Hyperliquid Labs의 Aligned Stablecoin 제안 관련 게시물

제안된 Aligned Stablecoin 제안에 대해 심도 있는 의견을 공유해주신 모든 분들께 감사드립니다.

다시 한 번 상기하자면, 오프체인 조건(offchain conditions)은 궁극적으로 validator 정족수의 투표를 통해 결정됩니다. 이러한 조건들은 프로토콜 실행에 직접 반영될 수 없기 때문입니다. 대부분의 다른 블록체인과 마찬가지로, Hyperliquid의 독립적인 검증인들은 온체인 상태 머신의 실행에 대해 consensus 를 이룹니다. 이 상태 머신의 진화는 전적으로 온체인에서만 이루어집니다.

Aligned Stablecoin을 위한 오프체인 조건의 경우, 그 진화는 검증인 투표에 의해 주도됩니다.

이하의 내용은 프로토콜과 사용자 모두에게 가장 최선의 결과를 도출하기 위한 Hyperliquid Labs의 신중한 검토 결과를 반영한 입장입니다.

주요 피드백과 이에 대한 답변

1. 오프체인 요구사항이 지나치게 제한적이다.

→ 프로토콜은 온체인 조건만을 적용해야 한다. 예: 스테이킹 요건, 수익 분배 등

온체인 요구사항이 항상 더 바람직합니다.
그들은 단순하고, 객관적이며, 검증인 개입이 필요하지 않습니다.
하지만 현실 세계는 복잡하고 다층적입니다.

Hyperliquid가 세계 최고의 스테이블코인 체인으로 성장할 잠재력을 고려할 때,
그리고 스테이블코인의 수익 구조 대부분이 오프체인에서 발생한다는 점을 감안하면, 이 목표를 달성하기 위해서는 오프체인 조건을 검증인 정족수의 집행 하에 도입하는 불가피한 타협이 필요합니다.

다만, 조건들은 가능한 한 단순하게 유지되어야 한다는 피드백은 충분히 수용합니다.

2. 조건이 너무 엄격하여, 즉시 배포할 수 있는 고품질 프로젝트들의 진입을 저해할 것이다.

이에 대한 답변은 두 가지입니다.

첫째, Aligned Stablecoin의 이점은 분명 크지만, 정렬 자체가 스테이블코인 성공의 필수 요건은 아닙니다. 많은 스테이블코인 프로젝트들은 자체적으로 더 높은 수익률을 통해 독립적인 인센티브를 제공할 수 있습니다.

둘째, 일부 프로젝트가 “정렬이 아니면 배포하지 않겠다”고 하더라도,
Hyperliquid 프로토콜의 장기적 관점에서는 충분히 감수할 만한 선택지입니다.

스테이블코인은 전 금융을 아우르는 거대한 기회이며, 단기적인 거래량이나 TVL 증가보다 장기적인 비전 실현이 훨씬 중요합니다.

Hyperliquid가 성장해 나가는 과정에서도 우리는 계속해서 큰 꿈을 꾸며, 미지의 영역을 개척하는 재능 있는 팀들에게 과감히 베팅하는 자세를 유지해야 합니다.
제가 한 번 트윗에서 말했듯이, “100배 성장할 기회를 본다면, 그 순간 모든 것을 걸어야 한다.” 고 생각합니다

3. 사용자가 스스로 최고의 Aligned Stablecoin 을 선택할 것이므로, 오프체인 조건은 불필요하다.

이것은 이상적으로는 맞지만, 현실적으로는 가능성이 낮습니다.
그러한 결과가 성립하려면

발행자들이 자발적으로 Hyperliquid와 잘 정렬된 상태를 유지하고,

사용자들이 직접 조사해 “가장 프로토콜 친화적인 스테이블코인”을 찾아 사용해야 합니다.

그러나 이 두 가지 모두 보장할 수 없습니다.

따라서 프로토콜은 단순히 “자율적인 시장 선택”에 맡길 수 없으며,
확실한 정렬 메커니즘을 통해 리스크를 최소화해야 합니다.

정렬된 스테이블코인이 큰 성공을 거둔다면, 그 초기 분배는 필연적으로 프로토콜의 지원 덕분에 이루어진 것입니다.

따라서 그 혜택을 얻는 발행자는 커뮤니티와 프로토콜에 대한 수익 공유 책임을 지는 것이 공정합니다.

4. 이러한 요구사항은 대체 스테이블코인의 가능성을 억누를 것이다.

그것은 의도된 바가 아닙니다.

현재 규제 친화적 스테이블코인 시장의 규모는 대체 스테이블코인보다 훨씬 큽니다.

물론 이 전망이 100% 확실한 것은 아니지만, Hyperliquid는 항상 현실적이고 실용적인 금융 인프라 구축을 목표로 발전해왔습니다.

게다가 대체 스테이블코인은 일반적으로 더 높은 수익률을 제공하므로,
정렬 조건이 없어도 충분한 경쟁력을 유지할 수 있습니다.

세부적인 피드백과 수정된 오프체인 조건

1. Fiat USD 기반 스테이블코인

일부 팀들은 델타 중립 전략 등 고수익 합성 달러 자산을 원했습니다.
Hyperliquid는 자산에 대한 가치 판단을 하지 않지만, 법적·규제적 차이는 존재합니다.

현재 관련된 규제 프레임워크는 GENIUS Act를 기준으로 하며, 이는 변화 가능성이 있습니다.

또한 “fiat” 정의에 단기 미 국채 및 토큰화된 자산을 포함하도록 명확히 했습니다.

수정된 조건:
스테이블코인은 현금, 단기 미 국채, 혹은 토큰화된 머니마켓펀드로 1:1 담보되어야 합니다.

항상 액면가(par) 상환이 가능해야 하며, 상환 절차는 공개적이고 신속해야 합니다.

검증인들은 규제 변화에 따라 이 조건을 재검토할 수 있습니다.

2. 모든 공급량은 HyperEVM에서 최초 발행

이는 기술적 회계의 명확성을 위한 조건입니다.

브리지를 통한 체인 간 이동은 허용되지만, 최초 발행은 반드시 HyperEVM에서 이루어져야 합니다.

이렇게 해야 검증인들이 온체인에서 공급량을 쉽게 추적할 수 있습니다.

3&4. 발행자(issuer) → 배포자(deployer)

“issuer" 대신 “deployer”로 용어를 변경했습니다.

여기서 한 가지 명확히 해야 할 점은, “발행자(issuer)”와 “배포자(deployer)”는 서로 다를 수 있다는 것입니다.

많은 팀들이 발행 인프라 위에 구축된 기술적 구조를 활용하기 때문에, 이번 제안에서는 범위를 넓히기 위해 “issuer” 대신 “deployer”라는 용어를 사용했습니다.

배포자는 정렬된 스테이블코인을 직접 지원하는 자산만 배포할 수 있습니다.
예를 들어, 스테이블코인의 담보로 사용되는 국채를 온체인 형태로 발행하는 것이 그 예시입니다.

즉, 배포자는 스테이블코인을 통해 발생하는 수익의 절반을 프로토콜과 공유해야 하며, 정렬된 스테이블코인의 전환 과정에서 어떤 형태의 경제적 이익도 얻을 수 없습니다.

(이익에는 수익 배분, 오더플로우 리워드, 금리 연동 보상 등 모든 형태의 보상이 포함됩니다.)

최종 요약

> 온체인 요구사항

- 퍼미션리스 쿼트 토큰으로 활성화
- 배포자는 총 100만 HYPE 스테이킹 (기본 20만 + 추가 80만)
- 배포자의 오프체인 수익의 50%를 프로토콜에 공유

> 오프체인 요구사항 (검증인 투표로 집행)

- 현금·단기 미 국채·토큰화된 머니마켓펀드로 1:1 담보
- 모든 공급량은 HyperEVM에서 최초 발행
- 배포자는 Aligned Stablecoin 관련 자산만 배포
- 팀은 독립적이며 Hyperliquid에 전념해야 함

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David Schamis

Founding Partner & CIO - Atlas Merchant Capital

CEO - Hyperliquid Strategies Inc

우리의 S-4 서류가 추가로 제출되었습니다.

현재 연방 정부의 셧다운으로 인해, 정부가 재개되지 않고 SEC에서 추가 코멘트가 없는 경우, 해당 서류는 오늘로부터 20일 후에 효력이 발생하게 됩니다.

주주총회는 예비적으로 11월 20일로 예정되어 있으며,회의 이후 곧바로 마무리 절차가 진행될 예정입니다

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