Увидел в LinkedIn с надписью «Credit Suisse is dead, but its IB handbook isn’t» и решил, что нужно поделиться здесь.

Отличный учебник по корпфину в очень сжатой форме. До сих пор валяется такой на антресолях.

@nonblockchain

В почту нападало приличное количество рассылок от Мэтта Ливайна, а это значит, что пора выпустить мини-дайджест самых классных материалов:

▪️Креативный подход инвестбанкиров в комиссиям: вместо фиксированной доли от привлеченного в рамках IPO объема средств некоторые бутиковые фирмы договариваются с небольшими компаниями на "оттягивание" платежа; например, компании ничего не будет стоить сделать небольшую сделку сейчас, и банк поделится своими контактами и опытом бесплатно, или за символическую сумму, однако при размещении или поглощении через несколько лет компания заплатит несколько процентов от объема сделки. В статье приводится пример компании Circle, которая договорилась с FT Partners на отложенную компенсацию, провела IPO на почти 60 млрд долларов - и теперь "торчит" банкирам комиссию в почти 6 млрд долларов!
(история 3)

▪️Floor traders (те самые люди, которые стоят в зале с экранами и громко кричат, пытаясь купить или продать акции) подали в суд на биржу CME за то, что она лишила их традиционных привилегий, которыми обладали владельцы мест на бирже, открыв дата-центр - и, эффективно, переведя значительную часть торговли в электронный режим, где фиксированное место на "полу" ничего не значит.
(история 1)

▪️Почему спорить с Уорреном Баффетом выгодно, даже если твоя ставка в конце концов проигрывает.
(история 5)

▪️Куда хотят попасть нынешние выпускники дорогих MBA - в консалтинг, в банкинг? Как бы не так - они хотят управлять реальным бизнесом, причем необязательно гламурным. Например, компанией по установке кондиционеров и обогревателей, автомойкой или очисткой труб. (история 3)
При этом необязательно начинать бизнес с нуля - достаточно запустить search fund, привлечь деньги на поиск, найти цель, а потом поглотить. Вот тут интересная история от первого лица.

▪️Почему все хотят запустить крипто-казначейскую (вольный перевод словосочетания crypto treasury) компанию? Потому что такая компания может расти быстрее, чем криптовалюта, которую она держит на балансе - и, кроме того, быть более доступной для инвестора, чем собственно криптовалюта.
(история 1)

▪️JPM запустил ресерч по частным компаниям - без рейтингов, таргетов и оценок, зато с подробными разборами бизнесов и перспектив.
(история 1)

▪️Начало истории о том, как Jane Street заработала кучу денег на индийском рынке - и получила бан от местного регулятора.
(история 1)

▪️Как особо ушлые люди зарабатывают на инсайде с помощью системы EDGAR.
(история 1)

▪️Хедж-фонд, который прикидывается газетой.

@nonblockchain

Том Хэйес, лицо скандала с манипулированием ставкой LIBOR, выиграл апелляцию в Верховном Суде Лондона - суд отменил решение предыдущей инстанции и очистил Хэйеса от всяких обвинений. К настоящему моменту он уже успел отсидеть несколько лет в тюрьме (в 2015 его приговорили к 11 годам лишения свободы), все это время обращаясь в разные инстанции с попытками развернуть решение суда.

Вместе с Хэйесом суд оправдал и трейдера Barclays Карло Паломбо. Еще несколько человек из числа 25ти членов неофициальной "сети", которая манипулировала ставкой, ждут решения суда.

@nonblockchain

Продолжаю на досуге почитывать портал Quartr - нашел классный материал про инвестфирму RenTec (вы его знаете, конечно) и ее внутренний фонд Medallion, открытый только для сотрудников.

The Medallion Fund, launched in 1988, is what RenTec is best known for - since 1993 only available to RenTec’s employees and their families, this fund has achieved legendary status due to its extraordinary returns. It’s returned on average – net – 39.9% to investors since 1988, significantly outperforming the S&P 500’s 10.7% during the same timeframe and becoming one of the best performing funds in history.

Про RenTec и Medallion неоднократно писал ранее на канале, особенно часто - когда читал книгу Грегори Закермана "The Man Who Solved The Market". Очень крутая, крайне рекомендую.

@nonblockchain

#activist_investor

Классная история про небольшую независимую газету (насколько независимыми могут быть газеты) Daily Journal ($DJCO), ранее принадлежавшую Чарли Мангеру из Berkshire Hathaway.

Американский фонд Buxton Helmsley запустил активистскую кампанию против DJCO, объявив, что у газеты все не очень хорошо с аккаунтингом, особенно в части учета костов на разработку различного софта. Мол, газета эти косты экспенсит, что негативным образом влияет на показатели. Buxton предложил эти косты капитализировать (вызвав, таким образом, прирост чистой прибыли), что бы немедленно повысить котировки акций, "создав стоимость" для акционеров.

Подобные классные идеи на дороге не валяются - за нее Buxton запросил ни много, ни мало лидирование в этом процессе (который сами активисты назвали "remediation", или "исцеление"), 15% от прироста капитализации и два места в Совете директоров впридачу.

DJCO ответила "нет".

Переписка (надо заметить, непубличная) продолжилась - Buxton продолжил жестко убеждать компанию в необходимости нанять их в качестве консультантов для "исцеления", на что DJCO снова ответила "нет". В этот раз компания, однако, отметила, что все же наймет независимого консультанта для анализа практик бухгалтерского учета - само собой, не Buxton.

Фонд-активист в этот момент подгорел - еще раз выразив свое негодование, Buxton параллельно подал жалобу на неправильные, с его точки зрения, бухгалтерские практики DJCO в SEC. Настучал, иными словами.

На это газета ответила совершенно неожиданным способом - несколько дней спустя она зафайлила в SEC форму 8-K (общая форма, которая используется для информирования инвесторов и регуляторов о различных незапланированных событиях). В своем сообщении DJCO подробно рассказала про обращение Buxton и все сообщения, про собственные бухгалтерские практики (между прочим, проверенные тремя различными аудиторскими фирмами), но главное - отпустила в адрес фонда-активиста несколько очень едких, но емких и справедливых реплик, общую суть которых можно сократить до "Молоко у вас еще на губах не обсохло, чтобы нас учить бухгалтерскому учету":

Mr. Parker is right that if the Company capitalized those costs, it would boost near-term earnings and asset values by reducing the Company’s expenses and shifting them to the balance sheet. Anyone who knew our longtime Chairman, Charles T. Munger, knows what his thoughts would have been on the idea of “creating value” through accounting.

И отдельно про подачу фондом жалобы в SEC:

We suspect Mr. Parker will learn with age and experience that few people want to work with someone who presents himself this way. Even fewer want to work with someone who reports them to the government when he doesn’t get what he wants!

Кажется, в рэпе такое называют "mic drop". Или "body bag".

Желающие могут почитать полную версию раскрытия DJCO по ссылке выше, там же размещены и все остальные документы по этому кейсу, включая электронную переписку между представителем Buxton Helmsley и DJCO. Помимо Совета директоров, фонд успел написать открытое письмо акционерам DJCO (в котором призвал к отставке CEO и CFO газеты), еще раз (уже публично) наехать на сам Совет, а также заочно ответить на раскрытие 8-K, вновь призвав к отставке CEO.

По состоянию на раннее утро 05 августа новых релизов не обнаружено, но мои запасы попкорна медленно начинают требовать пополнения.

@nonblockchain

На работе дичайший завал, так что мне не хватает времени (а после трудового дня - и желания) разобрать нападавшие в почту рассылки, однако не поделиться прекрасным материалом по теме #investor_relations от бутика IntuIR я не могу.

Презентация, которая для многих может стать настольной книгой по связям с инвесторами в части формирования IR-стратегии: что такое equity story и как ее рассказать, как анализировать базу акционеров и зачем таргетировать инвесторов, кто является ключевыми аудиториями айаров и как с этими аудиториями общаться - и все это сдобренное набором классных кейсов.

Если вы только хотите попасть в IR, или уже попали и начали работать, но - внезапно - не знаете, с чего начать, этот материал будет вам очень полезен.

@nonblockchain

Раз уж добрался до компьютера, еще немного поспамлю - на этот раз в рамках рубрики #неблокчейн_books; причем поделиться планирую не впечатлениями от книги, а занятной историей о покупке.

Перед Новым годом наткнулся на пост Тимофея Мартынова про книгу Дмитрия Хотимского (да-да, того самого, из Совкомбанка) "Наживемся на кризисе капитализма". Она показалась мне интересной, и я немедленно пошел по книжным магазинам с целью ее купить - но не тут-то было!

За время, прошедшее с момента выхода в 2013 году книга ни разу не переиздавалась, и даже в электронном виде ни на одной из площадок не продавалась (ладно, если погуглить, то можно вырулить на пдфку, но мы же здесь с вами не пираты какие-то). На Авито, тем временем, осталось всего несколько экземпляров, и они оказались не то, чтобы дешевы.

Я приобрел книгу, перебив чей-то бид (причем это оказалась копия, подписанная автором), но сама ситуация мне показалась странной - книге нет даже 15ти лет, а цены на нее находятся вполне себе не уровне каких-нибудь столетних образцов русской литературы. С тех пор ради интереса мониторю цены на "Наживемся..." - сейчас в продаже всего несколько лотов, и самый дешевый из них оценен в 9 тысяч рублей. Втайне надеюсь, что лет через 20 продам эту книгу (напомню, с автографом автора) за дичайшие килограммы денег, а потом на вырученную сумму приобрету акций Совкомбанка (не ИИР).

... Не могу удержаться от краткого резюме: книга, к слову, оставили двоякое ощущение. С одной стороны, это и правда похоже на учебник по экономике для пятнадцатилетних, как его косвенно характеризует сам Хотимский, с другой - у меня несколько раз возникало ощущение, что до этой книги надо дорасти. Истина, вероятно, посередине.

@nonblockchain

#investor_relations

▪️Интересная статья от Bloomberg о том, зачем вообще компании (в лице CEO и прочих офицеров) встречаются с инвесторами, и как современные практики общения со стороны хедд-фондов (#hedge_funds) могут перекрыть некоторым из них доступ к «телу» компании.
▪️Наверняка вы видели новости о том, как Трамп «прополоскал» очередного генерального директора публичной компании по тем или иным причинам. А что в таком случае делать сотрудникам IR?

@nonblockchain

Что общего у помолвки Тейлор Свифт и investor relations, и как IR-командам крупных брендов реагировать на самое важное событие в американской экономике?

(пишу это без сарказма, да)

@nonblockchain

#investor_relations

Еще одна полезная презентация.

Объединенный комитет финансовых рынков стран GCC (aka стран Персидского залива) выдал базу выпустил IR-гид с лучшими практиками, которых должны придерживаться местные (и не очень) публичные компании.

В гиде подсвечены лучшие практики в отношении коммуникаций, регуляторных раскрытий, корпоративного управления, антикризисного менеджмента и т.п.

Понятно, что с точки зрения регуляторки для российского рынка гид не очень применим, но вот по всем остальным пунктам - однозначный must read. Планирую распечатать и изучить собственноручно.

@nonblockchain

#неблокчейн_ликбез

Еще из полезного: изучил на досуге два классных и, что немаловажно, бесплатных курса от Т-Ж, которыми спешу поделиться.

▪️"Как заработать на акциях" (ссылка)
Просто откровение. Впервые прочитал про него у Мурада, сохранил ссылку - и забыл на какое-то время. Как оказалось, зря.
Это очень классный, великолепно структурированный курс для тех, кто хочет начать инвестировать, но не понимает, с чего начать. Подробный разбор разных аспектов, от финансовой отчетности до оценки компании, дивидендного анализа, налогов и еще много чего. Крайне рекомендую его всем, кто хочет зарабатывать на фондовом рынке, но пока боится.

▪️"Как накопить на что угодно" (ссылка).
И еще один интересный, также хорошо структурированный курс, нацеленный на обучение мастерству накопления. Хорошо дополняет, а местами и заменяет недавно прочитанную книгу Владимира Савенка «Как составить личный финансовый план». Почерпнул для себя несколько интересных идей, сделал ряд мысленных заметок и планирую перенести их в собственную практику.

@nonblockchain

#investor_relations

Вчера был на IR-форуме Мосбиржи, и имею сказать, что команда биржи сделала феноменально крутое мероприятие, просто на голову выше остальных.

Провел целый день, слушая сессии и общаясь с коллегами-айарами из других компаний, и только к вечеру понял, что почти ничего не ел целый день - для меня это важный показатель того, насколько я был увлечен.

Всей команде Биржи, кто принимал участие в организации (знаю, что несколько человек подписаны) - невероятный респект, вы крутые!

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №145

▪️BERNSTEIN (совместное предприятие Societe Generale и AllianceBernstein) решил оценить, насколько ИИ угрожает работе sell-side аналитиков и провел анализ работы нескольких известных нейросеток над финансовой моделью и аналитическим отчетом. Если в ряде задач, таких как агрегирование информации, анализ транскриптов звонков и даже формирование несложных графиков, ИИ-модели показали себя хорошо (что, в общем и целом, неудивительно), то в финансовом моделировании и последующем написании отчета по этой модели электронные мозги провалились, не сумев достаточно погрузиться в контекст. Аналитики могут выдыхать, Grok и ChatGPT пока еще не могут посчитать target price Газпрома.

▪️В середине сентября стукнуло 18 (!) лет со дня банкротства Lehman Brothers. По этому поводу FT поскреб по сусекам и собрал некоторое количество ссылок на отчеты аналитиков других банков и брокеров по акциям LEH. Увлекательное чтение. Внутри материала также есть ссылка на архив судебных и прочих материалов по делу Lehman - если вдруг у вас полно свободного времени.

▪️В Советы директоров американских компаний снова стало модно брать белых мужчин. Выяснилось, что они, в отличие от деятелей эпохи DEI, умеют довольно хорошо справляться с кризисами и проводить компании через периоды волатильности.

▪️Нейросеть теперь может пройти все 3 уровня CFA за несколько минут. А ты нет.

Несколько интересных материалов от Мэтта Левина (#Blogs):
▪️Как вести себя инвестбанкирам, когда значительную часть IPO на рынке выкупают не институционалы, а розница? (История 3)

▪️Robinhood запускает соцсеть для инвесторов Robinhood Social. Кажется, один банк в одной стране уже сделал такое много лет назад. (История 3)

▪️Дональд Трамп предложил, что публичным компаниям стоит перестать публиковать отчетность на квартальной основе, и это вызвало невероятное бурление в профессиональном сообществе. (История 3)
P.S. В это время российские компании, перешедшие на раскрытие раз в полгода или совсем закрывшие отчетность - 🤓

▪️Профили аналитиков в LinkedIn как способ определения аккуратности прогнозов. Как это часто бывает, тот, кто громче всех кричит (или, for that reason, имеет более "кричащий" профиль в LinkedIn), добивается меньшего успеха в прогнозировании (финансовых показателей, цен акций, чего угодно) по сравнению с теми, кто сохраняет более low-profile. (История 6)

@nonblockchain

#investor_relations

В рамках собственного continuing education (или, как его называют в Оксфорде, lifelong learning) продолжаю рыскать по профильным и не очень сайтам в поисках интересных материалов.

На этот раз на сайте американской ассоциации NIRI наткнулся на классное обсуждение (для просмотра этого видео придется зарегистрироваться на портале) того, какими скиллами должен обладать IRO в нынешнее время, и почему зачастую IR компании - это человек-"швейцарский нож" (очень понравилась формулировка).

К обсуждению приложена презентация от спикера из коммуникационного агентства Breakwater Strategy, но я отдельно выложу ссылку сюда для тех, кто не захочет смотреть видео. Инджой.

P.S. Наткнулся на залежи классных материалов по IR-тематике, так что в ближайшее время планирую усилить канал еще большим количеством профессионального контента.

@nonblockchain

Пора вернуть рубрику #неблокчейн_books.

За последнее время прочитал несколько книг, но они все были либо художественными (Асако Юзуки "Масло" - просто разрыв), либо биографическими (Tom Felton - Beyond the Wand), либо представляли собой что-то сугубо профессиональное, про что я обычно здесь не пишу.

Но одна книга меня задела - "Bad Blood" за авторством Джона Каррейру про историю стартапа Theranos и его основательницы Элизабет Холмс, про которую тут на канале я уже неоднократно писал ранее.

И вроде бы история эта всем хорошо известна (не последнюю очередь благодаря как раз Джону Каррейру, репортеру-расследователю из WSJ, который и раскрутил всю эту историю), но при максимально близком рассмотрении оказывается куда сложнее, чем казалось изначально.

Книга собрана из интервью сотрудников Theranos разных периодов и профессий, и постепенно складываются в одну большую, и местами крайне неприятную картинку. По большому счету, у стартапа, собравшего без малого миллиард долларов от венчурных фондов, в борде которого сидели крайне уважаемые люди (экс-госсек США Генри Киссинджер, экс-министр обороны США Уильям Перри, еще один бывший госсек Джордж Шульц), не было вообще никакого продукта, а все приборы, выставлявшиеся на публику, были всего лишь промежуточными прототипами.

Тут, конечно, важно не девальвировать работу десятков высококлассных сотрудников, от инженеров до химиком, биологов и биотехников, которые все годы работы стартапа тратили неимоверное количество сил на попытки разработать что-то, что отвечало бы нереалистичным запросам и идеям Холмс, а также на препирательства с партнером Холмс Рамешем Балвани, которого все знают под именем Санни - про него в книге раскрыто примерно все, и это поистине ужасающий персонаж.

Признаюсь, я не ожидал от книги ничего экстраординарного (вплоть до того, что она пролежала на полке примерно три года с момента покупки), однако стройность истории и количество деталей, до которых удалось докопаться Джону Каррейру, заставляли перелистывать страницу за страницей, нередко засиживаясь за чтением допоздна (как будто бы обычно я ложусь в нормальное время, да).

Крайне рекомендую эту книгу, особенно если вы любите классные расследования. Выше приведена ссылка на английскую версию, но в 2020 году появился и русский перевод - печатную версию на русском все еще можно найти, но за нее придется заплатить немалую сумму.

@nonblockchain

#investor_relations

MUFG Corporate Markets еще в июле выпустили классное ежегодное исследование трендов в индустрии. В ходе подготовки банк опросил порядка 1000 эмитентов из разных регионов мира и отраслей, при этом только четверть отвечающих - это компании с капитализацией свыше 5 млрд долларов; 42% компаний имеют капитализацию ниже 1 млрд долларов.

О чем MUFG спрашивал компании:
▪️Каковы их цели с точки зрения IR на ближайшие 12-18 месяцев (более 2/3 ответили, что это расширение общения с инвесторами - либо через выход на новые рынки, либо через привлечение новых категорий инвесторов).
▪️Какой у компаний бюджет на IR (свыше 30% компаний тратят на свои активности менее 100 тысяч долларов в год).
▪️Каковы основные каналы коммуникации (подавляющее большинство до сих пор используют вебсайт и корп презентацию, а также звонки по результатам, но постепенно приходят и к иным каналам, включая социальные медиа).
▪️Насколько компаниям важны розничные инвесторы (четверть компаний относится к ним нейтрально, еще около 25% считают ритейл либо не важным, либо не очень важным, и только 12% твердо и четко ответили "ритейл для нас очень важен").
▪️С какими проблемами IR-команды сталкиваются в своей деятельности (63% назвали главной проблемой ограниченность ресурсов - как человеческих, так и денежных).

Не буду спойлерить и пытаться пересказать весь отчет, просто крайне рекомендую ознакомиться с ним.

@nonblockchain

#investor_relations

Пара интересных материалов по лучшим практикам от BNY:
= Как готовить пресс-релизы (ссылка)
= Как готовить, проводить звонки по результам и оценивать их эффективность (ссылка)

Еще:
▪️Исследование практик Corporate Access в Германии и Австрии (ссылка). Интересно, что с ростом regulatory scrutiny (читай - MiFiD) многие компании малой и средней капитализации ощутили снижение интереса со стороны аналитиков, и развитие Corp Access стало для них почти вопросом жизни и смерти.
▪️Почему важно общаться с хедж-фондами (#hedge_funds), и о чем важно помнить в этом процессе.

@nonblockchain