✈️ Самолет – взлет в III квартале?

📝 Несмотря на всю турбулентность в секторе застройщиков, отчеты выходят вполне достойными. Свежие операционные результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2025 года показали, что Самолет сумел прибавить в темпе, хотя рынок по-прежнему остаётся непростым. Но, давайте обо всем по порядку.

📈 В 3 квартале продажи выросли на 54% г/г в деньгах и на 65% по контрактам – более 11 тыс. сделок. Общий объём реализации превысил 350 тыс. м², что для текущих условий выглядит очень неплохо. Но если смотреть на весь период с начала года, то картинка скромнее: минус 10% по объёму и минус 8% по числу договоров. Правда здесь важно учитывать элемент высокой базы первой половины 2024 года на фоне сворачивания безадресной льготной ипотеки и факт точечного вывода в продажу новых очередей и проектов в 2025 году. Менеджмент подтвердил план по выходу на уровень не ниже 2024 года – возможно 4 квартал смогут сделать по плану, посмотрим.

☝️ Важный момент – структура продаж. Доля ипотеки держится выше 55%, а по жилью – около 60%. Это отражает текущую реальность: без кредитного плеча спрос проседает. При этом средняя цена квадрата закрепилась выше 213 тыс. руб. и даже немного выросла, несмотря на увеличение доли продаж без отделки. Как мы видим, компания не демпингует, маржинальность стараются сохранять.

✔️ Из интересного – география продолжает расти. Самолет осторожно усиливает свое присутствие в таких городах, как: Казань, Уфа, Екатеринбург, Ростов-на-Дону и Нижний Новгород. При этом в Москве и Подмосковье не гонятся за расширением пула любой ценой. Это правильный ход – в условиях турбулентности важнее управляемость и маржа, чем погоня за объемом.

💰 Вопрос долга и ставок остаётся важным в этой истории. Пока ключевая ставка остаётся относительно высокой, стоимость фондирования является серьёзным тормозом для финансовых результатов. Но про них поговорим, когда выйдет финансовый отчет. Не исключаю, что там нас тоже могут ждать позитивные сюрпризы.

📌 Резюмируя, Самолет подтверждает репутацию сильного игрока, который даже в непростых макро-условиях держит курс. Рост в 3 квартале – это плюс, осторожная экспансия – ещё один плюс, но существенно картина изменится только тогда, когда деньги в экономике станут еще дешевле. Данный эмитент является отличной ставкой на продолжение смягчения ДКП.

#SMLT

❤️ Если было полезно – поддержите пост, продолжу разбирать отчётность и делиться наблюдениями.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🧐 FabricaONE.AI: от ИИ в производстве до IPO

💰 В конце 2024 года многие ждали, что FabricaONE.AI станет первой публичной историей кластера Softline. По данным РБК, компания может выйти на IPO до конца 2025 года.

✔️ Переход к кластерной модели призван сделать бизнес Softline более прозрачным и понятным обычному инвестору. А также появляется возможность выводить отдельные сегменты в публичную плоскость. И мы видим логичные новости о потенциальном выходе FabricaONE.AI на IPO. Подробнее разбирал данный кейс еще в июле.

💡 На первый взгляд, FabricaONE.AI можно воспринимать как «очередного разработчика ПО». Но важно понимать — это уже не классический аутсорс, а компания, встроившая ИИ в бизнес-модель, и именно этот элемент усиливает ее позиции на рынке.

☝️ Речь не о модных чат-ботах, а о прикладных бизнес-задачах: от операционной эффективности промышленных предприятий, где день простоя обходится в миллиарды, до снижения расходов на логистику у крупнейших маркетплейсов. Экономический эффект измеряется десятками миллиардов рублей!

✔️ За 2022–2024 годы выручка росла среднегодовыми темпами CAGR 36%, одновременно с этим, позитивную динамику мы видим и по EBITDA, и неплохую динамику возобновляемой выручки, что формирует устойчивый денежный поток.

🏗 FabricaONE.AI уже сейчас крупнейший игрок на рынке заказной разработки с долей 11% (данные Б1). Причём речь идёт не о штучных проектах, а о комплексном и широком портфеле, где более 40 тиражных продуктов дополняют кастомные решения. Это даёт компании надежный баланс: быстрый доход от «коробки» и долгосрочные контракты по SLA в сегменте кастомного ПО.

❓ Какие риски здесь можно выделить? Они не критичные, но их стоит учитывать:

✔️ IPO в России сейчас воспринимается с осторожностью, а макроэкономическая конъюнктура может влиять на спрос инвесторов. Также остаются вопросы регулирования в области ИИ, возможное снижение бюджетов у бизнеса на ИТ-услуги и скепсис вокруг кибербезопасности.

✔️ Как отметил генеральный директор Максим Тадевосян, бизнес сейчас ждёт от ИИ прежде всего операционной эффективности и быстрой отдачи. Это палка о двух концах: если внедрение не принесёт ожидаемого эффекта в первые месяцы, заказчики могут заморозить проекты. Для компании это риск потерять темп роста или получить негативный фон. Он прямо говорит: бизнес в России больше не готов вкладываться в ИИ ради «исследований». И в этом контексте FabricaONE.AI попадает в точку. Уровень зрелости решений и подход к партнёрским моделям позволяют быстро закрывать весь цикл: от аналитики и разработки до внедрения и обучения сотрудников.

📈 Всё это накладывается на общий тренд: цифровизация и импортозамещение стали фактически страховкой для ИТ-сектора. Даже в условиях неопределённости спрос на автоматизацию, ИИ и локальное ПО не снижается. Для инвесторов это означает, что IPO FabricaONE.AI может стать вполне интересным для частного инвестора. Пока весь вопрос в цене размещения.

📌 Резюмируя, FabricaONE.AI движется к IPO не только с прогнозами, но и с реальными кейсами, которые подтверждают: ИИ — это не «будущее когда-то», а уже сегодня работающий драйвер эффективности для крупнейших компаний. А значит, и потенциальный драйвер стоимости для инвесторов.

#SOFL

❤️ Ставьте лайк, если вам интересны разборы в таком формате!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@investokrat

❌ Дивидендов не будет, все на капекс?

Сегодня я хочу поднять не самую приятную тему, волнующую многих инвесторов в акции: отмены дивидендов и растущие капексы.

✍️ Для начала, приведу несколько новостей. А потом решим, можно ли из них сложить общую картину:

✔️ Еще летом 2023 года Россети отказались от выплат на 3 года (а может и больше) в пользу масштабной инвестпрограммы по расширению Восточного полигона и обновлению активов. Все серьезно, поручение президента!

✔️ Газпром в 23 получил соответствующую директиву от правительства, а в 24 про дивиденды речи уже и не шло изначально. Формально Газпром мог бы и заплатить, но свободный денежный поток не позволял это сделать. Средства ушли на стройки и обслуживание долга.

✔️ Совсем свежая новость: Русгидро одобрили мораторий на выплату дивидендов до 2029 года. Средства пойдут на погашение долгов и инвестпрограмму.

🤔 Что объединяет все три истории помимо высокого капекса? Правильный ответ - изначально низкая эффективность бизнеса. Если раньше они еще могли что-то зарабатывать, то 2 новых параметра: рост инвестиций и высокая ключевая ставка окончательно убили бизнес-модели. Для тех кто следил за отчетами, сюрпризов не случилось: я говорил про эти риски заранее.

🤔 Получается, что отсутствие дивидендов - это не прихоть государства, а объективная финансовая реальность. Тем более, есть и другие примеры. Некоторые частные компании (Северсталь #CHMF, Норникель #GMKN, Магнит #MGNT) тоже отказались от выплат на фоне растущих потребностей в инвестициях и слабых денежных потоков. Нельзя не вспомнить и положительные примеры: Транснефть #TRNFP и НМТП #NMTP, ИнтерРАО #IRAO продолжают совмещать дивиденды с растущими инвестициями. Что объединяет их бизнесы? Правильный ответ - отрицательный чистый долг. И мы снова возвращаемся к финансовой стороне вопроса. Те, у кого был запас прочности и стратегия, чувствуют себя гораздо лучше.

❗️Может ли что-то измениться дальше? Да, но для этого нужно более сильное снижение ставки, желательно до однозначных отметок. Часть проблем уйдет сразу и градус напряжения спадет. Но как долго придется ждать?

😳 Пока этого не случилось, правительство может выдвигать вот такие странные инициативы. Совет Федерации предложил направлять дивиденды госкомпаний, идущие в бюджет, на финансирование инвестпроектов этих компаний. При этом уточняется, что интересы частных инвесторов затронуты не будут. Честно говоря, идея вызывает кучу вопросов. Как это будет работать технически? Точно ли не пострадают частные инвесторы? И вообще, она не бьется с дефицитом бюджета и потребностями государства. Вообще подобные намерения являются робкими шагами из капитализма обратно к плановой экономике.

📌 Продолжающийся военный конфликт и высокая ставка ЦБ создают среду повышенных рисков для всей экономики. И чем дольше это продолжается, тем больше "разрывов" будет возникать в слабых местах. Неэффективные и закредитованные бизнесы уже попали под удар и теперь разгребают последствия. Для нас, как частных инвесторов, покупки широкого рынка потеряли интерес. Имеет смысл выбирать лишь отдельные точечные истории, которые смогут пережить период турбулентности.

❤️ Ставьте лайк, если размышления были полезны для вас!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏥 Лапино: стратегический актив Мать и дитя

Недавно мне представилась возможность съездить с коллегами в центр Лапино-2 на экскурсию и посмотреть, как там все устроено. Сегодня поделюсь с вами впечатлениями, а также попробуем разобрать основные перспективы и риски данного госпиталя и компании "Мать и Дитя" в целом.

🤝 Отдельная благодарность всем организаторам за возможность, а представителям компании за теплый прием!

🏗 Запуск Лапино-2 в 2020 году стал важнейшей вехой для компании "Мать и дитя". Новый корпус рядом с флагманским центром в Подмосковье усилил позиции бизнеса в премиальном сегменте и расширил возможности для комплексного обслуживания пациентов.

✔️ Основной акцент сделан на акушерстве, гинекологии, хирургии, онкологии и смежных направлениях. Центр рассчитан на пациентов с высокими требованиями к сервису и медицине — то, за что бренд традиционно ценят. А параллельно с качеством, растет и число оказываемых услуг, благодаря запуску новых направлений.

👶 Находиться в данном госпитале действительно достаточно комфортно, хотя, болеть не хотелось бы. Там есть все, от широких коридоров с местами для отдыха, до тренажерных залов и детского бассейна.

🩺 И напомню, что Лапино не только про женское и детское здоровье, там есть комплексные услуги и для мужчин, от диагностики и лечения сложных заболеваний до стоматологической помощи на современном уровне.

💰 Стоит отметить, что спрос на услуги центра уже подтверждён. Поток пациентов в Лапино-1 достиг насыщения, и открытие нового корпуса разгружает систему, сохраняя качество обслуживания и снижая риски оттока клиентов к конкурентам.

Дополнительный плюс — синергия с остальной сетью. Пациент, начавший путь в региональной клинике (диагностика, подготовка), может продолжить его в Лапино-2 для сложных операций или родов. Это усиливает вертикальную интеграцию бизнеса.

🔬 В Лапино есть собственная лаборатория, которая позволяет в кратчайшие сроки провести анализы разной степени сложности, чтобы врач мог поставить диагноз и быстро назначить или скорректировать лечение.

🤖 Говорить про оснащение клиники можно достаточно долго, там действительно все на современно уровне, есть даже сложные комплексы, вроде робота-хирурга Da-Vinci.

Полный обзор с выводами можете прочитать по ссылке:

📌 https://teletype.in/@investokrat/j2Cn0rUdcsF

#MDMG

🚛 ЕвроТранс: стабильность дороже хайпа

💰 На днях акционеры ПАО «ЕвроТранс» утвердили дивиденды за 1П 2025 – 8,18 руб. на акцию, что дает около 6,1% доходности по текущим котировкам. В эпоху, когда многие компании предпочитают сэкономить на инвесторах, ЕвроТранс сохраняет приверженность утвержденной дивполитике, в том числе обязательствам по выплатам в первые три года после IPO.

📈 Есть и еще одна позитивная новость: эмитент получил кредитные рейтинги "A-" сразу от четырех агентств – АКРА, Эксперт РА, НКР и НРА. Все отметили «стабильный прогноз». На практике это значит, что компания воспринимается как надежный заемщик даже в условиях высокой волатильности.

💰 В первую очередь это жирный плюс для владельцев облигаций компании. Получая доходность существенно выше рынка, можно не сильно переживать за финансовое состояние бизнеса и возможность обслуживать долги. Соотношение NetDebt/EBITDA остается комфортным, на уровне – 2,4х (1,7х без учета лизинговых обязательств). Это указывает на то, что компания поддерживает умеренную долговую нагрузку при росте бизнеса.

💼 Всего у компании торгуется 10 облигационных выпусков, которые дают доходность от 20 до почти 24% к погашению, в зависимости от срока. С начала октября размещается свежий выпуск БО-001Р-08 #RU000A10CZB9 почти на 5 лет, до 07.09.2030 с постоянным купоном 21% и доходностью к погашению 21,9%.

📈 Финансово компания чувствует себя вполне уверенно даже в текущей экономической ситуации. За 1П 2025 выручка выросла на 30% г/г до 107 млрд руб., EBITDA увеличилась на 50% до 10,6 млрд руб., и маржа поднялась до 9,9%. Менеджмент вовремя начал делать акцент на более маржинальных сегментах – сопутствующие услуги, ЭЗС, розница, что и привело к таким достойным результатам.

🛢 В последнее время начинаешь всерьез задумываться об электромобиле на фоне перебоев с бензином после атак на НПЗ. В крупных городах, где большое количество АЗС от крупных ВИНК, дефицит не так заметен, но небольшие АЗС в регионах уже рапортуют об отсутствии АИ-95. Таким образом, спрос на ЭЗС может начать расти более активно на этом фоне.

📌 Резюмируя: ЕвроТранс – это пример «правильного» эмитента: он одновременно может быть интересен и держателям облигаций (надежные выплаты, рейтинги от 4 агентств, прозрачность), и акционерам (дивиденды, рост прибыли). Если в ряде секторов мы видим компании, которые либо перегружают себя долгами, либо скупятся на дивиденды, то здесь наблюдается редкий баланс. Надеюсь, что эмитент и дальше будет придерживаться лучших корпоративных практик.

#EUTR

❤️ Ставьте лайк, если размышления были полезны для вас!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🍷 Алкогольный рынок: ставка на премиум и онлайн

Вышел интересный отчет агентства INFOLine о текущем состоянии рынка алкоголя и наметившихся трендах. Не то, чтобы я активно им интересуюсь, сам редко употребляю, но интересно наблюдать за тенденциями и за положением наших компаний в этом секторе. Сегодня кратко постараюсь поделиться с вами основными цифрами, фактами и прогнозами.

📈 В ближайшие годы российский рынок алкоголя будет расти двузначными темпами и к 2029 г. приблизится к 5 трлн руб. Но важно даже не то, сколько будет продано, а что именно покупают люди.

🍾 На глазах идет переход к премиум-сегменту. Всё меньше спроса на «просто водку», всё больше – на виски, джин и вино подороже. Смысл этого тренда в том, что при схожей цене потребитель выбирает «более статусную» марку. Для бизнеса (и для инвесторов) это плюс – маржа выше, брендинг работает лучше.

🛒 Отдельно стоит сказать про онлайн. В сегменте click & collect продажи растут в несколько раз быстрее рынка. И здесь в лидерах — Новабев, который пока остается единственным крупным публичным представителем сектора. Его сеть «Винлаб» удерживает почти половину онлайн-рынка крепкого алкоголя и вин. Для компании это стратегический козырь: пока конкуренты догоняют, Новабев собирает цифровую аудиторию и получает синергию между оффлайном и онлайном. В условиях ужесточения регулирования именно эта база клиентов может стать ключевым активом.

☝️ Релиз за 9М25 показал позитивные результаты: несмотря на сложные условия (в том числе последствия кибератаки), ВинЛаб продемонстрировал рост выручки на 8,7% и продолжил открывать новые торговые точки — их количество возросло до 2 163. В сентябре компания уже вернулась к росту, с результатом +2% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Это подтверждает, что компания уверенно удерживает свои позиции на рынке и продолжает развиваться.

☝️ Рынок алкоголя сейчас напоминает мне историю табака. Где выигрывали именно те компании, которые умели строить бренды и правильно работать с каналами продаж. Массовый сегмент постепенно «вымывался», остался средний и премиум, и именно в нём формируется ценность для бизнеса и его акционеров.

⚖️ Рынок алкоголя в РФ, в отличие от того же ритейла, хорошо консолидирован. Доля ТОП-5 игроков к 2029 году может вырасти до 62%. Для новых сетей вход на рынок становится почти невозможным — порог регуляторных требований слишком высок. А значит, лидеры закрепляют позиции, и как-то серьезно изменить положение смогут только сделки M&A.

📈 Лично для меня главный вывод из цифр сложился такой: алкоголь в России превращается в «товар лояльности». Люди всё чаще выбирают не по цене, а по привычке к бренду и формату покупки (онлайн, специализированные сети). Это создаёт долгосрочный фундамент для лидеров рынка — тех же Новабев или Mercury Retail (бренды «Красное&Белое», «Бристоль»).

❗️Также не стоит забывать и про возможные риски для сектора. Усиление регулирования, рост акцизов, ограничение рекламы и изменения в розничной торговле способны скорректировать сценарий. Но важно понимать: базовый тренд на премиум и онлайн уже случился, его нельзя «откатить назад». Даже при жёстких ограничениях потребитель будет тянуться к более качественному алкоголю, а не к дешёвому.

📌 Резюмируя, на рынке алкоголя уже не просто наметился, а активно идет тренд на премиум напитки. Возглавляет его по-прежнему Новабев, сохраняя контроль над быстрорастущим каналом онлайн-продаж. И это делает компанию куда более интересной, чем просто производителя алкоголя. Но к чему в итоге все придет - покажет только время. Будем следить за развитием событий.

#BELU #сектор #ритей

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🧐 Сибур - большой обзор бизнеса и перспектив

Вы уже слышали про эту компанию не раз, как минимум потому, что она является эмитентом большого количества рублевых и валютных облигаций на российском фондовом рынке. И я писал несколько небольших постов по финансовым результатам.

📈 Чтобы примерно понять масштабы бизнеса, приведу интересный факт. Недавно был опубликован рейтинг Forbes, где выделили ТОП-100 крупнейших компаний РФ по размеру чистой прибыли, Сибур занял 13е место.

✔️ Только по итогам 2024 года чистая прибыль холдинга достигла почти 200 млрд руб. Если из рейтинга исключить банки и сырьевиков, оставив только представителей несырьевого сектора, то у Сибура было бы 1е место. Но давайте обо всем по порядку.

Сегодня я хотел бы чуть глубже коснуться основного бизнеса, чем Сибур занимается, на чем зарабатывает и какие есть перспективы на ближайшие годы.

В конце августа у меня появилась возможность посетить одно из предприятий холдинга, чем я и воспользовался.

🧪 Были с коллегами на ключевом активе компании в Западной Сибири - «ЗапСибНефтехим», который расположен в Тобольске. Отдельная благодарность всем организаторам за возможность, а компании за теплый прием и интересные экскурсии. По возможности буду материал сопровождать фотографиями.

Полный обзор доступен по ссылке:

📌 https://teletype.in/@investokrat/cyvn1LdKD58

#Сибур #нефтехимия

🏨 ARTSTUDIO M103: недвижимость как альтернатива рынку акций

📉 На фондовом рынке сейчас высокая волатильность: риски растут, как и цена ошибки. Логично, что многие инвесторы ищут стабильные инструменты для диверсификации портфеля. Один из вариантов – сервисные апарт-отели, где доходность зависит не от колебаний котировок, а от реального спроса на проживание.

📊 В качестве примера можно рассмотреть ARTSTUDIO M103 – третий сервисный отель сети RBI. Летом здесь подвели предварительные итоги:

✔️ максимальный доход по отелю достиг 157 757 руб.

✔️ средний доход инвестора летом составил 74 168 руб.

С окончанием лета спрос трансформируется (деловой туризм, поездки на каникулы и новогодние праздники), что традиционно поддерживает загрузку и доход инвесторов.

❓Почему проект может быть интересен:

📈 Локация – центр Петербурга, 5 минут до метро «Московские ворота», 15 минут до Московского вокзала и 25 минут до аэропорта. Это зона с растущим спросом и удобной логистикой.

✔️ Управление – собственная команда застройщика RBI PM берёт на себя сервис и аренду. Инвестор получает готовый бизнес с пассивным доходом, без рисков и необходимости общения с арендаторами.

✔️ Сервис и инфраструктура – от круглосуточного обслуживания и фитнес-зала до коворкинга и ресторана. Отель рассчитан на международных гостей и цифровых-кочевников, что обеспечивает стабильную клиентскую базу.

Концепция ART FOR APART – проект делает ставку не только на проживание, но и на атмосферу: арт-объекты, театральные постановки, мероприятия. В условиях растущего предложения апарт-отелей именно уникальный опыт становится конкурентным преимуществом.

💡 Для инвестора в недвижимость важна простая связка: локация + управляющая компания + спрос. В ARTSTUDIO M103 все эти факторы работают в пользу доходности. Плюс у RBI действует понятная модель покупки – рассрочка 50/50 и готовые апартаменты с мебелью.

📌 В условиях высокой волатильности на фондовом рынке, такие проекты становятся инструментом долгосрочной диверсификации: доходность формируется из операционного бизнеса, а капитализация поддерживается ростом стоимости самой недвижимости.

👉 Более подробно с проектом можете ознакомиться по ссылке: artstudio-m103.rbi.ru

#Реклама Дом ARTSTUDIO M103. Адрес: Санкт-Петербург, Ташкентская ул., 6, корпус 2. Рекламодатель: ООО "СЗ «ИЗМАЙЛОВСКИЙ»". ИНН 7842349677. Проектная декларация на сайте наш.дом.рф

✈️ Аэрофлот – держит курс, несмотря на встречный ветер

📝 Группа «Аэрофлот» опубликовала операционные результаты за сентябрь и девять месяцев 2025 года. Компания удерживает объёмы перевозок на уровне прошлого года и показывает способность адаптироваться к изменяющимся условиям рынка.

📈 За девять месяцев перевезено 42,5 млн пассажиров – практически столько же, сколько годом ранее. При этом пассажирооборот вырос на 2,4%, что говорит о небольшом увеличении средней дальности перелётов и рациональном использовании парка. Загрузка кресел остаётся высокой – 89,9%. Это свидетельствует о сохранении спроса и эффективной работе с маршрутной сетью.

☝️ При этом сентябрь показал небольшой спад – 5,0 млн пассажиров, что на 5,7% ниже, чем годом ранее. Но здесь важно понимать контекст. Речь идет не о слабом спросе, а о внешних ограничениях – временных закрытиях воздушных пространств в ключевых хабах компании, включая Москву и Санкт-Петербург. Это напрямую повлияло на пассажиропоток, но не пассажирооборот, который снизился всего на 1,3%, за счет расширения маршрутов и их дальности.

🧐 В целом итоги девять месяцев 2025 года подтверждают, что бизнес-модель «Аэрофлота» сбалансирована. Незначительное снижение числа перевезённых пассажиров при сохранении пассажирооборота и загрузки близкой к 90% говорит о высокой операционной дисциплине. Компания демонстрирует гибкость – корректирует планы под внешние обстоятельства, удерживая эффективность и качество сервиса. Для отрасли, где любая нестабильность быстро отражается на результатах, это важный показатель.

#AFLT

❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком, и я разберу финансовые результаты после выхода МСФО.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

🧮 Сценарии для Сургутнефтегаза

Рубль сегодня падал до 79 руб., а на некоторых биржах и вовсе почти до 77 руб. Это уже очень заманчивые цены для усиления валютной диверсификации. Одной из лучших ставок на девальвацию рубля через акции исторически были префы Сургута. Настало время к ним присмотреться? Я думаю, что да! Но важно сделать несколько оговорок:

✔️ Мы не знаем точную разбивку кэша по валютам. Можем лишь опираться на старые данные 2023 года и косвенные признаки.

✔️ Мы не знаем точный операционный доход. Но его можно прикинуть исходя из цен на нефть и курса рубля.

✔️ Неизвестно, какая будет цена на нефть в следующем году.

⚖️ Воспользуемся законом Парето. Приблизительной оценки хватит, чтобы понять интересны ли бумаги и в каких сценариях. Для удобства, за точку отсчета возьмем цену акции в 40 рублей.

🛢 По моим расчетам (они есть в закрытом канале), вклад операционной деятельности в дивиденд за 2024 год составил 4 рубля на акцию. На этот год консервативно заложим 3 рубля (санкции + крепкий рубль).

🏦 Процентные доходы внесли 2,5 рубля. В этом году средняя ставка по рублевым депозитам, скорее всего, будет выше. А курсы валют - ниже. Поэтому, сохраним оценку.

✔️ Итого, за год в консервативном сценарии Сургут способен зарабатывать 5-6 рублей дивиденда на акцию без учета валютной переоценки. Казалось бы, это уже достаточно интересно, так как дает 12-15% доходности. Но переоценка может изменить картину в обе стороны.

💵 На конец 2024 года доллар был на уровне 101,7 рублей. У меня есть большие сомнения, что до конца года курс будет выше. Значит, переоценка валюты будет со знаком минус. С учетом 5-6 рублей, заработанных на нефти и процентах, точка безубытка рисуется на уровне 87-89 рублей за доллар.

📉 Доберемся ли до прибыли по итогам года? Такая вероятность есть, но я бы на нее сильно не рассчитывал. Если нет, то получим примерно 0,9 руб. дивиденда на акцию (столько же, как по обычке). И смешную доходность в 2,2%. На данный момент - это базовый сценарий.

🧐 Самое интересное начинается дальше! 2026 год имеет все шансы порадовать большим дивидендом. Прикинем цифры для разных вариантов развития событий:

Сценарий 1 (базовый): курс 2025 = 82, курс 2026 = 90.

Дивиденд: 5,5 руб.(основной бизнес и проценты) + 3,2 руб. (переоценка) = 8,7 руб.

Доходность: 22%.

Сценарий 2 (оптимистичный): курс 2025 = 80, курс 2026 = 100.

Дивиденд: 5,5 + 8 = 13,5 руб.

Доходность: 34%.

Сценарий 3 (умеренно негативный): курс 2025 = 90, курс 2026 = 95.

Дивиденд: 5,5 + 2 = 7,5 руб.

Доходность: 19%.

Сценарий 4 (негативный): курс 2025 = курс 2026.

Дивиденд: 5,5 руб.

Доходность: 14%.

📌 Как видите, даже в негативном сценарии доходность рисуется интересная. И чем ниже будет курс на конец этого года - тем больше может быть следующий дивиденд за счет переоценки с более низкой базы. Сургут преф - это идея для терпеливых, так как большой выплаты придется ждать до середины 2027 года. Однако, рынок начнет закладывать ее в цену раньше. Конечно, может быть еще хуже, если курс продолжит падать. Но это станет серьезным ударом для бюджета и представить такое на горизонте более 12 месяцев в текущий момент сложно. У меня уже небольшая доля есть, думаю немного ее нарастить со следующих пополнений портфеля.

#SNGSP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

⚒️ ВсеИнструменты.ру: работа над ошибками

📉 Котировки ВсеИнструменты.ру (ВИ) с момента IPO сложились почти втрое!

Ключевыми факторами такой динамики можно выделить следующие:

✔️ Высокие мультипликаторы и заложенные ожидания в момент IPO. Увы, они пока не оправдались.

✔️ Высокая ключевая ставка, убившая строительную активность и спрос.

✔️ Снижение чистой прибыли из-за скачка процентных расходов.

✔️ Ошибка менеджмента с переносом сроков ввода склада.

✔️ Давление операционных расходов.

📊 Все это - уже свершившийся факт. Гораздо важнее, как компания отреагировала на вызовы и что будет дальше? Откроем отчет за 6 месяцев 2025.

📈 Выручка прибавила 14,1% г/г. Компания смещает фокус с B2C на B2B сегмент, это приводит к росту среднего чека на 24,1%. Клиентская база B2B расширилась на 10,8%.

Простыми словами: клиентов стало меньше, но они стали крупнее!

👉 Такая трансформация идет на пользу, так как крупные заказы более маржинальны за счет размера чека, экономии на логистике и акценте на более дорогих товарах. Результат: валовая прибыль растет на 28,6% г/г.

✔️ Операционные расходы растут достаточно быстро (на 27,9% г/г). Но компания с ними справляется! Запас прочности по валовой марже пришелся очень кстати.

👍 В результате, EBITDA прибавляет  25,9% г/г. С операционной точки зрения была проделана отличная работа!

❗️Нерешенные проблемы остались на уровне долга.

Чистая прибыль снизилась на 35,1% г/г и составила 0,2 млрд руб. По сравнению с выручкой в 86,8 млрд руб. и EBITDA в 7,4 млрд. - это очень мало! Маржу убывают процентные расходы: платежи по кредитам и облигациям подскочили с 0,8 до 2,3 млрд руб. По аренде с 1,2 до 1,9 млрд.

✔️ Компания проблему признает. По словам менеджмента, снижение чистого финансового долга остается одним из ключевых приоритетов.

👌 И надо отметить, что слова не расходятся с делом: с начала года чистый финансовый долг сократился с 12,7 до 8,7 млрд руб.

Параллельно компания внедряет и другие антикризисные меры: закрывает убыточные ПВЗ, оптимизирует складские площади. В результате, арендные обязательства тоже удалось снизить: с 17,5 до 16,8 млрд руб.

🧮 Теперь мы подходим к главной сложности - оценке. Несмотря на рухнувшие котировки, бизнес стоит недешево. Даже если заложить возврат к прибыли прошлых лет (примерно 3 млрд. в год), то P/E будет равен 11,7х.

🤔 Еще одна сложность в том, что не совсем понятно, с кем сравнивать ВИ. Компания достаточно далека по своей сути как от классического ритейла, так и популярного маркетплейса. По темпам роста, пожалуй, ближе всех к ВИ стоит Лента. Без учета аренды получается, что EV/EBITDA Ленты = 3,7х, а ВИ - 5,5х. Еще раз убеждаемся, что бизнес ВИ оценивается дорого. Бизнес Ленты (не уступая в росте) явно устойчивее к внешней среде и более прибыльный.

📌 Резюмируя, ВИ успешно проделали работу над ошибками. Остается решить проблему долга и дождаться оживления экономики. Если бизнес успеет завершить оптимизацию к новому циклу, то с сможет хорошо заработать на восстановлении. Но есть два противоречия. Во-первых, восстановление может затянуться. Во-вторых, оценка бизнеса все еще высока. Возьмем акции ВИ на карандаш, но с покупкой торопиться явно не стоит. Держатели облигаций могут не переживать, операционного денежного потока на выплату купонов хватает.

#VSEH

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏦 Сбер: последняя надежда для индекса?

💪 Как вы видите на графике, акции Сбера #SBER (зеленая линия) показывают себя лучше индекса Мосбиржи (синяя линия) за последние 12 месяцев. Такой расклад более чем обоснован фундаментально. Пока Герман Оскарович пугает рынок падением прибыли в банковском секторе, Сбер продолжает идти к новому годовому рекорду! Видимо, слова Грефа относились к другим банкам. Хватит ли запаса прочности до конца года? Поищем ответы в РПБУ отчете за 9 месяцев.

💼 Оживление сезонной активности в сентябре помогло Сберу нарастить кредитные портфели: корпоративный на 2,7%, розничный - на 1,1%. Качество совокупного портфеля выросло: доля просроченной задолженности за месяц снизилась с 2,7% до 2,6%.

📈 Чистый процентный доход за 9 месяцев прибавил 16,6% г/г. В сентябре произошло ускорение до 25,2% г/г вслед за динамикой портфеля и ростом дельты между доходностью кредитов и стоимостью депозитов.

📉 Чистый комиссионный доход пока не радует и снижается на 2,2% г/г по итогам 9 месяцев. Но, так как он примерно в 4 раза меньше процентного в абсолютном выражении, то на конечный результат сильно не влияет.

👌 С операционными расходами тоже все хорошо, они растут слабее доходов (+14,5% за 9 месяцев). Внутренняя оптимизация идет успешно. Менеджмент Сбера не зря ест свой хлеб!

❗️Статья, вызывающая наибольшие опасения - это резервы. Достаточно вспомнить пример БСПБ и предостережения от топ-менеджмента самого Сбера. Но! Худшие опасения не оправдались. Расходы на резервы сократились на 17,3% г/г по итогам 9 месяцев. Сбер продолжает выгодно выделяться на общем фоне.

🧮 Как итог, чистая прибыль прибавляет 6,4% г/г. Сбер идет к дивиденду примерно в 37 рублей на акцию. По текущей цене это примерно 13% доходности, что весьма неплохо для такой стабильной голубой фишки. Хочется верить, что пик напряжения пройден и дальше будет легче. Но расслабляться пока рано: еще раз отмечу, что любая прибыль выше прошлогодней будет успехом.

📌 Очень надеюсь, что до конца года получится добраться без приключений. В противном случае, последствия будут не только для дивидендов Сбера, но и для динамики рынка в целом. Налог на банки или резкая просадка прибыли могут надолго утопить индекс. Устойчивость Сбера - это важный психологический фактор поддержки индекса Мосбиржи.

#SBER #SBERP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏦 Сбер: новый мировой лидер в эквайринге

🌍 По данным Nilson Report, Сбер впервые в истории занял 1-е место в мировом рейтинге эквайеров по объёму платежей. Это важный результат не только для банка, но и для всей российской финансовой системы: впервые отечественная компания возглавила глобальный рынок платежей.

💼 Под руководством Германа Грефа команда выстроила одну из самых технологичных экосистем в мировой банковской индустрии. Несмотря на внешние ограничения, банк продолжает развивать инновационные решения, укрепляя позиции России в сфере цифровых финансов.

🏦 В Сбере создаются и внедряются уникальные технологии оплаты, которые не имеют аналогов на мировом рынке. Современные системы обработки транзакций, анализа данных и защиты информации обеспечивают высокий уровень безопасности и надёжности. Это делает сервисы банка востребованными как у бизнеса, так и у десятков миллионов частных клиентов.

☝️ Компания остаётся ключевым партнёром для бизнеса всех масштабов — от малого до крупнейших корпораций. Эквайринговые решения банка обеспечивают полный цикл приёма платежей, удобную отчётность и круглосуточную поддержку.

🚀 В 2025 году Сбер представил технологию «ВЖУХ», которая позволила вернуть возможность оплаты с iPhone в России. Решение объединяет телефон и POS-терминал для проведения бесконтактных транзакций, использует передовые методы токенизации и доступно другим банкам на рынке.

💳 Новое поколение терминалов Сбера поддерживает все современные способы оплаты: картой, телефоном, QR-кодом, улыбкой, а в ближайшее время — и ладонью. Это подтверждает статус Сбера как технологического лидера в сфере платежных сервисов.

📌 Лидерство в рейтинге Nilson Report — важный сигнал для рынка: российский финтех в лице Сбера способен не только конкурировать с крупнейшими мировыми игроками, но и формировать собственные стандарты.

#SBER #SBERP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@investokrat

⛵️ Остались ли тихие гавани в акциях?

🧨 Рынок акций все больше превращается в минное поле, не подорваться на котором -задачка не из легких. Прилетает как отдельным бумагам (Русагро, ЮГК, ТГК-14), так и целым секторам: IT, генерация...

📉 Отдельно отмечу, что много бизнесов страдает экономически от высоких ставок, долговой нагрузки и сжатия маржинальности.

👀 Предлагаю сегодня пробежаться по секторам и подумать, где остались идеи. Иногда, такой широкий взгляд без лишних эмоций бывает полезен. Сейчас тот самый момент, на мой взгляд.

⛽️ Нефтегаз

Страдает от санкций, крепкого рубля и дешевой нефти. Тем не менее, в секторе есть качественные бумаги, которые можно осторожно подбирать на долгосрок. Например: Новатэк #NVTK ниже 1200 руб., Лукойл #LKOH ниже 6500 руб. и Роснефть #ROSN ниже 450 руб. Из позитива отмечу, что нефтегазовые компании (не считая Газпрома) исправно платят дивиденды даже в трудные периоды.

🏦 Финансы

Банковский сектор балансирует на грани. Часть компаний держится молодцом (Сбер #SBER (ниже 300 руб.), Т-Технологии #T ниже 3300 руб.). Другая стремительно теряет ROE под давлением кредитных рисков и растущих резервов. Пока ситуация в экономике не станет чуть яснее, покупка Совкомбанка, БСПБ и МТС Банка - только на свой страх и риск! Можно обжечься.

В небанковских финансах отмечу Ренессанс Страхование и Мосбиржу, которые смотрятся достаточно крепко. Трудности есть, но они не фатальны.

⛏️ Сталевары и угольщики

Высокие ставки убили спрос на сталь со стороны строительного сектора и автопрома (крупнейшие потребители). Прямо сейчас свободные денежные потоки металлургов отрицательные или околонулевые и дивиденды платить не из чего. На слабый спрос наложились повышенные капзатраты и высосали остатки ликвидности. Из хорошего - сталевары не закредитованы и могут быстро восстановиться вместе с экономикой. Возможно, долгосрочные идеи в Северстали и ММК есть. Но придется подождать их реализации и потерпеть волатильность.

В угольном секторе ситуация схожая, только еще хуже. Его лучше обходить стороной. Мечел не интересен из-за долгов, Распадская из-за отсутствия определенности с будущими дивидендами.

💎 Прочие экспортеры

Здесь выделяются Алроса и Норникель, страдающие от крепкого рубля и слабости сырьевых рынков. Но есть и другие проблемы, которые могут помешать идеям раскрыться, подробно их разбирал в прошлых постах.

Особняком стоят производители удобрений, которые крепки фундаментально, но не дешевы (Фосагро #PHOR ниже 7000 руб. и Акрон).

💉 Медицина

В частной медицине у нас есть выбор из 2 компаний. С одной стороны, высококачественный и растущий бизнес Мать и дитя #MDMG, который не отдают дешево. С другой, недооцененный ЕМС #GEMC, который морозится с дивидендами (но ситуация может измениться). Что интереснее - решать вам. Могу уверенно сказать, что обе компании фундаментально интересны: спрос не просел + есть запасы кэша.

🚘 Транспорт

Сектор очень неоднородный. Шеринговый бизнес (Делимобиль, Whoosh) испытывают проблемы с долгами. Аэрофлот окреп и даже заплатил дивиденды, но дешевым его уже не назвать. А вот нефтяная инфраструктура (Транснефть#TRNFP и НМТП #NMTP ) выглядит интересно и готова радовать дивидендами.

🛒 Ритейл

По ритейлерам я недавно делал большой разбор. Если резюмировать, то значительного потенциала в секторе нет. Лучше всех себя чувствует Лента, но идея в ней уже отыграна. Х5 понизил прогноз по маржинальности и повысил по капексу, что может привести к снижению дивидендов. Долгосрочно #X5 пока самый интересный (ниже 2700 руб.).

🏗 Девелоперы

В акциях застройщиков есть неопределенность, нужно следить за динамикой операционных и финансвых показателей, к ним вернемся еще на неделе, разберу для вас последние отчеты.

❗️Резюмируя, идеи остались, но и риски увеличились. Советую уделить внимание детальному анализу и диверсификации (в том числе и по классам активов).

❤️ Ставьте лайк, если вам интересна 2 часть обзора!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🤔 Госкомпаниям нет дела до своей капитализации?

Интервью топ-менеджера Интер РАО Тамары Меребашвили заставило инвест-сообщество взорваться от негодования. Теперь, когда страсти уже поутихли попробуем разобраться и разложить по полочкам: что же, на самом деле, скрыто за громкими словами?

✔️ Интер РАО ничего не получает от изменения капитализации, поскольку компания не эмитирует новые акции для привлечения капитала.

Вот она - ключевая фраза интервью. Как только ВТБ понадобилось сделать SPO, банк вышел на связь с частными инвесторами, чего не делал годами. Интер РАО же сидит на подушке кэша и в привлечении капитала не нуждается. Цинично, зато честно.

✔️ Интер РАО не считает своей текущей задачей рост капитализации компании, поскольку не видит в этом смысла для себя и в целом почти утратил возможность влиять на динамику акций с 2022 года.

Самое главное в этой фразе я подчеркнул. Вот еще одна честная констатация факта. До 2022 года (когда на рынке было много нерезидентов) ценообразование было более эффективным. А сейчас дополнительные вербальные интервенции, видимо, не приносят должного эффекта. Тем более, когда речь идет о столь крупной бумаге (капитализация Интер РАО ~ 300 млрд рублей).

✔️ Еще в 2022 году совет директоров перестал учитывать совокупный акционерный доход в назначении бонусов менеджменту.

Возникает вопрос: не перепутались ли причина и следствие? Ясное дело, когда KPI менеджмента не привязан к капитализации, то и мотивации ее наращивать нет.

✔️ Рост капитализации важен в долгосрочной перспективе, поскольку инвесторам все же нужна доходность. Но в текущих реалиях, как есть сейчас, я считаю, что компания больше нацелена на выживание, поддержание своих обязательств, в том числе перед персоналом.

🫢 Слова про выживание были явно лишними. Финансовому положению Интер РАО сейчас можно только позавидовать: чистая денежная позиция в 359 млрд рублей дает возможность максимально комфортно проходить период высоких ставок.

📈 А тему капитализации можно резюмировать так: Интер РАО не собирается делать дополнительных шагов для роста котировок и оставит оценку на откуп рынку. Честно говоря, я не вижу в таком подходе ничего плохого. Интер РАО продолжает исправно платить дивиденды, полноценно раскрывать отчетность и публиковать содержательные презентации. Скажем им за это спасибо! А нужно ли что-то еще?

👉 Да, можно вспомнить про лежащий мертвым грузом квазиказначейский пакет и дивиденды в 25% от прибыли (вместо 50%). Но по этим поводам компания никогда и не давала ложных надежд. А еще я напомню, что именно такая осторожность позволила Интер РАО чувствовать себя уверенно даже в сложных внешних условиях. Подготовились!

📌 Если быть до конца откровенным, то Тамара просто озвучила то, что все итак знали. Если у кого-то еще оставались иллюзии, то теперь они окончательно рассеялись. Поэтому, предлагаю судить об эмитентам по их делам.  Молча развиваться и платить дивиденды лучше, чем наобещать с три короба и не выполнить.

P.S. Говоря про рост капитализации, сейчас акции находятся на уровне 2010 года...

#IRAO

❤️ Ставьте лайк, если согласны!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

Как купить участок за 2-5% от кадастровой стоимости?

Эту информацию почти никто не афиширует, хотя право закреплено в законе.

Узнали об этом в канале Юлии Толстихиной. Она — земельный юрист с 15-летним опытом. В канале она показывает алгоритм работы с землёй, как без юр. образования и денег на старте можно оформить участок и зарабатывать на нём.

— Как заработать на аренде земли?
— Стратегии оформления земли для себя, и для заработка

И это не теория. Например, её ученица Мария купила 5 соток в МО за 60 000 ₽, сегодня их можно продать за 5 млн ₽.

В закрепе вас ждёт 10-минутная видео-инструкция: где и как искать участки онлайн, чтобы не переплачивать на Авито. А после просмотра инструкции, вам придет бесплатный гид по оформлению участков.

Подпишитесь на канал и забирайте проверенные материалы, чтобы получить участок от государства