Южная Африка на подъёме: ожидаемый рост рынка акций до +17% за год

Экономическая ситуация в Южной Африке постепенно меняется в позитивную сторону. Умелые действия властей в области монетарной политики создают почву для восстановления роста. Это открывает возможности для переоценки активов и роста рынка.

Ожидания по экономике

В последние годы рост ВВП оставался слабым (около 1% в 2024 году), при этом уровень долга увеличивался, что стало причиной снижения кредитного рейтинга страны ниже инвестиционного уровня. Однако текущее замедление является циклическим, а не структурным: на динамику влияли жесткая ДКП и логистические сбои. С 2024 года ситуация улучшилась: отключения электроэнергии прекратились, грузоперевозки стабилизировались. На этом фоне прогнозируется ускорение роста ВВП с 1% в 2025 году до 1.6% в 2026 году и до 2% в 2027 году, а долгосрочный потенциал оценивается на уровне 2.5%.

Ключевым фактором является политика Южноафриканского резервного банка (SARB), который понизил целевой уровень инфляции с 4.5% до 3%. Фактическая базовая инфляция уже приблизилась к этому значению, а прогнозы предполагают снижение до 3.3% в 2026 году и 3.1% в 2027 году (против консенсуса 4.1–4.2%). Это открывает путь к смягчению ДКП: ожидается снижение ставки с текущих уровней до 5% в среднесрочной перспективе. Исторически снижение ставок приводило к росту южноафриканского рынка акций: за аналогичные периоды средняя доходность достигала 13% в местной валюте, при этом розничные компании показывали +27%, а банки +15%.

Фискальная ситуация также улучшается: Национальное казначейство прогнозирует первичный профицит бюджета на уровне 0.8% ВВП, что стабилизирует долг уже в этом году. Это позитивно для кредитоспособности и снижает страновой риск. Более устойчивая бюджетная траектория может поддержать рентабельность собственного капитала банков, способствовать росту их оценок и сохранению выплат дивидендов.

Взгляд на акции

Прогноз по сырьевым товарам оказывает влияние на будущий рост. Цены на золото выросли на 61% с конца 2023 года, и ожидается их рост до $4000 к середине 2026 года. Это поддерживает перспективы золотодобывающих компаний, которые составляют крупную долю в фондах.

Сильной стороной южноафриканского рынка является высокая чувствительность акций к снижению ставок и улучшению внутреннего роста. Особенно это касается банков и розничных компаний, которые имеют недорогие оценки по историческим меркам и должны получить выгоду от восстановления потребления.

Риски

Риски для позитивного сценария связаны с возможными макроэкономическими разочарованиями – прежде всего, если дезинфляция окажется нестабильной и SARB будет вынужден дольше сохранять жесткую политику. Внутриполитическая неопределенность и глобальная конъюнктура (слабый спрос на металлы в Китае, пошлины США на 30% для автопрома и агроэкспорта) также могут повлиять на перспективы.

💎 Тем не менее общий баланс факторов смещается в сторону улучшения. Южная Африка выходит на траекторию более устойчивого роста при низкой инфляции и более мягкой политике, что благоприятно для фондового рынка. Мы считаем, что в этой позитивной ситуации оптимальным инструментом являются ETF #EZA на южноафриканские акции, которые позволят диверсифицировать риски и извлечь выгоду из восстановления экономики.

⬆️Мы в Abeta Capital рассчитываем на рост около 17% в USD на горизонте 12 месяцев.
___

Напишите нам в чат клиентской поддержки – cделаем аудит вашего портфеля, обсудим его перспективы с точки зрения сохранения капитала и роста доходности.

#аналитика

@abeta

TSMC - обновление после ралли

На прошлой неделе вышел свежий отчет JPMorgan, в котором аналитики повысили целевые цены и прогнозы по финансам TSMC. Данные подкрепили нашу уверенность в компании. Тезисы JPMorgan укрепляют нашу уверенность в перспективах. Обращаем на них внимание.

Недавно мы зафиксировали половину позиции с доходностью порядка 40% с начала года. Мы ожидаем продолжения подъема в бумаге на длинном горизонте и будем входить обратно после ожидаемого нами отката на широком рынке.

✅ TSMC #TSM
🎯 Целевая цена - $330, потенциал роста +21%

• Стабильно высокие продажи. В 2026 году ожидается рост выручки TSMC на 24%. Основанием для этого прогноза служит сильный спрос на продукты для ЦОД и мобильные устройства. Среднегодовой рост выручки (CAGR) от ИИ-датацентров увеличится до 50%+ за период 2024-2029 годов.

Драйверами станут ускорители (GPU и ASIC будут обеспечивать 68% продаж сегмента ЦОД), рост сетевой инфраструктуры и сегмент памяти. Сильный вклад в 2026 году обеспечит техпроцесс N3, на котором будут производиться ускорители для NVDA, AMD, TPU (Google) и Tranium (AWS). Кроме того, все модели iPhone, а также некоторые чипы Qualcomm в 2026 году перейдут на N2 (следующий техпроцесс).

• Максимальная рентабельность. Как ожидается, валовая рентабельность увеличится с 57% до 59%. Это станет возможным благодаря стабильному курсу тайваньского доллара, меньшему влиянию зарубежных фабрик, а также росту цен на передовые техпроцессы. Фактически маржа компании приблизится к историческим максимумам.

• Расширение СapEx. Сильный рост требует масштабных инвестиций, однако из-за высокого спроса и цен TSMC не жертвует маржой. Капитальные затраты в 2026 году вырастут с $45 млрд до $48 млрд. Мощности техпроцесса N2 увеличатся с нуля в 2025 году до 65 тыс. пластин в месяц к концу 2026 года. Производство N3 останется полностью загруженным благодаря переходу большинства ускорителей ИИ на этот техпроцесс с конца 2025 года.

💎 TSMC остается одним из наших фаворитов в сфере полупроводников наряду с Broadcom #AVGO и Nvidia #NVDA. Компании неоднократно подтверждала лидерские позиции в передовых техпроцессах, оставаясь ключевым бенефициаром роста спроса на ИИ и мобильные решения. Новые прогнозы демонстрируют ускорение развития, а обновленные долгосрочные оценки для ИИ-ЦОД подтверждают стратегическую значимость направления, которым активно занимается компания. Мы ожидаем весьма высоких результатов от TSMC в ближайшие годы. Будем добавлять позиции на фоне ожидаемой октябрьской волатильности.

#аналитика #акции

@aabeta

🤝Дубай, 1–2 октября – давайте встретимся лично.

Друзья, мы, Василий Белокрылецкий и Дмитрий Котегов, основатели Abeta Capital, сейчас в Дубае.

Готовы обсудить вашу действующую стратегию или инвестиционную идею, альтернативные инструменты, в частности актуальные венчурные сделки, и многое другое в области частных инвестиций.

– это возможность задать вопросы напрямую и получить персональные рекомендации.

🎯Для клиентов с капиталом от $1 млн.

Напишите в чат, чтобы забронировать удобное время, – слотов немного!

Скрытые угрозы AI-тренда - рынок перегрет?

Сентябрь традиционно считается слабым месяцем для фондового рынка, однако в этот раз динамика оказалась противоположной. Индексы S&P 500 и Russell 2000 уверенно обновили исторические максимумы, несмотря на сезонные факторы.

Ключевым драйвером остаётся ИИ. С момента запуска ChatGPT инвестиции в ЦОД и инфраструктуру для генеративного ИИ стали определяющим фактором для фондового рынка. На них приходится около 75% доходности индекса S&P 500, 80% роста прибыли и 90% увеличения капитальных расходов.

В денежном выражении крупнейшие компании тратят на эти цели около $400 млрд ежегодно, и всего десять компаний формируют треть от всех корпоративных инвестиций. Для сравнения, во время «доткомов» доля крупнейших инвесторов составляла лишь четверть. ИИ-инвестиции растут в 10 раз быстрее, чем расходы домохозяйств, а вклад в пересмотр ВВП США за II квартал 2025 года составил около 1 п.п. роста при итоговых 3.8%.

Тем не менее устойчивость рынка вызывает вопросы. Почти весь рост сосредоточен в «великолепной семёрке» технологических гигантов, тогда как остальные 493 компании из индекса S&P 500 показали лишь +25% против +180% у лидеров. На этом фоне закономерно встаёт вопрос: рынок всё ещё в начале инвестиционного цикла или уже ближе к его зрелой фазе?

ИИ действительно оказывает всё более заметное влияние на экономику и тем более на рынок акций, однако мы видим ряд рисков.

• Во-первых, наблюдается падение свободного денежного потока у гиперскейлеров. Капитальные расходы с 2022 года выросли в четыре раза, что фактически остановило рост FCF. По оценкам аналитиков, в ближайшие 12 месяцев FCF может снизиться примерно на 16%. Это ставит под сомнение устойчивость высоких мультипликаторов и вынуждает инвесторов требовать большей дисциплины от компаний.

• Во-вторых, источником финансирования остаются так называемые «дойные коровы» – сегменты с уже замедляющимся ростом. Речь идёт о цифровой рекламе, поисковых сервисах, облачных решениях, потоковом контенте и медиа. Именно они последние годы генерировали основной денежный поток для инвестиций в ИИ, однако эти рынки всё ближе к насыщению, а конкуренция усиливается. Неясно, насколько долго они смогут поддерживать столь масштабное финансирование, что делает саму модель уязвимой.

• В-третьих, настораживает характер последних сделок лидеров ИИ. Oracle #ORCL берет на себя долговую нагрузку ради строительства инфраструктуры под OpenAI, чья бизнес-модель пока не доказала устойчивости. Nvidia #NVDA, уже сильно зависимая от ограниченного круга крупных клиентов, начинает предлагать схемы финансирования разработчикам языковых моделей.

Подобные шаги вызывают исторические параллели - от агрессивного vendor financing (инвестиции в собственных клиентов) Cisco #CSCO на пике дотком-бума до практик Tyco и Enron с непрозрачными схемами финансирования.

Это скорее признаки искусственного поддержания спроса, чем органического роста. Они свидетельствует не о раннем этапе развития отрасли, а о уже о завершении тренда. Такие шаги нередко указывают на перегрев и отсутствие внутренних драйверов роста.

💎 Мы не ожидаем, что тренд на AI быстро развернется, однако принимаем во внимание риски. В моменте мы держим повышенную долю кэша, ожидая продолжения умеренной коррекции в краткосрочной перспективе. Когда примем решение о распределении в нашем фокусе будут находиться рынки вне США, а также разработчики ПО из-за относительно низких оценок и отставания от общего подъема в инфраструктуре. В лидерах тренда ИИ мы бы хотели увидеть более сильный откат для возврата позиций из-за перечисленных рисков.

#аналитика #США

@aabeta