Итак, у компании на конец квартала было $685M кэша против краткосрочного долга в $405M, чтобы перестраховаться на следующий год, компания заняла в апреле еще $500M аж под 8.875%. Если предположить, что убытки будут на таком же уровне, дефолт придётся на 2028 год, когда необходимо погасить сразу $1.1B

Новый выпуск размещался перед публикацией отчетности, и уже улетел на 4 фигуры и торгуется с доходностью 9.8%, рейтинг от S&P на уровне BB выглядит крайне оптимистично.

CBR RATE. Прогноз по ключевой ставке ЦБ РФ 16%.

⚡️ Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 16%

• сохранил прогнозы по росту ВВП в 2025г в интервале 1.0-2.0%, в 2026г – 1.5-2.5%
• повысил прогноз по росту корпоративного кредитования в 2024г до 8-13 % с 6-11%, розничного - до 7-12% с 5-10%
• инфляция из-за сохраняющегося повышенного внутреннего спроса будет возвращаться к цели "несколько медленнее", чем прогнозировалось в феврале
• повысил прогноз по средней ставке на 2024г до 15-16%, на 2025г - до 10-12%

Итак, индекс RGBI упал до 114.25, насколько надо было быть тупым, чтобы оставаться в длинных ОФЗ, когда осенью, разность между ключевой ставкой и доходностью ОФЗ достигала аж 400 б.п., и какие были шансы на снижение ставки, когда цель по инфляции 4% при текущей официальной 7.7%. И это при том, что еще никогда не было так просто делать 17% годовых в первом эшелоне не беря на себя вообще никаких рисков, кроме ядерного удара, разумеется.

Минфин, видимо, осознав, что банкстеры, схавают всё, продолжает, осторожно, не небольших объемах, впаривать ОФЗ ниже ключевой ставки на 225 б.п. Стоит ли сейчас фиксировать длинную доходность, когда кредитование бьёт все рекорды, цели даже по официальной инфляции не достигнуты, не говоря о реальной, рубль на локальных минимумах и его падение продолжает сдерживаться искусственно за счет обязательной продажи валютной выручки и той же ключевой ставкой. Единственный аргумент за – прогноз ЦБ РФ по ставке на 2025 год, но как-то пока оптимистично.

US Core PCE. 4M24. В Америке дефлятор в годовом исчислении вырос на 2.8%, когда ожидался рост только на 2.6%, плюс он не учитывает цены на энергоносители, а с учетом роста цен на нефть с начала года более чем на 13%, инфляция точно пока снижаться не будет.

New High Yield Bonds. 17W24

TBC BANK JSC - вслед за BOG, на рынок евробондов вышел TBC, разместив вечный суборд для увеличения катала 1-уровня под 10.25% на $300M, триггер списания 5.125.

PAN AMERICAN ENERGY – аргентинская нефтяная компания разместила 8-летние евробонды под 8.5% объемом $400M, низкая ставка объясняется долей BP в капитале.

HELIOS SOFT – американский разработчик программного обеспечения выпустил 5-летние облигации под 8.75% на $500M

ZIRAAT BANKASI – турецкий государственный банк выпустил срочный суборд для увеличения капитала 2-уровня под 9%, триггер списания дискреционный

Российские эмитенты вторых эшелонов массово выпускают среднесрочные облигации выше ключевой ставки.

Major Banks. US. 1Q24. Крупнейшие американские банки очень сильно отчитались за 1Q24, резко увеличив выручку и чистую прибыль, за исключением CITI и BAC.

Достаточность капитала практически без изменений, но если учесть забалансовую переоценку ценных бумаг, тогда капитал уже будет выглядеть не так сильно, а BAC вообще может уйти в дефолт, суборды уж точно спишет.

На рынке банковских облигаций доходность рейтинга A в пределах 5.4-6.0%, суборды уже можно найти 7+%, что соответствует доходности корпоративных облигаций аналогичного инвестиционного рейтинга.

⚡️Зарегистрировали выпуск BPG Precious Metal Storage в системе Bloomberg. Приобрести евробонды BPG по номиналу с 15% купоном можно у брокера New Venture Brokerage.

⚡️ФРС сохранила базовую ставку в диапазоне 5.25-5.5 %, как и ожидалось

• отмечает отсутствие прогресса в снижении инфляции до целевой 2%
• снижает темпы сокращения баланса по трежерям с $60B до $25B в месяц, ипотечные облигации сохранит на том же уровне $35B

P.S. первое снижение ставки будет в марте, говорили они

UST-30Y. Длинные трежеря выросли больше чем на фигуру на фоне заявлений ФРС о сокращении QT.

ECB. 4M23. Баланс ЕЦБ с начала года упал на €337B до €6.599T. Реальный ВВП за 1Q вырос на 0.4%, доходность гос. бумаг Германии снова торгуются вблизи локальных максимумов.

Текущая доходность 30-летних государственных облигаций Германии 2.65%, это всего лишь выше инфляции на 0.25%. Так себе инвестиции.

⚡️Notes xAI. Американская компания по разработке моделей ИИ, основана Илоном Маском в марте 2023 года.

Компания имеет ряд преимуществ, которые позволят ей вырасти в лидера рынка ИИ:
• стратегические партнерства, в том числе с компаниями из экосистемы, созданной Илоном Маском: Tesla, X, SpaceX, Neuralink.
• разработка на основе открытого кода для обеспечения прозрачности и возможности создания приложений на базе xAI.
• первоклассная команда и менеджмент, которые ранее работали в топовых ИИ-компаниях и исследовательских институтах и внесли свой вклад в самые известные прорывы в индустрии.
• оценка xAI pre-money составляет $18 млрд, плюс масштабируемый доступ к капиталу, так общий привлеченный капитал “Маскономики” $45B
• Илон Маск заинтересован в росте своих компаний не только как основатель, но и как инвестор.

Параметры нот xAI
• планируемый объем привлекаемых средств: $1.815B
• минимальный лот: $24 200
• дата начала приема заявок: 1 мая 2024
• ожидаемый выход из сделки: 15 мая 2027

Подать заявку на участие можно здесь.

BOENG. 1Q24. Американская корпорация, один из крупнейших в мире производителей космической, авиационной и военной техники.

Ужасно отчиталась за 1Q, так выручка рухнула до $16.5B (-25% q/q, -7.5% y/y), чистый убыток вырос до $343M. Технически, компания банкрот с 2018 года, на текущий момент чистый капитал аж $-25B и рост этой дыры только ускоряется.

Фактически, если ничего не трогать, дефолт прилетит до 2029, когда нужно суммарно погасить $21B ибо свободных средств у компании $7B и кредитных линий еще на $10B. Общий долг компании $47.9 (-11% q/q, -13% y/y), а вот с чистым долгом динамика противоположная, за квартал вырос на 5.9% до $40.4B, к EBITDA даже писать неприлично такие значения.

Динамика облигаций как и у третьего эшелона – весь рост по цене на ожиданиях снижения ставки ФРС в марте, полностью сошел на нет. Компания в одном шаге от мусорного рейтинга, обвал тут в любой момент, как только вылетит из пенсионных фондов.

Собственно, и черт бы с ней, если бы не один инфоцыган, который упорно называет себя профессором экономики, снова, как в 2019 году, не вошел в long. Необучаемый. Максимальный размер текстового сообщения в телеге не позволяет перечислить всё то дерьмо, что происходит с компанией, достаточно почитать заголовки тут.

P.S. и конечно же я пошутил на счет дефолта, просто спишут долг и всё.