Мы уже писали не раз, что фондовый рынок России стал заложником геополитических новостей. Сегодня Индекс Мосбиржи валится на новостях о введении американских санкций против ряда российских компаний.
В общем, без устойчивого перемирия надежд на оздоровление российского фондового рынка нет.

Загрузка мощностей в целом по экономике продолжала снижаться, как следует из этих графиков ЦМАКП.
Но я бы больше внимания обратил на продолжающийся спад загрузки в обрабатывающих производствах, часть которой составляет ВПК.
Это то, о чём мы писали не раз – в ВПК был достигнут естественный потолок загрузки (расширение существующих производств). Для последующего роста, проще говоря, нужно уже строить новые заводы.

Сентябрьские данные Росстата подтверждают этот тренд. Так, «производство готовых металлических изделий упало на 1,6%, год к году» (в эту строку статистики зашита значительная часть ВПК).

Для общей макростатистики это означает, что и обрабатывающие производства перестают быть драйверами роста. Остаётся только потребление, куда продолжает перетекать «бюджетный импульс», но и этот тренд долго продолжаться не может ввиду подступающей рецессии в обработке (рост найма новых работников там, судя по всему, прекратился).

США теперь постоянно платят за восстановление после стихийных бедствий, и это вносит всё большую долю в рост ВВП. Экономика США выросла на 20 трлн долларов с 2000 года, достигнув 29 трлн долларов в прошлом году. Около 7,7 трлн долларов из этой суммы - расходы, связанные с восстановлением после стихийных бедствий или подготовкой к ним, согласно исследованию Эндрю Джона Стивенсона, старшего аналитика Bloomberg Intelligence.

США потратили на этот сектор почти 1 трлн долларов за последние 12 месяцев. В 1990-х годах среднегодовой показатель был 80 млрд долларов в текущих ценах. Деньги идут страховщикам и перевозчикам отходов от сноса разрушенных торнадо домов, производителям оборудования для электросетей и инженерным подрядчикам, хозяйственным магазинам и складам самообслуживания. Стивенсон создал «индекс подготовки и ремонта» из примерно 100 крупных публичных компаний из многих секторов, которые в совокупности превосходили индекс S&P 500 на 6,5% в год с октября 2015 года по октябрь 2025 года.

Рациональное поведение людей работает со скрипом. Слова вообще появились всего лишь 40 тысяч, а письменная речь - 10 тысяч лет назад. А нашему мозгу 450 миллионов лет. Эволюция запрограммировала нас подчиняться не логике, а скрытым сигналам.

Например, кто выживает в авиакатастрофах – разбирался Николай Молчанов: МГУ, кандидат психологических наук, популяризатор науки и автор лучшей книги России по оценке PwC.

О психологии для работы и жизни - раскрывает всё, вплоть до секрета удачи – что отличает счастливчиков? Спасибо, эволюция.

Снижение ставки на 0,5 п. п. выглядит как - ЦБ психанул, чтобы от него отвязались (критики его политики). По сути, сейчас Система стоит перед выбором: или рецессия, или высокая инфляция. ЦБ борется с инфляцией, а другая проблема - не его сфера ответственности.

Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, кандидат экономических наук Сергей Заверский:

Есть вероятность, что ЦБ не снизит ключевую ставку в 2025-м году. Хотя, наверно, базовый сценарий предполагает все же ее некоторое снижение до конца года, скорее всего до 16% годовых. С одной стороны, сохранится действие и проинфляционных факторов, таких как повышенные инфляционные ожидания, в том числе на фоне изменений в налоговой системе. С другой стороны, ужесточение антироссийских санкций может способствовать более длительному периоду высокого курса рубля, что будет оказывать сдерживающее влияние на инфляцию. Ситуация с кредитованием также должна удовлетворять пожеланиям ЦБ.

Директор аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Михаил Курдюков:

Небольшое снижение возможно, но маловероятно до конца текущего года. Ставка, заложенная в прогноз, пока видится достижимой, так как, несмотря на некоторый всплеск инфляции в сентябре, который характерен для нашей страны, пока что движение в рамках сценария Центрального банка России. Однако нужно смотреть на более длинной дистанции в части ожиданий по инфляции, фактической инфляции, динамике М2 и прочим факторам. Не стоит делать эмоциональные выводы на горизонте недели или месяце.
Мы сейчас уже видим, что публичные отчетности за первое полугодие 2025 года показывать снижение темпов роста выручки, снижения прибыли. Некоторые отрасли чувствуют себя совсем плохо. Компании, которые являются в некотором смысле барометром экономики, также показывают околонулевую или отрицательную динамику в физических объемах продажи работ, оказания услуг, что говорит о затухающем импульсе в экономике России. Соответственно, чем длиннее жесткая ДКП, поддерживаемая Центральным Банком, тех будут хуже финансовые результаты организаций в будущем. ЦБ это тоже понимает, поэтому сможет найти решение в данном вопросе.

Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет:

При растущей инфляции 6 недель подряд в последнее время и повышении НДС 1 января 2026 г. мы не прогнозируем заметного снижения ставки до конца текущего года. Ощутимое снижение ставки также спровоцирует импульсивный рост иностранных валют, что является проинфляционным фактором.

Скорее всего, до конца года будет сохранен консервативный сценарий снижения ключевой ставки.

Исполнительный директор Института экономики роста им. П.А. Столыпина Антон Свириденко:

Неминуемо период высоких ставок должен закончиться, так как иначе это губительно для более 10 важных секторов отечественной экономики. Однако подчас слишком консервативная политика ЦБ (тем более на фоне необходимости адаптации к санкциям) говорит о высоких рисках сохранения жесткой политики. Такой подход в принципе не даст возможность проводить ускоренную экономическую модернизацию, что приведет к необходимости смены подходов. Вопрос только, когда это случится.

Старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев:

Ранее отмечали, что наиболее вероятные опции — сохранение ключевой ставки на уровне 17% или ее незначительное снижение на 50-100 б.п. Второй сценарий и был реализован. С учетом динамики показателей представляется возможным, что и на заседании 19 декабря будут рассматриваться два этих варианта: сохранение или снижение до 16%. Банк России в очередной раз отметил, что будет поддерживать жесткость денежно-кредитных условий столько, сколько необходимо для возвращения инфляции к цели. Базовый сценарий предполагает средний «ключ» в диапазоне 13,0–15,0% в 2026 году.

Вчера в своем канале в Мах прокомментировал чушь от «Опоры России», опросившей 13 тыс предпринимателей (в основном, это торговля) и выяснившей, что каждая третья малая компания может закрыться из-за повышения НДС, а 73% бизнесов планируют повысить цены.

Тут же подсуетился Forbes, в частности, подсчитавший допрасходы микробизнеса на бухуслуги. Они по неведомым оценкам, составят от 170 млрд руб. в год, при этом мин. стоимость услуг бухгалтера по НДС составляет почему-то 20 000–25 000 руб. в месяц.

Еще раз вслед за моим Махом – грустно за «Опору», в которой я десятилетие назад возглавлял Экспертный совет.

1️⃣ Никто ни в какую тень не уйдет, не те времена. Иначе – тюрьма.

2️⃣ Схемы оптимизации распространены и сейчас. Но следует помнить, что государство как каток – едет медленно, но обязательно доедет.

3️⃣ Вырастут ли цены? Такие попытки будут. Но МСП, в первую очередь, выполняет социальную функцию и только потом – фискальную. Что до потребителя, то он проголосует ногами.

4️⃣ Расстрою «плакальщиков» по МСП – половину бюджета формируют всего порядка 50 финансово-промышленных групп. Доля МСП – меньше 5%, зато визгу хоть отбавляй. Не переоценивайте собачонку.

5️⃣ Про Forbes, считающий нас лохами. МСП давно и плотно освоил бухгалтерские платформы (они есть у всех крупных банков), цена годового обслуживания у которых – до 20 тыс руб, но чаше – в пределах 15 тысяч. Декларации по НДС в пакет услуг входят.

Речь не о том, что правительство ко второму чтению смягчит переход МСП к уплате НДС, в частности, повысит лимиты. Оно слышит бизнес, повторяться не буду.

И даже не о том, что «Опора», Forbes и прочие радеют за торговлю, за десятилетия привыкшую к серым схемам и всяческим лазейкам.

Речь о том, что «Опора», к моему сожалению, то ли взяла «заказ» на очернение правительства, то ли встала на сторону «дробильщиков», то ли стала объектом манипуляций.

Потому и грустно.

«Рост оборота, формирующего выручку, или основной доход большинства предприятий, за январь-август текущего года составил лишь 103,1% при 119,4% за тот же период в прошлом году.
Финансовый результат предприятий, или сальдированная прибыль до налогообложения (прибыль минус убытки) за январь-июль текущего года сократился на 8,2% относительно аналогичного периода предыдущего года. Ухудшению финансовых результатов способствовало то, что при сокращении прибыли до налогообложения за январь-июль по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года на 4,6%, убытки выросли на 22,9%».
(«Мониторинг текущих тенденций в экономике», октябрь 2025 – Ассоциация российских банков)

«В среднем в 2025 году просроченный ипотечный портфель на покупку готового жилья в 2025 году увеличивался на 8,3 млрд рублей ежемесячно, в 2024 году — на 2,6 млрд.
На начало сентября 2025 года объём просроченной ипотечной задолженности на покупку готового жилья в России превысил 156 млрд рублей».
(«Долговой консультант»)

Сегодня в США распределение богатства примерно такое же, как во Франции перед революцией в ней в конце XVIII века.
У США нет другого выхода поправить положение в стране (от политики и борьбы с криминалом до экономики и социальных отношений), как только сильно поднимать налоги на самых богатых. Т.е. включать очень сильное перераспределение (хотя бы на том уровне, на каком оно существует в развитых странах Европы).

В Китае нарастает дефляция.
На диаграмме показана годовая инфляция цен производителей на потребительские товары (черная линия) и на потребительские товары длительного пользования (синяя линия), которые, скорее всего, пострадали от пошлин США.
По состоянию на сентябрь цены производителей на потребительские товары длительного пользования в Китае упали на 3,9% в годовом исчислении.

Введение существенных пошлин США в 2025 году совпадает с резким падением цен производителей, что согласуется с идеей о том, что экспортёры снижают цены, пытаясь продать товары внутри страны. Суть в том, что китайские экспортёры несут убытки. Производство «точно вовремя» означает, что складские мощности ограничены, поэтому важно поддерживать движение товаров. Единственный способ сделать это в условиях тарифного шока, который значительно затрудняет их продажу в США, - это предоставлять скидки и тем самым генерировать новый спрос за рубежом и внутри страны. Это негативный шок для прибыльности китайских экспортёров.

Похоже, Китай вступает на путь Японии, с её дефляцией (а также старением населения, когда пожилые люди мало тратят на потребительском рынке).
Япония длительное время находилась в состоянии дефляции, что началось после краха финансового пузыря в начале 1990-х годов и привело к экономическому застою, известному как «потерянное десятилетие». Хотя в последние годы наблюдается тенденция к росту цен и повышению заработной платы, официальных заявлений об окончательной победе над дефляцией пока не было. Для борьбы с этим явлением японское правительство предпринимало различные меры, включая смягчение денежно-кредитной политики и стимулирование экономики, но долгое время это не приводило к желаемым результатам.

Один из секретов «сингапурского экономического чуда» - концентрация земли в руках государства.
Историю этой земельной реформы Сингапура описывает экономист Стивен Хоскинс.
«Сингапур 1965 года мог показаться готовым повторить ошибки многих государств, существовавших до него. Менее 10% населения владели недвижимостью; эта небольшая группа, вероятно, была рада получать ренту и наслаждаться спекулятивным ростом стоимости своей земли по мере развития Сингапура. Но Сингапуру не суждено было пойти по этому пути.

Вместо этого в 1966 году правительство приняло Закон о приобретении земли, предоставив широкие полномочия по её покупке «для любых общественных целей». Важно отметить, что размер компенсации, подлежащей выплате землевладельцам, был зафиксирован на уровне стоимости земли на «установленную законом» дату 30 ноября 1973 года. Замораживание цены на землю немедленно послало землевладельцам сильный сигнал о том, что спекуляция не будет прибыльным бизнесом в Сингапуре, и что им лучше найти более продуктивный путь получения прибыли.

В то же время Сингапур ввёл сборы за застройку, когда стоимость их земли увеличивается в результате выдачи разрешения на строительство. Текущие ставки установлены таким образом, чтобы облагать налогом не менее 70% прироста стоимости земли, что отговаривает землевладельцев от спекулятивного лоббирования прав на застройку.

Сингапур сразу же осознал необходимость использования стоимости земли для общественных нужд, экономическую угрозу, исходящую от спекуляций землёй, и несправедливость частных землевладельцев, наживающихся на действиях правительства. Ли Куан Ю пояснил, что вышеупомянутые меры были явно направлены на то, чтобы не допустить получения землевладельцами незаслуженных доходов:
«Ни один частный землевладелец не должен получать выгоду от застройки, которая осуществлялась за счёт государства; и, во-вторых, цена, уплаченная при приобретении земли для общественных целей, не должна превышать ту стоимость, которую могла бы иметь земля, если бы правительство не рассматривало возможность застройки этого района в целом».

Правительство Сингапура приступило к агрессивному процессу приобретения земель, увеличив долю земли, находящейся в государственной собственности, с 44% в 1960 году до 76% к 1976 году. Сегодня более 90% земли принадлежит государству. Система выглядит как продажа правительством прав на землю с аукциона. Земля обычно продаётся в аренду на 99 лет, после чего возвращалась в государственную собственность. Это снова стало чётким сигналом для землевладельцев о том, что спекуляции не будут прибыльными в долгосрочной перспективе.

Земля стала фактором производства, движущей силой экономического роста, не сдерживаемого социальными и политическими спорами о собственности. Не существовало класса землевладельцев, который мог бы сдерживать экономическое развитие. Государственная земля служит всей экономике, а также государственным финансам, создавая идеальные условия для строительства социального жилья.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Значительные доходы, полученные от продажи (точнее, долгосрочной аренды), не были растрачены попусту. Они были направлены на благо всех сингапурцев. Доходы от продажи земли составляют часть государственных резервов и направляются в два суверенных фонда благосостояния Сингапура, GIC и Temasek. В совокупности эти фонды накопили чистую стоимость активов в размере 740 млрд долларов, что более чем вдвое превышает ВВП Сингапура. Это четвёртый по величине суверенный фонд благосостояния в мире, наряду с Норвегией.

GIC и Temasek направляют эти фонды на получение прибыли от имени всех сингапурцев. Четверть портфеля Temasek инвестируется в Сингапур, обеспечивая капитал, способствующий росту занятости и производительности труда. Как и большинство крупных фондов, они ценят недвижимость и инвестировали около 71 млрд долларов в неё, в том числе в одну из крупнейших азиатских компаний в сфере недвижимости CapitaLand. Сингапурские резервы также используются для рекультивации земель и создания подземного пространства, при этом создаваемая стоимость земли полностью поступает в увеличенные резервы.

Значительные доходы, полученные в результате вышеупомянутой политики повышения стоимости земли, обеспечили правительству Сингапура огромную финансовую свободу. Половина прибыли GIC и Temasek возвращается в операционный бюджет правительства в качестве взноса на чистый инвестиционный доход. Почти половина всех государственных доходов так или иначе связана с землёй.

Благодаря обилию денежных средств правительство Сингапура может поддерживать удивительно низкие налоги как на рабочую силу, так и на капитал, сохраняя при этом сбалансированный бюджет. Ставка корпоративного налога составляет 17%, что позволило Сингапуру позиционировать себя как весьма привлекательное место для транснациональных корпораций, привлечь большой объём иностранных инвестиций и зарекомендовать себя как глобальный деловой центр. Аналогичным образом, невероятно низкие ставки подоходного налога в сочетании с роскошным уровнем жизни позволили Сингапуру переманивать талантливых специалистов со всего мира. Около 40% населения Сингапура родились за границей.

Средний размер зарплаты полной занятости в Сингапуре составляет 42.000 долларов в год (до вычета налогов), при этом налог с него составляет всего 1200 долларов, что соответствует средней налоговой ставке всего 3%. Зная, что они смогут сохранить такую значительную часть своей заработной платы, местные работники высоко мотивированы работать и развивать свои навыки. 8 из 10 сингапурцев в возрасте 25–34 лет имеют высшее образование, что выше, чем в любой другой стране ОЭСР.
Таким образом, мы видим, что перенос налоговой базы с работников и их сбережений может высвободить труд и капитал для наиболее продуктивного использования, способствуя процветанию страны в целом».

Китайский взгляд на ИИ-отрасль в России:
«Проблема дефицита высококвалифицированных кадров, особенно в ИТ и AI, стала критической для России после ухода западных компаний. Ю Цзян (к.э.н., МГУ) отметил, что дефицит в AI-секторе достиг 43%, и восполнить его без международного обмена за пять лет невозможно.

Ответом стали конкретные инициативы, представленные Сонг Лянем (генеральный директор российского филиала China Energy Engineering): Пилотный проект по обмену инженерами: направление 200 китайских инженеров в российские инновационные центры (Сколково и «Сириус») для совместной работы над прорывными проектами, такими как квантовые вычисления.

Яков Силин, ректор Уральского государственного экономического университета: «Как ваши (китайские) студенты в наших лабораториях изучают кейсы по роботизации НПЗ, так и российским заводам нужны ваши наработки по каталитическому крекингу. Без них модернизация 40 НПЗ до 2030 года потребует $120 млрд — с ними (китайскими технологиями) вдвое меньше».
(«Вольная экономика», №35, 2025)

Неквалифицированные мигранты приносят убыток развитым странам. Это показало очередное исследование Дэниелы Ди Мартино из Манхэттенского института.

С учётом потомков общее финансовое влияние приёма одного иммигранта в возрасте 30 лет без аттестата о среднем образовании составляет потерю 20 тыс. долларов для федерального правительства в течение 10-ти лет и потерю более 130 тыс. долларов в течение 30-ти лет.

С другой стороны, приём одного иммигранта в возрасте 30 лет с высшим образованием приводит к чистой выгоде более 200 тыс. долларов в течение 10-ти лет и выгоде в размере 1,6 млн долларов в течение 30-ти лет. «Перераспределение виз в пользу высококвалифицированных категорий, виз H-1B с учётом заработной платы и возврат неиспользованных грин-карт прошлых лет, основанных на трудоустройстве, могут сократить дефицит и одновременно повысить ВВП», - делает вывод Дэниела Ди Мартино.

Её расчёты отражают выводы из расчётов коллег из Европы. В частности, исследования по Дании, Швеции и Голландии приходили к такому же выводу: убыточными длю бюджета являются и сами неквалифицированные мигранты, и их дети.
Правительствам надо усилить приглашение квалифицированных мигрантов и одновременно поставить заслон неквалифицированным мигрантам.

Индекс Мосбиржи сегодня обвалился ниже психологически важной отметки 2500.
Повторяться не будем. Российский фондовый рынок стал заложником геополитики.
Пока не возвратится геополитическая нормализация, рынок так и будет пребывать в депрессии, клонясь уже в сторону 2000 пунктов.

«Плодоовощной фактор» в структуре инфляции закончился.
Ладно помидоры и огурцы, но настораживает, что начал дорожать картофель – на 1,8%, месяц к месяцу (конец октября к концу сентября). Что же тогда зимой будет с ценами на картошку, что она так рано начала дорожать?

Снова начали расти в цене яйца, причём очень существенно за месяц, +8,7%. Курица подорожала на 2,7%.

Также настораживает «индекс гречки», рост её цены на 1,2% за месяц. По гречке всегда измеряют градус потребительского психоза.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина и её заместитель Алексей Заботкин полагают, что завершение конфликта на Украине - это сильный дезинфляционный фактор, и он будет транслироваться в более крепкий курс национальной валюты. Так Набиуллина отреагировала на слова журналиста, спросившего, может ли тогда рубль укрепиться до 40-50 рублей за доллар.
Вы согласны с тем, что при завершении конфликта рубль может так укрепиться, есть ли к этому предпосылки? И как себя будет чувствовать российская экономика при таком крепком рубле? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:

Проведение СВО означает необходимое увеличение расходов бюджета, что обуславливает возникновение бюджетного дефицита. А это, в свою очередь, один из драйверов инфляции. Действие экономических санкций, закрытость внешних рынков, опять-таки во многом связанных с конфликтом на Украине, создают особую ситуацию во внешнеполитическом и платежном балансе страны. Всё это сейчас влияет на курс рубля, который представляется завышенным, но который может и укрепиться. Это может произойти, если расходы федерального бюджета по отдельным направлениям будут сокращены, российские активы разморозят, и будут сняты многочисленные экономические ограничения в отношении нашей страны. Однако вероятность такого сценария в ближайшее время всё-таки относительно невысокая.

Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:

Действительно, в моменте курс может укрепляться, причём даже очень сильно укрепляться. Это вопрос настроений на фондовых рынках, что предсказать крайне сложно. Но я бы сказал, что он ровно также может и сильно ослабнуть.
По сути, курс рубля – это баланс спроса поставщиков, то есть импортёров и экспортёров. Спрос на товары очевидно резко вырастет после завершения военного конфликта. Приток валюты за счет экспортёров может вырасти тоже, но медленнее. И это наоборот толкнет рубль вниз.
Сейчас у нас такой крепкий рубль в основном из-за того, что очень ограничено движение капиталов. То есть люди больше не вывозят капитал за рубеж из-за очевидных ограничений. Как только военный конфликт уляжется, санкции будут сняты, всё вновь возобновится. Например, желающих приобрести виллу где-нибудь на прекрасных островах снова станет больше. Соответственно, отток капитала будет толкать рубль вниз, а не вверх.

Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:

В целом, согласен с оценкой Набиуллиной и Заботкина: завершение конфликта на Украине станет дезинфляционным фактором, снизив риски от санкций и стимулировав приток капитала, что укрепит рубль. Однако прогноз о курсе 40–50 рублей за доллар выглядит чрезмерно оптимистичным.
Текущий курс - около 80 рублей, и даже при мирном урегулировании предпосылки для такого скачка слабы: санкции не снимутся мгновенно, а зависимость от сырья сохранится, ограничив рост рубля до 65–70 рублей в лучшем случае.
Предпосылки для укрепления есть: снижение риск-премии вернёт инвесторов, восстановление торговли с Европой увеличит экспортные доходы, а ослабление инфляции позволит снизить ключевую ставку с 18% до 10–12%, привлекая рублевые депозиты. Стабилизация энергопоставок снизит волатильность цен и приток капитала. Но скорее курс рубля будет около 90 к концу года, учитывая дефицит бюджета и отток мигрантов.

При крепком рубле экономика получит смешанные эффекты: снижение инфляции импорта повысит покупательскую способность и облегчит внешний долг, но экспортёры потеряют конкурентоспособность — доходы в рублях упадут на 20–30%, ударив по бюджету и занятости в сырьевых регионах. Промышленность замедлится, импортозамещение утратит стимулы.
Завершение конфликта укрепит рубль умеренно, до 70 рублей к 2027-му, но без реформ (снижение налогов, дерегулирование, диверсификация, поддержка МСБ) это лишь усилит стагнацию и уязвимость к внешним шокам.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Согласен с тем, что завершение конфликта - дезинфляционный фактор, потому что это будет означать резкое снижение бюджетных расходов на национальную оборону. Бюджетный импульс в инфляционном давлении начнет снижаться.
Если санкции будут ослабевать, тогда валюта иностранная станет быстрее утекать из страны, спрос на неё начнет расти, что поспособствует ослаблению рубля. А вот, наоборот, укрепление рубля будет способствовать снижению спроса на валюту. То есть, если конфликт завершится, и санкции не ослабнут, то спрос на валюту окажется небольшим, и тогда рубль действительно может существенно укрепиться.

Финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Владимир Левченко:

Завершение конфликта действительно может иметь дезинфляционные факторы и увеличить привлекательность рублёвых активов. Но нужно понимать, что закладывается в формулировку «завершение конфликта». Вряд ли можно считать завершением какую-то локальную остановку, формальную договорённость с США.

В целом, завершение конфликта может привести к усилению потока капитала в нашу страну, если власти и дальше будут работать над борьбой с бесконечным выводом капитала из России. Дело в том, что часть российского капитала, который был выведен за последние 35 лет из страны, - а это более триллиона долларов – находится на низком старте и ждёт возврата. И если поток будет восстановлен, это сильно скорректирует валютный рынок.

Сейчас наш финансовый рынок упорно делает ставки на девальвацию рубля. Соответственно, позиции всех участников рынка сильно перекошены в сторону валюты. Когда дополнительный капитал выльется на валютный рынок, перекос в пользу избытка валюты кардинально усилится. Это, безусловно, нежелательно, потому что резкие движения в таких базовых вещах, как валютный курс и процентные ставки, не идут на пользу экономике. Прежде всего, это уменьшит номинальные экспортные доходы, от которых, правда, мы зависим уже всё меньше и меньше. Импорт станет существенно дешевле, соответственно, произойдет всплеск импорта, что тоже не очень хорошо для нашего внутреннего производства. Придется вводить какие-то протекционистские меры.
Что хорошего в этом? Рубль - самая недооценённая в мире валюта среди стран с сопоставимым уровнем ВВП на душу населения по паритету покупательной способности. Если мы медленно будем двигаться и дальше в сторону укрепления рубля, это приведёт ситуацию в некое справедливое соответствие.

Доцент Финансового университета Николай Яременко:

Заявление главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной и её заместителя Алексея Заботкина о сильном дезинфляционном факторе и укреплении рубля до 40-50 рублей за доллар после завершения конфликта на Украине выглядит, на мой взгляд, скорее как теоретическое допущение, чем реалистичный прогноз.
Почему рубль может не укрепиться так сильно? Завершение конфликта не означает автоматической и полной отмены всех санкций. Многие ограничения, особенно технологические и финансовые, могут оставаться в силе годами, что продолжит давить на экспортные возможности России и доступ к зарубежным рынкам капитала.

Российская экономика уже претерпела значительную перестройку. Переориентация на Восток, необходимость импортозамещения, отток технологий и квалифицированных кадров – всё это требует огромных инвестиций и времени. Сильный рубль может помешать импортозамещению, делая отечественное производство менее конкурентоспособным по сравнению с импортом.
После завершения конфликта, вероятно, возрастёт спрос на импортные товары и технологии для восстановления экономики. Это увеличит отток валюты из страны, оказывая давление на ослабление рубля.