Всё чаще говорят о том, что Среднюю Азию ждёт водный коллапс. Население региона растёт, а осадков больше не становится (точнее, их становится меньше).
Водный дефицит ещё и приводит к энергетическому коллапсу в регионе.

Киргизское руководство сообщает, что объём воды в Токтогульском водохранилище, питающем многие гидроэлектростанции страны, находится на самом низком уровне – 10,8 кубических километров. Для сравнения: в 2020 году его уровень составлял 15,2 кубических километра. Токтогульская ГЭС вырабатывает до 40% электроэнергии страны. Более 90% электроэнергии в стране вырабатывается на ГЭС.
Низкий уровень воды сократит выработку электроэнергии этой зимой на 1,6 млрд киловатт-часов, и её придётся закупать в соседних Узбекистане, Казахстане и Туркменистане.
Министр энергетики Кыргызстана Таалайбек Ибраев призвал граждан страны экономить электроэнергию этой зимой: «Мы экономим электроэнергию. Наш маленький внук тоже этому научился. Выходя из комнаты, он выключает свет. Он к этому уже привык».

Дефицит энергии в регионе еще и является ограничителем экономического роста.

Золото почти достигло отметки в $4000 за унцию. Сильно растут цены и на другие драгметаллы – в первую очередь на серебро, а также на платину и палладий.
Есть ли ещё потенциал роста цен на золото и другие драгметаллы, не поздно ли частным инвесторам входить в эти активы? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Директор по аналитике Инго Банка, к.э.н. Василий Кутьин:

Золото находится в долгосрочном восходящем тренде, подпитываемом макроэкономическими и геополитическими сдвигами. Ожидается, что рост продолжится, но он будет не гладким, а волнистым, с периодами откатов. В ближайшее время с высокой долей вероятности будет пересечён новый исторический максимум $4000 за унцию золота. На текущий момент рост цены золота на фьючерсном рынке достиг 48,6%. По итогам 2025 года мы можем увидеть достижения уровней в $4100-4200 за тройскую унцию. За 2026 год, в случае сохранения выделенных факторов роста, рост золота может составить до 20-30% и протестировать уровни $5000 -5500.

Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:

Росту цен на драгметаллы способствуют и рост инфляции в США и, в меньшей степени, в ЕС, и бюджетные проблемы США и некоторых европейских стран (ярче всего это проявляется во Франции). Оба этих фактора вряд ли быстро сойдут со сцены. Поэтому общий тренд роста цен на драгметаллы, скорее всего, продолжится.
Однако практические решения о покупке или продаже любого актива инвесторы принимают самостоятельно, в соответствии с их собственными инвестиционными стратегиями. Какие либо универсальные советы тут неуместны.

Доцент Финансового университета Николай Яременко:

Резкий взлёт цен на золото к $4000 за унцию и на другие драгметаллы – это явный сигнал о нарастающей глобальной экономической и геополитической неопределенности. Драгметаллы традиционно выступают «тихой гаванью» в периоды нестабильности, и нынешний спрос отражает поиск инвесторами защиты от инфляции и рыночных шоков.
Потенциал роста, безусловно, ещё есть, особенно если мировая экономика продолжит демонстрировать слабость или геополитические риски будут обостряться. Однако для частных инвесторов текущие максимумы – это палка о двух концах. Входить на пике всегда рискованно, так как коррекция неизбежна.

Прежде чем инвестировать, важно тщательно оценить свой риск-профиль и не вкладывать все средства в один актив. Драгметаллы – это скорее инструмент для сохранения капитала в долгосрочной перспективе и хеджирования рисков, чем для быстрой спекулятивной прибыли, особенно после столь стремительного роста. Сейчас, возможно, уместнее дождаться коррекции или рассмотреть менее волатильные способы участия в этом тренде.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:

Нужно инвестировать в бриллианты, которые добывают у нас в стране. Во-первых, в ситуации международной напряжённости и экономической турбулентности и драгоценные металлы, и драгоценные камни дорожают. Этот тренд сохранится как минимум в течение ближайших двух-трёх лет. Во-вторых, золото, платиновая группа, бриллианты – это то, что мы добываем в России, то, что помогает экономике развиваться.
Мы убрали НДС для инвестиций в драгоценные металлы со стороны физических лиц, создали систему обратного выкупа. Инвестиции могут начинаться от мерных слитков от 1 грамма. Таким образом, не надо ждать каких-то серьёзных сумм, можно потихоньку копить своё золото и при этом чувствовать себя в уверенной перспективе повышающегося тренда.

Аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко:

В настоящее время в фокусе внимания рыночных участников остаётся траектория ставки ФРС и независимость американского регулятора. Полагаем, что это является в настоящее время ключевыми причинами роста цены.
Цены также поддерживают приток средств в ETF и сохраняющийся повышенный спрос со стороны мировых центральных банков. Из краткосрочных факторов на цену также влияет шатдаун правительства США и начинающиеся праздники в Индии, которые повышают спрос на золото со стороны ювелирной промышленности.

Кроме этого, из важных факторов мы бы также обратили внимание на геополитическую неопределённость. Конфликт на Ближнем Востоке всё ещё далеко не исчерпан, а в настоящее время начался рост напряженности вокруг Венесуэлы.
Явных предпосылок к снижению роста пока не прослеживается. С точки зрения технического анализа мы видим, что цена достаточно сильно отклонилась от своего среднего значения, что, конечно, является скорее негативным сигналом, однако всё же этот сигнал не является очень сильным. С точки зрения фундаментальной оценки предпосылки для разворота могут появиться, например, в том случае, если ситуация с инфляцией в США начнёт ухудшаться (траектория ключевой ставки ФРС начнёт смещаться), либо же начнут отступать геополитические риски (пока что это маловероятно). Следовательно, вполне вероятно, что тенденция какое-то время продолжится.

В рамках диверсификации портфеля, полагаем, что стоит некоторую долю от инвестиций отвести под позиции в золоте. Стоит помнить, что золото также может выступить в качестве определённого хеджа против возможного ослабления рубля. Вместе с тем важно отдавать себе отчёт в том, что инвестиции в золото в большинстве случаев не дают так называемого пассивного дохода. Вложения в драгоценные металлы нужно рассматривать исключительно в качестве долгосрочного вложения. В долгосрочной перспективе существует достаточно высокая вероятность продолжения роста цен на золото.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Аналитик проекта bitkogan Александр Ковалев:

Долгосрочно потенциал для роста у золота есть всегда. Другое дело, что 115% за два года выглядят перебором даже для него. Коррекция, так или иначе случится, когда приток денег в золотые фонды ослабнет. Даже на растущем тренде обычно бывает надёжнее дождаться коррекции, даже если какая-то часть роста в итоге пройдет мимо вас. Риски покупок на эйфории всё равно выше.
Серебро в последние месяцы росло ещё быстрее и уже вплотную подобралось к $50. Это третий подход в истории: два предыдущих окончились неудачей и обвалом цен. Последний раз в 2011 году, когда серебро рухнуло на 30% за неделю. Сейчас такое нам вряд ли грозит, но если начнется коррекция в золоте, то в серебре она будет ещё заметнее.

Платина и палладий тоже вышли из многолетней спячки и сейчас торгуются в целом на фундаментально обоснованных уровнях. В этом смысле они выглядят надежнее серебра, но говорить о значительном потенциале дальнейшего роста по ним можно, только если золото и серебро продолжать обновлять максимумы.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Потенциал роста есть, потому что мы видим, что есть высокая вероятность снижения ключевой ставки в США. Это будет ослаблять доллар и повышать рост спроса на золото. Мы видим, что растёт спрос со стороны центральных банков мировых на золото в физических слитках в своих резервах, и это подталкивает цены на золото вверх. Недавно появившийся фактор роста спроса на золото - шатдаун в Америке. Каждый новый день шатдауна, то есть отсутствие работы федеральных органов власти в США, будет накапливать, наращивать неопределённость и генерировать рост спроса на золото. Поэтому входить не поздно, просто входить нужно с пониманием того, что это вход не спекулятивный, а надолго, на годы. А на более короткие сроки, наверное, сейчас это уже рискованно.

На графике от Института ВЭБ хорошо видно, как затухает потребление товаров и услуг в реальном выражении (последние данные на 28 сентября 2025 года). Институт ВЭБ уточняет:
«Замедление роста расходов наблюдалось по всем укрупнённым группам (главным образом, на непродовольственные товары), за исключением трат на общественное питание».

(к предыдущему посту)
Но и в секторе «Кафе, бары, рестораны» мы тоже видим на графике затухание. Причём данные здесь приведены по номиналу, т.е. без учёта инфляции.

В НПФ «Т-Пенсия» накануне форума Банка России Finopolis предлагают донастроить регулирование негосударственных пенсионных фондов, чтобы они могли адаптировать портфели под возраст клиентов. В фонде считают, что состав портфеля у человека, которому до пенсии 30 лет, и у того, кому осталось 5, должен различаться. Свое предложение, по данным источника «Ведомостей» в Т-Банке, представители НПФ выдвинули на встрече с ЦБ.

Сегодня НПФ предлагают в основном консервативные продукты из-за требования регулятора гарантировать безубыточность на сроке до 5 лет. Это приводит к низкой доходности: по данным ЦБ, с 2015 по 2025 год средневзвешенная доходность пенсионных резервов составила всего 7,33%. При этом моделирование «Т-Инвестиций» показывает, что даже при текущей средней структуре активов НПФ могли бы показывать доходность в 8,15% годовых.

Чтобы проверить эффективность адаптивного подхода, «Т-Инвестиции» смоделировали его на российских исторических данных за 15-летний период. Стратегия, при которой доля акций постепенно снижается с 60% до 10% по мере приближения к «целевой дате», показала доходность в среднем 10,6% годовых. Это на 3,3 п.п. выше фактических результатов НПФ за последние 10 лет. Добавление золота в адаптивный портфель, как показывает исследование, может еще больше повысить результат — до 11,6% годовых.

В НПФ «Социум» считают, что подобный подход поможет привлечь молодую и финансово грамотную аудиторию. Однако срок безубыточности стоило бы увеличить как минимум до 10 лет: именно столько времени, к примеру, понадобилось индексу Мосбиржи, чтобы полноценно отыграть падение на фоне кризиса 2008 г. Хотя высокая доля акций несет риски на коротком горизонте, на отрезке в 10 лет российские акции исторически обеспечивают устойчивую положительную доходность.

Впечатляющий, конечно, исторический рывок цен на золото.
Сегодня оно закрепляется на отметке выше $4000 за унцию.

В этом плане ситуация похожа на 1970-е, когда золото выросло в цене с $35 в 1971 году до $800 в 1979-м.
(вообще у экономистов всё больше вижу сравнение нынешнего времени с 1970-ми)

Мировые цены на сливочное масло продолжают снижаться после резкого взлёта год назад.
Значит, есть большие шансы, что и в России рост цен на сливочное масло приостановится (Россия импортирует до 20-25% сливочного масла или компонентов для его производства).

Всемирный банк ухудшил прогноз по росту ВВП России в 2025 году до 0,9%. Ранее в июне Всемирный банк ожидал роста российской экономики в 2025-м на 1,4%.
Также организация понизила прогноз по росту ВВП России на 2026 год – с 1,2% до 0,8%, а на 2027 год – с 1,2% до 1%. Не является ли такой прогноз на 2026-27 годы слишком пессимистичным? И что может снова подстегнуть рост российской экономики выше темпов 3-4% прироста? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:

Охлаждение российской экономики в 2025 году происходит быстрее, чем это предполагалось. К тому же, рост в 2023 и 2024 годах был более бурным, нежели это прогнозировалось, и потому с такой высокой базой добиваться новых высоких темпов экономического роста относительно сложно.

В целом, сохраняются относительно невысокие цены на энергоносители на мировых рынках, напряжённая геополитическая ситуация. Действие экономических санкций недружественных стран только расширяется, что, собственно, и приводит к тому, что прогнозы по росту российской экономики в 2025-м и последующих годах пересматриваются в меньшую сторону.
Для того чтобы преодолеть какие-либо негативные тенденции, нужно стремиться наращивать производство, прежде всего, в неэнергетическом секторе, не нефтегазовом секторе экономики. Добиться этого можно за счёт повышения производительности труда и стимулирования ряда отраслей экономики, в том числе путем дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:

Снижение прогноза роста ВВП России на 2025 г. с 1,4% до 0,9% может учитывать более заметное фактическое замедление роста экономической активности с начала года. Так, по оценке Минэкономразвития, за 8 месяцев 2025 г. ВВП вырос всего на 1,0% к аналогичному периоду прошлого года, а сентябрьский прогноз роста экономики на 2025 г. Минэка снижен весьма существенно - до 1,0% с 2,5% в апреле. Так что в целом прогноз ВБ на 2025 г. близок и к новому прогнозу Минэкономразвития, и к нижней границе прогноза Банка России (1-2%).

Что касается прогнозов ВБ на 2026-2027 гг. (рост ВВП на 0,8% и на 1,0%, соответственно), то для базового сценария они представляются всё-таки слишком консервативными. В частности, поддержку экономике должна оказать постепенная нормализация ДКП (снижение ключевой ставки с текущих высоких значений и её приближение к нейтральному уровню). С учетом жёсткого рынка труда и ожидаемого роста зарплат темпами выше инфляции это может поддержать рост потребления (как за счёт кредитования, так и за счёт сокращения нормы сбережений), а затем и возобновление роста инвестиций. Впрочем, будущий год может оставаться сложным для экономики – ЦБ может проявлять осторожность в темпах снижения ключевой ставки и даже при её снижении положительный эффект для экономики будет проявляться с временным лагом, одновременно планируется более жесткая бюджетная политика, в частности, за счет повышения НДС, что должно оказывать ограничительное влияние на спрос. Даже прогноз Минэка предполагает небольшое сокращение инвестиций в основной капитал в будущем году с учетом высоких процентных ставок.
В целом среднесрочные прогнозы роста для российской экономики сохраняют высокий уровень неопределенности, в частности, от развития геополитической ситуации.

«Подстегнуть» рост экономики выше 3-4% сейчас не представляется возможным, с учётом практически полной занятости трудовых ресурсов, а также смещения приоритетов бюджетной политики в последние годы в пользу поддержки военных расходов, из-за чего гражданские отрасли сталкиваются с дефицитом ограниченных ресурсов. Для того, чтобы ослабить ограничения со стороны рынка труда необходим более эффективный переток трудовых ресурсов между отраслями, а также повышение производительности труда.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:

Снижение оценок роста ВВП России - это констатация усилий Центрального Банка по сдерживанию инфляции. Любой рост ВВП приводит к росту инфляции. Поэтому небольшой плюс по ВВП может быть лучше безудержного роста.

Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах:

Такой прогноз является мейнстримным в условиях высоких ставок и ожидаемого роста налогов - примерно те же уровни прогнозируют ЦБ, Минэкономразвития и крупные банки. Подстегнуть может резкое снижение «ключа» или отказ от повышения налогов - но не бесплатно. Инфляция и долг будут выше.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Модель роста, основанная на стимулировании спроса, исчерпывает себя. В 2023-2024 годах рост поддерживался колоссальными госрасходами. Это давало краткосрочный импульс, но не давало устойчивой основы для долгосрочного роста, а бюджетные ресурсы когда-то заканчиваются. Это жёсткие демографические тенденции, когда сокращается трудоспособное население. Это ограничение из-за санкций и затруднение доступа к технологиям, что снижает производительность, затрудняет модернизацию и так далее. Это слабость частных инвестиций, которые не связаны с госзаказом, потому что уход иностранных компаний, проблемы с логистикой, цепочками поставок сдерживают частные инвестиции. Это, конечно, дефицит кадров, а это тоже большая проблема во многих отраслях.

Прогноз Всемирного банка – это, скорее, про такую новую норму с низкими темпами роста. Но не про глубокий кризис.
Подстегнуть рост экономики выше 3-4% может решение структурных проблем. Во-первых, кардинальное улучшение инвестиционного климата, защита прав собственности, снижение роли государства в экономике и макроэкономическая стабильность. Во-вторых, массовые инвестиции в человеческий капитал через повышение производительности труда, качественное образование, здравоохранение.
Внешние факторы могут помочь, если будут сняты или ослаблены санкции, и если будет углубляться экономическая интеграция России со странами глобального юга: Китая, Индии, Африки, Юго-Восточной Азии.

Директор аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Михаил Курдюков:

Всемирный банк зачастую ретранслирует данные национального ведомства, т.е. центрального банка. Сейчас показатели стали близки к национальным расчётам. Никакой катастрофы в этих изменениях нет.
А стимулирование экономики можно проводить различными методами: ставка, льготы, субсидии. Набор инструментов разнообразен.

Как высокие кредитные ставки отражаются на рентабельности предприятий.
К середине 2024 года на уплату процентов уходила уже почти четверть прибыли. Повышение ставки спровоцировало дальнейший рост процентных платежей до беспрецедентных значений: к середине 2025 года на проценты уходило свыше трети прибыли (36%) - это в 1,5 больше, чем в предыдущий кризисный период.
Если ставки по кредитам сохранятся выше 16% и в 2026-м, то в среднем по всем предприятиям на выплату процентов будет уходить половина их прибыли.
(и это – только на выплату процентов, без учёта выплаты по самому телу кредита)
(график – ЦМАКП)

Похоже, США постепенно обвалят мировые цены газ, исходя из их планов.
Энергетические компании вложат $50 млрд в новые и планируемые трубопроводы в течение следующих пяти лет, чтобы воспользоваться ростом спроса на природный газ и изменениями в регулировании, произошедшими при президенте США Дональде Трампе. Компании, занимающиеся транспортировкой газа и переработкой газа, строят или планируют строительство 8800 миль (около 15 тыс. км) трубопроводов по всей стране для удовлетворения рекордного экспорта сжиженного природного газа и спроса на центры обработки данных, согласно данным консалтинговой компании Wood Mackenzie.

Ожидается, что потребление природного газа в США в этом году вырастет на 1% и достигнет исторического максимума. Экспорт СПГ из США, крупнейшего в мире экспортёра, в сентябре достиг рекордного уровня в 9,4 миллиона тонн.

В общем, мы тут сокрушаемся, что Россия продаёт трубопроводный газ Китаю по $240 за тысячу кубометров вместо поставок в Европу по $400. Но через десять лет, возможно, и $240 за тысячу кубов будут считаться очень хорошей ценой (а мы будем продавать газ Китаю по $150, и радоваться – и это при том, что доллар год от года обесценивается; в ценах 2010 года это будет $80 за тысячу кубометров)