Может кому-то пригодится, кто пытается лучше понять природу инфляции.

Вышла одна работа (по Турции, что самое интересное "Demand- and Supply-Driven Inflation Decomposition in Türkiye"), в которой инфляция раскладывается на шоки спроса и предложения. В Турции много и того, и другого (в шоки предложения, как я понимаю, коллеги записывают и шоки валютного курса, во всяком случае, так читается).
Мне скорее понравился другой момент. Как авторы валидируют свои оценки.
1. Доказывается, что, если сделать регрессию всей инфляции на разрыв спроса, ничего не получится. Только инфляция спроса связана с разрывом спроса. Помню были такие эксперименты по России, где у авторов не получалось (как раз таки шоки предложения мешают найти ок оценку).
2. ДКП эффективно снижает инфляцию спроса (инфляция предложения незначимо реагирует).

Прогнозисты хорошие, прогнозы плохие (или наоборот)

Крайне не завидую тем коллегам, кто по должностным обязанностям вынужден публично говорить, какое же решение примет Банк России в эту пятницу.

Консенсус стоит между 16 и 17 (не считая радикалов с ожиданиями 15.5).

Сейчас выбирать между 16, 17 (даже 16.5) - это как прогнозировать, какой стороной упадет монетка: есть аргументы за 16, есть за 17, все хорошие.
И в такой ситуации нужно зажмуриться и назвать одну цифру?

Плюс у вас всегда есть два возможных прогноза:
🔹ключевая ставка, которую аналитик считает наиболее соответствующей текущему балансу инфляционных и дезинфляционных рисков
🔹ключевая ставка, которую, по мнению аналитика, назовет Банк России, с учетом своей чувствительности к сложившемуся балансу инфляционных и дезинфляционных рисков

Это могут быть абсолютно разные ставки, т.к у ЦБ нет реального штрафа за то, что он окажется позади кривой (behind the curve - когда снижение ДКП случается позже, чем можно/нужно).
Как не было никакого штрафа за сверхагрессивное снижение в 2022 году и чрезмерно медленную реакцию в 2023.

В такой ситуации аналитик стоит перед выбором:
📊дать свой вью и послать в рынок и в ЦБ сигнал, где сейчас находится экономика и куда она движется, но рискнуть ошибиться с прогнозом решения

📈подогнать свой вью под вью Банка России и минимизировать ошибку прогноза, но принести минимум новой информации, т.к. ее, скорее всего, уже дал сам ЦБ

Разумеется, в первом случае аналитик и ЦБ могут прийти к одному умозаключению, а во втором ЦБ может в день заседания сам пойти в разрез с собственной коммуникацией (aka «переобуться»).

Например, в декабре 2024 вся коммуникация ЦБ была про еще один хайк, но «автономные факторы» были не просто за холд (см. П.5), ужесточение кредитных спредов из-за регуляторики позволяло снизить КС на 100б.п. уже тогда.

Тут встает большой вопрос, что будет вознаграждать рынок: сигнал аналитика (инвест дома, you name it) о состоянии экономики/рынков или угадывание фактического решения?

Так как деньги в экономике очень короткие, то угадывание кажется чуть более востребованным направлением: вы хотите знать, когда переложиться из трехмесячного депозита/LQDT в полугодовой-годовой (здесь, например, попадание в точку ставится выше, чем сигнал). В итоге мы получаем «плохое равновесие»:

1️⃣аналитики получают «очки» за краткосрочное угадывание
2️⃣больше концентрируются на препарировании фактических данных (которые точно зашумлены «разовыми факторами») и интерпретацией коммуникации
3️⃣все меньше добавляют к долгосрочному знанию об экономических процессах и трендах
4️⃣«сюрпризы» в данных возникают все чаще

(Еще можно просто встать в «оппозицию к ЦБ», т.к. предсказать policy failure - это прям круто)

Это, конечно, не причина, а следствие высокого уровня системного риска, когда рынки намного больше зависят от телефонных разговоров, чем фундаментальных показателей.

В общем хорошим прогнозам макро мешает.

@unexpectedvalue

Putting Macroprudential Policy to Work

Read

🇳🇱 De Nederlandsche Bank

@c0ldness

Битые пиксели

Конкурс СберИндекса подкинул новые данные. Заинтересовали расстояния между муниципалитетами, т.к. ранее мы выкладывали свои оценки для регионов. Увы, сверка с расстояниями по прямой показала (см. картинку), что матрицу расстояний СберИндекса в текущем виде использовать нельзя:

(а) Не учитывается расстояние по воде, в итоге Северо-Курильск "отстоит" от Владивостока по автодорогам на 5 км (реально: более 2000 км)

(б) Местами подобраны неверные ж/д станции: дорога от Фокино Приморского края до п. Выгоничи Брянской обл. "занимает" 57 км, ведь на Брянщине есть ст. Фокино (реально по прямой: 6802 км)

(в) Сырой алгоритм оценки ж/д расстояний через транзитные пункты:
🔘 задвоение или даже затроение (между Ковровом Владимирской обл. и Шимановском Амурской обл. якобы почти 15 тыс.км, реально — не более 7,5 тыс.км)
🔘 огромные расстояния между соседними районами (г. Ясный и пос. Комаровский Оренбургской обл., которые реально разделяет 10 мин. пешком, по ж/д "удалены" на 3448 км)

Ваш дата-критик ☕️

Прогноз по ключу из Bloomberg

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ РФ В ОКТЯБРЕ ОСТАЛИСЬ НА УРОВНЕ 12,6%, КАК И В СЕНТЯБРЕ - ОПРОС ЦБ, ИФ

Бензин и НДС повысят ИО, говорили эксперты.

Контрциклические 2000 респондентов с погрешностью 3% ответили им.
https://www.tg-me.com/c0ldness/5370

ЗАЯКОРИЛИ ИО получается?