Искажение курса локального юаня нарастает
▶️ Итоги торгов 25 – 29 марта
Мировой рынок валюты постепенно замедлил активность в связи с празднованием католической Пасхи. В отношении пары евро-доллар (1.0793, -0.1% н/н) сохранили влияние намеки чиновников Европейского центрального банка на готовность снижать ставки ранее ФРС.
Внимание привлек к себе китайский юань. Дифференциал между внутренним курсом юаня (7.22, -0.1% н/н) и ориентиром Банка Китая (7.0938) расширился до +1.8% из +2.0% допустимых, что говорит о разрастании негатива в ожиданиях инвесторов. Причины негатива неочевидны – от перспектив смягчения денежно-кредитной политики до геополитики.
На МосБирже отклонение USD/CNY (7.30, +0.3% н/н) от курса в Китае установило новый рекорд, вероятно, по причине тактического избытка юаневой ликвидности.
▶️ Прогноз на 1 – 5 апреля
Наиболее актуальным ориентиром для курсов валют на МосБирже на текущей неделе остается стоимость фондирования в иностранной валюте. Для юаней она может остаться близкой к 0-2% годовых, для долларов и евро – закрепиться в интервале 2-4% годовых. Это продолжит стимулировать ослабление юаня против доллара и локализацию евро-доллара вблизи 1.075 (при условии, что статистика по рынку труда США 5 апреля не принесет неприятных новостей).
Мировой рынок валюты постепенно замедлил активность в связи с празднованием католической Пасхи. В отношении пары евро-доллар (1.0793, -0.1% н/н) сохранили влияние намеки чиновников Европейского центрального банка на готовность снижать ставки ранее ФРС.
Внимание привлек к себе китайский юань. Дифференциал между внутренним курсом юаня (7.22, -0.1% н/н) и ориентиром Банка Китая (7.0938) расширился до +1.8% из +2.0% допустимых, что говорит о разрастании негатива в ожиданиях инвесторов. Причины негатива неочевидны – от перспектив смягчения денежно-кредитной политики до геополитики.
На МосБирже отклонение USD/CNY (7.30, +0.3% н/н) от курса в Китае установило новый рекорд, вероятно, по причине тактического избытка юаневой ликвидности.
Наиболее актуальным ориентиром для курсов валют на МосБирже на текущей неделе остается стоимость фондирования в иностранной валюте. Для юаней она может остаться близкой к 0-2% годовых, для долларов и евро – закрепиться в интервале 2-4% годовых. Это продолжит стимулировать ослабление юаня против доллара и локализацию евро-доллара вблизи 1.075 (при условии, что статистика по рынку труда США 5 апреля не принесет неприятных новостей).
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Банк России обосновал нейтральную позицию
В резюме обсуждения ключевой ставки на заседании 22 марта на себя обращают внимание ряд тезисов.
Сложился консенсус о том, что «не следует давать направленный сигнал об изменении уровня ключевой ставки на ближайших заседаниях»:
▶️ по сравнению с февральским заседанием подобный тезис можно оценить как некоторое смягчение сигнала;
▶️ однако обсуждение противоположных сигналов («за» и «против» снижения ставки – читайте в карточках) подчеркивает высокую степень неопределенности.
Участники отметили, что текущие экономические условия могут не позволить быстро снижать ставку после прохождения пика инфляции:
▶️ инфляция может вновь ускориться в связи с повышенными (хотя и неоднородными) инфляционными ожиданиями экономических агентов;
▶️ динамика потребления и потребительского кредитования в начале 2024 года превзошла ожидания;
▶️ существенный бюджетный импульс и ужесточение условий на рынке труда могут потребовать более высоких реальных ставок для возврата инфляции к цели.
Принимая данные тезисы, эксперты Росбанка сохраняют прогноз относительно начала снижения ключевой ставки в июне, однако не исключают уменьшения шага до -50 б.п. (против -100 б.п.). Важным элементом для уточнения прогноза станет апрельская статистика по ВВП.
В резюме обсуждения ключевой ставки на заседании 22 марта на себя обращают внимание ряд тезисов.
Сложился консенсус о том, что «не следует давать направленный сигнал об изменении уровня ключевой ставки на ближайших заседаниях»:
Участники отметили, что текущие экономические условия могут не позволить быстро снижать ставку после прохождения пика инфляции:
Принимая данные тезисы, эксперты Росбанка сохраняют прогноз относительно начала снижения ключевой ставки в июне, однако не исключают уменьшения шага до -50 б.п. (против -100 б.п.). Важным элементом для уточнения прогноза станет апрельская статистика по ВВП.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Мировой рынок акций начал апрель в спокойном режиме, причиной чему послужили выходные, связанные с празднованием католической Пасхи.
В российской плоскости, наоборот, индекс МосБиржи обновил локальные максимумы после просадки в середине марта. На стороне позитивных факторов остается осмысление сильной отчетности компаний за 2023 год и умеренное смягчение риторики Банка России. Поддерживающим фактором для локального рынка акций также остаются растущие цены на нефть.
Однако абсолютным лидером роста в последние недели стало золото, которое преодолело отметку в 2 300$/тр.унц., обновив исторические максимумы. Момент снижения ставки Fed Funds в США плавно приближается, значит, доходности US Treasuries снизятся. При этом центральные банки активно покупают золото в рамках управления резервами.
Минувшие недели оказались спокойными для рубля, несмотря на заседание Банка России и завершение мартовского налогового периода. Торговый диапазон USD/RUB с 25 по 29 марта составил 1.5 рубля при среднем с начала 2024 года недельном разлете в 2.8 рубля. Новости о снижении нетто-продажи юаней со стороны регуляторов в апреле рубль также оставил без внимания.
На мировом рынке пара EUR/USD курсировала в диапазоне 1.07-1.095. Индекс потребительских цен Еврозоны продолжил замедляться быстрее показателя США, оставив преимущество на стороне доллара. Доминирующая позиция американской валюты может подкрепиться в случае сильной статистики по рынку труда США.
Юань начал апрель с ослабления. USD/CNY на торгах 3 апреля отклонился от ориентира по курсу, установленного Народным банком Китая, на 1.9% при допустимом отклонении +/-2%, сигнализируя, что юань может продолжить ослабление. Вероятно, инвесторы ожидают еще более активных стимулов со стороны Народного банка Китая. На МосБирже USD/CNY в моменте поднимался выше 7.30, но в дальнейшем локальный курс начал сближаться с мировым.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Потребление населения в феврале по-прежнему далеко от резкого замедления вопреки жесткой денежно-кредитной политике. Однако умеренный прирост промышленного производства заслуживает позитивных оценок.
Замедление спроса на непродовольственные товары, вероятно, было вызвано ужесточением условий доступа к кредитным ресурсам, хотя остаточные эффекты от ажиотажа вокруг авто могут сохранить влияние вплоть до конца марта.
Спрос на продукты питания и услуги показал противоречивые сигналы, особенно в свете гипотез о перестройке потребления в пользу услуг. Поддержку продовольствию могло оказать замедление инфляции в начале года, но снижение темпа роста реальных заработных плат, вероятно, ограничило спрос на услуги.
В производстве лидирующую позицию сохранила обработка. Динамика добычи умеренно негативна на фоне ужесточения внешних условий для российских сырьевых ресурсов.
Оптовая торговля и грузооборот сохранили поддержку со стороны внутреннего спроса.
Безработица осталась на рекордно низких уровнях.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Несмотря на важность макростатистики из Европы, ключевыми ожиданиями недели для российского инвестора станет публикация данных Росстата по инфляции в России, Минфина об исполнении бюджета, а также микс макроданных с публикациями ФРС.
С точки зрения ожидания данных по инфляции, рынок ждёт первых сигналов, указывающих на тренд в сторону снижения как самой инфляции, так и инфляционных ожиданий, в попытке определиться с прогнозом: когда всё-таки Банк России начнет снижать ставку.
В части публикаций Минфина России ожидается сокращение накопленного дефицита с начала года, что может быть воспринято инвесторами как один из позитивных сигналов в части снижения волатильности на валютном рынке.
Данные из США интересны российскому инвестору в первую очередь в разрезе их влияния на стоимость золота.
Как и предполагалось ранее, намеки на снижение ставки оказали позитивное влияние на котировки золота, но важно удостовериться относительно намерения ФРС все же приступить к смягчению денежно-кредитной политике. Например, ожидания вероятности снижения ставки на ближайшее заседание снизились до 51% с 55%, что в моменте может негативно сказаться на котировках золота.
Выступление члена ФРС Кашкари может дать чуть больше ясности в риторике ФРС. Учитывая, что позиция Кашкари в последнее время была «ястребиной», риторика в сторону смягчения может добавить уверенности рынку в части скорого снижения ставки, а в следствие дополнительный импульс для золота и снижения доходностей облигаций.
С точки зрения ожидания данных по инфляции, рынок ждёт первых сигналов, указывающих на тренд в сторону снижения как самой инфляции, так и инфляционных ожиданий, в попытке определиться с прогнозом: когда всё-таки Банк России начнет снижать ставку.
В части публикаций Минфина России ожидается сокращение накопленного дефицита с начала года, что может быть воспринято инвесторами как один из позитивных сигналов в части снижения волатильности на валютном рынке.
Данные из США интересны российскому инвестору в первую очередь в разрезе их влияния на стоимость золота.
Как и предполагалось ранее, намеки на снижение ставки оказали позитивное влияние на котировки золота, но важно удостовериться относительно намерения ФРС все же приступить к смягчению денежно-кредитной политике. Например, ожидания вероятности снижения ставки на ближайшее заседание снизились до 51% с 55%, что в моменте может негативно сказаться на котировках золота.
Выступление члена ФРС Кашкари может дать чуть больше ясности в риторике ФРС. Учитывая, что позиция Кашкари в последнее время была «ястребиной», риторика в сторону смягчения может добавить уверенности рынку в части скорого снижения ставки, а в следствие дополнительный импульс для золота и снижения доходностей облигаций.
Доллар удерживает позиции на мировой арене
↪️ Итоги торгов 1 – 5 апреля
Подобно рублевым парам сегмент мировых валют находился в боковом движении большую часть минувшей недели (торговые диапазоны для EUR/USD 1.07-1.09, для USD/CNY – 7.23-7.28). Однако доминирование сохранилось на стороне доллара.
Инфляция в Еврозоне замедлилась в марте (2.4% г/г против 2.6% г/г в феврале), подкрепив ожидания начала снижения ставки Европейского центрального банка в июне. Представители ФРС, наоборот, в своих заявлениях сохранили ястребиный тон, что подкрепилось сильной мартовской статистикой по рынку труда в США (прирост занятости вне с/х сектора +303 тыс. против консенсуса 212 тыс.).
↪️ Прогноз на 8 – 12 апреля
Для пары евро-доллар примечательной датой станет 10 апреля, так как будет опубликована инфляция США за март и резюме мартовского заседания ФРС США. Кроме того, 11 апреля состоится заседание Европейского центрального банка. Консенсус ожидает, что сигнал регулятора будет смягчен, чтобы подготовить рынок к первому снижению ставок в июне.
Учитывая большой объем определяющих событий и активизации торгов после китайских праздников (4-5 апреля), эксперты Росбанка ожидают расширенный торговый диапазон для пар EUR/USD 1.07-1.09 и USD/CNY 7.24-7.30 с уклоном в сторону укрепления доллара.
Подобно рублевым парам сегмент мировых валют находился в боковом движении большую часть минувшей недели (торговые диапазоны для EUR/USD 1.07-1.09, для USD/CNY – 7.23-7.28). Однако доминирование сохранилось на стороне доллара.
Инфляция в Еврозоне замедлилась в марте (2.4% г/г против 2.6% г/г в феврале), подкрепив ожидания начала снижения ставки Европейского центрального банка в июне. Представители ФРС, наоборот, в своих заявлениях сохранили ястребиный тон, что подкрепилось сильной мартовской статистикой по рынку труда в США (прирост занятости вне с/х сектора +303 тыс. против консенсуса 212 тыс.).
Для пары евро-доллар примечательной датой станет 10 апреля, так как будет опубликована инфляция США за март и резюме мартовского заседания ФРС США. Кроме того, 11 апреля состоится заседание Европейского центрального банка. Консенсус ожидает, что сигнал регулятора будет смягчен, чтобы подготовить рынок к первому снижению ставок в июне.
Учитывая большой объем определяющих событий и активизации торгов после китайских праздников (4-5 апреля), эксперты Росбанка ожидают расширенный торговый диапазон для пар EUR/USD 1.07-1.09 и USD/CNY 7.24-7.30 с уклоном в сторону укрепления доллара.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рубль сохраняет диапазонную торговлю
↪️ Итоги торгов 1 – 5 апреля
В силу спокойного новостного фона и выходных в Китае в рублевых парах сохранялась низкая волатильность. Разлет торгового диапазона USD/RUB составил 0.9 рублей (2.7 рублей в среднем с начала года). Объем торгов также снизился до $17.2 млрд с $22.8 млрд неделей ранее.
В среду Минфин объявил о валютных операциях на апрель – чистый объем продаж юаней в апреле снизился до 0.6 млрд рублей с 7.1 млрд рублей в марте. Эксперты Росбанка ожидают, что негативный эффект от снижения объемов продаж будет компенсирован повышенными продажами валюты со стороны крупных экспортеров на фоне роста сырьевых цен (Brent +11% м/м).
↪️ Прогноз на 8 – 12 апреля
Предстоящая неделя также не обещает повышенной волатильности на российском валютном рынке. Однако публикация важной статистики может увеличить активность на валютных торгах.
Ключевое событие – релиз мартовских данных по ИПЦ (10 апреля) в части понимания дальнейшей траектории ключевой ставки. Недельные данные указывают на замедление роста цен, однако сектор услуг может преподнести сюрприз.
В силу спокойного новостного фона и выходных в Китае в рублевых парах сохранялась низкая волатильность. Разлет торгового диапазона USD/RUB составил 0.9 рублей (2.7 рублей в среднем с начала года). Объем торгов также снизился до $17.2 млрд с $22.8 млрд неделей ранее.
В среду Минфин объявил о валютных операциях на апрель – чистый объем продаж юаней в апреле снизился до 0.6 млрд рублей с 7.1 млрд рублей в марте. Эксперты Росбанка ожидают, что негативный эффект от снижения объемов продаж будет компенсирован повышенными продажами валюты со стороны крупных экспортеров на фоне роста сырьевых цен (Brent +11% м/м).
Предстоящая неделя также не обещает повышенной волатильности на российском валютном рынке. Однако публикация важной статистики может увеличить активность на валютных торгах.
Ключевое событие – релиз мартовских данных по ИПЦ (10 апреля) в части понимания дальнейшей траектории ключевой ставки. Недельные данные указывают на замедление роста цен, однако сектор услуг может преподнести сюрприз.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Согласно опубликованному обзору рисков финансовых рынков Банка России, несмотря на неизменные объемы чистого экспорта доля рубля во внешнеторговых расчетах резко возросла в феврале (до 41.6% в экспорте, +8.6 п.п. к январю; до 38.1% в импорте, +6.9 п.п. к январю), вероятно, на фоне проблем в расчетах с иностранными банками из-за риска вторичных санкций.
Как следствие, по нашим оценкам, нетто-приток валюты сократился до минимума с сентября 2023 года (+$4.4 млрд), что частично может объяснять февральское ослабление рубля.
При этом в марте продажи валюты 29 крупнейших экспортеров возросли ($12.1 млрд против $10.4 млрд в феврале). Увеличение объема, вероятно, связано с ростом сырьевых котировок и уплатой остатков налогов на дополнительный доход за 2023 год, однако рост объемов продаж также мог быть ограничен увеличением доли расчетов в рублях.
В апреле экспортная выручка имеет все шансы остаться на уровне марта в силу уплаты налога на дополнительный доход за первый квартал 2024 года и высоких цен на нефть. С другой стороны, существующие проблемы с торговыми расчётами могут продолжать сдерживать приток иностранной валюты и укрепление позиций рубля.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Согласно первой оценке Минфина, дефицит бюджета в первом квартале 2024 года сократился до 0,6 трлн рублей (против 1.47 трлн рублей в январе-феврале).
Сокращению дефицита в первую очередь способствовал рост доходов (+53.3% г/г), который обусловлен не только разовыми факторами, но и улучшением общей ситуации в экономике.
Рост ненефтегазовых доходов (+43.2% г/г) поддержала высокая экономическая активность. Минфин сообщил, что динамика ненефтегазовых доходов значимо превышает заложенные в закон о бюджете показатели. Поддержку нефтегазовым доходам (+79.1% г/г) оказывали растущие цены на нефть.
При этом рост расходов нормализовался (+27.3% г/г в марте против +49.6% г/г в феврале), а распределение по году вернулось к сезонной норме.
Текущая динамика поступления доходов и нормализация расходов указывают на снижение рисков со стороны бюджетной системы для Банка России в краткосрочной перспективе. Однако на повестке все еще остается финансирование дополнительных расходов бюджета, объявленных в послании президента Федеральному Собранию.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM