Рынок складской недвижимости в Московском регионе близок к насыщению.
В таблице от NF-Group выделил главный индикатор насыщения: к III кв. 2025 года рынок поглотил всего лишь 465 тыс. кв. м – против 1 млн 301 тыс. кв. м к III к5в. 2024 года. Разница почти 3 раза.
Постепенно растёт и доля вакантных площадей – с 0,7% до 3% сегодня.

Это хорошие новости для арендаторов и покупателей складов. Наконец-то понемногу начинается конкуренция девелоперов за клиентов, что приведёт как минимум к остановке подорожания стоимости аренды и продажи складов (с учётом инфляции – к реальному снижению стоимости).

«Объём сделок в Московском регионе достиг 947 тыс. кв.м, что в 2,5 раза ниже показателя за 9 мес. прошлого года. По итогам 9 мес. 2025 г. доля e-commerce в объеме сделок составила 34%, тогда как за аналогичный период прошлого года значение достигло 65%, а по итогам года составило 58%», - поясняют аналитики NF-Group.

Онлайн-торговля тоже начинает понемногу притормаживать. Сейчас, когда она уже отхватила приличную часть оффлайн-рынка торговли, скорее актуален вопрос – как наконец-то выходить на рентабельность своего бизнеса. Экстенсивное расширение сменяется интенсификацией деятельности. Это означает, что спрос на склады в Московском регионе будет уменьшаться и дальше.

Внешние кредиты, депозиты и инвестиции в облигации в юанях за последние пять лет выросли в четыре раза, достигнув $484 млрд, приблизившись к трети от $1,5 трлн в зарубежных активах с фиксированной доходностью. Значительная часть этого роста приходится на торговое финансирование.
Данные провайдера трансграничных платежей SWIFT показывают, что доля юаня в мировом торговом финансировании выросла в четыре раза за последние три года, достигнув 7,6% в сентябре текущего года, что сделало его второй по популярности валютой в торговом финансировании после доллара США.

Около половины юаневого «наступления» приходится на страны-изгои, вроде России, Ирана, Венесуэлы – у которых просто нет выбора, как не вступать в орбиту юаня, а также Failed-state по всему миру, особенно в Африке, вроде Эфиопии, Эритреи, Судана, стран Сахеля и т.п.
Т.е. юань приходит в те страны, из которых по объективным причинам ушёл доллар и другие валюты развитых стран. Хотя это уже политическая тема, но тем не менее, для Китая выгодна хаотизация мира и рост военных и гражданских конфликтов, рост числа стран-изгоев и failed-state, у которых просто нет альтернативы юаню. Т.е. это фактически поведение «финансового падальщика».

Санкции США против «Роснефти» и Лукойла привели к обратному, чем думали американцы, эффекту в отношении Китая – он только увеличивает покупки российской нефти.

Издание Oilprice приводит пример нового НПЗ в Китае «Юлунь» с мощностями по приёму 400 тыс. баррелей нефти в сутки. До недавнего времени НПЗ принимал в основном нефть из Канады и Ирана и немного смешивал её с российскими сортами. Теперь же «Юлунь» закупает почти одну только российскую нефть объёмом 350 тыс. баррелей в сутки. Причина банальная – российские поставщики после вступления в силу американских санкций готовы предоставлять Китаю ещё большие скидки на нефть.

«Поставки редкоземельных металлов из Китая в США в сентябре упали на 28,7% по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как экспорт во Вьетнам вырос на 57,5%».
Американцы теперь побывают в «российской шкуре» - будут закупать РЗМ через серые схемы через третьи страны (через тот же Вьетнам) – как это делает Россия в отношении многих товаров.

Компании с государственным участием с сентября 2025 года будут дополнительно рассматривать вопрос о направлении временно свободных средств на приобретение акций и облигаций российских эмитентов, сообщает Минфин. Сможет ли такое фактически в приказном порядке инвестирование госкомпаний приподнять фондовый рынок, а также как это скажется на деятельности госкомпаний, которые, например, часто критикуют за недофинансирование собственных инвестпроектов? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:

Мера по принудительному стимулированию государственных компаний инвестировать временно свободные средства в инструменты фондового рынка, безусловно, добавит объёмов торгам и волатильности. Однако назвать её эффективной сложно, так как для фундаментальных сдвигов в сторону исполнения указа президента об удвоении капитализации фондового рынка к 2030 году, нужен стабильный и диверсифицированный новый капитал.
Также у компаний будет существенный дисбаланс и сложность с точки зрения принятия решений по свободным средствам - инвестировать в развитие бизнеса, выплачивать дивиденды или зарабатывать на фондовом рынке, размещая там свои свободные остатки. Принудительная ковенанта также не добавляет привлекательности анонсированной мере.

Автор телеграм-канала «Реальный сектор», экономист Олег Петров:

Такая мера, с одной стороны, позволит взбодрить фондовый рынок, сделав его более привлекательным для тех инвесторов, которые пока на нём не представлены. С другой же - может помочь государственным компаниям заработать на изменениях курсов ценных бумаг.
В любом случае, подобное предложение выглядит весьма интересным и требующим анализа всех заинтересованных сторон.

Главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин:

Принятое постановление правительства и разъяснения Минфина говорят о возможности таких вложений. При этом объёмы будут определяться органами управления самих компаний. А многим компаниям, в том числе с госучастием, и так приходится наращивать долг для финансирования собственных инвестпрограмм. Так что масштабы будущих покупок пока не понятны. С одной стороны, любой дополнительный приток средств действительно поддержит котировки. Но есть и риски. В случае краткосрочных покупок в рамках управления ликвидностью бумаги могут вскоре продаваться, что опять же скажется на их цене. А при долгосрочной покупке акций, в случае больших масштабов, можно получить очередной скачок доли государства в экономике, это вряд ли пойдет на пользу её эффективности.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:

Выбор времени и объекта для инвестиций - процесс довольно сложный. Непросто и определить, как долго временно свободные средства останутся невостребованными в собственном бизнесе компании. Поэтому рационально регулировать этот процесс объективно невозможно. Скорее всего, Минфин создаст рамочную правовую базу, а конкретные инвестиционные решения будет принимать руководство компании.
Вряд ли эта инициатива сильно повлияет на динамику российского фондового рынка. Хотя сама возможность притока дополнительных денег - и может принести некоторую пользу.

Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых:

Это не новая инициатива - в марте 2022 года уже была новость о том, что из-за санкций из ФНБ выделят до 1 трлн руб. для вложений в акции и ОФЗ. В Китае задействован похожий механизм - страховые и паевые фонды с госучастием стали покупать материковые акции в рамках директивы по поддержке рынка. Но на рынке акций эта новость была встречена без особого энтузиазма. Есть вопрос, сколько свободных средств госкомпаний будет доступно для вложений, при том что есть собственные инвестпрограммы, особенно в электроэнергетике, и сколько из этих свободных средств пойдёт на рынок акций. В перечне разрешенных для инвестирования активов есть корпоративные облигации, и исходя из риск-профиля корпоративных фондов предпочтение будет отдаваться низкорискованным ликвидным бумагам с постоянными периодическими выплатами. Вряд ли акции будут преобладать в портфеле, так как это рискованный актив.

Год к году, по итогам августа 2025, онлайн-продажи в денежном выражении выросли почти на 25%.
Загадкой для меня осталось, почему так сильно просела динамика продаж детского питания и товаров ухода за детьми, рост на 5,7% - с учётом инфляции год к году реальные траты даже упали. Просто численно становится меньше детей (продолжает падать рождаемость)?
Ну и отдельный факт – россияне начинают экономить на покупке техники.
(данные – «Ключевые тренды и перспективы развития рынка e-grocery в 2025 году», октябрь 2025 – Нильсен)

Западные экономисты отмечают ещё одну данность для старых обществ – низкий уровень безработицы. В пример приводят Японию (средний возраст населения там достиг 50 лет), но они дополняют важную деталь: такой низкий уровень безработицы в стране, около 2%, ещё и связан с очень малым привлечением мигрантов, которые составляют в Японии не более 2% от всех трудоспособных. Это, в частности, отличает Японию от такой же старой страны (средний возраст почти 49 лет), как Италия.
Высокий уровень занятости в таких обществах связан и с низкой рождаемостью, когда лишь небольшая доля женщин беременны и заняты уходом за маленькими детьми.

Не самое лучшее время для молодого американского работника. По мере внедрения искусственного интеллекта и передачи всё большего количества несложных задач дешёвым технологиям, компании нанимают меньше младших сотрудников, в то время как численность старших остаётся стабильной.
Т.е. ИИ в первую очередь «убивает» места для новичков, у которых по понятным причинам ещё невысокие компетенции и их надо дообучать на рабочем месте. Многие компании теперь предпочитают дообучать ИИ, а не молодых работников.

Неожиданно теперь Польша мировой лидер в области экспортной экономики. Экспорт товаров и услуг Польши составляет около 50% ВВП. Она опередила такие страны, носившие титул «экспортных экономик», как Германия и Южная Корея.

Трамп и Си достигли соглашений о снижении пошлин и снятии ограничений на торговлю редкоземельными минералами с Китаем, что стало сигналом к снижению торговой напряжённости.
Оба лидера пообещали «работать вместе» над конфликтом на Украине, хотя и раскрыли мало подробностей.
Трамп объявил о планах посетить Китай в апреле и намекнул на более широкое торговое соглашение.
Эти новости должны снять некоторый пессимизм в отношении перспектив глобальной экономики.

В январе-сентябре 2025 года было выдано автокредитов на сумму 1 трлн 034 млрд руб. или на 42,5% (или в 1,7 раза) меньше, чем за аналогичный период прошлого года (в январе-сентябре 2024 года – 1 трлн 800 млрд руб.)
Надо ещё учитывать и автомобильную инфляцию, которая близка к 20%. В таких условиях авторынок валится очень сильно, включая и производство машин внутри России.

Мировые цены на кофе выросли более чем в 2 раза за последние два года. Так, в 2023 году арабика стоила около 4 долларов за кг, а в 2025-м – 8,8 доллара за кг.

АБ-Центр: За год, в сентябре 2025 года по отношению к сентябрю 2024 года, средние розничные цены на кофе натуральный растворимый в России выросли на 18,3% до 4006 руб./кг, на кофе натуральный в зёрнах и молотый – на 29,3% до 1994 руб./кг, на кофе в организациях быстрого обслуживания – на 13,6% до 110,9 руб./200 грамм (за стаканчик кофе).
В 2026 году, по прогнозу АБ-Центр, цены на кофе продолжат оставаться на высоких отметках, но всё же будут несколько ниже уровня 2025 года (на 10-15%).

По итогам III кв. 2025 года объёмы выдач Сбера по рыночным программам увеличились почти в 3 раза к I кв. 2025 года – до 150 млрд. Скорее всего, значительная часть таких ипотечников берёт кредиты под 21% и выше в надежде на скорое снижение ключевой ставки и удешевление кредитов, а далее – на перекредитование по более низкой ставке.
Но нет ли опасности в таком поведении как для самих заёмщиков, так и для банков – если ключевая ставка будет снижаться слишком медленно? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Основатель АН «Старыгин и партнеры», вице-президент Гильдии риэлторов Москвы Даниил Старыгин:

Выдача объёма ипотек по рыночным программам в 2025 году возросла в большей степени при доборе средств, не более чем 20-25% от стоимости. Самый большой объём рос именно по такому запросу, в связи с этим следует отметить, что люди стали опираться на свою финансовую ситуацию больше, чем на ожидания по смягчению ДКП.

Тем не менее, есть и другая часть заёмщиков, у которой процент кредитных средств составляет 70-75% с разделением на два лагеря.
Первый - действительно опирается на «оптимистичных» аналитиков и «жёлтые» СМИ, ожидавший понижения ставки уже до конца 2025 года. В дальнейшем люди будут вынуждены продавать квартиру из под залога, так как текущий процесс по снижению не выглядит оптимистичным для заёмщика даже на 2026 год.
Второй - это, как правило, инвестор, с осязаемой финансовой моделью из направления флиппинга или человек, делающий ставку на первичный рынок. Для него ипотечный продукт носит временный характер, поскольку после достижения цели по стоимости объекта он реализует его из-под ипотеки.

Автор канала «Обмани меня риэлтор» Маруся Блюм:

Можно предположить, что большинство таких кредитов берётся с огромным первоначальным взносом. То есть люди «добирают» недостающую часть денег рыночной ипотекой.
Опасность есть для тех, кто берёт по максимуму. Хочется верить в здравомыслие людей и надеяться, что что таких ничтожно мало относительно общей массы.

Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов:

Несмотря на ощутимый рост выдач в рамках рыночных ипотечных программ, их доля в общих ипотечных выдачах в стране всё ещё остаётся довольно невысокой - в районе 19% в III квартале, по моей оценке на основе данных ЦБ.
Также, несмотря на заметное снижение в этом году, рыночные ипотечные ставки всё ещё превышают 21% годовых, по данным ДОМ.РФ, то есть остаются очень высокими, поэтому к рыночным ипотечным программам, я полагаю, прибегают в основном, когда для покупки жилья не хватает какой-то относительно небольшой суммы. Например, при покупке новой квартиры большую часть её стоимости люди могут покрывать за счёт продажи старой квартиры, а оставшуюся часть суммы добирать за счёт рыночной ипотеки.

На первичном рынке также может использоваться комбинированная ипотека, когда большая часть квартиры в новостройке оплачивается за счёт льготной ипотечной программы, а оставшаяся часть - за счёт рыночной ипотеки. В принципе люди также могут покупать квартиры и целиком за счёт рыночной ипотеки с тем, чтобы пока "потерпеть", а потом рефинансироваться, когда ипотечные ставки снизятся вслед за ключевой ставкой ЦБ. Но таких случаев, думаю, всё же не очень много.
Учитывая вышесказанное, в целом риски в ипотечном сегменте, на мой взгляд, остаются контролируемыми, хотя более медленное, чем предполагалось, снижение ключевой ставки и может создать трудности для некоторых ипотечных заемщиков.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:

Проблем для финансовой системы ситуация, скорее всего, не вызовет. Собственно, просрочка по ипотечным портфелям уже устойчиво растёт, банки ситуацию видят и учитывают риски при определении уровня процентных ставок и резервировании. А вот проблемы у всё большего числа заемщиков вполне вероятны. В условиях заметного замедления экономики, даже если в среднем доходы продолжат расти, как это предусмотрено базовыми сценариями и Минэка и ЦБ, у заметной части домохозяйств они в 2026-2027 годах не вырастут, а возможно и снизятся. А высокие ставки, с учетом того, что регулятор только что пересмотрел прогноз среднего уровня ключевой ставки на будущий год до 13-15% с 12-13% ожидавшихся ранее, сохранятся ещё надолго. И возможность скорого снижения платежа путём рефинансирования как минимум откладывается.

Добавляет неопределённости и ситуация на вторичном рынке. Ведь зачастую дорогой ипотечный кредит на новое жильё берётся в расчёте на скорое погашение за счёт продажи уже имеющегося. Но на фоне повышенного внимания к рискам расторжения сделок здесь тоже вероятны последствия и для сроков, и для цен. Если, конечно, ситуация в ближайшее время не будет однозначно урегулирована с учетом интересов добросовестных приобретателей.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Опасность в таком поведении, когда заёмщики берут дорогой кредит в надежде на быстрое снижение ставки, есть. И она довольно существенна, причем как для заёмщиков, так и для банков. Если говорить о заёмщиках, тут, наверное, три основных риска. Первый – риск просадки по доходу. То есть, если ставка будет снижаться медленно, на 1-2% в полгода, то заёмщик будет вынужден годами обслуживать чрезвычайно дорогой кредит. Что такое ежемесячный платёж на 20 лет, например, по ставке 21%? Это колоссальная нагрузка на бюджет. Любое снижение доходов, потери работы приведут к просрочке.

Второе – это риск несостоявшегося рефинансирования. То есть заёмщики надеются на перекредитование, но тут надо помнить, что есть скорость снижения ставок, то есть базовая ключевая ставка может снижаться медленнее, чем ожидает рынок. Это кредитная история, потому что если в процессе обслуживания дорогого кредита у заёмщика возникнет минимальная просрочка, банк может отказать в рефинансировании. Это изменение финансового положения. Банк при рефинансировании снова будет оценивать доходы: если они снизились в кредите, могут отказать. Это комиссия и сборы, потому что процедура рефинансирования всегда запряжена с дополнительными затратами. На нотариальные услуги, на оценку, на страхование. И третий риск - психологический, постоянное финансовое напряжение влияет на качество жизни.

Для банков тоже есть риски. Во-первых, риск массовых дефолтов. Если ставка не будет снижаться быстро, то значительная часть заёмщиков не сможет обслуживать кредиты. Банк столкнётся с волной просрочек. Понятно, что залог - жильё, но реализовывать такие залоги банкам непросто трудоёмко и затратно, и это снижает стоимость залога.

Во-вторых, есть риски рефинансирования. Если ставки будут снижаться, то заёмщики, которые взяли кредит по 21%, пойдут рефинансировать его в другом банке по 15%. Третий – это репутационный риск. Массовое банкротство ипотечных заёмщиков будет ударять по репутации банка. И четвёртый – это в принципе системный риск для всей банковской системы, потому что подход такой будет массовым. То есть проблема может из проблемы отдельного банка перерасти в проблему отрасли, и волна дефолтов по ипотеке просто дестабилизирует финансовую систему страны.

Свыше 34 миллиардов рублей по распоряжению Михаила Мишустина направлено на поддержку агропромышленного комплекса

Эти ресурсы предназначены на субсидирование не менее 39 тысяч льготных кредитов с целью увеличить производство и переработку сельхозпродукции, а также нарастить выпуск ветеринарных лекарств, ферментов, кормовых и пищевых добавок. Дополнительное финансирование призвано поддержать сельскохозяйственные предприятия и хозяйства на фоне роста инфляции и нестабильной денежно-кредитной политики. Механизмы льготного кредитования, которые правительство Мишустина применяет пятый год, позволили обеспечить контрольные показатели доктрины продовольственной безопасности РФ, гарантировать стабильное экономическое и социальное развитие села, рост производства сельхозпродукции на 4,2% год к году в сентябре 2025 и ее экспорта на сумму 43 млрд долларов в 2024 году.

Поддержка 39 тысяч льготных кредитов будет компенсировать трудности аграриев при получении доступных банковских ресурсов в период сезонных полевых работ 2026 года, а также позволят продолжить долговременные инвестиционные проекты по формированию современных агропромышленных комплексов на основе автоматизации и информатизации производства. Глава правительства традиционно подчеркнул социальную направленность бюджетной поддержки аграриев, цель которой — обеспечить широкий выбор полезных и вкусных продуктов для российских граждан, а также поддержать продовольственную безопасность страны в период жесткого внешнего санкционного давления.

В обзоре рынка жилья от Альфа-банка за IV кв. 2025 приведена динамика цен реальных сделок от СберИндекса. И она сильно отличается от данных аналитиков рынка недвижимости и данных самих девелоперов.
На первичном рынке средняя цена квадратного метра в сентябре в среднем по России была всего лишь на 5% выше уровней сентября 2024г. Инфляция за этот же период составила около 8%, т.е. реальные цены на новостройки падали.
Примерно та же динамика удорожания новостроек (3-6% за год) – в Москве, Петербурге и Московской области.
А вот новостройки в Ленинградской области подорожали сильнее – на 16%.

На вторичном рынке рост цен за год составил 7% (что тоже ниже уровня инфляции).

В Альфа-банке ожидают, что по итогам 2025 года новостройки подорожают на 7%.

Говоря о низких значениях безработицы (2,1-2,2%) важно не упускать из внимания относительность этого показателя для нашей страны.
В частности, значительная часть занятых работает неполное время.

«В 2024 г. в режиме неполного рабочего времени работало 1,25 млн. работников.
Максимальная доля таких работников в 2024 г. наблюдается в области культуры, спорта, организации досуга и развлечений – около 9%. Минимальные значения - в государственном управлении и обеспечении военной безопасности; социальном обеспечении (0,8%). В обрабатывающих производствах – 2%.
В первом полугодии 2025 г - рост значений показателя к аналогичному периоду 2024 г. на 13%».
(Иван Королёв из ИНП РАН, «Международная научная школа-семинар имени академика С.С.Шаталина, 48-е заседание, октябрь 2025)

Т.е. в первом полугодии 2025 года в режиме неполного рабочего времени работали около 1,4 млн человек. Скорее всего, во втором полугодии 2025 года эта цифра ещё существенно выросла, зная, как многие крупные предприятия переходят на 3-4-дневную рабочую неделю или переводя работников с основной сферы деятельности на второстепенную.
При низких значениях «классической» безработицы мы видим рост скрытой безработицы.

Продолжаем наблюдать за увлекательным экспериментом, как тарифы на импорт отражаются на макроэкономических показателях в США.
К октябрю 2025 года данные показывают постепенное увеличение влияния тарифов на розничные цены. ИПЦ вырос на 2,9% по сравнению с оценочными 2,2% в отсутствие тарифов, т.е. тарифы обеспечили прирост инфляции на 0,7 п.п. И это при том, что многие американские компании заранее накопили большую массу товаров, пока не действовали тарифы. Также часть компаний ушли в серую зону, закупая товары из стран с высокими тарифами (например, из Китая) через третьи страны (например, через Перу и Вьетнам). При ужесточении администрирования тарифов ИПЦ скорее всего вырастет ещё.
Перенос тарифов продолжит постепенно накапливаться с течением времени, оказывая постоянное повышательное давление на статистику инфляции