⚡️Обновление в модельном портфеле

Закрыли позиции по стоп-лоссу:
⛽️ Газпром: +9,87%
💻 Яндекс: -4,37%
🛒 КЦ ИКС 5: +1,91%

Закрыли позиции по текущим ценам:
🏦 МосБиржа: +2,32%
⛽️ Транснефть: -0,8%
🔖 Хэдхантер: +2,52%

Видим риски ухудшения внешней конъюнктуры. Цены на нефть ушли ниже $60 за баррель. Даже восстановление котировок Brent в диапазон $60-65 не будет достаточным основанием для возобновления роста российского рынка. В текущий момент у нас нет открытых позиций по акциям. Считаем целесообразным занять выжидательную позицию до появления признаков роста на рынке.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🛒 Икс 5: результаты сдержанные, но хорошие перспективы сохраняются

КЦ ИКС 5 опубликовал финансовый отчет по МСФО за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 1069 млрд руб., +20,7% г/г
• Скорр. EBITDA: 51,1 млрд руб., -8% г/г
• Рентабельность скорр.EBITDA: 4,8%, -1,5 п.п.
• Чистая прибыль: 18,35 млрд руб., -24% г/г
• Чистый долг/EBITDA: 1,11x против 0,88х на конец 2024 г.

Вслед за опубликованными ранее хорошими операционными результатами компания представила сдержанные финансовые покзазатели. Выручка ожидаемо выросла на фоне увеличения сопоставимых продаж (LFL продаж) и расширения торговой площади. А вот рост общих, коммерческих и административных расходов до 205 млрд руб. (+28% г/г) негативно сказался на EBITDA и придавил рентабельность. Высокие ставки в экономике и увеличение общего долга компании до 319 млрд руб. (против 289 млрд руб. на конец 2024 г.) привели в итоге к сокращению чистой прибыли.

Наше мнение:
Икс 5 подтвердила прогнозы на этот год как по росту выручки на ~20% г/г, так и на удержание рентабельности EBITDA в 6%+. Вместе с ожиданиями выплаты дивидендов за 9 мес. в размере 400-500 руб./акцию это может сохранить интерес инвесторов к бумагам компании.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🚂Лом черных металлов, нефть и уголь в лидерах падения объемов погрузок

В РЖД раскрыли данные по погрузкам в апреле 2025 г.

Ключевые результаты:
• Всего погружено: 91,7 млн т (-9,8% г/г);
• В среднем в сутки: 3,06 млн т (-6,7% м/м);
• За январь-апрель: 370,6 млн т (-6,8% г/г);

👇Лидеры падения объемов
👍Лом чёрных металлов (0,7 млн т; -28,1% г/г);
👍Строительные грузы (8,8 млн т; -21,1% г/г);
👍Нефть и нефтепродукты (16,1 млн т; -5,8% г/г);
👍Уголь (26,4 млн т; -3,1 %);

Основными причинами падения стали удорожание кредитов, продление квот и европейских ценовых потолков, а также логистические проблемы, связанные с инфраструктурными ограничениями Восточного полигона РЖД.

☝️Лидеры роста объемов
👍Цветные руды (+16,7% г/г);
👍Удобрения (5,7 млн т; +6,6% г/г);

📍В мае ждём восстановления погрузок до 102,9 млн т (+12% м/м; -1% г/г) и около 3,32 млн т/сутки за счёт снятия «зимних» ограничений, наращивания отправок угля и удобрений, а также возобновления крупных строительных проектов.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🛩 Количество международных перелетов в марте выросло на 2,2%

Росавиация (ФАВТ) опубликовала данные по пассажиропотоку в марте 2025 г.

Ключевые результаты:
👍Всего: 7,96 млн пассажиров (+0,1% г/г)
👍Внутренние перелеты: 5,91 млн (-0,6% г/г)
👍Международные перелеты: 2,05 млн (+2,2% г/г)
👍Пассажирооборот: 21,2 млрд пасс.-км (+1% г/г)

Топ-5 авиаперевозчиков («Аэрофлот», «Победа», S7, «Россия», «Уральские авиалинии») обеспечили 71% всех перевозок. Показатели I кв. демонстрируют стабильность спроса и постепенное расширение географии полётов — сейчас авиакомпании летают в 26 стран.

📍С учётом традиционного весеннего оживления и подготовки к майским праздникам ожидаем, что в апреле 2025 г. пассажиропоток составит 8,08 млн человек — это будет на 2,3% выше марта, но на 1,5% ниже апрельского уровня 2024 г.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💻 VK снизит долги допэмиссией

Акционеры IT-компании на внеочередном собрании 30 апреля одобрили увеличение уставного капитала путем допэмиссии акций по закрытой подписке. Сама допэмиссия не стала неожиданностью, о ней говорили в конце марта, но инвесторы ждали одобрения на ВОСА.

Сколько собираются привлечь:
• До 115 млрд руб. по цене 324,9 руб./акцию;
• Выпустят 354 млн акций к уже имеющимся 227,8 млн;

Куда будут направлены средства:
• На сокращение чистого долга почти в 3x и снижение процентных расходов;

Наше мнение:
Несмотря на то что размытие долей миноритариев будет ощутимым (в 2,6 раза), этот факт был отыгран ранее, когда компания объявила о планах сделать допэмиссию. Сейчас важнее то, что за счет этого VK сократит чистый долг в 2,9 раза, а в перспективе уже в 2026 г. сможет выйти на целевой уровень долговой нагрузки в районе 2-3х. Снижение процентных расходов позволит сосредоточиться на «выращивании» рентабельности и развитии точек будущего долгосрочного роста. Напомним, что в текущем году компания планирует выйти в плюс по скорр.EBITDA и ожидает, что показатель превысит 10 млрд руб., при этом половина уже реализована в 1 кв.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🛒Тренд: ИИ как элемент эволюции ретейла

В розничной торговле смена лидеров, как правило, происходит из-за появления более удобных форматов. Ранее гипермаркеты вытеснили небольшие специализированные магазины, предложив всё в одном месте, но маркетплейсы (Amazon, Ozon, Wildberries) обошли гипермаркеты, предоставив огромный ассортимент, быструю доставку и персональные рекомендации онлайн.

Теперь начинается новая фаза: ИИ-ассистенты могут изменить сам процесс покупок. Вместо поиска товаров покупатель просто формулирует запрос, а ИИ сам найдёт, сравнит и оплатит покупку с карты.

🌍 Мировой рынок
По прогнозам, рынок покупок через ИИ-ассистентов (agent commerce) вырастет с $8,8 млрд в 2025 году до $32,7 млрд к 2035 (среднегодовой рост 15%). Так, некоторые платежные сервисы уже запустили ИИ-агентов, которые сами находят товары, бронируют услуги и оплачивают покупки. Компании тестируют и внедряют голосовые и чатовые покупки, где оплата происходит напрямую через ассистента, без переходов по сайтам. ИИ становится новым посредником между покупателем и продавцом, меняя привычную роль маркетплейсов.

А что в России?
👍Яндекс.Маркет внедрил ИИ-ассистента на базе YandexGPT для помощи в поиске и сравнении товаров.
👍Ozon использует нейросети для автоматизации создания карточек товаров и анализа ассортимента.
👍Банк России открыл регуляторную «песочницу» для ИИ-платежей и тестирует инфраструктуру для автоматизации, включая цифровые активы и криптобиржу для профинвесторов.

📍ИИ-ассистенты не заменят маркетплейсы, но полностью изменят правила игры. Покупки перейдут от просмотра каталогов к диалогам и голосовым командам, где товары будут подбираться автоматически по вкусам и бюджету покупателя. Площадки, которые встроят ИИ или создадут своих ИИ-агентов, сохранят и усилят свои позиции. Остальные рискуют остаться вне поля зрения новых цифровых покупателей.

#протренды
#МаксимБелугин
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Решение ОПЕК+ нарастить добычу нефти на 411 тыс.барр./день с июня спровоцировало распродажу сырья

👇Фьючерс на Brent падал ниже «круглого» уровня $60 за баррель, так как инвесторы отыгрывали опасения растущего дисбаланса предложения и спроса на рынке энергоносителей. Однако нефть достаточно быстро восстановилась обратно к $63 из-за излишней перепроданности, да и в целом намерение ОПЕК+ вернуться к наращиванию добычи было ожидаемо. Эта мера играет в пользу альянса в условиях развязанной США торговой войны с другими странами, в итоге рынок покинут неэффективные и дорогие производители, основная масса которых находится в Штатах.

Наше мнение:
Считаем 60-65 долл./барр. фундаментально обоснованным ценовым диапазоном для Brent, для Urals ~50-55 долл./барр. При такой стоимости черного золота и крепком рубле акции нефтяников вряд ли будут фаворитами для инвесторов. Скорее интересны могут быть лишь отдельные дивидендные бумаги - Сургут преф и Транснефть (по ним ожидаются неплохие дивиденды за 2024 г.).

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🚑 Тренд: ИИ-агенты в медицине и телемедицине

Глобальный рынок искусственного интеллекта (ИИ) в телемедицине демонстрирует стремительный рост. Ожидается, что к 2033 году его объём достигнет $156,7 млрд при среднегодовом темпе роста (CAGR) 26,1% с 2025 года.

☝️ Основные точки роста:
👍Виртуальные медицинские ассистенты
👍Автоматизация диагностики здоровья
👍Мониторинг хронических заболеваний

Китай
На сегодняшний день является лидером по внедрению ИИ в медицине. Около 80% медицинских учреждений в Поднебесной уже используют или планируют внедрить ИИ-технологии в свою практику. Крупные технологические компании страны инвестируют значительные ресурсы в создание ИИ-решений для медицинской диагностики и обслуживания пациентов. Например, Tencent разработала систему AI Medical Innovation System (AIMIS), которая помогает врачам в диагностике заболеваний с точностью до 97%.

А что у нас?
В России крупные игроки, такие как Сбер и Яндекс, активно внедряют ИИ в медицинские сервисы. Они развивают ИИ-ассистентов, способных анализировать медицинские данные и помогать в диагностике. Этот тренд поддерживается спросом на дистанционные медицинские услуги, особенно в регионах с низкой плотностью медучреждений.

📍ИИ в здравоохранении — это новая инвестиционная ниша, где спрос на инновации формируют и частный сектор, и государство. В ближайшие 5–7 лет лидеры будут определяться не столько технологиями, сколько способностью масштабировать ИИ-решения в реальную клиническую практику с соблюдением стандартов безопасности. Тренд на рост цифровой медицины поддерживает интерес к акциям публичных компаний с медицинскими и IT-подразделениями.

#протренды
#МаксимБелугин
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Предприниматели пробуют ИИ на вкус

По данным опроса в марте, каждый 6-ой предприниматель использует искусственный интеллект в своем бизнесе.

🤖 Для чего применяют ИИ?
👍54% – для решения маркетинговых задач;
👍36% – для разработки нового продукта или услуги;
👍30% – для анализа рынка, бухучета или непосредственно в производственном процессе;

📍Наибольшей популярностью у респондентов пользуются ChatGPT (59%) и YandexGPT (48%). А 23% обращаются к относительно новому DeepSeek.

Подробнее о результатах RSBI в марте. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

✈️ Аэрофлот плавно набирает высоту

Компания представила операционные результаты за апрель и первые четыре месяца 2025 г.

Ключевые показатели в апреле:
• Всего перевезено: 4,39 млн пассажиров (+6,7% г/г), при этом маршрутная сеть по-прежнему растёт умеренными темпами;
• Внутренние рейсы: 3,32 млн человек (+6,2% г/г);
• Международные рейсы: 1,07 млн человек (+8,2% г/г);
• Коэффициент загрузки: 91,3%;

С января по апрель группа обслужила 15,8 млн пассажиров, обойдя показатели годичной давности на 2%, и к концу весны темпы постепенно ускоряются.

Наше мнение:
Благодаря длительным майским праздникам и устойчивому спросу на курортные направления ожидаем, что в мае авиакомпания перевезет около 4,7 млн пассажиров (+4% г/г). По итогам года сохраняем прогноз на 56,7 млн пассажиров (+2,5% г/г) за счёт наращивания частоты внутренних рейсов и запуска новых международных маршрутов во Вьетнам, Китай и Таиланд.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем позиции в портфеле:
🏦 МосБиржа, оа
Цель: 232 руб.
🏦 Сбербанк, оа
Цель: 335 руб.
⛽️ Газпром, оа
Цель: 168 руб.
💿 Норникель, оа
Цель: 133 руб.
🛒 КЦ ИКС 5, оа
Цель: 3700 руб.
⛽️ Транснефть, па
Цель: 1420 руб.
⛽️ Роснефть, оа
Цель: 550 руб.
🛒 Лента, оа
Цель: 1700 руб.

Учитывая улучшение геополитического фона, а также ситуации на рынке энергоносителей, открываем позиции в высоколиквидных акциях экспортеров (Газпром, Роснефть, НорНикель, Транснефть) и внутренних секторов (Сбербанк, МосБиржа, Лента, КЦ ИКС 5).

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💰 Посчитали, сколько денег нужно положить на вклад, чтобы получать процент, равный среднему ежемесячному доходу россиянина.

Если ориентироваться на ежемесячный доход в размере 90 тыс. рублей, то при номинальной ставке по вкладу 18% годовых понадобится открыть вклад на сумму примерно 6 млн рублей. При этом снижение ставки будет приводить к необходимости пропорционального пополнения депозита для сохранения уровня дохода. Так, в случае уменьшения ставки до 9% сумму нужно удвоить.

🏦 Ставка ЦБ
👍Ставка ЦБ напрямую влияет на процент по депозитам. Сейчас она находится на историческом максимуме – 21%. По нашему мнению, Банк России перейдет к снижению ставки во второй половине года, при этом шаг снижения будет незначительным. Ожидаем плавного смягчения ДКП и снижения ставки до уровня ~12% на горизонте двух лет, при этом большую часть времени процентная доходность по вкладам будет двузначной.

🧐 А что если акции или золото?
Проанализировали соотношение процента доходности и возможных потерь (риск) в годовых у разных инвестиционных инструментов за последние 10 лет.
👍Вклады: доходность 8,1% при риске 0,1%;
👍Облигации: доходность 9,1% при риске 0,3%;
👍Акции: доходность 14,4% при риске 6%;
👍Золото: доходность 16,8% при риске 7,9%;
👍Недвижимость: доходность 9,2% при риске 0,2%.

Вклады остаются одним из наиболее надежных и безопасных инструментов инвестирования наряду с облигациями и недвижимостью. Другие инструменты вложения денежных средств несут в себе большие риски, требуют специальных знаний и навыков, но при этом могут показать более высокую доходность.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в портфеле облигаций

👍Закрываем идею в облигациях ПСБ в связи с ростом котировок.

👍Добавляем новый выпуск Газпром нефти с купоном 2% и дисконтом по цене 51%. Такая структура выпуска с низким купоном позволит избежать риска рефинансирования купонов в будущем при более низких ставках на рынке.

📍Индекс RGBI после коррекции между праздниками вернулся к максимумам конца апреля – уровню 109 пунктов. Долгосрочно сохраняем позитивные ожидания по долговому рынку. Оставляем в силе наш базовый сценарий по началу снижения ключевой ставки во II полугодии 2025 г. Однако в краткосрочной перспективе, полагаем, повышенная волатильность на рынках будет преобладать.

Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

#облигацииПСБ
Аналитический Центр ПСБ