Российский рынок акций буквально «стерт в пыль и втоптан в грязь», соревнуясь за звание худшего рынка планеты, обновляя исторические антирекорды.
При глобальной капитализации всех мировых рынков свыше $152 трлн, российский рынок стоит около $600 млрд или менее 0.4% от глобальной капитализации, что в 7-8 раз меньше, чем в 2007-2008 и более, чем на порядок (в 11 раз) увеличился разрыв с рынком США.
2025 – это год коллективного безумия на мировых рынках, где масштаб пузырения достиг ошеломляющих показателей (растут все рынки, в том числе европейские, азиатские и даже вечно отстающие латиноамериканские рынки, где Мексика +25% с начала года, а Бразилия +22%).
Растут все, но только не Россия. С 1998 года не было ни одного года, когда российский рынок падал два года подряд (рынок падал в 2000, 2008, 2011, 2014, 2017, 2022, но следующий год всегда был положительным). В прошлом году рынок был в минусе, и если этот год закроется ниже 2883 пунктов – будет антирекорд с кризисного 1998 года).
• В долларовом выражении рынок на уровне 20-летней давности (также было в окт.05).
• В рублевом выражении с учетом инфляции рынок на уровне середины 2003 года. Точно такие же показатели были в марте 2009 на пике мирового кризиса и осенью 2022 (это индекс в реальном выражении).
• Максимум рынка был в декабре 2007, с тех пор обвал в ТРИ раза в реальном выражении и более, чем в 2.5 раза в долларах по номиналу (индекс РТС). С учетом долларов, скорректированных на инфляцию – в три раза более обвал.
• По сглаженным и скорректированным (от разовых выбросов) корпоративным мультипликаторам рынок на минимуме с кризиса 2008-2009 и на минимуме с начала нулевых. По комплексу корпоративных индикаторов сейчас рынок примерно вдвое дешевле, чем в 2017-2019 и в 3.5-4 раза, чем в 2010-2011.
• В сравнении с денежной массой российский рынок обновил антирекорд – на порядок (в 10 раз) дешевле, чем в середине 2006, примерно в 6-7 раз дешевле, чем в начале 2008 и в 3-4 раза дешевле, чем в 2010-2011 (тогда денежная масса была 16-22 трлн, сейчас 122 трлн).
• Текущие показатели рынка относительно денежной массы в 2.9 раза ниже, чем в 4кв21 и в 2.6 раза ниже, чем в 2017-2019 и примерно также в сравнении с 2015-2021.
Относительно денежной массы, ВВП и доходов экономических агентов, рынок никогда не был дешевле, чем на 28 октября 2025, но в сравнении с корп.индикаторами – был дешевле ровно год назад.
Есть множество причин:
Долгосрочно:
• Уход нерезидентов последовательно с 2011 с ускорением в 2015 и 2022, что каждый раз снижало норму оценки рынка.
• Консервированная структура рынка – за 20 лет минимальные изменения, листинг новых компаний немного разбавляет, но в масштабе капитализации – эффект ничтожный, а сырьевой сектор сейчас самый задавленный сектор, даже по мировым трендам.
• Снижения доверия к эмитентам (непрозрачная отчетность, инсайдерская торговля, кидки миноритариев) на фоне ужасающей долгосрочной производительности рынка.
Среднесрочно:
• Жесткая ДКП на фоне резкого ухудшения корпоративных отчетов и крепкого рубля, что снижает потенциал дивдоходности.
• Ухудшение макроэкономического фона на грани рецессии в гражданских секторах.
• Нестабильный геополитический фон (концепция непрерывной СВО с утратой ожиданий урегулирования через Трампа).
Краткосрочно:
• Повышение налогов и сборов;
• Серия отмены или снижения дивидендов по эмитентам;
• Дополнительные санкции от США;
• Ужесточение прогноза ключевой ставки на 1.5 п.п в 2026;
• Срыв переговорного процесса по Украине.
Настроения рынка гипер-пессимистичны (хуже, чем когда-либо в истории) с оценками от инвестиционного сообщества, как: мрак, безнадега, бесперспективность и тлен (из цензурного в соцсетях).
На самом деле, конвергенция суперпозиции сверх негативных факторов в одном месте и в одно время – это скорее позитив, т.к. сентимент выжжен до основания, т.е. в рынок заложен тотальный ужас и сложно, чем-либо еще испугать.
Учитывая совокупность факторов, даже с учетом КС, рынок становится перспективным и интересным по текущим ценам. Все не так ужасно, как показывает рынок.
При глобальной капитализации всех мировых рынков свыше $152 трлн, российский рынок стоит около $600 млрд или менее 0.4% от глобальной капитализации, что в 7-8 раз меньше, чем в 2007-2008 и более, чем на порядок (в 11 раз) увеличился разрыв с рынком США.
2025 – это год коллективного безумия на мировых рынках, где масштаб пузырения достиг ошеломляющих показателей (растут все рынки, в том числе европейские, азиатские и даже вечно отстающие латиноамериканские рынки, где Мексика +25% с начала года, а Бразилия +22%).
Растут все, но только не Россия. С 1998 года не было ни одного года, когда российский рынок падал два года подряд (рынок падал в 2000, 2008, 2011, 2014, 2017, 2022, но следующий год всегда был положительным). В прошлом году рынок был в минусе, и если этот год закроется ниже 2883 пунктов – будет антирекорд с кризисного 1998 года).
• В долларовом выражении рынок на уровне 20-летней давности (также было в окт.05).
• В рублевом выражении с учетом инфляции рынок на уровне середины 2003 года. Точно такие же показатели были в марте 2009 на пике мирового кризиса и осенью 2022 (это индекс в реальном выражении).
• Максимум рынка был в декабре 2007, с тех пор обвал в ТРИ раза в реальном выражении и более, чем в 2.5 раза в долларах по номиналу (индекс РТС). С учетом долларов, скорректированных на инфляцию – в три раза более обвал.
• По сглаженным и скорректированным (от разовых выбросов) корпоративным мультипликаторам рынок на минимуме с кризиса 2008-2009 и на минимуме с начала нулевых. По комплексу корпоративных индикаторов сейчас рынок примерно вдвое дешевле, чем в 2017-2019 и в 3.5-4 раза, чем в 2010-2011.
• В сравнении с денежной массой российский рынок обновил антирекорд – на порядок (в 10 раз) дешевле, чем в середине 2006, примерно в 6-7 раз дешевле, чем в начале 2008 и в 3-4 раза дешевле, чем в 2010-2011 (тогда денежная масса была 16-22 трлн, сейчас 122 трлн).
• Текущие показатели рынка относительно денежной массы в 2.9 раза ниже, чем в 4кв21 и в 2.6 раза ниже, чем в 2017-2019 и примерно также в сравнении с 2015-2021.
Относительно денежной массы, ВВП и доходов экономических агентов, рынок никогда не был дешевле, чем на 28 октября 2025, но в сравнении с корп.индикаторами – был дешевле ровно год назад.
Есть множество причин:
Долгосрочно:
• Уход нерезидентов последовательно с 2011 с ускорением в 2015 и 2022, что каждый раз снижало норму оценки рынка.
• Консервированная структура рынка – за 20 лет минимальные изменения, листинг новых компаний немного разбавляет, но в масштабе капитализации – эффект ничтожный, а сырьевой сектор сейчас самый задавленный сектор, даже по мировым трендам.
• Снижения доверия к эмитентам (непрозрачная отчетность, инсайдерская торговля, кидки миноритариев) на фоне ужасающей долгосрочной производительности рынка.
Среднесрочно:
• Жесткая ДКП на фоне резкого ухудшения корпоративных отчетов и крепкого рубля, что снижает потенциал дивдоходности.
• Ухудшение макроэкономического фона на грани рецессии в гражданских секторах.
• Нестабильный геополитический фон (концепция непрерывной СВО с утратой ожиданий урегулирования через Трампа).
Краткосрочно:
• Повышение налогов и сборов;
• Серия отмены или снижения дивидендов по эмитентам;
• Дополнительные санкции от США;
• Ужесточение прогноза ключевой ставки на 1.5 п.п в 2026;
• Срыв переговорного процесса по Украине.
Настроения рынка гипер-пессимистичны (хуже, чем когда-либо в истории) с оценками от инвестиционного сообщества, как: мрак, безнадега, бесперспективность и тлен (из цензурного в соцсетях).
На самом деле, конвергенция суперпозиции сверх негативных факторов в одном месте и в одно время – это скорее позитив, т.к. сентимент выжжен до основания, т.е. в рынок заложен тотальный ужас и сложно, чем-либо еще испугать.
Учитывая совокупность факторов, даже с учетом КС, рынок становится перспективным и интересным по текущим ценам. Все не так ужасно, как показывает рынок.
7💯432🤔198❤136👍90😁76🤡51🙏22🔥9😢7🎉6👌4
Мы живём в эпоху турбулентности
Потоки информации растут, неопределённость в экономике усиливается, геополитика на пределе, а финансовые рынки штормит почти каждую неделю.
Всё это давит на концентрацию, на мотивацию, на самочувствие. Даже если вы справляетесь, к вечеру всё равно чувствуете, что выжат досуха, т.к. стресс и утомляемость только растут.
В такой ситуации хорошим решением будет поддержать организм натуральными добавками для улучшения работоспособности. Например, отлично себя зарекомендовал Майндбустер – это не энергетик, а готовый комплекс нового поколения. В составе 10 компонентов, подобранных так, чтобы поддерживать мозг и энергию в долгую.
Половина состава действует быстро – добавляя бодрости и ясности уже в первые дни, а вторая половина работает накопительно: через 3–4 недели снижается усталость, возвращается энергия и желание работать.
Витаминный комплекс подходит всем, кто работает на высоких оборотах: аналитикам, предпринимателям, айтишникам, студентам, менеджерам и тем, кто хочет выполнять больше задач и уставать меньше, комбинируя умственную и физическую нагрузку.
После приема курса меньше тумана в голове, лучше память и концентрация.
Если хотите работать дольше, думать быстрее и уставать меньше - попробуйте и убедитесь лично. И да, на сайте производителя действует акция: при заказе от 4000р введите промокод spydell и в корзину автоматически добавится комплекс для улучшения сна СлипДип. Получается почти 3000р экономии.
Срок действия акции ограничен, так что не затягивайте.
БАД. Не является лекарственным средством. Реклама. ООО «Ноотериа Лабс», г. Новосибирск, ОГРН 1215400008207, erid: 2W5zFJaUrrU
Потоки информации растут, неопределённость в экономике усиливается, геополитика на пределе, а финансовые рынки штормит почти каждую неделю.
Всё это давит на концентрацию, на мотивацию, на самочувствие. Даже если вы справляетесь, к вечеру всё равно чувствуете, что выжат досуха, т.к. стресс и утомляемость только растут.
В такой ситуации хорошим решением будет поддержать организм натуральными добавками для улучшения работоспособности. Например, отлично себя зарекомендовал Майндбустер – это не энергетик, а готовый комплекс нового поколения. В составе 10 компонентов, подобранных так, чтобы поддерживать мозг и энергию в долгую.
Половина состава действует быстро – добавляя бодрости и ясности уже в первые дни, а вторая половина работает накопительно: через 3–4 недели снижается усталость, возвращается энергия и желание работать.
Витаминный комплекс подходит всем, кто работает на высоких оборотах: аналитикам, предпринимателям, айтишникам, студентам, менеджерам и тем, кто хочет выполнять больше задач и уставать меньше, комбинируя умственную и физическую нагрузку.
После приема курса меньше тумана в голове, лучше память и концентрация.
Если хотите работать дольше, думать быстрее и уставать меньше - попробуйте и убедитесь лично. И да, на сайте производителя действует акция: при заказе от 4000р введите промокод spydell и в корзину автоматически добавится комплекс для улучшения сна СлипДип. Получается почти 3000р экономии.
Срок действия акции ограничен, так что не затягивайте.
БАД. Не является лекарственным средством. Реклама. ООО «Ноотериа Лабс», г. Новосибирск, ОГРН 1215400008207, erid: 2W5zFJaUrrU
1🤡107👍65❤17👎8🔥7😁6🤔5🤬4👌3🤣2🙏1
Структура величайшего пузыря тысячелетия
Пока российский рынок пробуривает очередное дно, мировые рынки в режиме полной невменяемости и терминального психоза остервенело штурмуют исторические максимумы, где отклонение капитализации от средневзвешенных показателей достигло ошеломляющих уровней.
Каждый следующий день может стать последним в бычьем психозе, после которого отрезвление может занять годы, если не десятилетия (1970-1985, 2000-2015), поэтому важно зафиксировать момент наибольшей концентрации идиотии.
Основными драйверами роста глобальной капитализации стали: технологии за счет хайпа вокруг ИИ, ВПК (в основном в Европе и Израиле) и связанные с ИИ и ВПК промышленными компании.
Текущая капитализация мирового рынка превышает 152 трлн долларов (116.5 трлн развитые страны и 35.5 трлн развивающиеся страны, далее все в $), из которых:
• 71.8 трлн концентрируется в США (свыше 47% от мировой капитализации), где на ТОП-10 самых капитализированных компаний в США приходится 25.3 трлн или 35.3% от совокупной национальной капитализации;
• Китай – 19.1 трлн, где ТОП-10 – 3.3 трлн (17.3%);
• Япония – 7.4 трлн, ТОП-10 – 1478 млрд (20%);
• Индия – 5.3 трлн, ТОП-10 – 1142 млрд (21.5%);
• Великобритания – 4.5 трлн, где ТОП-10 около 1.7 трлн (37.8%);
• Канада – 3.7 трлн, ТОП-10 – 1.2 трлн (32.4%);
• Франция – 3.4 трлн, ТОП-10 – 1832 млрд (53.9%);
• Тайвань – 3.1 трлн, ТОП-10 – 1674 млрд (53%), где TSMC свыше 1.2 трлн;
• Германия – 2.9 трлн, ТОП-10 – 1331 млрд (45.9%);
• Швейцария – 2.7 трлн, ТОП-10 – 1470 млрд (54.4%), из которых 776 млрд приходится на Roche, Nestle и Novartis;
• Саудовская Аравия – 2.6 трлн, ТОП-10 – 2132 млрд (82%), где Saudi Arabian Oil почти 1.7 трлн;
• Южная Корея – 2.5 трлн, из которых ТОП-10 – 1034 млрд (41.4%), из которых Samsung и SK Hynix почти 0.7 трлн;
• Австралия – около 2 трлн, ТОП-10 – 847 млрд (43.7%)
Остальные рынки менее 2 трлн, которые объединяют совокупную капитализацию на 21 трлн.
Самыми концентрированными рынками среди крупнейших национальных компаний являются Саудовская Аравия, Франция, Швейцария и Тайвань.
Самым диверсифицированным рынком является Китай, Япония и Индия.
▪️Страны с наибольшей экспозицией технологического сегмента в общей национальной капитализации всех компаний:
Тайвань – 69.2% всей капитализации рынка в технологиях, США – 41%, Нидерланды – 39.3%, Корея – 37.2%, Израиль – 25.4%, Китай – 22.6%.
▪️Самая высокая доля медицины в капитализации: Дания – 50.3%, Швейцария – 29%, ОАЭ – 23.2%, Ирландия – 13.6%.
▪️Самая высокая доля финсектора: Сингапур – 47%, Италия – 40.7%, Австралия – 39.6%, Испания – 37.6%. Израиль – 36.5%.
▪️Самая высокая доля сырьевых (нефтегаз, металлургия, химия) и коммунальных компаний: Саудовская Аравия – 71.1%, Россия – 66.5%, Индонезия – 36.3%, Бразилия – 34.1%, Канада – 27%.
▪️В структуре совокупной мировой капитализации:
• Технологии – 42 трлн, из которых в США – 29.5 трлн;
• Финансы – 29.2 трлн, из которых в США – 11.1 трлн;
• Промышленность и бизнес – 21.6 трлн;
• Потребительский сектор – 15.5 трлн;
• Сырье и электроэнергетика – 15.3 трлн;
• Медицина – 12 трлн, где биотех и фарма составляет свыше 10 трлн;
• Торговля – 10 трлн, где США доминируют с 6 трлн во многом за счет Amazon;
• Транспорт и связь – 6.4 трлн.
Общая капитализация всех нефтегазовых компаний мира составляет 6.2 трлн, а без учета Саудовской Аравии всего 4.5 трлн, что меньше капитализации одной Nvidia.
Пока российский рынок пробуривает очередное дно, мировые рынки в режиме полной невменяемости и терминального психоза остервенело штурмуют исторические максимумы, где отклонение капитализации от средневзвешенных показателей достигло ошеломляющих уровней.
Каждый следующий день может стать последним в бычьем психозе, после которого отрезвление может занять годы, если не десятилетия (1970-1985, 2000-2015), поэтому важно зафиксировать момент наибольшей концентрации идиотии.
Основными драйверами роста глобальной капитализации стали: технологии за счет хайпа вокруг ИИ, ВПК (в основном в Европе и Израиле) и связанные с ИИ и ВПК промышленными компании.
Текущая капитализация мирового рынка превышает 152 трлн долларов (116.5 трлн развитые страны и 35.5 трлн развивающиеся страны, далее все в $), из которых:
• 71.8 трлн концентрируется в США (свыше 47% от мировой капитализации), где на ТОП-10 самых капитализированных компаний в США приходится 25.3 трлн или 35.3% от совокупной национальной капитализации;
• Китай – 19.1 трлн, где ТОП-10 – 3.3 трлн (17.3%);
• Япония – 7.4 трлн, ТОП-10 – 1478 млрд (20%);
• Индия – 5.3 трлн, ТОП-10 – 1142 млрд (21.5%);
• Великобритания – 4.5 трлн, где ТОП-10 около 1.7 трлн (37.8%);
• Канада – 3.7 трлн, ТОП-10 – 1.2 трлн (32.4%);
• Франция – 3.4 трлн, ТОП-10 – 1832 млрд (53.9%);
• Тайвань – 3.1 трлн, ТОП-10 – 1674 млрд (53%), где TSMC свыше 1.2 трлн;
• Германия – 2.9 трлн, ТОП-10 – 1331 млрд (45.9%);
• Швейцария – 2.7 трлн, ТОП-10 – 1470 млрд (54.4%), из которых 776 млрд приходится на Roche, Nestle и Novartis;
• Саудовская Аравия – 2.6 трлн, ТОП-10 – 2132 млрд (82%), где Saudi Arabian Oil почти 1.7 трлн;
• Южная Корея – 2.5 трлн, из которых ТОП-10 – 1034 млрд (41.4%), из которых Samsung и SK Hynix почти 0.7 трлн;
• Австралия – около 2 трлн, ТОП-10 – 847 млрд (43.7%)
Остальные рынки менее 2 трлн, которые объединяют совокупную капитализацию на 21 трлн.
Самыми концентрированными рынками среди крупнейших национальных компаний являются Саудовская Аравия, Франция, Швейцария и Тайвань.
Самым диверсифицированным рынком является Китай, Япония и Индия.
▪️Страны с наибольшей экспозицией технологического сегмента в общей национальной капитализации всех компаний:
Тайвань – 69.2% всей капитализации рынка в технологиях, США – 41%, Нидерланды – 39.3%, Корея – 37.2%, Израиль – 25.4%, Китай – 22.6%.
▪️Самая высокая доля медицины в капитализации: Дания – 50.3%, Швейцария – 29%, ОАЭ – 23.2%, Ирландия – 13.6%.
▪️Самая высокая доля финсектора: Сингапур – 47%, Италия – 40.7%, Австралия – 39.6%, Испания – 37.6%. Израиль – 36.5%.
▪️Самая высокая доля сырьевых (нефтегаз, металлургия, химия) и коммунальных компаний: Саудовская Аравия – 71.1%, Россия – 66.5%, Индонезия – 36.3%, Бразилия – 34.1%, Канада – 27%.
▪️В структуре совокупной мировой капитализации:
• Технологии – 42 трлн, из которых в США – 29.5 трлн;
• Финансы – 29.2 трлн, из которых в США – 11.1 трлн;
• Промышленность и бизнес – 21.6 трлн;
• Потребительский сектор – 15.5 трлн;
• Сырье и электроэнергетика – 15.3 трлн;
• Медицина – 12 трлн, где биотех и фарма составляет свыше 10 трлн;
• Торговля – 10 трлн, где США доминируют с 6 трлн во многом за счет Amazon;
• Транспорт и связь – 6.4 трлн.
Общая капитализация всех нефтегазовых компаний мира составляет 6.2 трлн, а без учета Саудовской Аравии всего 4.5 трлн, что меньше капитализации одной Nvidia.
6👍224🤔102❤72🤣42💯21🔥15😱9🤯6🥱6😁5🤬2
Российский долговой рынок остается активным, несмотря на волатильность
Долговой рынок России снижается практически непрерывно два месяца с конца августа (сильнейшее падение с осени 2024), но несмотря на ухудшение конъюнктуры, активность остается на повышенном уровне.
Чистые заимствования в сентябре составили 535 млрд или +1% м/м, но акцент смещается от компаний (+76 млрд) в сторону государства (+417 млрд).
За 3м чистые заимствования составили 2074 млрд, где государство – 1050 млрд, нефинансовые компании – 378 млрд, другие финансовые организации – 637 млрд.
За 6м заняли 4723 млрд, где государство – 2528 млрд, нефинансовые компании – 1267 млрд, другие финансовые организации – 879 млрд.
По структуре рублевого долга в облигациях:
• Государство – 27.9 трлн, за 9м25 – 3.51 трлн vs 0.9 трлн за 9м24, за 12м – 5.51 трлн, а с начала 2022 – 11 трлн.
• Нефинансовые организации – 12.1 трлн, за 9м25 – 2.22 трлн vs 0.48 трлн за 9м24, за 12м – 3.3 трлн, а с янв.22 – 3.8 трлн.
• Другие финансовые организации – 11.6 трлн, за 9м25 – 1.22 трлн vs 1.42 трлн за 9м24, за 12м – 2.77 трлн и 7.8 трлн с начала 2022.
• Кредитные организации – 2.62 трлн, за 9м25 – 0.039 трлн vs (-0.09 трлн) за 9м24, за 12м – 0.045 трлн, с начала 2022 сокращение на 0.34 трлн.
Как видно, банки неактивны на долговом рынке, темпы заимствований со стороны финансовых организаций резко замедлились в 2025, а основную активность проявляет государство и нефинансовые компании.
Бизнес с начала 2021 по середину 2024 был «деактивирован» с долгового рынка, а резкое накопление долга началось с 2П24 и идет на протяжении всего 2025, но последние 2-3 месяца темпы замедлились в пользу государства.
Акцент на заимствованиях бизнеса важен, т.к. с середины 2024 необходимо учитывать не только прирост задолженности в кредитах, но и в облигациях – свыше 3.5 трлн это существенные займы.
▪️Совокупный рублевый долг по всем эмитентам – 54.4 трлн, за 9м25 – 7 трлн vs 2.64 трлн за 9м24, за 12м – 11.6 трлн и 22.2 трлн с янв.22.
▪️Совокупный валютный долг по всем эмитентам – $82.6 млрд, за 9м25 – $15.7 млрд vs $15 млрд за 9м24, за 12м – $13.6 млрд и $63.4 млрд с начала 2022.
Сейчас практически весь валютный долг происходит в расчетах в рублях, т.е. это квазивалютный долг, что частично абсорбирует спрос на валютное хэджирование.
В конце года ожидаются крупные заимствования от государства в рамках финансирования расширенного дефицита бюджета.
Долговой рынок России снижается практически непрерывно два месяца с конца августа (сильнейшее падение с осени 2024), но несмотря на ухудшение конъюнктуры, активность остается на повышенном уровне.
Чистые заимствования в сентябре составили 535 млрд или +1% м/м, но акцент смещается от компаний (+76 млрд) в сторону государства (+417 млрд).
За 3м чистые заимствования составили 2074 млрд, где государство – 1050 млрд, нефинансовые компании – 378 млрд, другие финансовые организации – 637 млрд.
За 6м заняли 4723 млрд, где государство – 2528 млрд, нефинансовые компании – 1267 млрд, другие финансовые организации – 879 млрд.
По структуре рублевого долга в облигациях:
• Государство – 27.9 трлн, за 9м25 – 3.51 трлн vs 0.9 трлн за 9м24, за 12м – 5.51 трлн, а с начала 2022 – 11 трлн.
• Нефинансовые организации – 12.1 трлн, за 9м25 – 2.22 трлн vs 0.48 трлн за 9м24, за 12м – 3.3 трлн, а с янв.22 – 3.8 трлн.
• Другие финансовые организации – 11.6 трлн, за 9м25 – 1.22 трлн vs 1.42 трлн за 9м24, за 12м – 2.77 трлн и 7.8 трлн с начала 2022.
• Кредитные организации – 2.62 трлн, за 9м25 – 0.039 трлн vs (-0.09 трлн) за 9м24, за 12м – 0.045 трлн, с начала 2022 сокращение на 0.34 трлн.
Как видно, банки неактивны на долговом рынке, темпы заимствований со стороны финансовых организаций резко замедлились в 2025, а основную активность проявляет государство и нефинансовые компании.
Бизнес с начала 2021 по середину 2024 был «деактивирован» с долгового рынка, а резкое накопление долга началось с 2П24 и идет на протяжении всего 2025, но последние 2-3 месяца темпы замедлились в пользу государства.
Акцент на заимствованиях бизнеса важен, т.к. с середины 2024 необходимо учитывать не только прирост задолженности в кредитах, но и в облигациях – свыше 3.5 трлн это существенные займы.
▪️Совокупный рублевый долг по всем эмитентам – 54.4 трлн, за 9м25 – 7 трлн vs 2.64 трлн за 9м24, за 12м – 11.6 трлн и 22.2 трлн с янв.22.
▪️Совокупный валютный долг по всем эмитентам – $82.6 млрд, за 9м25 – $15.7 млрд vs $15 млрд за 9м24, за 12м – $13.6 млрд и $63.4 млрд с начала 2022.
Сейчас практически весь валютный долг происходит в расчетах в рублях, т.е. это квазивалютный долг, что частично абсорбирует спрос на валютное хэджирование.
В конце года ожидаются крупные заимствования от государства в рамках финансирования расширенного дефицита бюджета.
1👍125🤔84❤32💯7🔥5🤬4😁3👎2👌2❤🔥1🤡1
Уже свыше 72 трлн капитализации рынка и более 22 трлн от 7 апреля – самая мощная, самая продолжительная и самая безумная восходящая серия за всю историю.
Рынки традиционно развлекают Альтман с непрерывной (причем ежедневной и всегда утренней порцией кринжа) серией идиотских (в том смысле, что невыполнимых и неокупаемых) контрактов на сотни миллиардов с циркуляцией несуществующего бумажного бабла по замкнутому контуру между своими товарищами по цеху (про это в техносфере уже анекдоты ходят). Они уже достигли пакета соглашений на 10 трлн или еще нет?
Дженсен Хуанг снова рассказывал сказки (на этом раскочегарили Nvidia до 5 трлн) на протяжении двух часов о том, как ИИ сделает всех сказочно богатым и проникнет в каждую отрасль экономики, в каждый дом, в каждый процесс, создавая квадриллионы рыночной капитализации и десятки триллионов прибылей, ускоряя технологической прогресс в геометрической прогрессии (за исключением сказок от Хуанга, с технической стороны презентация интересная).
Рынки в оглушительном экстазе и в крайне вздрюченном состоянии, истерично трещат от счастья, разрываясь от бурлящего психоза с прогрессирующим маразмом фантомных галлюцинаций о технологической сингулярности и сказочном богатстве.
Тот удивительный мир, где все будут делать ИИ и роботы, а роль человека будет заключается в том, чтобы в конвульсиях чистейшего, незамутненного счастья, пуская эйфорическую пену с заклинившей физиономией, собирать 10-значную прибыль с рынка, и с восторженным взвизгиванием втаптывая в грязь последние остатки здравого смысла.
Весь этот паноптикум пребывает в перманентном нарко-ИИ-оргазме с тяжелым химическим поражением мозга, празднуя собственную невменяемость и триумф галлюцинаций над реальностью. Браво.
Вот это все, что следует знать о состоянии финансовых условиях на данный момент.
Теперь по заседанию ФРС.
Решение по ставке предопределено на основе форвардных контрактов (99.95% вероятность снижения на 0.25 п.п) и на основе денежных и долговых рынков.
Причем этого рынку мало и ожидают еще снижение на 0.25 п.п в декабре, а потом еще на 0.25 п.п в марте. И это на фоне растущей инфляции (стабильно выше 3% и более 3.7% SAAR за 3м).
Спрэд между КС и однолетними векселями достиг 0.7 п.п, что обычно предопределяло снижение, но не всегда (в начале 2024 спрэд достигал 0.8-0.9 п.п и ФРС тогда даже не дрогнули, удерживая ставку 5.5% до сен.24).
Кривая доходностей трежерис начала сильно искривляться в диапазоне от 6м до 5 лет, балансируя около 3.5-3.7%, что обычно смещало ожидания в денежном рынке на более ритмичное продавливание ставки ФРС (3.5% ожидается уже в марте 2026).
Рыночные настроения настойчиво сместились в агрессивный цикл снижения ставки в момент наивысшей интенсивности перекладывания тарифных издержек (основная фаза будет как раз с окт.25 по мар.26).
По экономике говорить нечего – вся ключевая статистика заморожена из-за клоунады с шатдауном.
🔘 Инфляционные ожидания остаются очень высокими – на максимуме за пару десятилетий.
🔘 Сейчас едет 56 месяц непрерывного превышения инфляции над таргетом в 2% со среднегодовыми темпами свыше 4.7% за 4.5 года!
🔘 В рамках последних монетарных документов от ФРС – сбалансированная долгосрочная нейтральная ставка составляет 3% при инфляции 2%, т.е. реальная ставка 1%.
🔘 В рамках обновленной стратегии ФРС, терпимость к повышенной инфляции снижена и при балансе рисков приоритет отдается инфляции, даже в условиях слабого рынка труда.
🔘 Текущий инфляционный импульс формируется стабильно выше 3.5% с потенциалом расширения до 4.5% SAAR в начале 2026, что формирует нижнюю границу ставки от 4.5 до 5% с жестким сигналом, даже учитывая рынок труда.
На деле формируют проекцию до 3.5% с мягким сигналом, что показывает тотальную капитуляцию ФРС.
Почему у ЕЦБ ставка 2%? Там инфляция около 2% при тенденции стагнации экономики в сторону рецессии и стабильного инфляционного фона – это обоснованно, хотя оптимально 2.5%.
Про сворачивание QT? Да, справедливо в рамках истощения свободного буфера ликвидности (давно об этом пишу), но обоснования снижать ставку нет никакого.
Рынки традиционно развлекают Альтман с непрерывной (причем ежедневной и всегда утренней порцией кринжа) серией идиотских (в том смысле, что невыполнимых и неокупаемых) контрактов на сотни миллиардов с циркуляцией несуществующего бумажного бабла по замкнутому контуру между своими товарищами по цеху (про это в техносфере уже анекдоты ходят). Они уже достигли пакета соглашений на 10 трлн или еще нет?
Дженсен Хуанг снова рассказывал сказки (на этом раскочегарили Nvidia до 5 трлн) на протяжении двух часов о том, как ИИ сделает всех сказочно богатым и проникнет в каждую отрасль экономики, в каждый дом, в каждый процесс, создавая квадриллионы рыночной капитализации и десятки триллионов прибылей, ускоряя технологической прогресс в геометрической прогрессии (за исключением сказок от Хуанга, с технической стороны презентация интересная).
Рынки в оглушительном экстазе и в крайне вздрюченном состоянии, истерично трещат от счастья, разрываясь от бурлящего психоза с прогрессирующим маразмом фантомных галлюцинаций о технологической сингулярности и сказочном богатстве.
Тот удивительный мир, где все будут делать ИИ и роботы, а роль человека будет заключается в том, чтобы в конвульсиях чистейшего, незамутненного счастья, пуская эйфорическую пену с заклинившей физиономией, собирать 10-значную прибыль с рынка, и с восторженным взвизгиванием втаптывая в грязь последние остатки здравого смысла.
Весь этот паноптикум пребывает в перманентном нарко-ИИ-оргазме с тяжелым химическим поражением мозга, празднуя собственную невменяемость и триумф галлюцинаций над реальностью. Браво.
Вот это все, что следует знать о состоянии финансовых условиях на данный момент.
Теперь по заседанию ФРС.
Решение по ставке предопределено на основе форвардных контрактов (99.95% вероятность снижения на 0.25 п.п) и на основе денежных и долговых рынков.
Причем этого рынку мало и ожидают еще снижение на 0.25 п.п в декабре, а потом еще на 0.25 п.п в марте. И это на фоне растущей инфляции (стабильно выше 3% и более 3.7% SAAR за 3м).
Спрэд между КС и однолетними векселями достиг 0.7 п.п, что обычно предопределяло снижение, но не всегда (в начале 2024 спрэд достигал 0.8-0.9 п.п и ФРС тогда даже не дрогнули, удерживая ставку 5.5% до сен.24).
Кривая доходностей трежерис начала сильно искривляться в диапазоне от 6м до 5 лет, балансируя около 3.5-3.7%, что обычно смещало ожидания в денежном рынке на более ритмичное продавливание ставки ФРС (3.5% ожидается уже в марте 2026).
Рыночные настроения настойчиво сместились в агрессивный цикл снижения ставки в момент наивысшей интенсивности перекладывания тарифных издержек (основная фаза будет как раз с окт.25 по мар.26).
По экономике говорить нечего – вся ключевая статистика заморожена из-за клоунады с шатдауном.
На деле формируют проекцию до 3.5% с мягким сигналом, что показывает тотальную капитуляцию ФРС.
Почему у ЕЦБ ставка 2%? Там инфляция около 2% при тенденции стагнации экономики в сторону рецессии и стабильного инфляционного фона – это обоснованно, хотя оптимально 2.5%.
Про сворачивание QT? Да, справедливо в рамках истощения свободного буфера ликвидности (давно об этом пишу), но обоснования снижать ставку нет никакого.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
12🔥187❤107🤔73👍63🤣18💯14😁11🥱7🐳4🙏3👌1
Тотальная капитуляция ФРС
ФРС снизила ставку на 0.25 п.п до 4%, программа QT отменена с 1 декабря, ФРС готова возобновить QE в скором времени, сигнал мягкий, рисков пузыря на рынке акций нет.
▪️Покупки трежерис через месяц: с 1 декабря ФРС начнет реинвестировать средства от погашения ипотечных бумаг (MBS) в векселя – это НЕ приведет к увеличению баланса, но приведет к изменению структуры (рост доли трежерис).
▪️Скорое начало QE: баланс останется «замороженным некоторое время», но этот период паузы продлится «не слишком долго», ровно до того момента, пока ФРС не сочтет необходимым возобновить рост активов, чтобы «стабилизировать уровень резервов и соответствовать размеру банковской системы и экономики».
▪️Пузыря на рынке акций нет: «ФРС не комментирует меру оценки активов, но в 90-х были лишь идеи, а не компании и там был явный пузырь, а сейчас у нас компании с доходами, активами, бизнес-моделью и прибылями. Так что это разные ситуации.»
▪️Сигнал мягкий: если исключить блеяния Пауэлла про то, что «инфляция все еще представляет риск, внутренний консенсус на смягчение отсутствует, туман неопределенности, риски разнонаправлены по двум мандатам и как всегда траектория ДКП не является предрешенной, пауза является реальность возможностью», баланс акцентов сместился.
• Теперь инфляция больше не проблема – да, тарифы добавляют к инфляции более 0.5 п.п, но «инфляция, очищенная от влияния тарифов, уже находится недалеко от целевого показателя в 2% (оценивается 2.3-2.4%)»
• Полное отсутствие макроданных (тот самый туман неопределенности по Пауэллу) не помешало снизить ставку, хотя наиболее логичное решение – как раз пауза.
• Обоснование снижению ставки стало «более устойчивая траектория роста ВВП в основном благодаря сильным потребительским расходам и расширению бизнес-инвестиций», т.е. монетарная шиза.
• Теперь риском является рынок труда, тогда как на протяжении всего 2025 Пауэлл орал, что риском является инфляция, при этом данных по рынку труда нет уже 2 месяца, зато есть данные по расширению инфляции.
• Снижение ставки, как ход к нейтральной ставке, т.к. «если риски для обеих целей мандата равны, политика должна находиться на нейтральном уровне», а реальная ставка оценивается в 1 п.п.
• Сейчас реальная ставка уже на грани или меньше 1 п.п при расширении инфляции, что выбивается из обновленной доктрины ФРС о приоритете инфляции над занятостью.
• Гораздо более жесткие сигналы на прошлых заседаниях не помешал начать «панический цикл смягчения», т.е. непрерывно на каждом заседании без паузы, поэтому формально сигнал нейтральный, а по сути – как раз мягкий сигнал.
• Пауэлл лично голосовал за снижение ставки на 0.25 п.п точно также, как и в прошлый раз. За сохранение ставки проголосовал только Джефри Шмидт, Стивен Миран традиционно на минус 0.5 п.п, остальные за минус 0.25 п.п.
На протяжении почти года Пауэлл изображал из себя профессионального монетариста, готового решительно бороться за независимость цитадели монетаризма, самозабвенно отстаивая принципы и директивы ФРС в контексте нулевой толерантности к инфляционным рискам, даже ценой рынка труда.
Все это на фоне рекордной за полвека серии отклонения инфляции над таргетом при расширении инфляционного давления и высоких инфляционных ожиданиях.
На деле Пауэлл оказался монетарным дерьмом, пластилиновой шлюхой, которую Трамп крутит во всех степенях свободы.
К чему был весь этот дешевый цирк на протяжении всего года, чтобы в итоге постыдно сдаться, слиться на траектории инфляционного импульса.
Понятно, что предложил Трамп – длительный процесс судебных разбирательств по многомиллиардной стройке в ФРС сразу после ухода с поста в мае 2026. Пауэлл, будучи академическим червем, решил что лучше отсидеться «на теплых квартирах» с типично научной деятельностью, как у Гринспена или Бернанке, заработав себе на безбедную старость, чем перспектива беготни с юристами или сидение за решеткой.
Выбрав личную безопасность, Пауэлл разрушил монетарный остов, спровоцировав каскад будущих проблем. Пауэлл умный, но слабый, который проиграл тупому, но сильному Трампу. Это позор.
ФРС снизила ставку на 0.25 п.п до 4%, программа QT отменена с 1 декабря, ФРС готова возобновить QE в скором времени, сигнал мягкий, рисков пузыря на рынке акций нет.
▪️Покупки трежерис через месяц: с 1 декабря ФРС начнет реинвестировать средства от погашения ипотечных бумаг (MBS) в векселя – это НЕ приведет к увеличению баланса, но приведет к изменению структуры (рост доли трежерис).
▪️Скорое начало QE: баланс останется «замороженным некоторое время», но этот период паузы продлится «не слишком долго», ровно до того момента, пока ФРС не сочтет необходимым возобновить рост активов, чтобы «стабилизировать уровень резервов и соответствовать размеру банковской системы и экономики».
▪️Пузыря на рынке акций нет: «ФРС не комментирует меру оценки активов, но в 90-х были лишь идеи, а не компании и там был явный пузырь, а сейчас у нас компании с доходами, активами, бизнес-моделью и прибылями. Так что это разные ситуации.»
▪️Сигнал мягкий: если исключить блеяния Пауэлла про то, что «инфляция все еще представляет риск, внутренний консенсус на смягчение отсутствует, туман неопределенности, риски разнонаправлены по двум мандатам и как всегда траектория ДКП не является предрешенной, пауза является реальность возможностью», баланс акцентов сместился.
• Теперь инфляция больше не проблема – да, тарифы добавляют к инфляции более 0.5 п.п, но «инфляция, очищенная от влияния тарифов, уже находится недалеко от целевого показателя в 2% (оценивается 2.3-2.4%)»
• Полное отсутствие макроданных (тот самый туман неопределенности по Пауэллу) не помешало снизить ставку, хотя наиболее логичное решение – как раз пауза.
• Обоснование снижению ставки стало «более устойчивая траектория роста ВВП в основном благодаря сильным потребительским расходам и расширению бизнес-инвестиций», т.е. монетарная шиза.
• Теперь риском является рынок труда, тогда как на протяжении всего 2025 Пауэлл орал, что риском является инфляция, при этом данных по рынку труда нет уже 2 месяца, зато есть данные по расширению инфляции.
• Снижение ставки, как ход к нейтральной ставке, т.к. «если риски для обеих целей мандата равны, политика должна находиться на нейтральном уровне», а реальная ставка оценивается в 1 п.п.
• Сейчас реальная ставка уже на грани или меньше 1 п.п при расширении инфляции, что выбивается из обновленной доктрины ФРС о приоритете инфляции над занятостью.
• Гораздо более жесткие сигналы на прошлых заседаниях не помешал начать «панический цикл смягчения», т.е. непрерывно на каждом заседании без паузы, поэтому формально сигнал нейтральный, а по сути – как раз мягкий сигнал.
• Пауэлл лично голосовал за снижение ставки на 0.25 п.п точно также, как и в прошлый раз. За сохранение ставки проголосовал только Джефри Шмидт, Стивен Миран традиционно на минус 0.5 п.п, остальные за минус 0.25 п.п.
На протяжении почти года Пауэлл изображал из себя профессионального монетариста, готового решительно бороться за независимость цитадели монетаризма, самозабвенно отстаивая принципы и директивы ФРС в контексте нулевой толерантности к инфляционным рискам, даже ценой рынка труда.
Все это на фоне рекордной за полвека серии отклонения инфляции над таргетом при расширении инфляционного давления и высоких инфляционных ожиданиях.
На деле Пауэлл оказался монетарным дерьмом, пластилиновой шлюхой, которую Трамп крутит во всех степенях свободы.
К чему был весь этот дешевый цирк на протяжении всего года, чтобы в итоге постыдно сдаться, слиться на траектории инфляционного импульса.
Понятно, что предложил Трамп – длительный процесс судебных разбирательств по многомиллиардной стройке в ФРС сразу после ухода с поста в мае 2026. Пауэлл, будучи академическим червем, решил что лучше отсидеться «на теплых квартирах» с типично научной деятельностью, как у Гринспена или Бернанке, заработав себе на безбедную старость, чем перспектива беготни с юристами или сидение за решеткой.
Выбрав личную безопасность, Пауэлл разрушил монетарный остов, спровоцировав каскад будущих проблем. Пауэлл умный, но слабый, который проиграл тупому, но сильному Трампу. Это позор.
3👍318😁150❤77🤔49💯31🔥22😱10🥱10🙏5🤯4🎉4
ДельтаЛизинг объявляет новый выпуск облигаций серии 001Р-03. Ожидается включение выпуска в первый уровень листинга Московской Биржи, что подтверждает его высокое качество и ликвидность.
Ключевые параметры выпуска:
Номинал: 1 000 ₽
Ориентир по доходности:
КБД Московской Биржи + не более 450 б.п.
Тип купона: фиксированный
Купонный период: 30 дней
Срок обращения: 3 года с амортизацией со 2 года
Объем: от 5 млрд рублей
Предварительная дата книги заявок: 17 ноября
Предварительная дата размещения: 19 ноября
Надежность эмитента:
- Высокие рейтинги: АА- (АКРА), ruAA- (Эксперт РА)
- Рентабельность капитала (ROE): 19%
- Стабильная прибыль, диверсифицированный портфель
Средства, привлеченные от размещения облигаций, будут направлены на развитие бизнеса и расширение лизингового портфеля компании.
__
Реклама. ООО «ДельтаЛизинг», ИНН: 2536247123, erid:2SDnjcPVEes
Ключевые параметры выпуска:
Номинал: 1 000 ₽
Ориентир по доходности:
КБД Московской Биржи + не более 450 б.п.
Тип купона: фиксированный
Купонный период: 30 дней
Срок обращения: 3 года с амортизацией со 2 года
Объем: от 5 млрд рублей
Предварительная дата книги заявок: 17 ноября
Предварительная дата размещения: 19 ноября
Надежность эмитента:
- Высокие рейтинги: АА- (АКРА), ruAA- (Эксперт РА)
- Рентабельность капитала (ROE): 19%
- Стабильная прибыль, диверсифицированный портфель
Средства, привлеченные от размещения облигаций, будут направлены на развитие бизнеса и расширение лизингового портфеля компании.
__
Реклама. ООО «ДельтаЛизинг», ИНН: 2536247123, erid:2SDnjcPVEes
1🤡68👍29❤21😁7🔥5🥱3👎2🤯1😢1
Экономика России сохраняет положительные темпы роста, но с явным замедлением
Индекс выпуска по базовым видам экономической деятельности вырос на 0.84% г/г в сентябре после 0.43% г/г в августе, за 3кв25 +0.5% г/г после +1.2% г/г в 2кв25, +3.9% к 3кв23 и +14.6% к 3кв19.
За последние 6м рост составил 0.8% г/г, +5.5% за два года и +16.1% за 6 лет к аналогичному периоду времени.
За 9м25 рост составил 0.85% г/г и +6.3% к 9м23.
В целом, с начала 2025 темпы скатились к нулю и мало меняются, колеблясь в узком диапазоне в близи 0.5-1% годовых. С исключением сезонного фактора рост экономики практически прекратился с начала 2025 (положительные темпы обусловлены эффектом базы 2024).
В соответствии с трендом 2017-2019 с начала 2025 происходит возврат к тренду после «перелета» в 2024, что в ретроспективе читается, как нормализация темпов роста к исторической средней.
🔘 По оценкам Минэкономразвития, ВВП ускорился до 0.9% г/г в сентябре после 0.4% г/г в августе, а в 3кв25 рост составил 0.6% г/г после +1.1% г/г в 2кв25 и +1.4% г/г в 1кв25 (видимая тенденция на замедление) и около +1.0% г/г за 9м25.
🔘 Инвестиции в основной капитал по предварительным оценкам выросли на 4.3% г/г за 9м25, но практически весь эффект обусловлен началом 2025 в отраслях, связанных с ВПК и госзаказами, с весны – стагнация.
🔘 Объем строительных работа с устранением сезонного эффекта на уровне середины 2024 и растет на 0.2% г/г в сентябре после +0.1% г/г в августе, в 3кв25 +1.2% г/г и +3.1% г/г за 9м25. Основной вклад в прирост обеспечили дек.24-фев.25, а весны динамика ухудшается.
🔘 Сельское хозяйство +4.2% г/г в сентябре и +2% г/г за 9м25 (динамика волатильная, поэтому дополнительная детализация не требуется).
🔘 Грузооборот транспорт снизился на 0.4% г/г, в 3кв25 (-1.8%) г/г и (-0.8%) г/г с начала года. Общий грузооборот транспорта вернулся по уровням к началу 2024 и держится в основном за счет авто.
🔘 Грузооборот железнодорожного транспорт не изменился в сентябре, но снизился на 1.7% г/г за 9м25. Грузооборот ЖД находится на уровня 2П17, здесь все слабо, причем основную нагрузку сейчас обеспечивает Минобороны.
🔘 Ввод в действие жилых домов снизилось на 8.3% г/г в сентябре и сократилось на 5.6% г/г за 9м25.
🔘 В оптовой торговле коррекционный рост до 2% г/г после очень слабых показателей в июле-августе, а за 3кв25 получается падение на 2.8% г/г и (-3.0%) г/г за 9м25. Оптовая торговля сейчас находится на уровнях середины 2018.
🔘 Номинальные зарплаты выросли на 12.2% г/г в августе (92.9 тыс до выплаты налогов в среднем по России), а за 8м25 рост составил 14.4% г/г по номиналу (96.2 тыс в среднем). Последние данные пока только за август.
🔘 Реальные зарплаты выросли на 3.8% г/г и +4.4% г/г за 8м25. Замедление нельзя считать устойчивым, т.к. похожая динамика была в начале 2025, а с весны до июля произошло ускорение роста.
🔘 Безработица немного выросла до 2.2%, оставаясь стабильно ни рекордном минимуме последние 6м, количество занятых не меняется с марта (около 74.4 млн человек). Охлаждение происходит за счет снижения спроса на рабочую силу, тогда как с предложением труда все плохо.
По промышленности обзор был ранее, а по потребительскому спросу в ближайшее время.
Что имеем? С промышленностью проблемы (особенно в гражданке), строительство и инвестиции замедляются в зону стагнации, грузооборот скорее плохо, оптовая торговля снижается за счет экспортной части, сельское хозяйство вышло в плюс, но не определяет динамику из-за незначительного размера, а рынок труда, как и зарплаты остаются крайне перегретыми, но уже не так экстремально, как в 2024.
Экономика легла в дрейф на околонулевых темпах с февраля 2025, а основная поддержка идет со стороны потребительского спроса и ВПК, без учета этих факторов – уже в минусе.
Индекс выпуска по базовым видам экономической деятельности вырос на 0.84% г/г в сентябре после 0.43% г/г в августе, за 3кв25 +0.5% г/г после +1.2% г/г в 2кв25, +3.9% к 3кв23 и +14.6% к 3кв19.
За последние 6м рост составил 0.8% г/г, +5.5% за два года и +16.1% за 6 лет к аналогичному периоду времени.
За 9м25 рост составил 0.85% г/г и +6.3% к 9м23.
В целом, с начала 2025 темпы скатились к нулю и мало меняются, колеблясь в узком диапазоне в близи 0.5-1% годовых. С исключением сезонного фактора рост экономики практически прекратился с начала 2025 (положительные темпы обусловлены эффектом базы 2024).
В соответствии с трендом 2017-2019 с начала 2025 происходит возврат к тренду после «перелета» в 2024, что в ретроспективе читается, как нормализация темпов роста к исторической средней.
По промышленности обзор был ранее, а по потребительскому спросу в ближайшее время.
Что имеем? С промышленностью проблемы (особенно в гражданке), строительство и инвестиции замедляются в зону стагнации, грузооборот скорее плохо, оптовая торговля снижается за счет экспортной части, сельское хозяйство вышло в плюс, но не определяет динамику из-за незначительного размера, а рынок труда, как и зарплаты остаются крайне перегретыми, но уже не так экстремально, как в 2024.
Экономика легла в дрейф на околонулевых темпах с февраля 2025, а основная поддержка идет со стороны потребительского спроса и ВПК, без учета этих факторов – уже в минусе.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍140🤔81❤24😁24🙏15🤬9🔥7🤡6😢5👎2🥱1
Потребительский спрос в России замедляется, но остается стабильным
В сентябре потребительский спрос (товары + услуги) вырос на 1.6% г/г, и если не учитывать естественную волатильность, примерно этот темп (1.4% в годовом выражении) был с февраля по август 2025.
За 9м25 рост составил 1.7% г/г (нормализованный тренд с исключением сезонного фактора составляет около 1.4-1.5% SAAR в 2025), +9.3% к 9м23, +13.3% к 9м21, +18.4% к 9м19 и +13.2% к 9м14.
Высокие темпы роста потребительского спроса в 2023 (+7.8% г/г) и в 2024 (+6.7% г/г) во многом есть следствие эффекта базы 2022 и корректировки долгосрочного потенциала спроса в соответствии с историческим трендом 2017-2019 на фоне высоких реальных доходов населения в этот период (2022-2025).
Сейчас спрос как раз находится чуть выше (на 2-2.5%) тренда 2017-2019 (тогда около 2.7% в годовом выражении). Сейчас рост вдвое ниже средних темпов 2017-2019, но без признаков формирования негативной динамики, хотя и ускорения не видно.
▪️Розничные продажи выросли на 1.7% г/г, за 9м25 +2% г/г, +10.9% к 9м23, +11.9% к 9м21, +17.7% к 9м19 и +8.1% к 9м14.
▪️Услуги выросли на 4% г/г в сентябре. За 9м25 +3.4% г/г, +8.4% за два года, +23.8% за 4 года, +24.3% за 6 лет и +30.8% к 2014 году.
По Росстату розничные продажи выросли на 2.1% г/г, а услуги прибавили 2.4% г/г за 9м25, почему расхождение с моими оценками? Даже и не спрашивайте – это традиционный бардак в статистике Росстата, когда исторические ряды (я ориентируюсь по ним) почти никогда не сходятся с презентационными данными (как обычно, ориентируемся методом тыка, на ощупь в тумане).
В структуре услуг наибольшие темпы роста демонстрируют: +21.9% г/г электронные сервисы и ИТ услуги, курьерская доставка +8.9% г/г, спорт +5.9% г/г, гостиницы +5.7% г/г, бытовые услуги +5.5% г/г.
Падение спроса в услугах наблюдается в: услугах связи (-0.2%) г/г, юридические (-1.5%) г/г, почтовая связь (-1.6% г/г), транспортные (-2.8%) г/г.
Общий вывод заключается в том, что потребительский спрос растет, но значительно более медленными темпами, но нет «заваливания» в падение, как в промышленности.
В сентябре потребительский спрос (товары + услуги) вырос на 1.6% г/г, и если не учитывать естественную волатильность, примерно этот темп (1.4% в годовом выражении) был с февраля по август 2025.
За 9м25 рост составил 1.7% г/г (нормализованный тренд с исключением сезонного фактора составляет около 1.4-1.5% SAAR в 2025), +9.3% к 9м23, +13.3% к 9м21, +18.4% к 9м19 и +13.2% к 9м14.
Высокие темпы роста потребительского спроса в 2023 (+7.8% г/г) и в 2024 (+6.7% г/г) во многом есть следствие эффекта базы 2022 и корректировки долгосрочного потенциала спроса в соответствии с историческим трендом 2017-2019 на фоне высоких реальных доходов населения в этот период (2022-2025).
Сейчас спрос как раз находится чуть выше (на 2-2.5%) тренда 2017-2019 (тогда около 2.7% в годовом выражении). Сейчас рост вдвое ниже средних темпов 2017-2019, но без признаков формирования негативной динамики, хотя и ускорения не видно.
▪️Розничные продажи выросли на 1.7% г/г, за 9м25 +2% г/г, +10.9% к 9м23, +11.9% к 9м21, +17.7% к 9м19 и +8.1% к 9м14.
▪️Услуги выросли на 4% г/г в сентябре. За 9м25 +3.4% г/г, +8.4% за два года, +23.8% за 4 года, +24.3% за 6 лет и +30.8% к 2014 году.
По Росстату розничные продажи выросли на 2.1% г/г, а услуги прибавили 2.4% г/г за 9м25, почему расхождение с моими оценками? Даже и не спрашивайте – это традиционный бардак в статистике Росстата, когда исторические ряды (я ориентируюсь по ним) почти никогда не сходятся с презентационными данными (как обычно, ориентируемся методом тыка, на ощупь в тумане).
В структуре услуг наибольшие темпы роста демонстрируют: +21.9% г/г электронные сервисы и ИТ услуги, курьерская доставка +8.9% г/г, спорт +5.9% г/г, гостиницы +5.7% г/г, бытовые услуги +5.5% г/г.
Падение спроса в услугах наблюдается в: услугах связи (-0.2%) г/г, юридические (-1.5%) г/г, почтовая связь (-1.6% г/г), транспортные (-2.8%) г/г.
Общий вывод заключается в том, что потребительский спрос растет, но значительно более медленными темпами, но нет «заваливания» в падение, как в промышленности.
1🤔131👍71❤23🤡11💯6🤬3👎2😁1🙏1🥱1🐳1
Отчет Google за 3 квартал 2025
Google главный провайдер ИИ в мире по всему спектру цифровых продуктов в отличие от Microsoft, которые используют технологическую базу OpenAI.
Спустя три года после инициализации ИИ хайпа, есть ли какие нибудь метрики, конкретные показатели, позволяющие оценить емкость ИИ направления в структуре бизнеса Google? Есть ли оценки денежного потока от ИИ?
Нет и еще раз нет. Более 10 отчетов вышло, но ни в одном нет даже намека на конкретику по ИИ. Google не выделяет ИИ в отдельную строку отчета и этим все сказано. Как говорится, всем спасибо, все свободны.
Если бы денежный поток от ИИ был ощутимым, в каждой информационной «затычке» об этом все трындели, а в отчете это было бы заглавными буквами на первой странице, но ничего нет – пространственные абстракции и риторические приемы, рассказывающие о впечатляющем росте в разы (очевидно, что с нулевой базы рост в разы, а где денежный поток?).
Из размытой и скудной конкретики:
• Свыше 300 млн платящих подписок (Google One, YouTube Premium/TV), но нет разделения на ИИ;
• Приложение Gemini AI пользуются 650 млн в месяц, но практически все бесплатно;
• 75 млн дневных пользователей в AI Mode (в основном в США);
• 170 млн скачиваний открытых моделей Gemma;
• В четыре раза за год рост количества разработчиков Gemini API и AI Studio;
• Коммерческий спрос на ИИ генерирует «миллиарды за квартал», а Gemini Enterprise имеет 2 млн платных клиентов;
• 7 млрд токенов в минуту через API обрабатывают сервера Google (без уточнения динамики).
Вот тут, зная стоимость 1 млн токенов, можно предположить распределение дохода от 3 до 7 млрд в год, но это пока очень приблизительно.
• Охват AI Overviews (краткие ИИ ответы в поиске Google) составляет около 2 млрд пользователей, но это мало о чем говорит.
Основной рекламный бизнес Google построен на кликах по ссылкам, а ИИ-ответы (AI Overviews) часто устраняют необходимость в кликах, что сильно снижает рекламную конверсию.
Как я понимаю бизнес логику руководства Google, стратегия в условиях ИИ-трансформации это Full-stack концепция, направленная на доминирование на каждом уровне и узле ИИ-цепочки: от производства собственных чипов (инфраструктуры) и предоставления облачных вычислений в аренду до владения передовыми моделями (Gemini) и их распространения через продукты с миллиардной аудиторией (Search, Android, Chrome, YouTube и десятки сервисов), подсаживая разработчиков и пользователей на все слои своей экосистемы.
Огромные инвестиции в инфраструктуру создают барьер для входа новых игроков, что создает недостижимый технологический гэп в пользу Google, а доступ к аудитории позволит экспериментировать в различных направлениях монетизации.
Google сами не знают, что выстрелит – задача занять поляну и подсадить мир на свою экосистему, а далее уже думать, куда двигаться. Конкретных планов монетизации пока нет. Этого нет в отчете, но я косвенно это понял.
Отсутствие конкретных метрик ИИ направления связано с тем, что выручка около нуля в масштабах бизнеса, что неизбежно отпугнет инвесторов и клиентов (ожидания на триллионы, выхлоп на миллиарды).
Отчетность компании:
🔘 Выручка: 102.4 млрд в 3кв25, +16% г/г, +33.5% к 3кв23 и +152.7% к 3кв19, за 9м25 – 289 млрд, +14% г/г, +30.7% к 9м23 и +149.6% к 9м19. Далее в указанной последовательности.
🔘 Чистая прибыль: 35 млрд в 3кв25, +33% г/г, +77.7% и +395%, за 9м25 – 97.7 млрд, +32.8% г/г, +84% и +313% соответственно.
🔘 Операционный денежный поток: 48.4 млрд в 3кв25, +57.7% г/г, +57.9% и +213%, за 9м25 – 112.3 млрд, +30.3% г/г, +35.6% и +180%.
🔘 Капитальные расходы: 24 млрд, +83.4% г/г, +197.3% и +255.8%, за 9м25 – 63.6 млрд, +66.2% г/г, +199.5% и +264%.
🔘 Дивы и байбэк: 14 млрд в 3кв25, (-20.9%) г/г, (-11.1%) и +146.5%, за 9м25 – 47.7 млрд, (-7.5%) г/г, +5.3% и +294%.
С начала ИИ хайпа (с 2023 года) Google потратила на капексы 148 млрд, за 12м – 78 млрд, сейчас импульс соответствует около 100 млрд в годовом выражении и приоритет явно смещается от акционерной политики (179 млрд с 2023 года и 66 млрд за 12м) в ИИ инфраструктуру.
Google главный провайдер ИИ в мире по всему спектру цифровых продуктов в отличие от Microsoft, которые используют технологическую базу OpenAI.
Спустя три года после инициализации ИИ хайпа, есть ли какие нибудь метрики, конкретные показатели, позволяющие оценить емкость ИИ направления в структуре бизнеса Google? Есть ли оценки денежного потока от ИИ?
Нет и еще раз нет. Более 10 отчетов вышло, но ни в одном нет даже намека на конкретику по ИИ. Google не выделяет ИИ в отдельную строку отчета и этим все сказано. Как говорится, всем спасибо, все свободны.
Если бы денежный поток от ИИ был ощутимым, в каждой информационной «затычке» об этом все трындели, а в отчете это было бы заглавными буквами на первой странице, но ничего нет – пространственные абстракции и риторические приемы, рассказывающие о впечатляющем росте в разы (очевидно, что с нулевой базы рост в разы, а где денежный поток?).
Из размытой и скудной конкретики:
• Свыше 300 млн платящих подписок (Google One, YouTube Premium/TV), но нет разделения на ИИ;
• Приложение Gemini AI пользуются 650 млн в месяц, но практически все бесплатно;
• 75 млн дневных пользователей в AI Mode (в основном в США);
• 170 млн скачиваний открытых моделей Gemma;
• В четыре раза за год рост количества разработчиков Gemini API и AI Studio;
• Коммерческий спрос на ИИ генерирует «миллиарды за квартал», а Gemini Enterprise имеет 2 млн платных клиентов;
• 7 млрд токенов в минуту через API обрабатывают сервера Google (без уточнения динамики).
Вот тут, зная стоимость 1 млн токенов, можно предположить распределение дохода от 3 до 7 млрд в год, но это пока очень приблизительно.
• Охват AI Overviews (краткие ИИ ответы в поиске Google) составляет около 2 млрд пользователей, но это мало о чем говорит.
Основной рекламный бизнес Google построен на кликах по ссылкам, а ИИ-ответы (AI Overviews) часто устраняют необходимость в кликах, что сильно снижает рекламную конверсию.
Как я понимаю бизнес логику руководства Google, стратегия в условиях ИИ-трансформации это Full-stack концепция, направленная на доминирование на каждом уровне и узле ИИ-цепочки: от производства собственных чипов (инфраструктуры) и предоставления облачных вычислений в аренду до владения передовыми моделями (Gemini) и их распространения через продукты с миллиардной аудиторией (Search, Android, Chrome, YouTube и десятки сервисов), подсаживая разработчиков и пользователей на все слои своей экосистемы.
Огромные инвестиции в инфраструктуру создают барьер для входа новых игроков, что создает недостижимый технологический гэп в пользу Google, а доступ к аудитории позволит экспериментировать в различных направлениях монетизации.
Google сами не знают, что выстрелит – задача занять поляну и подсадить мир на свою экосистему, а далее уже думать, куда двигаться. Конкретных планов монетизации пока нет. Этого нет в отчете, но я косвенно это понял.
Отсутствие конкретных метрик ИИ направления связано с тем, что выручка около нуля в масштабах бизнеса, что неизбежно отпугнет инвесторов и клиентов (ожидания на триллионы, выхлоп на миллиарды).
Отчетность компании:
С начала ИИ хайпа (с 2023 года) Google потратила на капексы 148 млрд, за 12м – 78 млрд, сейчас импульс соответствует около 100 млрд в годовом выражении и приоритет явно смещается от акционерной политики (179 млрд с 2023 года и 66 млрд за 12м) в ИИ инфраструктуру.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
12👍142🤔64❤56🔥10💯6🤯5👏3🤬2🐳2❤🔥1🙏1
Ваши конкуренты уже автоматизируют половину задач, а вы всё ещё тратите время вручную?
📌 Сегодня ИИ-агенты позволяют существенно ускорять рутину: автоматически готовить документы, приводить в порядок CRM, отчеты и регламенты, собирать сводки и выполнять задачи без участия сотрудника.
Это новый уровень операционной эффективности.
Важно! это не чудо-таблетка. Но это уже необходимость: те, кто не адаптируются, рискуют попасть в те самые «92%» заменяемых ролей. А ведь можно просто быть в теме и управлять ими под свои процессы)
🗓 6 ноября, 12:00 МСК -
бесплатный эфир для наших подписчиков «ИИ-агенты и нейроботы».
На эфире разберём:
✅ Рабочие сценарии, где агенты сокращают время и ошибки;
✅ как писать инструкции, чтобы агент выполнял задачу правильно и воспроизводимо;
✅ где есть ограничения — и как их обходить на практике.
🎁Бонусы зарегистрировавшимся:
- Каталог 2000 промтов
- Топ нейросвязок для контента
- Подборка нейросетей под популярные запросы
- Бесплатные аналоги ChatGPT
+ море полезной и бесплатной информации:)
👉 регистрация бесплатная [ссылка]
Реклама ИП Лебедев
ИНН 781133511119
erid: 2SDnjer39Zh
📌 Сегодня ИИ-агенты позволяют существенно ускорять рутину: автоматически готовить документы, приводить в порядок CRM, отчеты и регламенты, собирать сводки и выполнять задачи без участия сотрудника.
Это новый уровень операционной эффективности.
Важно! это не чудо-таблетка. Но это уже необходимость: те, кто не адаптируются, рискуют попасть в те самые «92%» заменяемых ролей. А ведь можно просто быть в теме и управлять ими под свои процессы)
🗓 6 ноября, 12:00 МСК -
бесплатный эфир для наших подписчиков «ИИ-агенты и нейроботы».
На эфире разберём:
✅ Рабочие сценарии, где агенты сокращают время и ошибки;
✅ как писать инструкции, чтобы агент выполнял задачу правильно и воспроизводимо;
✅ где есть ограничения — и как их обходить на практике.
🎁Бонусы зарегистрировавшимся:
- Каталог 2000 промтов
- Топ нейросвязок для контента
- Подборка нейросетей под популярные запросы
- Бесплатные аналоги ChatGPT
+ море полезной и бесплатной информации:)
👉 регистрация бесплатная [ссылка]
Реклама ИП Лебедев
ИНН 781133511119
erid: 2SDnjer39Zh
👍73🤡44🤣17❤11👎2🔥2🤬2🎉2🙏2👌2🥱1