Пока Газпром покоряет новые вершины на московской бирже на фоне возможного продления договора с Украиной, плана Миллера об отдалённом строительстве нового маршрута в Китай и возможном погашении казначейских акций в размере 6.6% капитала, мы расскажем про другие ключевые новости дня:
1) НОВАТЭК (NVTK, торгуется в Лондоне и Москве) подписал очередной договор о продаже доли в «Арктик СПГ 2». На этот раз речь идёт о продаже 10% проекта японским Mitsui и JOGMEC. В целом новость позитивна, но, видимо, рынок уже насытился поступающей информацией по этому проекту и уже предполагал в ценах продажу доли в нем, по-другому сегодняшнее падение обьяснить сложно. Мы однако не отворачиваемся от одного из наших любимчиков российского рынка - с появлением деталей проекта и по мере наращивания объёмов на «Ямал СПГ» бумаги, вероятно, вернутся к росту. Кроме того, потенциал в бумагах может быть реализован, если станет известно, что сделка с японскими инвесторам была заключена на более выгодных условиях, чем с французской Total или китайскими CNPC и CNOOC.
2) В этот прекрасный для рынков «растущий» день Freeport-McMoRan (FCX) падает на 3% после пересмотра прогнозов на 2К19 вниз. Менеджмент ожидает, что падение цен на медь и сокращение производства в Индонезии больно ударит по финансам. Кроме того, компания ухудшила прогноз продажи золота. В итоге селл-сайд аналитики срочно снижают свои прогнозы на 2К19, а акции медного производителя открывают для себя новые локальные минимумы.
3) Железная руда достигла 120 долларов за тонну впервые за пять лет, так как, согласно прогнозу австралийских властей, плохая погода в Австралии и инциденты на месторождениях Vale (VALE) в Бразилии могут сократить поставки этого сырья на 4% в этом году. При этом прогнозируется рост производства стали в Китае на 1.3% в 2019, а предложение стали = спрос на железную руду. Ну что ж, пока все складывается шикарно для этого рынка, хотя и торговая война может внести свои коррективы. Кроме того, отметим, что причины текущей растущей динамики могут быть недолговременны: с восстановлением ж/д путей в Австралии и перезапуском активов Vale рынок может быстро все переиграть. Пока что производители железной руды слабо растут на биржах мира, но мы все равно считаем, что слишком дороговато для риска резкого разворота тренда в другую сторону.
#NVTK #FCX #VALE
1) НОВАТЭК (NVTK, торгуется в Лондоне и Москве) подписал очередной договор о продаже доли в «Арктик СПГ 2». На этот раз речь идёт о продаже 10% проекта японским Mitsui и JOGMEC. В целом новость позитивна, но, видимо, рынок уже насытился поступающей информацией по этому проекту и уже предполагал в ценах продажу доли в нем, по-другому сегодняшнее падение обьяснить сложно. Мы однако не отворачиваемся от одного из наших любимчиков российского рынка - с появлением деталей проекта и по мере наращивания объёмов на «Ямал СПГ» бумаги, вероятно, вернутся к росту. Кроме того, потенциал в бумагах может быть реализован, если станет известно, что сделка с японскими инвесторам была заключена на более выгодных условиях, чем с французской Total или китайскими CNPC и CNOOC.
2) В этот прекрасный для рынков «растущий» день Freeport-McMoRan (FCX) падает на 3% после пересмотра прогнозов на 2К19 вниз. Менеджмент ожидает, что падение цен на медь и сокращение производства в Индонезии больно ударит по финансам. Кроме того, компания ухудшила прогноз продажи золота. В итоге селл-сайд аналитики срочно снижают свои прогнозы на 2К19, а акции медного производителя открывают для себя новые локальные минимумы.
3) Железная руда достигла 120 долларов за тонну впервые за пять лет, так как, согласно прогнозу австралийских властей, плохая погода в Австралии и инциденты на месторождениях Vale (VALE) в Бразилии могут сократить поставки этого сырья на 4% в этом году. При этом прогнозируется рост производства стали в Китае на 1.3% в 2019, а предложение стали = спрос на железную руду. Ну что ж, пока все складывается шикарно для этого рынка, хотя и торговая война может внести свои коррективы. Кроме того, отметим, что причины текущей растущей динамики могут быть недолговременны: с восстановлением ж/д путей в Австралии и перезапуском активов Vale рынок может быстро все переиграть. Пока что производители железной руды слабо растут на биржах мира, но мы все равно считаем, что слишком дороговато для риска резкого разворота тренда в другую сторону.
#NVTK #FCX #VALE
Новостей сегодня не очень много, но тем не менее вот наиболее важные:
1) Государственная и крупнейшая в мире нефтяная компания Saudi Aramco возвращается к обсуждению своего IPO. В случае если бесконечные подготовки к этому событию все же приведут к логическому завершению, то данное IPO будет крупнейшим в мире, а сама Aramco подвинет с пьедестала крупнейшей в мире публичной компании Microsoft (MSFT). Мы считаем, что ребятам из Microsoft стоит все же забеспокоиться, так как рано или поздно это произойдет, учитывая долгосрочную стратегию Саудовской Аравии по снижению зависимости от сырьевых отраслей экономики и инвестированию в высокотехнологичное производство.
2) Химическая группа Westlake (WLK) представила предварительные результаты за 2К19, что отправило акции самой компании и заодно ее конкурентов искать новые минимумы. Менеджмент ожидает EPS за квартал на уровне 73-87 центов за акцию, в то время как консенсус ориентировался на 1.34 долл за акцию. Кроме того, компания резко снизила прогноз по EPS на 2019 год в целом. В итоге вместе с Westlake сегодня падают Chemours (CC) и Olin (OLN), в меньшей степени Celanese (CE) и Eastman Chemical (EMN). Мы уже давно пишем, что акции «химиков» не самый лучший выбор в этом году, и особенно тех, кто имеет экспозицию на полиэтилен. Отдельные акции могут быть интересны, но мы рекомендуем выбирать узкоспециализированные истории, а не крупные диверсифицированные корпорации.
3) Ну и на сладкое: профсоюз в ЮАР планирует провести переговоры по повышению зарплат с представителями Anglo American Platinum (AMS, торгуется в Йоханнесбурге), Impala (IMP, торгуется в Йоханнесбурге) и Sibanye Gold (SBGL). Профсоюз недоволен, что цена того же палладия выросла на 64% за последний год, а зарплаты шахтеров и рабочих почти не изменились. Представители компаний уже заявили, что повышение зарплат может привести к убыткам и закрытию рудников, однако согласились провести встречу. Мы отчасти согласимся с производителями, так как серьезно выросли цены только на палладий и золото за последний год, что относится из троицы выше только к Sibanye Gold и в меньшей степени к Impala и Anglo American Platinum. Кроме того, южноафриканский ранд практически не изменился за это время, что никак не отразилось на марже. С другой стороны, нельзя недооценивать силу профсоюза, который все же может выбить большие зарплаты, угрожая масштабной забастовкой, как это было в 2014 году. Что ж, нам будет интересно понаблюдать за этой битвой, и мы на всякий случай будет держать на радаре других производителей платины и палладия вроде канадского North American Palladium (PDL, торгуется в Торонто), когда-то бывшего нашей рекомендацией, или российского Норникеля (MNOD в Лондоне и GMKN в Москве), так как в случае начала забастовки в ЮАР именно они станут ключевыми бенефициарами. Для тайминга отметим, что с Impala переговоры пройдут 9 июля, с другими производителями дата ещё не согласована.
#MSFT #WLK #CC #OLN #CE #EMN #AMS #IMP #SBGL #PDL #MNOD #GMKN
1) Государственная и крупнейшая в мире нефтяная компания Saudi Aramco возвращается к обсуждению своего IPO. В случае если бесконечные подготовки к этому событию все же приведут к логическому завершению, то данное IPO будет крупнейшим в мире, а сама Aramco подвинет с пьедестала крупнейшей в мире публичной компании Microsoft (MSFT). Мы считаем, что ребятам из Microsoft стоит все же забеспокоиться, так как рано или поздно это произойдет, учитывая долгосрочную стратегию Саудовской Аравии по снижению зависимости от сырьевых отраслей экономики и инвестированию в высокотехнологичное производство.
2) Химическая группа Westlake (WLK) представила предварительные результаты за 2К19, что отправило акции самой компании и заодно ее конкурентов искать новые минимумы. Менеджмент ожидает EPS за квартал на уровне 73-87 центов за акцию, в то время как консенсус ориентировался на 1.34 долл за акцию. Кроме того, компания резко снизила прогноз по EPS на 2019 год в целом. В итоге вместе с Westlake сегодня падают Chemours (CC) и Olin (OLN), в меньшей степени Celanese (CE) и Eastman Chemical (EMN). Мы уже давно пишем, что акции «химиков» не самый лучший выбор в этом году, и особенно тех, кто имеет экспозицию на полиэтилен. Отдельные акции могут быть интересны, но мы рекомендуем выбирать узкоспециализированные истории, а не крупные диверсифицированные корпорации.
3) Ну и на сладкое: профсоюз в ЮАР планирует провести переговоры по повышению зарплат с представителями Anglo American Platinum (AMS, торгуется в Йоханнесбурге), Impala (IMP, торгуется в Йоханнесбурге) и Sibanye Gold (SBGL). Профсоюз недоволен, что цена того же палладия выросла на 64% за последний год, а зарплаты шахтеров и рабочих почти не изменились. Представители компаний уже заявили, что повышение зарплат может привести к убыткам и закрытию рудников, однако согласились провести встречу. Мы отчасти согласимся с производителями, так как серьезно выросли цены только на палладий и золото за последний год, что относится из троицы выше только к Sibanye Gold и в меньшей степени к Impala и Anglo American Platinum. Кроме того, южноафриканский ранд практически не изменился за это время, что никак не отразилось на марже. С другой стороны, нельзя недооценивать силу профсоюза, который все же может выбить большие зарплаты, угрожая масштабной забастовкой, как это было в 2014 году. Что ж, нам будет интересно понаблюдать за этой битвой, и мы на всякий случай будет держать на радаре других производителей платины и палладия вроде канадского North American Palladium (PDL, торгуется в Торонто), когда-то бывшего нашей рекомендацией, или российского Норникеля (MNOD в Лондоне и GMKN в Москве), так как в случае начала забастовки в ЮАР именно они станут ключевыми бенефициарами. Для тайминга отметим, что с Impala переговоры пройдут 9 июля, с другими производителями дата ещё не согласована.
#MSFT #WLK #CC #OLN #CE #EMN #AMS #IMP #SBGL #PDL #MNOD #GMKN
Представляем вечерний дайджест:
1) Британская химическая корпорация Synthomer (SYNT, торгуется в Лондоне), специализирующаяся на производстве полимеров и различных покрытий, решила выйти на американский рынок, и приобрести американскую химическую группу OMNOVA Solutions (OMN) за 473 млн долл, что подразумевает премию к вчерашней цене закрытия в размере 58%. Сделка будет профинансирована частично выпуском прав на 257 млн долл и частично новым долгом на оставшуюся сумму. Несмотря на то, что менеджмент указывает на существенную синергию (на уровне 26 млн долл в год к концу 3-го года после закрытия сделки), основная цель - это, естественно, географическая диверсификация бизнеса. Такой ход в целом стратегически выглядит верно на фоне обострения торговых отношений Европы и США (Трамп совсем недавно ввел пошлины на европейские товары суммой 4 млрд долл) и дешевизны OMNOVA (отметим, что консенсусная цена по акциям OMN составляла 9 долл за акцию, в то время как оффер предполагает цену на уровне всего 10.15 долл за акцию). В целом сделка, на наш взгляд, оправдана и не приведет к какой-то катастрофической долговой нагрузке для акционеров Synthomer, хотя мы и сомневаемся в достижение плановой синергии. Возможно, также данное соглашение станет триггером для начала активной фазы консолидации в секторе специальной химии, так как в текущем своём состоянии на нем могут хорошо себя чувствовать только крупные компании.
2) Немецкий Nordex (NDX1, торгуется во Франкфурте), который занимается производством турбин для ветряных электростанций (ВЭС), продолжает восставать из мертвых и растёт сегодня уже на 16%. Причина - это рост объема контрактов почти в два раза с 1К19, что в первую очередь связано с успехом их новой модели турбины Delta4000. Новость позитивна и для нашей торговой идеи по TPI Composites (TPIC) тем, что половина всех контрактов Nordex приходится на США, а TPI Composites является одним из его ключевых поставщиков ветряных лопастей.
3) Alcoa (AA) пробивает очередное локальное дно. Сегодня сразу две новости и обе с негативным оттенком. Во-первых, закончилась длительная забастовка рабочих на заводе компании в Квебеке, однако перезапуск этого актива предполагает единовременную выплату в размере 40-50 млн долл. Во-вторых, компания решила выйти из СП с саудовским Saudi Arabian Mining (MAADEN, торгуется в Эр-Рияде), что повлечёт за собой списание в размере 320 млн долл. По словам менеджмента, оба события повлекут списание в размере 1.72 долл на акцию в 2К19. Конечно, это усугубляет и без того слабые ожидания по отчетности за 2К19.
#SYNT #OMN #NDX1 #TPIC #AA #MAADEN #ТорговыеИдеи
1) Британская химическая корпорация Synthomer (SYNT, торгуется в Лондоне), специализирующаяся на производстве полимеров и различных покрытий, решила выйти на американский рынок, и приобрести американскую химическую группу OMNOVA Solutions (OMN) за 473 млн долл, что подразумевает премию к вчерашней цене закрытия в размере 58%. Сделка будет профинансирована частично выпуском прав на 257 млн долл и частично новым долгом на оставшуюся сумму. Несмотря на то, что менеджмент указывает на существенную синергию (на уровне 26 млн долл в год к концу 3-го года после закрытия сделки), основная цель - это, естественно, географическая диверсификация бизнеса. Такой ход в целом стратегически выглядит верно на фоне обострения торговых отношений Европы и США (Трамп совсем недавно ввел пошлины на европейские товары суммой 4 млрд долл) и дешевизны OMNOVA (отметим, что консенсусная цена по акциям OMN составляла 9 долл за акцию, в то время как оффер предполагает цену на уровне всего 10.15 долл за акцию). В целом сделка, на наш взгляд, оправдана и не приведет к какой-то катастрофической долговой нагрузке для акционеров Synthomer, хотя мы и сомневаемся в достижение плановой синергии. Возможно, также данное соглашение станет триггером для начала активной фазы консолидации в секторе специальной химии, так как в текущем своём состоянии на нем могут хорошо себя чувствовать только крупные компании.
2) Немецкий Nordex (NDX1, торгуется во Франкфурте), который занимается производством турбин для ветряных электростанций (ВЭС), продолжает восставать из мертвых и растёт сегодня уже на 16%. Причина - это рост объема контрактов почти в два раза с 1К19, что в первую очередь связано с успехом их новой модели турбины Delta4000. Новость позитивна и для нашей торговой идеи по TPI Composites (TPIC) тем, что половина всех контрактов Nordex приходится на США, а TPI Composites является одним из его ключевых поставщиков ветряных лопастей.
3) Alcoa (AA) пробивает очередное локальное дно. Сегодня сразу две новости и обе с негативным оттенком. Во-первых, закончилась длительная забастовка рабочих на заводе компании в Квебеке, однако перезапуск этого актива предполагает единовременную выплату в размере 40-50 млн долл. Во-вторых, компания решила выйти из СП с саудовским Saudi Arabian Mining (MAADEN, торгуется в Эр-Рияде), что повлечёт за собой списание в размере 320 млн долл. По словам менеджмента, оба события повлекут списание в размере 1.72 долл на акцию в 2К19. Конечно, это усугубляет и без того слабые ожидания по отчетности за 2К19.
#SYNT #OMN #NDX1 #TPIC #AA #MAADEN #ТорговыеИдеи
Из-за дня независимости в США американские площадки сегодня закрыты, но европейские рынки не оставили нас без новостей. Британская Energean (ENOG, торгуется в Лондоне и Тель-Авиве) выкупает нефтегазовые активы Electricite de France (EDF, торгуется в Париже) за 850 млн долл. Energean, который вышел на IPO в Лондоне в прошлом году, планирует профинансировать сделку выпуском акций на 250 млн долл и займом на 600 млн долл. Мы не видим особой синергии для Energean, у которого до сделки были активы лишь в Греции и Израиле, а после прибавились ещё месторождения в Египте, Италии, Алжире, Северном море и Хорватии, однако все равно считаем эту сделку редким обоюдовыгодным примером. Дело в том, Energean получает эти месторождения по очень выгодному мультипликатору, а EDF, который уже давно испытывает долговые проблемы, наконец сможет сфокусировать на интересных ему сегментах, а именно альтернативной энергетике в Италии. Отметим, что это не последняя планируемая продажа непрофильных активов со стороны EDF, который, на наш взгляд, торгуется уже вблизи своего «дна». Если так пойдёт дальше, то компания может быть включена в список наших рекомендаций. Что касается Energean, то компания неплохо преуспела с точки зрения операционной эффективности за время с начала листинга, что подтверждается динамикой ее акций на бирже, но вот дальнейший ее рост нам кажется сильно ограниченным: текущий EV/EBITDA 2020П компании составляет 13.2х против 4.5х у других компаний в сфере разведки и добычи углеводородов (E&P) на лондонской бирже. Если не произойдёт что-нибудь невероятное, то мы склоны скорее ждать коррекцию в бумаге, особенно учитывая наш прогноз по более слабому 2П19 для цен на нефть. #EDF #ENOG
Сегодня опять во главе угла новости из Старого Света:
1) Позитивная новость для тех, кто любит отдыхать в Испании, или планирует переезд в этот солнечный край. Испанский регулятор CNMC предлагает снизить тарифы на газ и электричество и их дистрибьюцию, и по планам изменения вступят в силу с 1 января 2020. Масштаб снижений очень крупный (тарифы планируют снизить на 7-22% в зависимости от услуги). Естественно, это вызвало серьезные движения на мадридской бирже: крупнейший пострадавший Enagas (ENG, торгуется в Мадриде), EBITDA которого снизится по прогнозам на 22%, упал на 12% за последние два торговых дня, Naturgy (NTGY, торгуется в Мадриде) - на 6% и Red Electrica (REE, торгуется в Мадриде) - на 5%. К пострадавшим можно отнести также Endesa (ELE, торгуется в Мадриде) и Iberdrola (IBE, торгуется в Мадриде), хоть и в меньшей степени. По нашим оценкам, рынок все ещё недооценивает масштабы беды: текущие изменения не только снизят прибыли, но и приведут к резкому ухудшению долгового профиля и дивидендных выплат. Рекомендуем держаться подальше от этого сектора испанской экономики.
2) Крупнейшая нефтегазовая компания Норвегии, Equinor (EQNR, торгуется в Осло), когда-то известная как Statoil, решила обменять свою 16%-ную долю в шведском Lundin Petroleum (LUPE, торгуется в Стокгольме) на 2.6% в гигантском нефтегазовом месторождении Sverdrup и 650 млн долл на сдачу. Представители шведов заявили, что считают сделку прекрасной, так как им достанется (в случае одобрения сделки акционерами обеих компаний) свои же акции с дисконтом, и тайминг ее закрытия как раз произойдёт перед пилотным запуском добычи на Sverdrup в ноябре. Мы однако не делали бы однозначных выводов: если Sverdrup окажется не так хорош, как прогнозируется, шведы, конечно, будут в плюсе, но если ситуация будет обратной, то мультипликаторы Sverdup (имеется в виду P/NAV) будут сильно выше текущих, что зачастую сопровождается переходом месторождения из greenfield в brownfield. Видимо, взгляды на месторождение в Equinor и Lundin сильно разнятся. К сожалению, у нас нет ожиданий по Sverdrup, но совсем скоро мы все же узнаем, кто станет победителем в этой скандинавской дуэли.
3) Бельгийскую Umicore (UMI, торгуется в Бельгии) продолжают преследовать неудачи. На этот раз произошёл пожар на их заводе Hoboken. Менеджмент уверенно заявил, что работа на активе возобновится в августе, но почему-то не смог назвать оценку финансового и операционного ущерба. По данным в СМИ, действительно, все кажется не таким страшным, но в отсутствии мощных драйверов на горизонте мы рекомендуем воздержаться от инвестиций в эту, безусловно, сильно подешевевшую историю.
#ENG #NTGY #REE #ELE #IBE #EQNR #LUPE #UMI
1) Позитивная новость для тех, кто любит отдыхать в Испании, или планирует переезд в этот солнечный край. Испанский регулятор CNMC предлагает снизить тарифы на газ и электричество и их дистрибьюцию, и по планам изменения вступят в силу с 1 января 2020. Масштаб снижений очень крупный (тарифы планируют снизить на 7-22% в зависимости от услуги). Естественно, это вызвало серьезные движения на мадридской бирже: крупнейший пострадавший Enagas (ENG, торгуется в Мадриде), EBITDA которого снизится по прогнозам на 22%, упал на 12% за последние два торговых дня, Naturgy (NTGY, торгуется в Мадриде) - на 6% и Red Electrica (REE, торгуется в Мадриде) - на 5%. К пострадавшим можно отнести также Endesa (ELE, торгуется в Мадриде) и Iberdrola (IBE, торгуется в Мадриде), хоть и в меньшей степени. По нашим оценкам, рынок все ещё недооценивает масштабы беды: текущие изменения не только снизят прибыли, но и приведут к резкому ухудшению долгового профиля и дивидендных выплат. Рекомендуем держаться подальше от этого сектора испанской экономики.
2) Крупнейшая нефтегазовая компания Норвегии, Equinor (EQNR, торгуется в Осло), когда-то известная как Statoil, решила обменять свою 16%-ную долю в шведском Lundin Petroleum (LUPE, торгуется в Стокгольме) на 2.6% в гигантском нефтегазовом месторождении Sverdrup и 650 млн долл на сдачу. Представители шведов заявили, что считают сделку прекрасной, так как им достанется (в случае одобрения сделки акционерами обеих компаний) свои же акции с дисконтом, и тайминг ее закрытия как раз произойдёт перед пилотным запуском добычи на Sverdrup в ноябре. Мы однако не делали бы однозначных выводов: если Sverdrup окажется не так хорош, как прогнозируется, шведы, конечно, будут в плюсе, но если ситуация будет обратной, то мультипликаторы Sverdup (имеется в виду P/NAV) будут сильно выше текущих, что зачастую сопровождается переходом месторождения из greenfield в brownfield. Видимо, взгляды на месторождение в Equinor и Lundin сильно разнятся. К сожалению, у нас нет ожиданий по Sverdrup, но совсем скоро мы все же узнаем, кто станет победителем в этой скандинавской дуэли.
3) Бельгийскую Umicore (UMI, торгуется в Бельгии) продолжают преследовать неудачи. На этот раз произошёл пожар на их заводе Hoboken. Менеджмент уверенно заявил, что работа на активе возобновится в августе, но почему-то не смог назвать оценку финансового и операционного ущерба. По данным в СМИ, действительно, все кажется не таким страшным, но в отсутствии мощных драйверов на горизонте мы рекомендуем воздержаться от инвестиций в эту, безусловно, сильно подешевевшую историю.
#ENG #NTGY #REE #ELE #IBE #EQNR #LUPE #UMI
В сегодняшнем выпуске продажа инверторного бизнеса ABB и атака очередных sell-side аналитиков на Mosaic:
1) Швейцарский ABB (торгуется под тикером ABB в Нью-Йорке и Стокгольме и под тикером ABBN в Цюрихе) решил продать свой убыточный бизнес по инверторам итальянской Fimer. Сделка подразумевает доплату со стороны ABB в размере 430 млн долл, так как этот бизнес в моменте приносит только большие минусы. По словам менеджмента ABB, выход из этого актива поднимет маржу сегмента компании по электрификации на 0.5%. Для нас новость плоха тем, что на неё негативно реагирует наша рекомендация - немецкий SMA Solar Technologies (S92, торгуется во Франкфурте), который также работает на инверторном рынке. Несмотря на краткосрочный негативный фон, долгосрочно мы видим большой плюс для всех оставшихся игроков сектора. Переход из стадии упадка в стадию роста в рамках классического рыночного цикла сопровождается выходом из бизнеса неконкурентноспособных игроков и активной консолидацией. В этой связи данное событие приближает нас к растущей фазе, и, кроме того, в будущем мы видим меньшую конкуренцию для SMA Solar Technologies. Мы сохраняем нашу идею, которая уже принесла около 17% в евро с даты инициации (25 января).
2) Morgan Stanley снизил целевую цену по фосфатному гиганту, компании Mosaic (MOS), до 29 долларов за акцию (ранее составляла 36 долларов за акцию). Аналитики банка более не ждут восстановления цен на удобрения в 3К19. Мы с экспертами согласны, и уже давно рекомендовали выходить из этого сектора (что несложно отследить по хэштегам). По нашему мнению, исходя из текущей обстановки, восстановление бумаг сектора можно не ждать как минимум до конца года.
#ABB #S92 #MOS #ТорговыеИдеи
1) Швейцарский ABB (торгуется под тикером ABB в Нью-Йорке и Стокгольме и под тикером ABBN в Цюрихе) решил продать свой убыточный бизнес по инверторам итальянской Fimer. Сделка подразумевает доплату со стороны ABB в размере 430 млн долл, так как этот бизнес в моменте приносит только большие минусы. По словам менеджмента ABB, выход из этого актива поднимет маржу сегмента компании по электрификации на 0.5%. Для нас новость плоха тем, что на неё негативно реагирует наша рекомендация - немецкий SMA Solar Technologies (S92, торгуется во Франкфурте), который также работает на инверторном рынке. Несмотря на краткосрочный негативный фон, долгосрочно мы видим большой плюс для всех оставшихся игроков сектора. Переход из стадии упадка в стадию роста в рамках классического рыночного цикла сопровождается выходом из бизнеса неконкурентноспособных игроков и активной консолидацией. В этой связи данное событие приближает нас к растущей фазе, и, кроме того, в будущем мы видим меньшую конкуренцию для SMA Solar Technologies. Мы сохраняем нашу идею, которая уже принесла около 17% в евро с даты инициации (25 января).
2) Morgan Stanley снизил целевую цену по фосфатному гиганту, компании Mosaic (MOS), до 29 долларов за акцию (ранее составляла 36 долларов за акцию). Аналитики банка более не ждут восстановления цен на удобрения в 3К19. Мы с экспертами согласны, и уже давно рекомендовали выходить из этого сектора (что несложно отследить по хэштегам). По нашему мнению, исходя из текущей обстановки, восстановление бумаг сектора можно не ждать как минимум до конца года.
#ABB #S92 #MOS #ТорговыеИдеи
Сегодня в мире сырья не очень много новостей. Отметим, лишь продажу 4.5% акций Polymetal (POLY, торгуется в Москве и Лондоне) со стороны PPF Group по цене 9.66 британских фунтов за акцию, что подразумевает дисконт к цене вчерашнего закрытия на уровне почти 5%. Новость в моменте негативна, хотя и не была большим сюрпризом на фоне массовой продажи доли в акциях российских компаний (совсем недавно, к примеру, тоже самое провернул Норникель, Полюс и НЛМК) со стороны крупных акционеров. Причина ясна - очень хороший момент для российского рынка и особенно для золотодобытчиков на фоне роста вероятности снижения ставки ФРС в конце июля (за это надо отдельно сказать спасибо Джерому Пауэллу). Для Polymetal событие ещё позитивно тем, что вырастит free-float (доля акций в свободном обращении), а это может увеличить вес компании в различных индексах. Тем не менее мы придерживаемся своего мнения и рекомендуем использовать акции Полюса (PLZL, торгуется в Москве и Лондоне) для получения экспозиции на золото на российском рынке. Что же касается нашего прогноза по золоту и нашей рекомендации по GDX, то мы сохраняем наш умеренно-позитивный взгляд, хотя и дальнейший потенциал роста уже довольно сильно ограничен. Напомним, что наша идея по GDX принесла с даты инициации (5 декабря) 31% по сравнению с ростом S&P500 на 11%. Ждём заседания ФРС и продолжения торговых переговоров между США и Китаем. #POLY #PLZL #GDX #ТорговыеИдеи
Сегодня тоже не будем распыляться и расскажем о перспективах американского СПГ. Помимо нашей рекомендации Cheniere Energy (LNG) и более мелкой NextDecade (NEXT), о которых мы рассказывали в предыдущих сериях, обратим ваше внимание на акции компании Tellurian (TELL), которые растут сегодня на 6%. Причина роста - заключение сделки с французским Total (FP в Париже и TOT в США), согласно которой последний будет закупать 1 млн тонн СПГ в год с проекта в Driftwood (может увеличить объёмы до 2.5 млн тонн в год), а также инвестирует в него 500 млн долл. Цена продажи будет привязана к спотовым ценам на СПГ в Японии, что является бенчмарком на этом рынке. Напомним, что на полной мощности Driftwood будет производить 27.6 млн тонн СПГ в год (это больше чем на «Ямал СПГ» Новатэка, NVTK), а весь проект оценивается в 13.8 млрд долл. Финальное инвестиционное решение (FID) по нему будет принято в 2П19 (прям как по «Арктик СПГ 2», нетрудно запомнить). Мы отмечаем, что американское СПГ, несмотря на ожидаемый проигрыш в дуэли с Газпромом (GAZP) в битве за европейский рынок, все равно прочно обоснуется на мировом рынке за счёт клиентов из Азии, Латинской и Центральной Америки и даже Южной Европы, куда ещё не доходят трубы российского газового гиганта. Мы рекомендуем сыграть на этом через нашу идею по Cheniere Energy, хотя и более мелкие игроки вроде NextDecade и Tellurian тоже подойдут. #LNG #NEXT #TELL #NVTK #GAZP #ТорговыеИдеи
Итак, сегодня богатый новостями день для сырьевых рынков:
1) Начнём с потенциальных действий Трампа и их последствий. По словам его советника по торговым вопросам, Питера Наварро, президент США подпишет сегодня указ по большему использованию американской стали и железной руды при исполнении государственных заказов. Так, на 95% планируется использовать только отечественное сырьё. На этой новости неуверенно растут акции US Steel (X), а остальные, несмотря на позитивное открытие торгов, к текущему моменту либо в нуле, либо даже в минусе на фоне падающего рынка. Мы оцениваем новость умеренно позитивно, так как государственные контракты в США, в отличие от того же Китая, не могут переломить общерыночные негативные тренды, учитывая, что сегодня по ним и так большая часть сырья закупается на отечественном рынке. Пока что ещё не рекомендуем возвращаться в этот сектор.
2) Разворачивается серьёзная интрига вокруг потенциального ограничения импорта урана в США. Дело в том, что Министерство торговли США уже давно рекомендовало администрации президента сократить зависимость страны от импорта этого сырья (в особенности касается Канады), и увеличить закупки у отечественных игроков. Однако Трамп в конце прошлой недели высказался против этой инициативы (хотя и с приставкой «пока что»), что хоть на него не очень похоже (а как же buy American?!), но в целом логично. В частности, обсуждалось введение 75% квоты от годового потребления на импорт (т.е. 25% необходимых объемов будет закупаться в США), но на текущий момент в стране нет для этого достаточно мощностей (для исполнения подобной меры в США надо было бы закупать 10 млн фунтов в год, в то время как сейчас страна производит около 700 тыс фунтов в год), чтобы все прошло безболезненно для электрогенерирующих компаний (потери оценивались в 800 млн долл в год). В этот раз Трамп решил не стрелять в ногу собственным генерирующим компаниям как Exelon (EXC), Duke Energy (DUK), Dominion Enegy (D) и другим, что мы полностью одобряем. Их страдания и потери не стоили бы позитива для нескольких совсем мелких добывающих компаний вроде Uranium Energy (UEC), Ur-Energy (URG) и Energy Fuels (UUUU). Однако последние при поддержки Министерства торговли не собираются сдаваться, и уже было инициировано торговое расследование рынка с выработкой четких рекомендаций в течение ближайших 90 дней. Так что история ещё далека от развязки. Интересно, как будет действовать в этому случае Трамп, который, с одной стороны, только договорился с Канадой по новому торговому соглашению (а в случае введения квот основным пострадавшим будем канадский урановый гигант Cameco, CCJ) и не хочет портить жизнь американским электроэнергетикам, а с другой, отстаивает вопросы национальной безопасности (а уран входит в системно значимые полезные ископаемые для США) и ратует за импортозамещение.
3) Ну и новость из Пакистана, а то давно мы о нем ничего не писали. Международный Арбитражный Суд разрешил многолетний спор правительства Пакистана с Barrick Gold (GOLD) и Antofagasta (ANTO, торгуется в Лондоне) и обязал вернуть компаниям 5.84 млрд долл в связи, как оказалось, неправомерной остановкой разработки месторождения Reko Diq в юго-западной части страны. Любопытный факт, что два месяца назад Пакистан договорился с МВФ о получение очередного займа на 6 млрд долл, и теперь получается, есть как минимум один вариант расходования этих средств. Несмотря на позитивную новость, компании слабо растут на бирже - скорой выплаты этой суммы явно ждать не стоит. К тому же, сами компании все понимают и готовы идти на компромисс и разрешить спор иным способом: например, получение новых лицензий или какие-либо налоговые льготы при дальнейшей работе в Пакистане. В общем варианты есть, главное, чтобы Пакистан был готов их обсуждать, а то благосклонность МВФ может быстро сойти на нет.
#X #EXC #DUK #D #UEC #URG #UUUU #CCJ #GOLD #ANTO
1) Начнём с потенциальных действий Трампа и их последствий. По словам его советника по торговым вопросам, Питера Наварро, президент США подпишет сегодня указ по большему использованию американской стали и железной руды при исполнении государственных заказов. Так, на 95% планируется использовать только отечественное сырьё. На этой новости неуверенно растут акции US Steel (X), а остальные, несмотря на позитивное открытие торгов, к текущему моменту либо в нуле, либо даже в минусе на фоне падающего рынка. Мы оцениваем новость умеренно позитивно, так как государственные контракты в США, в отличие от того же Китая, не могут переломить общерыночные негативные тренды, учитывая, что сегодня по ним и так большая часть сырья закупается на отечественном рынке. Пока что ещё не рекомендуем возвращаться в этот сектор.
2) Разворачивается серьёзная интрига вокруг потенциального ограничения импорта урана в США. Дело в том, что Министерство торговли США уже давно рекомендовало администрации президента сократить зависимость страны от импорта этого сырья (в особенности касается Канады), и увеличить закупки у отечественных игроков. Однако Трамп в конце прошлой недели высказался против этой инициативы (хотя и с приставкой «пока что»), что хоть на него не очень похоже (а как же buy American?!), но в целом логично. В частности, обсуждалось введение 75% квоты от годового потребления на импорт (т.е. 25% необходимых объемов будет закупаться в США), но на текущий момент в стране нет для этого достаточно мощностей (для исполнения подобной меры в США надо было бы закупать 10 млн фунтов в год, в то время как сейчас страна производит около 700 тыс фунтов в год), чтобы все прошло безболезненно для электрогенерирующих компаний (потери оценивались в 800 млн долл в год). В этот раз Трамп решил не стрелять в ногу собственным генерирующим компаниям как Exelon (EXC), Duke Energy (DUK), Dominion Enegy (D) и другим, что мы полностью одобряем. Их страдания и потери не стоили бы позитива для нескольких совсем мелких добывающих компаний вроде Uranium Energy (UEC), Ur-Energy (URG) и Energy Fuels (UUUU). Однако последние при поддержки Министерства торговли не собираются сдаваться, и уже было инициировано торговое расследование рынка с выработкой четких рекомендаций в течение ближайших 90 дней. Так что история ещё далека от развязки. Интересно, как будет действовать в этому случае Трамп, который, с одной стороны, только договорился с Канадой по новому торговому соглашению (а в случае введения квот основным пострадавшим будем канадский урановый гигант Cameco, CCJ) и не хочет портить жизнь американским электроэнергетикам, а с другой, отстаивает вопросы национальной безопасности (а уран входит в системно значимые полезные ископаемые для США) и ратует за импортозамещение.
3) Ну и новость из Пакистана, а то давно мы о нем ничего не писали. Международный Арбитражный Суд разрешил многолетний спор правительства Пакистана с Barrick Gold (GOLD) и Antofagasta (ANTO, торгуется в Лондоне) и обязал вернуть компаниям 5.84 млрд долл в связи, как оказалось, неправомерной остановкой разработки месторождения Reko Diq в юго-западной части страны. Любопытный факт, что два месяца назад Пакистан договорился с МВФ о получение очередного займа на 6 млрд долл, и теперь получается, есть как минимум один вариант расходования этих средств. Несмотря на позитивную новость, компании слабо растут на бирже - скорой выплаты этой суммы явно ждать не стоит. К тому же, сами компании все понимают и готовы идти на компромисс и разрешить спор иным способом: например, получение новых лицензий или какие-либо налоговые льготы при дальнейшей работе в Пакистане. В общем варианты есть, главное, чтобы Пакистан был готов их обсуждать, а то благосклонность МВФ может быстро сойти на нет.
#X #EXC #DUK #D #UEC #URG #UUUU #CCJ #GOLD #ANTO
И сегодня не обошлось без громких новостей:
1) Акции до недавнего времени крупной медной компании Turquoise Hill (TRQ), дочерней структуры Rio Tinto (RIO), падают сегодня на 42%. Причина состоит в том, что для ее флагманского медного месторождения Oyu Tolgoi в Монголии потребуется ещё 1.9 млрд долл и 2.5 года, чем предполагалось ранее, для выхода на первую стабильную добычу (по прогнозам, она начнется с мая 2022 по июнь 2023). Тем не менее финальные цифры и даты по проекту будут опубликованы в 2П19. Для сравнения текущая капитализация Turquoise Hill составляет 1.3 млрд долл при чистом долге на уровне 2.7 млрд долл. Маловероятно, что Rio Tinto будет в одиночку финансировать дополнительные капитальные затраты, учитывая что ему принадлежит 51% в TRQ, который в свою очередь на 66% владеет месторождением в Монголии. Вероятно, Turquoise Hill придется поискать дополнительные источники финансирования, включая привлечение нового долга и выпуск прав. В целом новость негативна для Turquoise Hill (ее долгосрочная финансовая стабильность теперь под большим вопросом), умеренно-негативна для Rio Tinto и умеренно-позитивна для рынка меди, которая пробила сегодня отметку в 6000 долл за тонну. Как никак монгольский проект был очень крупный и более поздний срок его запуска, естественно, поддержит цены на этот металл.
2) Blackstone Group (BX), которая уже отметилась крупными инфраструктурными сделками в этом году, решила выкупить европейский бизнес по отопительным системам и водопроводным трубам ирландской строительной компании CRH (CRH, торгуется в Нью-Йорке и Дублине) за 1.9 млрд долл. Цена нам кажется очень выгодной для CRH, учитывая, что мультипликатор сделки составил около 16х EV/EBIT (весь CRH оценён дешевле), а сама транзакция отвечает ее стратегии по выходу из непрофильных сегментов и сокращения долговой нагрузки (таргетируют Net debt/EBITDA около 1.7х на конец 2019). Теперь CRH сможет сфокусироваться на рынке цемента, причём как в Европе, так и в США. Нам нравится этот сектор, однако мы рекомендуем использовать «чистых» американский игроков (у CRH доля Америк в выручке составляет около 50%) как нашу торговую рекомендацию по Martin&Marietta (MLM), которая с даты инициации (12 декабря) принесла уже около 28%, в то время как S&P 500 - только 14%.
#TRQ #RIO #BX #CRH #MLM #ТорговыеИдеи
1) Акции до недавнего времени крупной медной компании Turquoise Hill (TRQ), дочерней структуры Rio Tinto (RIO), падают сегодня на 42%. Причина состоит в том, что для ее флагманского медного месторождения Oyu Tolgoi в Монголии потребуется ещё 1.9 млрд долл и 2.5 года, чем предполагалось ранее, для выхода на первую стабильную добычу (по прогнозам, она начнется с мая 2022 по июнь 2023). Тем не менее финальные цифры и даты по проекту будут опубликованы в 2П19. Для сравнения текущая капитализация Turquoise Hill составляет 1.3 млрд долл при чистом долге на уровне 2.7 млрд долл. Маловероятно, что Rio Tinto будет в одиночку финансировать дополнительные капитальные затраты, учитывая что ему принадлежит 51% в TRQ, который в свою очередь на 66% владеет месторождением в Монголии. Вероятно, Turquoise Hill придется поискать дополнительные источники финансирования, включая привлечение нового долга и выпуск прав. В целом новость негативна для Turquoise Hill (ее долгосрочная финансовая стабильность теперь под большим вопросом), умеренно-негативна для Rio Tinto и умеренно-позитивна для рынка меди, которая пробила сегодня отметку в 6000 долл за тонну. Как никак монгольский проект был очень крупный и более поздний срок его запуска, естественно, поддержит цены на этот металл.
2) Blackstone Group (BX), которая уже отметилась крупными инфраструктурными сделками в этом году, решила выкупить европейский бизнес по отопительным системам и водопроводным трубам ирландской строительной компании CRH (CRH, торгуется в Нью-Йорке и Дублине) за 1.9 млрд долл. Цена нам кажется очень выгодной для CRH, учитывая, что мультипликатор сделки составил около 16х EV/EBIT (весь CRH оценён дешевле), а сама транзакция отвечает ее стратегии по выходу из непрофильных сегментов и сокращения долговой нагрузки (таргетируют Net debt/EBITDA около 1.7х на конец 2019). Теперь CRH сможет сфокусироваться на рынке цемента, причём как в Европе, так и в США. Нам нравится этот сектор, однако мы рекомендуем использовать «чистых» американский игроков (у CRH доля Америк в выручке составляет около 50%) как нашу торговую рекомендацию по Martin&Marietta (MLM), которая с даты инициации (12 декабря) принесла уже около 28%, в то время как S&P 500 - только 14%.
#TRQ #RIO #BX #CRH #MLM #ТорговыеИдеи
После такого бурного начала недели среда выдалась спокойной. Отметим только операционные результаты британской Johnson Matthey (JMAT, торгуется в Лондоне), акции которой в моменте падают 5.4%. Причиной явились плохие ожидания сегмента по очищению воздуха (системы контроля загрязнений), что однако компенсируется повышенными ожиданиями по сегменту природных ресурсов. В целом менеджмент не изменил прогноз на фискальный 2020 год (заканчивается для них 31го марта 2020), однако сомнения рынки касательно выполнения данных планов усилились. Кроме того, объявил о своём уходе с поста исполнительного директора с марта 2020 года Джон Уокер, который проработал в компании 35 лет. Несмотря на то, что Уокеру уже нашли замену в лице Джоан Брака, ранее проработавшей в Dow Chemical, рынок данная новость расстроила. Мы сохраняем на Johnson Matthew нейтральный взгляд, учитывая их высокую экспозицию на рынок катализаторов, рост которого, по нашей мнению, будет сильно замедляться с растущей популярностью электрокаров. #JMAT
Начался сезон отчётностей и для компаний сектора материалов:
1) Отчиталась Северсталь (SVST в Лондоне и CHMF в Москве) за 2К19. В целом результаты были довольно ровными: EBITDA совпала с ожиданиями рынка. Отметим небольшой рост долга, который продолжит расти на планах компании прибегнуть к новым заимствованиям в 2П19. Однако серьезных рисков для бумаги не видим. По-прежнему с позитивной стороны выделяем ее среди всех бумаг на российском рынке, однако после недавней просадки в НЛМК (после продажи части доли основным акционером), отдаём предпочтение именно последней.
2) Компания Sensient Technologies (SXT), которая занимается производством пигментов, ароматических добавок и ароматизаторов, отчиталась одной из первых в секторе химической промышленности. Несмотря на в целом нейтральные цифры, менеджмент все же смог сильно расстроить инвесторов. Причиной стало снижение прогноза по EPS на 2019 год из-за валютных переоценок (почти половина выручат компании приходятся не на США). В итоге акции компании падают сегодня на 6%. С текущих уровней цен мы умеренно негативно смотрим на бумаги компании в краткосрочной перспективе: по нашему мнению, международные химические компании могут сильно пострадать от торговых войн.
3) Barrick Gold (GOLD) все-таки договорился о выкупе оставшейся доли миноритариев (36%) в Acacia Gold (ACA, торгуется в Лондоне). Цена выкупа согласно сделке составила 232 британских пенса, что подразумевают премию на уровне 20% к вчерашнему закрытию. Сама сделка, по нашему мнению, имеет более стратегический характер, нежели преследует цель максимизации синергии. Однако мы считаем, что данный шаг компании верен. Во-первых, административные споры Acacia с властями Танзании явно не могут быть полностью решены без вмешательства основного акционера первой, а именно Barrick Gold, который как раз в этом преуспевает и после консолидации может эти проблемы решить, во-вторых, текущая ситуация на рынке золота располагает к активной консолидации, так как спотовые цены на золото все ещё недостаточно велики для финансирования крупных проектов более мелкими корпорациями.
#SVST #CHMF #SXT #GOLD #ACA
1) Отчиталась Северсталь (SVST в Лондоне и CHMF в Москве) за 2К19. В целом результаты были довольно ровными: EBITDA совпала с ожиданиями рынка. Отметим небольшой рост долга, который продолжит расти на планах компании прибегнуть к новым заимствованиям в 2П19. Однако серьезных рисков для бумаги не видим. По-прежнему с позитивной стороны выделяем ее среди всех бумаг на российском рынке, однако после недавней просадки в НЛМК (после продажи части доли основным акционером), отдаём предпочтение именно последней.
2) Компания Sensient Technologies (SXT), которая занимается производством пигментов, ароматических добавок и ароматизаторов, отчиталась одной из первых в секторе химической промышленности. Несмотря на в целом нейтральные цифры, менеджмент все же смог сильно расстроить инвесторов. Причиной стало снижение прогноза по EPS на 2019 год из-за валютных переоценок (почти половина выручат компании приходятся не на США). В итоге акции компании падают сегодня на 6%. С текущих уровней цен мы умеренно негативно смотрим на бумаги компании в краткосрочной перспективе: по нашему мнению, международные химические компании могут сильно пострадать от торговых войн.
3) Barrick Gold (GOLD) все-таки договорился о выкупе оставшейся доли миноритариев (36%) в Acacia Gold (ACA, торгуется в Лондоне). Цена выкупа согласно сделке составила 232 британских пенса, что подразумевают премию на уровне 20% к вчерашнему закрытию. Сама сделка, по нашему мнению, имеет более стратегический характер, нежели преследует цель максимизации синергии. Однако мы считаем, что данный шаг компании верен. Во-первых, административные споры Acacia с властями Танзании явно не могут быть полностью решены без вмешательства основного акционера первой, а именно Barrick Gold, который как раз в этом преуспевает и после консолидации может эти проблемы решить, во-вторых, текущая ситуация на рынке золота располагает к активной консолидации, так как спотовые цены на золото все ещё недостаточно велики для финансирования крупных проектов более мелкими корпорациями.
#SVST #CHMF #SXT #GOLD #ACA
Начали отчитываться крупные нефтесервисные компании за 2К19, в числе первых - Halliburton (HAL). Результаты последнего оказались сильными: цифры по операционной прибыли и EPS превысили ожидания консенсуса. Как и его конкурент в лице Schlumberger (SLB), менеджмент компании ожидает рост капитальных расходов нефтедобывающих компаний в международном сегменте и замедление в США. Однако в компании уточняют, что это замедление касается в основном сланцевых формациях, где по большей части добывается сланцевый газ, а не нефть (оно и не удивительно, учитывая динамику того же Henry Hub с начало года). Как итог, акции Halliburton растут сегодня на 7% (слабое утешение для падения на 20% с начала года). В целом мы разделяем взгляд рынка касательно замедления роста капитальных расходов на разведку и добычу в США, однако это не значит, что не стоит ждать наращивания сланцевой добычи нефти в 2П19. Все дело в оптимизации затрат и выросшей эффективности американских сланцевых компаний, которые прекрасно адаптировались к низким ценам на нефть. Мы все ещё не рекомендуем инвестировать в нефтесервисные компании. Конкуренция на этом рынке сегодня так высока, что почти любое улучшение фундаментальной ситуации тут же нивелируется сильно демпингующими игроками. Возможно, ситуация изменится к началу 2020 после ряда банкротств, но пока мы не видим интересных инвестиционных возможностей в этом подсекторе. #HAL #SLB
Сегодня у нас насыщенный вечерний дайджест:
1) Отчитался лидер сектора лакокрасочных материалов и промышленных покрытий - компания Sherwin-Williams (SHW): результаты оказались сильными, превысив ожидания аналитиков. Однако менеджмент не изменил свой прогноз по EPS (прибыль на акцию) и по росту выручки на 2-4% за 2019 год. Мы считаем, что это не тот случай, когда менеджмент слишком консервативен. Несмотря на хорошие цифры за 2К19, мы по-прежнему прохладно смотрим на сектор, отмечая не только неубедительней рост спроса, но и его высокую чувствительность к торговым войнам.
2) Норвежский Norsk Hydro (NHY, торгуется в Осло) растёт на торгах в Норвегии после в целом слабой отчетности за 2К19. Причина роста, несмотря на недотягивающие до консенсуса цифры, - это прогресс по восстановлению утилизации мощностей на заводе Alunorte в Бразилии (сейчас достигает 80-85%), производство на котором долгое время было приостановлено. Однако менеджмент вслед за коллегами из американского Alcoa (AA) также понизил оценку роста спроса в этом году. Учитывая уже произошедшее падение, мы смотрим на алюминиевую отрасль менее негативно, но считаем, что самое дно рынка впереди и ещё не пройдено.
3) Arcelor Mittal (MT, торгуется в Нью-Йорке и Амстердаме) объявил о повышение цен на ряд своих стальных продуктов в США, на чем подрос не только он, но и некоторые из его конкурентов. Текущий шаг логичен на фоне роста цен на железную руду уже практически до 120 долл за тонну, что, естественно, грозит существенным ростом расходов для сталелитейщиков. Многие эксперты пишут о том, что дно цен на рынке стали уже позади. Мы бы однако хотели внести несколько существенных замечания: а) летом высокий спрос на стальную продукцию, и повышение цен неудивительно; б) рост цен на сталь не тождественен росту стальной маржи, т.е. при повышение цен ситуация ещё необязательно должна выправиться, зависит от динамики цен на первоначальное сырьё; в) год назад действовали импортные пошлины на мексиканскую и канадскую сталь, а сейчас они уже были упразднены. В этой связи мы рекомендуем пока занять выжидательную позицию по сектору, так как мы не видим предпосылок для стремительного роста котировок. Действия Трампа по отношению к соседям и другим торговым партнерам, ровно как и ход торговых переговоров между США и Китаем может сильно повлиять на будущую динамику бумаг, причём как в положительную, так и негативную сторону.
#SHW #NHY #AA #MT
1) Отчитался лидер сектора лакокрасочных материалов и промышленных покрытий - компания Sherwin-Williams (SHW): результаты оказались сильными, превысив ожидания аналитиков. Однако менеджмент не изменил свой прогноз по EPS (прибыль на акцию) и по росту выручки на 2-4% за 2019 год. Мы считаем, что это не тот случай, когда менеджмент слишком консервативен. Несмотря на хорошие цифры за 2К19, мы по-прежнему прохладно смотрим на сектор, отмечая не только неубедительней рост спроса, но и его высокую чувствительность к торговым войнам.
2) Норвежский Norsk Hydro (NHY, торгуется в Осло) растёт на торгах в Норвегии после в целом слабой отчетности за 2К19. Причина роста, несмотря на недотягивающие до консенсуса цифры, - это прогресс по восстановлению утилизации мощностей на заводе Alunorte в Бразилии (сейчас достигает 80-85%), производство на котором долгое время было приостановлено. Однако менеджмент вслед за коллегами из американского Alcoa (AA) также понизил оценку роста спроса в этом году. Учитывая уже произошедшее падение, мы смотрим на алюминиевую отрасль менее негативно, но считаем, что самое дно рынка впереди и ещё не пройдено.
3) Arcelor Mittal (MT, торгуется в Нью-Йорке и Амстердаме) объявил о повышение цен на ряд своих стальных продуктов в США, на чем подрос не только он, но и некоторые из его конкурентов. Текущий шаг логичен на фоне роста цен на железную руду уже практически до 120 долл за тонну, что, естественно, грозит существенным ростом расходов для сталелитейщиков. Многие эксперты пишут о том, что дно цен на рынке стали уже позади. Мы бы однако хотели внести несколько существенных замечания: а) летом высокий спрос на стальную продукцию, и повышение цен неудивительно; б) рост цен на сталь не тождественен росту стальной маржи, т.е. при повышение цен ситуация ещё необязательно должна выправиться, зависит от динамики цен на первоначальное сырьё; в) год назад действовали импортные пошлины на мексиканскую и канадскую сталь, а сейчас они уже были упразднены. В этой связи мы рекомендуем пока занять выжидательную позицию по сектору, так как мы не видим предпосылок для стремительного роста котировок. Действия Трампа по отношению к соседям и другим торговым партнерам, ровно как и ход торговых переговоров между США и Китаем может сильно повлиять на будущую динамику бумаг, причём как в положительную, так и негативную сторону.
#SHW #NHY #AA #MT
Сегодня громко заявил о себе Газпром (GAZP в Москве и OGZD в Лондоне), что происходит уже не в первый раз в последнее время. Компания объявила о продаже части казначейских акций. В итоге усилиями Газпромбанка сегодня были проданы акции Газпрома на сумму 147 млрд рублей, что неожиданно сопровождалось ростом бумаг. Таким образом, у Газпрома осталось ещё 3.6% казначейских акций, которые теоретически также могут быть размещены или погашены. Сегодняшний рост бумаг мы связываем не только с сигналом о том, что Газпром взялся за корпоративное управление, но потенциальным появлением крупного инвестора (такой объём не мог быть реализован лишь силами миноритариев) и увеличением веса в индексах вроде MSCI Russia в связи с повышением доли акций в свободном обращение (free-float). Если ранее мы писали о нехватке краткосрочных триггеров для бумаг на горизонте, то в связи с появлением новой информации мы смотрим более позитивно на акции российского газового гиганта и в ближайшей перспективе. #GAZP #OGZD
Продолжается сезон отчётностей, и мы постараемся осветить наиболее интересные события:
1) Компания Covanta Holding (CVA), лидер подсегмента Waste-to-Energy (получение энергии из отходов) в США, отчиталась за 2К19. Мало того, цифры оказались сильно хуже консенсуса, компания также немного снизила прогноз на 2019 год по EBITDA. В итоге акции падают сегодня на 7%. Основная причина такой неудачи - это падение цен на сырьё, к которому привязана стоимость конечной продукции Covanta. Однако мы советуем присмотреться к этому активу повнимательнее: несмотря на краткосрочный негатив, сам бизнес компании очень перспективен. Планы менеджмента довольно амбициозны: Covanta собирается запустить 4 новых завода в Великобритании. В целом мы рекомендуем, пока воздержаться от вложений и, в частности, ждать ещё большего снижения цен на лом в США, однако держать эти бумаги в своём watchlist.
2) Одна из крупнейших сланцевых газовых компаний в США Cabot Oil&Gas (COG) падает сегодня на 11%, несмотря на в целом хорошие цифры по отчетности. Причина заключается в корпоративных решениях руководства: менеджмент решил замедлить наращивание добычи, с чем мы в целом согласны на фоне текущего слабого рынка газа в штатах, однако при этом увеличил капитальные расходы на этот год. Конечно, акции не смогли избежать негатива акционеров по этому поводу. По сути Cabot Oil&Gas сменил свою тактику, отказавшись завоёвывать долю конкурентов за счёт своих более низких издержек, и сфокусировавшись на генерации свободного денежного потока. Мы считаем, что ближайшее будущее может принести ещё негатива этой компании и отрасли в целом, так как по-прежнему наблюдается выход большого объема сопутствующего газа на рынок.
3) Отчитался российский НЛМК (NLMK в Москве и Лондоне) за 2К19: результаты были умеренно позитивны. Отметим небольшое снижение прогноза по капитальным затратам и потенциальное строительство нового завода в Индии. Последняя инициатива нам кажется не самой удачной в краткосрочной перспективе, однако может принести существенную доходность в более долгосрочном будущем. В целом мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги, выделяя преимущество НЛМК как вертикально-интернированного производителя, способного самообеспечить себя в железной руде. Это особенно важно, учитывая текущий бум на рынке последней.
#CVA #COG #NLMK
1) Компания Covanta Holding (CVA), лидер подсегмента Waste-to-Energy (получение энергии из отходов) в США, отчиталась за 2К19. Мало того, цифры оказались сильно хуже консенсуса, компания также немного снизила прогноз на 2019 год по EBITDA. В итоге акции падают сегодня на 7%. Основная причина такой неудачи - это падение цен на сырьё, к которому привязана стоимость конечной продукции Covanta. Однако мы советуем присмотреться к этому активу повнимательнее: несмотря на краткосрочный негатив, сам бизнес компании очень перспективен. Планы менеджмента довольно амбициозны: Covanta собирается запустить 4 новых завода в Великобритании. В целом мы рекомендуем, пока воздержаться от вложений и, в частности, ждать ещё большего снижения цен на лом в США, однако держать эти бумаги в своём watchlist.
2) Одна из крупнейших сланцевых газовых компаний в США Cabot Oil&Gas (COG) падает сегодня на 11%, несмотря на в целом хорошие цифры по отчетности. Причина заключается в корпоративных решениях руководства: менеджмент решил замедлить наращивание добычи, с чем мы в целом согласны на фоне текущего слабого рынка газа в штатах, однако при этом увеличил капитальные расходы на этот год. Конечно, акции не смогли избежать негатива акционеров по этому поводу. По сути Cabot Oil&Gas сменил свою тактику, отказавшись завоёвывать долю конкурентов за счёт своих более низких издержек, и сфокусировавшись на генерации свободного денежного потока. Мы считаем, что ближайшее будущее может принести ещё негатива этой компании и отрасли в целом, так как по-прежнему наблюдается выход большого объема сопутствующего газа на рынок.
3) Отчитался российский НЛМК (NLMK в Москве и Лондоне) за 2К19: результаты были умеренно позитивны. Отметим небольшое снижение прогноза по капитальным затратам и потенциальное строительство нового завода в Индии. Последняя инициатива нам кажется не самой удачной в краткосрочной перспективе, однако может принести существенную доходность в более долгосрочном будущем. В целом мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги, выделяя преимущество НЛМК как вертикально-интернированного производителя, способного самообеспечить себя в железной руде. Это особенно важно, учитывая текущий бум на рынке последней.
#CVA #COG #NLMK
Сегодня будет много новостей на самые разные темы, включая наши торговые идеи:
1) Отчитался Martin&Marietta (MLM): цифры были хорошие, но ещё лучше оказались прогнозы менеджмента. Компания подняла свои цели по выручке, EBITDA и EPS на 2019 год. Руководство ожидает роста во всех трёх сегментах бизнеса: жилое, коммерческое и публичное строительство. Особенно радуют инфраструктурные планы в штатах Техас и Колорадо. В итоге акции компании растут сегодня на 7%, а это значит, что наша идея принесла с даты инициации (12 декабря) принесла уже 37% против 13.6% у индекса S&P500. Мы сохраняем нашу рекомендацию и ждём продолжения роста в 2П19.
2) Один из крупнейших
производителей ветряных турбин, компания Siemens Gamesa (SGRE, торгуется в Мадриде) выдала слабую отчетность, на чем акции компании теряют уже почти 18% к текущему моменту. Причиной такого «epic fail» стала, естественно, не отставшая от консенсуса операционного прибыль, а падение цен на ветряные турбины, ожидание более ожесточенной конкуренции в сегменте оффшорных ветряных электростанций (ВЭС) и значимое ожидаемое влияние Brexit на отрасль, о котором упомянул сегодня CEO компании. Наша рекомендация по конкуренту - датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - тоже пострадала, хотя и в не такой степени. Мы отмечаем, что рынок упорно не замечает следствие текущего падения цен на турбины (которое, к слову, продолжается уже очень давно), а именно значительный рост новых заказов, что сулит большие выгоды в будущем. Кроме того, для нашей идеи TPI Composites (TPIC), производящей ветряные лопасти для ВЭС, ключевым моментом является именно рост заказов, а не стоимость турбины, к которой он имеет лишь косвенное отношение. В итоге мы рекомендуем пользоваться просадкой в Vestas и сохраняем идею по TPI Composites.
3) Слабую отчетность выдал и Berry Global (BERY), один из лидеров рынка пластиковой упаковки. Компания представила очень плохие цифры, при этом ещё сообщив, что часть убытков была компенсирована доходами от новых M&A приобретений (без них было бы ещё хуже). Менеджмент сохранил свой прогноз по свободному денежному потоку на 2019, пускай и инвесторы мало теперь верят в его реализацию. Как мы и писали ранее, мы пока рекомендуем держаться стороной от сектора. Эта отрасль постепенно становится олигополией, что сопровождается не только естественным снижением цен, но и трендом на меньшее использование пластика (независимо от того, биоразлагаем он или нет).
4) Калиевый гигант Nutrien (NTR) сегодня подарил праздник не только своим акционерам благодаря сильной отчетности, но и коллегам из смежных рынков нитрогенов и фосфатов как CF Industries (CF) и Mosaic (MOS). Интересно, что инвесторы не ждали от отчётности ничего хорошего и даже предполагали снижение прогнозов на 2019, учитывая плохую погоду в 2К19. Однако Nutrien выдал цифры лучше рынка, а снижение плановых показателей на 2019 оказалось не таким чудовищным. Менеджмент успокоил инвесторов, ждавших Армагеддон, и заявил о сильном ожидаемом спросе со стороны Бразилии и Китая. Кроме того, руководство предполагает хороший спрос в сезоне 2019-2020. В итоге почти все компании сектора удобрений в США растут, жаль, правда, что до российских Акрон (AKRN) и ФосАгро (PHOR) это праздник жизни не дошёл. Мы бы однако не были бы так оптимистичны: весь текущий позитив по сути строится на ожиданиях 2020 года и не таких плохих данных за 1П19. Как часто это бывает, эти прогнозы могут не подтвердиться, а один хороший квартал ещё не повод делать таких оптимистичных выводов. Отметим также, что в это отрасли также высока чувствительность к переговорам Китая и США.
#MLM #SGRE #VWS #TPIC #BERY #NTR #MOS #CF #AKRN #PHOR #ТорговыеИдеи
1) Отчитался Martin&Marietta (MLM): цифры были хорошие, но ещё лучше оказались прогнозы менеджмента. Компания подняла свои цели по выручке, EBITDA и EPS на 2019 год. Руководство ожидает роста во всех трёх сегментах бизнеса: жилое, коммерческое и публичное строительство. Особенно радуют инфраструктурные планы в штатах Техас и Колорадо. В итоге акции компании растут сегодня на 7%, а это значит, что наша идея принесла с даты инициации (12 декабря) принесла уже 37% против 13.6% у индекса S&P500. Мы сохраняем нашу рекомендацию и ждём продолжения роста в 2П19.
2) Один из крупнейших
производителей ветряных турбин, компания Siemens Gamesa (SGRE, торгуется в Мадриде) выдала слабую отчетность, на чем акции компании теряют уже почти 18% к текущему моменту. Причиной такого «epic fail» стала, естественно, не отставшая от консенсуса операционного прибыль, а падение цен на ветряные турбины, ожидание более ожесточенной конкуренции в сегменте оффшорных ветряных электростанций (ВЭС) и значимое ожидаемое влияние Brexit на отрасль, о котором упомянул сегодня CEO компании. Наша рекомендация по конкуренту - датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - тоже пострадала, хотя и в не такой степени. Мы отмечаем, что рынок упорно не замечает следствие текущего падения цен на турбины (которое, к слову, продолжается уже очень давно), а именно значительный рост новых заказов, что сулит большие выгоды в будущем. Кроме того, для нашей идеи TPI Composites (TPIC), производящей ветряные лопасти для ВЭС, ключевым моментом является именно рост заказов, а не стоимость турбины, к которой он имеет лишь косвенное отношение. В итоге мы рекомендуем пользоваться просадкой в Vestas и сохраняем идею по TPI Composites.
3) Слабую отчетность выдал и Berry Global (BERY), один из лидеров рынка пластиковой упаковки. Компания представила очень плохие цифры, при этом ещё сообщив, что часть убытков была компенсирована доходами от новых M&A приобретений (без них было бы ещё хуже). Менеджмент сохранил свой прогноз по свободному денежному потоку на 2019, пускай и инвесторы мало теперь верят в его реализацию. Как мы и писали ранее, мы пока рекомендуем держаться стороной от сектора. Эта отрасль постепенно становится олигополией, что сопровождается не только естественным снижением цен, но и трендом на меньшее использование пластика (независимо от того, биоразлагаем он или нет).
4) Калиевый гигант Nutrien (NTR) сегодня подарил праздник не только своим акционерам благодаря сильной отчетности, но и коллегам из смежных рынков нитрогенов и фосфатов как CF Industries (CF) и Mosaic (MOS). Интересно, что инвесторы не ждали от отчётности ничего хорошего и даже предполагали снижение прогнозов на 2019, учитывая плохую погоду в 2К19. Однако Nutrien выдал цифры лучше рынка, а снижение плановых показателей на 2019 оказалось не таким чудовищным. Менеджмент успокоил инвесторов, ждавших Армагеддон, и заявил о сильном ожидаемом спросе со стороны Бразилии и Китая. Кроме того, руководство предполагает хороший спрос в сезоне 2019-2020. В итоге почти все компании сектора удобрений в США растут, жаль, правда, что до российских Акрон (AKRN) и ФосАгро (PHOR) это праздник жизни не дошёл. Мы бы однако не были бы так оптимистичны: весь текущий позитив по сути строится на ожиданиях 2020 года и не таких плохих данных за 1П19. Как часто это бывает, эти прогнозы могут не подтвердиться, а один хороший квартал ещё не повод делать таких оптимистичных выводов. Отметим также, что в это отрасли также высока чувствительность к переговорам Китая и США.
#MLM #SGRE #VWS #TPIC #BERY #NTR #MOS #CF #AKRN #PHOR #ТорговыеИдеи
Сырьевые рынки pinned «Представляем вечерний дайджест: 1) Британская химическая корпорация Synthomer (SYNT, торгуется в Лондоне), специализирующаяся на производстве полимеров и различных покрытий, решила выйти на американский рынок, и приобрести американскую химическую группу OMNOVA…»
Сырьевые рынки pinned «DISCLAIMER Ни информация, ни мнения, представленные в этом канале, не должны рассматриваться как предложение, рекомендация или оферта на покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов. Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной…»
А тем временем поток новостей не снижается:
1) Компания Enphase Energy (ENPH), которая производит микроинверторы для солнечных панелей и которая, казалось бы, достигла всех немыслимых высот, показав рост в почти в 6 раз с середины 2018 года, продолжает победную серию. На этот раз менеджмент представил не просто очередную сильную отчетность, но и представил ошеломляющий прогноз по выручке на 3К19, что привело к росту ещё на 28%. Для сравнения: если выручка в 2К19 компании составила 134 млн долл (рост на 77% г/г), то в 3К19 прогнозируется уже 170-180 млн долл, что является историческим максимумом. По нашим прогнозам, Enphase скоро займёт половину всего рынка инверторов в США, потеснив не только пострадавший от американской политики Huawei, но и давно работающий на этом рынке израильский SolarEdge Technologies (SEDG). Кроме того, компания уже открыла завод в Мексике, и разговоры об экспансии на европейские и азиатские рынки уже не просто вызывают недоверчивые улыбки у инвесторов. Таким образом, Enphase становится хорошим примером того, как быстро улучшенная технология может проникать в массы. Говоря о будущем, то нам текущая цена и мультипликаторы кажутся очень высокими (хотя мы бы, вероятно, сказали такое и до выхода отчетности), но долгосрочно инвестиции в этот актив представляют большой интерес. Главное помнить об основных рисках: это появление новой технологии и выход на плато по росту (на рынке США мы видим, что компания приближается к этой стадии, однако развитие в Азии и Европе может стать новым мощным толчком).
2) Дочерняя структура Anadarko (APC), вокруг которой происходила практически M&A битва между Chevron (CVX) с одной стороны и Occidental Petroleum (OXY) и Berkshire Hathaway (BRK/B и BRK/A) Уоррена Баффета с другой, логистическая и транспортная (midstream) компания в сфере энергетических ресурсов Western Midstream Partners (WES) выдала слабую отчетность и падает в моменте на 13%. Компания стала жертвой падения цен на природный газ: дело в том, что добывающие сланцевый газ компании решили притормозить свои продажи из-за неудовлетворительной для них цены на газ, а это в свою очередь привело к падению объёмов поставок. Кроме того, плохая погодах препятствовала увеличению объёма отгрузок. В целом мы ничего драматичного для компании не видим, отмечая кратковременный характер ее трудностей. Считаем, что с открытием ряда СПГ и других экспортных терминалов в США в 2П19 ситуация для midstream компаний сильно улучшится, открыв новые направления для сбыта. Кроме того, компания, вероятно, будет поглощена Occidental Petroleum вслед за своей материнской группой.
3) Неплохой камбэк устроили бумаги Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе), который в том числа производит батареи для электрокаров, после сильных цифр по отчётности за 2К19. Порадовали цифры за квартал, новые прогнозы по EBIT за 2019 и ожидания хороших продаж катодов в 2П19. Кроме того, компания заявила, что захеджировала почти половину всего необходимого объёма сырья на 2020 год (имеются в виду металлы и в особенности кобальт). Мы бы, правда, не радовались сильно раньше времени: новые реформы по сокращению субсидий при покупке электрокаров в США и Китае, а также возросшая конкуренция со стороны корейских и японских компаний, вероятно, ещё охладят быков, но дно этого рынка, по нашему мнению, уже не так далеко.
#ENPH #SEDG #CVX #OXY #BRK/B #BRK/A #WES #UMI
1) Компания Enphase Energy (ENPH), которая производит микроинверторы для солнечных панелей и которая, казалось бы, достигла всех немыслимых высот, показав рост в почти в 6 раз с середины 2018 года, продолжает победную серию. На этот раз менеджмент представил не просто очередную сильную отчетность, но и представил ошеломляющий прогноз по выручке на 3К19, что привело к росту ещё на 28%. Для сравнения: если выручка в 2К19 компании составила 134 млн долл (рост на 77% г/г), то в 3К19 прогнозируется уже 170-180 млн долл, что является историческим максимумом. По нашим прогнозам, Enphase скоро займёт половину всего рынка инверторов в США, потеснив не только пострадавший от американской политики Huawei, но и давно работающий на этом рынке израильский SolarEdge Technologies (SEDG). Кроме того, компания уже открыла завод в Мексике, и разговоры об экспансии на европейские и азиатские рынки уже не просто вызывают недоверчивые улыбки у инвесторов. Таким образом, Enphase становится хорошим примером того, как быстро улучшенная технология может проникать в массы. Говоря о будущем, то нам текущая цена и мультипликаторы кажутся очень высокими (хотя мы бы, вероятно, сказали такое и до выхода отчетности), но долгосрочно инвестиции в этот актив представляют большой интерес. Главное помнить об основных рисках: это появление новой технологии и выход на плато по росту (на рынке США мы видим, что компания приближается к этой стадии, однако развитие в Азии и Европе может стать новым мощным толчком).
2) Дочерняя структура Anadarko (APC), вокруг которой происходила практически M&A битва между Chevron (CVX) с одной стороны и Occidental Petroleum (OXY) и Berkshire Hathaway (BRK/B и BRK/A) Уоррена Баффета с другой, логистическая и транспортная (midstream) компания в сфере энергетических ресурсов Western Midstream Partners (WES) выдала слабую отчетность и падает в моменте на 13%. Компания стала жертвой падения цен на природный газ: дело в том, что добывающие сланцевый газ компании решили притормозить свои продажи из-за неудовлетворительной для них цены на газ, а это в свою очередь привело к падению объёмов поставок. Кроме того, плохая погодах препятствовала увеличению объёма отгрузок. В целом мы ничего драматичного для компании не видим, отмечая кратковременный характер ее трудностей. Считаем, что с открытием ряда СПГ и других экспортных терминалов в США в 2П19 ситуация для midstream компаний сильно улучшится, открыв новые направления для сбыта. Кроме того, компания, вероятно, будет поглощена Occidental Petroleum вслед за своей материнской группой.
3) Неплохой камбэк устроили бумаги Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе), который в том числа производит батареи для электрокаров, после сильных цифр по отчётности за 2К19. Порадовали цифры за квартал, новые прогнозы по EBIT за 2019 и ожидания хороших продаж катодов в 2П19. Кроме того, компания заявила, что захеджировала почти половину всего необходимого объёма сырья на 2020 год (имеются в виду металлы и в особенности кобальт). Мы бы, правда, не радовались сильно раньше времени: новые реформы по сокращению субсидий при покупке электрокаров в США и Китае, а также возросшая конкуренция со стороны корейских и японских компаний, вероятно, ещё охладят быков, но дно этого рынка, по нашему мнению, уже не так далеко.
#ENPH #SEDG #CVX #OXY #BRK/B #BRK/A #WES #UMI