⚙️⚙️⚙️⚙️На российском банковском рынке назревает тренд на секьюритизацию потребительских кредитов.

1️⃣0️⃣0️⃣ Только что новую программу секьюритизации потребкредитов общим объемом 100 млрд руб. зарегистрировал ВТБ.

В 2025 г. облигации, обеспеченные такими кредитами, размещали сразу несколько банков - Сбербанк, Газпромбанк, Т-банк, Альфа-банк, Яндекс-банк. Общий объем размещений составил почти 60 млрд руб.

Почему секьюритизация потребкредитов становится популярной?

Механизм секьюритизации позволяет банкам, продав основной портфель, оставить у себя младшие (наиболее рискованные) транши. Таким образом эти активы становятся источником процентного дохода даже после продажи. Банк же высвобождает капитал и может использовать средства от сделки для сбора следующего портфеля. Т.е., для банка это способ привлечения ликвидности и оптимизации капитала, а для инвестора — инструмент с дополнительной премией к доходности.  

Перспективы тренда рассматривает директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Максим Булгаков:

«Интерес к таким сделкам проявляют как банки-оригинаторы, которые уже размещали свои выпуски, так и новые участники этого рынка. Востребованность облигаций, обеспеченных потребительскими кредитами, в следующем году в первую очередь будет зависеть от накопления банками достаточных пулов таких кредитов и их доходности, во вторую очередь – от рыночных условий. Мы ожидаем, что размещение выпусков, обеспеченных потребительскими кредитами, продолжится и в следующей году, в том числе за счет выхода на этот рынок новых оригинаторов».

В августе и сентябре в размещениях облигаций, обеспеченных потребкредитами, активно принимали участие «физики».
➡️ Всего сделок с участием частных инвесторов в августе-сентябре 2025 г.:

🙂        с облигациями Яндекс-банка – 24,7 тыс. шт.,
💳        Т-Банка — 3,5 тыс. шт.,
💳        Альфа-банка — 5 тыс. шт.

#детали
#секьюритизация

👓👓👓👓👓👓ЦБ планирует реформу института представителей владельцев облигаций (ПВО). Изменения будут закреплены в федеральном законе «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ и некоторых нормоактах Банка России.

Кто такие ПВО

➡️ Эта сущность появилась на российском рынке в 2014 г. Задача ПВО – защищать интересы владельцев облигаций, находясь в положении посредника между ними и эмитентом. Обязанности ПВО закреплены в законе.

➡️ Есть у ПВО и фундаментальные права:
🔵давать согласие на внесение эмитентом изменений в решение о выпуске облигаций
🔵запрашивать документы у аудитора, самого эмитента или лица, предоставившего обеспечение по облигациям,
🔵осуществлять полномочия залогодержателя, бенефициара или кредитора по поручительству и т. п.

➡️ Кто может стать ПВО:
🔵брокеры,
🔵дилеры,
🔵депозитарии,
🔵управляющие +
  + любые организации, существующие более трех лет и включенные в реестр ПВО Банка России.

➡️ Сколько в России ПВО: 6️⃣4️⃣

➡️ Кто оплачивает работу ПВО: эмитент. Но выбор, кто именно станет защищать интересы владельцев облигаций, остается за ними самими.

🏦 Почему Банк России недоволен тем, как работает этот институт?

Еще в 2020 г. в одном из докладов ЦБ писал, что институт ПВО «претерпевает стагнацию». Регулятор считает, что ПВО относятся к своим обязанностям формально, опыта работы именно на финансовом рынке часто не имеют, а помочь облигационерам в случае ухудшающегося положения с кредитоспособностью эмитента не только не могут, но и зачастую не хотят (попросту «сливаются», расторгнув договор с эмитентом при первых угрозах дефолта).

Кроме того, в Банке России полагают, что система оплаты, при которой ПВО получают деньги от самого эмитента, порождает конфликт интересов и не способствует заинтересованности представителей заниматься проблемами своих облигационеров. Часто по факту ПВО оказываются аффилированы с эмитентом с самого начала, поэтому речь о защите прав инвесторов тут не идет в принципе.

🔴 Что думает о будущих реформах наш эксперт по корпоративным отношениям – гендиректор аналитической компании «Эксперт Бизнес-Решения» Павел Митрофанов?

❔ Действительно ли реформирование института ПВО необходимо? В чем его основная проблема?
Институт ПВО должен консолидировать интересы мелких облигационеров и защищать их в случае нарушений со стороны эмитента, а также при дефолтах. По факту же на нашем рынке ПВО превратился в регуляторно созданный буфер, который часто не выполняет возложенные на него обязанности, но при этом и не позволяет действовать напрямую активным владельцам облигаций, готовым бороться за свои права без посредников.

❔ Нужно ли менять схему оплаты ПВО с целью сделать их более независимыми?
А в этом нет краеугольного противоречия. Ведь по схожей модели вполне эффективно работают рынки аудита, рейтинговых услуг, оценки. Вопрос к требованиям, которые предъявляются к участникам рынка, их финансовой состоятельности и стоимости услуг.

Сейчас расходы на ПВО нематериальны для эмитентов. А учитывая, что эмитентов на нашем рынке очень мало – чуть более 600, их пула недостаточно для того, чтобы небольшие отчисления на ПВО делали этот рынок состоятельным. У ПВО нет возможности содержать достаточный квалифицированный штат, ИТ-инфраструктуру для технологичного наблюдения за деятельностью эмитентов и возможности оперативно реагировать.

❔ То есть, институт ПВО должен превратиться в полноценный бизнес?  
Что-то менять придется. Введение требований к капиталу и репутации ПВО резко сократит рынок и приведет к росту цен. В идеале это повысит ценность бизнеса ПВО для владельцев и заставит дорожить лицензией и правом работы на рынке. При этом может потребоваться изменение в круге обязательств, которые требуют участия ПВО во взаимоотношениях эмитента и инвестора, чтобы ПВО не превращался из помощника в барьер.

#экспертиза
#облигации

🔴 Рейтинговые действия за 16.10.2025:

✅ Облигации Москва (серии 73 и 74) подтвержден ruAAA 16.10.2025
✅ ОБЛИГАЦИИ ППК РЭО серии 19-КИ зеленый выпуск верифицированы, соответствуют GB 16.10.2025
🆕 Облигации МТС серии 002P-13 присвоен ruAAA 16.10.2025
✅ Москва подтвержден ruAAA Стабильный 16.10.2025
🆕 Облигации Амурская область серии 31002 присвоен ruA 16.10.2025
✅ АО "ДАТАБАНК" подтвержден ruBB Стабильный 16.10.2025
🆕 Облигации Газпром Нефть серии 005P-01R присвоен ruAAA 16.10.2025

#рейтинги

💵 Подборка самых интересных публикаций по теме «Кредитные институты» от ведущего аналитика по банковским рейтингам «Эксперт РА» Виктории Лукиной.  

Must read 👇

📄 Микрофинансовые компании увлеклись кредитованием селлеров
🔴 По итогам первого полугодия 2025 года доля заемщиков, относящихся к категории продавцов маркетплейсов, составила 44% от выдачи всех микрозаймов.
 
📄 Общий портфель плохих долгов на балансе банков превысил 2,3 трлн рублей
🔴 За девять месяцев 2025-го портфель вырос больше, чем за весь прошлый год. Наибольший рост заметен в ипотечном сегменте — 10,5%, в сегменте кредитных карт он составил 3,1%.

📄 Суд признал банк «Таврический» банкротом
🔴 Банк был создан в 1993 г. В конце 2014 г. он стал испытывать проблемы с ликвидностью. Санатором тогда был выбран банк МФК, предложивший наиболее выгодные финансовые условия. 3 сентября Банк России отозвал лицензию у банка «Таврический» в связи с отсутствием перспектив дальнейшей реализации модели санации.

📄 Банки занялись подготовкой новой платежной системы без карт
🔴 Консорциум банков сконцентрируется на развитии системы платежей по QR-кодам, биометрии и Bluetooth. Участниками проекта станут «Сбер», Альфа-банк и Т-банк.

📄 Банк России выдал базовую лицензию банку «Пэйджин»
🔴 Ранее он работал под названием «Платежный конструктор» в статусе расчетной небанковской кредитной организации (РНКО).

📄 Великобритания внесла в санкционный список НСПК и ряд банков
🔴 Под ограничения попали Солид-банк, Примсоцбанк, ББР-банк, Трансстройбанк.  

📄 Глава ВТБ попросил Путина передать банку агроактивы на 5,5 млрд рублей
🔴 Банк претендует на конфискованные ранее активы экс-главы Кавказского района Краснодарского края Виталия Очкаласова. Они включают 12,2 тысячи га земель, технику и недвижимость.

📄 Драйвклик-банк установил рекорд по продаже просроченных автокредитов
🔴 Дочерняя структура Сбербанка продала на одном аукционе просроченных автокредитов больше, чем все банки за весь прошлый год.

📄 Коллекторы установили трехлетний рекорд по скупке долгов МФО
🔴 За девять месяцев 2025 года коллекторы купили рекордный объем просроченных долгов микрофинансовых организаций (МФО) за последние три года — 82,7 млрд рублей. В 2024 году за аналогичный период они приобрели на 26,45% меньше, а в 2023 году — на 74,47% меньше.

📄 Доля проблемных ипотечных кредитов превысила 1,5%
🔴 С начала года показатель увеличился на 0,6 процентного пункта. Прирост «плохих долгов» связан с вызреванием кредитов, выданных заемщикам с высокой долговой нагрузкой.

📄 «Сбер» проводит воспитательные беседы с дропперами для возврата украденных денег
🔴 По итогам подобных разговоров некоторые дропперы пишут заявления об ошибочном переводе.  По статистике, 80% из них не имеют злого умысла, так как не знают, что они вовлечены в преступную схему по выводу средств.

📄 В Госдуме назвали возможный срок введения лимита на число банковских карт
🔴 Ограничения по количеству карт на одного пользователя могут начать действовать с декабря.

📄 Т-банк планирует открыть исследовательский центр по ИИ в Китае
🔴 Инвестиции Т-банка в эту структуру оцениваются в сумму от 500 млн до 1 млрд руб.

#выбор_аналитика

📈📉 Стагфляция (stagflation) – состояние экономики, при котором одновременно наблюдаются высокая инфляция и замедление экономического роста, часто сопровождаемое ростом безработицы. Это редкое явление противоречит традиционной экономической теории, где инфляция связывается с экономическим ростом, а падение цен – с рецессией (кривая Филлипса).

Впервые термин «стагфляция» в 1965 году ввел британский политик-тори Иан Маклауд для описания экономической ситуации в Великобритании, сочетая слова «stagnation» (застой) и «inflation» (инфляция).
Однако истинную популярность термин приобрел спустя почти десятилетие – после нефтяного кризиса 1973 года, – когда ведущие капиталистические мировые экономики столкнулись с этим явлением.

➕➖ Стагфляция особенно опасна, потому что традиционные инструменты, направленные на решение одной проблемы, обычно усугубляют вторую. Жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) для борьбы с инфляцией обычно замедляет экономический рост, тогда как мягкая ДКП и другие меры стимулирования (в том числе рост госрасходов), наоборот, разгоняют инфляцию. Поэтому периоды стагфляции такие продолжительные, а выход из них столь сложен.

Из-за этого после периода стагфляции 1970-х годов изменился подход центральных банков к экономике: теперь приоритетом стала борьба с инфляцией и, соответственно, с угрозой стагфляции, а не поддержание экономического роста.

Стагфляцию вызывают:

💐Шоки со стороны предложения. Например, в 1973-1974 годах резко подорожала нефть, что привело к росту издержек (инфляция) и сокращению производства (падение экономики).
💐Неверная экономическая политика. Например, если государство увеличивает расходы, а центральный банк при этом держит низкие ставки, это может ускорять рост цен (инфляцию). Высокая и непредсказуемая инфляция создает неопределенность, из-за чего компании откладывают долгосрочные инвестиции. В результате замедляется экономический рост даже на фоне роста цен.
💐Незаякоренные ожидания. Например, если люди и компании ожидают инфляцию выше умеренного уровня, работники требуют быстрого роста зарплат, а бизнес также повышает цены. Это усиливает инфляцию и делает ее трудноуправляемой даже при высокой безработице.

#это_база