Bank of Appellation의 한 화남자 리포트

1. 3Q25 굳
2. 4Q25 더굳
3. 사우디 전에 서유럽

제목으로 끝내버린 리포트.
요약을 할 필요조차 없다.

구성면에서 매우 잘 쓴 리포트.

[단독] '고배당 기업 펀드'도 분리과세 추진

- 정부는 고배당 기업뿐 아니라 이들 종목을 60% 이상 편입한 펀드에도 배당소득 분리과세를 적용하는 방안을 검토한다.
- 기획재정부는 다음 달 국회 조세소위원회에서 이 방안을 논의할 계획이다.
- 분리과세 세율은 기존 35%에서 25%로 낮추는 방향으로 논의되고 있다.
- 세제개편안은 배당성향 40% 이상 또는 직전 3년 평균보다 5% 이상 배당이 증가한 기업을 대상으로 한다.
- 입법이 현실화하면 개인 투자자를 위한 고배당 펀드 상품이 대거 출시될 전망이다.
https://www.hankyung.com/article/2025102009821

Samsung Electronics (005930.KS): Regaining Market Position with OP upside from AI Inference Memory
────────── ✦ ──────────
📌 Citi 핵심 의견(CITI’S TAKE)
• 투자의견: 매수(유지), 목표가: 145,000원(상향, 기존 133,000원). 상향 이유는 중국 하이퍼스케일러의 AI 추론 투자 가속, 토큰 생성 증가에 따른 범용 메모리 타이트 심화 전망. SOTP(’26E EBITDA) 기반 산출.
• 2026E 영업이익(OP) 80.1조원 전망(이전 61.5조원에서 상향). 반도체(특히 서버 DDR5·GDDR7·eSSD)의 수혜가 핵심.
────────── ✦ ──────────
💽 메모리 사이클 & 가격 가정
• 2026E 글로벌 메모리 ASP: DRAM +37% YoY / NAND +39% YoY (이전 +25% / +23% 대비 상향). AI 추론 메모리 수요(중국) + AI 에이전트의 토큰 생성 증가가 공급 증가를 상회할 전망. 4Q 가격은 기존 추정보다 높게 형성될 가능성.
• 수요 촉발 품목: 서버 DDR5, GDDR7, eSSD, SOCAMM2. 4Q25E~2026E 실적 회복 견인. 서화백의그림놀이(@easobi)
────────── ✦ ──────────
📈 실적 전망(요약)
• 그룹 OP: 2026E 80.1조원(’25E 4.0조원대 후반에서 대폭 개선). 반도체 OP 63.0조원이 핵심 드라이버.
• 부문별 2026E OP: 반도체 63.0조 / 모바일 1.27조 / 디스플레이 0.31조 / CE 0.09조.
• 스마트폰 출하: 2026E 2.32억대 (’25E 2.29억대)로 소폭 증가. 폴더블·플래그십 성공 가정.
• 핵심 마진 트렌드: 메모리 OP마진 ’26E 43.8% 전망, DRAM이 NAND 대비 높은 수익성 회복.
────────── ✦ ──────────
📊 밸류에이션 & 주주환원 프레임
• SOTP 멀티플: 메모리 7.9x, 파운드리 7.2x, 디스플레이 0.5x, 모바일 6.0x, CE 2.0x(’26E EBITDA 기준).
• 현재가/총수익(10/20/2025): 98,100원, 배당수익률 1.5%, 12M 총수익 49.3% 추정.
────────── ✦ ──────────
🔁 이전 의견 대비 변경점(정량)
• ’26E OP: 61.5조 → 80.1조(+30% 내외 상향). 근거: 메모리 가격 상향 및 AI 추론 수요 확대.
• ASP 가정: DRAM +25% → +37%, NAND +23% → +39%. 공급 타이트 및 토큰 생성 가속 반영.
• TP: 133,000원 → 145,000원. SOTP 재산정 반영.
────────── ✦ ──────────
🧭 투자 포인트(투자자 관점)
• 업사이드:
o AI 추론 투자(중국 포함)로 범용 메모리 수요 급증, 가격 지지.
o 서버 DDR5/GDDR7/eSSD 제품 포트폴리오 강점.
• 체크포인트(’25~’26): 분기별 반도체 OP 레버리지 확대, 모바일 신제품 판매력, DRAM/NAND 가격 추이.
────────── ✦ ──────────
⚠️ 리스크
• HBM 승인 지연, PC 수요 부진 및 NAND 미달, 경쟁사의 공격적 증설, 핸드셋 경쟁 심화, 원화 강세. 목표가 도달 저해 요인.
────────── ✦ ──────────
본 요약은 원문 수치·가정 중심으로 정리했으며 임의 해석을 배제했습니다.

SK바이오팜 (326030)

3Q25 Preview : Good

작성일: 2025.10.21
작성자: 한국투자증권 (위해주)

투자의견: 매수 (BUY)
목표주가: 160,000원 (유지)
작성일 주가: 102,500원
목표주가 수익률: +56.1%

* 3분기 영업이익은 엑스코프리 판매 호조와 비용 통제로 시장 기대치를 30% 상회할 전망
* 엑스코프리의 환자군 확장 임상 성공과 연간 실적 추정치 상향으로 긍정적 주가 흐름 기대


자세히보기
https://www.butler.works/ko/companies/00878696?openDialog=analystReport-34618

'추석 연휴' 10월 중순 수출 7.8%↓…대미 수출은 24.7% '뚝'

10월 중순 수출이 전년 동기 대비 7.8% 감소했다. 예년보다 길었던 추석 연휴로 조업일수가 감소한 탓이다. 조업일수 영향을 뺀 일평균 수출은 증가세를 이어갔다.

관세청이 21일 발표한 '2025년 10월 1~20일 수출입 현황'에 따르면 이 기간 수출액은 301억달러로 전년 동기 대비 7.8% 감소했다.


10월 중순 수출 감소는 추석 연휴(10월 3~9일)의 영향이 크다. 실제 올해 10월 1일부터 20일까지의 조업일수는 10.5일로 1년 전(12.5일)보다 2일 적었다. 조업일수가 적었던 만큼 수출이 감소한 것이다.

조업일수를 고려한 일평균 수출액은 증가세를 보였다. 10월 1~20일 조업일수 고려 일평균 수출액은 28억7000만달러로 전년 동기(26억2000만달러)보다 9.7% 늘었다.

품목별로 보면 △반도체(+20.2%) △석유제품(+10.9%) △선박(+11.7%) 등의 수출이 증가했다. 특히 반도체 수출 호조세가 이어지면서 우리나라 수출에서 반도체가 차지하는 비중은 28.3%로 1년 전보다 6.6%포인트 높아졌다.


반면 △승용차(-25.0%) △무선통신기기(-17.7%) 등의 수출은 감소했다.

나라별로 보면 관세협상에 따라 지난 8월7일부터 15% 상호관세가 부과된 대 미국 수출 감소세가 이어졌다.

이달 1~10일 대미 수출액은 42억320만달러로 전년 동기 대비 24.7% 감소했다.

한국과 미국은 지난 7월 말 큰 틀에서 관세협상을 타결했지만, 3500억달러 규모의 대미 투자펀드 투자이행 방안 관련 세부 협상 과정에서 진통을 겪고 있다. 이에 따라 중국과 함께 우리나라의 최대 수출시장인 미국으로의 수출 환경 불확실성이 지속되는 상황이다.

실제 미국은 관세협상에 따라 한국산 자동차에 대한 관세를 25%에서 15%로 내리기로 한 조치를 아직 이행하지 않고 있다. 반면 유럽연합(EU)과 일본은 미국과의 협상에 따라 자동차 관세를 25%에서 15%로 낮춘 상태다.

이 밖에 △중국(-9.2%) △베트남(-10.0%) △유럽연합(-20.3%) △일본(-10.0%) △인도(-1.7%) △말레이시아(-14.7%) 등으로의 수출이 줄었다.

반면 △대만(+58.1%) △홍콩(+4.9%) △싱가포르(+5.3%) 등으로의 수출은 증가했다.

중국과 미국, 대만 등 우리나라의 수출 상위 3개국에 대한 수출 비중은 45.7%를 기록했다.

한편 이달 1~20일 수입액은 전년 동기 대비 2.3% 감소한 330억달러다.

△원유(+12.6%) △반도체(+0.8%) △승용차(+41.7%) 등의 수출이 늘었다. 반면 △가스(-35.0%) △기계류(-2.3%) 등 수입은 줄었다.

국가별 수입은 △미국(+2.3%) △호주(+30.7%) △대만(+16.2%) △베트남(+9.1%) 등에서 증가했다. △중국(-11.6%) △유럽연합(-2.3%) 등에선 감소했다.

수출액이 수입액을 밑돌면서 이달 1~20일 무역수지는 28억달러 적자를 나타냈다.

https://www.mt.co.kr/economy/2025/10/21/2025102108373852083

https://blog.naver.com/investingalpha/224047988026?

SEC / SKH 제외시 연간 코스피 2-3% 상승

https://www.mt.co.kr/finance/2025/10/19/2025101715401595950

이는 한국은행과 정치권이 주장한 내용을 절충한 안이다. 그간 한국은행은 은행이 스테이블코인을 직접 발행하거나 적어도 과반 지분을 보유해야 한다는 입장이었다. 반면 정치권은 자본금·시설·인적 요건 등 일정 요건을 충족하면 은행이 아니어도 스테이블코인을 발행할 수 있어야 한다고 봤다.

절충안에서 스테이블코인의 안정성을 위해 은행이 필수적인 역할을 해야 할 것으로 전망되면서 은행들은 벌써부터 다른 업권과의 컨소시엄 구성을 타진하고 있다. 국내 빅테크와 가상자산 거래소 등이 유력한 파트너로 거론된다. 비바리퍼블리카(토스), 카카오페이는 일찍이 스테이블코인 상표권을 출원하며 스테이블코인 시장 진출을 희망하고 이다. 네이버페이와 국내 최대 가상자산 거래소 '업비트'를 운영하는 두나무는 이미 스테이블코인 사업을 공동 추진하기로 결정했다

구인광고 보고 출국, 교민이 마중 나와
아파트 가더니 카메라 놓고 “옷 벗어라”
교민이 500만원 받고 갱단에 넘긴 것
가족이 찾아나서 한달만에 극적 구조

https://n.news.naver.com/mnews/article/020/0003668457?sid=001

중국 관련 논의에 이어서 보면, 한국 증시는 올해 YTD 기준 +59% 상승했음. 한국은 현재 시장을 주도하는 여러 ‘테마들’을 고유하게 모두 포함하고 있음.

정부 개혁이 리스크 자산에 긍정적으로 작용하고 있고, 원화 약세, 견조한 GDP 성장, 높고 계속 증가하는 개인 투자자 참여율, 지배구조 개선 및 주주가치 제고에 대한 집중(일본 시장이 과열되면서 한국에서도 주주 행동주의가 확대될 것으로 예상), 반도체·반도체 장비 등 AI 수혜 기업(Samsung, Hynix 등) 존재, 상법 개정으로 인한 금융주의 수혜, 지정학적 긴장으로 인한 방산주의 강세 등 다양한 요인이 결합돼 있음.

즉, 한국은 현재 글로벌 자본이 찾는 거의 모든 ‘핵심 투자 테마’들이 동시에 구현되고 있는 시장임.

*GS S&T의 한국 증시에 대한 코멘트
**외국인들은 이 시장을 이런 시각으로 바라보는구나 정도로 참고용

갤럭시S26 울트라 엑시노스 탑재 관련
어제 국내기사 및 독점을 통해서 갤럭시S26 울트라 모델의 엑시노스 탑재 관련 내용이 나와 현재 상황을 조금 정리해 드립니다


아직 100% 결정된 사항은 없음
그러나 매우 긍정적으로 논의되고 실제로 액션으로 이루어질 수 있는 상황으로 보여짐

특히 매우 재미난 기시감이 느껴지는 부분은
플립7 국내모델에 엑시노스가 들어갈때와 비슷한 정황이 있었음.


1. 엑시가 수율이 생각보다 매우 안정적이고 더 높은 수율을 보이고 있음

2. 어제 말씀드린 울트라 역대급 디스플레이 탑재에 유독 전성비를 강조하는 내용이 많았었음.
(애플 등에 들어간 M14보다 개선된 공정 + 소자 일부 개선 + CoE 적용으로 전성비가 아주 좋다는 내용.... 참고로 플립7도 CoE 적용으로 스냅버전과 엑시버전간
발열이나 전성비 격차가 유의미하게 줄었었음)

3. 양산 시점이 미뤄지고, 라인업도 막판에 수정이 되고 있는 상황이기에 더 안정적인 수율과 개선 등을 위해 추가 확보된 시간을 바탕으로 엑시를 전 시리즈에 넣어보자고
하는것 같음


결론
아직 미확정이나 매우 전향적으로 전 라인업 탑재 이야기 맞음
특히 M14 양산라인 개편 + 소자 개선 + 첫 CoE 적용으로 전성비 측면에서 유리한 상황임


** 엑시노스2600의 부족한 전성비를 디스플레이로 makeup

토론토는 32년만에 WS 진출

** WS에선 다저스와 대결

** 4승0패팀(다저스)vs 7꽉팀(토론토)는 4번 있었는데 모두 7꽉팀 승리

** 토론토 2경기 - LA 3경기 - 토론토 2경기로 진행

*입찰 경쟁업체 및 플랫폼으로는 미국의 M1A2 SEP v3, 독일의 Leopard 2A8, 한국의 K2전차입니다.

65억 유로(9.7조원)으로 전차 216대와 파생전차 76대를 획득하려면 K2전차가 가장 현실적입니다.

미국과 독일은 기술전수에 인색합니다. 독일은 과거의 적국이었고, 미국은 보안이 철저합니다.

현지생산이 필수조건인만큼 가격 외에 조건도 K2전차가 유리해보입니다.
ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ
루마니아 의회, 신형 전차 도입에 대한 승인

하원과 상원의 국방, 공공질서, 국가안보 합동위원회는 신형 주력전차 조달 프로그램과 관련된 국방부의 제안을 승인했습니다.

9월 말 DefenseRomania는 루마니아가 216대의 신형 전차를 도입할 예정이며, 올해 안에 절차를 시작할 것이라고 단독 발표했습니다.

도입 비용은 부가가치세를 제외하고 약 65억 유로에 달할 것입니다. 신형 전차 외에도 대피용 트랙터, 이동식 강습 교량, 지뢰 제거기 등 76대의 파생형 전차도 도입될 예정입니다.

https://www.defenseromania.ro/parlamentul-romaniei-unda-verde-pentru-achizitia-de-noi-tancuri_637295.html

안녕하세요 월 로제 주민입니다

#제이에스링크

호주 희토류 기업 Lynas 4Q25 실적발표 어닝콜 中

제이에스링크는 우리가 받은 다른 통화에서 상당한 잠재적 가치를 보고 있다고 생각

한국의 주요 성장 산업은 자동차, 전자제품임. 한국에 제이에스링크 외에 다른 2~3개 자석 제조 생산 업체가 있지만 비교적 생산량이 적음

한국 생산자와 고객들과의 파트너십은 상당히 중요하고 향후 주요한 부분이라 생각

그래서 말레이사에 투자할 준비가 되어 있음을 밝힌 제이에스링크와 이 계약을 체결할 수 있게 되어 기쁘며 이들은 한국에 시설을 짓고 있지만 해외진출도 고려하고 있음

훌륭한 기술과 매우 강력한 관리 팀을 보유하고 있기에 이것이 새로운 중국 외부 공급망을 만드는 데 있어 또 다른 진전이라고 생각

https://blog.naver.com/kyoung_bum/224048672823

-

https://www.joongboo.com/news/articleView.html?idxno=363706278

진지하게 아파트 공구리를 이부망천에 때려짓느니, F1 트랙 하나 까는게 인천 발전에 도움이 될 듯 합니다만?

박정현 의원은 “인천시 용역을 수행하는 곳이 영암 코리아서킷을 설계했던 독일 ‘틸케’이고, 민간자본투자사로는 태화홀딩스가 거론된다”며 “특히 태화홀딩스는 원자재공급기업으로 투자에는 전문성이 없어보인다”고 지적했다. 또 “F1 경기로 이익을 보는 건 대형 호텔과 카지노뿐이며, F1 경기는 환경 문제로도 자주 지적 받는다”며 유치를 재고할 필요성도 제기했다.

이에 유 시장은 “경기장 조성에만 많은 예산이 투입됐던 영암과 달리 인천은 ‘도심 서킷’을 구상하고 있다. 구상이 다른 만큼 영암 사례에 미뤄 인천 F1의 성패를 예측하기는 힘들다”며 “우리나라 자체적으로도 2030년까지 올림픽 등 대형 글로벌 스포츠 행사가 공백인 상황이어서, F1 그랑프리 유치가 절실하다”고 강조했다.

이렇게 되면 스즈카 - 상하이 - 인천으로 이어지는 아시아 투어도 완성되는데 왜..

요약 : 전라도 영암