🏦 АФК "Система": IPO и смягчение ДКП могут поддержать, но это не точно

Компания раскрыла финансовые результаты по МСФО за 2024 г.

• Выручка: 1,2 трлн руб., +17,8% (наибольший рост обеспечил сегмент девелоперов)
• Скорр. OIBDA: 330 млрд рублей, +18,5% (за счет девелоперов и агропрома)
• Консолидированный чистый убыток: 11 млрд рублей против 13,3 млрд рублей в 2023 г.
• Чистый долг на корпоративном центре: 315,4 млрд руб., +27,3% г/г
• Консолидированные финансовые обязательства: 1315 млрд руб., +7,8% г/г

📍Наше мнение:
АФК "Система" в условиях высоких ставок сохраняет убыток второй год подряд – за 2023 г. он был пересмотрен с 5,3 до 13,3 млрд руб. из-за ряда ошибок в предыдущем периоде, о чем сказано в отчетности. Не ждем в этом году заметного улучшения финансового положения компании, учитывая участие в допэмиссии Сегежи. Снижение ключевой ставки может позитивно отразиться на АФК, но с существенным лагом. Выход на IPO непубличных активов мог бы оказать определенную поддержку бумагам Системы. На данный момент считаем акции компании неинтересными для вложений.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 Эталон: переезду быть

Девелопер получил официальное согласие регистратора Кипра на продолжение деятельности за пределами Республики Кипр в рамках процесса редомициляции в Россию. Компания подала документы на регистрацию в специальном административном районе на острове Октябрьский (Калининградская область). После всех необходимых процедур на Московской бирже произойдет замена ГДР ETALON GROUP PLC на акции МКПАО «Эталон Груп».

👍Бумаги в моменте реагируют ростом на 2,3%.

👍По завершении переезда Эталон выразил намерение вернуться к выплатам. Напомним, что с 2022 года компания не выплачивала дивиденды из-за иностранной юрисдикции. Целевой уровень выплат составляет 40–70% от чистой прибыли по МСФО, за 2020-2021 гг средняя дивдоходность достигала 9%.

📍Но не все так просто. Последние 2 года компания получала убытки из-за возросших процентных расходов, поэтому вопрос фактической выплаты дивидендов после переезда в Россию будет оставаться открытым. С учетом высокой ключевой ставки и сложности рынка жилья вряд ли компании быстро удастся выйти в плюс по прибыли.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🤾‍♂️Перепрыгнуть дивидендный гэп

Что волнует инвестора после получения дивидендов? Все верно: срок закрытия постдивидендного гэпа.

С конца апреля в России начнется дивидендный сезон-2024. Двузначной доходностью отметятся нефтегазовый, телекоммуникационный, финансовый и потребительский сегменты. Ранее давали подборку бумаг под дивиденды, теперь проанализировали историю с 2017 г. по нашим фаворитам и проранжировали их по скорости закрытия дивидендного гэпа.

Вот что получилось:

⛽️ Татнефть, оа: в среднем 29,5 торговых дней
🏦 Сбер, оа: в среднем 60 торговых дней
⛽️ Сургутнефтегаз, па: в среднем 150 торговых дней (294 торговых дня, если не считать небольшие выплаты с низкой доходностью)
⛽️ Лукойл, оа: в среднем 33,6 торговых дней (не закрыт гэп от мая 2024 г.)
⛽️ Транснефть, па: в среднем 41 торговый день (не закрыты гэпы от 2021 и от 2024 гг.)
📱 МТС, оа: в среднем 140 торговых дней (до сих пор не закрыты гэпы от 2023 и 2024 гг.)

📍Отметим, что компании с ясными дивидендными перспективами либо с небольшими выплатами смогут достаточно оперативно закрыть постдивидендные гэпы, если рынок останется на подъеме.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🤖 Эмпатия и искусственный интеллект: будущее общения или подмена чувств?

С ростом генеративного ИИ появляются не только помощники и ассистенты, но и собеседники, которые "понимают", умеют слушать, утешать и поддерживать.

👍 Более 100 миллионов человек по всему миру используют персонифицированные ИИ-приложения, такие как Replika и Nomi, для общения и эмоциональной поддержки. ИИ-платформы уже сегодня способны имитировать эмпатию, задавать поддерживающие вопросы и "помнить" переживания пользователя.
👍Около 9 миллионов пользователей ежедневно используют CharacterAI (сервис на нейросетях для поддержания диалога), проводя в среднем 29 минут на платформе.

А что у нас?
В России рынок формируется, но с уклоном в технологии умных гаджетов. VK Капсула, Яндекс.Алиса становятся собеседниками, особенно для детей и подростков. Так, в Яндекс.Алисе тестируются интонации сочувствия и понимания.

🚀Что может стать драйверами развития ИИ собеседников в России:
• Урбанизация и цифровизация
• Сдвиг в менталитете: онлайн-знакомства и общение в digital-среде больше не табу
• Закрытость к выражению чувств при общении с окружающими

Полагаем, что через 2–3 года ИИ-компаньоны станут неотъемлемой частью сервисов знакомств, мессенджеров и лайфстайл-экосистем.

#протренды
#МаксимБелугин
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Дивидендный сезон: заскочить в последний вагон

В оставшиеся дни апреля можно попасть в реестры акционеров, дающих право на дивиденды, следующих компаний:

⛏ Полюс: 24 апреля, 73 руб., доходность 3,7%

🔋 НОВАТЭК: 25 апреля, 46,65 руб., доходность 3,8%

📱 Яндекс: 25 апреля, 80 руб., доходность 1,9%

🏠 ЛСР: 28 апреля, 78 руб., доходность 9,7%

Дивидендная доходность этих акций, кроме ЛСР, невысока, но во всех есть инвестидея:
• Полюс - сильный рынок золота;
• НОВАТЭК и Яндекс - бенефициары налаживания отношений с Западом и возможного снятия санкций, а также ожидаемого снижения процентных ставок.

Прохождение "отсечек" в этих бумагах видится нам вполне логичным решением.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛏ ЮГК: ждем рекордов на фоне высоких цен на золото

ЮГК представил хорошую финансовую отчетность за 2024 год:

• Выручка 75,9 млрд руб. (+11,9% г/г);
• EBITDA 34,407 млрд руб. (+11,3% г/г)
• Рентабельность по EBITDA 45,3% (-0,2 п.п. за год);
• Чистая прибыль 8,8 млрд руб. (против 0,7 млрд руб. годом ранее);
• Рентабельность по чистой прибыли 11,6% (+10,6 п.п. за год);
• Чистый долг / EBITDA 2,2х (2х – годом ранее).

В прошлом году компания столкнулась с длительным простоем на карьерах Уральского хаба (август-ноябрь). Тем не менее, оптимизация расходов, рекордный курс золота и слабеющий рубль (средняя рублевая цена унции золота во II полугодии выросла на 21% до 243 тыс. руб.) оказали поддержку золотодобытчику.

Наше мнение:
Этот год обещает быть рекордным для ЮГК, если не будет новых претензий со стороны Ростехнадзора. По-прежнему ждем кратного роста доходов компании: восходящий тренд мировых цен на золото выглядит устойчивым, нивелируя текущее укрепление рубля и удерживая рублевую стоимость драгметалла у пиков конца года. Считаем акции ЮГК привлекательными для среднесрочных инвесторов.

Повышаем таргет по ЮГК на горизонте 12 мес. до 1,19 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Повысили цели по акциям и стоп-лоссам:
🏛 Мосбиржа
Стоп-лосс: 180👍185 руб.
🏦 Сбер
Цель: 312👍330 руб.
⛽️ Газпром:
Стоп-лосс: 114👍124 руб.
💿 Норникель
Цель: 126👍136 руб.
🍏 КЦ ИКС 5
Цель: 3506👍3600 руб.
Стоп-лосс: 3090👍3150 руб.
⛽️ Транснефть
Цель: 1320👍1400 руб.
Стоп-лосс: 1170👍1180 руб.
📱 Яндекс
Цель: 4670👍4950 руб.

Сейчас в фокусе инвесторов:
•ход консультаций по условиям мирного урегулирования
•ситуация на рынке нефти
•сигналы по кредитно-денежной политике по итогам заседания ЦБ 25 апреля

Сохраняем невысокую долю денежных средств в модельном портфеле, состав которого считаем оптимальной ставкой на развитие роста рынка.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Минэк сохраняет оптимизм

Актуализированный прогноз Минэкономики по росту реального ВВП РФ в 2025 г. с сентября прошлого года не изменился. Он остается оптимистичнее консенсус-прогноза (2,5% г/г, против 1,6%) и прогноза ЦБ (1-2%). При этом ведомство признаёт, что экономический рост будет фрагментирован, подтверждая наши выводы относительно рисков.

Что важно:

👍Рост экономики обеспечит конечный спрос. Оборот розничной торговли по прогнозу вырастет на 6,6% г/г (против 7,6% по предыдущей версии и 7,2% за 2024 г.). При этом ЦБ считает, что сможет ограничить конечное потребление высокой процентной ставкой на уровне 0,5-1,5%.

👍Инвестиции в основной капитал сильно замедлятся. Прогноз Минэкономики снижен до 1,7% с сентябрьской оценки в 2,1% (итог 2024 г. +7,4% г/г). Это близко как с оценками ЦБ, так и с прогнозом рынка.

👍Прогноз курса рубля на конец 2025г. был сохранён на уровне 98,7 руб. за доллар. Это близко с консенсусом (≈100 руб), несмотря на снижение ожиданий по ценам на нефть (до $68 с $82 по Brent) и внешнеторговому профициту (до $87 млрд с $123 млрд ранее).

👍Прогноз инфляции стал более реалистичным: 7,6% г/г на конец года, против 4,5% ранее.

📍Если конечный спрос будет расти как в прогнозе Минэкономики, ЦБ не будет склонен к скорому смягчению ДКП. Есть серьёзные риски фрагментации экономического роста. Экономика продолжит замедляться.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

52,7 п. составил индекс RSBI в марте, вернувшись к январским показателям и демонстрируя умеренный рост деловой активности.

👍Компонента Продажи подросла, но остается в зоне спада. Предприниматели верят в сезонный рост и ждут увеличения выручки, но фактическая ситуация всё ещё сдержанная.

👍Кадровая активность повысилась: бизнес вновь активно строит кадровые планы.

👍Показатель инвестиций восстановился. Первый рост компоненты за шесть месяцев обусловлен небольшим восстановлением фактической ситуации с вложениями МСП.

👍Кредиты – главный сдерживающий фактор. Спрос на финансирование на историческом минимуме, МСП также стали чаще получать отказы. Высокие ставки бьют по всем сегментам, особенно по производству.

Подробнее о результатах RSBI в марте. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💻 Астра: +5% на байбэке

Совет директоров компании принял решение о проведении обратного выкупа акций (buyback) размером до 2 млн акций, или около 1% капитала. О планах провести обратный выкуп Астра говорила еще в начале месяца.

Основные цели байбэка:
• реализация программ долгосрочной мотивации менеджмента и ключевых сотрудников
• возврат капитала акционерам через выкуп с рынка недооцененных акций.

Байбэк будет длиться 12 месяцев или до достижения лимита приобретаемых акций. На первом этапе компания планирует выкупить с рынка около 500 тыс. акций. Ценные бумаги отреагировали на новость 5% ростом.

Наше мнение:
Сохраняем позитивный взгляд на компанию. У нее высокая рентабельность (40,6% по скорр. EBITDA за 2024 г.), максимально диверсифицированный бизнес, низкая долговая нагрузка (0,23х на конец 2024 г.), что актуально в текущих условиях.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 Наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал выплатить дивиденды в размере 34,84 руб./акция (доходность 11,3%).

Это будут самые большие в истории дивиденды на общую сумму ₽786,9 млрд.

Акции Сбербанка входят в наш модельный портфель, на этой неделе повысили по ним цель до 330 рублей за бумагу.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в портфеле облигаций

RGBI на прошлой неделе остался вблизи отметки 108 п. Ожидаем, что рынок останется без изменений в преддверии пятничного заседания ЦБ.

Заменили в портфеле:
• ФосАгро П2 на ИКС5Фин3P4

Ставка ежеквартального купона по выпуску ИКС5Фин3P4 рассчитывается, исходя из ключевой ставки на 3-ий рабочий день, предшествующий дате начала нового купонного периода. При начале цикла снижения ставки это позволит получать больший доход.

Подтверждаем позитивные ожидания по рынку ОФЗ с постоянным купонным доходом. Считаем, что снижение ставки ЦБ начнется во II полугодии 2025 г.

Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

#облигацииПСБ
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

В ожидании рывка: в фокусе геополитика и заседание ЦБ

Во вторник российский фондовый рынок удерживается в диапазоне 2920–2950 пунктов на фоне умеренного роста нефти, а также ожиданиях улучшения в геополитике.

👍Геополитический фактор сохранит определяющее влияние на динамику российского рынка. Появление позитивных новостей может в перспективе одной-двух недель нивелировать негатив от низкой рублевой стоимости нефти и способствовать подъему индекса МосБиржи в диапазон 3000–3100 п.

👍Сдержать рост рынка могут результаты пятничного заседания ЦБ РФ. Ожидаем сохранения ставки и умеренно-жесткого сигнала. Под давлением могут оказаться акции девелоперов и компаний с высоким уровнем долга.

☝️Кто может опередить рынок?
Дивидендные истории: Сбербанк,Транснефть, КЦ ИКС 5
Отстающие: ВТБ, Норникель, Северсталь

👍Сохраняем большую часть портфеля в акциях, рассчитывая на продолжение роста рынка в ближайшей перспективе.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💿 Северсталь: дивиденды будут позже

Данные по финансовым и операционным результатам компании за I кв. 2025 г. оказались слабыми.

Финансовые показатели:
• Выручка 178,7 млрд руб. (-5% г/г)
• EBITDA 39,4 млрд руб. (-40% г/г)
• Чистая прибыль 21,1 млрд руб. (-55% г/г)
• Свободный денежный поток -32,7 млрд руб. (+33,1 млрд руб. годом ранее)

Производственные показатели:
• Производство стали 2,837 млн т (-2% г/г)
• Производство чугуна 2,906 млн т (+5% г/г)
• Реализация товарной продукции 2,657 млн т (+7% г/г)
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью 51,8% (+1 п.п.)

Считаем, что Северсталь достаточно неплохо проходит период слабого спроса на рынке металлопродукции, вызванного спадом потребления в строительной отрасли и машиностроении. EBITDA оказалась чуть лучше консенсуса благодаря большей доле реализации премиальной продукции.

Наше мнение:
До формирования более четких условий по ДКП не видим сильных триггеров для опережающего рынок роста акций Северстали. Ждем улучшения финансовых результатов и возврата к выплате дивидендов во 2 полугодии. Бумаги компании интересны в качестве долгосрочной идеи, сохраняем оценку справедливой стоимости акций на уровне 1531 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🤔 Закон Гордона Мура: что это и почему он не работает?

📈 До 2021 года компьютеры и смартфоны становились всё компактнее, быстрее и мощнее — буквально «по расписанию», но к 2025 г. что-то пошло не так. Закон Мура в своей классике гласил: с 1971 года число транзисторов на кристалле удваивается каждые два года. Сегодня мы должны были бы иметь уже 309 млрд, в реальности же человечество подошло к границам возможностей коммерческого использования технологии миниатюризации.

В этих условиях рост спроса на вычислительные мощности заставил производителей искать решения в архитектурной и программной оптимизации, а не в дальнейшем уменьшении процессоров. При этом у стран есть свои акценты и особенности.

🌎 Как страны решают вычислительные ограничения

США: NVIDIA и AMD создают вычислительные суперкластеры (AI Factories). Соединяем много современных чипов — получаем суперкомпьютер.

Китай: Под давлением экспортных ограничений не может покупать свежие Nvidia/AMD-видеокарты, поэтому на менее мощных, но своих графических процессорах, формирует архитектуру для задач ИИ и высокопроизводительных вычислений. Помимо этого осуществляются инвестиции в технологии объединённой памяти и специализированных ускорителей на базе квантовых вычислений.

А у нас?

👍В России разрабатываются собственные процессоры, существуют вычислительные кластеры СберТеха и Сколтеха.

👍Продвигаются исследования в области квантовых вычислений и алгоритмической оптимизации (ФИАН, Российский квантовый центр). При этом Россия входит в ТОП-3 стран, имеющих все 4 технологические платформы для квантовых вычислений: сверхпроводящие, ионные, фотонные и на холодных атомах.

📍Действительно, закон Мура замедлился: с 2021 года классическая трактовка не работает. Но в широком смысле вычислительные мощности продолжают расти, только со смещением в сторону совершенствования алгоритмов и технологической архитектуры. Россия имеет научный потенциал и научно-исследовательскую базу, но отстает в коммерциализации и производстве из-за ограниченного доступа к передовым технологиям.

#протренды
#МаксимБелугин
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь