УХУДШЕНИЕ ГЛОБАЛЬНОГО СЕНТИМЕНТА И СНИЖЕНИЕ ЦЕН НА НЕФТЬ НЕ МЕШАЕТ РОССИЙСКИМ АКЦИЯМ ОБНОВЛЯТЬ ХАИ
На российском рынке акций оптимизм бьёт через край (индекс Мосбиржи обновил сегодня исторический максимум). Позитивный настрой сохраняется и на рынке ОФЗ. При этом динамика индекса MMI MSI свидетельствует о том, что рост акций и облигаций идёт на фоне увеличивающихся (не очень сильно) рисков. Такая дивергенция представляет угрозу для рискованных активов.
На российском рынке акций оптимизм бьёт через край (индекс Мосбиржи обновил сегодня исторический максимум). Позитивный настрой сохраняется и на рынке ОФЗ. При этом динамика индекса MMI MSI свидетельствует о том, что рост акций и облигаций идёт на фоне увеличивающихся (не очень сильно) рисков. Такая дивергенция представляет угрозу для рискованных активов.
Протокол июльского заседания FOMC – главные выводы
На самом деле, главный вывод один – FOMC готов начать сворачивать QE уже в этом году. Как следует из текста протокола, единого мнения нет – кто-то из членов FOMC выступает за начало сворачивания в этом году, кто-то – в начале следующего. Те, кто хотят начать уже в этом году, предлагают выбрать более плавную траекторию сокращения, дабы снизить риски. Очевидно, что решения пока нет, поэтому нет смысла ждать четких сигналов от Пауэлла в конце августа в Джексон-Холле. По-видимому, на сентябрьском заседании FOMC вопрос «когда начинать» будет основным. Примут решение или нет, пока непонятно. Риски, связанные с дельта-штаммом, а также неожиданно слабые данные по ВВП за 2-й квартал https://www.tg-me.com/mmi_msi/281, могут заставить FOMC отложить принятие решения до следующего заседания. Но если к сентябрьскому заседанию фон вокруг ковида и экономики улучшится, то решение может быть принято уже в сентябре.
Ещё одно наблюдение по мотивам чтения протокола – FOMC очень хотел бы отделить вопрос повышения ставки от сворачивания QE. Более того, FOMC хотелось бы, чтобы повышение ставки не считали предопределенным сценарием после того, как начнется тейперинг. Мы считаем, что появление подобной риторики связано с опасениями за устойчивость рынков. ФРС очень боится, что, как только начнется тейперинг, рынки начнут агрессивно ставить на скорое повышение ставки. Помимо рисков финансовой стабильности это может привести к нежелательному сильному ужесточению денежно-кредитных условий (вызвать сильный сдвиг кривой UST вверх). Поэтому, начиная тейперинг, будут, по-видимому, стремиться максимально погасить спекуляции на тему скорого повышения ставки.
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20210728.htm
На самом деле, главный вывод один – FOMC готов начать сворачивать QE уже в этом году. Как следует из текста протокола, единого мнения нет – кто-то из членов FOMC выступает за начало сворачивания в этом году, кто-то – в начале следующего. Те, кто хотят начать уже в этом году, предлагают выбрать более плавную траекторию сокращения, дабы снизить риски. Очевидно, что решения пока нет, поэтому нет смысла ждать четких сигналов от Пауэлла в конце августа в Джексон-Холле. По-видимому, на сентябрьском заседании FOMC вопрос «когда начинать» будет основным. Примут решение или нет, пока непонятно. Риски, связанные с дельта-штаммом, а также неожиданно слабые данные по ВВП за 2-й квартал https://www.tg-me.com/mmi_msi/281, могут заставить FOMC отложить принятие решения до следующего заседания. Но если к сентябрьскому заседанию фон вокруг ковида и экономики улучшится, то решение может быть принято уже в сентябре.
Ещё одно наблюдение по мотивам чтения протокола – FOMC очень хотел бы отделить вопрос повышения ставки от сворачивания QE. Более того, FOMC хотелось бы, чтобы повышение ставки не считали предопределенным сценарием после того, как начнется тейперинг. Мы считаем, что появление подобной риторики связано с опасениями за устойчивость рынков. ФРС очень боится, что, как только начнется тейперинг, рынки начнут агрессивно ставить на скорое повышение ставки. Помимо рисков финансовой стабильности это может привести к нежелательному сильному ужесточению денежно-кредитных условий (вызвать сильный сдвиг кривой UST вверх). Поэтому, начиная тейперинг, будут, по-видимому, стремиться максимально погасить спекуляции на тему скорого повышения ставки.
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20210728.htm
ВСЁ БОЛЕЕ РЕАЛЬНЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ СКОРОГО ТЕЙПЕРИНГА УСИЛИЛИ РОСТ РИСКОВ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ
Интерпретация протокола с июльского заседания FOMC оказалась однозначной, все комментарии сводятся к одному – ФРС настроен на то, чтобы начать сворачивать QE до конца года. Реакция тоже однозначна – инвесторы восприняли это, как сигал сокращать риски. На наш взгляд, это может оказаться очередным фальстартом...
Рынок США сегодня:
S&P500: -1.07%, Nasdaq: -0.89%, UST10 – 1.265%
Биткойн в моменте – 44 900
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 19% (22% накануне), к концу 2022г – 65% (64% днем ранее)
Интерпретация протокола с июльского заседания FOMC оказалась однозначной, все комментарии сводятся к одному – ФРС настроен на то, чтобы начать сворачивать QE до конца года. Реакция тоже однозначна – инвесторы восприняли это, как сигал сокращать риски. На наш взгляд, это может оказаться очередным фальстартом...
Рынок США сегодня:
S&P500: -1.07%, Nasdaq: -0.89%, UST10 – 1.265%
Биткойн в моменте – 44 900
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 19% (22% накануне), к концу 2022г – 65% (64% днем ранее)
РОССИЙСКИЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ ВЫГЛЯДЯТ БОЛЕЕ ЧЕМ ДОСТОЙНО НА ФОНЕ УСИЛИВШЕГОСЯ ПАДЕНИЯ НЕФТИ
Котировки Brent рухнули к $67.4 – минимальным отметкам с конца мая. На этом фоне российские рынки, по-прежнему, выглядят более чем достойно. Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам дня вновь подрос, но этот рост рисков пока явно не соответствует тем движениям, что мы видим в нефти. Иными словами, инвесторы в российские активы пока не склонны резко менять своё отношение к этим активам из-за падения нефти.
Котировки Brent рухнули к $67.4 – минимальным отметкам с конца мая. На этом фоне российские рынки, по-прежнему, выглядят более чем достойно. Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам дня вновь подрос, но этот рост рисков пока явно не соответствует тем движениям, что мы видим в нефти. Иными словами, инвесторы в российские активы пока не склонны резко менять своё отношение к этим активам из-за падения нефти.
Почему не стоит паниковать из-за вчерашних протоколов FOMC
Опубликованный накануне протокол FOMC вызвал глобальный уход от рисков. Мы отмечали вчера, что это может быть очередным фальстартом, и вот почему.
Протокол – это мнение членов FOMC на основе анализа информации, имевшейся на 27-28 июля. Но после этого мы получили ряд важных сигналов по экономике США:
• Практически двукратный рост заболеваемости до более 150К в сутки и более 1К смертей в сутки https://www.tg-me.com/russianmacro/12039
• Драматичное ухудшение потребительских настроений, отчасти подтверждающееся ослаблением динамики в секторе розничной торговли https://www.tg-me.com/mmi_msi/314
• Резкое замедление инфляции в июле https://www.tg-me.com/mmi_msi/307
• Расширение добычи со стороны ОПЕК+, начиная с августа, и обвал цен на нефть, что очевидно ещё более снизит показатели инфляции в США
• Намного более слабые данные за 2-й кв https://www.tg-me.com/mmi_msi/281, чем ожидалось (ФРС ещё в июне прогнозировал рост ВВП на 7% в этом году https://www.tg-me.com/russianmacro/11383, а сейчас консенсус снизился к 6.5%)
• Резкое падение USA PMI Composite в июле https://www.tg-me.com/russianmacro/11891
• Наконец, вспомним пресс-конференцию Пауэлла https://www.tg-me.com/mmi_msi/279 - сказанное сильно расходится с тем, что усмотрел рынок во вчерашних протоколах! Пауэлл говорил о сроках тейперинга очень расплывчато.
Правда, была сильная статистика по рынку труда за июль https://www.tg-me.com/russianmacro/11914, а также продолжающийся рост инфляционных ожиданий https://www.tg-me.com/russianmacro/11946. Это весомые аргументы за более раннее начало тейперинга. Но, как мы попытались показать выше, количество тревожных сигналов в последнее время явно преобладает.
До сентябрьского FOMC ещё целый месяц. Если выходящая за это время статистика продолжит рисовать картину потери импульса восстановления, то ФРС, скорее всего, сдвинет сроки тейперинга на следующий год. И уж тем более, ФРС перенесет эти сроки, если увидит значительное ухудшение рыночных настроений (мы ещё помним действия ФРС в 90-х, когда он действительно таргетировал инфляцию, а сейчас нам всё больше кажется, что ФРС таргетирует не инфляцию, а S&P500))
Резюмируя, мы считаем, что начинать сейчас паниковать по поводу тейперинга, ещё слишком рано.
Опубликованный накануне протокол FOMC вызвал глобальный уход от рисков. Мы отмечали вчера, что это может быть очередным фальстартом, и вот почему.
Протокол – это мнение членов FOMC на основе анализа информации, имевшейся на 27-28 июля. Но после этого мы получили ряд важных сигналов по экономике США:
• Практически двукратный рост заболеваемости до более 150К в сутки и более 1К смертей в сутки https://www.tg-me.com/russianmacro/12039
• Драматичное ухудшение потребительских настроений, отчасти подтверждающееся ослаблением динамики в секторе розничной торговли https://www.tg-me.com/mmi_msi/314
• Резкое замедление инфляции в июле https://www.tg-me.com/mmi_msi/307
• Расширение добычи со стороны ОПЕК+, начиная с августа, и обвал цен на нефть, что очевидно ещё более снизит показатели инфляции в США
• Намного более слабые данные за 2-й кв https://www.tg-me.com/mmi_msi/281, чем ожидалось (ФРС ещё в июне прогнозировал рост ВВП на 7% в этом году https://www.tg-me.com/russianmacro/11383, а сейчас консенсус снизился к 6.5%)
• Резкое падение USA PMI Composite в июле https://www.tg-me.com/russianmacro/11891
• Наконец, вспомним пресс-конференцию Пауэлла https://www.tg-me.com/mmi_msi/279 - сказанное сильно расходится с тем, что усмотрел рынок во вчерашних протоколах! Пауэлл говорил о сроках тейперинга очень расплывчато.
Правда, была сильная статистика по рынку труда за июль https://www.tg-me.com/russianmacro/11914, а также продолжающийся рост инфляционных ожиданий https://www.tg-me.com/russianmacro/11946. Это весомые аргументы за более раннее начало тейперинга. Но, как мы попытались показать выше, количество тревожных сигналов в последнее время явно преобладает.
До сентябрьского FOMC ещё целый месяц. Если выходящая за это время статистика продолжит рисовать картину потери импульса восстановления, то ФРС, скорее всего, сдвинет сроки тейперинга на следующий год. И уж тем более, ФРС перенесет эти сроки, если увидит значительное ухудшение рыночных настроений (мы ещё помним действия ФРС в 90-х, когда он действительно таргетировал инфляцию, а сейчас нам всё больше кажется, что ФРС таргетирует не инфляцию, а S&P500))
Резюмируя, мы считаем, что начинать сейчас паниковать по поводу тейперинга, ещё слишком рано.
С начала августа (именно с этого месяца вступили в действия новые договоренности ОПЕК+, предоставившие странам-учачтницам соглашения бОльшую свободу маневра в наращивании добычи) стоимость барреля URALS рухнула почти что на $11, вернувшись в конец апреля. Текущая стоимость российской нефти (чуть выше $63) находится ниже уровней, которые до конца года закладывает в свои прогнозы правительство и ЦБ. Но бюджетное правило сильно сглаживает эффекты от таких резких колебаний нефти на российскую экономику и финансовые рынки. Важным фактором поддержки российских рынков является и нормализация денежно-кредитной политики, которую провел ЦБ в последние месяцы
БЕГСТВО ОТ РИСКОВ, ВЫЗВАННОЕ ПРОТОКОЛАМИ, ПРИОСТАНОВИЛОСЬ
Большую часть дня мировые рынки находились под впечатлением от опубликованного накануне протокола с июльского заседания FOMC. Но в конце торгов в Америке настроения на рынках улучшились, уход от рисков приостановился.
Мы уверены, что паниковать из-за сигналов FOMC не стоит. Они не столь однозначны, как могло показаться https://www.tg-me.com/mmi_msi/327
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.13%, Nasdaq: +0.11%, UST10 – 1.24%
Биткойн в моменте – 46 550
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 20% (19% накануне), к концу 2022г – 62% (65% днем ранее)
Большую часть дня мировые рынки находились под впечатлением от опубликованного накануне протокола с июльского заседания FOMC. Но в конце торгов в Америке настроения на рынках улучшились, уход от рисков приостановился.
Мы уверены, что паниковать из-за сигналов FOMC не стоит. Они не столь однозначны, как могло показаться https://www.tg-me.com/mmi_msi/327
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.13%, Nasdaq: +0.11%, UST10 – 1.24%
Биткойн в моменте – 46 550
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 20% (19% накануне), к концу 2022г – 62% (65% днем ранее)
РОССИЙСКИЕ РИСКИ – НА МАКСИМУМЕ С СЕРЕДИНЫ ИЮЛЯ
Сегодня был плохой день для российских финансовых рынков – акции, рубль, ОФЗ заметно снизились. Но говорить о драматичном росте российских рисков пока не приходится. Индекс MMI MSI RUS пока лишь вернулся на те уровни, где уже был в середине июля.
Сегодняшние движение по российским активам, на наш взгляд, выглядят несколько избыточными. Скорее всего, завтра рынок вернётся к покупкам.
Сегодня был плохой день для российских финансовых рынков – акции, рубль, ОФЗ заметно снизились. Но говорить о драматичном росте российских рисков пока не приходится. Индекс MMI MSI RUS пока лишь вернулся на те уровни, где уже был в середине июля.
Сегодняшние движение по российским активам, на наш взгляд, выглядят несколько избыточными. Скорее всего, завтра рынок вернётся к покупкам.
НЕДЕЛЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ ЗАВЕРШИЛАСЬ УВЕРЕННЫМ RISK-ON
Рынок сделал всё-таки правильные выводы из протоколов FOMC https://www.tg-me.com/mmi_msi/327 – со сроками сворачивания QE пока ничего непонятно, мнения членов Комитета расходятся, статистика в последнее время ухудшилась. Всё это значит, что «музыка играет, и танцы продолжаются».
Пятница завершилась мощным risk-on, и, по-видимому, в начале новой недели мы увидим развитие этих трендов. Ждём разворота и в нефти, которая в пятницу ещё не успела отреагировать на изменение рыночных настроений.
Рынок США в пятницу:
S&P500: +0.81%, Nasdaq: +1.19%, UST10 – 1.25%
Биткойн в моменте – 48 400
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 24% (20% накануне), к концу 2022г – 66% (62% днем ранее)
Рынок сделал всё-таки правильные выводы из протоколов FOMC https://www.tg-me.com/mmi_msi/327 – со сроками сворачивания QE пока ничего непонятно, мнения членов Комитета расходятся, статистика в последнее время ухудшилась. Всё это значит, что «музыка играет, и танцы продолжаются».
Пятница завершилась мощным risk-on, и, по-видимому, в начале новой недели мы увидим развитие этих трендов. Ждём разворота и в нефти, которая в пятницу ещё не успела отреагировать на изменение рыночных настроений.
Рынок США в пятницу:
S&P500: +0.81%, Nasdaq: +1.19%, UST10 – 1.25%
Биткойн в моменте – 48 400
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 24% (20% накануне), к концу 2022г – 66% (62% днем ранее)
РОССИЙСКИЕ РИСКИ – НА МАКСИМУМЕ С КОНЦА МАЯ
Российские рынки в пятницу оставались под умеренным давлением на фоне продолжившегося обвала в нефти (Brent - $65.0, Urals – $63.4). Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, поднялся до максимальных значений с конца мая.
Мы не испытываем большой тревоги относительно устойчивости российских рынков, полагая, что улучшившийся сентимент по западным площадкам, вернёт позитивные настроения и в российские активы.
Пятничные новости от OFAC (второй раунд санкций, приуроченный к годовщине отравления Алексея Навального) не комментируем, ввиду их малозначимого влияния на экономику РФ. Это напоминание о сохранении геополитических рисков в отношении России, но сейчас даже самые впечатлительные инвесторы (из тех, кто остался) уже перестали на это реагировать. Конечно, в какой-то момент эти риски могут реализоваться…
https://www.state.gov/fact-sheet-united-states-imposes-additional-costs-on-russia-for-the-poisoning-of-aleksey-navalny/
Российские рынки в пятницу оставались под умеренным давлением на фоне продолжившегося обвала в нефти (Brent - $65.0, Urals – $63.4). Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, поднялся до максимальных значений с конца мая.
Мы не испытываем большой тревоги относительно устойчивости российских рынков, полагая, что улучшившийся сентимент по западным площадкам, вернёт позитивные настроения и в российские активы.
Пятничные новости от OFAC (второй раунд санкций, приуроченный к годовщине отравления Алексея Навального) не комментируем, ввиду их малозначимого влияния на экономику РФ. Это напоминание о сохранении геополитических рисков в отношении России, но сейчас даже самые впечатлительные инвесторы (из тех, кто остался) уже перестали на это реагировать. Конечно, в какой-то момент эти риски могут реализоваться…
https://www.state.gov/fact-sheet-united-states-imposes-additional-costs-on-russia-for-the-poisoning-of-aleksey-navalny/
ПОКУПКА РИСКА ШИРОКИМ ФРОНТОМ
Сегодня на глобальных рынках наблюдалась покупка риска широким фронтом. Особенно впечатлило ралли в нефти – полёт Brent c $65 до $68.5.
Одной из ключевых новостей, на наш взгляд, стали сообщения из Китая о новых случаях Covid-19 – накануне их было выявлено НОЛЬ. Именно угроза вспышки вируса в Китае последний месяц наиболее всего тревожила рынок нефти. Но нулевая терпимость Китая к эпидемической угрозе и бескомпромиссные решительные действия в борьбе с ней (точечные локдауны вплоть до важнейших объектов инфраструктуры), похоже, позволили переломить ситуацию.
Победа Китая над дельтой снимает риски провала спроса на сырьевых рынках. Нельзя исключать, что вслед за восстановлением нефти новая волна роста может охватить и другие сырьевые рынки.
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.85%, Nasdaq: +1.55%, UST10 – 1.255%
Биткойн в моменте – 49 480
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 24% (24% накануне), к концу 2022г – 64% (66% днем ранее)
Сегодня на глобальных рынках наблюдалась покупка риска широким фронтом. Особенно впечатлило ралли в нефти – полёт Brent c $65 до $68.5.
Одной из ключевых новостей, на наш взгляд, стали сообщения из Китая о новых случаях Covid-19 – накануне их было выявлено НОЛЬ. Именно угроза вспышки вируса в Китае последний месяц наиболее всего тревожила рынок нефти. Но нулевая терпимость Китая к эпидемической угрозе и бескомпромиссные решительные действия в борьбе с ней (точечные локдауны вплоть до важнейших объектов инфраструктуры), похоже, позволили переломить ситуацию.
Победа Китая над дельтой снимает риски провала спроса на сырьевых рынках. Нельзя исключать, что вслед за восстановлением нефти новая волна роста может охватить и другие сырьевые рынки.
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.85%, Nasdaq: +1.55%, UST10 – 1.255%
Биткойн в моменте – 49 480
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 24% (24% накануне), к концу 2022г – 64% (66% днем ранее)
БРАЗИЛИЯ СТАНОВИТСЯ СЛАБЫМ ЗВЕНОМ РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ
Мы уже обращали Ваше внимание на тот факт, что Бразилия теряет контроль над инфляцией https://www.tg-me.com/russianmacro/11951. Похоже, что инвесторы всё более обеспокоены этим обстоятельством. На графике – доходность 10-летних бондов Бразилии (зелёный), ЮАР (фиолетовый), Мексики (синий), России (желтый), Индонезии (красный). Локальные долговые рынки на всех крупнейших EM абсолютно стабильны. Единственное исключение – Бразилия. Скачок доходности по 10-летним гособлигациям в национальной валюте до 10.6% годовых – такого мы не наблюдали даже на пике прошлогодней паники.
Мы рекомендуем внимательно следить за развитием бразильской истории. Мы не думаем, что рванет сейчас. Но когда ФРС приступит к сворачиванию QE, именно Бразилия может стать одной из первых жертв тейперинга…
Мы уже обращали Ваше внимание на тот факт, что Бразилия теряет контроль над инфляцией https://www.tg-me.com/russianmacro/11951. Похоже, что инвесторы всё более обеспокоены этим обстоятельством. На графике – доходность 10-летних бондов Бразилии (зелёный), ЮАР (фиолетовый), Мексики (синий), России (желтый), Индонезии (красный). Локальные долговые рынки на всех крупнейших EM абсолютно стабильны. Единственное исключение – Бразилия. Скачок доходности по 10-летним гособлигациям в национальной валюте до 10.6% годовых – такого мы не наблюдали даже на пике прошлогодней паники.
Мы рекомендуем внимательно следить за развитием бразильской истории. Мы не думаем, что рванет сейчас. Но когда ФРС приступит к сворачиванию QE, именно Бразилия может стать одной из первых жертв тейперинга…
ОБВАЛ В БРАЗИЛЬСКОМ ГОСДОЛГЕ - ЭТО РЕЗУЛЬТАТ ПОШАТНУВШЕГОСЯ ДОВЕРИЯ К ДКП
А на этом графике показаны 5Y-CDS тех же пяти стран, что и выше. Обратите внимание, что страновая премия Бразилии выросла не очень сильно и находится ниже не только прошлогодних уровней, но даже значений весны этого года.
Доходность локального госдолга, о котором речь шла выше – это функция доходности UST, страновой премии (CDS) и инфляционных ожиданий (доверия к ДКП). Сопоставляя этот график и предыдущий, нетрудно понять, что обвал в бразильском госдолге – это не столько рост страновой премии, сколько скачок инфляционных ожиданий и пошатнувшаяся вера к денежно-кредитной политике Банка Бразилии. Прошлогодние эксперименты Бразилии с ультра-мягкой ДКП (2% - ключевая ставка https://www.tg-me.com/russianmacro/11897) могут обойтись Бразилии очень дорого…
А на этом графике показаны 5Y-CDS тех же пяти стран, что и выше. Обратите внимание, что страновая премия Бразилии выросла не очень сильно и находится ниже не только прошлогодних уровней, но даже значений весны этого года.
Доходность локального госдолга, о котором речь шла выше – это функция доходности UST, страновой премии (CDS) и инфляционных ожиданий (доверия к ДКП). Сопоставляя этот график и предыдущий, нетрудно понять, что обвал в бразильском госдолге – это не столько рост страновой премии, сколько скачок инфляционных ожиданий и пошатнувшаяся вера к денежно-кредитной политике Банка Бразилии. Прошлогодние эксперименты Бразилии с ультра-мягкой ДКП (2% - ключевая ставка https://www.tg-me.com/russianmacro/11897) могут обойтись Бразилии очень дорого…
РАЛЛИ В НЕФТИ РАЗВЕРНУЛО РОССИЙСКИЕ РИСКИ ВНИЗ. ОФЗ ОКАЗАЛИСЬ ПОД ДАВЛЕНИЕМ ИЗ-ЗА ЗАЯВЛЕННЫХ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ РАСХОДОВ ПРАВИТЕЛЬСТВА
На российских рынках сегодня был противоречивый день: уверенный рост акций вслед за нефтью, но весьма сдержанная динамика рубля и негативные настроения в ОФЗ.
Мы связываем такую динамику госдолга со вчерашними новостями https://www.tg-me.com/russianmacro/12063. Полтриллиона рублей, которые домохозяйства получат разово (а ведь в августе ещё были 200 млрд на детей) – это очень приличная добавка к внутреннему спросу. Эти расходы могут вызвать новую волну инфляции, прежде всего, в непродовольственных товарах. И это может подтолкнуть ЦБ к дальнейшему повышению ставки на сентябрьском заседании.
Учитывая, что доходности UST сегодня не изменились, страновая премия России даже снизилась, объяснить рост доходности ОФЗ на сегодняшних торгах можно только усилением инфляционных ожиданий…
На российских рынках сегодня был противоречивый день: уверенный рост акций вслед за нефтью, но весьма сдержанная динамика рубля и негативные настроения в ОФЗ.
Мы связываем такую динамику госдолга со вчерашними новостями https://www.tg-me.com/russianmacro/12063. Полтриллиона рублей, которые домохозяйства получат разово (а ведь в августе ещё были 200 млрд на детей) – это очень приличная добавка к внутреннему спросу. Эти расходы могут вызвать новую волну инфляции, прежде всего, в непродовольственных товарах. И это может подтолкнуть ЦБ к дальнейшему повышению ставки на сентябрьском заседании.
Учитывая, что доходности UST сегодня не изменились, страновая премия России даже снизилась, объяснить рост доходности ОФЗ на сегодняшних торгах можно только усилением инфляционных ожиданий…
RISK-ON ПРОДОЛЖАЕТСЯ!
Сегодня ралли на рынке нефти продолжилось, Brent улетел выше $71. Таким образом, за два дня нефть подорожала более чем на $6 (+9.5%). Положительная динамика наблюдалась и на рынке промышленных металлов. А вот US-Treasuries, сохранявшие в последние дни стабильность, сегодня устремились вниз, доходность по 10-леткам подскочила до 1.30%. Вполне логично, так как ралли в нефти вновь подогревает инфляционные ожидания.
Раз уж зашла речь об инфляционных рисках, то нельзя не отметить вчерашний отчет PMI по Штатам https://www.tg-me.com/russianmacro/12078, рисующий весьма драматичную картину усиливающегося дефицита ресурсов – вслед за сырьем, материалами, комплектующими производители всё сильнее начинают ощущать дефицит персонала. Так что инфляция ещё может преподнести нам сюрпризы…
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.15%, Nasdaq: +0.52%, UST10 – 1.30%
Биткойн в моменте – 48 080
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 22% (24% накануне), к концу 2022г – 64% (64% днем ранее)
Сегодня ралли на рынке нефти продолжилось, Brent улетел выше $71. Таким образом, за два дня нефть подорожала более чем на $6 (+9.5%). Положительная динамика наблюдалась и на рынке промышленных металлов. А вот US-Treasuries, сохранявшие в последние дни стабильность, сегодня устремились вниз, доходность по 10-леткам подскочила до 1.30%. Вполне логично, так как ралли в нефти вновь подогревает инфляционные ожидания.
Раз уж зашла речь об инфляционных рисках, то нельзя не отметить вчерашний отчет PMI по Штатам https://www.tg-me.com/russianmacro/12078, рисующий весьма драматичную картину усиливающегося дефицита ресурсов – вслед за сырьем, материалами, комплектующими производители всё сильнее начинают ощущать дефицит персонала. Так что инфляция ещё может преподнести нам сюрпризы…
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.15%, Nasdaq: +0.52%, UST10 – 1.30%
Биткойн в моменте – 48 080
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 22% (24% накануне), к концу 2022г – 64% (64% днем ранее)
ИНВЕСТОРЫ ВОСПЫЛАЛИ ЛЮБОВЬЮ К РАЗВИВАЮЩИМСЯ СТРАНАМ
Ещё одно яркое свидетельство резко усилившегося аппетита к риску – внезапное пробуждение любви к активам развивающихся стран. Такую картину – укрепление всех валют (левый столбец) и снижение всех страновых премий (5Y CDS – правый столбец) – мы наблюдаем крайне редко.
Одной из причин ралли на emerging markets могло стать вступившее вчера в силу решение МВФ о распределении $650 млрд в форме SDR среди своих стран-участников (России досталось $18 млрд). Это сделано в рамках программы МВФ по поддержке мировой экономики после пандемии. Фактически, это доступ к кредитным линиям МВФ. Для нас это сейчас особо не нужно, но для развивающихся экономик с более низкими кредитными рейтингами и большими объёмами долгов, такая поддержка не будет лишней
Ещё одно яркое свидетельство резко усилившегося аппетита к риску – внезапное пробуждение любви к активам развивающихся стран. Такую картину – укрепление всех валют (левый столбец) и снижение всех страновых премий (5Y CDS – правый столбец) – мы наблюдаем крайне редко.
Одной из причин ралли на emerging markets могло стать вступившее вчера в силу решение МВФ о распределении $650 млрд в форме SDR среди своих стран-участников (России досталось $18 млрд). Это сделано в рамках программы МВФ по поддержке мировой экономики после пандемии. Фактически, это доступ к кредитным линиям МВФ. Для нас это сейчас особо не нужно, но для развивающихся экономик с более низкими кредитными рейтингами и большими объёмами долгов, такая поддержка не будет лишней
РОССИЙСКИЕ РИСКИ – НА МИНИМУМЕ С НАЧАЛА АВГУСТА
На фоне резкого обострения чувств инвесторов к развивающимся рынкам https://www.tg-me.com/mmi_msi/338 и продолжившегося ралли в нефти российские риски продолжили снижение. Индекс MMI MSI RUS вернулся на минимальные уровни с начала месяца.
На этом фоне рубль укреплялся, акции росли, но в ОФЗ, по-прежнему, преобладали умеренно-негативные настроения. Как мы уже отмечали сегодня https://www.tg-me.com/russianmacro/12082, разовые выплаты пенсионерам и силовикам в преддверие выборов означают, что пространства для маневра у Минфина в этом году больше нет. И это может заставить его занимать более агрессивно. По-видимому, эти соображения и явились неприятным открытием для инвесторов в ОФЗ. Дополнительным негативным моментом для рынка ОФЗ в ближайшие дни может стать рост доходностей в UST, правда, он во многом компенсирует снижением страновой премии.
На фоне резкого обострения чувств инвесторов к развивающимся рынкам https://www.tg-me.com/mmi_msi/338 и продолжившегося ралли в нефти российские риски продолжили снижение. Индекс MMI MSI RUS вернулся на минимальные уровни с начала месяца.
На этом фоне рубль укреплялся, акции росли, но в ОФЗ, по-прежнему, преобладали умеренно-негативные настроения. Как мы уже отмечали сегодня https://www.tg-me.com/russianmacro/12082, разовые выплаты пенсионерам и силовикам в преддверие выборов означают, что пространства для маневра у Минфина в этом году больше нет. И это может заставить его занимать более агрессивно. По-видимому, эти соображения и явились неприятным открытием для инвесторов в ОФЗ. Дополнительным негативным моментом для рынка ОФЗ в ближайшие дни может стать рост доходностей в UST, правда, он во многом компенсирует снижением страновой премии.
НЕ ЖДЁМ СЮРПРИЗОВ ИЗ ДЖЕКСОН-ХОУЛА
Рынки полностью отыграли весь негатив прошлой недели, связанный со спекуляциями вокруг скорого сворачивания QE, и продолжают обновлять хаи. Индекс MMI MSI вновь приближается к области экстремально-низкого риска, сигнализируя о крайне высоком уровне царящей эйфории.
Завтра начинается симпозиум в Джексон-Хоуле. Ещё недавно от него ожидали ясных сигналов относительно сроков сворачивания QE. Но учитывая царящий разброд и шатание в рядах членов FOMC (что наглядно показал протокол последнего заседания), можно смело утверждать, что Пауэлл воздержится от четких сигналов.
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.22%, Nasdaq: +0.15%, UST10 – 1.34%
Биткойн в моменте – 48 820
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 22% (22% накануне), к концу 2022г – 66% (64% днем ранее)
Рынки полностью отыграли весь негатив прошлой недели, связанный со спекуляциями вокруг скорого сворачивания QE, и продолжают обновлять хаи. Индекс MMI MSI вновь приближается к области экстремально-низкого риска, сигнализируя о крайне высоком уровне царящей эйфории.
Завтра начинается симпозиум в Джексон-Хоуле. Ещё недавно от него ожидали ясных сигналов относительно сроков сворачивания QE. Но учитывая царящий разброд и шатание в рядах членов FOMC (что наглядно показал протокол последнего заседания), можно смело утверждать, что Пауэлл воздержится от четких сигналов.
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.22%, Nasdaq: +0.15%, UST10 – 1.34%
Биткойн в моменте – 48 820
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 22% (22% накануне), к концу 2022г – 66% (64% днем ранее)
ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ УВЕЛИЧИЛАСЬ. ЧТО ЖДАТЬ РЫНКАМ?
На фоне глобального risk-on и продолжающегося ралли в нефти (Brent уже выше $72) российские риски продолжают снижаться. Индекс MMI MSI RUS вновь приближается к области экстремально-низкого риска.
В последние дни резко поменялись ожидания в отношении заседания ЦБ 10 сентября. Ещё на прошлой неделе многие инвесторы ждали паузу в сентябре и +25 бп до конца года. Однако после объявленных выплатах на 500 млрд и сегодняшней инфляции становится ясно, что 10 сентября ЦБ с высокой вероятностью повысит ставку, может быть даже сразу до 7%. Что это значит для рынков?
• Для рубля – однозначный позитив. Продолжаем ждать доллар ниже 70
• Для ОФЗ – рост доходности в коротком конце, незначительное снижение в длинном; если ранее мы ждали уплощения кривой на 6.6-6.8%, то теперь ждём в районе 6.9-7.2%
• Для акций – по барабану; динамика определяется мировой конъюнктурой; но приток физиков на рынок неизбежно замедлится по мере роста ставки
На фоне глобального risk-on и продолжающегося ралли в нефти (Brent уже выше $72) российские риски продолжают снижаться. Индекс MMI MSI RUS вновь приближается к области экстремально-низкого риска.
В последние дни резко поменялись ожидания в отношении заседания ЦБ 10 сентября. Ещё на прошлой неделе многие инвесторы ждали паузу в сентябре и +25 бп до конца года. Однако после объявленных выплатах на 500 млрд и сегодняшней инфляции становится ясно, что 10 сентября ЦБ с высокой вероятностью повысит ставку, может быть даже сразу до 7%. Что это значит для рынков?
• Для рубля – однозначный позитив. Продолжаем ждать доллар ниже 70
• Для ОФЗ – рост доходности в коротком конце, незначительное снижение в длинном; если ранее мы ждали уплощения кривой на 6.6-6.8%, то теперь ждём в районе 6.9-7.2%
• Для акций – по барабану; динамика определяется мировой конъюнктурой; но приток физиков на рынок неизбежно замедлится по мере роста ставки
РАЛЛИ ВСТАЛО НА ПАУЗУ
На фоне низкой новостной активности небольшую встряску рынку устроил один из членов FOMC, Джеймс Буллард, заявивший, что ФРС приходит к консенсусу по плану сворачивания QE, добавив, что ждёт от завтрашнего выступления Пауэлла позитивной оценки ситуации в экономике.
Как следовало из протокола июльского FOMC, ФРС далек от консенсуса в вопросе сворачивания QE. Конечно, за месяц позиции могли сблизиться, хотя, непонятно, почему это должно было произойти – статистика за это время говорила о том, что можно и не спешить с тейперингом.
Не исключено, что Буллард выдал желаемое за действительное (у них в FOMC многоголосие, т.е. каждый может публично продвигать свою точку зрения). Но рынки отреагировали – акции упали, доллар подрос, доходности UST продолжили дрейф наверх.
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.58%, Nasdaq: -0.64%, UST10 – 1.35%
Биткойн – 46 900
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 25% (22% накануне), к концу 2022г – 68% (66% днем ранее)
На фоне низкой новостной активности небольшую встряску рынку устроил один из членов FOMC, Джеймс Буллард, заявивший, что ФРС приходит к консенсусу по плану сворачивания QE, добавив, что ждёт от завтрашнего выступления Пауэлла позитивной оценки ситуации в экономике.
Как следовало из протокола июльского FOMC, ФРС далек от консенсуса в вопросе сворачивания QE. Конечно, за месяц позиции могли сблизиться, хотя, непонятно, почему это должно было произойти – статистика за это время говорила о том, что можно и не спешить с тейперингом.
Не исключено, что Буллард выдал желаемое за действительное (у них в FOMC многоголосие, т.е. каждый может публично продвигать свою точку зрения). Но рынки отреагировали – акции упали, доллар подрос, доходности UST продолжили дрейф наверх.
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.58%, Nasdaq: -0.64%, UST10 – 1.35%
Биткойн – 46 900
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 25% (22% накануне), к концу 2022г – 68% (66% днем ранее)