Дональд Трамп опять становится главным ньюсмейкером нефтяного рынка. Он вчера заявил, что не будет разрывать и портить отношения с Саудовской Аравией из-за убийства журналиста Джамаля Хашукджи. Трамп также добавил, что нет никаких доказательств причастности властей Саудовской Аравии к убийству, и что в случае ее разрыва отношений с США вырастут цены на нефть, а это то, что «Россия хотела бы видеть». Некоторые инвесторы на рынке посчитали, что таким образом США решили не вводить санкции против Саудовской Аравии взамен на низкие цены на нефть. В этой связи мы и видим сейчас цены Brent по 63 долл за бар. Если говорить про политические аспекты, то, по нашему мнению, американцам будет очень сложно приструнить Саудовскую Аравию, у которой хороший козырь в рукаве в виде многомиллиардных договоров по поставкам вооружений и при этом большие проблемы с бюджетом из-за низких цен на нефть. Поэтому мы предполагаем, что саудиты все же будут за сокращение добычи на ближайшем заседание ОПЕК+ 6-7 декабря. Есть, конечно, вероятность, что американцы успели напугать саудовские власти сверхжесткими санкциями (хотя, скорей всего, они также вчера были удивлены высказываниям Трампа и этим отчетливым «сигналом» по поводу того, что от них ждут североамериканские партнёры). Но мы считаем маловероятным сценарий, при котором США пожертвуют своим главным ближневосточным партнером, миллиардами от продажи вооружений и отсутствием продукции российского ВПК в Саудовской Аравии (наиболее явная альтернатива американским вооружениям) из-за высоких цен на нефть, которые, к тому же, хоть немного разгоняют инфляцию в США. Но и в этом сценарии Трамп в проигрыше не останется: пускай цены на нефть и не пойдут ниже, но его высказывания явно понравятся его электорату, который страдает от высоких цен на бензин. Теперь остаётся только с нетерпением ждать заседания ОПЕК+ и решения Саудовской Аравии. #OIL
Ну и несколько новостей по российскому рынку:
1) Аэрофлот (AFLT) без новостей растёт на 5.5%, являясь сегодня безоговорочным лидером на московской бирже. На наш взгляд, основной драйвер для бумаг - это, конечно же, падение рублевой стоимости нефти. Но, как видно из предыдущего поста, вопрос лишь в том, насколько долго эти уровни нефти сохранятся. Мы считаем, что нет и что рублевая стоимость нефти все же вернётся ближе к 5000 руб. за барр в недалеком будущем.
2) ФосАгро отчитался за 3К18: EBITDA и чистая прибыль превысила прогноз аналитиков. Менеджмент сохраняет позитивный взгляд на фосфатный рынок, хотя и отмечает сезонно низкую активность в 4К18. Мы позитивно смотрим на бумаги компании, хотя и отмечаем наличие валютных рисков из-за волатильности курса рубля, что может отпугивать зарубежных инвесторов.
3) Ну и на сладкое - новости с рынка алмазов. De Beers опубликовал результаты очередного аукциона: продажи упали на 5.6% г/г из-за слабых объемов реализации в Индии. Новость хоть и негативна, но уже ожидаема рынком. Мы считаем, что инвесторы постепенно будут переключаться на продажи в США перед Рождеством, где цифры не должны подвести. По этой причине мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на российскую Алросу (ALRS). #AFLT #PHOR #ALRS
1) Аэрофлот (AFLT) без новостей растёт на 5.5%, являясь сегодня безоговорочным лидером на московской бирже. На наш взгляд, основной драйвер для бумаг - это, конечно же, падение рублевой стоимости нефти. Но, как видно из предыдущего поста, вопрос лишь в том, насколько долго эти уровни нефти сохранятся. Мы считаем, что нет и что рублевая стоимость нефти все же вернётся ближе к 5000 руб. за барр в недалеком будущем.
2) ФосАгро отчитался за 3К18: EBITDA и чистая прибыль превысила прогноз аналитиков. Менеджмент сохраняет позитивный взгляд на фосфатный рынок, хотя и отмечает сезонно низкую активность в 4К18. Мы позитивно смотрим на бумаги компании, хотя и отмечаем наличие валютных рисков из-за волатильности курса рубля, что может отпугивать зарубежных инвесторов.
3) Ну и на сладкое - новости с рынка алмазов. De Beers опубликовал результаты очередного аукциона: продажи упали на 5.6% г/г из-за слабых объемов реализации в Индии. Новость хоть и негативна, но уже ожидаема рынком. Мы считаем, что инвесторы постепенно будут переключаться на продажи в США перед Рождеством, где цифры не должны подвести. По этой причине мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на российскую Алросу (ALRS). #AFLT #PHOR #ALRS
Ну и самое интересное по зарубежным рынкам:
1) Пока в Саудовской Аравии думают, как закрывать дефицит бюджета в следующем году, Трамп поблагодарил своего ближневосточного партнёра за низкие цены на нефть и призвал опустить их ещё ниже.
2) Британская крупная химическая группа Johnson Matthey (JMAT, торгуется в Лондоне, занимается переработкой драгоценных металлов и производством катализаторов и продукции для фармацевтической отрасли) выдала отличную отчетность за фискальное 1П18. Помимо всего прочего, менеджмент заявил, что прибыль на акцию (EPS) за год будет у верхней границы прогнозного диапазона. Растёт в моменте на 13% в Лондоне.
3) Литиевый гигант Albemarle (ALB) наконец-то пошёл на крупный M&A (кто давно следил за этим каналом, знает, что мы давно ждали этого события). К сожалению, правда, Albemarle решил отказаться от сделки с потенциально высокой синергией (например, компания Livent, LTHM), в пользу более стратегической транзакции, купив 50% в пускай и гигантском месторождени Wodgina в Австралии, но все-таки месторождении сподуменов. Напомним нашим читателям, что добывать литий из сподуменов в Австралии раза в 1.5-2 дороже чем на солончаках где-нибудь в Чили (где у Albemarle есть много активов), хотя и быстрее. А это значит, что цель сделки - это получение большей доли на рынке Китая (именно туда из Австралии удобно транспортировать литий). С одной стороны, стратегически это верно учитывая потенциальный размер китайского рынка, а с другой стороны, возможно, расстроит ряд инвесторов, которые рассчитывали на высокую синергия или более крупную сделку. В итоге акции компании слабо растут на бирже в США, а инвесторы, видимо, пытаются предугадать ее будущие производственные планы. #OIL #JMAT #ALB #LTHM
1) Пока в Саудовской Аравии думают, как закрывать дефицит бюджета в следующем году, Трамп поблагодарил своего ближневосточного партнёра за низкие цены на нефть и призвал опустить их ещё ниже.
2) Британская крупная химическая группа Johnson Matthey (JMAT, торгуется в Лондоне, занимается переработкой драгоценных металлов и производством катализаторов и продукции для фармацевтической отрасли) выдала отличную отчетность за фискальное 1П18. Помимо всего прочего, менеджмент заявил, что прибыль на акцию (EPS) за год будет у верхней границы прогнозного диапазона. Растёт в моменте на 13% в Лондоне.
3) Литиевый гигант Albemarle (ALB) наконец-то пошёл на крупный M&A (кто давно следил за этим каналом, знает, что мы давно ждали этого события). К сожалению, правда, Albemarle решил отказаться от сделки с потенциально высокой синергией (например, компания Livent, LTHM), в пользу более стратегической транзакции, купив 50% в пускай и гигантском месторождени Wodgina в Австралии, но все-таки месторождении сподуменов. Напомним нашим читателям, что добывать литий из сподуменов в Австралии раза в 1.5-2 дороже чем на солончаках где-нибудь в Чили (где у Albemarle есть много активов), хотя и быстрее. А это значит, что цель сделки - это получение большей доли на рынке Китая (именно туда из Австралии удобно транспортировать литий). С одной стороны, стратегически это верно учитывая потенциальный размер китайского рынка, а с другой стороны, возможно, расстроит ряд инвесторов, которые рассчитывали на высокую синергия или более крупную сделку. В итоге акции компании слабо растут на бирже в США, а инвесторы, видимо, пытаются предугадать ее будущие производственные планы. #OIL #JMAT #ALB #LTHM
Пока нефть продолжают панически распродавать в ожидание встречи ОПЕК+ (6-7 декабря), мы расскажем ещё один познавательный кейс из мира «small-cap». На этот раз ответим на запросы публики, а не будем делать выбор на своё усмотрение. В последнее время многие спрашивают про наш взгляд на такой элемент таблицы Менделеева как ванадий, поговаривают, что в некоторых других каналах эту тему освещают, а здесь нет. Услышали, поэтому исправляемся. Как и бывает это с редкими металлами, ванадий стал хайповым только после роста почти в три раза с конца 2018 года. Но обо всем по порядку. Итак, ванадий получают тремя способами: сопутствующий продукт при производстве металлосодержащего шлака (71% от мирового предложения), добыча (18%) и вторичное извлечение (11%). Из производителей выделим только двух с практически чистой экспозицией на ванадий - Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне). Можно также отметить всеми известный Evraz (EVR, торгуется в Лондоне) и Glencore (GLEN, торгуется в Лондоне), но у них экспозиция очень ограниченная конкретно на этот металл. Если говорить про спрос, то 89% мирового ванадия нужно для производства стальных сплавов, 4% - для титановых сплавов, ещё 4% - для химической промышленности и наконец 3% (внимание!) - для сегмента хранения электроэнергии. И вот тут уже кроется ответ, почему мы увидели такой мощный рост металла. Помимо классической ситуация дефицита на рынке (который, к слову, наблюдается на рынке с 2010 года), свой вклад внесли рекордное снижение запасов металла (хотя тенденция также началась в 2010), переход Китая на новые стандарты стальных сплавов, требующие большего содержания ванадия (вступили в силу с 1 ноября 2018, согласно исследованиям, это делает общую конструкцию более устойчивой при землетрясениях) и, естественно, новомодная тема по использованию металла в ванадиевых редокс-аккумуляторах (лучше по определенным свойствам, чем литий-ионная батарея, для хранения электроэнергии, но неприменим для использования в электрокарах и смартфонах). Что же мы получаем? В целом история интересная, особенно учитывая историю с аккумуляторами, спрос на который, по оценкам отраслевых экспертов, может расти на 5-15% в год. Но опять есть несколько «Но». Во-первых, металл уже слишком дорогой, как и указанные выше компании. Во-вторых, в отличие от лития, ванадий можно заменить. Так, в стальных сплавах (пускай и не всех) ванадий можно заменить другим малоизвестным элементом - ниобием (об этом уже расскажем в следующих сериях:) и нитрогенами, а ванадиевая редокс-батарея интересна только при конкретных ценах (спотовая цена на ванадий должна упасть в 3 раза, чтобы данная батарея сравнилась с литий-ионной по цена/эффективность). В итоге, по нашему мнению, цена на ванадий пойдёт с текущих уровней вниз, несмотря на сохраняющийся дефицит, что, правда, не является сюрпризом, многие профессиональные инвесторы на рынке это уже ожидают (похоже на историю с кобальтом, про который мы тоже недавно писали). Вопрос в том, что заложено в ценах акций упомянутых выше компаний: если падение составит менее ожидаемого, то ещё можно поймать доходность в этих активах. Однако исходя из коэффициента «риск/доходность» мы считаем инвестиции в этот сегмент на текущей стадии очень опасными. #LGO #BMN #EVR #GLEN
Сегодняшний вечер богат новостями по сырьевым рынкам:
1) Несмотря на текущее падение, мы все равно отметим, как героически держится российский рынок на фоне падения цен на нефть за последнюю неделю на 12%. Отметим, что после инцидента в Азовском море, о котором, вероятно, уже все слышали, к падению черного золота прибавилось и резкое усиление санкционных рисков. Лучше других сегодня смотрятся наши золотодобытчики Полюс Золото и Полиметалл (PLZL и POLY). Видимо, за неимением других альтернатив российские инвесторы рассматривают именно эти бумаги как тихую гавань.
2) Падают производители энергетического угля на фоне падения его стоимости (австралийский бенчмарк) ниже 100 долл за тонну. Причина заключается в сокращение импорта угля со стороны Китая. Особенно это хорошо наблюдается по индонезийским производителям как Bumi Resources (BUMI, торгуется в Джакарте) и Bukit Asam (PTBA, торгуется в Джакарте).
3) Мексика нанесла мощный удар по своей добывающей отрасли (чем-то напомнило ситуацию с предложением Белоусова), предложив ввести более жёсткое регулирование и предоставляя в этом секторе большие полномочия местными общинам и муниципальным властям в местах, где ведётся добыча. На этом довольно сильно падали Southern Copper (SCCO), Fresnillo (FRES, торгуется в Лондоне), Torex Gold Resources (TXG, торгуется в Торонто) и ещё ряд компаний (в большинстве своём канадские).
4) Ну и не обошло стороной производителей железной руды ввиду роста опасений касательно переизбытка на стальном рынке Китая этой зимой. Бразильский Vale (VALE), африканский Kumba Iron Ore (KIO, торгуется в Йоханнесбурге) и австралийские BHP Group (BHP) и Rio Tinto (RIO) показывают уверенное движение вниз. Фьючерс на железную руду на сингапурской бирже упал уже на 7% до 63 долл за тонну, что было вызвано снижением спроса со стороны китайских сталелитейщиков. #PLZL #POLY #PTBA #BUMI #SCCO #FRES #TXG #VALE #KIO #BHP #RIO
1) Несмотря на текущее падение, мы все равно отметим, как героически держится российский рынок на фоне падения цен на нефть за последнюю неделю на 12%. Отметим, что после инцидента в Азовском море, о котором, вероятно, уже все слышали, к падению черного золота прибавилось и резкое усиление санкционных рисков. Лучше других сегодня смотрятся наши золотодобытчики Полюс Золото и Полиметалл (PLZL и POLY). Видимо, за неимением других альтернатив российские инвесторы рассматривают именно эти бумаги как тихую гавань.
2) Падают производители энергетического угля на фоне падения его стоимости (австралийский бенчмарк) ниже 100 долл за тонну. Причина заключается в сокращение импорта угля со стороны Китая. Особенно это хорошо наблюдается по индонезийским производителям как Bumi Resources (BUMI, торгуется в Джакарте) и Bukit Asam (PTBA, торгуется в Джакарте).
3) Мексика нанесла мощный удар по своей добывающей отрасли (чем-то напомнило ситуацию с предложением Белоусова), предложив ввести более жёсткое регулирование и предоставляя в этом секторе большие полномочия местными общинам и муниципальным властям в местах, где ведётся добыча. На этом довольно сильно падали Southern Copper (SCCO), Fresnillo (FRES, торгуется в Лондоне), Torex Gold Resources (TXG, торгуется в Торонто) и ещё ряд компаний (в большинстве своём канадские).
4) Ну и не обошло стороной производителей железной руды ввиду роста опасений касательно переизбытка на стальном рынке Китая этой зимой. Бразильский Vale (VALE), африканский Kumba Iron Ore (KIO, торгуется в Йоханнесбурге) и австралийские BHP Group (BHP) и Rio Tinto (RIO) показывают уверенное движение вниз. Фьючерс на железную руду на сингапурской бирже упал уже на 7% до 63 долл за тонну, что было вызвано снижением спроса со стороны китайских сталелитейщиков. #PLZL #POLY #PTBA #BUMI #SCCO #FRES #TXG #VALE #KIO #BHP #RIO
Друзья и особенно те, кто интересуется инвестициями на российском рынке, мы бы хотели представить вашему вниманию телеграмм-канал аффилированной с нами структуры АФК «Система» (основной акционер УК «Система-Капитал»), акции которой торгуются на московской бирже и входят в индекс ММВБ.
Если вы хотите быть в курсе новостей и событий одной из крупнейших частных инвестиционных корпораций России и ее портфельных компаний из разных отраслей от телекоммуникаций и цифровых сервисов до микроэлектроники, лесной промышленности, сельского хозяйства и высокотехнологичной медицины, подписывайтесь на канал «Новость дня АФК «Система».
@sistema_news
Надеюсь, вы оцените и тайминг этого поста, учитывая завтрашний выход отчетности группы за 3К18👌
Если вы хотите быть в курсе новостей и событий одной из крупнейших частных инвестиционных корпораций России и ее портфельных компаний из разных отраслей от телекоммуникаций и цифровых сервисов до микроэлектроники, лесной промышленности, сельского хозяйства и высокотехнологичной медицины, подписывайтесь на канал «Новость дня АФК «Система».
@sistema_news
Надеюсь, вы оцените и тайминг этого поста, учитывая завтрашний выход отчетности группы за 3К18👌
Представляем сегодняшний дайджест:
1) Трамп опять высказался о пошлинах и опять в негативном ключе, прямо перед встречей с Си Цзиньпином на G20 30 ноября - 1 декабря. Он назвал крайне «маловероятным» сценарий, при котором США не будут повышать пошлины с 10% до 25%. Также он добавил, что могут быть введены дополнительные пошлины на весь оставшийся китайский импорт на 267 млрд долл. Ну, по крайней мере, ничего нового для рынка Трамп не сказал, а очередное напоминание об угрозах в его понимании, видимо, должно сделать более сговорчивым Китай. На наш взгляд, эти торговые войны продолжаются настолько долго, что в долгосрочной перспективе любой исход переговоров будет лучше их дальнейшего затягивания, что оказывает существенное влияние на рынок и отпугивает инвесторов от долгосрочных вложений. Т.е., по нашему мнению, полное фиаско встречи или достижение компромисса даст больше поводов для роста, чем сохранение ситуации неопределенного будущего. Мы на это и будем рассчитывать на встрече, но боюсь шансы все-таки в пользу продолжения затяжных переговоров.
2) Крупнейший мировой производитель кремния Ferroglobe (GSM) выдал очередную отвратительную отчетность. Напомним, что изменение политики Китая в отношении солнечной энергетики в худшую сторону ударило и по производителям кремния. Однако помогли в этом и торговые войны, так как кремний ещё во многом используется в различных сплавах с алюминием и железом, спрос на которые по большей части приходится именно на Китай. В итоге акции компании на пре-маркете теряют уже более 30%, обновляя исторические минимумы, а компания, которая ещё год назад стоила около 3 млрд долл, приближается к отметке в 0.5 млрд долл. В целом мы не видим рисков полного банкротства Ferroglobe, компания из числа тех, про которые говорят too big to fail, естественно, в рамках рынка кремния. Но надо понимать, что компании предстоит очень непростой 2019 год, и инвесторы вряд ли поспешат возвращаться в эту историю в ближайшее время. #GSM
1) Трамп опять высказался о пошлинах и опять в негативном ключе, прямо перед встречей с Си Цзиньпином на G20 30 ноября - 1 декабря. Он назвал крайне «маловероятным» сценарий, при котором США не будут повышать пошлины с 10% до 25%. Также он добавил, что могут быть введены дополнительные пошлины на весь оставшийся китайский импорт на 267 млрд долл. Ну, по крайней мере, ничего нового для рынка Трамп не сказал, а очередное напоминание об угрозах в его понимании, видимо, должно сделать более сговорчивым Китай. На наш взгляд, эти торговые войны продолжаются настолько долго, что в долгосрочной перспективе любой исход переговоров будет лучше их дальнейшего затягивания, что оказывает существенное влияние на рынок и отпугивает инвесторов от долгосрочных вложений. Т.е., по нашему мнению, полное фиаско встречи или достижение компромисса даст больше поводов для роста, чем сохранение ситуации неопределенного будущего. Мы на это и будем рассчитывать на встрече, но боюсь шансы все-таки в пользу продолжения затяжных переговоров.
2) Крупнейший мировой производитель кремния Ferroglobe (GSM) выдал очередную отвратительную отчетность. Напомним, что изменение политики Китая в отношении солнечной энергетики в худшую сторону ударило и по производителям кремния. Однако помогли в этом и торговые войны, так как кремний ещё во многом используется в различных сплавах с алюминием и железом, спрос на которые по большей части приходится именно на Китай. В итоге акции компании на пре-маркете теряют уже более 30%, обновляя исторические минимумы, а компания, которая ещё год назад стоила около 3 млрд долл, приближается к отметке в 0.5 млрд долл. В целом мы не видим рисков полного банкротства Ferroglobe, компания из числа тех, про которые говорят too big to fail, естественно, в рамках рынка кремния. Но надо понимать, что компании предстоит очень непростой 2019 год, и инвесторы вряд ли поспешат возвращаться в эту историю в ближайшее время. #GSM
Ferroglobe (GSM) решил открыться падением на 52%, это уже напоминает overreaction. Есть даже шанс поймать отскок, как это делали самые смелые с французским Vallourec (VK, торгуется в Париже) и бельгийским Nyrstar (NYR, торгуется в Брюсселе) совсем недавно. А мы тем временем продолжаем с другими новостями:
1) Steel Dynamics (STLD) анонсировал строительство нового завода на 1.8 млрд долл и с запуском в 2П21, чем нанёс вред не только своим акциям, но и всем, кто работает на рынке стали США (NUE, X, AKS, MT). Ещё, конечно, вносит свой вклад падение цен на стальную продукцию в стране, но оно началось ещё с августа. Более того, мы считаем, что рынок и сейчас закладывает дальнейшее падение цен ещё на 10-15% с текущих уровней.
2) Неважную отчетность продемонстрировал казахстанский Nostrum Oil&Gas (NOG, торгуется в Лондоне). Компания порезала прогноз по продажам на этот год, чем разочаровала инвесторов и вызвала падение на 14% на лондонской бирже. Но в целом компания, конечно, очень интересная: EBITDA маржа на уровне 60% - это сверхвысокий уровень даже для нефтегазовых компаний на развивающих рынках. Если цены на нефть не подведут, то бумаги представляются интересной долгосрочной инвестицией, учитывая планы развития месторождения Чинаревское (хотя там в моменте и возникли временные затруднения).
3) Мы особо не позволяем себе хвастовства, но разочек можно, тем более наш прогноз по ванадию начинает сбываться. Сегодня канадская Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и британская Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) падают на 13% и 3% соответственно. Отметим, что Largo продолжает движение вниз с середины ноября, потеряв с максимумов уже 35%. Видимо, хайп в этой истории подходит концу, и инвесторы спешно закрывают свои позиции. #GSM #VK #NYR #STLD #NUE #X #AKS #MT #NOG #LGO #BMN
1) Steel Dynamics (STLD) анонсировал строительство нового завода на 1.8 млрд долл и с запуском в 2П21, чем нанёс вред не только своим акциям, но и всем, кто работает на рынке стали США (NUE, X, AKS, MT). Ещё, конечно, вносит свой вклад падение цен на стальную продукцию в стране, но оно началось ещё с августа. Более того, мы считаем, что рынок и сейчас закладывает дальнейшее падение цен ещё на 10-15% с текущих уровней.
2) Неважную отчетность продемонстрировал казахстанский Nostrum Oil&Gas (NOG, торгуется в Лондоне). Компания порезала прогноз по продажам на этот год, чем разочаровала инвесторов и вызвала падение на 14% на лондонской бирже. Но в целом компания, конечно, очень интересная: EBITDA маржа на уровне 60% - это сверхвысокий уровень даже для нефтегазовых компаний на развивающих рынках. Если цены на нефть не подведут, то бумаги представляются интересной долгосрочной инвестицией, учитывая планы развития месторождения Чинаревское (хотя там в моменте и возникли временные затруднения).
3) Мы особо не позволяем себе хвастовства, но разочек можно, тем более наш прогноз по ванадию начинает сбываться. Сегодня канадская Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и британская Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) падают на 13% и 3% соответственно. Отметим, что Largo продолжает движение вниз с середины ноября, потеряв с максимумов уже 35%. Видимо, хайп в этой истории подходит концу, и инвесторы спешно закрывают свои позиции. #GSM #VK #NYR #STLD #NUE #X #AKS #MT #NOG #LGO #BMN
Самое интересное к этому моменту:
1) Трубный рынок преследует чёрная полоса. Сначала плохая отчетность и риски банкротства Vallourec (VK, торгуется в Париже), а теперь и остановка торгов Tenaris (торгуется в США под тикером TS и в Италии под тикером TEN). Дело в том, что стало известно, что CEO последней и по совместительству ее председатель совета директоров Паоло Рокка фигурирует в коррупционном скандале в Аргентине. Акции Tenaris упали в этой связи сразу на 9.3%, после чего торги были остановлены. Пока неизвестно никаких подробностей, и насколько серьёзна ситуация для всей компании (возможно, ничего сверхдраматичного нет). Будем следить за событиями.
2) Лукойл отчитался за 3К18: в целом цифры были нейтральны. Слабо растёт суммарная добыча компании, но в основном за счёт производства газа. С позитивной стороны отметим неплохо растущий свободный денежный поток компании. Акции Лукойла незначительно растут на бирже, не сильно проигрывая рынку. #VK #GSM #LKOH #LKOD
1) Трубный рынок преследует чёрная полоса. Сначала плохая отчетность и риски банкротства Vallourec (VK, торгуется в Париже), а теперь и остановка торгов Tenaris (торгуется в США под тикером TS и в Италии под тикером TEN). Дело в том, что стало известно, что CEO последней и по совместительству ее председатель совета директоров Паоло Рокка фигурирует в коррупционном скандале в Аргентине. Акции Tenaris упали в этой связи сразу на 9.3%, после чего торги были остановлены. Пока неизвестно никаких подробностей, и насколько серьёзна ситуация для всей компании (возможно, ничего сверхдраматичного нет). Будем следить за событиями.
2) Лукойл отчитался за 3К18: в целом цифры были нейтральны. Слабо растёт суммарная добыча компании, но в основном за счёт производства газа. С позитивной стороны отметим неплохо растущий свободный денежный поток компании. Акции Лукойла незначительно растут на бирже, не сильно проигрывая рынку. #VK #GSM #LKOH #LKOD
Вечер тоже сумел удивить инвесторов:
1) Менеджмент Газпрома заявил, что дивиденды компании за 2018 могут составить двузначную цифру. Новость оказалась сюрпризом для рынка, так как ожидалось, что интенсивная капитальная программа Газпрома не позволит ему пойти на увеличение дивиденда. Акции растут в моменте на 6.5% на московской бирже. Говоря о будущем Газпрома, то период 2019-2020 должен быть получше для компании, учитывая долгожданный запуск крупных проектов компании. Но с другой стороны, санкционнный риск никуда не делся, а скорей всего, даже усилился после событий в Азовском море. Это, конечно, будет оказывать давление на бумаги.
2) Производители инверторов для солнечных панелей как Enphase Energy (ENPH), SolarEdge (SEDG), SMA Solar Technology (S92, торгуется во Франкфурте) растут на слухах о возможном изменении политики Китая с целью поддержки «чистой энергетики» до конца этого года. Особенно хорошо растёт немецкий SMA (уже на 13%), учитывая его экспозицию на страны АТР в размере 32%. Мы считаем этот сегмент наиболее интересным из всего, что касается солнечной энергетики. Рассчитывать на то, что Китай значительно улучшит политику не стоит (все-таки тренд на уменьшение поддержки уже задан), это скорее желание чуток улучшить положение производителей (похожий манёвр Китай проворачивал и со сталелитейщиками и производителями энергетического угля), но компании и до появления слухов довольно дёшево торговались. Ближайшие пару кварталов все равно стоит относиться к сегменту с опаской, но уже после можно рассчитывать но постепенное восстановление.
3) Ferroglobe (GSM) все-таки отталкивается от вчерашнего дна, показывая рост уже на 26%. Тут можно напомнить наши вчерашние слова об overreaction. Полагаем, что можно рассчитывать ещё на пару хороших дней для акций, но наш взгляд, очень маловероятен возврат до уровней перед злополучной отчетностью в ближайшее время. #GAZP #OGZD #ENPH #SEDG #S92 #GSM
1) Менеджмент Газпрома заявил, что дивиденды компании за 2018 могут составить двузначную цифру. Новость оказалась сюрпризом для рынка, так как ожидалось, что интенсивная капитальная программа Газпрома не позволит ему пойти на увеличение дивиденда. Акции растут в моменте на 6.5% на московской бирже. Говоря о будущем Газпрома, то период 2019-2020 должен быть получше для компании, учитывая долгожданный запуск крупных проектов компании. Но с другой стороны, санкционнный риск никуда не делся, а скорей всего, даже усилился после событий в Азовском море. Это, конечно, будет оказывать давление на бумаги.
2) Производители инверторов для солнечных панелей как Enphase Energy (ENPH), SolarEdge (SEDG), SMA Solar Technology (S92, торгуется во Франкфурте) растут на слухах о возможном изменении политики Китая с целью поддержки «чистой энергетики» до конца этого года. Особенно хорошо растёт немецкий SMA (уже на 13%), учитывая его экспозицию на страны АТР в размере 32%. Мы считаем этот сегмент наиболее интересным из всего, что касается солнечной энергетики. Рассчитывать на то, что Китай значительно улучшит политику не стоит (все-таки тренд на уменьшение поддержки уже задан), это скорее желание чуток улучшить положение производителей (похожий манёвр Китай проворачивал и со сталелитейщиками и производителями энергетического угля), но компании и до появления слухов довольно дёшево торговались. Ближайшие пару кварталов все равно стоит относиться к сегменту с опаской, но уже после можно рассчитывать но постепенное восстановление.
3) Ferroglobe (GSM) все-таки отталкивается от вчерашнего дна, показывая рост уже на 26%. Тут можно напомнить наши вчерашние слова об overreaction. Полагаем, что можно рассчитывать ещё на пару хороших дней для акций, но наш взгляд, очень маловероятен возврат до уровней перед злополучной отчетностью в ближайшее время. #GAZP #OGZD #ENPH #SEDG #S92 #GSM
Вчера был хороший день для рынков, спасибо главе ФРС за это. Его вчерашние комментарии о том, что у регулятора нет чёткой установки по повышению ставки особенно помогли подрасти сырьевым компаниям. Ну кроме нефти, естественно, которая вчера все же отыгрывала слабые данные по запасам в США. Но были и другие интересные новости:
1) CFO Alcoa (AA) сообщил вчера, что ожидает замедления роста спроса на алюминий в ближайшее время из-за торговых войн. Также он заявил, что текущие высокие цены на глинозём угрожают сокращением производства алюминия. Впрочем, эти опасения не помешали компании вырасти вчера на 7.7%. В нашем понимании, много в фундаментальном кейсе Alcoa будет зависеть от встречи Трампа и Си уже совсем скоро. Она должна предопределить будущее не только торговых взаимоотношений стран, но и даже некоторых сырьевых рынков.
2) Вчера хорошо подрос и Freeport McMoRan (FCX). Президент Индонезии Джоко Видодо отдал указ об ускорении процесса передачи 51%-ого пакета в месторождении Grasberg локальному игроку Inalum (им владели ранее Rio Tinto и Freeport McMoRan) и выдачи проекту всех необходимых разрешений. Президент поставил срок разрешения всей ситуации вокруг Grasberg до конца этого года. Сама потеря контрольного пакета в проекте негативна для FCX, но то, что вся эта история, берущая начало ещё с 2016 года, подходит к концу должна немного порадовать инвесторов. Как никак Freeport получит 350 млн долл за продажу части своей доли и сможет сконцентрироваться на других своих проектах (в частности, он должен построить перерабатывающий завод в Индонезии в течение 5 лет за 2.5-3 млрд долл, что было условием сохранения оставшейся доли в Grasberg). #AA #FCX
1) CFO Alcoa (AA) сообщил вчера, что ожидает замедления роста спроса на алюминий в ближайшее время из-за торговых войн. Также он заявил, что текущие высокие цены на глинозём угрожают сокращением производства алюминия. Впрочем, эти опасения не помешали компании вырасти вчера на 7.7%. В нашем понимании, много в фундаментальном кейсе Alcoa будет зависеть от встречи Трампа и Си уже совсем скоро. Она должна предопределить будущее не только торговых взаимоотношений стран, но и даже некоторых сырьевых рынков.
2) Вчера хорошо подрос и Freeport McMoRan (FCX). Президент Индонезии Джоко Видодо отдал указ об ускорении процесса передачи 51%-ого пакета в месторождении Grasberg локальному игроку Inalum (им владели ранее Rio Tinto и Freeport McMoRan) и выдачи проекту всех необходимых разрешений. Президент поставил срок разрешения всей ситуации вокруг Grasberg до конца этого года. Сама потеря контрольного пакета в проекте негативна для FCX, но то, что вся эта история, берущая начало ещё с 2016 года, подходит к концу должна немного порадовать инвесторов. Как никак Freeport получит 350 млн долл за продажу части своей доли и сможет сконцентрироваться на других своих проектах (в частности, он должен построить перерабатывающий завод в Индонезии в течение 5 лет за 2.5-3 млрд долл, что было условием сохранения оставшейся доли в Grasberg). #AA #FCX
Друзья, настоятельно рекомендую ознакомиться с более подробным комментарием Никиты по вчерашнему заявлению Пауэлла. Это подтверждает наш позитивный взгляд на рынок акций.
Forwarded from Investable Universe (Nikita Emelyanov)
Наверное, стоит немного раскрыть значимость вчерашнего выступления главы ФРС. Основной фокус на двух моментах: 1) заявление о том, что сейчас ставки лишь чуть ниже нейтрального уровня и 2) у ФРС нет установки на повышение процентных ставок и они будут действовать по обстоятельствам, учитывая эффект от предыдущих действий.
Почему это важно для рынка акций? Начнем с заявления про почти нейтральный уровень. Здесь было много опасений, что ФРС считает «нейтральным» уровень заметно выше текущих значений. Особенно эти опасения усилились после прошлого выступления Пауэлла, где он сказал, что процентные ставки сильно ниже нейтрального уровня. Учитывая это, многие инвестиционные дома начали закладывать 3-4 повышения процентных ставок в следующем году. Мы видим в этом один из главных рисков для рынков акций - не абсолютный уровень ставок, а скорость их повышения. После вчерашнего выступления этот риск заметно снизился.
Далее про предопределенность действий. ФРС упрекали за то, что они смотрят на отстающие макроэкономические индикаторы, когда принимают решение о повышении процентных ставок. Это конечно плохо, т.к. можно очень долго повышать процентные ставки ссылаясь на высокие темпы роста ВВП, хотя на самом деле процесс замедления экономики уже запущен. В тот момент, когда темпы роста ВВП начнут падать, может быть уже поздно. Вчера Пауэлл как бы отвечал на эти претензии и рассказал, что просто так повышать ради повышения не будут, а будут постоянно следить за эффектом от прошлых действий и не только по самым очевидным индикаторам. Да и вообще, политика ФРС предполагает постоянное обучение.
Такие комментарии очень понравились инвесторам. Скорее всего, инвестиционные стратеги в своих годовых прогнозах (которые обычно выходят в декабре) будут закладывать 1-2 повышения в следующем году (повышение в декабре этого года уже в учтено). Мы считаем, что это и скорость повышения процентных ставок, и их уровень очень комфортны для рынка акций. Также отметим, что такое изменение в риторики говорит о том, что наша теория верна и ФРС в своих решениях будет ориентироваться на поведение рынков. В середине октября мы писали, что не стоит слишком близко принимать заявления членов ФРС про рост процентных ставок, которые были сделаны ещё до падения рынков (а опубликованы уже после), и ФРС изменит свое мнение, если ситуация на рынках ухудшится. В принципе, это и произошло.
Вчерашнее заявления главы ФРС может стать отправной точкой для восстановления рынка акций, особенно, если саммит G20 на этой неделе принесет позитив по торговому соглашению между США и Китаем. #рынок
Почему это важно для рынка акций? Начнем с заявления про почти нейтральный уровень. Здесь было много опасений, что ФРС считает «нейтральным» уровень заметно выше текущих значений. Особенно эти опасения усилились после прошлого выступления Пауэлла, где он сказал, что процентные ставки сильно ниже нейтрального уровня. Учитывая это, многие инвестиционные дома начали закладывать 3-4 повышения процентных ставок в следующем году. Мы видим в этом один из главных рисков для рынков акций - не абсолютный уровень ставок, а скорость их повышения. После вчерашнего выступления этот риск заметно снизился.
Далее про предопределенность действий. ФРС упрекали за то, что они смотрят на отстающие макроэкономические индикаторы, когда принимают решение о повышении процентных ставок. Это конечно плохо, т.к. можно очень долго повышать процентные ставки ссылаясь на высокие темпы роста ВВП, хотя на самом деле процесс замедления экономики уже запущен. В тот момент, когда темпы роста ВВП начнут падать, может быть уже поздно. Вчера Пауэлл как бы отвечал на эти претензии и рассказал, что просто так повышать ради повышения не будут, а будут постоянно следить за эффектом от прошлых действий и не только по самым очевидным индикаторам. Да и вообще, политика ФРС предполагает постоянное обучение.
Такие комментарии очень понравились инвесторам. Скорее всего, инвестиционные стратеги в своих годовых прогнозах (которые обычно выходят в декабре) будут закладывать 1-2 повышения в следующем году (повышение в декабре этого года уже в учтено). Мы считаем, что это и скорость повышения процентных ставок, и их уровень очень комфортны для рынка акций. Также отметим, что такое изменение в риторики говорит о том, что наша теория верна и ФРС в своих решениях будет ориентироваться на поведение рынков. В середине октября мы писали, что не стоит слишком близко принимать заявления членов ФРС про рост процентных ставок, которые были сделаны ещё до падения рынков (а опубликованы уже после), и ФРС изменит свое мнение, если ситуация на рынках ухудшится. В принципе, это и произошло.
Вчерашнее заявления главы ФРС может стать отправной точкой для восстановления рынка акций, особенно, если саммит G20 на этой неделе принесет позитив по торговому соглашению между США и Китаем. #рынок
Сегодняшний пятничный день начнём с новостей российского рынка, который, правда, в моменте падает, отыгрывая отмену встречи Путина и Трампа. Но не обходится и без зелёных пятен:
1) Вчера вечером отчитался Аэрофлот: цифры оказались слабыми, но тем не менее лучше ожиданий (в моменте неплохо растёт в противоход рынку). Чистая прибыль и EBITDA превысила прогнозы аналитиков. Менеджмент отмечает, что снижение цен на нефть отразится на финансовых показателях только в декабре. При этом, однако, в компании не ожидают снижение цен на авиатопливо в 2019 (что совпадает и с нашим прогнозом). Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги авиакомпании. По нашему мнению, рыночная конъюнктура (рубль и цены на нефть) изменятся не в пользу Аэрофлота в 2019 на фоне ожидаемого решения ОПЕК+ и санкционных рисков, а дивиденд компании уже не так интересен по сравнению с другими российскими активами.
2) Неплохо отчитался Акрон (AKRN), хотя консенсус так и не был собран. Выросли цены, объёмы продаж и EBITDA маржа компании. Некоторых инвесторов расстроило падение чистой прибыли за 9М17 г/г, но сказались единоразовые факторы и неденежные статьи. Говоря о ситуации в секторе, то и там все хорошо, хотя, по нашему мнению, все уже по большей части в ценах акций. В 2019 году менеджмент также ждёт хороший год и дальнейший рост цен. Мы считаем, что основной рост в акциях компаний сектора азотных удобрений уже позади, но это не значит, что мы ждём разворота. Сектор, вероятно, покажет ещё небольшой рост и дальше, но мы рекомендуем в рамках отрасли удобрений перекладываться в фосфаты и калий.
3) Ну и нейтральную отчетность показала Татнефть (TATN и TATNP на московской бирже, ATAD на лондонской). Выручка и чистая прибыль примерно совпали с прогнозами. Увеличились объемы продаж нефти по отношению к 2К18, но при этом упали объёмы реализации нефтепродуктов. В кейсе Татнефти много будет зависеть от решения ОПЕК+ 6-7 декабря. Мы ждём, что производители все же пойдут на небольшое и постепенное сокращение добычи, что будет умеренно позитивно для нефтяного рынка. #AFLT #AKRN #TATN #TATNP #ATAD
1) Вчера вечером отчитался Аэрофлот: цифры оказались слабыми, но тем не менее лучше ожиданий (в моменте неплохо растёт в противоход рынку). Чистая прибыль и EBITDA превысила прогнозы аналитиков. Менеджмент отмечает, что снижение цен на нефть отразится на финансовых показателях только в декабре. При этом, однако, в компании не ожидают снижение цен на авиатопливо в 2019 (что совпадает и с нашим прогнозом). Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги авиакомпании. По нашему мнению, рыночная конъюнктура (рубль и цены на нефть) изменятся не в пользу Аэрофлота в 2019 на фоне ожидаемого решения ОПЕК+ и санкционных рисков, а дивиденд компании уже не так интересен по сравнению с другими российскими активами.
2) Неплохо отчитался Акрон (AKRN), хотя консенсус так и не был собран. Выросли цены, объёмы продаж и EBITDA маржа компании. Некоторых инвесторов расстроило падение чистой прибыли за 9М17 г/г, но сказались единоразовые факторы и неденежные статьи. Говоря о ситуации в секторе, то и там все хорошо, хотя, по нашему мнению, все уже по большей части в ценах акций. В 2019 году менеджмент также ждёт хороший год и дальнейший рост цен. Мы считаем, что основной рост в акциях компаний сектора азотных удобрений уже позади, но это не значит, что мы ждём разворота. Сектор, вероятно, покажет ещё небольшой рост и дальше, но мы рекомендуем в рамках отрасли удобрений перекладываться в фосфаты и калий.
3) Ну и нейтральную отчетность показала Татнефть (TATN и TATNP на московской бирже, ATAD на лондонской). Выручка и чистая прибыль примерно совпали с прогнозами. Увеличились объемы продаж нефти по отношению к 2К18, но при этом упали объёмы реализации нефтепродуктов. В кейсе Татнефти много будет зависеть от решения ОПЕК+ 6-7 декабря. Мы ждём, что производители все же пойдут на небольшое и постепенное сокращение добычи, что будет умеренно позитивно для нефтяного рынка. #AFLT #AKRN #TATN #TATNP #ATAD
Пока рынок с нетерпением ждёт результатов G20, мы вернёмся к нашей рубрике «small-cap недели». В этой раз речь пойдёт о представителе альтернативной энергетики. И хотя почти весь сектор состоит из довольно маленьких компаний, думаю, мы сможем вас немного удивить. Итак, наш сегодняшний герой - это компания SolarWindow Technologies (WNDW), которая после ошеломительного падения с начала года, смогла подрасти на 35% за последнюю неделю. Компания, как может, кто-то догадался из названия, занимается производством специальных стёкол, способных поглощать солнечный свет и генерировать электроэнергию. Компания начала заниматься такими стёклами с ноября 2006 года и к текущему моменту имеет более 90 патентов на свою технологию и разработала целую линейку продукции (для офисных и жилых помещений, для небоскрёбов, гибкие для неровных поверхностей, архитектурные, дизайнерские со специальными узорами и тд.). Ссылаясь на свои инженерные модели, компания заявляет, что ее стекла позволяют экономить до 50% на электроэнергии (рассматривается 50-этажное здание), а период окупаемости составит менее 1 года. Вроде звучит все очень многообещающе, но отметим, что SolarWindow ещё не заработал ни копейки. Технология не была опробована в коммерческом масштабе, и по сути вся компания представляет собой стартап (пускай который и стоит 200 млн долл к текущему моменту). Рост же на 35% объясняется привлечением инвестиций на 25 млн долл от некого family офиса Kalen Capital Corporation для производства данных стёкол. С этими деньгами компания, по заявлениям менеджмента, может купить нужное оборудование и нанять персонал для начала долгожданного производства. К сожалению, никаких сроков названо не было, но будем рассчитывать, что компания сможет наладить производство за 1-3 года. В итоге мы получаем классическую венчурную историю с очень большим потенциалом (охватываемый рынок для SolarWindow оценивается в 150 млрд долл только в США, именно на эту сумму потребляется электроэнергия в 5.6 млн коммерческих объектов в стране), но и очень высокими рисками. Наверное, многие из вас понимают, что это за риски, но на всякий случай мы назовём основные из них: а) производство (в отличие от красивых данных моделей) может попросту оказаться нерентабельным; б) сам продукт будет экономически невыгоден конечному потребителю, исходя из капитальных вложений и объемов сэкономленной энергии; в) есть риск появления конкурирующих продуктов (так если эта технология найдёт своё применение, то, с одной стороны, есть позитивный риск M&A, но с другой, есть негативный риск создания более продвинутой технологии, от которой никакие патенты не защитят); г) нехватка финансирования для дальнейшего производства, что, возможно, даже в случае успешной первой партии (просто инвесторы посчитают другие альтернативы для вложений поинтереснее). Ну что ж, по этой истории решать, конечно, должен каждый для себя сам. Мы для себя компанию внесли в список наблюдения и будем следить за ней дальше, но на текущей стадии инвестиции в неё считаем сверхрискованными (чем, правда, жертвуем потенциальной доходностью). В любом случае будем надеяться, что это было для вас хотя бы познавательно. Хороших выходных! #WNDW
После таких геополитически насыщенных выходных понедельник мы начнём именно с глобальных новостей:
1) По нефти было много всего. Во-первых, Россия на самом высоком уровне выразила готовность участвовать в сокращение добычи нефти и в 2019 в рамках сделки ОПЕК+, что было позитивно. Во-вторых, хорошие новости пришли из Канады: власти провинции Альберта решили сократить добычу региона на 325 тыс бар. в сутки с января 2019, чтобы снизить уровень запасов (к концу 2019 сокращение производства должно составить уже 95 тыс бар. в сутки с текущего уровня, когда запасы стабилизируются). Мера должно помочь поддержать канадский сорт нефти WCS, который в моменте торгуется на катастрофически низких 22 долл за бар (с дисконтом к WTI на уровне 30 долл за бар.). В-третьих, Катар заявил, что выйдет из ОПЕК с 1 января 2019. Сами представители страны объясняют решение фокусом на добычу газа и производство СПГ. Однако, по нашему мнению, решение больше политическое, и связано оно с натянутыми отношениями с Саудовской Аравией и действующей блокадой страны со стороны ряда членов картеля. Это событие хоть и негативно для рынка, однако не может сдержать рост цен на нефть в моменте. Мы ожидаем, что к заседанию ОПЕК+ нефть вернёт ещё немного утраченных позиций. Сильному взлету цен все-таки мешает продолжающийся рост сланцевой добычи и плохая статистика по запасам нефти и количеству буровых в США.
2) Думаю, все уже слышали о результатах G20 в плане американо-китайских взаимоотношений, поэтому мы просто представим своё виденье дальнейшей ситуации. По нашему мнению, это ещё не конец истории, и надо быть готовым к тому, что она принесёт ещё не мало как позитивных, так и негативных сюрпризов. Фраза «аппетит приходит во время еды» как раз про таких как Трамп, который явно не остановится на достигнутом (тем более пока что по факту ничего достигнуто не было). Скорей всего, как и в случае Brexit тема торговых переговоров между двумя странами ещё не раз будет в центре внимания. Глобально наше мнение по успешному исходу переговоров и достижению компромисса мы не меняем, но предполагаем, что до этого ещё далеко. С другой стороны, затягивание всей этой истории будет делать ее все менее значимой для рынка. Поэтому мы рекомендуем не гадать с таймингом, а пользоваться текущим ралли и инвестировать в пока ещё относительно дешевые интересные имена на рынке (о них расскажем позже). #OIL #рынок
1) По нефти было много всего. Во-первых, Россия на самом высоком уровне выразила готовность участвовать в сокращение добычи нефти и в 2019 в рамках сделки ОПЕК+, что было позитивно. Во-вторых, хорошие новости пришли из Канады: власти провинции Альберта решили сократить добычу региона на 325 тыс бар. в сутки с января 2019, чтобы снизить уровень запасов (к концу 2019 сокращение производства должно составить уже 95 тыс бар. в сутки с текущего уровня, когда запасы стабилизируются). Мера должно помочь поддержать канадский сорт нефти WCS, который в моменте торгуется на катастрофически низких 22 долл за бар (с дисконтом к WTI на уровне 30 долл за бар.). В-третьих, Катар заявил, что выйдет из ОПЕК с 1 января 2019. Сами представители страны объясняют решение фокусом на добычу газа и производство СПГ. Однако, по нашему мнению, решение больше политическое, и связано оно с натянутыми отношениями с Саудовской Аравией и действующей блокадой страны со стороны ряда членов картеля. Это событие хоть и негативно для рынка, однако не может сдержать рост цен на нефть в моменте. Мы ожидаем, что к заседанию ОПЕК+ нефть вернёт ещё немного утраченных позиций. Сильному взлету цен все-таки мешает продолжающийся рост сланцевой добычи и плохая статистика по запасам нефти и количеству буровых в США.
2) Думаю, все уже слышали о результатах G20 в плане американо-китайских взаимоотношений, поэтому мы просто представим своё виденье дальнейшей ситуации. По нашему мнению, это ещё не конец истории, и надо быть готовым к тому, что она принесёт ещё не мало как позитивных, так и негативных сюрпризов. Фраза «аппетит приходит во время еды» как раз про таких как Трамп, который явно не остановится на достигнутом (тем более пока что по факту ничего достигнуто не было). Скорей всего, как и в случае Brexit тема торговых переговоров между двумя странами ещё не раз будет в центре внимания. Глобально наше мнение по успешному исходу переговоров и достижению компромисса мы не меняем, но предполагаем, что до этого ещё далеко. С другой стороны, затягивание всей этой истории будет делать ее все менее значимой для рынка. Поэтому мы рекомендуем не гадать с таймингом, а пользоваться текущим ралли и инвестировать в пока ещё относительно дешевые интересные имена на рынке (о них расскажем позже). #OIL #рынок
Несколько интересных новостей с вчерашнего закрытия иностранных рынков:
1) Палладий продолжает штурмовать новые максимумы (уже торгуется выше 1200 долл за унцию). Интересно отметить, что, несмотря на его текущий спред в районе 400 долл за унцию к платине, автопроизводители пока не планируют замещать один металл другим. В этой ситуации ценам на палладий, по нашему мнению, в ближайшее время мало, что угрожает.
2) На фоне регулирования нефтяной добычи в провинции Альберта в Канаде вчера прекрасно чувствовали себя нефтедобывающие компании страны (на ожиданиях роста стоимости регионального сорта нефти WCS). Особенно выделялись Canadian Natural Resources (CNQ), Cenovus Energy (CVE) и Crescent Point Energy (CPG), которые в среднем выросли на 10-12% вчера. А вот канадские компании с большой долей нефтепереработки как Suncor Energy (SU), напротив, потеряют от таких мер, из-за чего и показывали такую слабую динамику вчера.
3) Arconic (ARNC) вчера на росте рынка, мягко говоря, разочаровывал. Новость о том, что Apollo Global, возможно, лидирует в гонке за выкуп компании расстроила инвесторов, которые, как и мы, рассчитывали на ожесточенную схватку за такой интересный актив и серию более привлекательных конкурирующих офферов. Однако никакой определенности пока нет, мы все же рассчитываем, что компания будет выкуплена за 23-25 долл за акцию (текущая цена около 21.5 долл за акцию).
4) Немецкий производитель углеводородного волокна и графита (об этих материалах мы ещё расскажем более подробно) SGL Carbon (SGL, торгуется во Франкфурте) вчера представил обновлённые и сильные прогнозы на 2020-2022, что очень обрадовало инвесторов. В итоге акции вчера закрылись на отметке +5%. #PALL #CNQ #CVE #CPG #SU #SGL
1) Палладий продолжает штурмовать новые максимумы (уже торгуется выше 1200 долл за унцию). Интересно отметить, что, несмотря на его текущий спред в районе 400 долл за унцию к платине, автопроизводители пока не планируют замещать один металл другим. В этой ситуации ценам на палладий, по нашему мнению, в ближайшее время мало, что угрожает.
2) На фоне регулирования нефтяной добычи в провинции Альберта в Канаде вчера прекрасно чувствовали себя нефтедобывающие компании страны (на ожиданиях роста стоимости регионального сорта нефти WCS). Особенно выделялись Canadian Natural Resources (CNQ), Cenovus Energy (CVE) и Crescent Point Energy (CPG), которые в среднем выросли на 10-12% вчера. А вот канадские компании с большой долей нефтепереработки как Suncor Energy (SU), напротив, потеряют от таких мер, из-за чего и показывали такую слабую динамику вчера.
3) Arconic (ARNC) вчера на росте рынка, мягко говоря, разочаровывал. Новость о том, что Apollo Global, возможно, лидирует в гонке за выкуп компании расстроила инвесторов, которые, как и мы, рассчитывали на ожесточенную схватку за такой интересный актив и серию более привлекательных конкурирующих офферов. Однако никакой определенности пока нет, мы все же рассчитываем, что компания будет выкуплена за 23-25 долл за акцию (текущая цена около 21.5 долл за акцию).
4) Немецкий производитель углеводородного волокна и графита (об этих материалах мы ещё расскажем более подробно) SGL Carbon (SGL, торгуется во Франкфурте) вчера представил обновлённые и сильные прогнозы на 2020-2022, что очень обрадовало инвесторов. В итоге акции вчера закрылись на отметке +5%. #PALL #CNQ #CVE #CPG #SU #SGL
Пока американский рынок закрыт, мы, как и обещали, представляем интересные и, по нашему мнению, более безопасные идеи с перспективой на 2019 год.
Чтобы вы понимали нашу логику, то для начала обсудим текущие риски, что мы сейчас наблюдаем: во-первых, это риск рецессии в США (и даже ее ожидания могут давить на рынок задолго до ее фактического начала), во-вторых, геополитические риски, связанные с торговыми войнами, Brexit и ситуацией на Ближнем Востоке, и наконец риск замедления экономического роста в Китае. Так как вероятность реализации этих рисков и просто их ожидания в моменте не нулевые, то мы рекомендуем держать часть средств (5-20%) в защитных секторах типа Utilities (коммунальные услуги), где компании выплачивают довольно высокие и стабильные дивиденды (т.е. доходность акционеров меньше зависит от ситуации в экономике) и драгоценных металлов (тем более предпочитаемый нами палладий может расти и в периоды роста и падения рынка, только за счёт своих сильных фундаментальных данных; кстати, он совсем недавно обогнал золото по стоимости на унцию). Естественно, продолжающийся цикл роста ставок ФРС будет оказывать давление на эти сектора, но рынок уже давно включил все в свои ожидания, а в текущей ситуации мы видим больше рисков для замедления цикла, нежели его ускорения. В этой связи мы меняем свой взгляд на золото с умеренно-негативного на умеренно-позитивный и даже видим большие шансы реализации позитивных рисков, нежели негативных. Для инвестиций в Utilities и драгоценные металлы мы рекомендуем использовать ETF на эти инструменты (XLU и GDX).
Ещё одна интересная тема, касающаяся сырьевых рынков в 2019, - это следующие истории:
1) Мало зависимые от глобальной ситуации и более сфокусированные на отечественном рынке (в частности, это может защитить от нарастания геополитического напряжения и замедления роста экономики Поднебесной).
2) Обладающие мощными специфическими драйверами роста.
Конечно, в периоды падения рынка и такие бумаги вряд ли устоят, но во-первых, они явно будут проигрывать меньше, а во-вторых, к моменту падения широкого индекса их специфические триггеры могут вызвать такой рост бумаг, который покроет потенциальные общерыночные снижения. К примеру, акции Mosaic (MOS) или Cameco (CCJ) выросли с начала этого года на 40% и 29%, в то время как ETF на сектор материалов (XLB), к которому они также относятся, просел на 10%. Или можно взглянуть на акции TPI Composites (TPIC) и Vivint Solar (VSLR), которые выросли на 30% и 32% против падения сектора на 4% с начала года (ETF на чистую энергетику, ICLN). Это список можно продолжить, но суть, думаю, ясна - инвестировать можно с прибылью и на таком рынке, хотя это и довольно сложно.
Но вас, наверное, больше интересует, какие есть привлекательные идеи на 2019 год? Мы будем постепенно про них рассказывать вплоть до конца этого года. Для начала выделим сегмент нефте- и газотранспортных компаний как один из наиболее самых интересных. В нем мы выделяем Targa Resources (TRGP) и Cheniere Energy (LNG) как одних из наших любимчиков. Обе компании связаны с рынком газоконденсатнов и природного газа (а LNG и с рынком СПГ, сжиженного природного газа) в США. Их финансовые показатели практически не зависят от стоимости цен на углеводороды, а в основном от объемов поставок, которые они обеспечивают. С учетом растущих потребностей США (особенно со стороны нефтехимии) и латиноамериканских и азиатских стран (куда эти энергоносители зачастую экспортируются) мы считаем, что с объемами будет все хорошо, в чем помогут сланцевые производители и высокие уровни текущих спредов Brent-WTI. Обе компании имеют целый пул проектов, которые будут постепенно выходить на рынок в 2019-2021 и которые могут обеспечить им существенный рост на бирже. #GDX #XLU #MOS #CCJ #XLB #TPIC #VSLR #ICLN #TRGP #LNG
Чтобы вы понимали нашу логику, то для начала обсудим текущие риски, что мы сейчас наблюдаем: во-первых, это риск рецессии в США (и даже ее ожидания могут давить на рынок задолго до ее фактического начала), во-вторых, геополитические риски, связанные с торговыми войнами, Brexit и ситуацией на Ближнем Востоке, и наконец риск замедления экономического роста в Китае. Так как вероятность реализации этих рисков и просто их ожидания в моменте не нулевые, то мы рекомендуем держать часть средств (5-20%) в защитных секторах типа Utilities (коммунальные услуги), где компании выплачивают довольно высокие и стабильные дивиденды (т.е. доходность акционеров меньше зависит от ситуации в экономике) и драгоценных металлов (тем более предпочитаемый нами палладий может расти и в периоды роста и падения рынка, только за счёт своих сильных фундаментальных данных; кстати, он совсем недавно обогнал золото по стоимости на унцию). Естественно, продолжающийся цикл роста ставок ФРС будет оказывать давление на эти сектора, но рынок уже давно включил все в свои ожидания, а в текущей ситуации мы видим больше рисков для замедления цикла, нежели его ускорения. В этой связи мы меняем свой взгляд на золото с умеренно-негативного на умеренно-позитивный и даже видим большие шансы реализации позитивных рисков, нежели негативных. Для инвестиций в Utilities и драгоценные металлы мы рекомендуем использовать ETF на эти инструменты (XLU и GDX).
Ещё одна интересная тема, касающаяся сырьевых рынков в 2019, - это следующие истории:
1) Мало зависимые от глобальной ситуации и более сфокусированные на отечественном рынке (в частности, это может защитить от нарастания геополитического напряжения и замедления роста экономики Поднебесной).
2) Обладающие мощными специфическими драйверами роста.
Конечно, в периоды падения рынка и такие бумаги вряд ли устоят, но во-первых, они явно будут проигрывать меньше, а во-вторых, к моменту падения широкого индекса их специфические триггеры могут вызвать такой рост бумаг, который покроет потенциальные общерыночные снижения. К примеру, акции Mosaic (MOS) или Cameco (CCJ) выросли с начала этого года на 40% и 29%, в то время как ETF на сектор материалов (XLB), к которому они также относятся, просел на 10%. Или можно взглянуть на акции TPI Composites (TPIC) и Vivint Solar (VSLR), которые выросли на 30% и 32% против падения сектора на 4% с начала года (ETF на чистую энергетику, ICLN). Это список можно продолжить, но суть, думаю, ясна - инвестировать можно с прибылью и на таком рынке, хотя это и довольно сложно.
Но вас, наверное, больше интересует, какие есть привлекательные идеи на 2019 год? Мы будем постепенно про них рассказывать вплоть до конца этого года. Для начала выделим сегмент нефте- и газотранспортных компаний как один из наиболее самых интересных. В нем мы выделяем Targa Resources (TRGP) и Cheniere Energy (LNG) как одних из наших любимчиков. Обе компании связаны с рынком газоконденсатнов и природного газа (а LNG и с рынком СПГ, сжиженного природного газа) в США. Их финансовые показатели практически не зависят от стоимости цен на углеводороды, а в основном от объемов поставок, которые они обеспечивают. С учетом растущих потребностей США (особенно со стороны нефтехимии) и латиноамериканских и азиатских стран (куда эти энергоносители зачастую экспортируются) мы считаем, что с объемами будет все хорошо, в чем помогут сланцевые производители и высокие уровни текущих спредов Brent-WTI. Обе компании имеют целый пул проектов, которые будут постепенно выходить на рынок в 2019-2021 и которые могут обеспечить им существенный рост на бирже. #GDX #XLU #MOS #CCJ #XLB #TPIC #VSLR #ICLN #TRGP #LNG
Помимо встречи ОПЕК+, которая пока продвигается с переменным успехом, сегодня «отжигает» и химический сектор:
1) Крупная бразильская нефтехимическая группа Braskem (BAK) падает сегодня на 6% на фоне новостей о том, что ее акционер Petrobras (PBR) передумал продавать свой пакет в компании. Напомним, что ранее были слухи о том, что американский LyondellBasell (LYB) выкупит компанию, и многие инвесторы Braskem рассчитывали на это. Но теперь это будет затруднительно. Менеджмент Petrobras заявляет, что все же готов услышать финальное предложение LyondellBasell, но оно явно должно быть очень привлекательным, чтобы сделка состоялась.
2) Один из крупнейших производителей диоксида титана компания Tronox (TROX) теряет сегодня 20%. Возросли риски того, что американский регулятор не позволит ей реализовать сделку по приобретению конкурента Cristal, что бы сделало ее второй по размеру компанией в секторе и усилило позиции на рынке.
3) Крупный производитель упаковки (в основном из металла и пластика) компания Greif (GEF) очень слабо отчиталась за 3К18. Менеджмент заявил, что видит сигналы замедления спроса, чем потянул за собой всю отрасль вниз. В целом весь сектор упаковки чувствует себя неважно в моменте. Однако мы считаем, что у производителей бумажной упаковки (WRK, IP, GPK) есть неплохие шансы в 2019 году.
4) Немецкий производитель углеводородного волокна и его производных SGL Carbon (SGL, торгуется во Франкфурте), о котором мы недавно писали, опять удивил инвесторов, но на этот раз уже с негативной стороны. После выхода стратегии с хорошими амбиционными планами, компания внесла некие коррективы. А именно расширила капитальную программу на 80 млн евро в 2019-2020 по сравнению с более старой версией бюджета и сдвинула сроки достижения целей по ROCE (return on capital employed) и свободному денежному потоку на год вперёд. Это вызвало сильнейшее падение бумаг с 2002 года - почти на 20%. #BAK #PBR #LYB #TROX #GEF #WRK #IP #GPK #SGL
1) Крупная бразильская нефтехимическая группа Braskem (BAK) падает сегодня на 6% на фоне новостей о том, что ее акционер Petrobras (PBR) передумал продавать свой пакет в компании. Напомним, что ранее были слухи о том, что американский LyondellBasell (LYB) выкупит компанию, и многие инвесторы Braskem рассчитывали на это. Но теперь это будет затруднительно. Менеджмент Petrobras заявляет, что все же готов услышать финальное предложение LyondellBasell, но оно явно должно быть очень привлекательным, чтобы сделка состоялась.
2) Один из крупнейших производителей диоксида титана компания Tronox (TROX) теряет сегодня 20%. Возросли риски того, что американский регулятор не позволит ей реализовать сделку по приобретению конкурента Cristal, что бы сделало ее второй по размеру компанией в секторе и усилило позиции на рынке.
3) Крупный производитель упаковки (в основном из металла и пластика) компания Greif (GEF) очень слабо отчиталась за 3К18. Менеджмент заявил, что видит сигналы замедления спроса, чем потянул за собой всю отрасль вниз. В целом весь сектор упаковки чувствует себя неважно в моменте. Однако мы считаем, что у производителей бумажной упаковки (WRK, IP, GPK) есть неплохие шансы в 2019 году.
4) Немецкий производитель углеводородного волокна и его производных SGL Carbon (SGL, торгуется во Франкфурте), о котором мы недавно писали, опять удивил инвесторов, но на этот раз уже с негативной стороны. После выхода стратегии с хорошими амбиционными планами, компания внесла некие коррективы. А именно расширила капитальную программу на 80 млн евро в 2019-2020 по сравнению с более старой версией бюджета и сдвинула сроки достижения целей по ROCE (return on capital employed) и свободному денежному потоку на год вперёд. Это вызвало сильнейшее падение бумаг с 2002 года - почти на 20%. #BAK #PBR #LYB #TROX #GEF #WRK #IP #GPK #SGL
Также не можем проскочить мимо бенефициаров возникших проблем Huawei в Северной Америке (думаем, уже все слышали об аресте CFO компании в Канаде). Эта новость, конечно, негативна для китайской компании, но позитивна для его зарубежных конкурентов по рынку инверторов, а именно израильской Solaredge Technologies (SEDG), немецкой SMA Solar Technologies (S92, торгуется во Франкфурте) и американской Enphase (ENPH), которые растут сегодня на 3-5% на падающем рынке. Напомним, что Huawei в том числе является крупнейшим поставщиком инверторов, которые используются для преобразования постоянного тока, генерируемого солнечной панелью, в переменный. Если эта история получит продолжение и выход Huawei на рынок США или Европы будет ограничен, то мы ждём очень сильный 2019 год для указанных выше компаний. Будем внимательно следить за ситуацией. #SEDG #S92 #ENPH