+15% с акций Японии в наших портфелях с апреля – результаты корпоративных реформ

Японский рынок акций переживает фазу глубокой трансформации. Один из ключевых факторов - реформы Токийской фондовой биржи (TSE), направленные на повышение эффективности компаний и привлечение инвесторов. Сегодня мы рассмотрим последние результаты: реформы усилили позитивные корпоративные изменения и вывели бизнес на путь самостоятельных преобразований. Мы продолжаем держать солидную экспозицию на японские акции. С момента последней покупки в апреле позиция прибавила порядка 15% в наших портфелях.

7 фактов

Реформы были запущены для борьбы с хронической проблемой японского рынка: бесполезным накоплением кэша и низкими коэффициентами P/B и ROE, которые десятилетиями отставали от уровней США и Европы. Главная цель - подтолкнуть компании к более активным инвестициям, оптимизации бизнес-структур и повышению отдачи от капитала.

1. Обратные выкупы: в 2024 году объем вырос на 90% г/г - рекорд для Японии. В апреле-июне 2025-го байбеки расширились прибавил еще 20%, несмотря на тарифную неопределенность. Активнее всего выкупали акции электроника, ИТ и финансы.

2. Дивиденды: в 2017-2020 годах выплаты оставались на стабильном уровне, но с 2021 года начался рост, который резко ускорился в 2024. Доля компаний с низким коэффициентом выплат снизилась, а число эмитентов, распределяющих более 60% прибыли, значительно выросло. Это говорит о готовности японского бизнеса делиться доходами с акционерами на уровне, сравнимом с международной практикой.

3. Сокращение стратегических пакетов: японские компании активно избавляются от так называемых стратегических пакетов - кросс-акционерных вложений, когда компании держат акции друг у друга ради поддержания деловых связей. Такая практика десятилетиями снижала прозрачность и эффективность рынка.

В 2024 году объём продаж таких пакетов достиг около ¥10 трлн (+40% г/г), и их совокупный объём снизился с ¥60 трлн в 2023 до ¥50 трлн. Если темпы сохранятся, владения могут быть в значительной мере ликвидированы в течение ближайших 4-5 лет, что повысит независимость и прозрачность.

4. Инвестиции: капзатраты за 2021-2024 выросли на 29%. Федерация бизнеса Японии поставила цели: +25% к 2030 и +85% к 2040 году по сравнению с 2024-м. Это говорит о смещении фокуса компаний от сбережения средств к активным вложениям в рост.

5. Реорганизация бизнеса: крупнейшие корпорации ускоренно избавляются от низкомаржинальных направлений. В TOPIX-500 доля сегментов с операционной маржой ≤5% снижается, а у ~55% таких сегментов падает выручка - компании целенаправленно выходят из слабых направлений.

6. M&A: за десятилетие количество сделок по слияниям и поглощениям удвоилось. В 2025 году их число может превысить 500, что станет рекордом. Параллельно усилилось давление со стороны активистов, которые всё чаще требуют повышения эффективности и увеличения выплат акционерам.

7. Смена драйвера реформ: изначально импульс шел от TSE. Теперь процесс стал самоподдерживающимся: компании сами стремятся к реорганизации и повышению доходности. Это делает реформы более устойчивыми и снижает зависимость от политических факторов.

Потенциал корпоративных реформ

Системные изменения позволяют ожидать роста ключевых метрик. Согласно прогнозам JPMorgan, ROE вырастет с 9.4% в 2024 году до 10% в 2026 и 11% в 2028. Общий коэффициент выплат акционерам достигнет 70%. На этом фоне возможна переоценка акций: P/E может подняться до 17-18x, как в 2001-2006 годах. TOPIX способен достичь 4 400 п. (+30%), а Nikkei 225 - 60 000 п. к 2028 году (+40%).

💎 Рынок продолжает находиться в фазе преобразований. Ускорение выплат акционерам, рост инвестиций, M&A и другие инициативы формируют основу для долгосрочного роста. При сохранении курса реформ рынок сможет выйти на качественно новый уровень и стать более привлекательным как для внутренних, так и для зарубежных инвесторов.

Напишите в наш чат клиентской поддержки – cделаем аудит вашего портфеля, обсудим его перспективы с точки зрения сохранения капитала и роста доходности.

#аналитика #Япония #акции

@aabeta

Южная Африка на подъёме: ожидаемый рост рынка акций до +17% за год

Экономическая ситуация в Южной Африке постепенно меняется в позитивную сторону. Умелые действия властей в области монетарной политики создают почву для восстановления роста. Это открывает возможности для переоценки активов и роста рынка.

Ожидания по экономике

В последние годы рост ВВП оставался слабым (около 1% в 2024 году), при этом уровень долга увеличивался, что стало причиной снижения кредитного рейтинга страны ниже инвестиционного уровня. Однако текущее замедление является циклическим, а не структурным: на динамику влияли жесткая ДКП и логистические сбои. С 2024 года ситуация улучшилась: отключения электроэнергии прекратились, грузоперевозки стабилизировались. На этом фоне прогнозируется ускорение роста ВВП с 1% в 2025 году до 1.6% в 2026 году и до 2% в 2027 году, а долгосрочный потенциал оценивается на уровне 2.5%.

Ключевым фактором является политика Южноафриканского резервного банка (SARB), который понизил целевой уровень инфляции с 4.5% до 3%. Фактическая базовая инфляция уже приблизилась к этому значению, а прогнозы предполагают снижение до 3.3% в 2026 году и 3.1% в 2027 году (против консенсуса 4.1–4.2%). Это открывает путь к смягчению ДКП: ожидается снижение ставки с текущих уровней до 5% в среднесрочной перспективе. Исторически снижение ставок приводило к росту южноафриканского рынка акций: за аналогичные периоды средняя доходность достигала 13% в местной валюте, при этом розничные компании показывали +27%, а банки +15%.

Фискальная ситуация также улучшается: Национальное казначейство прогнозирует первичный профицит бюджета на уровне 0.8% ВВП, что стабилизирует долг уже в этом году. Это позитивно для кредитоспособности и снижает страновой риск. Более устойчивая бюджетная траектория может поддержать рентабельность собственного капитала банков, способствовать росту их оценок и сохранению выплат дивидендов.

Взгляд на акции

Прогноз по сырьевым товарам оказывает влияние на будущий рост. Цены на золото выросли на 61% с конца 2023 года, и ожидается их рост до $4000 к середине 2026 года. Это поддерживает перспективы золотодобывающих компаний, которые составляют крупную долю в фондах.

Сильной стороной южноафриканского рынка является высокая чувствительность акций к снижению ставок и улучшению внутреннего роста. Особенно это касается банков и розничных компаний, которые имеют недорогие оценки по историческим меркам и должны получить выгоду от восстановления потребления.

Риски

Риски для позитивного сценария связаны с возможными макроэкономическими разочарованиями – прежде всего, если дезинфляция окажется нестабильной и SARB будет вынужден дольше сохранять жесткую политику. Внутриполитическая неопределенность и глобальная конъюнктура (слабый спрос на металлы в Китае, пошлины США на 30% для автопрома и агроэкспорта) также могут повлиять на перспективы.

💎 Тем не менее общий баланс факторов смещается в сторону улучшения. Южная Африка выходит на траекторию более устойчивого роста при низкой инфляции и более мягкой политике, что благоприятно для фондового рынка. Мы считаем, что в этой позитивной ситуации оптимальным инструментом являются ETF #EZA на южноафриканские акции, которые позволят диверсифицировать риски и извлечь выгоду из восстановления экономики.

⬆️Мы в Abeta Capital рассчитываем на рост около 17% в USD на горизонте 12 месяцев.
___

Напишите нам в чат клиентской поддержки – cделаем аудит вашего портфеля, обсудим его перспективы с точки зрения сохранения капитала и роста доходности.

#аналитика

@abeta