Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 12 сентября

Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.

🟣 Участники обсуждения отметили, что значительное влияние на динамику цен в последние месяцы оказали разовые факторы. Они привели к тому, что в июле текущее инфляционное давление значительно увеличилось, а в августе — снизилось. При этом показатели устойчивой инфляции, очищенные от временных колебаний цен, существенно не изменились в последние месяцы. Они находились в диапазоне 4-6%.

🟣 Денежно-кредитные условия смягчились в летние месяцы, но оставались жесткими и сдерживали рост внутреннего спроса. Вместе с тем участники обсуждения обратили внимание на активизацию кредитования и потребительского спроса в июле-августе. Они также отметили сохранение высоких инфляционных ожиданий и значимость для дальнейшей динамики спроса и инфляции решений по бюджетной политике. В целом все согласились с тем, что требуется осторожный подход при смягчении денежно-кредитной политики.

🟣 По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 100 б.п., до 17% годовых. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году.

📺 Рубрика "в телеке"

Когда ты соглашаешься на супер-эфир с Максимом Орловским и Александром Исаковым, потом оказывается, что придется подстраховать коллегу и взять "удар на себя", а взамен получаешь почётное звание "самого оптимистичного аналитика на рынке" 🏆от ведущих. Ну ничего, с января по сентябрь это звание несли достойно, даже делились с рынком, выдержим и дальше 😁

Не открою секрет, что сегодня говорили про бюджет, налоговые новации, инфляцию, ставку ЦБ и ОФЗ. Остаёмся оптимистами, но оптимизм растянем на "подольше" 🫡

https://youtu.be/MYBrh_lX4jA?si=FzbMNKk_JxnkuXgW

https://vkvideo.ru/video-210986399_456243748

https://dzen.ru/profile/editor/quote.rbc.ru/publications?state=pending&videoEditorPublicationId=68d44735360c18764dc20d61

❗️ЦБ: проект бюджета дезинфляционный, слишком быстрое снижение ставки может перезапустить «маховик инфляции»

Глава Банка России Эльвира Набиуллина выступила на XXII Международном банковском форуме, организованном Ассоциацией банков России, и прокомментировала проект бюджета и последние макротренды. «РБК Инвестиции» выписали для вас основные тезисы:

🟠Рынки перед заседанием в сентябре заложились на более стремительное снижение ставки. Причем не только в рамках последнего заседания, а в целом по всей траектории;

🟠Дальше ЦБ будет двигаться с решениями по ставке, «тщательно выверяя каждый шаг». Дополнительное слишком быстрое смягчение кредитно-денежных условий может перезапустить «маховик инфляции»;

🟠«Не надо ориентироваться на низкую ставку». Ее снижение будет проходить по мере подтверждения того, что инфляция снижается;

🟠Для ЦБ сбалансированный бюджет гораздо лучше, чем если бы было увеличение дефицита бюджета. «Расцениваем проект бюджета как дезинфляционный»;

🟠Краткороcрочная реакция на повышение НДС будет, но это не будет источником устойчивого инфляционного давления;

🟠«Мы видим определенность по бюджету, будем учитывать это при принятии решения по ставке в октябре».

💱 Подписаться на «Сам ты инвестор!»

✏️ К - коммуникация

Тот случай, когда нельзя не прокомментировать. Исключительно субъективно.

Рынки перед заседанием в сентябре заложились на более стремительное снижение ставки. Причем не только в рамках последнего заседания, а в целом по всей траектории

Рынки с небольшим перевесом ждали -200 б.п. в сентябре, 15-16% к декабрю 2025 и 12.50%+ к концу 2026 и далее. Базовый прогноз ЦБ предполагал 14-18% в 2025, 10-11% в 2026 и 7.5-8.5% далее.

📍 Рынок НЕ закладывался на более стремительное снижение ставки. Среднесрочные ожидания были более консервативными, это обеспечивало более высокий уровень средней ставки, которая, по многочисленным комментариям ЦБ, и влияет на жесткость ДКП. "Чрезмерными" выглядели лишь ожидания на сентябрь, но их можно было скорректировать коммуникацией до заседания, как это делалось в 2025.

Дальше ЦБ будет двигаться с решениями по ставке, «тщательно выверяя каждый шаг». Дополнительное слишком быстрое смягчение кредитно-денежных условий может перезапустить «маховик инфляции»

Не надо ориентироваться на низкую ставку. Ее снижение будет проходить по мере подтверждения того, что инфляция снижается

Ставка 17% на сентябрь - середина базового прогноза ЦБ. Инфляция и ВВП складываются вблизи нижней границы прогнозов, кредит и денежная масса - к верхней границы. За 9 мес 2025 инфляция выходит к 4.2-4.3% при прогнозе 6-7% на год. Без учёта эффектов НДС/большего дефицита бюджета в 2025 могла составить 5.5-5.7%, с новыми вводными - может быть ближе к 6-6.5%

📍 Тезис, видимо, предполагает более консервативную версию базового макро-прогноза в октябре с учётом новых вводных по бюджету и налогам. Экономике нужна более высокая реальная ставка, чем заложено в прогноз сейчас (10%+ в 2025 и 7.5-8% в 2026 при нейтральных 3.5-4.5%). Фокус на денежно-кредитных условиях в более широком смысле.

Для ЦБ сбалансированный бюджет гораздо лучше, чем если бы было увеличение дефицита бюджета. Расцениваем проект бюджета как дезинфляционный

Краткороcрочная реакция на повышение НДС будет, но это не будет источником устойчивого инфляционного давления

Мы видим определенность по бюджету, будем учитывать это при принятии решения по ставке в октябре

Звучит так, что опубликованный проект бюджета на 2026-28 ЦБ не испугал - он полностью соответствует бюджетному правилу, остаётся дезинфляционным. Но вряд ли параметры бюджета были ЦБ неизвестны к 12 сентября. Видимо, бюджет 2025 + эффекты НДС были основными факторами обеспокоенности, помним тезис председателя "больше дефицит - выше ставка". Но теперь рисков от НДС регулятор не видит.

📍 Сегодняшние тезисы соответствуют исходной позиции ЦБ про влияние бюджета на ДКП, были столь же уместными (или, были бы более уместными) на пресс-конференции 12 сентября. Разовые эффекты НДС обычно не требуют соразмерной реакции ДКП.

Рыночный контекст:

📌 жесткая риторика ЦБ после 12 сентября со ссылкой на бюджет и рост кредита вызвало рост доходностей средних/длинных ОФЗ на 100-120 б.п. и рынок продолжает падать с отдельными элементами "капитуляции" по отдельным игрокам

📌 акции торгуются ниже на 7-8% по индексу ММВБ

В итоге: рынок обвалился, взгляд ЦБ на бюджет не изменился, значимых рисков с этой стороны он не видит, но жёсткая риторика с 12 сентября сменилась более сдержанными комментариями сегодня.

❓Вопросы без ответов

📍 на чём основан тезис ЦБ про сентябрьские "ожидания рынка более стремительного снижения ставки по всей траектории"?

📍 почему сегодняшние комментарии по своим бюджетным акцентам значимо отличаются от всего сказанного про бюджет с 12 сентября?

📍 верит ли ЦБ в свои собственные прогнозы и оценки?

📍 раз ничего содержательного с точки зрения бюджетных рисков не изменилось (кроме разовых эффектов НДС), то почему рынки так упали с сентябрьского заседания?

Павел Пикулев #PerforumExclusive
⚡️Друзья! Наш отчет по зарплатам и бонусам в финансах готов! Спасибо, всем кто принимал участие в опросе и кто помогал нам с распространением анкеты!

Внутри отчета (см. приложенный файл) вы найдете информацию о том, где, за что и сколько платят. Как за год изменились зарплаты и бонусы в разных уголках финансового сектора, как соотносятся зарплаты в Москве и регионах, зарплаты топов, самые высокооплачиваемые и самые низкооплачиваемые специальности, гендерный гэп, и то, кому прощается, а кому не прощается отсутствие в офисе.

Ну а еще, мы обновили цифры в нашем калькуляторе зарплат, где вы можете посмотреть эту информацию детально.

«Ведомости» пишут у нашем исследовании.

@perforum_jobs

Главное из выступления Эльвиры Набиуллиной на форуме Финополис 2025

🔵 Наш подход по денежно-кредитной политике осторожный, аккуратный. Мы всегда стараемся учитывать все риски, всю динамику. Сейчас решения, последующие до конца года, не предопределены. Все будет зависеть от развития ситуации с экономикой, инфляцией, инфляционными ожиданиями, кредитованием, потребительской и инвестиционной активностью, рынком труда.

Мы анализируем все экономические тенденции, но пространство для снижения ставки остается. Свои прогнозы по траектории ключевой ставки на следующий год мы будем уточнять на ближайшем заседании, которое состоится 24 октября.

🔵 Рост цен на бензин — временный фактор, причем на стороне предложения. Мы исходим из того, что меры, которые принимает Правительство, должны привести к стабилизации ситуации на этом рынке.

Сам по себе рост цен на бензин мы не рассматриваем как источник устойчивой инфляции. Но бензин относится к товарам-маркерам, на рост цен которых больше всего обращают внимание люди. И это может влиять на инфляционные ожидания. Пока они, к сожалению, остаются на повышенном уровне.

🔵 Голосование по банкноте 500 рублей идет достаточно активно — мы очень рады этому. Хочу напомнить, что оно продлится до 14 октября, еще есть время проголосовать. Интерес большой, и мне он кажется абсолютно естественным. Люди пользуются наличными деньгами практически каждый день, несмотря на развитие безналичных.

Важно иметь на купюрах изображение символов страны, которые отражают все многообразие наше культурное, историческое. И то, что люди хотят участвовать в этом выборе, мне кажется, это очень важно.

Лицевая сторона посвящена столице федерального округа, а на оборотной стороне — символы со всего округа. И уже художники Гознака и Центрального банка будут решать, как размещать, сколько символов. Это художественный процесс.

🔵 Мы собираемся вернуться к вопросу офлайн-оплаты с помощью цифровых рублей на более позднем этапе. Сейчас мы считаем приоритетными следующие направления для развития.

Первое — это выплаты из бюджета и в бюджет. Мы видим, что эта функция цифрового рубля вполне востребованная и федеральным правительством, и субъектами федерации.

Второе — это развитие смарт-контрактов. Действительно новое, очень интересное, многообещающее направление.

И третье — это трансграничные платежи.

🔵 Что касается получения зарплаты в цифровых рублях — это дополнительная возможность для людей. Они смогут сами решать, как получать зарплату — наличными, на счет безналично или цифровым рублем, когда он будет уже доступен. Все могут сделать этот выбор.

🔵 Для нас принципиально важно, чтобы эффективно работали процедуры реабилитации добросовестных клиентов, у которых заблокированы счета. Это касается и людей, которым заблокировали средства, потому что они продавали криптовалюту, а на их счета в обмен попали похищенные деньги.

Мы сейчас прорабатываем механизмы реабилитации с Министерством внутренних дел. Мы собираемся давать клиенту информацию о сделке, из-за которой произошло блокирование его средств, чтобы он мог обратиться в банк-отправитель и урегулировать этот вопрос. Если уже возбуждено уголовное дело, то мы по согласованию с МВД собираемся давать информацию о подразделении полиции, которое расследует это дело, чтобы также человек мог урегулировать свои отношения.

Сейчас проблема заключается в том, что человек иногда просто не знает, куда обратиться, в связи с чем ему заблокировали средства и переводы. Будем и дальше отслеживать, насколько эти механизмы работают.

#ОтраслевыеФинпотоки: замедление экономической активности в третьем квартале

🟦 Объем входящих платежей, проведенных через Банк России, снизился в третьем квартале на 7,3% к предыдущему периоду.

🟦 В сентябре поступления были близки к уровню августа. В то же время они уменьшились к среднему уровню второго квартала, при этом снижение наблюдалось во всех укрупненных группах отраслей.

Подробнее читайте в выпуске «Мониторинга отраслевых финансовых потоков» ⤵️

⚙️ Денежно-кредитные условия в августе-сентябре оставались жесткими

🔳 Номинальные процентные ставки на денежном и облигационном рынке существенно выросли по итогам сентября после их снижения в предыдущие месяцы. Одновременно несколько уменьшились инфляционные ожидания как бизнеса, так и населения. Это также действовало в направлении повышения жесткости денежно-кредитных условий по сравнению с августом.

🔳 Ставки по кредитам и депозитам в августе снижались на фоне продолжающейся трансмиссии ранее предпринятого смягчения денежно-кредитной политики. Некоторое оживление в корпоративном и розничном кредитовании в августе сохранялось. Однако к концу сентября прирост кредита экономике вновь стал более умеренным и рост денежных агрегатов замедлился.

Подробнее — в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» ➡️

#ДКП

🛍 ЦБ: снижать нельзя оставить

Снижение ставки лишь на 100 б.п. и жёсткая коммуникация ЦБ в сентябре из-за опасений повышенной устойчивой инфляции (4-6%) и инфляционных ожиданий, роста кредита и "напряжённого" рынка труда, бюджета и повышения НДС (ЦБ знал об этом заранее) стали "холодным душем" для рынков, от которого они не могут оправиться до сих пор.

Вчерашние комментарии главы ЦБ и опубликованные отчёты (о денежно-кредитных условиях и финансовых потоках) немного успокоили инвесторов, но рынки остаются в состоянии "аффекта" и восстанавливаться не спешат. Многие аналитики и рынок снижения ставки в 2025 уже не ждут, а кто-то даже обещает 17% "до весны".

В начале недели мы в "Астре" делали очередной звонок для клиентов по нашему базовому взгляду на макро и рынок. Решил поделиться своими наблюдениями по основным макро-вводным, начав с взгляда на инфляцию и инфляционные ожидания, в т.ч. в свете опасений относительно цен на бензин и эффектов НДС.

⚖️Инфляция в сентябре - хорошо или плохо?

Решил отложить свой "сказ" до сентябрьских цифр, хотя это мало что меняет в общей логике.

Для начала, оценки по сентябрю.

📌 Инфляция в сентябре составила 0.34% м/м и 7.98% г/г, ниже оценки из недельных данных (0.36%). Базовая инфляция, которая исключает волатильные/регулируемые компоненты, составила 0.39% м/м, мои прикидки давали 0.48-0.53% м/м.

📌 Нам важны сез.-скорр. показатели (с.к. – за месяц или с.к.г – в пересчёте на год). По моей оценке, общая инфляция ускорилась с 0.33% до 0.57% с.к. из-за увеличения в продах (с 0.25% до 0.43%), непродах (с 0.36% до 0.42%) и услугах (с 0.43% до 0.96%), в т.ч. в нерегулируемой части (с 0.47% до 0.71%). Базовая инфляция выросла с 0.33% до 0.43%.

📌 1-мес. с.к.г. инфляция выросла с 4.1% до 7.1% по общему и с 4.1% до 5.3% по базовому индексам, но для учёта краткосрочной волатильности ЦБ предпочитает 3-мес. с.к.г. показатели, где получаем рост с 5.5% до 6.5% по общему и с 4.1% до 5.3% - по базовому индексу.

🔮 Какие выводы?

📍 В сентябре ЦБ ждал годовую и 3-мес. с.к.г. инфляцию на уровне 8.5%, поэтому полученные 7.98% и 6.5% оказались вблизи нижней границы июльского прогнозного диапазона ЦБ, несмотря на сентябрьский «инфляционный шок» - именно так многие воспринимали недельные данные в сентябре.

📍 По факту, имеем нейтральную динамику в продах, ускорение в непродовольственных, но, во многом, из-за бензина/ДТ, и по-прежнему повышенный рост цен в нерегулируемых услугах. Базовая инфляция как мера «устойчивой» части корзины остаётся в диапазоне 4-6%, который ЦБ упоминал в сентябре. Хотя, признаюсь, мои оценки с.к. инфляции в услугах в последние месяцы сильнее отличались от ЦБ, чем раньше.

💵 Сами по себе сентябрьские цифры вполне допускают дальнейшее снижение ставки на 100 б.п. до 16% - это остаётся базовым сценарием, поскольку к концу года жду инфляцию не выше 6.2-6.5% при дальнейшем торможении экономики. Это вместе с крепким рублём и сдерживающими эффектами бюджетной политики ограничит дальнейший значимый рост инфляции в «устойчивых» компонентах, несмотря на будущие эффекты от НДС.

🧮 Но до заседания 24 октября ЦБ ещё получит данные из мониторинга предприятий (деловая активность, инфляционные ожидания и квартальные оценки инвестиций и занятости), выпустит свои оценки с.к. инфляции, обзор банковского сектора за сентябрь и инфляционные ожидания населения. Это и уточнение базового прогноза на эффекты НДС определит выбор, снижать ли ставку дальше или взять «паузу» - сценарий, который многие аналитики и рынок рассматривают в качестве базового.

⚖️ Инфляция: 2015-16/2018-19 vs сейчас

✍️ Согласитесь, предыдущий комментарий - довольно скучный и обыденный для стороннего рыночного наблюдателя, особенно в пятницу 🥂🥃🍷.

Поэтому попробуем взглянуть на "картину в целом" в исторической перспективе, взяв из него только вводные - 3-мес. с.к.г. инфляция в сентябре 6.5% по основному и 4.5% по базовому индексам

❓ Много это или мало, нужно сильно пугаться или не обязательно?

📌 На графике представлена динамика 3-мес. с.к.г. инфляции с середины 2014 по сентябрь 2025, далее - мой текущий базовый прогноз с поправкой на (1) возможные эффекты НДС (+0.8-1.0 п.п. к прогнозу до бюджетных новостей) и (2) перенос индексации тарифов ЖКХ в 2026 с уже привычного июля на непривычный октябрь - в сентябре, видите ли, выборы в Госдуму 🤷

📌 Если я сильно не ошибаюсь в прогнозах, то в октябре 1-мес. с.к.г. инфляция может достичь 8-8.4%, в ноябре-декабре вернётся к 4-5%, в январе вырастет до 9.5-10% (НДС) с последующим резким снижением до 3-4% с февраля по сентябрь, в октябре 2026 резко вырастет из-за тарифов, но далее будет "около 4%".

📌 Соответствующая 3-мес. с.к.г инфляция (на картинке) будет колебаться не так сильно - в диапазоне, грубо, от 3% до 7-8%.

☄️ Согласитесь, принимать решения при такой волатильности непросто, ведь ЦБ должен (ведь, правда, должен?) исходить из прогнозной траектории макро-параметров, а не только смотреть на текущие данные "в зеркало заднего вида"

✔️ Но есть хорошая новость - в 1 полугодии 2015 ЦБ снижал ставку с 17% до 11% при заметно более высокой инфляции, в 2П15-1П16 держал ее на уровне 11%, а в 2018-19 повышал с 7.25% до 7.75% на опасениях эффектов НДС при схожих с ожидаемыми колебаниях инфляции!

📤 Внимательный читатель вспомнит, что нейтральная реальная ставка тогда была 2-3% против текущих 3.5-4.5%, да и в них мало кто верит. Но даже с поправкой на это, сугубо оптически, текущая ставка 17% выглядит по-прежнему довольно высокой.

🧮 Итак, вывод: в прошлом при более сложной инфляционной картине ЦБ не только спокойно снижал ставку с текущих 17%, но и держал её на более низком уровне. Экономисты, к слову, тогда тоже давали более осторожные прогноза, чем оказалось в реальности

Предлагаю пока просто зафиксировать этот исторический факт для дальнейшего анализа...

🥸🤡 Инфляционные ожидания?! Кажется, снова мимо!

🚩 Многие, прочитав предыдущий пост, должны возразить:

Инфляция ничто, инфляционные ожидания всё!

📌 Правда! ЦБ уделяет особое внимание инфляционным ожиданиям, далее ИО. Логика простая - при высоких ИО нужны более высокие ставки, чтобы люди меньше потребляли и больше сберегали, тогда и инфляция будет ниже.

📌 Смотрим на ИО населения с 2014 года - видим 14-18% при наблюдаемой инфляции 24-28% в период снижения ставки с 17% до 11% и 14-16% для ИО/26%->18% для наблюдаемой инфляции при ставке 11%.

📌 Текущие 12-14% были до начала 2017, но это не помешало снизить ставку до 10% к сентябрю 2016 и держать её на этом уровне по январь 2017.

📌 Да, в период 2017-2019 ИО снились более существенно до 8-10%, в период ожидания эффектов НДС в 2018-19 года они оставались относительно стабильными.

📌 Важно - ИО довольно тесно следуют за фактической годовой инфляцией. Именно поэтому даже ЦБ признаёт, что ИО населения сильно адаптивны, то есть определяются не настоящими ожиданиями будущего, а фактической динамикой цен в недавнем прошлом. Опять же, мой базовый прогноз годовой инфляции допускает, что ИО могут и далее постепенно снижаться.

🧮 Вывод - текущие ИО населения заметно превышают "целевые" уровни 2017-19, но в 2015-16 ЦБ постепенно снижал ставку и поддерживал её на заметно более низком уровне, чем мы имеем сейчас (с поправкой на повышение нейтральной реальной ставки) при более высоких ИО.

Кажется, повышенные ИО - не совсем достаточное условие, объясняющее текущую жёсткость ДКП. Вопрос, связаны ли ИО с потреблением/сбережением населения, мы пока опустим.

⛽😀😀🌡️ 🧮 А как же бензин, ЖКХ, НДС?

🚨Осторожный инвестор парирует - при таком удорожании бензина и услуг ЖКХ, да ещё при повышении НДС (и снижении границы для его начисления) ИО вряд ли будут снижаться, а, возможно, даже будут расти!

📌 Летом мы уже, частично, разбирали эту тему - смотрели на ответы населения из опросов ЦБ по товарам-маркерам (раздражителям), рост цен на которые наиболее заметен. Слева на картинке - рейтинг наиболее частно-упоминаемых ответов от нас с вами.

📌 Топ- 10 за 2022-25 состоит из плодоовощей, основных продуктов питания и услуг ЖКХ. Бензин, в среднем, входит в топ-15, ещё дальше - табак/сигареты, алкоголь, услуги общ. транспорта, бытовые услуги и общепит.

📌 Есть у ЦБ и прямой вопрос - назвать топ-5 факторов, по которым люди формируют ожидания будущей инфляции. Сюрприз! Оценивают будущую инфляцию лишь 27% опрошенных, 73% живут без этого "груза ответственности".

📌 Но в обеих группах топ-5 включает курс рубля, стоимость продуктов, уровень ставки ЦБ и % по кредитам/депозитам (ставка проинфляционна?!), бензин и индексация зарплат и пенсий. Экспертные оценки и прогнозы на предпоследнем месте, вполне заслуженно!

🧮 Вывод - кажется, скептики правы, ИО должны быть сильно чувствительны к ценам на "товары-маркеры" и основные факторы. Про то, что лишь четверть респондентов всерьез (вообще) думают про будущую инфляцию, мы снова забудем.

🚀 Все понятно - ИО будут выше! Хм...

🔍 Сделаем последнее (на сегодня) усилие - посмотрим, как вели себя ИО в прошлом в привязке к товарам маркерам и разной динамике курса рубля, а также посмотрим на 2019, когда повышался НДС.

📊 На графике: розовая линия - рапортуемая населением цифра по ожидаемой через год инфляции (ИО), а синяя - средне-взвешенные ответы населения по "товарам-маркерам" (назовем его средневзвес). Серая - те же периоды стабильной ставки 11% в 2015-16 и 2018-19, зелёные зоны - периоды, когда рубль укреплялся к соответствующим уровням прошлого года.

📌 Видим, что ответы по ИО и средневзвес неплохо соотносятся друг с другом - не идеально, но динамика и разворотные точки часто совпадают. Товары-маркеры, действительго, влияют на ИО

📌 Но есть периоды, когда средневзвес растет, а ИО реагируют спокойнее. Например, в 2015-16 связь очень тесная. Но в 2018-19, наоборот, рост ИО был куда менее выраженным, чем средневзвес, где мы, действительно, видим реакцию на удорожание бензина (тогда тоже был схожий эпизод), рост цен на ряд товаров повседневного спроса, ожидания роста тарифов ЖКХ (в 2018 повышались, как обычно, в июле, но в 2019 дважды - в январе и июле 2019), и ожидания/факт повышения НДС.

📌 Похожее расхождение между ИО и средневзвесом видим и в 2025 - первые росли слабее, чем вторые.

📌 Отчасти это можно, видимо, связать с укреплением рубля - оно, действительно, стабилизирует ИО. Но однозначно говорить, что ИО тесно связаны с курсом, тоже нельзя.

🧮 Вывод - население всегда чутко реагировало на удорожание бензина, волатильность цен на товары повседневного спроса, тарифы ЖКХ и повышение НДС. Но резкий рост внимания к ним не всегда соразмерно влиял на прямые ответы населения про уровень ожидаемой инфляции (ИО). Лучше ИО вели себя в периоды укрепления рубля.

Если ещё короче, то принятие решений по ставке с большой оглядкой на динамику ИО населения без учёта трендов в потреблении/сбережениях выглядит как не очень правильная идея!

На этом разбор инфляции и ИО населения завершаю, всем отличного вечера и доброй ночи 👋 Продолжение следует...

#ОЧемГоворятТренды
Устойчивый рост цен остается выше 4%

🤩 В сентябре месячный рост потребительских цен с поправкой на сезонность ускорился. Это связано с усилением влияния временных проинфляционных факторов.

🤩 В то же время устойчивый рост цен, очищенный от разовых факторов, в целом не изменился и остается выше 4% в пересчете на год.

🤩 Замедление экономической активности в третьем квартале продолжилось. При этом динамика в разных секторах по-прежнему различается.

Чтобы закрепить тенденцию к замедлению роста цен и достичь его устойчивого снижения к 4% в 2026 году, требуется поддерживать жесткость денежно-кредитных условий.

Подробнее читайте в материале «О чем говорят тренды» 🤩