Завтра утром Ozon представит отчетность за первый квартал 2025 года, а в 13:30 проведет
онлайн-встречу топ-менеджмента компании с инвесторами и аналитиками.

Трансляцию можно будет посмотреть на каналах Смартлаба:
https://youtube.com/live/WDWUeul9oU4?feature=share
https://vk.com/video-53159866_456240025

Я, как обычно, изучу отчет и поделюсь с вами своим мнением

Монополия: платформенная модель работает

☝️ В начале октября прошлого года мы подробно разбирали бизнес и анализировали Монополию в контексте их дебютного выпуска облигаций. Тогда было много вопросов: стоит ли доверять новому игроку, справится ли бизнес со сложностями отрасли? К слову, бонд на 3 млрд рублей успешно разместили.

⏳ С тех пор прошло полгода, и сегодня компания опубликовала финансовые результаты за 2024 год, на базе чего можно сделать выводы, насколько реальность совпала с обещаниями менеджмента.

🚚 Кратко напомню, Монополия - цифровая платформа, связывающая грузовладельцев и сторонних перевозчиков, предлагая комплекс сервисов: от поиска груза до оплаты, страхования и даже заправки транспорта. Сильная сторона Монополии — устойчивость asset-light модели, позволяющая масштабироваться без серьезных капитальных затрат. Слабая сторона — пока довольно высокая долговая нагрузка, но компания уже работает над ее снижением через продажу парка и развитие сети сторонних перевозчиков.

☝️ Да, грузоперевозки не самый гламурный сектор, как IT, и раньше инвесторы здесь редко искали инновации. Но мир меняется, сейчас каждая успешная цифровая платформа по перестройке рынков привлекает внимание. Скажем спасибо маркетплейсам, которые и задали этот тренд.

📝 Ну слова словами, а о чем нам говорят цифры по итогам 2024 года?

🧐 Несмотря на сложную экономическую ситуацию, при которой многие представители секторов промышленности и торговли затягивали пояса, бизнес Монополии чувствует себя достаточно уверенно. За год число клиентов выросло на 45,9% г/г до 5,5 тыс., а количество транспортных средств на 41,6% до 30,8 тыс. шт. Одновременно с этим, увеличилось и число грузовладельцев до 1,6 тыс. (+21,4% г/г).

📈 Финансовые результаты тоже демонстрируют двузначные темпы роста, выручка превысила 60 млрд руб., увеличившись на 15% г/г. Основную часть доходов уже генерирует сегмент asset-light с долей в 83%.

☝️ Рост выручки был обеспечен, как писал выше, за счет активного развития "легких" (asset-light) направлений бизнеса, таких как сегмент "Монополия Бизнес" (перевозки с помощью водителей-предпринимателей) и "Монополия Грузы" (перевозки через сторонних перевозчиков). Особенно выделился первый сегмент, показавший рост на 75% г/г. Это свидетельствует о растущем спросе со стороны рынка на гибкие модели сотрудничества, где компания предоставляет не транспорт, а инструменты и инфраструктуру для эффективной работы участников.

✔️ При этом валовая прибыль в абсолютном выражении сократилась по сравнению с прошлым годом — с 5,2 до 4,4 млрд руб. Причина — слабая динамика сегмента перевозок собственным парком, на который негативно повлияли падение рыночных тарифов и стратегический сдвиг фокуса в сторону платформенной модели. Но важно, что структура прибыли меняется: "легкие" сегменты уже формируют 80% валовой прибыли, и именно они продолжают расти (в 2024 году рост валовой этих сегментов составил 54% относительно прошлого года). Это долгосрочно усиливает бизнес, снижает капзатраты и делает модель более устойчивой к колебаниям рынка.

💰 И мы видим интерес к бизнесу не только со стороны потенциальных клиентов и партнеров, но также и со стороны инвесторов. Успешное размещение дебютного выпуска облигаций зимой правильный сигнал: инвесторы верят в модель. И это подтверждается также интересом со стороны крупных институциональных игроков – компания сообщила о скором закрытии инвест раунда.

📊 Сам рынок цифровых грузовых перевозок в России очень перспективен, но пока мало кто это видит. Если сейчас его объем 183 млрд руб., то к 2028 году ожидается трехкратный рост. Да, пока это все планы и прогнозы, но у нас хотя бы есть один публичный представитель сектора, за которым можно наблюдать.

📌 Резюмируя, бизнес Монополии — это пример технологической трансформации тяжелой отрасли, которая долгое время считалась консервативной. Да, путь не будет быстрым, и многим инвесторам модель по-прежнему может казаться нестандартной. Но тренды, цифры и растущий интерес со стороны партнеров и инвесторов говорят сами за себя.

❤️ Благодарю за ваш лайк!

@investokrat

🏦 Дивидендный сюрприз от ВТБ

Эту новость уже разобрали все, но хочу вставить свои 5 копеек, чтобы обрисовать полную ситуацию происходящего.

😳 Итак, на днях банк ВТБ рекомендовал 25,58 рублей дивидендов на акцию. В моменте, доходность доходила до 30%! Акции ВТБ уже давно стали объектом шуток и мемов, так как выплаты постоянно откладывались и даже была информация об очередной допэмиссии для пополнения капитала. Но факт рекомендации есть, с ним не поспоришь! Поэтому, чтобы не быть голословным, предлагаю взглянуть на отчет МСФО за 1 квартал и выяснить причину внезапной щедрости.

💼 Кредитные портфели юрлиц и физлиц выросли на 6,8% и 2,6% г/г соответственно.

❗️Основной банковский бизнес продолжает испытывать проблемы. Чистый процентный доход сократился на 12,5% г/г даже на фоне высокой ставки и роста кредитного портфеля. Что говорит о низком качестве активов банка.

✔️ С чистым комиссионным доходом дела обстоят намного лучше: он растет на 23,1% г/г. Но общая картина по доходам, все равно, негативная. Операционный доход до резервов снизился на 12,2% г/г.

✔️ ВТБ снизил темпы создания резервов, что позволило удержать чистую прибыль от глубокого падения. Получилось -16,8%. ROE сильно просел, но все еще остался довольно высоким: 22,1%.

🤔 На первый взгляд, результаты банка неплохие. Да, есть ухудшение по сравнению с прошлым годом, но ведь и дивиденды платятся по итогу прошлого года! К их объему вопросов нет: 50% от чистой прибыли, как и положено госкомпании.

⛔️ Проблема кроется в уровне достаточности капитала. По состоянию на 1 апреля этого года, норматив общей достаточности (Н.20.0) составлял 10,39% при минимально допустимом значении в 8,25%. Выплата дивидендов поставит ВТБ на грань допустимого лимита. Что выглядит очень странно, особенно на фоне постоянных заявлений менеджмента о дефиците капитала. Выплата дивидендов в моменте выглядит как шаг, противоречащий долгосрочной устойчивости бизнеса!

📌 В позитивном сценарии ВТБ может действовать на опережение, объявляя дивиденды на фоне ожиданий в улучшении нормативов. Например, в результате продажи непрофильных активов. Но, есть вероятность, что это скрытый "налог" на банк для пополнения бюджета и последующая допэмиссия все расставит на свои места. Сценарии полярны по своей природе, поэтому на акциях ВТБ сейчас можно как много заработать, так и много потерять. Будьте осторожны!

#VTBR

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

Друзья!

Поздравляю всех с Праздником Весны и Труда!

Любой праздник это отличный повод провести время с близкими. Так что пользуйтесь случаем ).

Небольшая историческая справка по данному празднику:
Изначально 1 мая был международным праздником трудящихся, связанным с борьбой рабочих за свои права, прежде всего — за 8-часовой рабочий день. Его корни уходят в рабочее движение конца XIX века, в частности — в события в Чикаго 1886 года, когда произошла серия массовых выступлений и протестов, известных как Хеймаркетское восстание.

В Советском Союзе этот день стал одним из важнейших государственных праздников, проходившим под лозунгами солидарности трудящихся всего мира, с массовыми демонстрациями, парадами и красными флагами.

🇰🇷 В Ю.Корее, как и во многих других странах, данный праздник тоже отмечают. Так что сегодня немного отдохну.

❗️ Русагро: какие есть варианты развития ситуации

После ареста главного акционера Русагро - Вадима Мошковича (который, на минуточку, владеет 57% долей в компании) инвесторов волнует ровно один вопрос: какие последствия будет иметь судебный процесс для миноритарных акционеров?

На мой взгляд, есть 3 возможных основных варианта:

1️⃣ Смена главного собственника

Доля Мошковича может перейти под контроль государства или другой заинтересованной корпорации, как это было в кейсе Магомедова и ДВМП. Судьба миноритариев, в таком случае, будет зависеть от воли нового акционера.

2️⃣ Отделение спорных активов

Главная причина судебного процесса - сделки M&A, которые по мнению органов могли быть проведены незаконно (в частности, поглощение компании "Солнечные продукты"). В таком сценарии, Русагро может недосчитаться части активов. Похожую историю помнят старожилы рынка, заставшие потерю Башнефти АФК Системой. Тогда последовало сильное падение котировок материнской компании и последующий рост долга.

3️⃣ Полное разделение бизнеса

Сценарий, в котором Русагро делят по кусочкам и распродают - самый негативный. Здесь можно не ждать милости для миноритариев, поле для возможных потерь огромное.

🤷‍♂️ Да, конечно все может обойтись. Обвинения в адрес Мошковича не найдут подтверждения и их снимут. Но учитывая, как далеко зашел процесс, это маловероятно. А дальнейшее раскручивание дела, как видите, может привести к значительным последствиям для акционеров.

📊 Менеджмент компании старается держать лицо и уверяет, что арест Мошковича никак не влияет на текущую деятельность холдинга. Остается поверить им на слово и взглянуть на операционные результаты за 1 квартал 2025:

🌻 Реализация промышленной масложировой продукции выросла на 5% г/г за счет оптимизации логистики сырого масла.

🌻 Реализация потребительской масложировой продукции сократилась на 16% г/г из-за акцента на реализацию более маржинальной продукции.

🍬 Реализация сахара сократилась на 36% г/г на фоне неурожая сахарной свеклы.

🥩 Продажи мясной продукции выросли на 119% г/г за счет поглощения "Агро-Белогорье" и модернизации технологии выращивания свиней.

🌱 Продажи растительных культур сократились более чем вдвое из-за сдвига продаж в прошлом году.

📈 В результате, выручка Русагро выросла на 18% г/г, в основном за счет "Агро-Белогорье". Без этого, рост бы составил всего 6%.

📌 Операционные результаты Русагро выглядят нейтрально-рабочими. Но, к сожалению, сейчас на первом плане не они, а потенциальные корпоративные изменения, которые могут последовать за арестом мажоритария. Сидеть в акциях Русагро очень опасно, ведь в негативных сценариях можно потерять значительную часть вложенных средств. А за развитием ситуации лучше понаблюдать со стороны, на мой взгляд.

#RAGR

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🛒 X5 — устойчивый рост и акции в подарок

Акции эмитента скорректировались на 13% от своих максимумов с 20 марта и сейчас торгуются на уровне 3280 руб. Насколько это справедливая оценка и как себя чувствовал бизнес в 1 квартале? Попробуем сегодня разобраться.

📊 Начнем с вышедшего финансового отчета по итогам 1 кв. 2025 года. Несмотря на давление со стороны расходов, компания демонстрирует уверенный рост по ключевым метрикам. Лидер российского ритейла продолжает масштабироваться и усиливать свои позиции. Также появился приятный бонус для всех покупателей сети магазинов. Но обо всем по порядку.

📈 Выручка в 1 кв. выросла на 20,7% г/г до 1,07 трлн рублей. Основной вклад обеспечили рост торговых площадей (+8,7% г/г) и отличная динамика LFL-продаж (+14,6% г/г), где драйверами стали средний чек (+9,6%) и трафик (+4,6%). Как видим, компании по-прежнему удается обгонять продовольственную инфляцию.

📈 Лидерство по темпам роста сохраняет «Чижик», который почти удвоился за год (+97,2% г/г). Его вклад в структуру выручки продолжает расти, а стратегия на развитие жесткого дискаунтера дает отличный результат.

📲 Цифровые сервисы компании тоже радуют, рост на 52,3% г/г по выручке, до 70,8 млрд рублей. Услуги экспресс-доставки, 5Post и «Много лосося» становятся привычными для миллионов клиентов. Онлайн развивается быстрее рынка, доля цифрового бизнеса в общей выручке — уже 6,6%.

📉 Да, рентабельность немного сократилась: валовая маржа 23,4% (-29 б.п.), скорр. EBITDA составила 4,8% (-149 б.п.), но важно понимать, но важно понимать, что это связано в первую очередь с крупными единоразовыми расходами. При этом инвестиции в расширение, доставку и развитие новых форматов способны обеспечить значительный эффект в долгосрочной перспективе.

✔️ Чистая прибыль составила 18,4 млрд рублей — достойный результат в условиях повышенных расходов на персонал и логистику. Напомню, что Х5 инвестирует в инфраструктуру, технологии и новые перспективные направления.

✔️Ну и нельзя обойти стороной долговую нагрузку. Чистый долг увеличился до 273,7 млрд рублей, но остается на комфортном уровне — ND/EBITDA = 1,11x. Показатель в рамках ориентиров, и компания по-прежнему контролирует долговую нагрузку. Это важно, потому что эмитент в рамках новой див. политики будет делать выплаты акционерам, пока показатель находится в диапазоне 1,2 - 1,4х.

🎁 Теперь пару слов про новую плюшку от Х5. Компания будет дарить собственные акции покупателям магазинов «Пятёрочка» и «Перекрёсток». При покупке на сумму в 20 000 руб. с 1 по 31 мая можно стать обладателем одной акции X5 (цена на бирже сейчас 3280 руб.). Весьма интересная идея, а главное, она не приведет к необходимости доп. эмиссий и интересны текущих акционеров никак не нарушаются. Счастливчиками станут первые 10 тыс. человек. Это позволит нарастить акционерную базу и привлечь дополнительных потенциальных клиентов. Стратегия win-win, в конце все останутся довольны.

📌 Резюмируя, X5 хорошо прошла первый квартал и сохраняет амбициозные ориентиры на 2025 год: рост выручки на ~20%, EBITDA-маржа 6%+, капвложения — не более 5% от выручки. Эмитент остается одним из самых устойчивых игроков сектора с хорошим заделом на будущее. И текущая цена, если вычесть из нее 648 руб. дивидендов за прошлые периоды, будет на уровне 2630 руб., что вполне интересно на среднесрочную перспективу.

#X5

❤️ Благодарю за ваши лайки и репосты — они мотивируют разбирать больше отчетов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@investokrat

🔨 Северсталь - ждем разворот цикла

😮‍💨 Черная металлургия переживает непростые времена. Рост ключевой ставки привел к снижению строительной, промышленной и инфраструктурной активности. Что, в свою очередь, негативно повлияло на цены и спрос в стальной продукции.

📉 Средняя цена на горячий прокат в 1 квартале 2025 года снизилась на 12% г/г, а котировки акций компании упали на уровни двухлетней давности. Интересны ли текущие цены на актив или стоит еще подождать? Попробуем сегодня разобраться.

📊 Что мы видим в свежем отчете Северстали за 1 квартал 2025?

✔️ Производство стали сократилось на 2% г/г. Производство чугуна выросло на 5%.

✔️ Продажи стальной продукции выросли на 7% г/г.

👍 Объективно говоря, отличный результат, с учетом всех сложностей. Потребление стали в стране за этот же период снизилось на 13%. А значит, Северсталь чувствует себя лучше рынка!

👉 Частично, это является следствием низкой базы прошлого года, когда Северсталь накапливала запасы слябов перед ремонтом доменной печи. А сейчас активно их распродает.

👉 Но второго фактора у компании не отнять. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (труб и проката с покрытиями) выросли на 9% г/г. Здесь хорошо поработал маркетинг и сбыт Северстали!

📊 Несмотря на крепкий операционный отчет, финансовые результаты пока еще оставляют желать лучшего.

✔️ Выручка уменьшилась на 5% г/г. Небольшой рост продаж компенсировался снижением цен.

✔️ EBITDA сократилась на 40% г/г. Как я уже говорил в прошлый раз, на такое расхождение в выручке и EBITDA влияет покупка металлотрейдера (доходы которого менее маржинальны, чем продажа собственной продукции). Также дает о себе знать инфляция издержек.

❗️Тем временем, пока рынок стали переживает спад, Северсталь рекордными темпами вкладывается в модернизацию и рост производства. Про инвест-программу я подробно рассказывал ранее. Так вот, она успешно реализуется. И прямо сейчас компания проходит пик капитальных затрат, которые в 1 квартале составили 43,6 млрд руб. На минуточку, это больше, чем EBITDA (39,4 млрд)!

❌ Неудивительно, что свободный денежный поток ушел в глубоко отрицательную зону, а дивиденды снова были отменены. Размер чистой денежной позиции упал до нуля. Компания продолжает тратить свою кубышку.

📌 Час Х для Северстали настал. Прямо сейчас она проходит наиболее сложный период, инвестируя рекордные суммы, несмотря на слабый рынок. От того, как эмитент выйдет из кризиса для отрасли и будет зависеть его будущая привлекательность. Пока Северсталь хорошо справляется. Операционные результаты говорят сами за себя, а решение не платить дивиденды - вполне разумное. Цена, ниже психологической отметки в 1000 рублей, выглядит интересно для осторожного набора долгосрочной позиции, на мой взгляд.

#CHMF

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

☝️ Яндекс - важные нюансы из отчета

🎯 В предыдущем отчете Яндекс анонсировал амбициозный план на 2025 год: 30%+ роста по выручке и скорректированная EBITDA не менее 250 млрд рублей. Насколько менеджменту удается придерживаться этих целей?

📈 К выручке в 1 квартале никаких вопросов нет: +34% г/г. Отличный результат, даже выше прогноза!

🤔 Скорректированная EBITDA увеличилась на 30% г/г и составила 48,9 млрд руб. Если просто умножить ее на 4 - то нужная цифра не будет достигнута. Но EBITDA по ходу года может еще несколько раз подрасти, поэтому выводы делать рано.

👌 Сам эмитент настроен позитивно и сохраняет ранее данный прогноз. И это главное!

❓Вопросы вызывают другие строчки отчета, которые не участвуют в прогнозе.

✔️ Во-первых, это операционная прибыль, которая, сократилась на 22% г/г из-за опережающего роста расходов. Но, это не очень страшно, пока растет EBITDA.

✔️ Второй момент - чистый убыток в 10,8 млрд руб. против прибыли в 20,1 млрд руб. годом ранее. Основной причиной стал рост расходов на вознаграждение менеджменту с 3,2 до 16,5 млрд руб. Такие щедрые вознаграждения, к сожалению, стали нормой после переезда. Но, по сравнению с предыдущим кварталом они даже снизились. Нужно понимать, что это не прямые выплаты, они не влияют на реальный денежный поток компании в моменте. Они лишь немного размывают акционерный капитал (и то не сразу, а после реализации опциона).

✔️ Скорректированная чистая прибыль осталась положительной, но снизилась на 41% г/г. На фоне слабой операционной прибыли подросли чистые процентные расходы: с 5,9 до 10,3 млрд рублей.

🧮 Чистый долг Яндекса составил 86,7 млрд руб., а соотношение ND/EBITDA = 0,6x. Это пока немного, но активность компании на долговом рынке в сочетании с выплатой дивидендов начинает настораживать.

💰 Сами дивиденды пока невысокие - суммарно 160 рублей за год или 3,7% доходности.

📊 Что касается разбивки по бизнес-сегментам, мы видим, как поисковое ядро постепенно замедляется (+21% г/г по выручке), но при этом, наращивает маржинальность (+33% по EBITDA). Сегмент, объединяющий в себе такси, e-commerce и доставку растет на 45% по выручке и стремительно набирает обороты по EBITDA (с 2,9 млрд руб. до 8,1 млрд). Видно, что фокус внимания постепенно смещается на прибыльность. Но темпы роста продолжают оставаться высокими. За такое сочетания инвесторы и любят акции Яндекса!

📌 Как видим, Яндекс пока движется в правильном направлении. И его акции на фоне коррекции могут быть интересны среднесрочным инвесторам. Но вышеописанные внутренние тенденции откровенно вызывают вопросы и требуют более пристального внимания.

#YDEX

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 ЮГК: есть ли шансы на реванш?

Акции ЮГК отстали от флагмана сектора золотодобытчиков в лице Полюса. Если кратко, ЮГК не выполнил собственный производственный прогноз. А также, у рынка имеются вопросы к качеству корпоративного управления и отношения к миноритариям.

📊 Сегодня мы разберем отчет МСФО за 2024 год и поразмышляем, есть ли у ЮГК возможность для реабилитации в глазах инвесторов?

📈 Рублевая выручка выросла на 12% г/г. Результат получился слабым на фоне грандиозного роста цен на золото. Для сравнения, у Полюса за этот период выручка прибавила более 50%. Главной причиной стала приостановка производства на Уральском хабе по требованию Ростехнадзора. Сейчас препятствие уже устранено, поэтому есть надежда на улучшение результатов с низкой базы.

📈 EBITDA увеличилась на 11% г/г, рентабельность сохранилась на прежнем уровне. ЮГК не удалось извлечь дополнительную выгоду от роста цены желтого металла.

✔️ Чистая прибыль составила 8,8 млрд рублей, против 0,7 млрд рублей годом ранее за счет резкого сокращения убытка от курсовых разниц.

✔️ Чистый долг вырос на 21% г/г, соотношение ND/EBITDA = 2,2x. Чистые финансовые расходы увеличились в 1,9 раза. Запас прочности еще есть: операционные расходы покрывают процентные расходы почти в 2,5 раза. Но разрыв стремительно сокращается!

❗️Неприятным моментом стали очередные сомнительные действия главного акционера. Константин Струков выплатил сам себе 1,3 млрд руб. премий (не так уж мало на фоне прибыли в 8,8 млрд руб.). Также выросли выданные займы до 4,9 млрд руб. и дебиторская задолженность до 8,8 млрд руб., связанные с аффилированными лицами! Фактически, за этим также может крыться вывод денег из бизнеса.

🧮 Оценивается ЮГК так: P/E = 16,6x, EV/EBITDA = 6,5x. Для сравнения, у Полюса P/E = 7,8x, EV/EBITDA = 5,6x. Несмотря на все риски, ЮГК торугется с премией, связанной с ожидаемым ростом производства уже в ближайшее время (на 14 - 37% в этом году). А Полюсу еще предстоит пройти длинный период повышенных капитальных затрат, прежде чем Сухой Лог даст свои плоды.

📌 С одной стороны, в акциях ЮГК есть премия за апсайд в производстве. Но с другой стороны, должен быть и дисконт за не очень лояльного мажоритария. Но его не наблюдается. Более понятный и прозрачный Полюс все еще стоит дешевле. Акции ЮГК могут спекулятивно вырасти в этом году, если золото будет на уровнях, близким к текущим, а производство восстановится. Но долгосрочно - это очень рискованная и сомнительная идея, на мой взгляд (вспомните Петропавловск).

#UGLD

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

С Днём Победы, друзья!

Мирного неба над головой!

💼 Юаневые облигации от "КЛС-Трейд"

Название данной компании у вас может быть не на слуху, но с ее продукцией вы, скорее всего, сталкивались. Эмитент входит в группу "Интерскол", которая является крупным игроком на российском рынке электроинструментов с долей около 12%.

📈 Компания продолжает развиваться и захватывать долю рынка, на что и привлекаются средства от облигационных займов. Но в среднесрочной перспективе в планах менеджмента сократить долговую нагрузку. Поэтому, выпуски относительно краткосрочные или с наличием амортизации. Об этом поговорим чуть ниже.

💰 Теперь про финансовые результаты. По итогам 2024 года выручка эмитента выросла на 17% г/г до 7,3 млрд руб., а EBITDA и вовсе увеличилась на 36% г/г. Весьма хорошие показатели и динамика, несмотря на сложный период, с точки зрения экономической ситуации и роста ключевой ставки до 21%.

☝️ Долговая нагрузка высоковата, отношение чистого долга к EBITDA = 3х. Но наблюдается позитивная динамика и снижение уровня с 3,2х. Как писал выше, сокращение долговой нагрузки входит в приоритеты менеджмента на среднесрочную перспективу.

✔️ Кредитный рейтинг ВВ+ от НКР со стабильным прогнозом. Рейтинг и относительно высокий показатель долговой нагрузки относят эмитента в сегмент ВДО. Здесь также стоит отметить, что кредитный рейтинг был присвоен в июле 2024 года, когда ставка была еще 16%. Учитывая, что за год агентство не пересмотрело прогноз, значит бизнес вполне уверенно проходит цикл высоких ставок.

✔️ На данный момент у эмитента находятся в обращении два выпуска рублевых бондов, с погашением в ноябре 2025 года КЛС-Трейд-БО-03 #RU000A104A05 и с погашением в конце декабря 2026 года КЛС-Трейд-БО-01 #RU000A104A05 . Как видим, с их обслуживанием проблем не было, купоны приходят четко в срок и технических дефолтов не допускалось.

Перейдем теперь к параметрам нового облигационного выпуска в юанях КЛС-Трейд-БО-001Р-01:

➖ Объем размещения: не менее 35 млн CNY.
➖ Срок обращения: 3 года
➖ Наличие оферты: нет
➖ Наличие амортизации: ДА (начиная с 13го купона)
➖ Тип купона: постоянный
➖ Размер купона: не более 17% (эффективная доходность до 18,39%)
➖ Частота выплат купона: ежемесячно
➖ Кредитный рейтинг: "BB+" от НКР (прогноз «Стабильный»)
➖ Доступно неквалам: ДА (нужно пройти тестирование)

⏳ Дата начала сбора заявок: 13.05.2025

🇨🇳 В условиях сильно укрепившегося рубля, валютные облигации смотрятся особенно интересно. Во-первых, здесь можно будет заработать на ослаблении национальной валюты, во-вторых, получить хороший купон, который тоже вырастет в рублевом эквиваленте. В-третьих, если ЦБ все-таки перейдет к циклу снижения ключевой ставки, то цена таких облигаций вырастет, благодаря фиксированному (постоянному) купону.

📌 Резюмируя, данный облигационный выпуск может быть интересен среднесрочным инвесторам. Доходность 17-18% в валюте сейчас непросто найти. Но нужно понимать и риски ВДО, выделяя разумную часть портфеля под них. Также отмечу, что пока в юаневых выпусках не так много представителей сегмента высокодоходных облигаций, так что интерес к размещению может быть большим.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🌱 Акрон: рост капекса и долга

👉 Акрон не удивил операционными успехами по итогу 2024 года. Все стабильно: объем производства не изменился, продажи выросли на 2% г/г.

Однако, в будущем ситуация может измениться. Акрон затеял масштабную программу капитальных затрат, направленную на рост производства. В 2024 году на капекс было потрачено 46,5 млрд руб. (около 23% от выручки и 77% от EBITDA)! В 2023 году было 45,3 млрд руб. А до этого - кратно меньше.

На что конкретно пошли средства?

✔️ Модернизацию аммиачных и карбамидных мощностей, часть из которых уже запущена или будет запущена в течении 25-26 годов.

✔️ Развитие рудника на ГОК "Олений ручей".

✔️ Реализацию Талицкого калийного проекта. Там ведутся строительные работы, а еще , Акрон выкупил долю проекта у банков и довел ее 90%+.

📈 Благодаря проведенным работам, производство удобрений в этом году может вырасти на 7%. Это без учета Талицкого проекта, который должен запуститься только во второй половине 2026 года.

🧮 На фоне рекордного капекса второй год подряд, чистый долг Акрона увеличился с 25,1 млрд руб. до 103,3 млрд. А соотношение ND/EBITDA достигло 1,7х. Прироста финансовых расходов из-за более высокого долга мы пока не видим. Но в этом году оно неизбежно появится. Часть долга (примерно треть) выдано в валюте, как и подобает экспортерам.

📉 Но это все дела будущего, а что сейчас? А сейчас мы видим рост выручки на 10% г/г, а также, снижение EBITDA на 12%. По Акрону сильно ударили расходы на логистику, экспортные пошлины и зарплаты. В этом году экспортных пошлин уже не будет, зато появится НДПИ на сопоставимую величину.

❌ Чистая прибыль снизилась на 15% г/г и составила 30,5 млрд руб. Дивидендов от Акрона, скорее всего, можно не ждать до окончания капекса. Долг и без того растет.

🧮 Оценивается же компания почти в 20 годовых прибылей! Такую большую цифру сложно оправдать даже будущим ростом производства. Кажется, что дело лишь в низком фри-флоат и нерыночном ценообразовании в стакане. Поэтому, я бы обходил акции Акрона стороной.

#AKRN

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 Займер продолжает радовать: дивиденды и рост бизнеса

Сегодня был на онлайн встрече с компанией "Займер", где удалось пообщаться с менеджментом, задать вопросы и узнать некоторые интересные моменты, которыми с вами сегодня и поделюсь.

✔️ Текущая неделя началась с позитива, во-первых, вышла рекомендация по дивидендам Займера за 4 кв. 2024 года и 1 кв. 2025 года в размере 9,13 руб. и 4,58 руб. соответственно. Во-вторых, эмитент опубликовал ударный отчет по итогам 1 квартала текущего года, где мы видим кратный рост прибыли.

❓ Сегодня попробуем разобраться, за счет чего удалось получить такой результат, что будет с дивидендами в среднесрочной перспективе и как изменилась стратегия развития.

💰 Начнем с самого приятного, суммарный размер дивидендов за 2024 год достиг 36,24 руб. на акцию. Это нас ориентирует на див. доходность в размере 24% к текущей цене - весьма неплохо! Таким уровнем выплат похвастаться может далеко не каждый эмитент.

☝️ Но, как вы уже заметили, в 1 квартале текущего года выплата снизилась, это связано с сокращением доли прибыли, направляемой акционерам. Если в первые три квартала 2024 года Займер распределял 100% чистой прибыли, то в 4 квартале предложил выплатить 75%, а в 1 квартале 2025 года снизил уровень до 50%, что по-прежнему вписывается в рамки текущей дивидендной политики. Компания будет стремиться распределять акционерам все свободные средства, которые не требуются для инвестиций.

📈 Спекулянты, возможно, расстроятся, а вот среднесрочным инвесторам это скорее в плюс. Компания планирует больше средств направлять на развитие и расширение числа продуктов для клиентов. Из новых направлений отмечу сегмент кредитования МСП (через приобретение Seller Capital), наращивание доли IL-кредитов (среднесрочных), виртуальные кредитные карты, POS-кредитование и другие.

📊 Новые сегменты бизнеса уже находят свое отражение в финансовых результатах и по мере их развития доходы продолжат расти. Говоря про 1 квартал текущего года, чистая прибыль удвоилась по сравнению с прошлым годом и достигла 916 млн руб. Основу прибыли составили процентные доходы — 5 млрд руб. (+12,2% г/г), но важно, что начали расти и непроцентные доходы, которых ранее не было.

❗️И новые продуктовые направления, это не просто расширение витрины — это выход на другие клиентские сегменты и адаптация под современное регулирование. Одновременно продолжается развитие внутренней инфраструктуры: собственное коллекторское агентство уже обработало первый портфель, сейчас идет настройка бизнес-процессов для масштабирования.

🏦 Но есть и сдерживающие факторы, которые стимулируют к диверсификации, в первую очередь - регулятор в лице ЦБ. Ужесточение макропруденциальных лимитов и планы по предстоящему регулированию рынка МФО ограничивают доходы компании по направлению краткосрочных "займов до зарплаты". Также новая реформа в сфере взысканий затягивает судебные процессы, что уже отражается в росте резервов.

✔️ Увеличение резервов в текущей ситуации — это ожидаемое явление: Займер активно наращивает выдачи новым клиентам, по которым требуется повышенное резервирование.

✔️ Зато административные расходы в 1 квартале снизились на 17,3% кв/кв — правда, частично за счёт отложенных закупок ПО. Но в следующих кварталах возможен рост затрат на фоне расширения продуктовой линейки и технологий.

✔️ Компания не исключает возможные сделки M&A в среднесрочной перспективе.

📌 Резюмируя, смена стратегии в пользу роста и развития вполне своевременна, на мой взгляд. В текущих экономических условиях сложно оставаться "монопродуктовой" компанией в сегменте МФО. Менеджмент делает разумные шаги по диверсификации бизнеса, сохраняя при этом выплаты дивидендов. Также ждем новостей по M&A, такие сделки могут усилить позиционирование Займера в новых сегментах.

#ZAYM

❤️ Благодарю за вашу реакцию, если материал был полезен.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@investokrat

🛒 Чего ждать от Магнита?

☝️ Руководство Магнита в последние годы завоевало репутацию непредсказуемого. Занижение стоимости акций, манипуляции с дивидендами, не регулярная публикация отчетов. Несмотря на то, что часть действий по итогу пошла на пользу акционерам, плюсов эмитенту это не добавляет.

✔️ На днях Магнит удивил еще раз, объявив о покупке "Азбуки вкуса". На первый взгляд, сделка кажется странной, ведь "Азбука вкуса" хорошо известна жителям Москвы и Питера, как премиальная сеть с высокими ценами. Какая тут может быть синергия с Магнитом? Не исключено, что Магниту в данной ситуации наиболее интересны косвенные выгоды, такие как складская инфраструктура и экспертиза в производстве готовой еды.

❓Другой вопрос, есть ли у Магнита ресурсы для сделки и не приведет ли она к очередной отмене дивидендов? Давайте пробежимся по отчету за 2024 год.

📈 Операционные результаты у компании не столь ударные, как у #Х5, но в целом - неплохие! Выручка прибавила 19,6% г/г, сопоставимые продажи 11,2%.

🤔 Немного смущает лишь слабый рост трафика (+0,8% г/г против +2,9% у Х5). Магнит, в основном, выехал на инфляции и росте чека.

📈 EBITDA прибавила скромные 3,4% г/г. Негативно повлиял рост расходов, связанный с персоналом и рекламой.

📉 А вот чистая прибыль совсем разочаровала, снизившись на 24,4% г/г. Частично это связано с курсовыми переоценками. Но главная причина - рост финансовых расходов практически вдвое.

✔️ Корень проблем лежит на поверхности. Магнит, несмотря на ключевую ставку, продолжает наращивать чистый долг (+52,2% г/г). Соотношение ND/EBITDA (без учета аренды) достигло 1,5х. Долг, в целом, пока под контролем, но нагрузка растет и сильно давит на чистую маржу, которая сократилась с 2,6% до 1,6%.

🤷‍♂️ Добавим сюда покупку "Азбуки вкуса" и вопрос о целесообразности дивидендов встанет особенно остро. Еше проблема в том, что главный акционер Магнита (Марафон групп) не всегда руководствуется рациональными соображениями и, в теории, может поднять дивиденды с Магнита просто потому, что ему самому нужны деньги.

📌 На мой взгляд, Магнит смотрится слабее коллег по сектору. Х5 и Лента не имеют таких проблем с долгом, а также, более прозрачны и открыты. Ставка на Магнит может сработать только спекулятивно, если в компании произойдут какие-то положительные изменения, о которых мы заранее, как обычно, ничего не узнаем.

#MGNT

❤️ Благодарю за ваши лайки и репосты — они мотивируют разбирать больше отчетов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@investokrat