⚡️Эл5-Энерго: снижается ли долг?

👉 В прошлый раз я писал, что в акциях Эл5-Энерго может появиться идея, если компания продолжит гасить долг. Давайте проверим, в правильном ли направлении она движется?

👍 Открываем отчет и видим, что чистый долг, действительно, уменьшился с 23,2 млрд руб. в 1 квартале до 21,8 млрд. Процесс идет не быстро, но неуклонно, квартал за кварталом. Соотношение ND/EBITDA достигло 1,4х.

💡А что с другими результатами? К сожалению, в 1 полугодии потребление электроэнергии в регионах работы Эл5 упало на фоне теплой зимы. Особенно сильное снижение произошло на Урале (-3,7% г/г). Ремонты на ММК и других предприятиях не прошли бесследно. Но! Электростанции Эл5 поработали ударно и даже нарастили отпуск электроэнергии на 4% г/г. Основное снижение выработки пришлось на ГЭС и АЭС, которых в составе Эл5 нет.

📈 Из-за индексации стоимости газа, цены на электроэнергию выросли на 11-17% (в зависимости от региона). Что позволило улучшить маржинальность и показать +22% г/г по EBITDA и +15,8% по выручке.

✔️ Чистая прибыль выросла всего на 1% г/г, оставшись под давлением процентных расходов. Но есть и хорошие новости! Во-первых, компания идет с опережением собственного прогноза (-11% по прибыли за 2025 год). Во-вторых, скорее всего, мы наблюдаем пик процентных платежей и стоимости долга (19,2%), а дальше начнется плавное снижение. Если конъюнктура на рынке электроэнергии сохранится, рост чистой прибыли может ускориться.

🧮 Если консервативно предположить, что во 2 полугодии будет такая же прибыль, то получится P/E = 3х. Что равносильно 16,7% дивдоходности при условии выплаты 50% прибыли. Свободный денежный поток позволяет это делать, так как он превышает прибыль.

📌 Запас прочности позволяет Эл5 платить дивиденды и сейчас. Но компания выбрала более осторожный подход - гасить дорогой долг пока идет период высокого капекса. В долгосрочной перспективе это поможет еще больше нарастить прибыль. Перед нами достаточно редкий пример здоровой стоимостной истории, которая может раскрыться в 27-28 годах. Главный риск - "фактор Лукойла" (мажоритарный акционер Эл5 с долей 65,6%) и его желание (или нежелание) получать деньги с дочки через дивиденды. Как мы знаем, есть и другие способы подъема средств, например через дебиторскую задолженность.

#ELFV

❤️ Ставьте лайки, если вам интересны разборы таких непопулярных идей!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💰 Как отбирать дивидендные акции?

Я неоднократно делал подборки лучших дивидендных акций (например такую). А сегодня мы научимся отбирать их самостоятельно. Вот основные принципы:

✔️ Высокая доходность - не главное

Казалось бы, отобрать акции с наибольшей дивдоходностью очень просто. Есть множество скринеров, которые помогут это сделать. Но спешу вас огорчить, такой подход не принесет успеха по нескольким причинам.

Во-первых, в лидеры попадут бумаги с разовыми крупными выплатами (Х5, Хэдхантер). Но это "зеркало заднего вида", дальше такая доходность не повторится. Более того, есть такие бумаги, как Лензолото, где крупная выплата может стать последней перед ликвидацией бизнеса.

Во-вторых, высокая дивдоходность часто идет под руку с высоким риском: отмены или снижения следующих выплат, финансовой устойчивости бизнеса. В качестве примера можно привести сырьевые компании, которые платят высокие дивиденды на пике цикла. А дальше, по мере снижения цен на продукцию, сокращают дивиденды или вовсе отменяют их (металлурги, например).

✔️ Следим за долгом

Высокая долговая нагрузка - еще один красный флаг. Какой долг считать высоким? Первое, на что обращаем внимание - это соотношение ND/EBITDA. Если оно больше 3х - сразу веский повод обойти компанию стороной, если выше 2х - повод задуматься и изучить вопрос глубже.

Дальше смотрим на величину чистых процентных расходов. В идеале, чтобы они покрывались операционной прибылью в 2-3 раза. Если же проценты съедают более половины операционки - это повод отказаться от покупки.

Еще один фактор - изменение стоимости долга во времени. В отчетах можно найти структуру займов по видам, стоимости, валюте и срокам погашения. Это даст возможность прикинуть, как долговая нагрузка изменится в будущем.

✔️ Есть ли деньги на развитие?

Есть компании, которые весь свой доход направляют на дивиденды. Даже если они не залезают в долг - это не совсем здоровая практика. Когда бизнес не инвестирует в развитие - он со временем теряет свои позиции на рынке и уступает конкурентам. Да, это процесс не быстрый, но нужна ли вам в портфеле медленно умирающая корова?

Исключениями можно назвать естественные монополии (электросети, Транснефть), где конкуренции просто нет. Но и там приходится инвестировать для поддержания инфраструктуры в рабочем состоянии.

✔️ История выплат

Может быть, не самый обязательный, но желательный пункт. Если компания много лет стабильно платила дивиденды и увеличивала их, значит с высокой вероятностью продолжит делать это и дальше. Не обязательно гнаться за аристократами (которых в России почти нет). Достаточно убедиться в том, что компания исправно платит или, как минимум, имеет на это вескую причину.

Исключением может стать бизнес, в котором недавно сменилось руководство или основной акционер. В таком случае, надо дать им время проявить себя.

Сюда же можно отнести наличие и исполнение дивидендной политики. Еще лучше, если выплаты закреплены уставом (как в префах Ленэнерго и Сургутнефтегаза).

📌 Как видите, отбор дивидендных бумаг может оказаться не таким уж простым, как кажется на первый взгляд. В идеале научиться проводить анализ комплексно (читать отчетность, смотреть макро-тренды, изучать акционеров и менеджмент).

#инвестбаза

❤️ Ставьте лайк, если пост был полезен для вас!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@investokrat

📉 Почему упали акции БСПБ?

🤔 Акции Банка Санкт-Петербург упали более чем на 10% от своих максимумов на фоне выходящих отчетов, несмотря на дешевизну относительно сектора. Почему так случилось и есть ли идея в этих бумагах? Попробуем сегодня разобраться.

❌ Самая очевидная причина падения котировок - снижение июльской прибыли на 58,4% г/г.

👉 С начала года месячная чистая прибыль колебалась в диапазоне 4,5 - 5,4 млрд руб. А затем, резко рухнула до 1,7 млрд руб. в июне и 1,9 млрд в июле. Один раз - случайность, два раза - закономерность? В этой мысли есть определенная логика, поэтому участники торгов не могли ее игнорировать.

❓Почему упала прибыль? Дело в скачке расходов на резервы. Долгое время они были околонулевыми, иногда даже со знаком плюс (резервы распускались). А затем, подскочили до 3,3 млрд руб. в июне и 2,8 млрд руб. в июле. Для понимания масштаба бедствия: 2,8 млрд - это 40% от чистого процентного дохода за этот же месяц!

❗️О том, что банки ждет непростое 2 полугодие, я предупреждал в рамках разбора Сбера. Высокая ставка ведет к ухудшению качества кредитных портфелей даже у самых надежных и консервативных банков. Что и выливается в рост резервов.

🧮 Отдельно отмечу, что БСПБ пересмотрел прогноз стоимости риска (COR) на 2025 год с 1% до 2%. По итогам первых 7 месяцев COR составил 1,5%. Это значит, что в ближайшие месяцы COR останется высоким.

☝️ Свежий полугодовой МСФО еще больше подсветил риски, игнорировать их стало невозможно. Чистая прибыль во 2 квартале обвалилась на 19,2% г/г и 41,2% кв/кв. Ракета в резервах случилась и здесь: 6,9 млрд руб. во 2 квартале против 2,9 млрд руб. годом ранее. К сожалению, нулевые резервы 1 квартала создали ошибочное впечатление, что банк способен пройти охлаждение без потерь. Как оказалось - нет.

❌ Последней каплей стало снижение доли дивидендных выплат до 30% чистой прибыли. Стратегически, это правильное решение, но акционерам в моменте оно делает больно. Дисконт в акциях испаряется на наших глазах. А новые вводные по дивидендам могут еще сильнее переставить вниз целевые уровни. Прямо сейчас "падающий нож" лучше не ловить и, как минимум, дождаться стабилизации результатов.

🏃‍♂️‍➡️ Помимо истории с прибылью и резервами, есть еще одна причина. Дело в том, что бумаги БСПБ долгое время были популярны среди авторов стратегий автоследования. Некоторые из них продали акции после выхода отчетов. А с точки зрения ликвидности, при всем уважении, БСПБ до Сбера далеко. И подобные маневры оставляют следы на графике.

📌 Покупать акции БСПБ прямо сейчас достаточно рискованно. Котировки упали не настолько сильно, чтобы компенсировать вскрывшиеся трудности. А количество вопросов к дальнейшим цифрам пока только растет. Не забываем, что даже после окончания эффекта резервов, прибыль ждет испытание сжатием процентной маржи из-за снижения ставки ЦБ.

💡А еще, кейс БСПБ может остудить пессимизм относительно банковского сектора в целом. Прямо сейчас мы балансируем на границе больших рисков. Если снижение ставки по каким-то причинам затянется, баланс качнется в сторону дальнейшего снижения прибылей, ROE и дивидендов.

#BSPB

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📊 Полюс: как чувствует себя крупнейший золотодобытчик РФ?

С начала текущего года золото в долларах выросло на 28%, но и рубль укрепился на аналогичную величину за рассматриваемый период. Это фактически нивелировало рост цен в рублевом эквиваленте. И здесь интересно посмотреть, как чувствует себя в таких условиях крупнейший представитель сектора золотодобытчиков в России - компания Полюс. Давайте проанализируем вышедший отчет.

☝️ На первый взгляд цифры за полугодие могут показаться противоречивыми: добыча снизилась, а выручка и прибыль выросли. Но если копнуть глубже, там мы увидим некоторые интересные детали. Но обо всем по порядку.

📉 За 1ПГ 2025 года компания произвела 1,3 млн унций золота, что на 11% меньше, чем год назад. Но данное снижение уже было заложено в ранее данных прогнозах эмитента, поэтому, не стало новостью для инвесторов. Главное, что по итогам года менеджмент по-прежнему ожидает объем производства в диапазоне 2,5–2,6 млн унций.

📈 В финансовых результатах картина поинтереснее. Выручка за полугодие подскочила на 35% до $3,7 млрд, EBITDA прибавила 32% и достигла $2,7 млрд. Чистая прибыль тоже в плюсе — $1,4 млрд (+20% г/г). Высокие цены на золото компенсировали снижение производства.

🧐 В рублях динамика будет немного слабее из-за укрепления национальной валюты, о котором писал выше. Но если делать ставку на потенциальную девальвацию, то Полюс с такими цифрами может стать одним из ее бенефициаров, как и мы с вами, кто держит акции.

💰 Если с доходами все более-менее понятно, то теперь более подробно остановимся на расходах. Капитальные затраты в первом полугодии составили почти $1 млрд (+2,1х г/г). На первый взгляд, кратный рост показателя немного пугает, но если вы вспомните мой мартовский обзор, то я там писал про инвестиционную программу компании до 2030 года. Результаты этих вложений напрямую не видны в прибыли сегодня, но именно они обеспечат рост добычи на горизонте следующих лет.

☝️ Еще важный и не очевидный для многих момент - рост TCC (Total cash cost) на 54% до $653 за унцию. Если углубиться в детали, то реальная себестоимость осталась ближе к нижней границе прогноза ($525–575). Разница вызвана налоговой надбавкой: золотодобытчики отдают 10% от цены выше $1900 за унцию. При средней цене золота $3070 это около $117 дополнительных расходов на каждую унцию. И эта надбавка распространяется на весь сектор.

✔️ Несмотря на рост налогов и увеличение инвестиций, долговая нагрузка даже немного снизилась: NetDebt/EBITDA упал с 1,1х до 1,0х. Это подтверждает, что баланс остается здоровым, а денежный поток позволяет одновременно строить новые мощности и платить дивиденды.

💼 По дивидендам тоже есть позитивные новости, Совет директоров рекомендовал за 1П25 выплату в размере 70,85 рубля на акцию, что дает около 3,3% годовых к текущей цене. Напомню, новая дивполитика предполагает выплаты минимум дважды в год и не менее 30% EBITDA. Если второе полугодие будет не хуже 2 полугодия прошлого года (пока это прикидка "на коленках"), то нам еще могут заплатить примерно 100 руб. на акцию. В таком случае дивдоходность составит около 8%, что весьма неплохо, учитывая, что с 2016 года ДД Полюса редко превышала 5,5%.

📌 Резюмируя, Полюс весьма уверенно себя чувствует в текущей экономической ситуации, даже несмотря на укрепление рубля. Параллельно создает хороший задел на будущее через реализацию новых проектов, которые разбирал ранее. Да, производство в этом году выглядит скромнее, но за счет высоких цен, дисциплины и инвестиций компания остается финансово устойчивой. В среднесрочной перспективе у акционеров есть шанс получить не только дивиденды выше среднего по сектору, но и выиграть от роста добычи, когда новые проекты выйдут на проектную мощность.

#PLZL

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

⛏️ Распадская: угольная отрасль в глубоком кризисе

🤔 В последнее время, угольные компании все реже стали попадать в аналитические сводки по причине тяжелого кризиса в секторе. Может ли этот кризис стать возможностью для покупки? Давайте разбираться.

❌ В моменте кажется, что против российских производителей коксующегося угля сложилось все. Так как этот уголь используется в качестве топлива для доменных печей, то внутренний спрос на него под давлением из-за ситуации в черной металлургии (ремонты печей, снижение производства). Экспорт тоже страдает из-за санкций и укрепления рубля.

🇨🇳 И на все это накладываются низкие юаневые цены в Китае, находящиеся на уровнях 2016 года! А инфляцию издержек за это время никто не отменял.

📊 Откроем отчет Распадской и перейдем от слов к твердым цифрам:

🏭 Добыча угля в 1 полугодии сократилась до 8,9 млн тонн против 9,9 млн годом ранее. Продажи упали на 10% г/г и составили 6,4 млн тонн. Компания страдает от слабого спроса и частично работает на склад.

📉 Выручка рухнула на 34% г/г на фоне низких цен. Главной проблемой в такие моменты становятся издержки. Снизить их пропорционально выручке нельзя, это приводит к схлопыванию маржинальности. В нашем случае себестоимость реализации даже подросла на 3%, а валовая прибыль рухнула в 3,6 раза.

📉 Но все это меркнет перед размером коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, которые в 2,4 раза больше валовой прибыли. Результат очевиден - глубокий операционный убыток.

😔 И "вишенка на торте" - чистый убыток уже 3 полугодия подряд. Так плохо компании не было даже в 13-15 годы, когда отрасль тоже страдала от низких цен. Но тогда Распадская была обременена долгом, а сейчас - нет. Что еще раз подчеркивает исключительную сложность текущей конъюнктуры.

👌 Кстати, отрицательный чистый долг - это, пожалуй, единственное, что есть положительного в отчете компании. А теперь представьте, что если даже свободной от долга Распадской так плохо, то каково сейчас Мечелу? Его акции уже давно покинули список пригодных бумаг для инвестиций и перешли в разряд спекулятивных фишек для любителей пощекотать нервы.

🔎 Если же вернуться к Распадской и посмотреть на нее через призму очень длинной перспективы - то можно даже найти идею под восстановление внутреннего спроса и девальвацию рубля. Но, на мой взгляд, черные металлурги (Северсталь и ММК) подойдут для этого лучше. Они более прозрачны и будут готовы платить дивиденды, когда дела наладятся. А вот у Распадской с этим могут быть проблемы. Материнский Еvraz plc делает попытки переехать в Россию и объединить часть активов в ПАО ЕВРАЗ, но роль Распадской в происходящем процессе пока не ясна.

#RASP #MTLR #MTLRP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🤔 VK: помогут ли новые точки роста?

🚀 С начала лета акции VK отросли примерно на 30%. Внедрение мессенджера MAX подогрело спекулятивный интерес к бумагам. Но есть ли за ним финансовое подкрепление?

📊 Выручка в 1 полугодии выросла на 13% г/г. На фоне Яндекса, который стабильно делает по 30%+, такой рост смотрится слабо.

📱 Основа бизнеса VK - это социальные сети (ВКонтакте и Одноклассники). А также, новостная лента Дзен. Как вы понимаете, Одноклассники уже давно морально устарели. А Вконтакте охватил 92,5 млн пользователей и уперся в потолок. Главная надежда - это сервис VK Видео, который растет по ежедневным просмотрам на 27% г/г (не без помощи блокировок, естественно).

📈 Выручка соцсетей прибавляет совсем слабо (+8% г/г). Зато, благодаря сокращению расходов, удалось добиться роста EBITDA в 4,7 раза.

✍️ Сегмент образовательных технологий (куда относятся платформы Учи.ру и Тетрика) растет на 24% по выручке и в 2,4 раза по EBITDA. Но большого влияния на результат он не оказывает, так как приносит немногим больше 5% выручки и EBITDA холдинга.

☁️ Чуть больше выручки (18%) приносят экосистемные направления (почта, облако, RuStore и другие). Но их маржинальность крайне низкая, а ждать бурного роста не приходится, так как сервисы уже достаточно зрелые.

💬 Самое интересное я специально оставил напоследок. Первая из таких точек роста - это нашумевший мессенджер MAX. С учетом заинтересованности государства, свою аудиторию он соберет. Но сколько он будет зарабатывать? Сколько денег еще будет вложено в его внедрение? На эти вопросы пока нет четкого ответа. Велика вероятность, что он будет существовать, как социальный, а не коммерческий проект - время покажет.

💼 Более интересное направление - это VK Tech (технологии для бизнеса). Здесь у нас есть твердые цифры. Сегмент растет по выручке на 48% г/г и даже прибылен по EBITDA. В ближайшем будущем (когда ставка ЦБ снизится до более комфортных значений) мы можем увидеть IPO, которое приведет к еще одному спекулятивному прогреву котировок, но мало что изменит фундаментально.

🧮 В своих презентациях VK делает акцент на выручку и EBITDA (которую можно всячески корректировать), умалчивая о финансовой дыре за спиной. А тем временем, чистые финансовые расходы превышают операционную прибыль. Надо ли говорить, что в итоге получается убыток? Да, прогресс есть. Годом ранее компания была убыточна даже на операционном уровне и работа по оптимизации расходов была проведена. Но этого явно недостаточно, чтобы бизнес стал зарабатывать.

📌 Напоследок, вспоминаем допэмиссию, после которой число акций выросло в 2,5 раза. Ее пришлось проводить из-за слишком высокой долговой нагрузки. Как видите, назвать холдинг VK коммерческой структурой сложно. Он выполняет другие функции и частным инвесторам пока тут делать нечего.

#VKCO

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏗 Самолет – выход из зоны турбулентности?

📈 По итогам первого полугодия 2025 года Самолет снова удивил. Компания удержала выручку на уровне прошлого года – 171 млрд руб., показала рост операционной рентабельности до 29% и увеличила EBITDA на 21% до 52,1 млрд руб. Для застройщика в условиях дорогих денег, низкого спроса и снижения активности на рынке – результат вполне достойный.

📝 Если капнуть отчет чуть глубже, то видим постепенное восстановление маржинальности: валовая прибыль выросла до 65 млрд руб., а скорректированная EBITDA составила 57,5 млрд с рентабельностью 34%. Это значит, что бизнес работает эффективнее, несмотря на снижение продаж. Плюс новая команда менеджмента сумела сократить административные расходы. Иными словами, компания «подтянула» издержки и прибавила в качестве.

💰 Долговая нагрузка остаётся высокой: чистый корпоративный долг – 128 млрд руб. Но соотношение Чистый корп. долг / EBITDA – всего 1,13х. Для девелопера это комфортный уровень. Здесь важно другое – стоимость обслуживания долга в 13% всё ещё сильно давит на прибыль. В итоге чистая прибыль получилась скромной, всего 1,8 млрд руб. И это главная ложка дёгтя в отчёте: маржа высокая, бизнес-процессы оптимизированы, но проценты "съедают" результат.

✔️ С точки зрения продаж, компания выполнила 96% своего прогноза: заключено почти 16 тыс. контрактов на 553 тыс. м². Вполне достойно с учетом всех экономических вызовов. Более серьезного роста можем ожидать по мере дальнейшего снижения ключевой ставки. По словам многих представителей сектора девелоперов, когда ставка опустится ниже 14%, положительный эффект на отрасль усилится, как через спрос на ипотеку, так и через более дешевую стоимость фондирования.

✔️ Из интересного: Самолет пошел в новые города – Казань, Уфа, Екатеринбург, Ростов-на-Дону. То есть экспансия продолжается, но более точечно, без «раздувания» пула проектов в Москве. И это разумно: сейчас не время гнаться за объёмом любой ценой, куда важнее сохранить маржу и управляемость.

🧐 В отчёте мы наблюдаем некий баланс: рост по EBITDA и рентабельности – плюс, слабая чистая прибыль – минус. Ставка ЦБ здесь ключевой фактор, как писал выше. По мере достижения уровня в 14% (по ожиданиям - в 2026 году), позитивный эффект на бизнес будет усиливаться. И вот тогда сильные стороны, как земельный банк, новые продукты и эффективность – выйдут на первый план.

📌 Резюмируя, Самолет демонстрирует, что умеет управлять бизнесом даже в сложных условиях. Да, рынок сжимается, ипотека стала менее доступной, но компания держит темп и усиливает позиции. Для инвесторов это сигнал, что, турбулентность есть, но Самолет летит, и пилоты понимают, что делают. Продолжаем следить за отчетами и новостями компании.

#SMLT

❤️ Поддержите пост лайком — буду продолжать разбирать потенциальные истории роста простыми словами.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🚚 Монополия: трансформация бизнеса и новые вызовы

📝 Итоги полугодия у Монополии получились смешанные. С одной стороны, общая выручка упала почти на пятую часть, а сегмент перевозок собственным парком показал отрицательную маржу. И тут не нужно искать «уникальные ошибки менеджмента» — это последствия общей конъюнктуры: рынок грузоперевозок перегрет, машин много, ставки на перевозки низкие, кредиты дорогие. В такой ситуации «asset-heavy» модель (с грузовиками на балансе) неизбежно находится под давлением.

📊 С другой стороны, стратегическая ставка компании на asset-light сегменты сработала: они растут и генерируют уже около 80% выручки Группы. На фоне жесткой ДКП, которая привела к охлаждению всей экономики, владение собственным парком — уже не преимущество, а головная боль. Конкуренты уходят в консервацию, кто-то вовсе сокращает флот. Монополия же держит удар и постепенно перекладывает акцент на платформенные сервисы (которые я подробно разбирал еще весной). Их платформа активно наращивает число заказов (+42% за год), клиентов-грузовладельцев становится больше, интеграции с IT-системами расширяют охват. Другими словами, спрос на цифровые решения хорошо себя чувствует даже в кризис. Это косвенно подтверждает, что рынок не умер, он трансформируется.

☝️ Чтобы успешно пройти через эту трансформацию, компании важно адаптироваться к изменениям, делая акцент на развитии ведущей цифровой логистической платформы страны. Результат этих инвестиций - рост долга, который составил 17 млрд руб. на конец первого полугодия. Для логистики немало, но важно то, что он во многом обеспечен техникой, и у компании есть понятный план, как снижать данную нагрузку.

✔️ Техника постепенно будет уходить в «Монополию Бизнес» — водители берут сцепки в лизинг, становятся предпринимателями и остаются в экосистеме. Для компании это минус по балансу, но плюс в обороте: грузовики приносят деньги, но уже не висят «камнем на шее».

🧐 Как инвестору реагировать на данные цифры и факты? Главное, что стоит учитывать - рынок грузоперевозок цикличен: когда спрос сжимается, кажется, что выхода нет. Но дальнейший цикл снижения ставок неизбежно оживит деловую активность, где мы и увидим разворот. И в этот момент выиграют не те, у кого парк на балансе, а те, кто построил цифровую экосистему. Здесь Монополия, на мой взгляд, имеет преимущество: её asset-light направления уже сейчас генерируют рост EBITDA (+24% год к году).

📌 Резюмируя, анализируя текущие отчёты важно держать в голове, что компания проходит трансформацию, которая требует инвестиций. В результате тракинг постепенно уходит на второй план, а цифровая платформа и сервисы становятся ядром бизнеса. К тому же при первом развороте рынка долговая нагрузка начнёт снижаться, а сама компания — выглядеть куда устойчивее. Будем следить за развитием событий.

❤️ Если формат разбора понравился — поддержите лайком, это мотивирует разбирать и другие сложные кейсы простым языком.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🌲 Сегежа Групп: как "сохраниться" на спаде

📝 Компания отчиталась за первое полугодие 2025 года, и цифры далеко не оптимистичные: выручка просела до 44,8 млрд руб. (–8% г/г), операционная прибыль упала более чем вдвое, а убыток составил почти 16 млрд руб. Но, как это часто бывает в цикличных отраслях, важнее не то, где мы сейчас, а как компания готовится к развороту. Попробуем проанализировать текущую ситуацию более подробно и прикинуть, чего можно ожидать дальше.

🏗 Лесопромышленный бизнес тесно завязан на стройку, а стройка сегодня под давлением. Россия снижает темпы запуска новых проектов, Китай режет инвестиции в недвижимость, корпоративный сектор сокращает бюджеты на фоне дорогих денег. Для Сегежи, у которой значительная часть спроса завязана на строительство, это сильный удар. Но стоит понимать: перед нами не структурный слом, а классический «нижний поворот цикла». И как только ключевая ставка пойдёт ниже, стройка оживится, а вместе с ней и потребность в древесине, фанере, мешках и упаковке.

🛡 Пока же компания выбирает стратегию сохранения производства. Заводы работают на загрузке 80–90%, массовых закрытий нет. В отличие от некоторых конкурентов, которые уходят в консервацию мощностей, Сегежа продолжает держать фронт. Это рискованнее, но и даёт значительную фору: когда спрос вернётся, она будет первой готова к отскоку.

💼 Отдельного внимания заслуживает работа с балансом. Допэмиссия на 113 млрд руб. радикально изменила картину: долг сократился втрое, до 58 млрд руб. Для сравнения: в начале года он превышал 150 млрд. Это существенное облегчение даже при нынешней ставке (средняя стоимость заимствований около 15%) - компания чувствует себя значительно устойчивее. Главный акционер АФК «Система» #AFKS продолжает поддерживать и деньгами, и кредитными линиями.

☝️ Если уйти от «грустной» статистики по выручке, можно заметить и светлые пятна. Продажи бумаги растут, биотопливо удвоилось, а строганные изделия (пиломатериалы с высокой добавленной стоимостью) прибавили почти на 20%. Да, доля этих сегментов пока скромная, но тренд выбран правильный: компания старается зарабатывать на глубокой переработке.

📈 Параллельно идёт оптимизация: закрыто неэффективное деревообрабатывающее предприятие в Сибири, объёмы перераспределены на более современные мощности. На отчётность это повлияло разовым обесценением, но в перспективе ожидается плюс к EBITDA в 1 млрд руб.

🧐 Конечно, рисков хватает: рубль крепкий, экспорт страдает, спрос в России и Китае сжат, маржа рекордно низкая. Но если смотреть на горизонт 2026–27 годов, картина может резко поменяться. В Китае запасы пиломатериалов уже упали, в России обновление жилищного и промышленного фонда никуда не денется. И вот тогда окажется, что те, кто сохранял мощности и вкладывался в переработку, останутся в выигрыше.

✔️ Также нужно смотреть за деятельностью нового мендежмента. Напомню, в июне компанию возглавил новый CEO, с большим опытом в лесоперерабатывающей отрасле. Также сменился CFO - прошлый завершил сделку по докапитализации, а сейчас фин. блок возглавил специалист с опытом оптимизации и трансформации бизнеса, кризис менеджмента. Это должно привести к позитивным результатам, работу по оптимизации, например, мы уже видим.

📌 Резюмируя, сегодня Сегежа выглядит слабой на бумаге, но это издержки цикла. Важнее другое — баланс очищен, поддержка акционера осталась, стратегический фокус на продуктах с добавленной стоимостью задан. Да, это не «кейс роста», а скорее «кейс ожидания». Но на длинной дистанции такие компании закладывают фундамент для сильного отскока. Дождемся следующего отчета и оценим динамику.

#SGZH

❤️ Ставьте лайк, если тема циклических компаний вам интересна.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💊Озон Фармацевтика: рост на фоне вызовов

Компания подвела итоги за первые шесть месяцев 2025 года. В целом история остаётся позитивной: бизнес растёт быстрее рынка, спрос на продукцию достаточно высокий.

📈 Выручка за период увеличилась на 16% и достигла 13,3 млрд руб. Основными драйверами роста стали расширение ассортимента и увеличение представленности продукции в аптечных сетях, более активное участие в госзакупках, а также увеличение доли более дорогих препаратов в структуре продаж и рост средней цены упаковки. Компания сохранила прогноз роста выручки на год не менее чем на 25% и фиксирует ускорение продаж в последние месяцы.

☝️ Если смотреть не на выручку, а на реальные покупки конечных потребителей, то продажи в аптеках растут в 2-4 раза быстрее рынка – и это хороший индикатор текущей ситуации в бизнесе и будущих отгрузок. Согласитесь, что спрос на продукцию со стороны покупателей - лучший маркер.

💰 Прибыльность, правда, немного подсела: скорректированная EBITDA осталась примерно на уровне прошлого года (4,4 млрд руб.), но маржа снизилась до 33%. Здесь причины те же, что и у других компаний: рост зарплат и инфляция. Тут можно было бы пожертвовать качеством ради роста показателей, но компания выбрала другой путь – вкладывать в персонал и развитие. Это сказывается на рентабельности в моменте, но закладывает фундамент на будущее.

📊 Из-за увеличения налоговой нагрузки с текущего года и роста стоимости обслуживания кредитов, чистая прибыль снизилась до 1,7 млрд руб. Долговая нагрузка при этом остаётся под контролем: чистый долг к EBITDA всего 1,0х. Такой показатель отражает консервативный подход к долговой нагрузке и подтверждает достаточность текущих источников финансирования для инвестиций в новые разработки.

📈 А вот что касается инвестиций, то они действительно идут полным ходом: около 2 млрд руб. вложено в новые заводы и линейку биосимиляров. Первый препарат уже завершил клинические испытания и готовится к регистрации. Тут важно понимать, что отдача будет не завтра, а только после запуска нового направления в 2027 году. Но именно такие проекты формируют будущую маржинальность и прибыльность бизнеса.

💰Несмотря на активную инвестиционную фазу, эмитент стабильно платит дивиденды. За первое полугодие 2025 года совет директоров рекомендовал выплатить 275 млн рублей. При этом за первый квартал компания уже выплатила 308 млн руб. Дивдоходность не очень большая, но это компания роста.

🧐 Интересный фактор на горизонте следующих 12 месяцев – ключевая ставка. Во втором квартале стоимость заимствований была на пике, что давило на финансовые результаты. Сейчас ключевая ставка планомерно снижается, что будет сокращать расходы на обслуживание долга (у компании более 70% займов с переменной ставкой) и увеличивать прибыль. В совокупности с привлечённым капиталом на SPO это даёт неплохой задел на второе полугодие.

☝️ Если вдруг пропустили прошлый пост, напомню, эмитент в рамках SPO привлёк 2,8 млрд руб. и более 14 тыс. новых инвесторов. За счёт этого акции стали ликвиднее, free-float вырос, а среднедневные обороты торгов удвоились. Сама по себе сделка укрепила биржевой статус компании и сделала бумаги более «расторгованными».

📈 Резюмируя, мы видим, что маржа несколько снизилась, налоги выросли, сезонность дала о себе знать, но за всем этим скрывается важный момент: спрос на продукцию растёт выше рынка, компания инвестирует в будущее и остаётся финансово устойчивой. Поэтому, если вы мыслите не горизонтом одного квартала, то эта история может быть интересна. Мы видим формирование системного фарм-игрока, который шаг за шагом укрепляет позиции. Будем следить за дальнейшим развитием событий.

#OZPH

❤️ Поддержите пост лайком — это мотивирует дальше разбирать сильные кейсы и объяснять сложное простыми словами.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📞 МТС: снижение ставки дарит надежду

👉 Я уже неоднократно писал, что главная проблема МТС - это высокий долг и неуемное желание платить дивиденды себе во вред. Ждать передышки в выплатах не приходится (АФК Системе #AFKS по-прежнему нужны деньги). А вот долговые клещи должны начать разжиматься по мере снижения ключевой ставки. Хватит ли сил дотерпеть до следующего дивиденда? Сейчас будем разбираться.

📊 2 квартал порадовал ростом выручки на 14,4% г/г и OIBDA на 11,3%. Двузначная динамика - это уже успех для МТС! Похоже, что ФАС временно ослабила хватку. Параллельно бизнес продолжает следовать вектору оптимизации: операционные расходы снижены на 6,6% г/г, а капекс - на 9,8%.

📲 Еще один драйвер - это экосистема, которой теперь уделяется повышенное внимание (потихоньку готовят к новым IPO). Сюда относятся: банк (+34,3% по выручке), рекламный сегмент (+25,2%), медиа (+18,2%), самокаты Юрент (+21% по GMV). Слабо растут только цифровые сервисы (+5,4%). Но это не удивительно, учитывая кризис спроса в IT.

📈 Экосистема уже приносит МТС 42% выручки. Еще немного и это будет половина бизнеса! Разбивки по OIBDA мы не видим, но очевидно, что там доля будет меньше. Телеком - зрелый бизнес, генерирующий стабильный денежный поток, а новые направления требуют инвестиций.

❗️Хорошие новости на этом заканчиваются и дальше начинается долговой кризис. Чистые финансовые расходы подскочили на 72,8% г/г и почти полностью поглотили операционную прибыль. Чистая прибыль рухнула на 61,1% г/г, а свободный денежный поток (без учета банка) стал отрицательным.

🤔 Обслуживать долг стало совсем тяжко и снижение ставки придется МТС очень кстати. Это звучит странно, но брать займ под следующие дивиденды (летом 2026 года) может стать гораздо "выгоднее", чем сейчас. Да, здравый смысл вышел из чата, но мы понимаем - с высокой вероятностью, МТС следующий дивиденд заплатит. А еще, более низкий "ключ" - это окно возможности для проведения IPO. Эмитент может продать долю в экосистеме и получить глоток ликвидности для гашения кредитов и/или выплаты дивидендов.

🧐 Что меня еще смутило в отчете - это снижение долга на 10% с начала года. Откуда взялись деньги на погашение, если FCF отрицательный? Более того, если считать чистый долг классическим методом (как разницу займов и денежных средств), то выходит, что он даже вырос! Похоже, что МТС включил в денежные средства статьи "финансовых вложений", которые по своему размеру очень напоминают пакет ОФЗ, приобретенный МТС-Банком. Но эти средства принадлежат МТС лишь опосредованно. Плюс, они еще и неликвидны. Нельзя просто так взять и вытащить их без ущерба для баланса банка. Но чего только не сделаешь ради красивых цифр в презентации.

📌 Можно ли рассматривать акции МТС как идею под снижение ставки? Да, но с оговоркой, что это НЕ долгосрочная история. Входить в отсечку под ближайший дивиденд будет рискованно, лучше продать акции заранее на волне позитива от снижения ставки, приближения выплаты. Ну и ждем новостей про IPO экосистемных бизнесов, которые тоже могут стать драйверами для переоценки.

#MTSS

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💻 Диасофт снова отстает от прогноза

📈 По итогам 2 календарного квартала (который сама компания учитывает как 1 финансовый) выручка Диасофта выросла на 12% г/г.

❗️ После слабого 2024 года, гайденс по росту выручки на финансовый 2025 был скорректирован с +30% до +20-25%. Как видите, даже он пока не достигается. Но, не будем делать преждевременных выводов, возможно сезонность еще возьмет свое и Диасофт наверстает упущенное в 3-4 кварталах. Рост законтрактованной выручки на 23% г/г дает надежду на исправление ситуации.

📉 В менее оптимистичном сценарии гайденс придется еще раз корректировать в меньшую сторону. Надо ли говорить, как отреагируют котировки на такой шаг? Несмотря на падение, в них все еще заложены ожидания роста (чуть дальше посмотрим, какие).

❌ Что касается EBITDA - там до выполнения прогнозов тоже далеко. Ожидаемая рентабельность в 37-40% встречает суровой реальностью в 17,6%. Но, ремарка про сезонность здесь все еще в силе. Сама по себе динамика EBITDA и чистой прибыли также печальная: снижение на 28,8% и 50,7% соответственно.

👨‍💻 Снижение рентабельности связано с ростом инвестиций в R&D (+18,7% г/г) и зарплат на 15%. В будущем это может дать свои плоды, но в моменте требует расходов.

🧮 Диасофт оценивается в 2,8 выручек и 13,4 годовых прибылей. Мультипликаторы припали вместе с котировками, но это все еще цифры компании роста. Значит определенный кредит доверия к Диасофту остался. В случае еще одного невыполнения прогноза есть что терять.

💰 Из позитивных моментов можно отметить отсутствие чистого долга, что дает возможность платить дивиденды (пусть и небольшие). Озвучить обновленную дивполитику менеджмент планирует на следующем осеннем выступлении.

📌 Сложность ситуации для обычного инвестора в том, что приходится опираться на прогнозы менеджмента, которые могут неоднократно не выполняться и корректироваться. А придумать какие-то опережающие индикаторы, кроме общего состояния экономики, здесь сложно из-за специфики отрасли. Поэтому, на мой взгляд, лучше сейчас обходить производителей ПО стороной, либо ждать еще большей риск-премии, которая сможет обеспечить запас прочности даже при отсутствии роста.

#DIAS

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🚛 Европлан: доходы растут, а прибыль испаряется

🌊 Бизнес Европлана попал в идеальный шторм: сокращение грузоперевозок и строительной активности, снижение цен на автомобили. И вишенка на торте - высокая ставка, вынуждающая создавать повышенные резервы из-за ухудшения платежеспособности клиентов. Операционный отчет говорит сам за себя - тут добавить больше нечего.

📊 Сегодня мы продолжим разговор, но уже в плоскости финансовых результатов за 6 месяцев:

🏦 Процентные доходы выросли на 21% г/г, так как они меняются вместе с ключевой ставкой. К сожалению, положительное влияние высокого "ключа" на этом заканчивается. Мы видим, что чистый процентный доход вообще не изменился. Европлан сам кредитуется в банках и выпускает облигации (ставки по самым крупным сериям достигли 22-24%). Поэтому, процентные расходы тоже растут, сводя на нет позитивный вклад высокой ставки.

⚙ Тем не менее, общий доход все еще растет, благодаря вкладу непроцентных составляющих, которые прибавили 20% г/г. Сюда относятся сопутствующие услуги по страхованию и обслуживанию автомобилей. А также, продажи изъятой техники.

💼 Лизинговый портфель сократился на 21% г/г. Спрос страдает и очень сильно: старые договора выгашиваются, а новый бизнес прирастает слишком медленно.

👨‍💻 На фоне проблем, менеджмент проводит работу над эффективностью и сокращает операционные расходы на 4% г/г. За это ставим плюсик!

📉 Самая неприятная цифра красуется в строке чистой прибыли: -78% г/г. Как так вышло, что при растущих доходах и сокращении расходов, прибыль чуть ли не обнулилась?

🧮 Ответ на этот вопрос кроется в резервах. Они подскочили в 4,7 раза и в абсолютном выражении превысили чистый процентный доход! Стоимость риска (COR) достигла 7,8%. Такого в истории компании не было никогда: в худшие годы COR поднимался до 1,64% (представляете, насколько переохлаждена экономика сейчас !) Европлан принял на себя удар первым и пострадал гораздо сильнее банков.

📌 Значит ли это, что Европлан и восстанавливаться будет с опережением? Скорее всего, да. Но есть два нюанса. Во-первых, чтобы начался разворот, ключевая ставка должна опуститься ниже. Первое оживление начнется на отметках  15-16%, но для стабильного роста это все еще много. Во-вторых, Европлан стоит достаточно дорого для текущих вводных (1,6 капитала). С момента прошлого отчета, ситуация стала только хуже, а оценка при этом выросла. Рынок торгует будущее и закладывает дальнейшее снижение ставки в 26 году. Но не слишком ли он забегает вперед?

#LEAS

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💻 Аренадата: все идет по плану?

После отчета за прошлый год Аренадата смотрелась выигрышно. Компания перевыполнила собственный прогноз, чем выгодно выделилась среди коллег по сектору, которые не смогли похвастаться тем же. Но, увы.. в этой истории риск тоже реализовался.

🤯 Вместо прогнозируемого роста выручки на 40% г/г, акционеры получили ... падение на 42%. Масштаб промаха просто поражает. Давайте разбираться, что стало причиной такой динамики.

✔️ Объективная причина все-же имеется - это перенос части продаж на 2 полугодие. Не забываем, что прогноз в +40% был дан на весь 2025 год. Но, справедливости ради, отыграть такое отставание будет крайне сложно.

✔️ Не верит в это и сам менеджмент, корректируя прогноз до +20-30%. И осторожно добавляет, что он может измениться в следующем квартале. Тактично умалчивая, в какую сторону. Но, думаю, все итак поняли.

✔️ В пресс-релизе мы видим знакомые фразы о слабой макроэкономической ситуации, высокой стоимости заемного капитала и неопределенности.

📊 Что касается остальных финансовых показателей - там тоже все достаточно грустно. OIBDA, OIBDAC, чистая прибыль, NIC - все в отрицательной зоне.

🔎 В ответ на трудности компания сокращает расходы на маркетинг, снижает темпы найма сотрудников. Впрочем, ничего нового. Подобные меры сейчас вынуждены принимать многие бизнесы.

👍 Из положительных моментов можно отметить отрицательный чистый долг и положительный свободный денежный поток. Может быть, Аренадата даже сможет заплатить дивиденды. Но думать об этом сейчас нет смысла, негативные факторы пока перешивают.

📌 После выхода отчета акции Аренадаты упали примерно на 5%. Столь слабая реакция рынка меня, честно говоря, удивила. Видимо, у инвесторы верят в менеджмент и надеются на выполнение хотя бы скорректированного прогноза. Или же Аренадату спасла от обвала более умеренная оценка. В любом случае, лучше проявить осторожность. Буду очень рад ошибиться и увидеть, как Аренадата избежит сценария Позитива. Но реальность и практика пока диктуют обратное.

🧐 А еще, происходящее намекает на то, что инвесторам Астры #ASTR сейчас не помешает быть начеку. Я не утверждаю, что Астра тоже пролетит мимо прогнозов, но такая вероятность есть. А высокие мультипликаторы могут не простить ошибок. Все самое интересное нас ждет впереди.

#DATA

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏥 Мать и дитя: остались ли деньги на дивиденды?

✍️ Поглощение сети "Эксперт" придало ускорения операционным показателям Мать и дитя. С точки зрения финансов влияние пока не столь однозначное: понадобится время, чтобы "переварить" сделку.

🚀 Выручка 1 полугодия прибавила 22,2% г/г - бизнес стал больше, выросло присутствие в регионах. Средний чек отыграл инфляцию: +10% г/г.

📈 EBITDA прибавила 15,1% вслед за выручкой. Отмечу небольшое снижение маржинальности с 32,1% до 30,2%. Приобретенные клиники менее рентабельны, но в будущем цены, скорее всего, выровняются. Еще одна сложность - опережающий рост ФОТ на 28,3%. Зарплаты - главная составляющая регулярных расходов.

❗️Основная задача новых центров (которые в основном представлены диагностикой) - сохранить пациента в периметре клиник Мать и дитя, то есть выстроить вертикальную интеграцию.

✔️ Чистая прибыль выросла всего на 3,6% г/г. Почему так слабо? Дело в том, что часть денежной подушки ушла на покупку клиник и выплату дивидендов. В результате, кубышка похудела с 6 до 3,5 млрд руб. Как следствие - выпала часть процентных доходов, что и затормозило рост прибыли. Также выросли финансовые расходы на аренду из-за появления новых площадей.

❗️Чистый долг, при этом, остался отрицательным. Заемного финансирования компания не привлекает.

📢 Еще несколько полезных мыслей я услышал на конференц-звонке от Марка Курцера:

👉 Дивиденды за 1 полугодие будут! Компания придерживается тактике выплат 60% прибыли.

💰Это примерно 40,4 рубля на акцию, дающие 3,2% доходности. 6-8% годовых выглядят уже не так привлекательно в моменте, зато есть потенциал роста прибыли и выплат.

👉 Поглощения "Инвитро" нет в планах. Но! На прицеле есть другие M&A, которые будут осуществлены при более низких ставках, когда появится возможность взять долг под более комфортный процент.

👉 Органическое развитие тоже не останавливается. В 27-28 будут запущены центры: "Лапино-3" и "Лапино-Юг". Параллельно идет модернизация и расширение существующих клиник.

📌 Мать и дитя стоит 9 годовых прибылей. Да, выглядит дорого. Но это премия за высочайшее качество бизнеса, прозрачность и перспективы роста. На мой взгляд, акции можно спокойно удерживать в долгосрочном портфеле. Но для покупки можно дождаться коррекции.

#MDMG

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🔥 Доллар, золото, экспортеры, облигации и другие новости фондового рынка

💵 Наконец то мы и экспортеры дождались начала ослабления рубля. Многие инвесторы, включая меня, держат часть портфеля в замещающих облигациях и у большинства из вас, скорее всего, есть экспортно-ориентированные компании. По данным активам рост курса доллара увеличивает потенциальную доходность.

🥇 Золото, несмотря на весь скепсис аналитиков, уверенно пробило уровень 3600 долларов за унцию и продолжает расти. С начала года рост в долларах почти 40%, в рублях около 11%.

📈 На этом фоне неплохо себя чувствует Полюс #PLZL, который снова обновил свой исторический максимум, пробив уровень 2340 руб. С начала года котировки его акций выросли почти на 66%, просто ракета.

📈 Акции Фосагро #PHOR также вернулись к росту после практически месячного боковика. В 2025 году максимум по данным бумагам был зафиксирован на уровне 7293 руб. и до его обновления остается всего 2%. Но здесь, помимо изменения курса доллара, и цены на удобрения пошли в рост. Так что Фосагро и Полюс истинные бенефициары текущей ситуации.

📉 А вот Алроса #ALRS, которая тоже выигрывает от слабого рубля, пока не демонстрирует оптимизма. Котировки уверенно закрепились ниже 50 рублей за акцию. Здесь, должен случиться разворот цен на алмазы, но с учетом текущих запасов у огранщиков, это будет не быстрый процесс.

🛢 Нефтянка тоже начала немного оживать, но 3 квартал там явно будет слабым, как и весь год в целом. Акции Роснефти #ROSN и Газпром нефти #SIBN с начала года снизились на 20%, Лукойла #LKOH на 10%, Татнефти #TATN на 5%. Учитывая, что нефтянка является циклическим бизнесом, мы уже видим неплохие уровни для наращивания позиций, на мой взгляд.

🧐 Индекс полной доходности гособлигаций #RGBITR снова вернулся к своим максимумам, с начала года рост превысил 20%. Но если присмотреться, велика вероятность увидеть двойную вершину, что будет намекать на очередную возможную коррекцию в длинных ОФЗ. Поэтому, я бы осторожно сейчас смотрел на докупки. Лучше дождаться заседания ЦБ по ставке (12 сентября) и там уже принимать более взвешенное решение.

💼 У меня по портфелям пока динамика следующая (в пересчете на годовые): крипта +43%, облигационный с ЗПИФами недвижимости +22%, портфель акций +14%. В среднем выходит около 20%, если учесть веса каждого актива. Не супер много, но для текущей рыночной ситуации вполне приемлемо.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры важных новостей и отчетов эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📊 Мой путь в инвестиции был через трейдинг

Обсудили эту тему с Тимофеем Мартыновым.

🏗 Газпром: капекс против дивидендов

Газпром с 2022 года перестал платить дивиденды и теперь воспринимается рынком как спекулятивная фишка для отыгрывания политических новостей. Впрочем, надежда на возобновление выплат еще окончательно не потеряна. Есть ли шанс, что она оправдается в следующем году? Давайте порассуждаем.

📊 Газпром успел порадовать нас полугодовым отчетом и новостями. Начнем с отчета:

📉 Выручка снизилась на 2% г/г на фоне укрепления рубля и снижения цены на нефть. Доходы газового бизнеса, при этом, выросли на 8%. Тут пока без прорывов, но все более-менее стабильно.

📈 EBITDA выросла на 6% г/г, благодаря проделанной работе над операционными расходами.

✔️ Скорректированная чистая прибыль сократилась, но незначительно: на 6% г/г.

🧮 Из позитивного - удалось немного снизить долг. Помог крепкий рубль, переоценивший валютную часть. Но и Газпром постарался, добившись положительного сальдо погашения и привлечения займов. Соотношение ND/EBITDA снизилось до 1,7х. Однако, давление процентных платежей продолжает расти: +46,2% г/г. В следующем году должно стать полегче, благодаря снижению ставки.

💰 Газпрому де-юре ничего не мешает платить дивиденды. Долг в рамках дивполитики (ND/EBITDA < 2,5x), прибыль имеется. С начала года уже заработано 20,8 рублей потенциальных дивидендов в пересчете на акцию. Доходность выходит фантастическая: 15,8% - и это только за полугодие! Пора брать на все?

❌ Если вы помните, в прошлом году картина была схожая, но дивидендов не случилось. И все потому, что реального денежного потока катастрофически не хватало. А долг и без того немаленький, чтобы занимать ради выплаты. Тем более, государство и так получает свою часть с через налоги.

💸 Посмотрим, что с денежными потоками сейчас. С одной стороны, чистый денежный поток от операционной деятельности вырос с 430 до 1430 млрд рублей. Но есть два нюанса. Во-первых, капекс тоже вырос на 13% г/г. Свободный денежный поток остался положительным: 281 млрд руб. Если на дивиденды направить его, то полугодовая доходность составит 9%, что тоже весьма вполне интересно!

🔄 Но есть и второй нюанс. Столь быстрый рост операционного денежного потока был обеспечен изменением оборотного капитала на 23,4 млрд руб. против -764,5 млрд. годом ранее. Получается, этот рост, скажем так, не совсем отражает реальное положение дел.

🇨🇳 Могут ли что-то изменить свежие договоренности, достигнутые в ходе поездки президента в Китай? Думаю, говорить пока рано. Во-первых, сроки и параметры финансирования пока не определены. Во-вторых, начало стройки газопроводов "Силы Сибири-2" и "Союз Восток" ознаменует новый виток капекса и новые риски для дивидендов.

📌 С одной стороны, вероятность выплаты дивидендов по итогам 2025 года выросла, так как Газпром показал прибыль и положительный FCF. С другой, появился сценарий, в котором без дивидендов можно просидеть еще несколько лет. История неоднократно учила нас, что Газпром ставит стратегические государственные задачи выше, чем интересы миноритариев. Поэтому, если и участвовать в данной истории, то нужно все время держать руку на пульсе.

#GAZP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat