🧐 Сибур - большой обзор бизнеса и перспектив

Вы уже слышали про эту компанию не раз, как минимум потому, что она является эмитентом большого количества рублевых и валютных облигаций на российском фондовом рынке. И я писал несколько небольших постов по финансовым результатам.

📈 Чтобы примерно понять масштабы бизнеса, приведу интересный факт. Недавно был опубликован рейтинг Forbes, где выделили ТОП-100 крупнейших компаний РФ по размеру чистой прибыли, Сибур занял 13е место.

✔️ Только по итогам 2024 года чистая прибыль холдинга достигла почти 200 млрд руб. Если из рейтинга исключить банки и сырьевиков, оставив только представителей несырьевого сектора, то у Сибура было бы 1е место. Но давайте обо всем по порядку.

Сегодня я хотел бы чуть глубже коснуться основного бизнеса, чем Сибур занимается, на чем зарабатывает и какие есть перспективы на ближайшие годы.

В конце августа у меня появилась возможность посетить одно из предприятий холдинга, чем я и воспользовался.

🧪 Были с коллегами на ключевом активе компании в Западной Сибири - «ЗапСибНефтехим», который расположен в Тобольске. Отдельная благодарность всем организаторам за возможность, а компании за теплый прием и интересные экскурсии. По возможности буду материал сопровождать фотографиями.

Полный обзор доступен по ссылке:

📌 https://teletype.in/@investokrat/cyvn1LdKD58

#Сибур #нефтехимия

🏨 ARTSTUDIO M103: недвижимость как альтернатива рынку акций

📉 На фондовом рынке сейчас высокая волатильность: риски растут, как и цена ошибки. Логично, что многие инвесторы ищут стабильные инструменты для диверсификации портфеля. Один из вариантов – сервисные апарт-отели, где доходность зависит не от колебаний котировок, а от реального спроса на проживание.

📊 В качестве примера можно рассмотреть ARTSTUDIO M103 – третий сервисный отель сети RBI. Летом здесь подвели предварительные итоги:

✔️ максимальный доход по отелю достиг 157 757 руб.

✔️ средний доход инвестора летом составил 74 168 руб.

С окончанием лета спрос трансформируется (деловой туризм, поездки на каникулы и новогодние праздники), что традиционно поддерживает загрузку и доход инвесторов.

❓Почему проект может быть интересен:

📈 Локация – центр Петербурга, 5 минут до метро «Московские ворота», 15 минут до Московского вокзала и 25 минут до аэропорта. Это зона с растущим спросом и удобной логистикой.

✔️ Управление – собственная команда застройщика RBI PM берёт на себя сервис и аренду. Инвестор получает готовый бизнес с пассивным доходом, без рисков и необходимости общения с арендаторами.

✔️ Сервис и инфраструктура – от круглосуточного обслуживания и фитнес-зала до коворкинга и ресторана. Отель рассчитан на международных гостей и цифровых-кочевников, что обеспечивает стабильную клиентскую базу.

Концепция ART FOR APART – проект делает ставку не только на проживание, но и на атмосферу: арт-объекты, театральные постановки, мероприятия. В условиях растущего предложения апарт-отелей именно уникальный опыт становится конкурентным преимуществом.

💡 Для инвестора в недвижимость важна простая связка: локация + управляющая компания + спрос. В ARTSTUDIO M103 все эти факторы работают в пользу доходности. Плюс у RBI действует понятная модель покупки – рассрочка 50/50 и готовые апартаменты с мебелью.

📌 В условиях высокой волатильности на фондовом рынке, такие проекты становятся инструментом долгосрочной диверсификации: доходность формируется из операционного бизнеса, а капитализация поддерживается ростом стоимости самой недвижимости.

👉 Более подробно с проектом можете ознакомиться по ссылке: artstudio-m103.rbi.ru

#Реклама Дом ARTSTUDIO M103. Адрес: Санкт-Петербург, Ташкентская ул., 6, корпус 2. Рекламодатель: ООО "СЗ «ИЗМАЙЛОВСКИЙ»". ИНН 7842349677. Проектная декларация на сайте наш.дом.рф

✈️ Аэрофлот – держит курс, несмотря на встречный ветер

📝 Группа «Аэрофлот» опубликовала операционные результаты за сентябрь и девять месяцев 2025 года. Компания удерживает объёмы перевозок на уровне прошлого года и показывает способность адаптироваться к изменяющимся условиям рынка.

📈 За девять месяцев перевезено 42,5 млн пассажиров – практически столько же, сколько годом ранее. При этом пассажирооборот вырос на 2,4%, что говорит о небольшом увеличении средней дальности перелётов и рациональном использовании парка. Загрузка кресел остаётся высокой – 89,9%. Это свидетельствует о сохранении спроса и эффективной работе с маршрутной сетью.

☝️ При этом сентябрь показал небольшой спад – 5,0 млн пассажиров, что на 5,7% ниже, чем годом ранее. Но здесь важно понимать контекст. Речь идет не о слабом спросе, а о внешних ограничениях – временных закрытиях воздушных пространств в ключевых хабах компании, включая Москву и Санкт-Петербург. Это напрямую повлияло на пассажиропоток, но не пассажирооборот, который снизился всего на 1,3%, за счет расширения маршрутов и их дальности.

🧐 В целом итоги девять месяцев 2025 года подтверждают, что бизнес-модель «Аэрофлота» сбалансирована. Незначительное снижение числа перевезённых пассажиров при сохранении пассажирооборота и загрузки близкой к 90% говорит о высокой операционной дисциплине. Компания демонстрирует гибкость – корректирует планы под внешние обстоятельства, удерживая эффективность и качество сервиса. Для отрасли, где любая нестабильность быстро отражается на результатах, это важный показатель.

#AFLT

❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком, и я разберу финансовые результаты после выхода МСФО.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

🧮 Сценарии для Сургутнефтегаза

Рубль сегодня падал до 79 руб., а на некоторых биржах и вовсе почти до 77 руб. Это уже очень заманчивые цены для усиления валютной диверсификации. Одной из лучших ставок на девальвацию рубля через акции исторически были префы Сургута. Настало время к ним присмотреться? Я думаю, что да! Но важно сделать несколько оговорок:

✔️ Мы не знаем точную разбивку кэша по валютам. Можем лишь опираться на старые данные 2023 года и косвенные признаки.

✔️ Мы не знаем точный операционный доход. Но его можно прикинуть исходя из цен на нефть и курса рубля.

✔️ Неизвестно, какая будет цена на нефть в следующем году.

⚖️ Воспользуемся законом Парето. Приблизительной оценки хватит, чтобы понять интересны ли бумаги и в каких сценариях. Для удобства, за точку отсчета возьмем цену акции в 40 рублей.

🛢 По моим расчетам (они есть в закрытом канале), вклад операционной деятельности в дивиденд за 2024 год составил 4 рубля на акцию. На этот год консервативно заложим 3 рубля (санкции + крепкий рубль).

🏦 Процентные доходы внесли 2,5 рубля. В этом году средняя ставка по рублевым депозитам, скорее всего, будет выше. А курсы валют - ниже. Поэтому, сохраним оценку.

✔️ Итого, за год в консервативном сценарии Сургут способен зарабатывать 5-6 рублей дивиденда на акцию без учета валютной переоценки. Казалось бы, это уже достаточно интересно, так как дает 12-15% доходности. Но переоценка может изменить картину в обе стороны.

💵 На конец 2024 года доллар был на уровне 101,7 рублей. У меня есть большие сомнения, что до конца года курс будет выше. Значит, переоценка валюты будет со знаком минус. С учетом 5-6 рублей, заработанных на нефти и процентах, точка безубытка рисуется на уровне 87-89 рублей за доллар.

📉 Доберемся ли до прибыли по итогам года? Такая вероятность есть, но я бы на нее сильно не рассчитывал. Если нет, то получим примерно 0,9 руб. дивиденда на акцию (столько же, как по обычке). И смешную доходность в 2,2%. На данный момент - это базовый сценарий.

🧐 Самое интересное начинается дальше! 2026 год имеет все шансы порадовать большим дивидендом. Прикинем цифры для разных вариантов развития событий:

Сценарий 1 (базовый): курс 2025 = 82, курс 2026 = 90.

Дивиденд: 5,5 руб.(основной бизнес и проценты) + 3,2 руб. (переоценка) = 8,7 руб.

Доходность: 22%.

Сценарий 2 (оптимистичный): курс 2025 = 80, курс 2026 = 100.

Дивиденд: 5,5 + 8 = 13,5 руб.

Доходность: 34%.

Сценарий 3 (умеренно негативный): курс 2025 = 90, курс 2026 = 95.

Дивиденд: 5,5 + 2 = 7,5 руб.

Доходность: 19%.

Сценарий 4 (негативный): курс 2025 = курс 2026.

Дивиденд: 5,5 руб.

Доходность: 14%.

📌 Как видите, даже в негативном сценарии доходность рисуется интересная. И чем ниже будет курс на конец этого года - тем больше может быть следующий дивиденд за счет переоценки с более низкой базы. Сургут преф - это идея для терпеливых, так как большой выплаты придется ждать до середины 2027 года. Однако, рынок начнет закладывать ее в цену раньше. Конечно, может быть еще хуже, если курс продолжит падать. Но это станет серьезным ударом для бюджета и представить такое на горизонте более 12 месяцев в текущий момент сложно. У меня уже небольшая доля есть, думаю немного ее нарастить со следующих пополнений портфеля.

#SNGSP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

⚒️ ВсеИнструменты.ру: работа над ошибками

📉 Котировки ВсеИнструменты.ру (ВИ) с момента IPO сложились почти втрое!

Ключевыми факторами такой динамики можно выделить следующие:

✔️ Высокие мультипликаторы и заложенные ожидания в момент IPO. Увы, они пока не оправдались.

✔️ Высокая ключевая ставка, убившая строительную активность и спрос.

✔️ Снижение чистой прибыли из-за скачка процентных расходов.

✔️ Ошибка менеджмента с переносом сроков ввода склада.

✔️ Давление операционных расходов.

📊 Все это - уже свершившийся факт. Гораздо важнее, как компания отреагировала на вызовы и что будет дальше? Откроем отчет за 6 месяцев 2025.

📈 Выручка прибавила 14,1% г/г. Компания смещает фокус с B2C на B2B сегмент, это приводит к росту среднего чека на 24,1%. Клиентская база B2B расширилась на 10,8%.

Простыми словами: клиентов стало меньше, но они стали крупнее!

👉 Такая трансформация идет на пользу, так как крупные заказы более маржинальны за счет размера чека, экономии на логистике и акценте на более дорогих товарах. Результат: валовая прибыль растет на 28,6% г/г.

✔️ Операционные расходы растут достаточно быстро (на 27,9% г/г). Но компания с ними справляется! Запас прочности по валовой марже пришелся очень кстати.

👍 В результате, EBITDA прибавляет  25,9% г/г. С операционной точки зрения была проделана отличная работа!

❗️Нерешенные проблемы остались на уровне долга.

Чистая прибыль снизилась на 35,1% г/г и составила 0,2 млрд руб. По сравнению с выручкой в 86,8 млрд руб. и EBITDA в 7,4 млрд. - это очень мало! Маржу убывают процентные расходы: платежи по кредитам и облигациям подскочили с 0,8 до 2,3 млрд руб. По аренде с 1,2 до 1,9 млрд.

✔️ Компания проблему признает. По словам менеджмента, снижение чистого финансового долга остается одним из ключевых приоритетов.

👌 И надо отметить, что слова не расходятся с делом: с начала года чистый финансовый долг сократился с 12,7 до 8,7 млрд руб.

Параллельно компания внедряет и другие антикризисные меры: закрывает убыточные ПВЗ, оптимизирует складские площади. В результате, арендные обязательства тоже удалось снизить: с 17,5 до 16,8 млрд руб.

🧮 Теперь мы подходим к главной сложности - оценке. Несмотря на рухнувшие котировки, бизнес стоит недешево. Даже если заложить возврат к прибыли прошлых лет (примерно 3 млрд. в год), то P/E будет равен 11,7х.

🤔 Еще одна сложность в том, что не совсем понятно, с кем сравнивать ВИ. Компания достаточно далека по своей сути как от классического ритейла, так и популярного маркетплейса. По темпам роста, пожалуй, ближе всех к ВИ стоит Лента. Без учета аренды получается, что EV/EBITDA Ленты = 3,7х, а ВИ - 5,5х. Еще раз убеждаемся, что бизнес ВИ оценивается дорого. Бизнес Ленты (не уступая в росте) явно устойчивее к внешней среде и более прибыльный.

📌 Резюмируя, ВИ успешно проделали работу над ошибками. Остается решить проблему долга и дождаться оживления экономики. Если бизнес успеет завершить оптимизацию к новому циклу, то с сможет хорошо заработать на восстановлении. Но есть два противоречия. Во-первых, восстановление может затянуться. Во-вторых, оценка бизнеса все еще высока. Возьмем акции ВИ на карандаш, но с покупкой торопиться явно не стоит. Держатели облигаций могут не переживать, операционного денежного потока на выплату купонов хватает.

#VSEH

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏦 Сбер: последняя надежда для индекса?

💪 Как вы видите на графике, акции Сбера #SBER (зеленая линия) показывают себя лучше индекса Мосбиржи (синяя линия) за последние 12 месяцев. Такой расклад более чем обоснован фундаментально. Пока Герман Оскарович пугает рынок падением прибыли в банковском секторе, Сбер продолжает идти к новому годовому рекорду! Видимо, слова Грефа относились к другим банкам. Хватит ли запаса прочности до конца года? Поищем ответы в РПБУ отчете за 9 месяцев.

💼 Оживление сезонной активности в сентябре помогло Сберу нарастить кредитные портфели: корпоративный на 2,7%, розничный - на 1,1%. Качество совокупного портфеля выросло: доля просроченной задолженности за месяц снизилась с 2,7% до 2,6%.

📈 Чистый процентный доход за 9 месяцев прибавил 16,6% г/г. В сентябре произошло ускорение до 25,2% г/г вслед за динамикой портфеля и ростом дельты между доходностью кредитов и стоимостью депозитов.

📉 Чистый комиссионный доход пока не радует и снижается на 2,2% г/г по итогам 9 месяцев. Но, так как он примерно в 4 раза меньше процентного в абсолютном выражении, то на конечный результат сильно не влияет.

👌 С операционными расходами тоже все хорошо, они растут слабее доходов (+14,5% за 9 месяцев). Внутренняя оптимизация идет успешно. Менеджмент Сбера не зря ест свой хлеб!

❗️Статья, вызывающая наибольшие опасения - это резервы. Достаточно вспомнить пример БСПБ и предостережения от топ-менеджмента самого Сбера. Но! Худшие опасения не оправдались. Расходы на резервы сократились на 17,3% г/г по итогам 9 месяцев. Сбер продолжает выгодно выделяться на общем фоне.

🧮 Как итог, чистая прибыль прибавляет 6,4% г/г. Сбер идет к дивиденду примерно в 37 рублей на акцию. По текущей цене это примерно 13% доходности, что весьма неплохо для такой стабильной голубой фишки. Хочется верить, что пик напряжения пройден и дальше будет легче. Но расслабляться пока рано: еще раз отмечу, что любая прибыль выше прошлогодней будет успехом.

📌 Очень надеюсь, что до конца года получится добраться без приключений. В противном случае, последствия будут не только для дивидендов Сбера, но и для динамики рынка в целом. Налог на банки или резкая просадка прибыли могут надолго утопить индекс. Устойчивость Сбера - это важный психологический фактор поддержки индекса Мосбиржи.

#SBER #SBERP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏦 Сбер: новый мировой лидер в эквайринге

🌍 По данным Nilson Report, Сбер впервые в истории занял 1-е место в мировом рейтинге эквайеров по объёму платежей. Это важный результат не только для банка, но и для всей российской финансовой системы: впервые отечественная компания возглавила глобальный рынок платежей.

💼 Под руководством Германа Грефа команда выстроила одну из самых технологичных экосистем в мировой банковской индустрии. Несмотря на внешние ограничения, банк продолжает развивать инновационные решения, укрепляя позиции России в сфере цифровых финансов.

🏦 В Сбере создаются и внедряются уникальные технологии оплаты, которые не имеют аналогов на мировом рынке. Современные системы обработки транзакций, анализа данных и защиты информации обеспечивают высокий уровень безопасности и надёжности. Это делает сервисы банка востребованными как у бизнеса, так и у десятков миллионов частных клиентов.

☝️ Компания остаётся ключевым партнёром для бизнеса всех масштабов — от малого до крупнейших корпораций. Эквайринговые решения банка обеспечивают полный цикл приёма платежей, удобную отчётность и круглосуточную поддержку.

🚀 В 2025 году Сбер представил технологию «ВЖУХ», которая позволила вернуть возможность оплаты с iPhone в России. Решение объединяет телефон и POS-терминал для проведения бесконтактных транзакций, использует передовые методы токенизации и доступно другим банкам на рынке.

💳 Новое поколение терминалов Сбера поддерживает все современные способы оплаты: картой, телефоном, QR-кодом, улыбкой, а в ближайшее время — и ладонью. Это подтверждает статус Сбера как технологического лидера в сфере платежных сервисов.

📌 Лидерство в рейтинге Nilson Report — важный сигнал для рынка: российский финтех в лице Сбера способен не только конкурировать с крупнейшими мировыми игроками, но и формировать собственные стандарты.

#SBER #SBERP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@investokrat