и будет ли дефолт США в 2025?
Стоит ли продавать США в пользу других регионов?
Когда ФРС понизит ставку, продолжится ли рост в золоте и серебре?
Пришло ли время шортить индексы?
ИИ – это пузырь или всё еще возможность?

🎯 эти и другие вопросы обсудим 26 июня с основателями Abeta Capital на вебинаре «Как защитить капитал в эпоху перемен?»

→ от обзора ключевых макроэкономических новостей и их оценки
→ к стратегическому подходу, который лежит в основе прибыльного инвестиционного портфеля
→ с разбором конкретных инструментов и ответов на ваши вопросы в прямом эфире

Максимально полезно для тех, кто инвестирует в РФ и за её пределами, а также:

👉 Доверил свой капитал в управление:
получите второе мнение, альтернативный взгляд на рынок, инсайды на основе аналитики крупнейших инвестбанков мира

👉 Не уверен в том, что действующий портфель оптимален и на 100% отвечает инвестиционным целям: поймете, каких ошибок следует избегать в первую очередь, получите чек-лист для проверки портфеля и возможность бесплатного разбора от наших экспертов

👉 Уже инвестирует в ИИ-компании или рассматривает эту возможность:
узнаете, какие подходы и инструменты мы используем в своих портфелях и как подходим к их выбору

Когда и во сколько:
26 июня в 17:00 МСК

📲 Регистрируйтесь на вебинар прямо сейчас по ссылке
🎯 А если хотите, чтобы мы разобрали именно ваш портфель, оставьте заявку на стратсессию.

Утренний обзор - 13.06.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -1.47% (5960 п.)
📉 Nasdaq: -1.66% (21567 п.)
📉 Dow Jones: -1.30% (42430 п.)
🌕 Золото: +1.15% ($3425)
⚫️ Нефть марки Brent: +5.79% ($74.32)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.76% (4.332%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне после атаки Израиля на Иран. Вчера основные индексы завершили день с повышением: S&P 500 вырос на 0.38%, Dow Jones - на 0.24%, а Nasdaq - на 0.24%. Инвесторы оценивали позитивные данные по промышленной инфляции и отчетность Oracle #ORCL. Фондовый рынок Азии торгуется с минусом.

Индекс цен производителей (PPI) в мае вырос на 0.1% м/м и 2.6% г/г. Экономисты ожидали рост на 0.2% м/м и 2.6% г/г. Базовый показатель без учета топлива и продовольствия поднялся только на 0.1% м/м и 3% г/г, против прогнозов роста на 0.3% м/м и 3.1% г/г. Данные подтверждают, что тарифы пока не оказали значимого влияния на цены. Goldman Sachs еще раз пересмотрел свой прогноз по майскому Core PCE - предпочитаемому ФРС индикатору инфляции - до 0.14% м/м. В начале недели, до выхода CPI и PPI, оценка составляла +0.23%.

7 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лучшую динамику показали коммунальные компании на ожидании роста энергопотребления ЦОД, а также технологии после отчета Oracle #ORCL. Облачный провайдер повысил прогноз годового роста выручки на фоне высокого спроса на связанные с ИИ услуги. Лучше рынка также торговались защитные сферы здравоохранения и товаров первичной необходимости. Заметно хуже рынка торговались коммуникации и товары вторичной необходимости.

Главной новостью последних часов стала атака Израиля по ядерным и ракетным объектам Ирана для предотвращения создания ядерного оружия. По данным иранских СМИ, в результате ударов погибли высокопоставленные военные, включая главу КСИР. Израильские власти заявили, что операция будет продолжаться «столько, сколько потребуется» для устранения угрозы.

Иран пообещал жесткий ответ, в том числе по интересам США в регионе. Запущены беспилотники в сторону Израиля, и планируется пуск баллистических ракет. Штаты заявили, что непричастны к атакам. Трамп подчеркнул, что США будут защищать себя и Израиль, если Иран предпримет ответные действия. При этом, он все еще надеется на продолжение переговоров по его ядерной программе.

На рынке наблюдается полноценный risk-off: падают акции, растут защитные активы - золото, казначейские облигации, доллар США. Нефть прибавляет порядка 6% на ожиданиях сокращения иранских потоков, а также отыгрывая риск приостановки поставок СПГ и нефти по Ормузскому проливу.

«Мы наблюдаем классическую реакцию ухода от риска. Сейчас главное - это скорость и масштаб ответа со стороны Тегерана. Именно это определит, насколько затяжными будут текущие рыночные движения. Часто такие колебания сходят на нет после первоначального шока», - говорит Мэттью Хаупт, портфельный менеджер Wilson Asset Management.

Публикация экономических данных сегодня:
• Предварительные индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (июнь)

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Куда уносить деньги из США, когда риски растут, а «безопасный доллар» уже не кажется таким безопасным?

Торговая война, пошлины, растущая нестабильность в экономике США и политика Трампа как главный генератор неопределенности – что делать инвестору, чтобы сохранить капитал в 2025?

🎥 В новом видео:

▪️ ТОП-5 стран – лучшие альтернативы США, на наш взгляд
▪️ Почему эти рынки могут выиграть?
▪️ Какие секторы и компании там интересны?

Смотрите выпуск прямо сейчас или подпишитесь на наш YouTube-канал, чтобы вернуться к просмотру позже.

А на вопрос, какие страны для сохранения капитала выбрать именно вам, лучше всего ответит стратсессия с ведущими аналитиками Abeta Capital. Оставляйте заявку, поделимся мнением на ваш портфель с учетом целей и толерантности к риску – это бесплатно и эффективно.

@aabeta

Что говорит топ-менеджмент компаний об инвестициях в IT?

💡 Goldman Sachs опросил 100 CIO - IT-директоров крупнейших компаний, чтобы выяснить, как изменились приоритеты в расходах на фоне тарифной волатильности и экономической неопределённости.

Результаты показывают умеренное охлаждение настроений: индекс общих IT-расходов снизился до 74 п., а индекс капитальных IT-затрат - до 67 п. (против 79 п. и 69 п. в ноябре 2024 года). Это всё ещё выше средних уровней за последние 10 лет, но ниже недавних максимумов. Рассмотрим состав индексов и текущую ситуацию подробнее.

Что означают эти индексы?

Аналитики рассчитывает их на основе методологии, аналогичной индексам ISM. Значение выше 50 п. указывает на рост расходов, ниже - на сокращение. Индекс общих IT-расходов охватывает весь IT-бюджет, включая персонал, сервисы, софт и поддержку. Индекс капитальных IT-расходов отражает инвестиции в новое оборудование и ПО (без текущих затрат).

Подробный обзор компонентов

• 58% респондентов ожидают увеличения общего IT-бюджета, а 23% - его сокращения. Для сравнения, в ноябре 2024 года эти цифры составляли 64% и 16% соответственно. Аналогичная динамика наблюдается и по капитальным расходам: рост прогнозируют 48% CIO, снижение - 21%, тогда как полгода назад соотношение было 50% к 15%.

Таким образом, наблюдается плавное смягчение ожиданий, вызванное главным образом тарифной волатильностью, возникшей в апреле–мае. Именно в этот период и проводился опрос, и многие CIO указывали на осторожность при принятии решений в условиях повышенной неопределённости.

• Доля компаний, планирующих значительное увеличение IT-расходов, остаётся стабильной. Так, 27% респондентов по-прежнему рассчитывают на рост бюджета более чем на 5%, что соответствует уровню ноября 2024 года.

Доля тех, кто ожидает сокращения более чем на 5%, лишь немного увеличилась - с 7% до 8%. Это подтверждает, что компании скорее делают паузу на переоценку, а не пересматривают стратегические приоритеты.

• Отдельное внимание в опросе уделяется генеративному ИИ. В ближайшие 12 месяцев 90% компаний планируют выделять на Gen-AI менее 10% своего IT-бюджета, что указывает на стадию раннего тестирования и пилотных проектов. Однако на горизонте трёх лет доля CIO, рассчитывающих выделять на ИИ более 15% бюджета, выросла до 18% - против 17% полгода назад.

Почти все участники опроса - 93% - уже реализуют хотя бы одно Gen-AI-инициативу. Более того, отдельные направления, такие как Copilot и Agentic AI, выходят из стадии экспериментов и начинают внедряться в продуктивные процессы.

В большинстве компаний генеративный ИИ рассматривается не как отдельная функция, а как способ радикально повысить эффективность существующих бизнес-операций - от автоматизации и аналитики до поддержки решений и взаимодействия с клиентами.

💎 Несмотря на осторожность, вызванную торговыми рисками и экономической неопределённостью, компании не отказываются от инвестиций в технологии. При этом, в центре внимания остаются решения генеративного ИИ. Данные подкрепляют наш позитивный настрой по технологическому сектору США.

#аналитика #США

@aabeta

Могут ли частные инвесторы обрушить фондовый рынок США?

Более слабые, чем в среднем, данные о движении средств во взаимных фондах и ETF контрастируют с недавними показателями позиционирования домохозяйств, такими как высокий уровень маржинального долга и более высокий, чем обычно, объем покупок отдельных акций розничными инвесторами. По оценкам торгового подразделения Goldman Sachs, чистый объем покупок со стороны розничных трейдеров за последние три месяца составил около 20 миллиардов долларов.

О чём же могут сигнализировать слабые покупки фондов, но в то же время рост маржинального долга и объёмов покупок в отдельных акциях?

• Слабые потоки в фонды могут говорить о том, что институциональные и консервативные инвесторы осторожничают, предпочитая не увеличивать вложения через фонды, возможно из-за опасений по поводу будущей волатильности или переоцененности рынка.

• В то же время розничные инвесторы могут активно покупать отдельные акции напрямую, используя для этого заемные средства, что не отражается в статистике фондов, но приводит к росту маржинального долга и объема сделок с акциями.

• Такое расхождение часто наблюдается на поздних стадиях бычьего рынка, когда профессиональные участники становятся осторожнее, а розничные инвесторы продолжают наращивать рисковые позиции.

• Розничные инвесторы могут быть более подвержены эмоциям, следовать за хайпом или «догонять рынок», тогда как фонды действуют системно и осторожнее реагируют на риски.

Могут ли панические настроения розничных инвесторов спровоцировать крах рынка?

Устойчивость спроса домохозяйств на акции имеет решающее значение, поскольку домохозяйства представляют собой крупнейшую категорию владельцев на рынке акций США. Домохозяйства напрямую владеют 38% американского рынка акций и контролируют еще большую долю, если учитывать косвенное владение через фонды. При этом основная часть акций, принадлежащих домохозяйствам, сосредоточена у относительно состоятельных людей. Наиболее обеспеченные 10% домохозяйств по уровню богатства владеют 87% совокупных акций, находящихся в собственности домохозяйств.

Типичные макроэкономические факторы, влияющие на оттоки из акций (ослабление балансов домохозяйств, рост безработицы и повышение процентных ставок), дают нам основание полагать, что домохозяйства продолжат покупать акции в этом году. Учитывая текущую макроэкономическую ситуацию объём покупок может составить около $425 млрд. в этом году, что является вторым по величине источником спроса на акции после корпораций ($675 млрд).

Счета пенсионных накоплений также продолжат поддерживать спрос домохозяйств на акции. В рамках планов 401(k) средняя доля акций выросла с 66% в 2013 году до 71% в 2022 году, и особенно заметен этот рост среди участников в возрасте 20 лет (с 76% до 90%). По прогнозам аналитиков пенсионные взносы обеспечивают примерно $500 млрд ежегодного спроса на акции, хотя часть этого спроса может приходиться на международные акции.

По нашему мнению, определённый риск избыточной концентрации присутствует. Частные инвесторы направляют 49% своих общих финансовых активов в акции — это самый высокий показатель за всю историю и немного выше предыдущего пика в 48% в 2000 году. Высокая доля акций в портфелях домохозяйств США является ключевым отличием по сравнению с другими регионами, где домохозяйства выделяют значительно меньшую часть своих активов на акции, например, в Японии (13%) и еврозоне (10%). Однако позитивный макроэкономический фон и низкая доля крупных инвесторов снижают этот риск.

Насколько хватит электроэнергии в США?

💡 Ранее мы уже писали о росте энергопотребления в США. Согласно последним прогнозам, пик спроса придётся на это лето. Несмотря на запланированное расширение генерации, нет уверенности, что инфраструктура справится с нагрузкой. Разберём, чем это грозит рынку, какие шаги предпринимаются для устранения дефицита и какие компании могут оказаться в выигрыше.

Резервов становится всё меньше

Дефицит уже проявляется в ключевых регионах: PJM (Среднеатлантический), MISO (Среднеконтинентальный) и ERCOT (Техас). По прогнозам, летом 2025 года уровень эффективных резервов в масштабах страны впервые опустится ниже рекомендованных 20%, а к 2027 году достигнет критического уровня в 14%. В ERCOT, где отсутствует межрегиональный импорт, ситуация может стать особенно напряжённой к 2028 году - несмотря на быстрый ввод солнечных и ветряных мощностей.

Причины дефицита

1) Рост спроса. В 2021–2024 годах энергопотребление росло в среднем на 2% в год, а к 2030 году темпы могут вырасти до 2.5% за счёт электрификации, роста числа дата-центров и электромобилей.

2) Недостаток генерации. Ввод новых мощностей отстаёт от темпов вывода угольных станций. При этом возобновляемые источники - менее управляемы и не способны в полной мере компенсировать дефицит в часы пикового потребления.

3) Ограничения технологий хранения. Системы накопления энергии пока не обеспечивают необходимую масштабируемость и длительность работы.

Цены и отключения: риск растёт

С каждым летом усиливается риск резких скачков цен и перебоев. В PJM, по оценке Goldman Sachs, к 2027 году свободные мощности сократятся с 23 до 10 ГВт. Похожая динамика - в MISO. В ERCOT, изолированной от других регионов, ценовые риски особенно высоки - отсутствие резервных перетоков делает её чувствительной к неблагоприятной погоде.

Необходимость инвестиций

Ситуация подчеркивает критическую важность масштабных инвестиций в инфраструктуру. Для обеспечения надежности необходимы не только дополнительные генерирующие мощности, но и развитие систем хранения и управление пиковым спросом. Коммунальные и инфраструктурные компании играют ключевую роль в этом процессе, и мы имеем наиболее позитивный взгляд на:

• American Electric #AEP: один из крупнейших поставщиков электроэнергии в США, активно развивающий проекты по модернизации сетей.

• Southern Company #SO: лидер в области генерации и распределения энергии с упором на устойчивые технологии.

• Quanta Services #PWR: компания, специализирующаяся на строительстве и обслуживании энергетической инфраструктуры.

• NextEra Energy #NEE: крупнейший в мире оператор возобновляемой энергии, активно инвестирующий в накопители энергии.

💎 Энергосистема США движется к структурному дефициту, который угрожает стабильности поставок и цен. Без ускоренных вложений в новые проекты ситуация будет ухудшаться. Ключ к решению - скоординированные действия со стороны регулирующих органов, инвесторов и сетевых операторов. Роль коммунальных компаний как агентов модернизации возрастает - и именно они могут стать бенефициарами этой трансформации.

#аналитика #США

@aabeta

На рынке может быть турбулентно
– почему?

1. Обострение конфликта между Израилем и Ираном и ультиматум от США
Пожалуй, ключевое событие на сегодня, определяющее весь инвестиционный контекст.
Высокий уровень неопределенности и целый набор разнообразных рисков - от полномасштабной распродажи по всем фронтам до долгосрочного структурного влияния на инфляцию, что может так же в корне изменить текущее позиционирование инвесторов в акциях и облигациях. Возникает закономерный вопрос, стоит ли вносить корректировки в портфель уже сейчас и если да, то как именно?

2. Обновились данные по розничным продажам в США, и они хуже ожиданий:
Розничные продажи (май) = -0.9% м/м (ожид -0.5% /ранее +0.1%). И снова неопределенность:

Это сигнал ослабления экономики США?
Стоит ли занять более осторожную позицию в акциях?

– обсудим, как принимать решения в действующем макроэкономическом контексте на вебинаре «Как защитить капитал в эпоху перемен?»


Когда и во сколько:
26 июня в 17:00 МСК

📲 Регистрируйтесь на вебинар прямо сейчас по ссылке

Рынок высококачественных (кастомизированных) ASIC-чипов может достичь $30 млрд и расти среднегодовыми темпами 30%.
 
Облачные гиганты и гипермасштабируемые дата-центры, а также крупные производители оборудования продолжают стремиться к большей уникальности своих чипов, повышению их производительности, снижению энергопотребления и общей стоимости кремниевых компонентов. Для реализации этих планов требуются большие команды инженеров-конструкторов микросхем, однако не у всех есть возможность полностью самостоятельно разрабатывать крупные и сложные чипы.
Для решения этих задач, на помощь приходят полупроводниковые компании, обладающие правами на разработку и опытом проектирования ASIC-чипов, передовой интеграцией упаковки и возможностями производственной логистики. Двумя крупнейшими компаниями, которые способны в этом помочь, являются Broadcom #AVGO и Marvell #MRVL (доля Broadcom составляет 55-60%, а Marvell – 15%).

Продолжающееся активное внедрение искусственного интеллекта приводит к росту спроса на пользовательские ASIC-чипы и XPU-ускорители для вычислений, что благоприятно отражается в отчётах и прогнозах компаний. Так, например, компания Broadcom планирует увеличить выручку, связанную с искусственным интеллектом до $19,5 млрд в этом финансовом году и до $31 млрд в следующем финансовом году (рост на 60% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) за счет выпуска новых продуктов для своих контрагентов. Также внушительный рост выручки планирует показать компания Marvell: с $1,8 млрд. в прошлом году до $4 млрд. в этом финансовом году.
Мы рассматриваем данный рынок, как мощный фактор диверсификации как для Broadcom, так и для Marvell и один из многих факторов роста компаний в ближайшие несколько лет. За последнее десятилетие обе компании накопили значительный портфель инженерных решений в области проектирования микросхем и их выпуска, и обе являются лидерами в быстрорастущих сегментах вычислительной техники, ускорения вычислений, создания сетей и систем хранения данных на рынке полупроводников, что делает их главными бенефициарами продолжающегося развития AI.