🤷‍♂️ Газпром снова делает ставку на развитие, а не на дивиденды

У #GAZP масштабные планы. Совет директоров одобрил увеличение инвестпрограммы на 2025 год на ₽92 млрд — до ₽1,6 трлн. Формально всё сбалансировано: компания финансирует проекты из операционного потока, без дефицита. Но инвесторы уже уловили главный сигнал — в приоритете развитие, а не возврат к дивам.

🤔 Что там планирует Газпром? Фокус — на стратегических направлениях:

➖восточные центры добычи и Ямал
➖расширение “Силы Сибири” и Восточной системы газоснабжения
➖газификация регионов
➖новые мощности по переработке СПГ, включая проект в Усть-Луге

Все это — долгосрочные инфраструктурные инвестиции, которые формируют основу будущих поставок, особенно на азиатские рынки. CFO компании Фамил Садыгов подчеркнул, что 2025 год складывается успешно: продажи газа ожидаются на уровне ₽4,9 трлн, EBITDA — около ₽2,9 трлн, при этом долговая нагрузка остаётся под контролем.

💰 А что с дивидендами? Пока на эту тему нет никаких обещаний. Неудивительно: Газпром направляет свободный поток на поддержку инвестпрограммы и сокращение долга.

Более того, даже в бюджете на 2025 год поступлений от дивидендов не заложено. Это честно отражает позицию менеджмента: сначала инвестиции, потом возможные выплаты.

Ранее аналитики отмечали, что даже при оптимистичном сценарии речь может идти о ₽5–15 на акцию, что соответствует 4–13% доходности. Но в текущих условиях компания вряд ли вернётся к щедрым выплатам в ближайшие пару лет.

❓ Что в итоге? Газпром делает ставку на долгий цикл инвестиций, сохраняя устойчивость и контроль над долгом. Дивов пока не предвидится, но компания последовательно строит базу для будущего роста — и если восточные проекты оправдают ожидания, эффект от них ещё проявится.

#Горячее
@IF_Stocks

💵 Покупать ли сейчас валюту? Прогнозы и реальность

Из года в год у нас одно и то же:

⬇️ доллар падает — все уверены, что рубль теперь навсегда крепкий
⬆️ валюта растёт — начинаются ее спешные покупки, «пока не поздно»

Попробуем разобраться без эмоций, что происходит с рублём сейчас — и что по этому поводу думают эксперты.

🤔 Почему рубль всё ещё крепкий? Его сейчас поддерживают сразу несколько факторов:

✅ высокая ключевая ставка 16,5% — рублёвые активы приносят 16–19% годовых, а значит, спрос на российскую валюту остаётся высоким
✅ положительный текущий счёт — страна продаёт за границу больше, чем покупает, в итоге приток валюты от экспорта больше, чем расходы на импорт
✅ операции ЦБ — регулятор ограничивает волатильность, продавая валюту из ФНБ

❗️ Но долго так вряд ли будет: ЦБ уже начал цикл снижения ставки, и к концу 2026 года она может опуститься в диапазон 13–15%. Тогда доходность рублёвых активов снизится, и часть инвесторов начнёт уходить обратно в валюту.

Не забываем про традиционные риски: санкции, бюджетный дефицит, рост импорта и снижение валютной выручки от экспорта.

❓ А что говорят аналитики?

1️⃣ Сбер (в лице Грефа):

«Рубль переукреплён. До конца года ждём курс в районе 85–90 ₽ за доллар».

2️⃣ Аналитики, опрошенные Банком России, прогнозируют средний курс около 85 ₽ в 2025 году.

3️⃣ ВТБ Мои Инвестиции ждет к концу 2025 года доллар по 84–85 ₽, в 2026 году — 102 ₽.

4️⃣ Ренессанс Капитал более пессимистичен и ожидает ₽100 за доллар к концу 2026 года. Причина — постепенное снижение ставки ЦБ и уменьшение поддержки рубля через валютные операции.

5️⃣ Эксперт РА (Антон Табах):

«Если бы не высокая ставка, доллар уже был бы трёхзначным».

🤔 Так что делать инвестору? Если у вас вообще нет валюты — разумно взять ее на 10–20% портфеля для диверсификации. Сейчас доллар относительно дешёвый, а ослабление рубля на горизонте пары лет — вполне вероятно.

Если валюта уже есть — усредняться смысла нет. При ставке 16,5% рубль может оставаться крепким ещё несколько месяцев.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

А вы как считаете — пора снова покупать валюту, или уже «всё в рублях», и доллар нам больше не страшен?

#Разбираем
@IF_Stocks

🌡Термометр доходности: что происходит после снижения ставки

Прошла неделя после того, как ЦБ вернулся к снижению ставки, сделав небольшой шаг с 17% до 16,5%. И, как ни странно, рынок на это отреагировал неоднозначно.

Депозиты не падают

Вместо снижения ставок по вкладам банки… подняли доходности.
По данным маркетплейса «Финуслуги», средняя ставка по вкладам на год выросла с 12,8% до 13,5% годовых, по более коротким — без изменений.

Почему так?

Банки продолжают активно конкурировать за пассивы,особенно на фоне предстоящего снижения ставок в будущем. Им нужно удержать клиентов сейчас — поэтому ставки держат высокими, несмотря на смягчение ДКП.

ОФЗ: в коротких — снижение, в длинных — рост

На коротком конце кривой (до 1 года) доходность немного снизилась —
с 14% до 13,7%, реагируя на решение ЦБ.

Но на среднем и длинном горизонте (5–10 лет) — наоборот, доходности выросли.
Причина — обновлённый прогноз ЦБ по ставке на 2026 год: теперь регулятор ждёт 13–15% вместо прежних 12–13%.
Рынок воспринял это как сигнал:
ставки останутся высокими дольше, чем думали, и длинные бумаги пока можно не спешить покупать.

Доходность в фондах ликвидности чуть подпросела вслед за ставкой, в то время как рынок акций подрос на пару процентов.

🧐 В общем, “термометр доходности” показывает любопытную картину:
ставку снизили — а жара на рынке осталась.

А вы сейчас где держите деньги — на вкладах, в фондах ликвидности или уже пошли в длинные облигации?

#Разбираем
@IF_Stocks

🐱 Мечел готовит выкуп Шрёдингера: он вроде есть, но вроде и нет

Инвесторы Мечела #MTLR снова качаются на качелях. Компания объявила, что 24 декабря на собрании акционеров обсудят "крупную сделку". Какую именно — это пока тайна.

Однако у тех, кто проголосует против, появится право потребовать выкуп своих акций.

🍾 На первый взгляд — звучит как подарок под Новый год: инвесторам дадут ₽82 за обычку и ₽79,25 за преф. То есть, премия будет почти 30% к рынку!

Получается, формально Мечел проявил заботу об акционерах, предложив такой выгодный выкуп. Рынок обрадовался, акции подскочили.

🙁 А потом инвесторы прочитали приписки и приуныли.

1️⃣ Первое «но»: 10% от чего? Компания уточнила, что сумма выкупа не превысит 10% от стоимости чистых активов.

Если открыть Федресурс и отчётность по РСБУ, то выяснится, что чистые активы на середину 2025 года — всего 367 млн рублей. 10% от этого — примерно 36 млн.

Для сравнения: капитализация обычки — около 30 млрд, префов — 8 млрд.

❗️ То есть, реально выкупить компания сможет выкупить не больше 0,1% акций. Если заявится больше инвесторов — всем дадут по чуть-чуть, пропорционально.

2️⃣ Второе «но». Если на дату собрания чистые активы окажутся отрицательными, выкуп не проводится, написано в решении совета директоров.

🎁 А теперь сюрприз: по последней отчётности МСФО, они уже отрицательные. Если брать РСБУ — на грани, а если МСФО — минус 140 млрд рублей.

🤷‍♀️ Итак, формально компания всё сделала правильно, но в реальности никакого выкупа может не быть вовсе.

🤔 А что за сделку-то готовят? Официально — она просто «крупная». Неофициально — никто не знает.

Вероятнее всего, речь о реструктуризации долга или продаже активов. У компании дела не очень: долгов под полтриллиона рублей, да и бизнес под давлением — дешевый уголь, санкции, крепкий рубль, падение цен.

Так что выкуп в этой истории — не жест доброй воли, а техническая процедура, чтобы соблюсти закон.

Какой вывод? На бумаге у инвесторов праздник: им обещана 30% премия, конкретные сроки, красивый пресс-релиз. На деле — денег почти нет, активы в минусе, а сделка туманна.

Если очень повезёт, по РСБУ выкупят крохи. Если нет — по МСФО не выкупят вообще ничего.

#Разбираем
@IF_Stocks

👀 CAPE: показатель, который видит дальше, чем P/E

Когда рынок перегрет, инвесторы ищут хоть какой-то ориентир — где «нормально», а где уже пузырь. P/E вроде бы должен помогать, но часто обманывает:

➖прибыль упала — мультипликатор взлетел, и кажется, что акции дорогие, хотя по рынок просто на спаде
➖или наоборот: бизнес на пике цикла, прибыль на максимуме — и P/E выглядит идеально, пока всё не рушится

👍 Чтобы избавиться от этой "слепоты к циклам", нобелевский лауреат Роберт Шиллер предложил улучшенную версию — CAPE (Cyclically Adjusted P/E). Он берёт прибыль не за один год, а среднюю за десять лет, да ещё и с поправкой на инфляцию.

🌡 Так мы видим не «вспышку» прибыли, а её устойчивый тренд — и можем оценить реальную температуру рынка.

❓ Почему CAPE точнее P/E?

➖P/E — как фото: показывает момент
➖CAPE — как видео: смотрит историю

Он сглаживает колебания экономических циклов. Если в один год прибыль рухнула, а в другой подскочила, CAPE на это не поведётся — он усреднит. Благодаря этому показатель позволяет понять, где мы относительно нормального уровня (даже если рынок на волне текущего бума или кризиса).

Например, на пике доткомов в 2000 году CAPE по S&P 500 взлетел выше 40 (среднее значение около 15-16). Тем временем P/E вёл себя неопределённо — он то повышался, то снижался, но не давал чёткого сигнала, что рынок перегрет.

Из-за того, что прибыли компаний тогда быстро росли (экономика бурлила), классический P/E оставался на приемлемом уровне, хотя цены на акции уже «улетали в космос».

🔥 Именно CAPE тогда первым подсказал, что рынок перекуплен.

🤔 А что он говорит сегодня? Российский рынок сейчас традиционно внизу мирового рейтинга — CAPE около 4–5. Формально он выглядит «дёшево».

Но это не подарок судьбы, а отражение рисков — санкций, низкой ликвидности и ограниченного круга инвесторов. Здесь дисконт — не бонус, а страховка за неопределённость.

В чём сильные стороны CAPE

✅ Сглаживает циклы — позволяет сравнивать рынки без влияния кризисов или временных спадов.
✅ Показывает реальную «температуру» рынка — можно оценить, где перегрев, а где потенциал.
✅ Работает на длинных горизонтах — помогает формировать стратегию, а не угадывать поведение акций к следующей пятнице.

Но и без минусов не обошлось

❌ Он не про тайминг. Высокий CAPE может держаться годами — рынок может быть «дорогим» и при этом расти.
❌ Он опирается на прошлое. Формально CAPE смотрит в зеркало заднего вида: если правила бухгалтерии или структура экономики сильно менялись, это искажает картину.
❌ Не учитывает байбеки и дивиденды. Поэтому в США сейчас часто используют усовершенствованный вариант — P-CAPE, который имеет в виду долю прибыли, идущую на выкуп акций и реинвестиции.

Зачем инвестору знать CAPE? Это не сигнал «купить/продать», а инструмент калибровки ожиданий.

➖если показатель высокий — не ждите, что рынок даст вам прежние 15–20% в год
➖если низкий — не пугайтесь, когда «все боятся»; исторически именно тогда формировались точки входа

#Учимся
@IF_Stocks

💵 Транснефть дает дивиденды вместо сюрпризов

#TRNFP отчиталась по РСБУ за 9 месяцев 2025 года — и в целом показала стабильность, несмотря на просадку прибыли в третьем квартале.

Основные результаты:

➖выручка — ₽955 млрд (+1% г/г)
➖валовая прибыль — ₽110 млрд (+5%)
➖прибыль до налогообложения — ₽156 млрд (+35%)
➖чистая прибыль — ₽105 млрд (+8%)

Рост выручки небольшой, но при этом затраты растут умеренно (+1% г/г), что позволило компании сохранить операционную прибыльность. Для инфраструктурной монополии с рублевой тарифной моделью это нормальный, «спокойный» ритм.

❓ Что случилось в третьем квартале? Квартальная чистая прибыль снизилась на 32% г/г (₽29 млрд против ₽42 млрд годом ранее). Основная причина — не операционные проблемы, а снижение процентных доходов. Как мы знаем Транснефть держала крупную кубышку под высокий процент, но после выплаты дивидендов и из-за давления инвестиционной программы этот источник прибыли сократился.

При этом выручка в квартале выросла на 3%, себестоимость — на 3%, а валовая прибыль на целых 6%. То есть, операционная часть бизнеса стабильна, без признаков ухудшения.

💰 Дивиденды Транснефти надёжнее, чем облигации. Компания традиционно раздает акционерам не менее 50% чистой прибыли. Ожидаемые выплаты за 2025 год — около ₽185 на привилегированную акцию, что даёт дивдоходность около 15%.

Это почти уровень ОФЗ или надежных корпоративных облигаций.

✅ Итог. Да, хотя прибыль Транснефти в третьем квартале снизилась, но фундамент компании не изменился: стабильные тарифы, высокая рентабельность и управляемые расходы. А еще мы недавно включали эту компанию в наш рейтинг тихих гаваней в текущей обстановке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

🐲 Азия под страхом санкций: что происходит с российской нефтянкой

После октябрьского пакета ограничений против ЛУКОЙЛа #LKOH и Роснефти #ROSN рынок пережил резкий всплеск волатильности — акции нефтяных компаний просели, а Brent подскочила выше $66. Через несколько дней котировки вроде стабилизировались: паники не случилось, экспорт не остановился.

❗️ Однако теперь начинает проявляться вторичный эффект — не на уровне котировок, а на уровне реальных поставок. Китай и Индия — ключевые покупатели российской нефти — стали осторожничать: кто-то снижает импорт, кто-то ждёт инструкций от правительства.

🇨🇳 Китай: крупные НПЗ тормозят закупки. По данным Bloomberg, госгиганты Sinopec и PetroChina, а также частные предприятия приостановили часть закупок российской нефти после того, как несколько переработчиков попали под санкции.

Речь идёт о сортах ESPO (ВСТО) — основном экспортном потоке с Дальнего Востока. Объём падения — до 400 тыс. баррелей в сутки, почти 45% поставок в Китай.

🔽 Естественно, цена ESPO обвалилась — дисконт к Brent достиг 50% против премии в $1 до санкций.

Банки в КНР стали осторожнее с переводами, а трейдеры проверяют происхождение партий, чтобы не попасть под вторичные санкции США. Тем не менее, поток не остановлен: часть независимых НПЗ продолжает закупки через посредников, не попавших в блокирующие списки.

🇮🇳 Индия: выжидательная пауза и осторожное возвращение. Индийские НПЗ сначала приостановили сделки, опасаясь попасть под вторичные ограничения, но крупнейший переработчик Indian Oil Corp. уже возобновил закупки в объеме около 3,5 млн баррелей ESPO у компаний, не находящихся под санкциями.

Фактически Индия просто перестраивает логистику и проверяет контрагентов: прямые сделки с Роснефтью и ЛУКОЙЛом заменяются поставками через «чистые» структуры.

🤔 Что это значит для России?

1️⃣ Сбыт не рухнул, но стал сложнее. Потоки перераспределяются между трейдерами и дочками, не попавшими под блокировку.

2️⃣ Дисконт увеличивается. Падение премиальных сортов ESPO и Urals снижает экспортную выручку, но делает российскую нефть более привлекательной для Азии.

3️⃣ Риски вторичных санкций растут: даже дружественные банки и НПЗ действуют максимально осторожно.

4️⃣ Мировая конъюнктура не добавляет оптимизма. По прогнозу Всемирного банка, средняя цена Brent может снизиться до $60 за баррель в 2026 году — минимум за пять лет. Причины: рост добычи в ОПЕК+, избыток предложения и ускоренное распространение электромобилей.

Итог. Рынок быстро переварил санкции на уровне заголовков — но теперь их эффект докатывается до реального экспорта. Китай и Индия не отказываются от российской нефти, но переходят на осторожный режим, что усиливает давление на цены и выручку.

В итоге санкции стали не шоком, а фоном, с которым нефтянке придётся жить. Но пока волатильность в бумагах нефтяных компаний останется высокой — особенно у Роснефти, ЛУКОЙЛа и Газпромнефти #SIBN.

#Горячее
@IF_Stocks

🙀 IT-сектор осенью испугался. Но есть и поводы для оптимизма

В последние месяцы айтишников прилично тряхнуло. Минфин захотел отменить нулевой НДС на продажу ПО и поднять льготные страховые взносы почти вдвое — с 7,6% до 15%. На фоне высокой ключевой ставки и урезания корпоративных бюджетов это стало последней каплей: рынок испугался, что сектор потеряет рентабельность.

⬇️ Акции разработчиков дружно пошли вниз — по итогам года просадка у большинства бумаг от 25% до 50%.

❗️Затем ситуация хоть немного, но смягчилась: правительство решило сохранить льготу по НДС хотя бы на ближайшие годы. Наверняка к этому вопросу еще вернутся, однако повышение вряд ли будет резким.

🤔 Не подобрать ли на фоне такого небольшого позитива просевших айтишников? Давайте посмотрим на тех, которые сейчас по EV/EBITDA стоят дешевле всех.

1️⃣ Softline #SOFL по результатам первого полугодия 2025 года активно растёт в ширину: собственные решения +26% г/г, партнёрские продажи — без изменений. Но расходы на персонал съели часть прибыли, а операционная маржа просела.

Свободный денежный поток остаётся отрицательным, долг вырос до ₽22 млрд, ND/EBITDA — 2,2×. Компания вкладывается в новые направления (ИИ, промышленное ПО, инфраструктура) и проводит серию M&A.

История в целом рискованная, но дешёвая по мультипликаторам: EV/EBITDA ~6,7×. Потенциал есть, если айтишник покажет устойчивый кэш-флоу.

2️⃣ Диасофт #DIAS за первый квартал 2025 финансового года нарастил выручку на 12%. Контрактная база +23%, но EBITDA −29%, прибыль −49%. Компания наращивает разработки, что давит на маржу. Однако долговая нагрузка нулевая, и кэш есть.

Это типичная история «вложений на будущее»: бизнес стагнирует, прибыль временно сжата. При восстановлении маржи в 2026 апсайд может быть ощутим.

3️⃣ У IVA Technologies #IVAT по результатам первого полугодия 2025 выручка стабильна (~₽1 млрд), EBITDA +11%, операционный денежный поток вырос в 3,5 раза. Капвложения увеличились на 75%, деньги идут в новые продукты.

При этом ND/EBITDA всего 0,27×, да и долгов почти нет. В итоге это компактная компания с чистым балансом и акцентом на R&D — ставка на рост к 2026 году.

4️⃣ Positive Technologies #POSI пожалуй, главный позитив сектора в прямом смысле, если справятся с прогнозом.

За 1П2025 отгрузки выросли с ₽4,9 млрд до ₽7,4 млрд, почти на 50% г/г. Долговая нагрузка — на уровне Софтлайна (ND/EBITDA 2,3×), но оценка EV/EBITDA почти в два раза выше выше.

Причина простая: маржинальность кратно выше, и компания продолжает показывать устойчивый рост прибыли.
По прогнозу, выручка за 2025 год составит 33–35–38 млрд ₽ — и менеджмент этот диапазон подтвердил.
Теперь ждём отчёт за 9 месяцев, чтобы понять, успевает ли компания идти в ногу с гайденсом.

Отдельный драйвер — возможное выделение отдельных направлений в самостоятельные структуры. Если реализуют, это может ускорить рост как самих продуктов, так и всей группы. А что они рассказали на ежегодной конференции писали тут.

❓ А если мне хочется надежности? Для таких случаев есть Яндекс #YDEX. Он, как и раньше, фаворит сектора. Компания заработала ₽1 трлн выручки за 9 месяцев (+33%), EBITDA-маржа 21%, долговая нагрузка почти нулевая.

При этом бизнес диверсифицирован, реклама больше не единственный драйвер, а денежный поток стабильно растёт. Мы недавно разбирали его последний отчет — позиция остаётся прежней: это не дешёвая, но надёжная ставка в секторе.

✅ Вывод. IT-рынок пока что выдохнул: НДС пока не тронули. Но проблемы никуда не делись — высокая ставка, давление на маржу и слабый спрос. Идеи есть, но выбирать нужно точечно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Stocks

🍔 Вы этого точно не знали:

на МосБирже торгуются акции #ROST (Росинтер Ресторанс) в которую входят рестораны «Вкусно и Точка». Эти акции не доступны в Т-банке, но доступны в БКС, при этом, компания размещает свои облигации.

Возможно, пора купить пару акций и прийти на собрание акционеров, чтобы предложить добавить римский бургер в основное меню.. Или чтобы капуста не вываливалась из Биг Хита.

#Юмор
@IF_Stocks

📌 Уже 12 ноября я выступлю на TradeID — крупнейшей трейдерской конференции осени.

Пожалуй, это единственное мероприятие, где соберутся по-настоящему успешные, стабильно зарабатывающие трейдеры.

Конференция объединит фондовый и криптовалютный рынок на одной сцене.

Среди тем: направленная торговля на крипторынке, арбитражные стратегии на MOEX, торговля рыночных неэффективностей и многое другое.

Если хотите пообщаться со мной и другими спикерами, окунуться в молодое трейдерское комьюнити и услышать из первых уст, чем сейчас живут топы, — приходите!


📍 Буду на сцене 12 ноября | Москва, VK Stadium

🎫 Успейте приобрести билет по промокоду evgpopov10 со скидкой 10%:

ССЫЛКА НА САЙТ И БИЛЕТЫ

Мероприятие 16+

Реклама

🏦 Ренессанс Страхование 🟰 стабильные дивиденды ➕ редкая доходность в секторе

#RENI снова у нас на радаре — компания объявила промежуточные дивиденды ₽4,1 на акцию за 9 месяцев 2025 года.

Если добавить к этому ₽6,4, выплаченные этим летом по итогам 2024 года, то совокупная сумма дивидендов в 2025 году уже достигает ₽10,5 на акцию.

❗️ При текущей цене около ₽99 это более 10% годовой доходности — редкость для страхового сектора.

При этом аналитики ожидают рост чистой прибыли по итогам года до ₽12–13 млрд (по оптимистичным оценкам — до ₽15 млрд). Исходя из текущей дивидендной политики (выплаты ~50% прибыли), это даёт потенциал ≈₽7–7,5 на акцию на итоговые дивиденды за 2025 год.

💰 Дивиденды интересные, а с финансами как? За первую половину 2025 года по МСФО чистая прибыль составила ₽4,6 млрд. Это на 15% меньше пересчитанного результата прошлого года (₽5,4 млрд). Основная причина снижения — отрицательная валютная переоценка (₽–5,5 млрд), которая «съела» около 1,2 млрд прибыли.

Без учёта переоценки операционные результаты выглядят стабильно:

➖выручка по страхованию: +11,5%, до ₽52 млрд
➖страховые премии: +26%, до ₽92 млрд
➖основной драйвер — накопительное страхование жизни (+99% г/г, до ₽53 млрд)
➖продажи каско: +13%, до ₽8 млрд
➖non-life страхование (имущество, медицина) снизилось на 1%

Инвестиционный портфель компании превысил ₽262 млрд (+11,5% с начала года), при доходности около 20% годовых. Структура консервативная: 40% корпоративные облигации, 24% госбумаги, 25% депозиты и кэш.

Капитал — ₽54 млрд, рентабельность — 30%, коэффициент достаточности — 118% при нормативе 105%. Компания обещает вернуть показатель к целевым 130% уже к концу года.

✅ Что нам нравится в компании?

1️⃣ Стабильные выплаты. Ренессанс уже пару лет возвращает акционерам около 10₽ на акцию — и делает это даже в условиях турбулентности.
2️⃣ Сильный баланс. Капитал и инвестиционный портфель растут, коэффициенты устойчивости выше нормативов ЦБ.
3️⃣ Потенциал переоценки. Ослабление рубля и рост доходности облигаций могут принести обратный эффект по валютной переоценке во 2П2025.
4️⃣ Апсайд по цене. Консенсус-прогнозы брокеров — 150–170 ₽ за акцию (+20–30%).

Итог: акция не без рисков — сектор зависит от ставок и валютных колебаний. Но как дивидендная история для покупки на просевшем рынке, она выглядит очень неплохо.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

🤔 Минфин готовит SPO: кто в списке и чего ждать рынку

Министерство подтвердило планы провести 2–3 SPO компаний с госучастием в 2026 году. Цель — привлечь до ₽200 млрд, чтобы частично пополнить бюджет и сократить долю государства в бизнесе, но сохраняя контроль.

Что это значит и кто же может появиться на сцене — разбираемся.

❗️ Напомним: SPO (secondary public offering) — это дополнительное размещение акций компаний, которые уже торгуются на бирже. В отличие от IPO, деньги от SPO идут не в развитие компании, а текущему акционеру — в данном случае, государству.

❓ Кого могут вывести? По словам замминистра финансов Алексея Моисеева, в списке — 7 компаний, из которых «2, может быть 3» выйдут на рынок уже в 2026 году.

Итак, вероятные кандидаты.

1️⃣ НМТП (Новопорт) #NMTP / Транснефть #TRNFP. Этот сценарий выглядит наиболее реалистичным: 20% акций напрямую у Росимущества, 60% — через Транснефть. Компания прибыльная, с устойчивым балансом и без долговых проблем — рынок сможет переварить размещение без шока.

2️⃣ Аэрофлот #AFLT. Конъюнктура постепенно восстанавливается, компания сокращает валютный лизинг и выигрывает от смягчения политики ЦБ. Если ставки пойдут вниз — это один из наиболее очевидных кандидатов.

3️⃣ Совкомфлот #FLOT. Вариант под вопросом. Всё зависит от геополитики и переговоров по СВО — при благоприятном сценарии возможна частичная продажа пакета.

❓ Что это значит для рынка? С точки зрения инвесторов, SPO — не подарок. Когда на него выходит крупная госкомпания, ликвидность перетекает в новое размещение, а вторичный рынок временно «проседает».

Мы уже проходили это весной 2025 года, когда SPO ВТБ #VTBR «высосало» значительную часть свободных денег. А в ноябре нас ждёт IPO Дом.РФ, которое тоже может забрать часть ликвидности. Хотя может и наоборот привлечь новую, писали об этом здесь.

👍 Но есть и оптимистичный сценарий, если к середине 2026 года:

➖ключевая ставка продолжит снижаться
➖ситуация с СВО стабилизируется
➖на рынок вернётся ликвидность

В этом случае SPO могут пройти спокойно и даже позитивно: спрос на госактивы останется высоким, а бюджет получит необходимые средства без сильных потерь для котировок.

✅ Итог. Минфин готовится к новой волне размещений — на этот раз осторожно и точечно. В фокусе — прибыльные и понятные компании вроде НМТП, Аэрофлота и Совкомфлота.

Для инвесторов это значит одно: 2026 год может стать годом “вторичных размещений”, а значит — периодом, когда рынок снова будет выбирать, что покупать, а что продавать ради участия в SPO.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

🪐 Как так, SFI? Выручка упала в 4 раза, а прибыль — в космос!

Странная история творится у #SFIN. Холдинг отчитался по РСБУ за 9 месяцев 2025 года — и цифры заставляют морщить лоб:

➖выручка упала почти в четыре раза — с ₽26 млрд до ₽8 млрд
➖а чистая прибыль, наоборот, взлетела в четыре раза — до ₽76 млрд

🤔 Как такое вообще возможно? Вся магия — в переоценке Европлана #LEAS. Более ₽70 млрд из ₽76 млрд прибыли — это не «живые» деньги, а «прочие доходы».

Туда попала единовременная переоценка доли в Европлане — ключевом активе SFI. Компания впервые оценила его по рыночной стоимости, а не по балансовой.

И вот тут начинается самое интересное. На рынке обсуждают, что обычно начинают отражать в отчётности по рыночной оценке те активы, которые готовят к частичной реализации.

❓ Почему это важно для нас с вами? Европлан — один из лучших активов SFI, который формирует основную прибыль группы. И если хотя бы часть пакета будет продана, возможен спецдивиденд.

🎁 Пока же есть другой бонус. Совет директоров Европлана рекомендовал ₽58 на акцию дивидендов за 9 месяцев — почти 10% доходности.
SFI владеет 87,5% компании, значит, получит львиную долю этих выплат.

Что это значит для инвесторов? Даже без потенциальной сделки история выглядит привлекательно:

✅капитализация SFI — ₽69 млрд
✅доля в Европлане по текущей оценке — ₽60 млрд
✅при этом SFI получает ещё и дивиденды от дочерней компании

Если же слухи о продаже подтвердятся — это потенциал не только для разовых выплат, но и для переоценки самой SFI.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks