Вера в продолжение смягчения политики ЦБ возвращается?

Сегодня Минфин размещает два классических выпуска ОФЗ 26250 и 26252 (последняя бумага в числе двух других ОФЗ-ПД 26253 и 26254, а также флоутеров 29028 и 29029, является новым выпуском, анонсированным Минфином неделю назад).

За неделю рынок ОФЗ существенно вырос, впервые за долгое время: индекс RGBI оттолкнулся от локальных минимумов в 113 п.п. и к настоящему моменту вырос до 115 п.п. Кривая доходностей на всех участках снизилась, в большей степени на коротком и длинном. Среди факторов, которые могли повлиять на отскок рынка, позитивные ожидания в преддверии вероятной встречи на высшем уровне США и России в Будапеште. Впрочем, к настоящему моменту, судя по всему, ее вероятность заметно снизилась, что могло вызвать негативную коррекцию в последние пару дней. Однако, мы полагаем, что одним из основных факторов все же выступило определенное улучшение ожиданий по траектории ключевой ставки, особенно в преддверии заседания ЦБ в эту пятницу. По нашим оценкам, краткосрочные ожидания участников рынка ROISfix за неделю сместились на ~50 б.п. вниз, уже все больше участников верят в смягчение политики.

Сдвиг в сторону промышленной политики (ПП) в Европе. Медленно, но верно.

💡Напомним, снижение и заякоривание инфляционных ожиданий должно быть таким, чтобы позволить снизить ключевую ставку к 7.5–8.5% уже в 2027

• ИО на уровне 12.6% – это очень медленное возвращение к уровням, которые бы позволили КС снизиться до нейтральных 7.5–8.5% в 2027

💡Считаем, что с таким высоким уровнем ИО текущая нейтральная ставка сейчас не ниже 12–13%

=> путь до нейтральных 7.5–8.5% к 2027 должен сопровождаться соразмерным снижением ИО в течение того же периода

@xtxixty

kind reminder

Если бы у инфляционных ожиданий была реальная предсказательная сила по потреблению/будущей инфляции, и вы бы зимой-весной 2024 построили свою инвестиционную стратегию на этом индикаторе (условно тарим длинные офз в ожидании снижения ставок), то во втором квартале 2024 вас бы очень сильно переехало, а по итогам года вы бы, вероятно, сменили сферу деятельности

У инфляционных ожиданий есть связь с инфляцией и требуемой жесткостью ДКП, но и у жесткости ДКП и фактической инфляции есть связь с инфляционными ожиданиями.

И это взаимное влияние определенно нестационарно во времени

@unexpectedvalue

«Важное достоинство взгляда на экономический рост сквозь призму «созидательного разрушения» заключается в том, что она способна объяснить политическое сопротивление мерам, направленным на повышение темпов роста. Если рост происходит «мягко», не затрагивая благосостояние существующих компаний и работников, то у различных групп нет причин воздвигать барьеры на пути инноваций. Однако, когда рост принимает форму созидательного разрушения, он неизбежно влечёт за собой потери прибыли и доходов для некоторых уже существующих компаний и работников. В результате у этих компаний и работников возникает стимул противостоять инновациям.

История изобилует примерами стран, которые воздвигали барьеры на пути созидательного разрушения (см., например, Parente и Prescott, 2002; Acemoglu и Robinson, 2012; Akcigit и др., 2023). Таким образом, работы Агийона и Ховитта показывают, что созидательное разрушение порождает конфликты, которые необходимо конструктивно урегулировать; в противном случае инновации будут блокироваться устоявшимися компаниями и группами интересов, опасающимися потери своих преимуществ.

Это наблюдение объясняет, почему одни общества испытывают устойчивый экономический рост, а другие – застой: институциональная среда имеет решающее значение. Сильная защита прав собственности и патентное законодательство должны сочетаться с антимонопольными мерами и политикой, предотвращающей чрезмерное укрепление позиций действующих игроков.»

https://cepr.org/voxeu/columns/sustained-growth-through-creative-destruction-nobel-laureates-philippe-aghion-and

Когда они пришли за твиттером, я молчал — потому что я не был владельцем твиттера. Затем они пришли за инстаграм, и я молчал — потому что не был сотрудником запрещенной компании Мета. Потом они пришли за ютьюбом, и я молчал — потому что я не имею отношения к Google. Затем они пришли за мной — и я, Павел Дуров, напомнил всем о чудовищных нарушениях свободы слова во Франции и ЕС.

ЕС наложил санкции на АвтоВАЗ. По этому поводу сейчас будет много шуток. Но надо видеть картинку в целом. Санкций теперь так много, что среди можно найти много гротескных и даже смешных. Есть такой жанр: поиск абсурдных законов в США. Ну, знаете, «В Аризоне ослам нельзя спать в ванной», что-то в таком духе. Но мало кто из наличия этих законов делает вывод, что американская легальная система в целом «глупа». Как раз наоборот, это одна из лучших систем на планете. Так с санкциями. Они, конечно, провалились в том, что касалось финансовой дестабилизации в 2022-м году: гиперинфляции не случилось, банкротства РФ не случилось. Но в том, что касается стратегического технологического отставания? Замедления роста производительности труда? Увеличения издержек на каждом этапе производства? Все это удалось, сколько не шути над ослами и АвтоВАЗами. Да, это не «создает стагнацию». По той простой причине, что стагнация уже была — с 2013-го года. Я настолько стар, что помню разговоры о стагфляции еще в 2014-м году. Санкционная политика усугубляет стагнацию и тех. отставание и делает выход из нее по факту невозможным. Изобрести массово и на должном уровне новые технологии РФ не может самостоятельно (может в отдельных отраслях, есть крутые вещи, все это так, но на макро это даже не просматривается). Их даст Китай? Поделится хай-теком с РФ? Тут отсылка к книге про «ключ от квартиры, где деньги». Вот суть. Нельзя не видеть этой картинки в целом. А АвтоВАЗ и ЕС — да, смешно, просто обхохочешься.

📌Тред дня Perforum Новости: Как повлияют санкции США и ЕС на Россию

Россия столкнулась с новыми санкциями. США ввели ограничения на Роснефть и Лукойл и более 30 дочерних компаний. Олег Шибанов @olegshibanov прогнозирует рост цен на нефть, снижение объемов экспорта при росте дисконтов на российское сырье и очередную перестройку логистики https://perforum.io/news/threads/68f909c3796c0

ЕС также обнародовали 19 пакет санкций. Кирилл Родионов @kirillrodionov отмечает, что среди всех мер наиболее болезненным является запрет на импорт СПГ в ЕС, который ударит, в первую очередь, по проекту «Ямал СПГ», ориентированному на европейский рынок. Кроме того, внешнеторговые ограничения стран ЕС могут сохраняться и после завершения конфликта, в то время как санкции США, вероятно, будут сняты https://perforum.io/news/threads/68f9cf69242fe

🗞Читайте аналитику в Perforum Новости: лента, которая создается профессионалами для профессионалов https://perforum.io/news

Машиностроение просело впервые за несколько месяцев

Судя по данным Росстата, в сентябре рост промышленности практически остановился в годовом выражении, составив 0,3% г./г. (0,5% г./г. в августе). Это близко к уровням 1 кв. этого года, когда производство выросло лишь на 0,1% г./г. (но эта слабость сменилась ускорением во 2 кв.). С исключением сезонного и календарного фактора, в сентябре промышленность просела на 1% м./м. (+0,6% м./м. в августе).

Основное падение случилось за счет обрабатывающих производств, причем впервые за несколько месяцев, ощутимо пострадала динамика машиностроительного комплекса (-4,2% м./м. с исключением сезонности в сентябре против 3,1% м./м. в августе), тогда как прочие отрасли подросли на 1,8% м./м. Больше всего упало производство готовых металлических изделий (на 6% м./м.) и прочих транспортных средств (обвал сразу на 20% м./м.). Впрочем, это может означать лишь паузу в темпах выпуска – до этого они были очень высокими. Интересно, что впервые за три месяца производство кокса и нефтепродуктов перешло к росту (0,6% м./м. против -3% м./м. в среднем за предыдущие три месяца), что может быть признаком постепенного снижения остроты проблем в нефтепереработке.

Судя по слабой динамике промышленности, охлаждение экономики продолжается, что должно поддержать смягчение политики ЦБ.

ЦБ: -50 бп до 16,5%, как я и предполагал. Аргументация вполне понятная:

"Устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и остаются выше 4% в пересчете на год."
"Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста."
"В последние месяцы активизировался рост кредитования."
"Высокими остаются инфляционные ожидания."

А главное изменение - вот тут (с чем я совершенно согласен, к сожалению):

"В базовом сценарии это в том числе предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,0–15,0% годовых в 2026 году и означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики."

В предыдущей июльской оценке средняя ставка в 2026 предполагалась 12-13%. Это выглядело несколько заниженным уровнем, даже до сентябрьского решения, потому что инфляция продолжает сопротивляться.

Вывод: жёсткость требуется, инфляция медленно но тормозится, посмотрим на неё в четвёртом квартале.

#CB #Inflation #Rate #Russia

— Почему в РФ так много хороших макроэкономистов?

— Потому же, почему и в Аргентине.

https://www.tg-me.com/r_mapporn/65139

Эту карту стоит назвать «Найди Польшу».

Красивый график.