КЛОУНАДА НА ТУРЕЦКИХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Другого слова не подобрать - то, что происходит – это полнейший театр абсурда, настоящее цирковое представление. Правительство и президент вербальными интервенциями обваливают лиру, а ЦБ вынужден тратить скудные резервы, чтобы хоть как-то сбить панику. Сегодня, когда доллар/лира с утра пробил отметку 14.0, глава местного Минфина заявил, что Турция не намерена повышать процентные ставки. По сути, подбросил дровишек в костер, хотя никто за язык не тянул. В итоге рост до 14.6 и новые массированные интервенции ЦБ, отбившие курс к 13.80.
Это далеко не конец. Игра против лиры будет идти до тех пор, пока ЦБ не возьмётся за ум. Но до этого, похоже, далеко. Согласно опросу Reuters, 12 из 13 опрошенных экономистов ждут, что ЦБ в четверг снизит ставку на 100 бп до 14%.
Вслед за обвалом лиры возобновился и рост рисков, спрэд 5Y-CDS на Турцию расширился до 512-521. Это ещё не критические уровни, но они означают, что выход Турции на мировые рынки капитала сейчас закрыт
Другого слова не подобрать - то, что происходит – это полнейший театр абсурда, настоящее цирковое представление. Правительство и президент вербальными интервенциями обваливают лиру, а ЦБ вынужден тратить скудные резервы, чтобы хоть как-то сбить панику. Сегодня, когда доллар/лира с утра пробил отметку 14.0, глава местного Минфина заявил, что Турция не намерена повышать процентные ставки. По сути, подбросил дровишек в костер, хотя никто за язык не тянул. В итоге рост до 14.6 и новые массированные интервенции ЦБ, отбившие курс к 13.80.
Это далеко не конец. Игра против лиры будет идти до тех пор, пока ЦБ не возьмётся за ум. Но до этого, похоже, далеко. Согласно опросу Reuters, 12 из 13 опрошенных экономистов ждут, что ЦБ в четверг снизит ставку на 100 бп до 14%.
Вслед за обвалом лиры возобновился и рост рисков, спрэд 5Y-CDS на Турцию расширился до 512-521. Это ещё не критические уровни, но они означают, что выход Турции на мировые рынки капитала сейчас закрыт
ЛУКАШЕНКО И НЕМЕЦКИЙ МИД СКООПЕРИРОВАЛИСЬ В ПОПЫТКЕ ЗАТАЩИТЬ ЦЕНЫ НА ГАЗ НА НОВЫЕ ИСТОРИЧЕСКИЕ ХАИ
ЕВРОПЕЙСКИЙ ГАЗОВЫЙ РЫНОК ВНОВЬ В ЭПИЦЕНТРЕ КРИЗИСА (на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч). Сегодня цены подскочили в район $1400 за тысячу кубометров. За всю историю рынок находился выше только 1 раз – 6 октября, и то не долго.
Игру на повышение ведут Лукашенко и новое немецкое правительство. Первый вновь сегодня пугал Европу возможным перекрытием экспорта газа в ответ на санкции. Ну а немцы устами главы МИДа (представителя партии Зелёных) сообщили, что СП-2 вновь кирдык – дескать, проект не готов к сертификации.
Интересно, что нефть сегодня не отреагировала на скачок газовых цен и упала почти что на 1%. Связано с тем, что Омикрон вновь вызвал тревогу из-за вспышки эпидемии в UK
ЕВРОПЕЙСКИЙ ГАЗОВЫЙ РЫНОК ВНОВЬ В ЭПИЦЕНТРЕ КРИЗИСА (на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч). Сегодня цены подскочили в район $1400 за тысячу кубометров. За всю историю рынок находился выше только 1 раз – 6 октября, и то не долго.
Игру на повышение ведут Лукашенко и новое немецкое правительство. Первый вновь сегодня пугал Европу возможным перекрытием экспорта газа в ответ на санкции. Ну а немцы устами главы МИДа (представителя партии Зелёных) сообщили, что СП-2 вновь кирдык – дескать, проект не готов к сертификации.
Интересно, что нефть сегодня не отреагировала на скачок газовых цен и упала почти что на 1%. Связано с тем, что Омикрон вновь вызвал тревогу из-за вспышки эпидемии в UK
РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК СОРВАЛСЯ В ШТОПОР!
Обвал российских акций сегодня резко ускорился, при этом обвал идёт широким фронтом. Столь дружного падежа отечественных стоков мы уже давно не наблюдали! Индексы потеряли сегодня около 4%, при этом от октябрьских хаёв индекс Мосбиржи провалился уже на 15.5%.
Надо отметить, что сегодняшнему обвалу способствовала не только геополитика, но и общее ухудшение сентимента на глобальных рынках, в т.ч. и на emerging markets. Похоже, что приближение FOMC (15 декабря) всё-таки снизило аппетит к риску. Не добавляют оптимизма и новости из UK в отношении Омикрона, который, как говорят местные власти, распространяется феноменально быстро
Обвал российских акций сегодня резко ускорился, при этом обвал идёт широким фронтом. Столь дружного падежа отечественных стоков мы уже давно не наблюдали! Индексы потеряли сегодня около 4%, при этом от октябрьских хаёв индекс Мосбиржи провалился уже на 15.5%.
Надо отметить, что сегодняшнему обвалу способствовала не только геополитика, но и общее ухудшение сентимента на глобальных рынках, в т.ч. и на emerging markets. Похоже, что приближение FOMC (15 декабря) всё-таки снизило аппетит к риску. Не добавляют оптимизма и новости из UK в отношении Омикрона, который, как говорят местные власти, распространяется феноменально быстро
НЕДЕЛЯ НАЧАЛАСЬ С РОСТА РИСКОВ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ
Одна из наиболее тревожных новостей сегодняшнего дня – новости из UK, где власти заявляют о феноменально быстром распространении Омикрона. И хотя тяжесть заболевания этим штаммом ниже, чем у дельты, но количество больных таково, что может взывать новый коллапс в здравоохранении и вынудить власти вводить ограничения.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня вырос, сигнализируя о снижении аппетита к риску.
Рынок США:
S&P500: -0.88%, Nasdaq: -1.34%, UST10 – 1.415%
Биткойн в моменте – 46 650
Вероятность повышения ставки:
• В мае – 56% (57% накануне)
• В июне – 76.5% (79%)
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 56% (60%)
Одна из наиболее тревожных новостей сегодняшнего дня – новости из UK, где власти заявляют о феноменально быстром распространении Омикрона. И хотя тяжесть заболевания этим штаммом ниже, чем у дельты, но количество больных таково, что может взывать новый коллапс в здравоохранении и вынудить власти вводить ограничения.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня вырос, сигнализируя о снижении аппетита к риску.
Рынок США:
S&P500: -0.88%, Nasdaq: -1.34%, UST10 – 1.415%
Биткойн в моменте – 46 650
Вероятность повышения ставки:
• В мае – 56% (57% накануне)
• В июне – 76.5% (79%)
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 56% (60%)
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ: ДРАМАТИЧНЫЙ ОБВАЛ В АКЦИЯХ, НО СТАБИЛЬНОСЬ В ДРУГИХ СЕКТОРАХ
Страновая риск-премия России сегодня практически не изменилась (5Y CDS: 104-107 бп). Рубль незначительно ослаб – 73.54, но ожидаемая волатильность при этом снизилась (1М implied vol – 13.0). В ОФЗ также наблюдалось умеренное снижение – доходности в длинном конце кривой поднялись на 2-5 бп. А вот рынок акций испытал фееричный обвал https://www.tg-me.com/mmi_msi/655
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов практически не изменился, сигнализируя о том, что значительного ухудшения сентимента по России не произошло. На таком фоне обвал акций, действительно, выглядит немного странным.
Страновая риск-премия России сегодня практически не изменилась (5Y CDS: 104-107 бп). Рубль незначительно ослаб – 73.54, но ожидаемая волатильность при этом снизилась (1М implied vol – 13.0). В ОФЗ также наблюдалось умеренное снижение – доходности в длинном конце кривой поднялись на 2-5 бп. А вот рынок акций испытал фееричный обвал https://www.tg-me.com/mmi_msi/655
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов практически не изменился, сигнализируя о том, что значительного ухудшения сентимента по России не произошло. На таком фоне обвал акций, действительно, выглядит немного странным.
ПОЧТИ ЧТО $1600 ЗА ТЫСЯЧУ КУБОМЕТРОВ!
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
Кризис на газовом рынке Европы усиливается. Интересно, что в октябре, когда наблюдалась первая волна кризиса, никакого спада в промышленном секторе европейских стран не произошло https://www.tg-me.com/russianmacro/13293. Да и ноябрьская статистика https://www.tg-me.com/russianmacro/13148 никакого ухудшение конъюнктуры в промышленности стран Европы не фиксировала.
Тем не менее, отрицать негативное влияния от высоких цен на энергоносители на европейскую экономику, конечно же, нельзя. Но лишь в краткосрочном плане. В долгосрочном периоде сложившаяся ситуация будет служить мощным стимулом для ускорения энерго-перехода. Беспокоиться о высоких ценах на газ в Европе в первую очередь должен Газпром…
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
Кризис на газовом рынке Европы усиливается. Интересно, что в октябре, когда наблюдалась первая волна кризиса, никакого спада в промышленном секторе европейских стран не произошло https://www.tg-me.com/russianmacro/13293. Да и ноябрьская статистика https://www.tg-me.com/russianmacro/13148 никакого ухудшение конъюнктуры в промышленности стран Европы не фиксировала.
Тем не менее, отрицать негативное влияния от высоких цен на энергоносители на европейскую экономику, конечно же, нельзя. Но лишь в краткосрочном плане. В долгосрочном периоде сложившаяся ситуация будет служить мощным стимулом для ускорения энерго-перехода. Беспокоиться о высоких ценах на газ в Европе в первую очередь должен Газпром…
В ПРЕДДВЕРИЕ FOMC НАСТРОЕНИЯ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ УХУДШИЛИСЬ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, во вторник второй день подряд двигался вверх, сигнализируя о продолжающемся снижении аппетита к риску. Очевидно, что перед FOMC рынки взяли паузу.
На наш взгляд, ожидаемое сегодня заявление FOMC об ускорении тейперинга и завершении его к апрелю, уже в ценах. Если ФРС Пауэлл в ходе пресс-конференции не сделает никаких излишне агрессивных заявлений (рынки могут испугать намёка на 3 повышения ставки в 2022г), то покупка риска вновь может возобновиться.
Рынок США:
S&P500: -0.76%, Nasdaq: -1.21%, UST10 – 1.44%
Биткойн в моменте – 47 800
Вероятность повышения ставки:
• В мае – 56% (56% накануне)
• В июне – 79% (76.5%)
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 60% (56%)
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, во вторник второй день подряд двигался вверх, сигнализируя о продолжающемся снижении аппетита к риску. Очевидно, что перед FOMC рынки взяли паузу.
На наш взгляд, ожидаемое сегодня заявление FOMC об ускорении тейперинга и завершении его к апрелю, уже в ценах. Если ФРС Пауэлл в ходе пресс-конференции не сделает никаких излишне агрессивных заявлений (рынки могут испугать намёка на 3 повышения ставки в 2022г), то покупка риска вновь может возобновиться.
Рынок США:
S&P500: -0.76%, Nasdaq: -1.21%, UST10 – 1.44%
Биткойн в моменте – 47 800
Вероятность повышения ставки:
• В мае – 56% (56% накануне)
• В июне – 79% (76.5%)
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 60% (56%)
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ: АРМАГЕДДОН В АКЦИЯХ, НАМЕЧАВШИЙСЯ С УТРА, НЕ СЛУЧИЛСЯ
Страновая риск-премия России сегодня незначительно подросла (5Y CDS: 106-109 бп). Рубль немного ослаб – 73.80, но ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 12.6). На рынке ОФЗ наблюдался умеренный рост доходности в средней части кривой – на участке 3-10 лет ставки сдвинулись на 2-6 бп вверх.
Рынок акций с открытия продолжил обвал, наблюдавшийся накануне https://www.tg-me.com/mmi_msi/655, но после срабатывания маржин-коллов отскочил и сумел завершить день в нулях (индекс Мосбиржи: +0.03%, индекс РТС: +0.05%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов незначительно подрос, сигнализируя о незначительном ухудшении сентимента в отношении российских активов.
Страновая риск-премия России сегодня незначительно подросла (5Y CDS: 106-109 бп). Рубль немного ослаб – 73.80, но ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 12.6). На рынке ОФЗ наблюдался умеренный рост доходности в средней части кривой – на участке 3-10 лет ставки сдвинулись на 2-6 бп вверх.
Рынок акций с открытия продолжил обвал, наблюдавшийся накануне https://www.tg-me.com/mmi_msi/655, но после срабатывания маржин-коллов отскочил и сумел завершить день в нулях (индекс Мосбиржи: +0.03%, индекс РТС: +0.05%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов незначительно подрос, сигнализируя о незначительном ухудшении сентимента в отношении российских активов.
ИТОГИ FOMC: BUY RUMORS - SELL FACTS
Федрезерв сделал то, что от него ожидал рынок – объявил об ускорении со сворачиванием QE – если ранее предполагалось, что сокращение программы выкупа активов будет происходить темпами $15 млрд в месяц, то теперь – по $30 млрд в мес. Это значит, что во 2-м кв после завершения QE ФРС может перейти к повышению ставки.
О том, что в течение года может быть 3 повышения, рынок догадывался, но то, что и члены FOMC на это настроены https://www.tg-me.com/russianmacro/13313, стало небольшим сюрпризом. Но рынок воспринял его очень спокойно. Этот сценарий рынок отыграл в начала декабря после резкой смены риторики ФРС https://www.tg-me.com/mmi_msi/610. А сегодня сработал традиционный «buy rumors – sell facts».
Рынок США:
S&P500: +1.68%, Nasdaq: +2.09%, UST10 – 1.46%
Биткойн в моменте – 49 100
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 45.5%
• В мае – 65%
• ДВА повышения к июлю – 55%
• ДВА повышения к сентябрю – 70%
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 63%
Федрезерв сделал то, что от него ожидал рынок – объявил об ускорении со сворачиванием QE – если ранее предполагалось, что сокращение программы выкупа активов будет происходить темпами $15 млрд в месяц, то теперь – по $30 млрд в мес. Это значит, что во 2-м кв после завершения QE ФРС может перейти к повышению ставки.
О том, что в течение года может быть 3 повышения, рынок догадывался, но то, что и члены FOMC на это настроены https://www.tg-me.com/russianmacro/13313, стало небольшим сюрпризом. Но рынок воспринял его очень спокойно. Этот сценарий рынок отыграл в начала декабря после резкой смены риторики ФРС https://www.tg-me.com/mmi_msi/610. А сегодня сработал традиционный «buy rumors – sell facts».
Рынок США:
S&P500: +1.68%, Nasdaq: +2.09%, UST10 – 1.46%
Биткойн в моменте – 49 100
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 45.5%
• В мае – 65%
• ДВА повышения к июлю – 55%
• ДВА повышения к сентябрю – 70%
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 63%
ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ
(цитаты: REUTERS)
ЭКОНОМИКА
• МЫ НЕ ВЕРНЕМСЯ К ДОПАНДЕМИЧЕСКОЙ ЭКОНОМИКЕ
• ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ОЧЕНЬ СИЛЕН
• МЫ ВСЕ ЕЩЕ ОЖИДАЕМ БЫСТРЫЙ РОСТ ЭКОНОМИКИ
• ПО МЕРЕ ВОССТАНОВЛЕНИЯ РЫНКА ТРУДА, ЭКОНОМИКА БЫСТРО ПРОГРЕССИРУЕТ К ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
ИНФЛЯЦИЯ
• РИСКИ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОСЛИ, И ЭТО БЫЛО ЧАСТЬЮ НАШЕГО СЕГОДНЯШНЕГО РЕШЕНИЯ
• ОЖИДАЮ, ЧТО ИНФЛЯЦИЯ СНИЗИТСЯ БЛИЖЕ К 2% В КОНЦЕ 22Г
• МЫ ПРИВЕРЖЕНЫ ЦЕЛИ ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ
• МЫ НЕ ОЖИДАЕМ ПОДЪЕМА СТАВОК ДО ЗАВЕРШЕНИЯ ТЕЙПЕРИНГА
• МЫ НЕ СФОРМИРОВАЛИ МНЕНИЕ О ТОМ, ДОЛЖНА ЛИ БЫТЬ ПАУЗА МЕЖДУ ЗАВЕРШЕНИЕМ ТЕЙПЕРИНГА И ПЕРВЫМ ПОВЫШЕНИЕМ СТАВКИ
• ПОСЛЕ МАРТА МЫ МОЖЕМ ПОДНЯТЬ СТАВКИ НАСТОЛЬКО И ТОГДА, КОГДА СОЧТЕМ НУЖНЫМ
• ОЖИДАЕМ, ЧТО СТАВКИ ОСТАНУТСЯ НА НУЛЕ ДО ДОСТИЖЕНИЯ ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
• БАЛАНСИРОВКА НАШИХ ЦЕЛЕЙ ОЗНАЧАЕТ, ЧТО МЫ В ТЕОРИИ МОЖЕМ ПОДНЯТЬ СТАВКИ ДО ТОГО, КАК БУДЕТ ДОСТИГНУТА ПОЛНАЯ ЗАНЯТОСТЬ, ИЗ-ЗА ИНФЛЯЦИИ
• НАШИ ОЦЕНКИ НЕЙТРАЛЬНОГО УРОВНЯ СТАВКИ КРАЙНЕ НЕОПРЕДЕЛЕННЫ. МЫ БУДЕМ ПРОВОДИТЬ ПОЛИТИКУ, ИСХОДЯ ИЗ ТОГО, ЧТО ПРОИСХОДИТ В ЭКОНОМИКЕ, А НЕ ИЗ МОДЕЛИРОВАНИЯ НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ
• СЕГОДНЯ МЫ ОБСУЖДАЛИ БАЛАНС ФРС
• МЫ НЕ ПРИНЯЛИ РЕШЕНИЯ, КОГДА БАЛАНС ДОЛЖЕН НАЧАТЬ СОКРАЩАТЬСЯ
• МЫ ПРИМЕМ РЕШЕНИЕ О БАЛАНСЕ НА БЛИЖАЙШИХ ЗАСЕДАНИЯХ
РЫНКИ И ФИНАНСОВАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ
• ОЦЕНКИ АКТИВОВ НЕСКОЛЬКО ЗАВЫШЕНЫ
• МЫ СЛЕДИМ ЗА ДОЛГАМИ КОМПАНИЙ, РИСКИ ФОНДИРОВАНАЯ НИЗКИЕ
• МЕНЯ НЕ БЕСПОКОИТ ДОХОДНОСТЬ ДЛИННЫХ БОНДОВ
• КРИПТОВАЛЮТЫ РИСКОВАННЫ, НИЧЕМ НЕ ОБЕСПЕЧЕНЫ
• НЕ РАССМАТРИВАЕМ КРИПТОВАЛЮТЫ КАК ПОВОД ДЛЯ БЕСПОКОЙСТВА ПО ПОВОДУ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
=========
На наш взгляд, главный месседж в речи Пауэлла – ничего не предопределено! Будем действовать по обстоятельствам. Будет инфляция ускоряться – повысим ставку, не дожидаясь восстановления рынка труда. До каких уровней будем повышать – не знаем! И нейтральная ставка (формально – 2.5%) – для нас не ориентир. Готовы даже начать сокращения баланса (вот это совсем удивительный заход! Точнее, он логичный, но как-то слишком рано об этом заговорили)
Рынкам начало цикла ужесточения ДКП в США ничего хорошего не сулит. Как на днях сказал один из инвестбанков – готовьтесь к тому, что в 2022г активы не будут расти. Мы скорее согласны с этим тезисом.
(цитаты: REUTERS)
ЭКОНОМИКА
• МЫ НЕ ВЕРНЕМСЯ К ДОПАНДЕМИЧЕСКОЙ ЭКОНОМИКЕ
• ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ОЧЕНЬ СИЛЕН
• МЫ ВСЕ ЕЩЕ ОЖИДАЕМ БЫСТРЫЙ РОСТ ЭКОНОМИКИ
• ПО МЕРЕ ВОССТАНОВЛЕНИЯ РЫНКА ТРУДА, ЭКОНОМИКА БЫСТРО ПРОГРЕССИРУЕТ К ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
ИНФЛЯЦИЯ
• РИСКИ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОСЛИ, И ЭТО БЫЛО ЧАСТЬЮ НАШЕГО СЕГОДНЯШНЕГО РЕШЕНИЯ
• ОЖИДАЮ, ЧТО ИНФЛЯЦИЯ СНИЗИТСЯ БЛИЖЕ К 2% В КОНЦЕ 22Г
• МЫ ПРИВЕРЖЕНЫ ЦЕЛИ ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ
• МЫ НЕ ОЖИДАЕМ ПОДЪЕМА СТАВОК ДО ЗАВЕРШЕНИЯ ТЕЙПЕРИНГА
• МЫ НЕ СФОРМИРОВАЛИ МНЕНИЕ О ТОМ, ДОЛЖНА ЛИ БЫТЬ ПАУЗА МЕЖДУ ЗАВЕРШЕНИЕМ ТЕЙПЕРИНГА И ПЕРВЫМ ПОВЫШЕНИЕМ СТАВКИ
• ПОСЛЕ МАРТА МЫ МОЖЕМ ПОДНЯТЬ СТАВКИ НАСТОЛЬКО И ТОГДА, КОГДА СОЧТЕМ НУЖНЫМ
• ОЖИДАЕМ, ЧТО СТАВКИ ОСТАНУТСЯ НА НУЛЕ ДО ДОСТИЖЕНИЯ ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
• БАЛАНСИРОВКА НАШИХ ЦЕЛЕЙ ОЗНАЧАЕТ, ЧТО МЫ В ТЕОРИИ МОЖЕМ ПОДНЯТЬ СТАВКИ ДО ТОГО, КАК БУДЕТ ДОСТИГНУТА ПОЛНАЯ ЗАНЯТОСТЬ, ИЗ-ЗА ИНФЛЯЦИИ
• НАШИ ОЦЕНКИ НЕЙТРАЛЬНОГО УРОВНЯ СТАВКИ КРАЙНЕ НЕОПРЕДЕЛЕННЫ. МЫ БУДЕМ ПРОВОДИТЬ ПОЛИТИКУ, ИСХОДЯ ИЗ ТОГО, ЧТО ПРОИСХОДИТ В ЭКОНОМИКЕ, А НЕ ИЗ МОДЕЛИРОВАНИЯ НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ
• СЕГОДНЯ МЫ ОБСУЖДАЛИ БАЛАНС ФРС
• МЫ НЕ ПРИНЯЛИ РЕШЕНИЯ, КОГДА БАЛАНС ДОЛЖЕН НАЧАТЬ СОКРАЩАТЬСЯ
• МЫ ПРИМЕМ РЕШЕНИЕ О БАЛАНСЕ НА БЛИЖАЙШИХ ЗАСЕДАНИЯХ
РЫНКИ И ФИНАНСОВАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ
• ОЦЕНКИ АКТИВОВ НЕСКОЛЬКО ЗАВЫШЕНЫ
• МЫ СЛЕДИМ ЗА ДОЛГАМИ КОМПАНИЙ, РИСКИ ФОНДИРОВАНАЯ НИЗКИЕ
• МЕНЯ НЕ БЕСПОКОИТ ДОХОДНОСТЬ ДЛИННЫХ БОНДОВ
• КРИПТОВАЛЮТЫ РИСКОВАННЫ, НИЧЕМ НЕ ОБЕСПЕЧЕНЫ
• НЕ РАССМАТРИВАЕМ КРИПТОВАЛЮТЫ КАК ПОВОД ДЛЯ БЕСПОКОЙСТВА ПО ПОВОДУ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
=========
На наш взгляд, главный месседж в речи Пауэлла – ничего не предопределено! Будем действовать по обстоятельствам. Будет инфляция ускоряться – повысим ставку, не дожидаясь восстановления рынка труда. До каких уровней будем повышать – не знаем! И нейтральная ставка (формально – 2.5%) – для нас не ориентир. Готовы даже начать сокращения баланса (вот это совсем удивительный заход! Точнее, он логичный, но как-то слишком рано об этом заговорили)
Рынкам начало цикла ужесточения ДКП в США ничего хорошего не сулит. Как на днях сказал один из инвестбанков – готовьтесь к тому, что в 2022г активы не будут расти. Мы скорее согласны с этим тезисом.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ: ВНОВЬ НЕБОЛЬШОЕ УХУДШЕНИЕ СЕНТИМЕНТА
Страновая риск-премия России сегодня заметно выросла (5Y CDS: 111-115 бп). Рубль при этом укрепился – 73.50, а ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 12.48). На рынке ОФЗ сохранялась стабильность. Рынок акций также завершил день без значительных изменений (индекс Мосбиржи: +0.07%, индекс РТС: -0.50%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов незначительно подрос, сигнализируя о снижении аппетита к российскому риску.
Будет ли с утра реакция российских рынков на итоги FOMC? Мы сомневаемся, что нас ждёт такой же всплеск оптимизма, как в Америке. Ужесточение ДКП в США – это в первую очередь угроза для развивающихся рынков.
Страновая риск-премия России сегодня заметно выросла (5Y CDS: 111-115 бп). Рубль при этом укрепился – 73.50, а ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 12.48). На рынке ОФЗ сохранялась стабильность. Рынок акций также завершил день без значительных изменений (индекс Мосбиржи: +0.07%, индекс РТС: -0.50%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов незначительно подрос, сигнализируя о снижении аппетита к российскому риску.
Будет ли с утра реакция российских рынков на итоги FOMC? Мы сомневаемся, что нас ждёт такой же всплеск оптимизма, как в Америке. Ужесточение ДКП в США – это в первую очередь угроза для развивающихся рынков.
ОТ ВЧЕРАШНЕГО ОПТИМИЗМА НЕ ОСТАЛОСЬ И СЛЕДА
Сегодня был день Центробанков. Ставки повысили: UK (сюрприз), Норвегия, Мексика. ЕЦБ заявил о завершении программы выкупа активов (PEPP) к марту. Практически все ЦБ развитых стран начинают нормализацию ДКП. И хотя ДКП и в США, и в Европе, и в Англии будет оставаться стимулирующей на протяжении всего 2022г (элементы жёсткости появятся в лучшем случае в 2023г), но сокращение стимула будет оказывать охлаждающее влияние на рынки.
Нельзя исключать, что скорость нормализации может резко увеличиться, и переход к жёсткой ДКП состоится намного быстрее. Ведь очевидно, что при такой инфляции сохранение монетарных стимулов ещё на год – это самоубийственно. Особенно с учетом того, что экономики многих стран практически вернулись на докризисные уровни и продолжают быстро расти. Этого (более быстрого роста ставок) и боятся рынки
Рынок США:
S&P500: -0.80%, Nasdaq: -2.41%, UST10 – 1.43%
Биткойн в моменте – 48 000
Вероятность повышения ставки:
• В мае – 61% (65% накануне)
Сегодня был день Центробанков. Ставки повысили: UK (сюрприз), Норвегия, Мексика. ЕЦБ заявил о завершении программы выкупа активов (PEPP) к марту. Практически все ЦБ развитых стран начинают нормализацию ДКП. И хотя ДКП и в США, и в Европе, и в Англии будет оставаться стимулирующей на протяжении всего 2022г (элементы жёсткости появятся в лучшем случае в 2023г), но сокращение стимула будет оказывать охлаждающее влияние на рынки.
Нельзя исключать, что скорость нормализации может резко увеличиться, и переход к жёсткой ДКП состоится намного быстрее. Ведь очевидно, что при такой инфляции сохранение монетарных стимулов ещё на год – это самоубийственно. Особенно с учетом того, что экономики многих стран практически вернулись на докризисные уровни и продолжают быстро расти. Этого (более быстрого роста ставок) и боятся рынки
Рынок США:
S&P500: -0.80%, Nasdaq: -2.41%, UST10 – 1.43%
Биткойн в моменте – 48 000
Вероятность повышения ставки:
• В мае – 61% (65% накануне)
ПЕРЕД ПОВЫШЕНИЕМ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ НА 100 БП РЫНОК ОФЗ ПОДРОС
Торги в четверг завершились умеренным ростом рынка ОФЗ, при этом снижение доходности на 4-9 бп наблюдалось практически по все кривой на участке от 3-х лет.
Рынок полностью готов к повышению ключевой ставки на 100 бп в пятницу. Это решение полностью в цене. Более того, рынок не будет удивлён и сигналу о возможном повышении ставки ещё на 25-50 бп в феврале. Но вот если в заявлениям ЦБ прозвучат намеки на рост ставки выше 9%, то это станет поводом для очередного репрайсинга госдолга. Пока в ценах лишь возможность движения ставки до 9%.
Торги в четверг завершились умеренным ростом рынка ОФЗ, при этом снижение доходности на 4-9 бп наблюдалось практически по все кривой на участке от 3-х лет.
Рынок полностью готов к повышению ключевой ставки на 100 бп в пятницу. Это решение полностью в цене. Более того, рынок не будет удивлён и сигналу о возможном повышении ставки ещё на 25-50 бп в феврале. Но вот если в заявлениям ЦБ прозвучат намеки на рост ставки выше 9%, то это станет поводом для очередного репрайсинга госдолга. Пока в ценах лишь возможность движения ставки до 9%.
РОССИЯ: 5y CDS ВПЕРВЫЕ С СЕНТЯБРЯ 2020г ВЫШЕ 120 ПУНКТОВ
На графике - страновые премии развивающихся стран (5y CDS):
красная - Индонезия
синяя - Мексика
жёлтая - Россия
сиреневая - ЮАР
зелёная - Бразилия
Россия - главный аутсайдер в последнее время. Сегодня спрэд 5-летних CDS на Россию расширился до 121-124 пунктов - это абсолютный максимум с сентября прошлого года. При этом на других EM спрэды CDS сегодня сокращались.
Похоже, что геополитические риски никуда не уходят с повестки дня...
На графике - страновые премии развивающихся стран (5y CDS):
красная - Индонезия
синяя - Мексика
жёлтая - Россия
сиреневая - ЮАР
зелёная - Бразилия
Россия - главный аутсайдер в последнее время. Сегодня спрэд 5-летних CDS на Россию расширился до 121-124 пунктов - это абсолютный максимум с сентября прошлого года. При этом на других EM спрэды CDS сегодня сокращались.
Похоже, что геополитические риски никуда не уходят с повестки дня...
ТУРЦИЯ РАСКРУЧИВАЕТ ИНФЛЯЦИОННУЮ СПИРАЛЬ
Слева – волатильность (52.7) и ставка
Справа – доллар/лира (15.66)
Главной новостью по Турции в четверг было не снижение ставки (ожидаемо), а повышение вдвое минимального размера оплаты труда (МРОТ). В Турции он совсем не символический, как в РФ. Поэтому его повышение – это повышение зарплат в целом по экономике.
Турция делает то, чего больше всего боятся Центробанки: рост цен – рост инфляционных ожиданий – рост зарплат – рост цен – … и так до бесконечности. Это и называется инфляционная спираль.
Такие мерами Турция очень быстро обеспечит гиперинфляцию и обвальное падение уровня жизни. Ну а дальше уже политический кризис.
Кстати, неправильно думать, что раз ключевая ставка достигла дна (ЦБ вроде обещает больше не снижать), то лира прекратит падать. Излишне мягкая ДКП – это как пробоина в борту корабля, через которую постоянно будет уходить воздух (капитал), и в какой-то момент корабль пойдёт ко дну
Слева – волатильность (52.7) и ставка
Справа – доллар/лира (15.66)
Главной новостью по Турции в четверг было не снижение ставки (ожидаемо), а повышение вдвое минимального размера оплаты труда (МРОТ). В Турции он совсем не символический, как в РФ. Поэтому его повышение – это повышение зарплат в целом по экономике.
Турция делает то, чего больше всего боятся Центробанки: рост цен – рост инфляционных ожиданий – рост зарплат – рост цен – … и так до бесконечности. Это и называется инфляционная спираль.
Такие мерами Турция очень быстро обеспечит гиперинфляцию и обвальное падение уровня жизни. Ну а дальше уже политический кризис.
Кстати, неправильно думать, что раз ключевая ставка достигла дна (ЦБ вроде обещает больше не снижать), то лира прекратит падать. Излишне мягкая ДКП – это как пробоина в борту корабля, через которую постоянно будет уходить воздух (капитал), и в какой-то момент корабль пойдёт ко дну
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ: МОЩНОЕ РАЛЛИ В АКЦИЯХ НА ФОНЕ УВЕЛИЧЕНИЯ СТРАНОВЫХ РИСКОВ
Страновая риск-премия России https://www.tg-me.com/mmi_msi/666 сегодня заметно выросла (5Y CDS: 121-124 бп). Рубль при этом изменился незначительно – 73.63, а ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 11.90). На рынке ОФЗ наблюдался рост https://www.tg-me.com/mmi_msi/665. А на рынке акций произошло настоящее ралли (индекс Мосбиржи: +3.55%, индекс РТС: +4.13%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов практически не изменился.
Наблюдавшееся ралли в акциях выглядит ложным движением на фоне столь резкого роста CDS и ухудшение глобального сентимента https://www.tg-me.com/mmi_msi/664. Возможно, уже в пятницу рынок отыграет всё обратно.
Страновая риск-премия России https://www.tg-me.com/mmi_msi/666 сегодня заметно выросла (5Y CDS: 121-124 бп). Рубль при этом изменился незначительно – 73.63, а ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 11.90). На рынке ОФЗ наблюдался рост https://www.tg-me.com/mmi_msi/665. А на рынке акций произошло настоящее ралли (индекс Мосбиржи: +3.55%, индекс РТС: +4.13%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов практически не изменился.
Наблюдавшееся ралли в акциях выглядит ложным движением на фоне столь резкого роста CDS и ухудшение глобального сентимента https://www.tg-me.com/mmi_msi/664. Возможно, уже в пятницу рынок отыграет всё обратно.
НА ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ БАНКОМ РОССИИ РЫНОК ОФЗ ОТРЕАГИРОВАЛ УВЕРЕННЫМ РОСТОМ
В пятницу доходности по всей кривой ОФЗ заметно снизились, участок кривой 10-20 лет закрепился ниже нового уровня ключевой ставки 8.5%. Но снижение доходности наблюдалось и в средней, и короткой части кривой.
Такая реакция может говорить о следующем:
• падение ставок на длинном конце – это увеличение уверенности в том, что ЦБ прибьёт инфляцию, быстро и решительно
• снижение ставок на коротком конце – индикатор того, что рынок не ждёт движения ключевой ставки выше 9%, но допускает ещё +25 бп в феврале
На наш взгляд, рынок излишне оптимистичен. Мы тоже считаем, что инфляция прошла пик в октябре и сейчас будет снижаться. Но ЦБ дал однозначный сигнал, указывающий на высокую вероятность хайка в феврале. Непонятно, будет это +25 или +50 – зависит от инфляционной картины января.
На наш взгляд, поводов для ралли в ОФЗ пока нет. Спешить с покупками не стоит, особенно на фоне крайне высоких геополитических рисков...
В пятницу доходности по всей кривой ОФЗ заметно снизились, участок кривой 10-20 лет закрепился ниже нового уровня ключевой ставки 8.5%. Но снижение доходности наблюдалось и в средней, и короткой части кривой.
Такая реакция может говорить о следующем:
• падение ставок на длинном конце – это увеличение уверенности в том, что ЦБ прибьёт инфляцию, быстро и решительно
• снижение ставок на коротком конце – индикатор того, что рынок не ждёт движения ключевой ставки выше 9%, но допускает ещё +25 бп в феврале
На наш взгляд, рынок излишне оптимистичен. Мы тоже считаем, что инфляция прошла пик в октябре и сейчас будет снижаться. Но ЦБ дал однозначный сигнал, указывающий на высокую вероятность хайка в феврале. Непонятно, будет это +25 или +50 – зависит от инфляционной картины января.
На наш взгляд, поводов для ралли в ОФЗ пока нет. Спешить с покупками не стоит, особенно на фоне крайне высоких геополитических рисков...
СО СТОРОНЫ ТУРЕЦКИХ РЫНКОВ ПОВЕЯЛО ПОЛНОЦЕННЫМ КРИЗИСОМ
Если до сих пор мы наблюдали стремительный обвал лиры и вялотекущее ухудшение в других секторах турецких финансовых рынков, то в пятницу огонь охватил уже все сегменты финансовых рынков Турции.
Доллар/лира в ходе торгов поднимался выше 17, после интервенций откатил к 16.5. Волатильность (1m Iml vol) осталась выше 50.
5-летний CDS на Турцию достиг 575-595 – максимальные уровни с августа 2020г. Это индикатор растущих страновых рисков, что негативно сказывается на стоимости всех турецких активов.
Особенно впечатляющим в пятницу был обвал акций – турецкий фондовый индекс (BIST) рухнул на 8.5%, падение в акциях банков было чуть сильнее, MSCI Turkey рухнул на 9.2%. Обвал был такой силы, что торги на рынке дважды автоматически приостанавливались.
Ждём дальнейшего развития катастрофы на этой неделе. В какой-то момент наверняка увидим негативное влияние на все EM, в т.ч. и на РФ
Если до сих пор мы наблюдали стремительный обвал лиры и вялотекущее ухудшение в других секторах турецких финансовых рынков, то в пятницу огонь охватил уже все сегменты финансовых рынков Турции.
Доллар/лира в ходе торгов поднимался выше 17, после интервенций откатил к 16.5. Волатильность (1m Iml vol) осталась выше 50.
5-летний CDS на Турцию достиг 575-595 – максимальные уровни с августа 2020г. Это индикатор растущих страновых рисков, что негативно сказывается на стоимости всех турецких активов.
Особенно впечатляющим в пятницу был обвал акций – турецкий фондовый индекс (BIST) рухнул на 8.5%, падение в акциях банков было чуть сильнее, MSCI Turkey рухнул на 9.2%. Обвал был такой силы, что торги на рынке дважды автоматически приостанавливались.
Ждём дальнейшего развития катастрофы на этой неделе. В какой-то момент наверняка увидим негативное влияние на все EM, в т.ч. и на РФ
СМИ СООБЩАЮТ ОБ ОБВАЛЬНОМ СОКРАЩЕНИИ ЭКСПОРТА ГАЗА ПО ТРУБОПРОВОДУ ЯМАЛ-ЕВРОПА
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
В субботу Reuters сообщил, что «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа упала до примерно 1.2 млн киловатт-часов в час по сравнению со средним значением в 10 млн киловатт-часов в час в пятницу и примерно 12 млн киловатт-часов в час в четверг».
В воскресенье ситуация продолжила ухудшаться: «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа снизилась до 578.019 киловатт-часов в час после небольшого восстановления до чуть более 4 млн киловатт-часов в час воскресным утром».
Причины произошедшего не ясны. Газпром комментариев не даёт. Если с утра в понедельник не появятся новости о возобновлении поставок, то цены на газ в Европе могут обновить октябрьские исторические максимумы.
Эта история, которая всё больше рассматривается в контексте геополитики, начинает оказывать значимое влияние на оценку российского риска...
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
В субботу Reuters сообщил, что «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа упала до примерно 1.2 млн киловатт-часов в час по сравнению со средним значением в 10 млн киловатт-часов в час в пятницу и примерно 12 млн киловатт-часов в час в четверг».
В воскресенье ситуация продолжила ухудшаться: «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа снизилась до 578.019 киловатт-часов в час после небольшого восстановления до чуть более 4 млн киловатт-часов в час воскресным утром».
Причины произошедшего не ясны. Газпром комментариев не даёт. Если с утра в понедельник не появятся новости о возобновлении поставок, то цены на газ в Европе могут обновить октябрьские исторические максимумы.
Эта история, которая всё больше рассматривается в контексте геополитики, начинает оказывать значимое влияние на оценку российского риска...
РОССИЙСКИЕ CDS ВПЕРВЫЕ С МАЯ 2020Г ВЫШЕ 130 ПУНКТОВ!
На фоне в целом стабильной ситуации на крупнейших EM российская страновая премия продолжает стремительно увеличиваться и уже достигла максимума с мая 2020г. Никаких экономических причин, объясняющих, почему вдруг в последнее время страновые риски России стали увеличиваться относительно других EM, нет. Объяснение одно – геополитика.
На графике - страновые премии развивающихся стран (5y CDS):
красная - Индонезия
синяя - Мексика
жёлтая - Россия
сиреневая - ЮАР
зелёная - Бразилия
На фоне в целом стабильной ситуации на крупнейших EM российская страновая премия продолжает стремительно увеличиваться и уже достигла максимума с мая 2020г. Никаких экономических причин, объясняющих, почему вдруг в последнее время страновые риски России стали увеличиваться относительно других EM, нет. Объяснение одно – геополитика.
На графике - страновые премии развивающихся стран (5y CDS):
красная - Индонезия
синяя - Мексика
жёлтая - Россия
сиреневая - ЮАР
зелёная - Бразилия