О техническом дефолте Украины сообщило международное рейтинговое агентство S&P.

2 июня Украина должна была провести крупный платёж держателям ВВП-варрантов. Эти ценные бумаги выпустили ещё во время реструктуризации внешнего долга в 2015-м, но деньги не были перечислены.

Как так вышло? Что вообще такое ВВП-варранты? И какие последствия ждут Украину? Разбираемся в тонкостях экономических хитросплетений с экономистом, аналитиком, социальным антропологом Максимом Экстриным.

О чём разговор
Технический дефолт — это неисполнение заёмщиком условий долгового соглашения без фактического банкротства. В контексте Украины это означает, что страна не рассчиталась по обязательствам в срок, что и зафиксировало агентство S&P.

Технический дефолт может быть временным и устранимым. Например, при отсрочке платежей или ведении переговоров с кредиторами.

Условия выплат
Украина должна выплачивать дополнительную сумму кредиторам при условии роста валового внутреннего продукта на >3%. Официально за 2023 год он увеличился на 3,6%. Сумма выплат держателям ценных бумаг, привязанных к ВВП, составляет $665 млн. В число инвесторов входят американские хедж-фонды Aurelius Capital Management LP и VR Capital Group.

Но ещё 31 мая 2024-го парламент ввёл мораторий на выплаты по ВВП-варрантам до момента, пока не завершится процедура реструктуризации. Проще говоря, пока не получится договориться о более лайтовых условиях расчёта.

S&P, сомневаясь, что за следующие 10 дней ситуация внезапно изменится, понизило рейтинг украинских ценных бумаг. Им присвоили категорию D, то есть дефолт. А долгосрочный кредитный рейтинг Украины получил категорию SD — выборочный дефолт.

Что за варранты-то
ВВП-варранты — это долговые инструменты. Выплата процентов от суммы заимствования по ним осуществляется, если ВВП преодолевает определённый порог. Что и произошло в случае с Украиной.

Неуплата чревата падением суверенного рейтинга страны. Государства-инвесторы будут знать, что риски, связанные с покупкой гособлигаций или выдачей этой стране кредитов, крайне высоки.

Дефолт как часть реструктуризации?
Технический дефолт часто предшествует реструктуризации и полноценному дефолту.

Украина давно ведёт переговоры о пересмотре условий обслуживания долга. Сам же факт дефолта не означает его реструктуризацию. Ситуация невыплаты — это своего рода давление на инвесторов, которых пытаются склонить пересмотреть условия заимствования и получения новых заимствований.

Максим Экстрин отмечает: если война затянется, что выгодно для Европы, то экономическая ситуация на Украине не позволит ей выполнять условия обслуживания долга и на новых условиях. А это — прямой путь к полноценному дефолту государства. Что, в свою очередь, означает переход права собственности на активы страны в руки инвесторов — в счёт погашения долга.

Возможно ли полностью списать внешний долг?
Это маловероятно, считает Экстрин. Официальные кредиторы — МВФ, ЕС — редко списывают долг, но могут дать льготные условия, пролонгации или заморозки выплат.

Однако история знает случаи, когда это удавалось, — например, в случае с Ираком. Поэтому эксперт поясняет: списание возможно, если страна в каком-то виде продолжит существовать.

Действия Украины не приведут к немедленному ухудшению поддержки со стороны международных партнёров. Основное финансирование идёт от официальных структур (МВФ, ЕС, США), а не с частных рынков. Рыночное доверие будет оставаться низким до завершения военных действий и представления ясного плана восстановления.

Краткосрочно дефолт снижает кредитный рейтинг и усиливает риски для новых рыночных заимствований. В долгосрочной перспективе он может стать триггером для полноценного дефолта и потери контроля над активами.

Максим Экстрин напоминает: мало дать в долг, главное — уметь его забрать. А если контроль получает Россия, то экономическое, политическое и военное давление на неё значительно увеличится.

❤️ С любовью, Mash Room

Ключевая ставка снизилась на 5%. Ну почти.

Сегодня ЦБ объявил о решении снизить ключевую ставку на один процентный пункт — до 20% годовых. При этом Эльвира Набиуллина не исключила того, что она может вновь повыситься, если инфляция начнёт ускоряться.

По словам председателя ЦБ, из-за разницы в процентных ставках россиянам стало выгоднее копить в рублях, чем в других валютах. Целевое значение курса рубля не уточняется, потому что он “плавающий”.

Как отреагировал рынок? Почему ставка снизилась именно сейчас? И каков прогноз по ключевой ставке на будущее? Разбирались с финансовым аналитиком Виктором Першиковым.

Что происходит с рынком, когда ЦБ делает хотя бы одно движение вниз?
Изменение процентной ставки может быть заметно при существенном повышении или понижении. Либо в случае, когда процентная ставка изначально была невысока.

В случае, когда с 21% ставка снижается до 20%, это может остаться незамеченным ни рынком, ни экономикой. Сейчас мы видим, что снижение ставки не оказало значительной поддержки российскому рынку, и акции многих компаний снижаются. Это связано с тем, что рынок и инвесторы ожидали более значительного изменения ставки. А вот ЦБ с такими резкими решениями не спешит.

Почему сейчас?
— снизилась инфляция;
— замедлились темпы роста экономики, потому что при высокой ставке рост экономики проблематичен;
— "спускание пара" в экономике, когда нет необходимости в столь жёстких условиях денежно-кредитной политики.

При этом сам ЦБ подчёркивает: это решение не означает, что все вопросы с инфляцией решены, и что смягчение будет быстрым. ЦБ беспокоят высокие проинфляционные ожидания населения, что и будут учитывать на следующих этапах изменения монетарной политики.

Как решение ЦБ по ключевой ставке повлияет на облигации и депозиты?
Обычно инвесторы начинают искать более доходные инструменты. Например, акции фондового рынка.

Вместе с тем текущее снижение незначительно, поэтому особого эффекта на финансовые инструменты не окажет и к оттоку с вкладов или депозитов не приведёт.

К тому же существует множество других рисков, не связанных напрямую с экономикой. Эти риски могут повлиять на инфляцию и опосредованно — на поведение населения.

Каким будет следующий шаг ЦБ?
Можно ожидать дальнейшего плавного снижения ставки на следующих заседаниях, предполагает Виктор Першиков. Эксперт поясняет: текущие уровни проблематичны для экономики и темпов роста.

Вместе с тем ЦБ внимательно отслеживает геополитическую ситуацию в мире. Если санкционное давление продолжит усиливаться, как и продолжат расти геополитические риски, ЦБ придётся учитывать эти факторы.

Рост инфляции в будущем остаётся вызовом. И даже если в ближайшие месяцы ЦБ ещё несколько раз снизит ставку, вряд ли это будет однозначным сигналом о том, что пик инфляции пройден, и такой высокой она больше не будет.

Чем процент отличается от процентного пункта?
Вы, наверное, уже похейтили нас за кликбейт в начале, но давайте разберём это вместе.

Процент (%) — это доля от числа, а процентный пункт (п. п.) — это абсолютное изменение процентной величины.

Формула прироста в процентах проста: (конечное значение — исходное значение) / исходное значение * 100. Так, (20 – 21) / 21 * 100 = – 4,76%.

10% от 100 — это 10. Если ключевая ставка была 10%, а стала 9%, то она снизилась на 1 п. п. Это снижение на 10% от прежней величины.

И наоборот. Если говорят, что ставка увеличилась на 10%, это не то же самое, что увеличение на 10 п. п. Например: 10% + 10% от 10% = 11%, значит, это увеличение на 10%. 10% + 10 п. п. = 20%, значит, это увеличение на 100%.

Как считать изменение ключевой ставки, если снижение на 1 п. п.? Если речь идёт об изменении самой процентной ставки, просто вычитаем или прибавляем процентные пункты как обычные числа. Stonks!

❤️ Ну, за Mash Room

Два прорыва в области борьбы с ВИЧ произошли в мире на этой неделе.

Первый — за учёными Scripps Research из США и Швеции. Они создали вакцину, которая вырабатывает антитела, блокирующие до 70% штаммов ВИЧ. Проще говоря, как и любое вирусное заболевание, ВИЧ мутирует и развивается, а значит — перерастает в новые штаммы, к которым организм попросту не готов, и именно в этом и заключалась проблема всех предыдущих вакцин. Учёные уже закончили первый этап тестирований, который показал себя очень положительно, и перешли к клиническим испытаниям на людях.

Второе открытие принадлежит их коллегам из Австралии. Они и вовсе нашли способ решить главную проблему лечения ВИЧ — вирус умеет "прятаться" внутри конкретных лейкоцитов, поэтому ни лекарства, ни иммунная система не могут с ним совладать — и сделали его видимым для клеток. Существуют молекулы мРНК (их применяли во времена Covid-19 для создания вакцин), которые, поместив в специальный крошечный пузырёк из жира, можно доставить в клетки, где прячется ВИЧ, и они дадут организму команду выявить вирус. Это позволит человеку полностью избавиться от ВИЧ после лечения.

Но так ли всё хорошо, как может показаться? Что в действительности значат данные исследования для ВИЧ-положительных людей? За ответами на эти вопросы мы обратились к доктору медицинских наук и профессору Первого медицинского университета Ершову Антону Валерьевичу.

Вакцина — не лечение
Это способ профилактики. К сожалению, уже инфицированных людей вылечить она не поможет. Данное лекарство необходимо, чтобы снизить риски заболевания тех, кто вступает в контакт с вирусом. Но нельзя сказать, что жизнь ВИЧ-положительных людей не станет проще. Чем ниже риски заболеть, тем меньше болезни боятся. А значит, можно будет не только меньше переживать за своих родных и близких, но и общество станет принимать людей с данным заболеванием намного более открыто.

Бессрочное исследование
Однако и здесь есть подводный камень. Дело в том, что реализовать клинические исследования вакцин против ВИЧ очень тяжело. Вы ввели вакцину человеку, провели исследования, а что дальше? Вы не можете подвергать пациента риску и просить вступить в контакт с ВИЧ-инфицированным человеком, поэтому всё, что остаётся, — это отпустить его. А дальше — достоверно мы узнаем только о случаях заражения, обо всём остальном информация будет основана на эпидемиологических расчётах и сравнении количества заражённых.

Поэтому такие исследования, к сожалению, могут длиться годами, а результаты не всегда самые достоверные. Однако если всё удастся, то вакцина может стать доступной каждому.

Большие риски
Второе открытие — новаторское, поэтому делать прогнозы на столь раннем этапе тяжело — нужно накопить больше информации. Хотя уже сейчас становится понятно, что для ВИЧ-инфицированных способ может оказаться рискованным, ведь он дополнительно воздействует на и без того крайне ослабленную болезнью иммунную систему. Поэтому, на первый взгляд, идея кажется не самой лучшей, но в ней есть научный смысл и перспективы развития.

Полное исцеление
Если всё получится, то способ и правда может помочь полностью вывести вирус из организма. Человек будет здоров, и единственный способ вирусу вновь вернуться в организм — это повторное заражение при контакте с ВИЧ-инфицированными.

Однако перед тем, как человек полностью выздоровеет, предстоит огромное количество исследований и многолетний анализ, поэтому в настоящий момент в разрезе профилактики и эффективности вакцинация — это более перспективное направление. Но учёные никогда не опускают рук, а медицина не стоит на месте, так что всё впереди.

❤ Читай шире с Mash Room

Владимир Зеленский отказывается забирать переданные Россией тысячи тел солдат ВСУ, чтобы не делать публичными жертвы Курской операции. Во время встречи с украинскими журналистами он уже заявлял, что тела "ненастоящие". А ещё там же он сказал, что продолжение встреч в Стамбуле бессмысленно. И всё это на фоне диверсий в России.

При этом говорит, что "у Трампа не хватает эмпатии". А сам Трамп спокойно пишет про то, что "России придётся ответить на удары".

Так переговоры — окончательно всё? Украина останется чисто европейской проблемой? Поэтому ЕС создал фонд милитаризации на 150 миллиардов евро?

Поговорили об этом в специальном выпуске подкаста "Не выходя из комнаты" на нашем Бусти.

А ещё: отреагировали на интервью русского депутата Европарламента Дудю*, обсудили, что происходит с Европой и где там искать свободу, почему она реально в кризисе, и как её хочет спасти бывший глава ЦБ Марио Драги — чтобы создать инновационную и военную суперсилу.

И обсудили, как так вышло, что в программе форума Юлии Навальной** не оказалось пункта о внешней политике.

Ждём вас в подписчиках Бусти. Выпуск доступен с уровня "Комната грязи".

*Юрий Дудь признан иноагентом, **Юлия Навальная включена в перечень террористов и экстремистов.

❤️ С любовью, Mash Room