Признаки надвигающегося кризиса в США
Кредитный рынок в США сокращается (на 0.8% г/г в 1кв25) максимальными темпами с 2013 года в реальном выражении.
За последние 70 лет сокращение кредитного рынка с учетом инфляции всегда (без исключений) совпадало с рецессиями или кризисами (1975-1976, 1980-1981, 1991-1993, 2008-2009).
В условиях здорового экономического роста кредитная активность расширяется на 4-5% в год с учетом инфляции (так было с 1995 по 2007), достигая 7-8% в условиях кредитного ажиотажа (в 1998 и 2006).
Не считая «кредитного выброса» в середине 2020, связанного с субсидированными и гарантированными государством кредитами в рамках стимулирующих антиковидных программ, после 2009 максимальные темпы кредитной активности были в 2018 с ростом на 3.5-3.8% г/г, а большую часть времени находились в диапазоне 1.9-3.3%.
В цикле ужесточения ДКП с середины 2022, кредитование никогда не росло выше 1.5% в год в реальном выражении (так было в 2П22), но уже в начале 2023 темпы роста обнулились, а с конца 2024 закрепляются в отрицательной зоне с ускорением (вероятно, в середине 2025 будет еще хуже).
▪️Потребительские кредиты сокращаются на 3.7% г/г в 1кв25 в реальном выражении – это сильнейшее кредитное сжатие с кризиса 2008-2010 (тогда на пике сокращения было 3.8%). Текущий объем потребительского кредитования находится на уровне 4кв18, т.е. почти за 6.5 лет прогресс нулевой.
▪️Корпоративные кредиты снижаются на 1.2% г/г в 1кв25 в реальном выражении, с начала 2020 прогресс нулевой. С середины 2021 динамика волатильная около нуля без признаков формирования тренда.
▪️Ипотечные кредиты всех видов с учетом кредитов под залог коммерческой недвижимости показывают околонулевую динамику – это самая слабая динамика с 2013-2014 годов. С 4кв24 ипотечные кредиты в реальном выражении остаются на том же самом уровне.
Совокупное кредитование с момента цикла ужесточения ДКП (1кв22) снизилось на 0.3% в реальном выражении. Не считая кризиса 2008-2009, это самая слабая динамика с начала 90-х за сопоставимый срок.
Все больше признаков надвигающегося звиздеца в США. Причем стагнация в кредитовании была синхронизирована с началом цикла ужесточения ДКП, т.е. высокие ставки работают, а с учетом зарубы Пауэлла с Трампом высокие ставки могут быть долго. Поэтому экономике будет все хуже и хуже.
Кредитный рынок в США сокращается (на 0.8% г/г в 1кв25) максимальными темпами с 2013 года в реальном выражении.
За последние 70 лет сокращение кредитного рынка с учетом инфляции всегда (без исключений) совпадало с рецессиями или кризисами (1975-1976, 1980-1981, 1991-1993, 2008-2009).
В условиях здорового экономического роста кредитная активность расширяется на 4-5% в год с учетом инфляции (так было с 1995 по 2007), достигая 7-8% в условиях кредитного ажиотажа (в 1998 и 2006).
Не считая «кредитного выброса» в середине 2020, связанного с субсидированными и гарантированными государством кредитами в рамках стимулирующих антиковидных программ, после 2009 максимальные темпы кредитной активности были в 2018 с ростом на 3.5-3.8% г/г, а большую часть времени находились в диапазоне 1.9-3.3%.
В цикле ужесточения ДКП с середины 2022, кредитование никогда не росло выше 1.5% в год в реальном выражении (так было в 2П22), но уже в начале 2023 темпы роста обнулились, а с конца 2024 закрепляются в отрицательной зоне с ускорением (вероятно, в середине 2025 будет еще хуже).
▪️Потребительские кредиты сокращаются на 3.7% г/г в 1кв25 в реальном выражении – это сильнейшее кредитное сжатие с кризиса 2008-2010 (тогда на пике сокращения было 3.8%). Текущий объем потребительского кредитования находится на уровне 4кв18, т.е. почти за 6.5 лет прогресс нулевой.
▪️Корпоративные кредиты снижаются на 1.2% г/г в 1кв25 в реальном выражении, с начала 2020 прогресс нулевой. С середины 2021 динамика волатильная около нуля без признаков формирования тренда.
▪️Ипотечные кредиты всех видов с учетом кредитов под залог коммерческой недвижимости показывают околонулевую динамику – это самая слабая динамика с 2013-2014 годов. С 4кв24 ипотечные кредиты в реальном выражении остаются на том же самом уровне.
Совокупное кредитование с момента цикла ужесточения ДКП (1кв22) снизилось на 0.3% в реальном выражении. Не считая кризиса 2008-2009, это самая слабая динамика с начала 90-х за сопоставимый срок.
Все больше признаков надвигающегося звиздеца в США. Причем стагнация в кредитовании была синхронизирована с началом цикла ужесточения ДКП, т.е. высокие ставки работают, а с учетом зарубы Пауэлла с Трампом высокие ставки могут быть долго. Поэтому экономике будет все хуже и хуже.
Перед заседанием ФРС
Сегодня решение по ключевой ставки ФРС – сюрпризов не будет, ставка останется без изменения и более того, на июльском заседании (30 июля) также не планируется понижения.
Рынок оценивает, что первая возможная попытка снижения КС на 0.25 п.п произойдет не ранее 17 сентября и еще одна попытка на 0.25 п.п 10 декабря, т.е. два снижения в этом году в совокупности на 0.5 п.п.
Однако, рынок много чего ожидает. Например, в сентябре 2024 на текущее июньское заседание предполагалось, что ставка будет 3.25% и 35% вероятность была, что ставка будет 3% или даже ниже, а вот как оно получилось – 4.5% без внятных перспектив снижения.
Рынок почти всегда ошибается, когда дело касается прогноза ставки ФРС, поэтому не стоит слишком сильно полагаться на прогнозы рынка, даже если они делаются профучастниками.
Рынок оценивает экономическую целесообразность, но совсем упускает политический контекст.
Помимо личной (исключительно персональной) вендетты Пауэлла в отношении Трампа (презрение к Трампу у Пауэлла так велико, что он практически никогда не называет Трампа по имени или фамилии, только как обезличенный субъект) есть и более рациональные мотивы.
Трамп своими действиями, а точнее своим поведением (пренебрежимо малое количество обещаний Трампа доходит до практической реализации, т.е. все уходит в «гудок», обычное сотрясание воздуха) подрывает доверие к долларовой финансовой системе, хаотизируя пространство, разрывая неформальные связи с партнерами, повышая общую неопределенность.
Деньги любят тишину, предсказуемость и четкие правила игры, особенно в условиях обострившихся макроэкономических, финансовых и геополитических дисбалансов.
Если бы Трамп выступал в роли стендап комика или тамады на провинциальных свадьбах – такое поведение допустимо, но для лидера мирового финансового центра? Хорошая попытка растормошить этот осиный улей.
Пауэлл, будучи в эпицентре DeepState, представляя глобалистов и глобальный капитал, очевидно будет способствовать процедуре «усмирения» взбалмошного буйвола-сумасброда, нарушителя стабильности и «статус-кво».
«Усмирить» можно через дискредитацию политики Трампа и компании. Глупостей и ошибок от Трампа настолько много, что никто не сделает для дискредитации Трампа больше, чем сам Трамп. Нужно просто подождать, пока босс обосрется, причем сам и без внешней помощи.
Поэтому нельзя рассматривать ДКП ФРС исключительно в логике финансово-экономических процессов.
Заруба Трампа и Пауэлла выходит на экзистенциальный уровень, т.к. речь идет о том, под чьим контролем окажется ФРС – либо глубинное государство перехватывает инициативу и перезапускает глобальный проект, либо Трамп разрушает архитектуру финансовой элиты, подчиняя ФРС, создавая ручной центробанк по принципу африканских или латиноамериканских диктаторов со всеми вытекающими последствиями (маловероятно и практически исключено).
Кризис нужен для перезагрузки системы, а ответственным будет назначен тот, под чьим «мудрым руководством» срыв и произошел. Пауэлл будет винить Трампа, а Трамп обвинять Пауэлла, но у Пауэлла намного больше аргументов.
На заседании нужно смотреть за акцентами и деталями. Пауэлл вновь скажет, что «нужно время для оценки всей совокупности данных, чтобы принять верное решение, а экономические условия пока позволяют выжидать и скрупулёзно оценивать поступающую информацию, т.к. геополитические и тарифные риски превалируют над дезинфляционными факторами», делая намеки на политику Трампа.
Текущая макроэкономическая диспозиция уже располагает фактурой для снижения ставки, но подобная тональность будет означать, что Пауэлл не будет спешить.
Это я к тому, что нет гарантий, что при Пауэлле ставка вообще будет снижена, а это май 2026.
Пойти на смягчение ДКП Пауэлл будет вынужден, когда отсутствие реакции со стороны ФРС будет чревато дестабилизацией кредитных и долговых рынков, т.е. когда невозможно будет «отсидеться на заборе в ожидании данных».
Другими словами, действия ФРС будут постфактум, а не превентивно, предотвращая потенциальные угрозы.
Сегодня решение по ключевой ставки ФРС – сюрпризов не будет, ставка останется без изменения и более того, на июльском заседании (30 июля) также не планируется понижения.
Рынок оценивает, что первая возможная попытка снижения КС на 0.25 п.п произойдет не ранее 17 сентября и еще одна попытка на 0.25 п.п 10 декабря, т.е. два снижения в этом году в совокупности на 0.5 п.п.
Однако, рынок много чего ожидает. Например, в сентябре 2024 на текущее июньское заседание предполагалось, что ставка будет 3.25% и 35% вероятность была, что ставка будет 3% или даже ниже, а вот как оно получилось – 4.5% без внятных перспектив снижения.
Рынок почти всегда ошибается, когда дело касается прогноза ставки ФРС, поэтому не стоит слишком сильно полагаться на прогнозы рынка, даже если они делаются профучастниками.
Рынок оценивает экономическую целесообразность, но совсем упускает политический контекст.
Помимо личной (исключительно персональной) вендетты Пауэлла в отношении Трампа (презрение к Трампу у Пауэлла так велико, что он практически никогда не называет Трампа по имени или фамилии, только как обезличенный субъект) есть и более рациональные мотивы.
Трамп своими действиями, а точнее своим поведением (пренебрежимо малое количество обещаний Трампа доходит до практической реализации, т.е. все уходит в «гудок», обычное сотрясание воздуха) подрывает доверие к долларовой финансовой системе, хаотизируя пространство, разрывая неформальные связи с партнерами, повышая общую неопределенность.
Деньги любят тишину, предсказуемость и четкие правила игры, особенно в условиях обострившихся макроэкономических, финансовых и геополитических дисбалансов.
Если бы Трамп выступал в роли стендап комика или тамады на провинциальных свадьбах – такое поведение допустимо, но для лидера мирового финансового центра? Хорошая попытка растормошить этот осиный улей.
Пауэлл, будучи в эпицентре DeepState, представляя глобалистов и глобальный капитал, очевидно будет способствовать процедуре «усмирения» взбалмошного буйвола-сумасброда, нарушителя стабильности и «статус-кво».
«Усмирить» можно через дискредитацию политики Трампа и компании. Глупостей и ошибок от Трампа настолько много, что никто не сделает для дискредитации Трампа больше, чем сам Трамп. Нужно просто подождать, пока босс обосрется, причем сам и без внешней помощи.
Поэтому нельзя рассматривать ДКП ФРС исключительно в логике финансово-экономических процессов.
Заруба Трампа и Пауэлла выходит на экзистенциальный уровень, т.к. речь идет о том, под чьим контролем окажется ФРС – либо глубинное государство перехватывает инициативу и перезапускает глобальный проект, либо Трамп разрушает архитектуру финансовой элиты, подчиняя ФРС, создавая ручной центробанк по принципу африканских или латиноамериканских диктаторов со всеми вытекающими последствиями (маловероятно и практически исключено).
Кризис нужен для перезагрузки системы, а ответственным будет назначен тот, под чьим «мудрым руководством» срыв и произошел. Пауэлл будет винить Трампа, а Трамп обвинять Пауэлла, но у Пауэлла намного больше аргументов.
На заседании нужно смотреть за акцентами и деталями. Пауэлл вновь скажет, что «нужно время для оценки всей совокупности данных, чтобы принять верное решение, а экономические условия пока позволяют выжидать и скрупулёзно оценивать поступающую информацию, т.к. геополитические и тарифные риски превалируют над дезинфляционными факторами», делая намеки на политику Трампа.
Текущая макроэкономическая диспозиция уже располагает фактурой для снижения ставки, но подобная тональность будет означать, что Пауэлл не будет спешить.
Это я к тому, что нет гарантий, что при Пауэлле ставка вообще будет снижена, а это май 2026.
Пойти на смягчение ДКП Пауэлл будет вынужден, когда отсутствие реакции со стороны ФРС будет чревато дестабилизацией кредитных и долговых рынков, т.е. когда невозможно будет «отсидеться на заборе в ожидании данных».
Другими словами, действия ФРС будут постфактум, а не превентивно, предотвращая потенциальные угрозы.
Хотите правильно управлять своими инвестициями?
Не кладите в инвестиционный портфель что попало, не покупайтесь на маркетинговый «зефир в шоколаде». Проверяйте кредитное качество и рейтинговую историю эмитента.
❓Кто-то закрыл отчетность?
❓Трудно оценить надежность компании?
За вас всё найдут, прочитают, проанализируют и вычислят риски аналитики из старейшего российского рейтингового агентства «Эксперт РА».
Каждый день на канале:
- аналитика
- актуальные комментарии
- рейтинги и рэнкинги
...и много другой полезной информации.
Подписывайтесь на канал "Эксперт РА" и всегда будете в курсе, что происходит в экономике и финансах.
__
Реклама. АО"ЭКСПЕРТ РА", ИНН:7710248947, erid:2SDnjcN1fa5
Не кладите в инвестиционный портфель что попало, не покупайтесь на маркетинговый «зефир в шоколаде». Проверяйте кредитное качество и рейтинговую историю эмитента.
❓Кто-то закрыл отчетность?
❓Трудно оценить надежность компании?
За вас всё найдут, прочитают, проанализируют и вычислят риски аналитики из старейшего российского рейтингового агентства «Эксперт РА».
Каждый день на канале:
- аналитика
- актуальные комментарии
- рейтинги и рэнкинги
...и много другой полезной информации.
Подписывайтесь на канал "Эксперт РА" и всегда будете в курсе, что происходит в экономике и финансах.
__
Реклама. АО"ЭКСПЕРТ РА", ИНН:7710248947, erid:2SDnjcN1fa5
Данные по розничным продажам в США вышли на удивление отвратительными
В мае розничный оборот снизился на 0.91% м/м, а апрельские данные были существенно пересмотры в худшую сторону на 0.3%, т.е. внезапно образовался разрыв в 1.2%.
Получилось, что в мае объем розничных продаж оказался ниже декабря на 0.3% по номиналу и это действительно отвратительные результаты.
Никогда в современной истории, по крайней мере, с 1992 года начало года не было настолько слабым (даже в 2009 был рост на 0.7% по номиналу) – единственное исключение было в 2020, но там технический момент принудительной блокировки экономики, а не естественный процесс развития макроэкономических процессов.
Для сравнения (май к декабрю) в 2024 +0.94%, в 2023 +3.4%, в 2022 +6.44%, а с 2011 по 2019 в среднем +1.91%, поэтому начало 2025 действительно очень плохое.
С учетом инфляции (май к декабрю) снижение на 0.86% в 2025 vs +0.62% в 2024, +2.68% в 2023, +2.03% в 2022 и в среднем +1.57% в 2011-2019. За исключением 2020 года (-5.29%) последний раз более мощное снижение было только один раз в 2008 (-1.03%).
Если оценивать суммарные розничные продажи за 5м25 к 5м24, рост на 4.3% в реальном выражении, но реализованный в полной мере за счет июня-декабря 2024, в 2025 все очень плохо.
В структуре роста розницы за 5м25 в сравнении с 5м24:
• 1.39 п.п или почти треть от всего прироста приходится на онлайн торговлю
• 1.05 п.п – автомобили и комплектующие
• 0.72 п.п – общепит
• 0.43 п.п – мединские товары и фарма
• 0.36 п.п – продукты питания.
Выше представленные категории обеспечивают более 2/3 от всего оборота розницы.
Серьезное сокращение расходов по топливу, сформировав отрицательный вклад на уровне 0.37 п.п в общем изменении розничных продаж.
Высокие годовые темпы розничных продаж поддерживаются за счет достаточно сильного 2П24, но если в 2П25 дела пойдут так, как в начале, годовые темпы начнут интенсивно снижаться к нулю.
Еще один признак «открытой дороги» к рецессии. Розничные продажи обычно первыми реагируют на изменение экономических циклов.
В мае розничный оборот снизился на 0.91% м/м, а апрельские данные были существенно пересмотры в худшую сторону на 0.3%, т.е. внезапно образовался разрыв в 1.2%.
Получилось, что в мае объем розничных продаж оказался ниже декабря на 0.3% по номиналу и это действительно отвратительные результаты.
Никогда в современной истории, по крайней мере, с 1992 года начало года не было настолько слабым (даже в 2009 был рост на 0.7% по номиналу) – единственное исключение было в 2020, но там технический момент принудительной блокировки экономики, а не естественный процесс развития макроэкономических процессов.
Для сравнения (май к декабрю) в 2024 +0.94%, в 2023 +3.4%, в 2022 +6.44%, а с 2011 по 2019 в среднем +1.91%, поэтому начало 2025 действительно очень плохое.
С учетом инфляции (май к декабрю) снижение на 0.86% в 2025 vs +0.62% в 2024, +2.68% в 2023, +2.03% в 2022 и в среднем +1.57% в 2011-2019. За исключением 2020 года (-5.29%) последний раз более мощное снижение было только один раз в 2008 (-1.03%).
Если оценивать суммарные розничные продажи за 5м25 к 5м24, рост на 4.3% в реальном выражении, но реализованный в полной мере за счет июня-декабря 2024, в 2025 все очень плохо.
В структуре роста розницы за 5м25 в сравнении с 5м24:
• 1.39 п.п или почти треть от всего прироста приходится на онлайн торговлю
• 1.05 п.п – автомобили и комплектующие
• 0.72 п.п – общепит
• 0.43 п.п – мединские товары и фарма
• 0.36 п.п – продукты питания.
Выше представленные категории обеспечивают более 2/3 от всего оборота розницы.
Серьезное сокращение расходов по топливу, сформировав отрицательный вклад на уровне 0.37 п.п в общем изменении розничных продаж.
Высокие годовые темпы розничных продаж поддерживаются за счет достаточно сильного 2П24, но если в 2П25 дела пойдут так, как в начале, годовые темпы начнут интенсивно снижаться к нулю.
Еще один признак «открытой дороги» к рецессии. Розничные продажи обычно первыми реагируют на изменение экономических циклов.
Данные по промпроизводству в США ухудшаются третий месяц подряд
Индустриализация по-трамповски не работает. Понятно, что нельзя за 4 месяца построить заводы, их запустить и начать «новую промышленную эру», но можно дозагрузить простаивающие производственные мощности, но нет.
Уровень загрузки производственных мощностей непрерывно снижается с фев.25 (78%), в марте – 77.8%, в апреле – 77.7%, а в мае – 77.4%, это минимум с дек.24 и на уровне середины 2021, тогда как после ковида максимальный уровень загрузки производственных мощностей был с марта по октябрь 2022 на уровне 81%.
С начала нулевых уровень загрузки производства выше 80% происходит в условиях интенсивного экономического роста, 76-78% при росте низкой интенсивности, а 76% и ниже при рецессиях.
Данные по промышленности слабые. После сильного роста в феврале на 1.04% м/м, в марте (-0.24%), в апреле +0.07%, в мае (-0.22%) м/м.
Годовой рост вновь замедляется до 0.6% после формирования локального пика в 1.2-1.4% роста в начале 2025, но нет никакого прогресса ни за два года, ни за 5 лет, ни даже за 10-15 лет.
Относительно 2008 года символический прирост на 3.5%. Идет уже 7 попытка за 15 лет пробить уровень 2007-2008 года и закрепиться хотя бы с ростом на 2-3%, но не удается, снова промышленность разворачивается вниз – непрошибаемый потолок.
За два года промышленность +0.6% по состоянию на май, за 6 лет +1.15%, за 10 лет +2.8%, а к 2008 +3.5% - невыразительно.
▪️Обрабатывающее производство в мае +0.5% г/г, +0.2% за два года, +0.8% к 2019, (-0.4%) к 2015 и -5% к маю 2008.
▪️Добыча полезных ископаемых +2.9% г/г, +1.8% за два года, +0.4% за 6 лет, +17.2% за 10 лет и +45.5% к 2008, но есть все признаки будущего замедления из-за индикаторов буровой активности в связи с низкими ценами на нефть последние три месяца (эффект может проявиться в 2П25).
▪️Электроэнергия и коммунальные услуги снижается на 1.6% г/г, +2% за два года, +1.3% за 6 лет, +5% за 10 и 17 лет. Считалось, что ИИ даст импульс спросу на электроэнергию до невиданных показателей до 20% за 10 лет и до 10% за 5 лет в рамках глобального увеличения спроса, но что не особо видно устойчивого роста спроса на электроэнергию.
В период правления Трампа промышленность выросла на 1.1% г/г, +0.8% за два года и +1.2% за 6 лет.
Обработка за 4 месяца выросла на 0.7% г/г, +0.3% за два года и +0.5% за 6 лет, добыча полезных ископаемых всего +1.5% г/г, +1.5% и +1.2% соответственно, а электроэнергия +3.3% г/г, +3.6% и +2.7%.
Можно ли считать фактор ИИ значимым, учитывая, что интеграция дата центров идет более трех лет, а рост глобальной выработки в пределах погрешности по скользящему сравнению?
В целом, данные по промышленности показывают на движение в сторону рецессии.
Индустриализация по-трамповски не работает. Понятно, что нельзя за 4 месяца построить заводы, их запустить и начать «новую промышленную эру», но можно дозагрузить простаивающие производственные мощности, но нет.
Уровень загрузки производственных мощностей непрерывно снижается с фев.25 (78%), в марте – 77.8%, в апреле – 77.7%, а в мае – 77.4%, это минимум с дек.24 и на уровне середины 2021, тогда как после ковида максимальный уровень загрузки производственных мощностей был с марта по октябрь 2022 на уровне 81%.
С начала нулевых уровень загрузки производства выше 80% происходит в условиях интенсивного экономического роста, 76-78% при росте низкой интенсивности, а 76% и ниже при рецессиях.
Данные по промышленности слабые. После сильного роста в феврале на 1.04% м/м, в марте (-0.24%), в апреле +0.07%, в мае (-0.22%) м/м.
Годовой рост вновь замедляется до 0.6% после формирования локального пика в 1.2-1.4% роста в начале 2025, но нет никакого прогресса ни за два года, ни за 5 лет, ни даже за 10-15 лет.
Относительно 2008 года символический прирост на 3.5%. Идет уже 7 попытка за 15 лет пробить уровень 2007-2008 года и закрепиться хотя бы с ростом на 2-3%, но не удается, снова промышленность разворачивается вниз – непрошибаемый потолок.
За два года промышленность +0.6% по состоянию на май, за 6 лет +1.15%, за 10 лет +2.8%, а к 2008 +3.5% - невыразительно.
▪️Обрабатывающее производство в мае +0.5% г/г, +0.2% за два года, +0.8% к 2019, (-0.4%) к 2015 и -5% к маю 2008.
▪️Добыча полезных ископаемых +2.9% г/г, +1.8% за два года, +0.4% за 6 лет, +17.2% за 10 лет и +45.5% к 2008, но есть все признаки будущего замедления из-за индикаторов буровой активности в связи с низкими ценами на нефть последние три месяца (эффект может проявиться в 2П25).
▪️Электроэнергия и коммунальные услуги снижается на 1.6% г/г, +2% за два года, +1.3% за 6 лет, +5% за 10 и 17 лет. Считалось, что ИИ даст импульс спросу на электроэнергию до невиданных показателей до 20% за 10 лет и до 10% за 5 лет в рамках глобального увеличения спроса, но что не особо видно устойчивого роста спроса на электроэнергию.
В период правления Трампа промышленность выросла на 1.1% г/г, +0.8% за два года и +1.2% за 6 лет.
Обработка за 4 месяца выросла на 0.7% г/г, +0.3% за два года и +0.5% за 6 лет, добыча полезных ископаемых всего +1.5% г/г, +1.5% и +1.2% соответственно, а электроэнергия +3.3% г/г, +3.6% и +2.7%.
Можно ли считать фактор ИИ значимым, учитывая, что интеграция дата центров идет более трех лет, а рост глобальной выработки в пределах погрешности по скользящему сравнению?
В целом, данные по промышленности показывают на движение в сторону рецессии.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Приглашаем на вебинар программы MBA «Управление инвестициями» НИУ ВШЭ!
Для топ-менеджеров, финансовых директоров и собственников бизнеса, которые хотят стать лидерами в управлении финансами как компании, так и в личных целях.
На программе Вас ждут:
✔️ Соответствие международным стандартам качества. Программа интегрирует лучшие практики MBA с профессиональными стандартами CFA, что дает не просто знания, а работающие инструменты для управления инвестициями.
✔️ Карьерный рост и кратное увеличение дохода. Анализ реальных кейсов и прикладные знания позволяют выпускникам находить новые точки роста для личных и корпоративных активов.
✔️ Экспертный нетворкинг: собственники бизнеса, управляющие активами, топ-менеджеры банков и инвестиционных фондов.
✔️ Преподаватели-практики с опытом в масштабных проектах: ведущие руководители ЦБ РФ, Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка и других компаний.
✔️ Очное обучение, которое легко совмещать с работой. Занятия в центре Москвы в свободное от работы время.
✔️ Диплом профессиональной переподготовки НИУ ВШЭ, удостоверяющий получение квалификации MBA.
Узнайте всё о программе из первых уст!
Регистрируйтесь на вебинар программы, где будет возможность пообщаться с руководителем, преподавателями и выпускниками, которые расскажут о всех деталях обучения.
25 июня | 19:00 | Онлайн-формат
Для участия регистрируйтесь по ссылке
__
Реклама. НИУ ВШЭ, ИНН:7714030726, erid:2SDnjdBRvpD
Для топ-менеджеров, финансовых директоров и собственников бизнеса, которые хотят стать лидерами в управлении финансами как компании, так и в личных целях.
На программе Вас ждут:
✔️ Соответствие международным стандартам качества. Программа интегрирует лучшие практики MBA с профессиональными стандартами CFA, что дает не просто знания, а работающие инструменты для управления инвестициями.
✔️ Карьерный рост и кратное увеличение дохода. Анализ реальных кейсов и прикладные знания позволяют выпускникам находить новые точки роста для личных и корпоративных активов.
✔️ Экспертный нетворкинг: собственники бизнеса, управляющие активами, топ-менеджеры банков и инвестиционных фондов.
✔️ Преподаватели-практики с опытом в масштабных проектах: ведущие руководители ЦБ РФ, Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка и других компаний.
✔️ Очное обучение, которое легко совмещать с работой. Занятия в центре Москвы в свободное от работы время.
✔️ Диплом профессиональной переподготовки НИУ ВШЭ, удостоверяющий получение квалификации MBA.
Узнайте всё о программе из первых уст!
Регистрируйтесь на вебинар программы, где будет возможность пообщаться с руководителем, преподавателями и выпускниками, которые расскажут о всех деталях обучения.
25 июня | 19:00 | Онлайн-формат
Для участия регистрируйтесь по ссылке
__
Реклама. НИУ ВШЭ, ИНН:7714030726, erid:2SDnjdBRvpD
В США начался отток иностранного капитала
Да, те самые долгожданные данные TIC за апрель, т.к. именно с апреля началось обострение конфронтации Трампа со всем миром в тарифных войнах.
Чистый отток капитала составил 50.6 млрд и это … максимальный отток с ковидного хаоса март-апреля 2020, но сравнение некорректное, т.к. в 2020 продажи носили технический характер из-за необходимости стран стабилизировать платежный баланс в условиях разрыва цепочек снабжения и международной торговли с оттоком капитала.
До этого сопоставимый отток капитала был лишь в дек.18.
Вообще, отток капитала за один месяц (пусть даже в таком масштабе) не гарантирует тенденцию.
После 2020 было 8 раз с оттоком (меньшего масштаба), но это не привело к устойчивой тенденции по 6м сумме, как это было последний раз в начале 2019 на фоне обострения торгового хаоса от Трампа и противостояния с Китаем.
Бить тревогу рано, учитывая, что рынки капитала с апреля стабилизировались, паника утихла, а Трамп приобрел репутацию клоуна и балабола – тот, который не способен держать удар, всегда отступает при угрозе, не играет в долгую, моментально разворачивается в полете, если чувствует ущерб пиар кампании «Великого Трампа Победителя». Короче, мастер сделок в полный рост.
Этого мастера сделок научились игнорировать, считая, что его просто нет, функционируя так, как раньше, а поток информационного мусора от Трампа воспринимать, как назойливый шум, не влияющий ни на что. Именно поэтому мировые рынки выросли.
Угрозы Трампа оказались «вербальными галлюцинациями» несносного деда (с очень ограниченной проекцией в реальный мир), развлекающего самого себя в прямого эфире с бесконечным самопиаром (очень малый процент угроз и/или обещаний Трампа дошли до практической реализации).
Несмотря на это, часть идиотизма достигла реального мира (10% тарифы на импорт в действии с расширенными тарифами на Китай, Канаду и металлургию с авто), нельзя исключать, что тарифный хаос продолжится в той или иной форме, а значит волатильность на рынке капитала сохранится.
С 9 апреля не было заключено ни одной сделки, не считая фейковой сделки с Великобританией (которая изначально не была под расширенными тарифами). Все идет к тому, что дедлайн на переговоры будет продлен.
Так что там по данным? Отток капитала на 50.6 млрд был сформирован: отток по трежерис на 40.8 млрд (максимум с окт.21), отток на 10 млрд по MBS и агентским бумагам, приток на 18.9 млрд по корпоративным облигациям и отток на 18.8 млрд по акциям.
Нельзя сравнивать 2025 с 2018-2019. Тогда потребность в иностранном капитале была ограничена из-за относительно устойчивого счета текущих операций и низкого дефицита бюджета, но сейчас двойной дефицит, который рвет все рекорды в условиях открытого противостояния с ФРС (значит без QE и снижения ставок) и в отсутствии буфера устойчивости у резидентов США (все избыточные резервы 2020-2021 исчерпали в 2022-2024).
Сейчас чистый приток иностранного капитала необходим в объеме 1.2-1.4 трлн в год (примерно столько же было с начала 2023 по середину 2025).
Даже замедление притока в два раза (до 600-700 млрд в год) может привести к дестабилизации прожорливой финансовой системы США, а тут же речь идет об оттоке капитала?
Ох, тяжко США будет с этим сумасбродом, но это и неплохо … «полезный идиот» для всего остального мира, особенно для Европы и Китая (и в какой то степени для России (раскалывает единство Запада)), которые (Китай и Европа) будут перехватывать лидерство США в торговле, технологиях и борьбе за финансовый капитал.
Да, те самые долгожданные данные TIC за апрель, т.к. именно с апреля началось обострение конфронтации Трампа со всем миром в тарифных войнах.
Чистый отток капитала составил 50.6 млрд и это … максимальный отток с ковидного хаоса март-апреля 2020, но сравнение некорректное, т.к. в 2020 продажи носили технический характер из-за необходимости стран стабилизировать платежный баланс в условиях разрыва цепочек снабжения и международной торговли с оттоком капитала.
До этого сопоставимый отток капитала был лишь в дек.18.
Вообще, отток капитала за один месяц (пусть даже в таком масштабе) не гарантирует тенденцию.
После 2020 было 8 раз с оттоком (меньшего масштаба), но это не привело к устойчивой тенденции по 6м сумме, как это было последний раз в начале 2019 на фоне обострения торгового хаоса от Трампа и противостояния с Китаем.
Бить тревогу рано, учитывая, что рынки капитала с апреля стабилизировались, паника утихла, а Трамп приобрел репутацию клоуна и балабола – тот, который не способен держать удар, всегда отступает при угрозе, не играет в долгую, моментально разворачивается в полете, если чувствует ущерб пиар кампании «Великого Трампа Победителя». Короче, мастер сделок в полный рост.
Этого мастера сделок научились игнорировать, считая, что его просто нет, функционируя так, как раньше, а поток информационного мусора от Трампа воспринимать, как назойливый шум, не влияющий ни на что. Именно поэтому мировые рынки выросли.
Угрозы Трампа оказались «вербальными галлюцинациями» несносного деда (с очень ограниченной проекцией в реальный мир), развлекающего самого себя в прямого эфире с бесконечным самопиаром (очень малый процент угроз и/или обещаний Трампа дошли до практической реализации).
Несмотря на это, часть идиотизма достигла реального мира (10% тарифы на импорт в действии с расширенными тарифами на Китай, Канаду и металлургию с авто), нельзя исключать, что тарифный хаос продолжится в той или иной форме, а значит волатильность на рынке капитала сохранится.
С 9 апреля не было заключено ни одной сделки, не считая фейковой сделки с Великобританией (которая изначально не была под расширенными тарифами). Все идет к тому, что дедлайн на переговоры будет продлен.
Так что там по данным? Отток капитала на 50.6 млрд был сформирован: отток по трежерис на 40.8 млрд (максимум с окт.21), отток на 10 млрд по MBS и агентским бумагам, приток на 18.9 млрд по корпоративным облигациям и отток на 18.8 млрд по акциям.
Нельзя сравнивать 2025 с 2018-2019. Тогда потребность в иностранном капитале была ограничена из-за относительно устойчивого счета текущих операций и низкого дефицита бюджета, но сейчас двойной дефицит, который рвет все рекорды в условиях открытого противостояния с ФРС (значит без QE и снижения ставок) и в отсутствии буфера устойчивости у резидентов США (все избыточные резервы 2020-2021 исчерпали в 2022-2024).
Сейчас чистый приток иностранного капитала необходим в объеме 1.2-1.4 трлн в год (примерно столько же было с начала 2023 по середину 2025).
Даже замедление притока в два раза (до 600-700 млрд в год) может привести к дестабилизации прожорливой финансовой системы США, а тут же речь идет об оттоке капитала?
Ох, тяжко США будет с этим сумасбродом, но это и неплохо … «полезный идиот» для всего остального мира, особенно для Европы и Китая (и в какой то степени для России (раскалывает единство Запада)), которые (Китай и Европа) будут перехватывать лидерство США в торговле, технологиях и борьбе за финансовый капитал.
Инфляция в России вернулась к среднесрочной норме по данным за май
В соответствии с последними расчетами Банка России инфляция в мае составила 0.37% м/м SA, что в полной мере соответствует среднесрочной норме на уровне 0.38% в 2017-2021. Для того, чтобы инфляция соответствовала цели в 4%, среднемесячный рост должен составить 0.33%.
За последние 3м – 0.48% среднемесячного прироста, за 6м – 0.66% за счет «убойного» декабря (1.1%) и остаточного эффекта в январе (0.82%), но даже так, это ощутимо лучше (на 0.26 п.п), чем за предыдущие 6м (июнь-ноябрь 2024) – 0.92%, соответственно за 12м – 0.79%.
Происходит замедление инфляции на протяжении пяти месяцев подряд.
Базовый ИПЦ немного подрос с 0.36% в апреле до 0.43% м/м в мае, за 3м – 0.46%, за 6м – 0.67% (за предыдущие 6м – 0.76%), за 12м – 0.71%.
Является ли замедление цен устойчивым? Не совсем.
▪️Продовольственная инфляция – 0.58% м/м SA в мае, за 3м – 0.68%, за 6м – 0.58% (в предыдущие 6м – 1.11%), за 12м – 0.98% при среднесрочной норме 0.41% в 2017-2021. Отклонение от нормы в 1.7 раза по 3м импульсу (сильный дезинфляционный эффект в плодоовощной группе в том числе из-за рубля), но есть общая тенденция на замедление.
Проблемная зона (инфляция выше 12% годовых за последние 3м): рыбопродукты – 1.25% среднемесячный темп за 3м, сыр – 1.06%, чай, кофе – 1.63%, хлеб и хлебобулочные – 1.12%, общественное питание – 1.05%.
В дефляции находятся: яйца – 2.52%, сахар – 1.42%, макаронные и крупяные изделия – 0.22%, масло и жиры – 0.04%.
▪️Непродовольственные товары снижаются второй месяц подряд – в апреле дефляция 0.05%, в мае дефляция 0.04% м/м SA, за 3м +0.01%, за 6м +0.26% (предыдущие 6м – 0.53%), за 12м +0.39% при норме 0.38%. Весь дезинфляционный эффект обусловлен непродовольственной группой, где инфляция сильно ниже нормы из-за эффекта укрепления рубля.
В этой категории нет проблемных категорий с инфляцией более 12% или даже 10%, но есть некоторые категории, которые растут выше 4% в годовом выражении за последние 3м: медицинские товары – 0.93%, нефтепродукты – 0.45%, строительные материалы – 0.36% (4.4% SAAR). Есть еще печатные издания – 0.77%, но они мало кому сейчас нужны.
Невообразимая дефляция за 3м в группе импорта: ТВ и медиа техника, персональные компьютеры и средства связи, также электроприборы и бытовая техника. Есть дефляции в авто за счет затоваривания дилерских центров и обвала авто-кредитования.
▪️Услуги – рост цен на 0.58% м/м SA в мае (минимальный прирост с янв.24), за 3м – 0.75%, за 6м – 0.86% (предыдущие 6м – 1.12%), за 12м – 0.99% при норме 0.33%, отклонение от нормы в 2.3 раза, но намечается неустойчивый прогресс с фев.25.
Весь прогресс цен в мае обусловлен снижением цен в услугах связи на 0.35% м/м (кто нибудь заметил снижение?) и ростом всего на 0.05% м/м в транспорте.
За последние 3м в услугах много проблемных категорий: санаторно-оздоровительные услуги – 3.17% среднемесячного прироста, транспорт – 2.54%, гостиницы – 1.65%, услуги культуры, спорта и развлечений – 1.03%, бытовые услуги – 0.98%.
Нет ни одной категории, которая растет ниже 4% годовых за 3м, даже услуги зарубежного туризма показывают 0.48% (5.9% SAAR).
Да, прогресс в инфляции существенный, но практически целиком и полностью за счет фактора рубля, в остальном лишь замедление с отклонением примерно в 2-2.5 раза от нормы, если исключить разовые эффекты и курс рубля, объединяя товары и услуги.
В соответствии с последними расчетами Банка России инфляция в мае составила 0.37% м/м SA, что в полной мере соответствует среднесрочной норме на уровне 0.38% в 2017-2021. Для того, чтобы инфляция соответствовала цели в 4%, среднемесячный рост должен составить 0.33%.
За последние 3м – 0.48% среднемесячного прироста, за 6м – 0.66% за счет «убойного» декабря (1.1%) и остаточного эффекта в январе (0.82%), но даже так, это ощутимо лучше (на 0.26 п.п), чем за предыдущие 6м (июнь-ноябрь 2024) – 0.92%, соответственно за 12м – 0.79%.
Происходит замедление инфляции на протяжении пяти месяцев подряд.
Базовый ИПЦ немного подрос с 0.36% в апреле до 0.43% м/м в мае, за 3м – 0.46%, за 6м – 0.67% (за предыдущие 6м – 0.76%), за 12м – 0.71%.
Является ли замедление цен устойчивым? Не совсем.
▪️Продовольственная инфляция – 0.58% м/м SA в мае, за 3м – 0.68%, за 6м – 0.58% (в предыдущие 6м – 1.11%), за 12м – 0.98% при среднесрочной норме 0.41% в 2017-2021. Отклонение от нормы в 1.7 раза по 3м импульсу (сильный дезинфляционный эффект в плодоовощной группе в том числе из-за рубля), но есть общая тенденция на замедление.
Проблемная зона (инфляция выше 12% годовых за последние 3м): рыбопродукты – 1.25% среднемесячный темп за 3м, сыр – 1.06%, чай, кофе – 1.63%, хлеб и хлебобулочные – 1.12%, общественное питание – 1.05%.
В дефляции находятся: яйца – 2.52%, сахар – 1.42%, макаронные и крупяные изделия – 0.22%, масло и жиры – 0.04%.
▪️Непродовольственные товары снижаются второй месяц подряд – в апреле дефляция 0.05%, в мае дефляция 0.04% м/м SA, за 3м +0.01%, за 6м +0.26% (предыдущие 6м – 0.53%), за 12м +0.39% при норме 0.38%. Весь дезинфляционный эффект обусловлен непродовольственной группой, где инфляция сильно ниже нормы из-за эффекта укрепления рубля.
В этой категории нет проблемных категорий с инфляцией более 12% или даже 10%, но есть некоторые категории, которые растут выше 4% в годовом выражении за последние 3м: медицинские товары – 0.93%, нефтепродукты – 0.45%, строительные материалы – 0.36% (4.4% SAAR). Есть еще печатные издания – 0.77%, но они мало кому сейчас нужны.
Невообразимая дефляция за 3м в группе импорта: ТВ и медиа техника, персональные компьютеры и средства связи, также электроприборы и бытовая техника. Есть дефляции в авто за счет затоваривания дилерских центров и обвала авто-кредитования.
▪️Услуги – рост цен на 0.58% м/м SA в мае (минимальный прирост с янв.24), за 3м – 0.75%, за 6м – 0.86% (предыдущие 6м – 1.12%), за 12м – 0.99% при норме 0.33%, отклонение от нормы в 2.3 раза, но намечается неустойчивый прогресс с фев.25.
Весь прогресс цен в мае обусловлен снижением цен в услугах связи на 0.35% м/м (кто нибудь заметил снижение?) и ростом всего на 0.05% м/м в транспорте.
За последние 3м в услугах много проблемных категорий: санаторно-оздоровительные услуги – 3.17% среднемесячного прироста, транспорт – 2.54%, гостиницы – 1.65%, услуги культуры, спорта и развлечений – 1.03%, бытовые услуги – 0.98%.
Нет ни одной категории, которая растет ниже 4% годовых за 3м, даже услуги зарубежного туризма показывают 0.48% (5.9% SAAR).
Да, прогресс в инфляции существенный, но практически целиком и полностью за счет фактора рубля, в остальном лишь замедление с отклонением примерно в 2-2.5 раза от нормы, если исключить разовые эффекты и курс рубля, объединяя товары и услуги.
Индикатор бизнес-климата в России за май – все печально
Последние оперативные данные от Банка России по опросам предприятий подтверждают макроэкономическую тенденцию, сформированную с 3кв24 – интенсивное замедление экономического роста.
Индикатор бизнес-климата в мае (по опросам в начале июня) достиг минимальных значений с ноя.22 и в 3.5 раза ниже, чем годом ранее. Происходит стремительное охлаждение экономики, но пока еще рост низкой интенсивности.
В расчетах ЦБ индикатор бизнес-климата (далее БК) примерно соответствует 0.4-0.5 от ВВП России в годовом выражении. Коэффициент «схождения» не может быть точным, т.к. индикатор основан на восприятии бизнесом текущего состояния экономики и ожиданий от краткосрочных макроэкономических процессов, но историческая корреляция присутствует. По крайней мере, индикатор достаточно точно определяет тенденции.
В мае индикатор БК составил 2.9п, соответствуя 1.2-1.4% роста ВВП, за последние 3м – 4.2п (1.9% роста), за 6м – 4.4п (около 2% рост ВВП), за 12м – 4.9п.
Пиковый 3м темп был как раз ровно год назад (март-май) – 10.5п или около 4.7% роста экономики.
Майский показатель соответствует средним значениям 2017-2019, но ниже 2019 (3.5п) и 2021 (5.1п) и тем более ниже 2023 (7.1п) и 2024 (7.1п).
В промышленности худшие показатели (0.0п) с мая 2022 и самое быстрое замедление (обвальный характер) с кризиса 2022, за 3м – 1.7п, за 6м – 3.6п vs 8.8п в 2024.
Резкое ухудшение в обрабатывающей промышленности – 0.5п (самые слабые показатели с апр.22), за 3м – 3.2п, за 6м – 5.2п vs 11.4п (!) в 2024.
Добыча второй месяц подряд в минусе на (-1.9п) впервые с июл-авг.20, за 3м (-1.5п), за 6м – 0.9п vs +6.3п в 2024.
Торговля в минусе на 0.4п впервые с окт.22, за 3м – 2.5п, за 6м – 2.7п vs 6.5п в 2024, где торговля авто в минусе 8 месяцев подряд (!), самые слабые показатели и самая продолжительная негативная серия с кризиса 2022, вновь минус в оптовой торговле и обнуление роста в рознице впервые с окт.22.
Строительство – стабильно плохо, вновь отрицательный баланс ответов и 7 негативных значений за последние 8 месяцев – самая продолжительная серия с кризиса 2020. За 3м (-0.97п), за 6м (-0.82п) vs 4.1п в 2024 и почти 10п на пике активности в начале 2024 по 6м средней.
Единственное, что относительно стабильно – это сельское хозяйство (за 3м – 14.1п, за 6м – 14.5п vs 15п в 2024) и услуги (за 3м – 6.6п, за 6м – 5.7п vs 5.8п в 2024).
Сейчас сформировались три проблемные зоны в российской экономике – добыча, строительство и торговля авто, но фиксируется обнуление роста в обработке, являющиеся локомотивом роста с 2022 года с проблемами в торговле (явный сигнал по замедлению экспорта и внутреннего спроса).
В отличие от промышленности сектор услуг невозможно масштабировать (за исключением ИТ, R&D и консалтинга), сектор услуг упирается в кадровые ограничения.
Учитывая неизбежное замедление бюджетного импульса при все еще жесткой ДКП риски перехода в рецессию в 2П25 весьма высоки на фоне ресурсных и кадровых ограничений при исчерпании буфера устойчивости (в том числе через дозагрузку простаивающих производственных мощностей).
Последние оперативные данные от Банка России по опросам предприятий подтверждают макроэкономическую тенденцию, сформированную с 3кв24 – интенсивное замедление экономического роста.
Индикатор бизнес-климата в мае (по опросам в начале июня) достиг минимальных значений с ноя.22 и в 3.5 раза ниже, чем годом ранее. Происходит стремительное охлаждение экономики, но пока еще рост низкой интенсивности.
В расчетах ЦБ индикатор бизнес-климата (далее БК) примерно соответствует 0.4-0.5 от ВВП России в годовом выражении. Коэффициент «схождения» не может быть точным, т.к. индикатор основан на восприятии бизнесом текущего состояния экономики и ожиданий от краткосрочных макроэкономических процессов, но историческая корреляция присутствует. По крайней мере, индикатор достаточно точно определяет тенденции.
В мае индикатор БК составил 2.9п, соответствуя 1.2-1.4% роста ВВП, за последние 3м – 4.2п (1.9% роста), за 6м – 4.4п (около 2% рост ВВП), за 12м – 4.9п.
Пиковый 3м темп был как раз ровно год назад (март-май) – 10.5п или около 4.7% роста экономики.
Майский показатель соответствует средним значениям 2017-2019, но ниже 2019 (3.5п) и 2021 (5.1п) и тем более ниже 2023 (7.1п) и 2024 (7.1п).
В промышленности худшие показатели (0.0п) с мая 2022 и самое быстрое замедление (обвальный характер) с кризиса 2022, за 3м – 1.7п, за 6м – 3.6п vs 8.8п в 2024.
Резкое ухудшение в обрабатывающей промышленности – 0.5п (самые слабые показатели с апр.22), за 3м – 3.2п, за 6м – 5.2п vs 11.4п (!) в 2024.
Добыча второй месяц подряд в минусе на (-1.9п) впервые с июл-авг.20, за 3м (-1.5п), за 6м – 0.9п vs +6.3п в 2024.
Торговля в минусе на 0.4п впервые с окт.22, за 3м – 2.5п, за 6м – 2.7п vs 6.5п в 2024, где торговля авто в минусе 8 месяцев подряд (!), самые слабые показатели и самая продолжительная негативная серия с кризиса 2022, вновь минус в оптовой торговле и обнуление роста в рознице впервые с окт.22.
Строительство – стабильно плохо, вновь отрицательный баланс ответов и 7 негативных значений за последние 8 месяцев – самая продолжительная серия с кризиса 2020. За 3м (-0.97п), за 6м (-0.82п) vs 4.1п в 2024 и почти 10п на пике активности в начале 2024 по 6м средней.
Единственное, что относительно стабильно – это сельское хозяйство (за 3м – 14.1п, за 6м – 14.5п vs 15п в 2024) и услуги (за 3м – 6.6п, за 6м – 5.7п vs 5.8п в 2024).
Сейчас сформировались три проблемные зоны в российской экономике – добыча, строительство и торговля авто, но фиксируется обнуление роста в обработке, являющиеся локомотивом роста с 2022 года с проблемами в торговле (явный сигнал по замедлению экспорта и внутреннего спроса).
В отличие от промышленности сектор услуг невозможно масштабировать (за исключением ИТ, R&D и консалтинга), сектор услуг упирается в кадровые ограничения.
Учитывая неизбежное замедление бюджетного импульса при все еще жесткой ДКП риски перехода в рецессию в 2П25 весьма высоки на фоне ресурсных и кадровых ограничений при исчерпании буфера устойчивости (в том числе через дозагрузку простаивающих производственных мощностей).
Ценовые ожидания российского бизнеса снижаются непрерывно полгода, но темпы нормализации замедлились
Пик инфляционных ожиданий (далее ИО) российского бизнеса был в ноя.24, а последние 6 месяцев подряд ценовые ожидания снижаются, тогда как скорость снижения – четвертая за всю историю после авг.22, июн.15 и дек.08.
С апр.25 скорость нормализации ИО замедлилась ближе к стат.погрешности, а общий уровень ИО достиг середины 2023, когда ставка была 7.5%.
По историческим меркам ИО все еще очень высоки – 18.1п по сравнению с 8.7п в 2017-2019 и 8.6п в 2019.
Как и с оценкой ВВП расчеты ЦБ формируют коэффициент коррекции примерно 0.5 ИО к уровню годовой инфляции, т.е. 18.1п – это примерно 9% годовой инфляции в следующие три месяца, но это намного лучше 27.8п в ноя.24 – почти 14% инфляционный импульс.
Прогресс присутствует, в 2024 ИО составили 22.7п, в 2023 – 20п, а в 2021 – 20.7п. В период, когда ставка была 7.5% (окт.22-июн.23) средние ИО составили 17.2п.
Эти результаты нельзя назвать приемлемыми по историческим меркам. Выше 18п ИО были всего ТРИ (!) месяца (ноя.14-янв.15) в период с 2010 по 2020 (в среднем 12.1п).
Главным возбуждающим фактором на ИО оказывает в первую очередь курс рубля (окт.14-фев.15, весна 2022 и девальвационные события 2023-2024) и во вторую очередь ситуация на товарных рынках ( агросырье и металлы), как в середине 2008 и в 2010.
При этом фактор санкций оказывает краткосрочный и относительно незначительный эффект.
В долгосрочных факторах разгона инфляционных ожиданий влияет баланс внутренних издержек (в особенности трудовые ресурсы), транспортные расходы, рост цен на электроэнергию и коммунальные платежи. Именно поэтому текущие ИО остаются значительно (почти в два раза) выше, чем в период полностью сбалансированных ИО, как в 2017-2019.
Соответственно, в первую очередь рекордное укрепление рубля и стабильная внешняя ценовая конъюнктура оказали дезинфляционный эффект, нормализовав ИО от экстремальных показателей осени 2024 к относительно приемлемым уровням, которые наблюдались в «новой нормальности» с 2022 года.
Это нельзя рассматривать, как победу над инфляцией, но это является аргументом для смягчения ДКП на фоне фактического снижения инфляционного импульса.
ИО бизнеса в иерархии приоритетов у ЦБ стоят выше ИО населения, т.к. последние более волатильны и подвержены эмоциональной составляющей, т.к. ИО бизнеса значительно лучше проецируют краткосрочный (3-6 месяцев) инфляционный тренд.
Эти данные не позволят отойти от жесткой ДКП, т.к. концепция жесткой ДКП обусловлена фундаментальными структурными ограничениями внутри РФ и внешней технологической и финансовой блокадой, нарушающей циркуляцию капитала и товаров.
Однако, если до 25 июля не произойдет ничего экстраординарного, ставка, вероятно, будет снижена до 19%.
Пик инфляционных ожиданий (далее ИО) российского бизнеса был в ноя.24, а последние 6 месяцев подряд ценовые ожидания снижаются, тогда как скорость снижения – четвертая за всю историю после авг.22, июн.15 и дек.08.
С апр.25 скорость нормализации ИО замедлилась ближе к стат.погрешности, а общий уровень ИО достиг середины 2023, когда ставка была 7.5%.
По историческим меркам ИО все еще очень высоки – 18.1п по сравнению с 8.7п в 2017-2019 и 8.6п в 2019.
Как и с оценкой ВВП расчеты ЦБ формируют коэффициент коррекции примерно 0.5 ИО к уровню годовой инфляции, т.е. 18.1п – это примерно 9% годовой инфляции в следующие три месяца, но это намного лучше 27.8п в ноя.24 – почти 14% инфляционный импульс.
Прогресс присутствует, в 2024 ИО составили 22.7п, в 2023 – 20п, а в 2021 – 20.7п. В период, когда ставка была 7.5% (окт.22-июн.23) средние ИО составили 17.2п.
Эти результаты нельзя назвать приемлемыми по историческим меркам. Выше 18п ИО были всего ТРИ (!) месяца (ноя.14-янв.15) в период с 2010 по 2020 (в среднем 12.1п).
Главным возбуждающим фактором на ИО оказывает в первую очередь курс рубля (окт.14-фев.15, весна 2022 и девальвационные события 2023-2024) и во вторую очередь ситуация на товарных рынках ( агросырье и металлы), как в середине 2008 и в 2010.
При этом фактор санкций оказывает краткосрочный и относительно незначительный эффект.
В долгосрочных факторах разгона инфляционных ожиданий влияет баланс внутренних издержек (в особенности трудовые ресурсы), транспортные расходы, рост цен на электроэнергию и коммунальные платежи. Именно поэтому текущие ИО остаются значительно (почти в два раза) выше, чем в период полностью сбалансированных ИО, как в 2017-2019.
Соответственно, в первую очередь рекордное укрепление рубля и стабильная внешняя ценовая конъюнктура оказали дезинфляционный эффект, нормализовав ИО от экстремальных показателей осени 2024 к относительно приемлемым уровням, которые наблюдались в «новой нормальности» с 2022 года.
Это нельзя рассматривать, как победу над инфляцией, но это является аргументом для смягчения ДКП на фоне фактического снижения инфляционного импульса.
ИО бизнеса в иерархии приоритетов у ЦБ стоят выше ИО населения, т.к. последние более волатильны и подвержены эмоциональной составляющей, т.к. ИО бизнеса значительно лучше проецируют краткосрочный (3-6 месяцев) инфляционный тренд.
Эти данные не позволят отойти от жесткой ДКП, т.к. концепция жесткой ДКП обусловлена фундаментальными структурными ограничениями внутри РФ и внешней технологической и финансовой блокадой, нарушающей циркуляцию капитала и товаров.
Однако, если до 25 июля не произойдет ничего экстраординарного, ставка, вероятно, будет снижена до 19%.