ЦБ снизил ставку на 100 бп в сентябре, но за месяц кривая ОФЗ переставилась на 100-120 бп выше. Такой вот суровый цикл смягчения.

Приемы из серии "вот как стригут французских пуделей" или как ЦБ пообещал снизить ставку правительству, но все равно сделал по своему, т.е. ужесточил условия (но и не обманул).

Фонд 1618

Мы зарегистрировали фонд абсолютной доходности ИПИФ 1618 рассчитанный на квалифицированных и институциональных инвесторов.

Это следующий шаг в развитии стратегии, которую мы вели последние годы в частном формате — теперь в полноценной фондовой структуре.

Подробнее о команде и подходе можно узнать на сайте 1618capital.ru

По вопросам участия, деталей фонда и сотрудничества можно написать по адресу: [email protected]

Решили перед неделей тишины всем намекнуть, что кат может быть:

ПОСТУПАЮЩИЕ ДАННЫЕ ПОЗВОЛЯЮТ ПОЛАГАТЬ, ЧТО РЕАЛИЗУЕТСЯ СЦЕНАРИЙ ПЛАВНОГО ВЫХОДА ИЗ ПЕРЕГРЕВА ЭКОНОМИКИ РФ - ЗАМПРЕД ЦБ ЗАБОТКИН

ЗАБОТКИН: РАЗВИТИЕ СИТУАЦИИ, В ТОМ ЧИСЛЕ С ИНФЛЯЦИЕЙ, ИДЕТ В РУСЛЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО ПРОГНОЗА ЦБ РФ

БАНК РОССИИ РАСЦЕНИВАЕТ ПАРАМЕТРЫ НОВОГО БЮДЖЕТА, КАК СПОСОБСТВУЮЩИЕ СНИЖЕНИЮ ИНФЛЯЦИИ И НОРМАЛИЗАЦИИ ДКП - ЗАМПРЕД ЦБ ЗАБОТКИН

ЦБ ОЖИДАЕТ СНИЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ БАНКОВ РФ В ПРЕДСТОЯЩИЕ МЕСЯЦЫ НА ФОНЕ РОСТА РЕЗЕРВОВ - ГЛАВА ДЕПАРТАМЕНТА

СИТУАЦИЯ С ПРОБЛЕМНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ В РОЗНИЧНОМ БАНКОВСКОМ КРЕДИТОВАНИИ, В ТОМ ЧИСЛЕ В ИПОТЕКЕ, УХУДШИЛАСЬ - ДИРЕКТОР ДЕПАРТАМЕНТА ЦБ РФ ДАНИЛОВА

Три слова о боли этого года — рубле.

Тамо-гавканье
Завтра ожидается встреча Трампа и Зеленского — и предсказуемо все обсуждают «тамагавки», будто их передача уже решена. Вся эта история — не про ракеты, а про "тамогавканье" - главную переговорную стратегию трампа: создать угрозу, поднять ставки, заставить всех нервничать — а потом представить отсутствие катастрофы как собственную победу.

С Китаем — грозил пошлинами «на всё подряд», но когда его блеф выкупили, снизил пошлины, а сейчас новый виток эскалации где он их понимает. С КНДР — пугал «огнём и яростью», а потом устраивал совместные фотосессии с Кимом. Поэтому угроза томагавков — это элемент торга.

Axios и Politico прямо пишут: Трамп хочет обсудить тему ракет с Путиным. То есть исходя даже из публичной позиции, до разговора никакой передачи не будет. Логичнее ожидать звонка Путину после встречи с Зеленским, а не колонны с ракетами на Киев, но у страха глаза велики. Так что рынок скорее отскочит на звонке Трампа с Путиным в выходные/понедельник, чем мы прочтем про передачу ракет в субботу (конечно такой шанс тоже есть, но кмк он относительно невелик).

За всё время своего президентства Трамп не сделал ни одного шага, который можно трактовать как прямую враждебность к России. Наоборот, он постоянно повторяет, что «третьей мировой не будет» и «нужно договариваться».

Стоит вспомнить, что Трамп сам обвинял Байдена, что тот, передавая ATACMS, «провоцирует мировую войну». Трамп шоумен и эгоист, а не идеалист, так что рисковать (и ради кого?) даже потенциальной эскалацией с РФ он просто не станет. Вся история с томагавками — очередной раунд политического шоу чтобы создать впечатление силы.

Конечно небольшая вероятность передачи ракет есть, НО если она не меняет ничего на поле боя, при этом подвергая риску эскалации, то вообще в чем смысл передачи? Вот и я не знаю.

БЕЛЫЙ ДОМ НЕ ИСКЛЮЧАЕТ, ЧТО ТРАМП И ПУТИН ПРОВЕДУТ ЕЩЕ ОДНУ ВСТРЕЧУ

Ну и не дадут перед встречей тамогавки очевидно

memo🧩
Я, честно говоря, удивлён, что в паблике до сих пор обсуждают вероятность передачи ракет. Передача ракет вне дискуссий. Скорее всего, Трамп скажет, что в теории, если Россия снова «не захочет договариваться», то тогда он ОБЯЗАТЕЛЬНО «тамогавкнет» — и этот вопрос остаётся открытым. Но при этом добавит, что «мы стремимся к миру, и Путин показал, что хочет мира и переговоров».

Зеленскому ничего не остаётся, кроме как подыграть Трампу: давить на то, что Россия проявила инициативу и сама связалась с ним по поводу переговоров исключительно из-за проявления силы. Поэтому Зе скажет, что стратегия работает и он благодарен Трампу. Спорить и перечить мирным инициативам Трампа я думаю он не будет (был уже неудачный опыт споров в овальном кабинете, думаю уроки вынесены). Поэтому какого-то негатива от встречи Трамп/Зеленский я не жду.

Базовый сценарий: встреча Лаврова и Рубио на следующей неделе, а затем ВВП с Трампом через пару недель и рынок по мере реализации этого трека вероятней будет подтягиваться выше.

И вообще CBS инсайдит, что Трамп обсудит с Зеленским потенциальную встречу ВВП и Зеленского и все это после звонка с Путиным, который прошел по инициативе Москвы. Очень необычная последовательность на которую стоит обратить внимание (но опять же не обязательно что она что-то значит).

IMOEX на уровне 2710 — то есть примерно там же, где был в начале октября, поэтому текущее движение сложно назвать «избыточным» и ждать глубокого отката (кмк риск смотрит вверх). В следующую пятницу — заседание ЦБ РФ по ставке. По общению с рынком всё, что мягче решения «ставка без изменений» (включая -50 б.п.), будет воспринято позитивно (я жду снижение от 50 бп до 100 бп) . Рынок будет смотреть на прогноз по средней ключевой на следующий год, но, судя по 100500 комментариям от Набиуллиной и Заботкина, максимум, что можно ожидать — это сдвиг диапазона на 50 бп. Базово я жду сохранения (хотя почти никто этого не ждет) — 12–13%. В целом, жести от ЦБ не ждём — скорее, наоборот, ветер в спину на фоне панического страха рынка перед регулятором. Когда тебя долго бьют, даже движение руки для того чтобы почесать затылок вызывает автоматическую защитную реакцию, ну вы поняли кто и кого долго бил.

Доходности в длинных выпусках ОФЗ ПД сжались — на фоне закрытия коротких позиций и геополитического позитива. Рынок прикрывает шорты на фоне новых вводных: слухов о потенциальных размещениях флоатеров и юаневых суверенных бондов раньше, чем ожидалось (флоатеры уже объявили).

Минфин, скажем мягко, сделал среднюю по своим заимствованиям в последние полтора месяца хуже, чем мог бы — из-за отсутствия дифференциации выпусков. Это мотивировало профучастников занимать короткие позиции в длине и давить на кривую, а потом закрывать их в аукционы. Если у Минфина есть понимание, какой объём он хочет занять во флоатерах, фиксах и валютных бондах, то логичнее не мотивировать рынок шортить, делая всё предсказуемо ( «до конца года размещаем длину, потом остаток флоатерами»). Рациональнее — мешать выпуски (а также не расширять старые, а регать новые), что наверняка бы снимало такое давление с кривой и демотивировало бы спекулянтов давить шортами. Все-таки у Минфина есть не только задачи в увеличении дюрации и сдвиге композиции в сторону фиксов, но и минимизации стоимости долга, о чем вероятно забыли, но судя по действиям, кто-то уже напомнил.

CNN СО ССЫЛКОЙ НА ПРЕДСТАВИТЕЛЯ БЕЛОГО ДОМА: ОЖИДАЕМАЯ ВСТРЕЧА МЕЖДУ ГОССЕКРЕТАРЕМ США И ЕГО РОССИЙСКИМ КОЛЛЕГОЙ НА ДАННЫЙ МОМЕНТ ПРИОСТАНОВЛЕНА.

CNN левая пропагандистская помойка, поэтому для принятия решений лучше ждать хотя бы второго источника/подтверждения. В белом доме CNN не любят, поэтому эксклюзивы/сливы только им (больше об этом пока никто не написал) конечно могут быть, но базово такое отношение к ним шансы на это снижает (вот если бы источником был Fox News, уверенности было бы больше). Так что шансы что эта новость фейк не нулевые, хотя само ее появление очевидный негатив.

Bid/Ask

Хороший торгаш всегда чувствует своего контрагента и никогда не приходит на торги с реальной ценой. Настоящая цена сделки достигается только в процессе переговоров — поэтому он никогда не скажет вам, по какой цене реально готов купить или продать в начале диалога. Сначала идёт прощупывание, где можно опустить или поднять цену, чтобы добиться максимально выгодных условий.

Эта механика работает не только на рынке, но и в любой переговорной логике. Именно поэтому заявления Лаврова о сохранении требований России и Зеленского о сохранении требований Украины — это лишь стартовые точки торгов. Публичная позиция до начала переговоров всегда максимально жёсткая: никто не будет говорить в прессу, что готов на уступки, пока процесс даже не начался. Смягчение позиции, если оно и произойдёт, обычно случается ближе к финалу, а не в прологе. Поэтому ждать «гибкости» от Кремля до старта переговоров не стоит — этого не делает никто.

Думаю, именно это и стало ключевой проблемой при организации саммита в Будапеште. Трамп больше не хочет «холостых» выстрелов — то есть встреч ради встреч. Он хочет результата, и этот результат — перемирие по линии боевого соприкосновения (ЛБС) и дальнейший детальный переговорный процесс. Но если мы заранее соглашаемся на ЛБС до начала переговоров, а Зеленский при этом не меняет свою позицию, мы автоматически оказываемся в слабой переговорной позиции: уступки уже сделаны, а с другой стороны продолжают звучать жёсткие заявления.

Возможно, именно поэтому и появился «слив» европейского плана из 12 пунктов, который предусматривает частичный возврат ЗВР, постепенное снятие санкций. Хорошая «марковка», но готовы ли мы соглашаться на эфемерные обещания, которые потом легко скорректируют, если останавливаться нужно прямо сейчас? С учётом опыта прошлых лет — в обещания больше не поверим. Поэтому ситуация выглядит как тупиковая.

Если же вторая встреча ВВП и Трампа всё-таки состоится, это будет означать, что предварительные договорённости уже достигнуты, и шансы на результативный итог будут довольно высоки. Так или иначе, Трамп сказал, что всё решится в ближайшие дни, а венгерская и российская дипломатия продолжают подтверждать, что подготовка идёт. Так что как будет развиваться ситуация, узнаем совсем скоро.