💻 Вчера отчиталась группа «Элемент» $ELMT за 2024 год по МСФО. Рассмотрим ключевые моменты.

🔼 Рост по основным показателям и превосходный рост чистой прибыли:
♥️ Выручка: 44 млрд руб. (+23% г/г);
♥️ EBITDA: 11 млрд руб. (+27% г/г);
♥️ Чистая прибыль: 8,3 млрд руб. (+56% г/г).
♥️ Чистый долг: 2,1 млрд (-81% г/г);
♥️ Чистый долг/EBITDA: 0,2x (против 1,3x в 2023).

📍 Основными драйверами роста стало увеличение объемов производства:
♥️Электронная компонентная база: 37,7 млрд руб. (+20% г/г);
♥️Точное машиностроение: 3,4 млрд руб. (+110% г/г).

❗️Компания находится в инвестиционном цикле. Капитальные затраты: 13,3 млрд руб.

Вместе с ростом мощностей выросли и товарные запасы:
♥️Товарные запасы: 20,67 млрд руб. (+14,7% г/г).

Пока это давит на свободный денежный поток:
♥️Свободный денежный поток: -10,4 млрд руб. против 8,9 млрд руб. в 2023 г.

Продукция группы находит широкое применение в разных сферах:

♥️Промышленная робототехника;
♥️Нефтегазовый сектор;
♥️Бортовые системы самолетов;
♥️Системы навигации и связи;
♥️Электротранспорт и быстрые электрозарядные станции;
♥️Системы идентификации и контроля доступа и пр.

Мультипликаторы:
♥️EV/EBITDA: 6,6х
♥️P/E: 6,6х
♥️ND/EBITDA: 0.4x.

🧐 Резюмируя, у «Элемента» устойчивые темпы роста, выручка компании на уровне роста себестоимости (+23,4%) и коммерческих расходов, что отражается в рентабельности по EBITDA, она ВЫРОСЛА ДО 25%, но это тренд "сезона", думаю с "остановкой охлаждения" экономики и разворота ДКП здесь мы увидим также улучшение . Группа не страдает от высоких процентных платежей, как другие производственные компании в этом "сезоне", за счет Господдержки и льготных кредитов. При текущей ставке средняя ставка долгового портфеля 8.3 %. При этом имеет денежную позицию в размере 19 млрд руб. Особое внимание, что чистая прибыль растет опережающими темпами за счет оптимизации налогов и высоких процентных доходов. По рынку сейчас скепсис из-за возможного ослабления санкций и многие почему-то думают, что это как-то скажется на продажах «Элемента», в случае возвращения на рынок мировых игроков. Но менеджмент заверяет, что программа импортозамещения и технологического суверенитета защищает их от этого. Я тоже не думаю, что государство инвестирует в микроэлектронику столько средств не для того, чтобы взять и всё перечеркнуть потом. Тем более что мировая практика как раз говорит в пользу поддержки отрасли. Ряд государств на Ближнем Востоке и Индия уже заявили об инвестициях в производство полупроводников.
Сравнить компанию особо не с кем, из полупроводникового сектора у нас по сути никто не представлен, а с IT-сектором сравнивать некорректно.

У меня небольшая позиция с "бумажным" убытком и планирую на коррекции подбирать и продолжать следить за результатами Элемента. К слову, пригласили на День Инвестора 11 апреля, планирую посетить. Расскажу потом на канале.

🙂 На днях отчитался столичный застройщик А101 за 2024 года по МСФО. Компания не публичная, но знакома облигационерам, в прошлом году у них было дебютное размещение.

У меня в портфеле есть небольшая позиция в А101-БО-001P-01, поэтому было вдвойне интереснее прочитать отчет:

♥️Выручка: 150,6 млрд руб. (+83,5% г/г);
♥️Чистая прибыль: 50,6 млрд руб.

Мы на днях уже видели отчетность другого публичного строителя с чистым убытком за 2024 год. Здесь же А101 показал рост выручки почти 2х раза за счет роста продаж в 2023 году по сравнению с 2022 годом и сохранением объемов в 2024:

♥️Продажи 2024 года: 143 млрд руб. (+5% г/г) или 548 тыс. кв. метров

И это несмотря на общую просадку рынка и рост средней цены квартиры:

♥️Средняя цена квартиры: 281 тыс. руб./м² (+12,8%);
Объём текущего строительства (общая площадь) составляет 1 880 тыс. м2, и по этому показателю А101 занимает 3-е место среди застройщиков Москвы с долей 7%.

🧮 У компании низкая долговая нагрузка, особенно если сравнивать с публичными коллегами:

♥️Скорр. долг/EBITDA: 0,3х
♥️Коэфф. покрытия процентов: 4,15x
♥️Коэфф. текущей ликвидности: 3,03x
♥️Коэфф. быстрой ликвидности: 2,14x

Коэффициенты финансовой устойчивости говорят о том, что компания крепко стоит на ногах, способна обслуживать долг и покрывать процентные расходы операционной прибылью в 4х раза. Даже без учета запасов ликвидность остается высокой.

♥️Чистый долг — с учетом остатков на эскроу счетах отрицательный (остатки на эскроу — 183 млрд руб. в 2024). У компании высокая наполняемость эскроу за счет того, что более 90% продаж на инвестиционной фазе.

🏢 Удивительный факт: пока некоторые застройщики под давлением распродают земельный банк А101 его наращивает и причем не за счет бридж-кредитов, а за свой счет, что благоприятно сказывается на долговой нагрузке.

И еще один удивительный факт, хоть компания непубличная и на рынке долга всего 1 выпуск, но она имеет кредитные рейтинг аж от 3-х агентств сразу! (АКРА/ЭКСПЕРТ РА - А, НКР - А+) Не спрашивайте зачем.

📍У компании низко диверсифицированный портфель проектов по географии - основной рынок это Новая Москва. С другой стороны рынок высокомаржинальный.

✔️ Если подытожить: Компания демонстрирует высокую эффективность, низкую долговую нагрузку, что в секторе очень важно в условиях жесткой ДКП. Рост собственного капитала и прибыли указывает на устойчивое развитие, даже в условиях спада рынка.

Вот таких эмитентов мы ждем на размещениях долга.

📉 Прошла неделя торгов с заседания СД ЦБ по ключевой ставке. Ставку оставили неизменной, а риторика чуть смягчилась.

Сегодня в ходе выступления в Госдуме зампред Банка России Алексей Заботкин отметил:

Если по марту картина будет такая же, как показывают недельные данные, то можно говорить о том, что инфляция складывается даже несколько ниже прогноза. То есть замедление темпов роста цен уже происходит.

В тоже время индекс RGBI после заседания ЦБ успел снизиться на (-3,41%), а кредитные спреды в корпоративном секторе остаются высокими. Кажется это окно останется недолго открытым для формирования позиций (если их у вас нет).

Если все идет к смягчению риторики и ДКУ то логично пытаться искать что-то с большой дюрацией и качеством:

♥️ОФЗ 26248 - Дюрация: 6,32/ YTM: 15,64%/ Погашение: 16.05.2040
♥️Европлн1Р9 - Дюрация: 1,68/ YTM: 22,78% Погашение: 14.07.2028
♥️ОКЕЙ-001P-04 - Дюрация: 4,03/ YTM: 17,96%/ Погашение 25.10.2030
♥️РЖД-001P-38R - Дюрация: 3,35/ YTM: 17,33%/ Погашение 02.03.2030

Выпуски на разный вкус и цвет, с максимальной дюрацией, что бы прокатиться с ветерком на снижении ставки.

🏦 По СФО ТБ-3-01 открылись вполне прилично. Сходу забрал 2%. Участвовал чисто спекулятивно, можно конечно подержать, но мне не нравится большая амортизация, которая может реализоваться в риск реинвестирования и не будет тут никаких YTM 27%.

Все кто участвовал поздравляю. Жаль только аллокация маленькая.

📈 На днях компания ТГК-14 $TGKN объявила результаты за 2024 год по МСФО. Посмотрим на цифры:

♥️Выручка – 19,3 млрд рублей (+8,7% г/г)
♥️EBITDA – 3,8 млрд рублей (+23,4% г/г)
♥️Чистая прибыль – 1,8 млрд рублей (+6,9% г/г)

👆 Рост выручки обусловлен спросом на теплоэнергию и электроэнергию в регионах присутствия:

♥️Выручка от тепловой энергии: 10,2 млрд руб. (+5,7% г/г)
♥️Выручка от электроэнергии: 5,8 млрд руб. (+48,2% г/г)

Выручка растет как за счет роста тарифов и расширения клиентской базы в регионах присутствия, так и благодаря повышению объемов генерации и оптимизации работы электростанций.

С момента, как контролирующим акционером ТГК-14 стала Дальневосточная управляющая компания (АО «ДУК»), (доля 75,6%) компания значительно поработала над маржинальностью:

♥️EBITDA margin: 19.6% (+2,3 п.п.)
♥️Маржинальность по чистой прибыли: 9,1%

А также контролем над расходами:

♥️Прочие операционные расходы снизились: 2,5 млрд руб. (-29,7% г/г).
♥️Прочие операционные доходы: 878 млн руб. (+181% г/г) повысились за счет субсидий, компенсаций и восстановления резервов.

У компании комфортная долговая нагрузка:

♥️ND/EBITDA: 1,83х 🟢
♥️EBIT / %%: 2,17х 🟢
♥️Коэффициент текущей ликвидности: 1,02

Компания 2 месяца назад разместила выпуск ТГК-14-001Р-05, который на данный момент вырос на +10%, я участвовал и продолжаю держать. Компания располагает достаточным объёмом ликвидности – операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и совокупного объёма невыбранных кредитных линий является достаточным для покрытия всех плановых расходов.

🪙У компании есть действующая дивидендная политика. Так, на выплату дивидендов направлено 100% чистой прибыли по итогам 2022 и 2023 годов. Также выплачивались промежуточные дивиденды в размере 100% чистой прибыли за 1П 2024 г.

📌 Компания работает в устойчивом секторе, не подверженном внешним рискам, стабильный рост обусловлен индексацией тарифов и ростом объемов продаж электро и тепло-энергии.