👨‍🏫👨‍🏫👨‍🏫👨‍🏫 Готова видеоверсия вчерашнего вебинара главного экономиста «Эксперт РА» Антона Табаха и доцента факультета мировой экономики и мировой политики НИУ «ВШЭ» Анастасии Подругиной «Перенастройка глобальной карты: как изменилась мировая торговля с 2020 года».

Напомним, что специальными гостями вебинара стали старший научный сотрудник факультета мировой экономики и мировой политики НИУ ВШЭ Ольга Бирюкова и начальник управления макроэкономического анализа и долговых рынков компании «Эйлер Аналитические Технологии» Петр Гришин.

Что обсуждали:
💵 Усилят ли фрагментацию международной торговли новые тарифы США и ответные тарифы других стран
💴 Можно ли говорить о формировании параллельных торговых блоков США и Китая
💶 Какие страны в наибольшей степени пострадают от фрагментации международной торговли
    ...и многое другое.

🔴 Смотрим на НАШЕМ САЙТЕ
💙 Или на Rutube  

#вебинар
#видео

👓👓👓👓👓👓Уровень покрытия задолженности застройщиков по проектному финансированию счетами эскроу в августе впервые за долгое время перешел к росту.

Правда, символическому – всего на 1 п.п. (до 69%). Для сравнения: во II кв. 2024 г. показатель находился на уровне 92%, в III кв. — 87%, в IV — 77%.

➕ Рост стал возможен благодаря более активному наполнению счетов эскроу: +458 млрд руб. за август (это годовой максимум).

🔴 Неужто ипотека воспряла? Узнаем у директора по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Романа Андреева:

Рост на 1 п.п. не такая значительная величина, чтобы говорить об устойчивом зарождающемся тренде. Но, судя по всему, это действительно может быть следствием восстановления продаж квартир на первичном рынке в России в последнее время.

Свой вклад также может вносить сокращение стартов новых жилых проектов, что может чисто технически увеличивать покрытие эскроу за счет улучшения соотношения спрос/предложение в сторону девелоперов.

🔤 При продолжении тренда уменьшения стоимости заимствований вполне можно увидеть возвращения массовой рыночной ипотеки и реальный рост продаж на первичном рынке, что, безусловно, увеличит накопления на счетах эскроу у девелоперов.

В идеальном варианте процент распроданности жилищного проекта должен соответствовать проценту строительной готовности, т.е. в момент ввода многоквартирного дома (МКД) должны быть проданы все квартиры, но сейчас о такой статистике застройщикам не приходится даже мечтать – и в лучшие годы процент распроданности был ниже.

Что касается доли покрытия проектного финансирования накоплениями на счетах эскроу, то обычно в условиях проектного финансирования прописано существенное снижение ставки заимствования при превышении накоплений над долгом, к этому стоит стремиться в период реализации жилищного проекта. Скорее всего, показатель покрытия задолженности застройщиков по проектному финансированию не претерпит существенных изменений до конца текущего года, однако гипотетически слишком резкие решения Центробанка могут внести свои коррективы в ту или иную сторону.

#экспертиза
#строительство

🔴 Рейтинговые действия за 15.10.2025:

✅ АО МФК "САММИТ" подтвержден ruBB Стабильный 15.10.2025
❌ Облигации ПКТ серии 001Р-01 отозван в связи с погашением 15.10.2025
✅ Облигации НОВАТЭК (3 выпуска) подтвержден ruAAA 15.10.2025
✅ АО "ПО "УОМЗ" подтвержден ruA- Стабильный 15.10.2025
✅ ПАО "НОВАТЭК" подтвержден ruAAA Стабильный 15.10.2025
⬇️👀 ООО "ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС" понижен, установлен статус «под наблюдением» ruC Развивающийся 15.10.2025
⬇️ ООО "СОЗИДАНИЕ" понижен ruBBB- Стабильный 15.10.2025
🆕 Облигации Селигдар серии 001Р-06 присвоен ruA+ 15.10.2025
⬇️ Облигации ТАЛАН-ФИНАНС серии 001P-04 понижен ruBBB- 15.10.2025

#рейтинги

🌐 Подборка самых интересных публикаций по теме «Регионы и страны» от аналитика по суверенным и региональным рейтингам «Эксперт РА» Кирилла Лысенко. 

Must read 👇

📄 Зумеры свергли президента Мадагаскара
🔴 Масштабные протесты на острове начались 25 сентября, когда группа под названием «Поколение Z Мадагаскара» вышла на демонстрацию. Причиной стали перебои с водой и электричеством. Участники также выражали недовольство неспособностью президента Андри Радзуэлины решить проблемы бедности и коррупции среди чиновников.

📄 Большинство сенаторов США готовы поддержать введение 500%-ных тарифов против Китая
🔴 Право Трампу на введение высоких пошлин готовы предоставить 85 членов сената США из 100. Трамп также поручил уведомить союзников в Европе о готовности США поддержать введение пошлины против КНР за закупку нефти из России, если европейские партнеры последуют этому примеру.

📄 Министр транспорта Ульяновской области оштрафован за несубсидирование авиарейсов
🔴 В ходе проверки соблюдения требований бюджетного законодательства ульяновской транспортной прокуратурой было установлено, что в 2024 и 2025 годах министерством транспорта Ульяновской области были нарушены сроки принятия решений и выплаты трем авиакомпаниям («Икар», Nordwind Airlines и S7 Airlines) субсидий на возмещение затрат, связанных с выполнением внутренних региональных пассажирских перевозок. Общая сумма невыплаченных в срок субсидий составляет свыше 10 млн руб. 

📄 Стало известно, как долго Казахстан будет «морозить» фуры с российскими грузами
🔴 Около 2,5 тысяч грузовых автомобилей стоят в пробке с казахстанской стороны границы с Россией. Не менее 10 тыс. фур ожидают переход через границу и со стороны КНР. Гендиректор транспортной компании «ДАТранслогистик» Дмитрий Потоцкий сообщил, что «правительство России пообещало решить вопрос в течение одной-двух недель».

📄 Контрольно-счетная палата Курской области нашла нарушения на 1,16 млрд
🔴 Наибольшее количество нарушений, как по сумме, так и по количеству, приходится на ведение бухгалтерского учета и составление отчетности – более 898 млн рублей и 33 случая. Также значительные средства были связаны с формированием и исполнением бюджетов – около 265 млн рублей и 155 нарушений.

📄 Шестой месяц подряд в Беларуси фиксируется замедление роста розничного товарооборота
🔴 В январе 2025-го рост составлял 12,5%, январе — феврале — 10%, январе — марте — 10,8%, январе — апреле — 10%, январе — мае — 9,3%, январе — июне — 9%, январе — июле — 8,6%, январе — августе — 8,6%. 

📄 Чиновника в Китае приговорили к смертной казни за взятку в 60 млн долларов
🔴 Экс-заместитель секретаря партийной группы руководства автономного района КНР Внутренняя Монголия Ван Бо использовал служебное положение на разных должностях в корыстных целях, в частности, оказывал содействие лицам и компаниям в заключении деловых контрактов.

#выбор_аналитика

⚙️⚙️⚙️⚙️На российском банковском рынке назревает тренд на секьюритизацию потребительских кредитов.

1️⃣0️⃣0️⃣ Только что новую программу секьюритизации потребкредитов общим объемом 100 млрд руб. зарегистрировал ВТБ.

В 2025 г. облигации, обеспеченные такими кредитами, размещали сразу несколько банков - Сбербанк, Газпромбанк, Т-банк, Альфа-банк, Яндекс-банк. Общий объем размещений составил почти 60 млрд руб.

Почему секьюритизация потребкредитов становится популярной?

Механизм секьюритизации позволяет банкам, продав основной портфель, оставить у себя младшие (наиболее рискованные) транши. Таким образом эти активы становятся источником процентного дохода даже после продажи. Банк же высвобождает капитал и может использовать средства от сделки для сбора следующего портфеля. Т.е., для банка это способ привлечения ликвидности и оптимизации капитала, а для инвестора — инструмент с дополнительной премией к доходности.  

Перспективы тренда рассматривает директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Максим Булгаков:

«Интерес к таким сделкам проявляют как банки-оригинаторы, которые уже размещали свои выпуски, так и новые участники этого рынка. Востребованность облигаций, обеспеченных потребительскими кредитами, в следующем году в первую очередь будет зависеть от накопления банками достаточных пулов таких кредитов и их доходности, во вторую очередь – от рыночных условий. Мы ожидаем, что размещение выпусков, обеспеченных потребительскими кредитами, продолжится и в следующей году, в том числе за счет выхода на этот рынок новых оригинаторов».

В августе и сентябре в размещениях облигаций, обеспеченных потребкредитами, активно принимали участие «физики».
➡️ Всего сделок с участием частных инвесторов в августе-сентябре 2025 г.:

🙂        с облигациями Яндекс-банка – 24,7 тыс. шт.,
💳        Т-Банка — 3,5 тыс. шт.,
💳        Альфа-банка — 5 тыс. шт.

#детали
#секьюритизация

👓👓👓👓👓👓ЦБ планирует реформу института представителей владельцев облигаций (ПВО). Изменения будут закреплены в федеральном законе «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ и некоторых нормоактах Банка России.

Кто такие ПВО

➡️ Эта сущность появилась на российском рынке в 2014 г. Задача ПВО – защищать интересы владельцев облигаций, находясь в положении посредника между ними и эмитентом. Обязанности ПВО закреплены в законе.

➡️ Есть у ПВО и фундаментальные права:
🔵давать согласие на внесение эмитентом изменений в решение о выпуске облигаций
🔵запрашивать документы у аудитора, самого эмитента или лица, предоставившего обеспечение по облигациям,
🔵осуществлять полномочия залогодержателя, бенефициара или кредитора по поручительству и т. п.

➡️ Кто может стать ПВО:
🔵брокеры,
🔵дилеры,
🔵депозитарии,
🔵управляющие +
  + любые организации, существующие более трех лет и включенные в реестр ПВО Банка России.

➡️ Сколько в России ПВО: 6️⃣4️⃣

➡️ Кто оплачивает работу ПВО: эмитент. Но выбор, кто именно станет защищать интересы владельцев облигаций, остается за ними самими.

🏦 Почему Банк России недоволен тем, как работает этот институт?

Еще в 2020 г. в одном из докладов ЦБ писал, что институт ПВО «претерпевает стагнацию». Регулятор считает, что ПВО относятся к своим обязанностям формально, опыта работы именно на финансовом рынке часто не имеют, а помочь облигационерам в случае ухудшающегося положения с кредитоспособностью эмитента не только не могут, но и зачастую не хотят (попросту «сливаются», расторгнув договор с эмитентом при первых угрозах дефолта).

Кроме того, в Банке России полагают, что система оплаты, при которой ПВО получают деньги от самого эмитента, порождает конфликт интересов и не способствует заинтересованности представителей заниматься проблемами своих облигационеров. Часто по факту ПВО оказываются аффилированы с эмитентом с самого начала, поэтому речь о защите прав инвесторов тут не идет в принципе.

🔴 Что думает о будущих реформах наш эксперт по корпоративным отношениям – гендиректор аналитической компании «Эксперт Бизнес-Решения» Павел Митрофанов?

❔ Действительно ли реформирование института ПВО необходимо? В чем его основная проблема?
Институт ПВО должен консолидировать интересы мелких облигационеров и защищать их в случае нарушений со стороны эмитента, а также при дефолтах. По факту же на нашем рынке ПВО превратился в регуляторно созданный буфер, который часто не выполняет возложенные на него обязанности, но при этом и не позволяет действовать напрямую активным владельцам облигаций, готовым бороться за свои права без посредников.

❔ Нужно ли менять схему оплаты ПВО с целью сделать их более независимыми?
А в этом нет краеугольного противоречия. Ведь по схожей модели вполне эффективно работают рынки аудита, рейтинговых услуг, оценки. Вопрос к требованиям, которые предъявляются к участникам рынка, их финансовой состоятельности и стоимости услуг.

Сейчас расходы на ПВО нематериальны для эмитентов. А учитывая, что эмитентов на нашем рынке очень мало – чуть более 600, их пула недостаточно для того, чтобы небольшие отчисления на ПВО делали этот рынок состоятельным. У ПВО нет возможности содержать достаточный квалифицированный штат, ИТ-инфраструктуру для технологичного наблюдения за деятельностью эмитентов и возможности оперативно реагировать.

❔ То есть, институт ПВО должен превратиться в полноценный бизнес?  
Что-то менять придется. Введение требований к капиталу и репутации ПВО резко сократит рынок и приведет к росту цен. В идеале это повысит ценность бизнеса ПВО для владельцев и заставит дорожить лицензией и правом работы на рынке. При этом может потребоваться изменение в круге обязательств, которые требуют участия ПВО во взаимоотношениях эмитента и инвестора, чтобы ПВО не превращался из помощника в барьер.

#экспертиза
#облигации