Ряд экономических институций продолжает настаивать на проблеме дефицита кадров как якобы главной.
Но мониторинг ЦМАКП (последний выпуск – 20 октября 2025 года) показывает более насущные проблемы российского бизнеса.

- Важнейшим ограничивающим фактором была и остаётся неопределённость экономической ситуации (более 70% значимости), естественная в условиях жёсткой денежно-кредитной политики, санкций и волатильности курса.

- Вторыми по значимости уже длительное время остаются (очевидно, взаимообусловленные; примерно по 50% значимости) дефицит спроса на внутреннем рынке и высокий процент по кредитам.

- Кадровые ограничения (40% значимости с тенденцией к очень лёгкому снижению) заметно менее значимы, чем ограничения со стороны спроса на внутреннем рынке и влияние завышенных процентных ставок.

То, что произошло в Польше за время жизни всего лишь одного поколения, можно назвать экономическим чудом.
Также обращу внимание, что не было никакого подушевого роста богатства за последние тридцать лет в самых старых развитых странах – в Италии и Японии (в первой средний возраст жителей около 48 лет, в Японии – 50 лет; для сравнения – в России 41 год). Вдобавок, вместе с Испанией, в этих странах отмечена и очень низкая рождаемость, 1,1-1,2 ребёнка на женщину.
А жизнь в Мексике за этот период даже ухудшилась.

Как же в сентябре катастрофически обвалился средний лимит по кредитным картам – со 104,8 тыс. руб. в августе до 84,6 тыс. руб., или на 19,3%.
При этом по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в сентябре 2025 года средний размер лимитов по новым выданным кредитным картам снизился ещё сильнее - на 25,9%, по данным НБКИ.

В ЦБ наверняка будут довольны такими показателями, но захотят их закрепить, т.е. увидеть подобную динамику хотя бы ещё два три-месяца.

К репосту

Так у регулятора и нет задачи поддерживать потребление через рост потребительского кредита, у регулятора есть задача (как можно предположить) помочь высвобождению ресурсов в «потребительском секторе» и перекачке их в «производственной сектор».
Ну обвалились лимиты по кредиткам, и что?
Что получилось, то и цель.
Значит, люди меньше «купят импорта», больше будут «искать работу» - граждане много лет требовали «возрождения производства», вот они и стали опосредованными покупателями его продукции - правда косвенно, через бюджетные выплаты, поскольку произведённая продукция не имеет отношения к «потребительскому рынку». Тридцатилетний опыт показал, что производственная база, оставшаяся от СССР не реформируема, она может работать либо на «госзаказ», либо на «экспорт», внутреннего рынка потребительского для нет, и взяться ему неоткуда.

К предыдущему репосту уважаемого Дмитрия Прокофьева.
Он пишет, что производство из советского времени не рассчитано на внутренний потребительский рынок.
Я сначала подумал, а как же стройка?
А потом вспомнил, что и жилищное строительство в новой России фактически пришлось выращивать с нуля, отринув советское наследие. Где теперь все эти ДСК, гнавшие стандартные панели для панельных же домов? Все закрыты, и на месте многих этих заводов выросли новостройки из нового поколения каркасно-монолитного домостроения.

Производство пищевой упаковки с весны-лета 2025 года тоже впало в дефляцию.
В очередной раз можно сказать о непонятном ценообразовании продовольственных товаров – большинство их дорожает, тогда как база для многих из них дешевеет.

Аналитики SberCIB пересмотрели прогноз по рублю и теперь ожидают к концу года курса всего лишь 83 рубля за доллар. В SberCIB ждут, что до конца года предложение от экспортёров будет таким же высоким и поможет рублю остаться крепким. А вот на конец 2026 года они ожидают 100 рублей за доллар. Может ли за год так резко ухудшиться экспортно-импортная структура, что это приведёт к такому ослаблению рубля? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:

Опыт 1998, 2008, 2014-2015 и 2022 г.г говорит о том, что валютный курс может меняться очень быстро и весьма значительно. Иногда изменение валютного курса отражает не только изменение баланса импорта и экспорта, но и движение капитала, и изменение ожиданий участников валютного рынка.
Кроме того, ослабление рубля благоприятно для экспортёров и бюджета РФ. Поэтому полностью исключать сценарий достаточно энергичного ослабления рубля - нельзя. Но у ЦБ давно накоплен опыт сдерживания инфляции путем жёсткой ДКП, так что высокой инфляции в случае существенного ослабления рубля, скорее всего, удастся избежать.

Консультант аналитического агентства «Национальный Эксперт Николай Иванов:

Вряд ли за год серьёзно ухудшился внешнеторговый баланс России, хотя на достижение этой цели направлены западные санкции. Возможно, дело в другом - экономически невыгоден сильно крепкий рубль, равно как и чересчур слабый. Диапазон 83-100 рублей за доллар более-менее отвечает двум этим целям - в нём себя могут сносно чувствовать экспортёры и импортёры, а также нормально функционирует отечественная промышленность.

Экономист Валерий Корнеев:

Проблема курса рубля совсем не в экспортно-импортных операциях, потому что у нас курс довольно жёстко регулируется теми или иными решениями ЦБ о резервировании
Отмечу, что 20 октября Минфин предложил внести изменения в законодательство, которые бы позволяли самому президенту РФ непосредственно своими указами регулировать те или иные параметры валютного регулирования, то есть вводить различные ограничения, различные квоты.
Связано это с тем, что сегодня ЦБ фактически узурпировал и учётную ставку, и курс рубля, таким образом мешая правительству развивать экономику и собирать налоги.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Ослабление рубля может привести к изменению экспортной импортной структуры. Однако большой стереотип, что ослабление – это именно ухудшение экспортной импортной структуры. Ослабление – следствие резкого спроса на валюту внутри страны или сокращение предложения импортной валюты от экспортёра. Либо высокий спрос на валюту со стороны импортёра, либо сокращается валюта от экспортёра. Вот что может привести к ослаблению рубля. Это не есть ухудшение или улучшение. Вопрос в том, будет ли сокращаться предложение от экспортёров, упирается в следующий вопрос: как будет складываться цена на мировых рынках на экспортируемое сырьё? Вот это будет влиять на курс рубля. 100 рублей за доллар - это значит, что либо будет резко расти спрос на валюту со стороны импортёров, либо будет снижаться цена на экспортируемое сырьё.

Мы уже писали не раз, что фондовый рынок России стал заложником геополитических новостей. Сегодня Индекс Мосбиржи валится на новостях о введении американских санкций против ряда российских компаний.
В общем, без устойчивого перемирия надежд на оздоровление российского фондового рынка нет.

Загрузка мощностей в целом по экономике продолжала снижаться, как следует из этих графиков ЦМАКП.
Но я бы больше внимания обратил на продолжающийся спад загрузки в обрабатывающих производствах, часть которой составляет ВПК.
Это то, о чём мы писали не раз – в ВПК был достигнут естественный потолок загрузки (расширение существующих производств). Для последующего роста, проще говоря, нужно уже строить новые заводы.

Сентябрьские данные Росстата подтверждают этот тренд. Так, «производство готовых металлических изделий упало на 1,6%, год к году» (в эту строку статистики зашита значительная часть ВПК).

Для общей макростатистики это означает, что и обрабатывающие производства перестают быть драйверами роста. Остаётся только потребление, куда продолжает перетекать «бюджетный импульс», но и этот тренд долго продолжаться не может ввиду подступающей рецессии в обработке (рост найма новых работников там, судя по всему, прекратился).

США теперь постоянно платят за восстановление после стихийных бедствий, и это вносит всё большую долю в рост ВВП. Экономика США выросла на 20 трлн долларов с 2000 года, достигнув 29 трлн долларов в прошлом году. Около 7,7 трлн долларов из этой суммы - расходы, связанные с восстановлением после стихийных бедствий или подготовкой к ним, согласно исследованию Эндрю Джона Стивенсона, старшего аналитика Bloomberg Intelligence.

США потратили на этот сектор почти 1 трлн долларов за последние 12 месяцев. В 1990-х годах среднегодовой показатель был 80 млрд долларов в текущих ценах. Деньги идут страховщикам и перевозчикам отходов от сноса разрушенных торнадо домов, производителям оборудования для электросетей и инженерным подрядчикам, хозяйственным магазинам и складам самообслуживания. Стивенсон создал «индекс подготовки и ремонта» из примерно 100 крупных публичных компаний из многих секторов, которые в совокупности превосходили индекс S&P 500 на 6,5% в год с октября 2015 года по октябрь 2025 года.

Рациональное поведение людей работает со скрипом. Слова вообще появились всего лишь 40 тысяч, а письменная речь - 10 тысяч лет назад. А нашему мозгу 450 миллионов лет. Эволюция запрограммировала нас подчиняться не логике, а скрытым сигналам.

Например, кто выживает в авиакатастрофах – разбирался Николай Молчанов: МГУ, кандидат психологических наук, популяризатор науки и автор лучшей книги России по оценке PwC.

О психологии для работы и жизни - раскрывает всё, вплоть до секрета удачи – что отличает счастливчиков? Спасибо, эволюция.

Снижение ставки на 0,5 п. п. выглядит как - ЦБ психанул, чтобы от него отвязались (критики его политики). По сути, сейчас Система стоит перед выбором: или рецессия, или высокая инфляция. ЦБ борется с инфляцией, а другая проблема - не его сфера ответственности.

Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, кандидат экономических наук Сергей Заверский:

Есть вероятность, что ЦБ не снизит ключевую ставку в 2025-м году. Хотя, наверно, базовый сценарий предполагает все же ее некоторое снижение до конца года, скорее всего до 16% годовых. С одной стороны, сохранится действие и проинфляционных факторов, таких как повышенные инфляционные ожидания, в том числе на фоне изменений в налоговой системе. С другой стороны, ужесточение антироссийских санкций может способствовать более длительному периоду высокого курса рубля, что будет оказывать сдерживающее влияние на инфляцию. Ситуация с кредитованием также должна удовлетворять пожеланиям ЦБ.

Директор аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Михаил Курдюков:

Небольшое снижение возможно, но маловероятно до конца текущего года. Ставка, заложенная в прогноз, пока видится достижимой, так как, несмотря на некоторый всплеск инфляции в сентябре, который характерен для нашей страны, пока что движение в рамках сценария Центрального банка России. Однако нужно смотреть на более длинной дистанции в части ожиданий по инфляции, фактической инфляции, динамике М2 и прочим факторам. Не стоит делать эмоциональные выводы на горизонте недели или месяце.
Мы сейчас уже видим, что публичные отчетности за первое полугодие 2025 года показывать снижение темпов роста выручки, снижения прибыли. Некоторые отрасли чувствуют себя совсем плохо. Компании, которые являются в некотором смысле барометром экономики, также показывают околонулевую или отрицательную динамику в физических объемах продажи работ, оказания услуг, что говорит о затухающем импульсе в экономике России. Соответственно, чем длиннее жесткая ДКП, поддерживаемая Центральным Банком, тех будут хуже финансовые результаты организаций в будущем. ЦБ это тоже понимает, поэтому сможет найти решение в данном вопросе.

Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет:

При растущей инфляции 6 недель подряд в последнее время и повышении НДС 1 января 2026 г. мы не прогнозируем заметного снижения ставки до конца текущего года. Ощутимое снижение ставки также спровоцирует импульсивный рост иностранных валют, что является проинфляционным фактором.

Скорее всего, до конца года будет сохранен консервативный сценарий снижения ключевой ставки.

Исполнительный директор Института экономики роста им. П.А. Столыпина Антон Свириденко:

Неминуемо период высоких ставок должен закончиться, так как иначе это губительно для более 10 важных секторов отечественной экономики. Однако подчас слишком консервативная политика ЦБ (тем более на фоне необходимости адаптации к санкциям) говорит о высоких рисках сохранения жесткой политики. Такой подход в принципе не даст возможность проводить ускоренную экономическую модернизацию, что приведет к необходимости смены подходов. Вопрос только, когда это случится.

Старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев:

Ранее отмечали, что наиболее вероятные опции — сохранение ключевой ставки на уровне 17% или ее незначительное снижение на 50-100 б.п. Второй сценарий и был реализован. С учетом динамики показателей представляется возможным, что и на заседании 19 декабря будут рассматриваться два этих варианта: сохранение или снижение до 16%. Банк России в очередной раз отметил, что будет поддерживать жесткость денежно-кредитных условий столько, сколько необходимо для возвращения инфляции к цели. Базовый сценарий предполагает средний «ключ» в диапазоне 13,0–15,0% в 2026 году.

Вчера в своем канале в Мах прокомментировал чушь от «Опоры России», опросившей 13 тыс предпринимателей (в основном, это торговля) и выяснившей, что каждая третья малая компания может закрыться из-за повышения НДС, а 73% бизнесов планируют повысить цены.

Тут же подсуетился Forbes, в частности, подсчитавший допрасходы микробизнеса на бухуслуги. Они по неведомым оценкам, составят от 170 млрд руб. в год, при этом мин. стоимость услуг бухгалтера по НДС составляет почему-то 20 000–25 000 руб. в месяц.

Еще раз вслед за моим Махом – грустно за «Опору», в которой я десятилетие назад возглавлял Экспертный совет.

1️⃣ Никто ни в какую тень не уйдет, не те времена. Иначе – тюрьма.

2️⃣ Схемы оптимизации распространены и сейчас. Но следует помнить, что государство как каток – едет медленно, но обязательно доедет.

3️⃣ Вырастут ли цены? Такие попытки будут. Но МСП, в первую очередь, выполняет социальную функцию и только потом – фискальную. Что до потребителя, то он проголосует ногами.

4️⃣ Расстрою «плакальщиков» по МСП – половину бюджета формируют всего порядка 50 финансово-промышленных групп. Доля МСП – меньше 5%, зато визгу хоть отбавляй. Не переоценивайте собачонку.

5️⃣ Про Forbes, считающий нас лохами. МСП давно и плотно освоил бухгалтерские платформы (они есть у всех крупных банков), цена годового обслуживания у которых – до 20 тыс руб, но чаше – в пределах 15 тысяч. Декларации по НДС в пакет услуг входят.

Речь не о том, что правительство ко второму чтению смягчит переход МСП к уплате НДС, в частности, повысит лимиты. Оно слышит бизнес, повторяться не буду.

И даже не о том, что «Опора», Forbes и прочие радеют за торговлю, за десятилетия привыкшую к серым схемам и всяческим лазейкам.

Речь о том, что «Опора», к моему сожалению, то ли взяла «заказ» на очернение правительства, то ли встала на сторону «дробильщиков», то ли стала объектом манипуляций.

Потому и грустно.

«Рост оборота, формирующего выручку, или основной доход большинства предприятий, за январь-август текущего года составил лишь 103,1% при 119,4% за тот же период в прошлом году.
Финансовый результат предприятий, или сальдированная прибыль до налогообложения (прибыль минус убытки) за январь-июль текущего года сократился на 8,2% относительно аналогичного периода предыдущего года. Ухудшению финансовых результатов способствовало то, что при сокращении прибыли до налогообложения за январь-июль по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года на 4,6%, убытки выросли на 22,9%».
(«Мониторинг текущих тенденций в экономике», октябрь 2025 – Ассоциация российских банков)

«В среднем в 2025 году просроченный ипотечный портфель на покупку готового жилья в 2025 году увеличивался на 8,3 млрд рублей ежемесячно, в 2024 году — на 2,6 млрд.
На начало сентября 2025 года объём просроченной ипотечной задолженности на покупку готового жилья в России превысил 156 млрд рублей».
(«Долговой консультант»)

Сегодня в США распределение богатства примерно такое же, как во Франции перед революцией в ней в конце XVIII века.
У США нет другого выхода поправить положение в стране (от политики и борьбы с криминалом до экономики и социальных отношений), как только сильно поднимать налоги на самых богатых. Т.е. включать очень сильное перераспределение (хотя бы на том уровне, на каком оно существует в развитых странах Европы).

В Китае нарастает дефляция.
На диаграмме показана годовая инфляция цен производителей на потребительские товары (черная линия) и на потребительские товары длительного пользования (синяя линия), которые, скорее всего, пострадали от пошлин США.
По состоянию на сентябрь цены производителей на потребительские товары длительного пользования в Китае упали на 3,9% в годовом исчислении.

Введение существенных пошлин США в 2025 году совпадает с резким падением цен производителей, что согласуется с идеей о том, что экспортёры снижают цены, пытаясь продать товары внутри страны. Суть в том, что китайские экспортёры несут убытки. Производство «точно вовремя» означает, что складские мощности ограничены, поэтому важно поддерживать движение товаров. Единственный способ сделать это в условиях тарифного шока, который значительно затрудняет их продажу в США, - это предоставлять скидки и тем самым генерировать новый спрос за рубежом и внутри страны. Это негативный шок для прибыльности китайских экспортёров.

Похоже, Китай вступает на путь Японии, с её дефляцией (а также старением населения, когда пожилые люди мало тратят на потребительском рынке).
Япония длительное время находилась в состоянии дефляции, что началось после краха финансового пузыря в начале 1990-х годов и привело к экономическому застою, известному как «потерянное десятилетие». Хотя в последние годы наблюдается тенденция к росту цен и повышению заработной платы, официальных заявлений об окончательной победе над дефляцией пока не было. Для борьбы с этим явлением японское правительство предпринимало различные меры, включая смягчение денежно-кредитной политики и стимулирование экономики, но долгое время это не приводило к желаемым результатам.