О ситуации с федеральным бюджетом России в сентябре
Бюджет был исполнен с профицитом 406 млрд в сентябре после профицита 696 млрд в августе – это сезонное явление. В сентябре профицит практически всегда, за исключением кризисных 2016, 2020 и 2022. Так в сен.24 – 606 млрд, в сен.23 – 678 млрд с положительным балансом.
За 9м25 накопленный дефицит составил 3.79 трлн (худший показатель в истории, прошлый антирекорд был в 2020 – 1.66 трлн) vs профицита 0.58 трлн за 9м24, дефицита 1.45 трлн за 9м23 и профицита 0.2 трлн за 9м22.
12м дефицит продолжает расширяться на протяжении 15 из 16 последних месяцев, достигая 7.85 трлн vs предыдущего антирекорда 7.91 трлн в мае 2023.
Относительно доходов бюджета 12м дефицит составил 20.5%, выше этого уровня было только в кризисные сен.16-фев.17, дек.20-апр.21 и фев.23-авг.23.
Можно ли ожидать стабилизации дефицита в октябре-ноябре? В соответствии с историческими данными, в этот период обычно профицит, за исключением 2015-2017, 2020 и 2024.
Минфин РФ в соответствии с обновленным планом обещает дефицит 5.73 трлн (расширен почти на 2 трлн с 3.79 трлн), т.е. предполагается резкое улучшение бюджетной ситуации от фактического дефицита 8 трлн к 5.73 трлн. Насколько это реалистично? Для этого необходимо рассмотреть ситуацию с доходами и расходами.
По доходам:
• Доходы федерального бюджета снизились на 1.2% г/г в сентябре, где нефтегазовые доходы обвалились на 24.6% г/г, а ненефтегазовые выросли на 6.2% г/г.
• За 3м доходы выросли лишь на 1.8% г/г, где нефтегазовые (-28.7% г/г), а ненефтегазовые +14.1% г/г.
• За 9м25 доходы выросли на 2.5% г/г и +36.5% за два года, где нефтегазовые доходы (-20.6% г/г) и +18.5% за два года, а по ненефтегазовым доходам +13.2% г/г и +43.6% за два года.
• По скользящей сумме за 12м доходы составили 37.4 трлн, +4.7% г/г и +34.3% за два года, где нефтегазовые доходы – 9.4 трлн, (-18.7% г/г), +8.8% за два года, а ненефтегазовые – 27.9 трлн, +16% г/г и +45.8% за два года.
Минфин прогнозирует 37.1 трлн доходов по итогам 2025, что предполагает снижение доходов на 2.6% г/г в 4кв25 – это достаточно реалистичная оценка, учитывая внешнюю конъюнктуру, курс рубля и тенденции в экономике, но наиболее вероятно 37.5-37.8 трлн по итогам года.
Расходы бюджета замедлились до 6.2% г/г, за 3м +18% г/г, за 9м25 +19.5% г/г и +45% за два года, а за 12м расходы составили 45.2 трлн, +22.6% г/г и +38% за два года.
Минфин планирует 42.8 трлн расходов и если это так, с учетом базы 4кв24 и исполненных расходов за 9м25, в 4кв25 расходы должны составить 12.1 трлн или обвалиться на 16.5% г/г (!!) относительно 14.5 трлн расходов в 4кв24.
Расхода за 9м25 выросли на 19.5% г/г и +18% г/г за 3м, т.е. предполагается фактически отключение фискального насоса? Это нереалистичный сценарий.
Не имеет значения траектория авансирования, экономика «сожрала и переварила» рост расходов почти на 20% г/г, показывая рост ВВП всего на 1% г/г, из которых около нуля или небольшой минус SA за 9м25 к дек.24, т.е. рост на 1% сформирован за счет августа-декабря 2024.
Если экономика в стагнации при росте расходов на 20%, так что будет при обвале расходов на 17%?
Для удержания экономики необходим рост расходов минимум на 5% г/г, что предполагает около 46 трлн по итогам 2025 (сейчас по факту 45.2 трлн).
Если доходы составят 37.1 трлн в соответствии с прогнозом Минфина, а расходы вырастут в 4 раза медленнее, чем с начала года (+5% г/г в 4кв25), дефицит составил 8.9 трлн vs 8 трлн текущего дефицита (наиболее реалистично).
Если расходы будут сопоставимы с 4кв24, дефицит составил 8.1 трлн, а при снижении расходов на 5% г/г, дефицит будет 7.4 трлн.
Исполнение бюджета с дефицитом в 5.7 трлн возможно только при обвале расходов на 17% (гарантированный кризис в начале 2026) или резкое наращивание доходов (маловероятно при текущей диспозиции по нефтегазовым доходам и стагнации экономики).
Бюджет был исполнен с профицитом 406 млрд в сентябре после профицита 696 млрд в августе – это сезонное явление. В сентябре профицит практически всегда, за исключением кризисных 2016, 2020 и 2022. Так в сен.24 – 606 млрд, в сен.23 – 678 млрд с положительным балансом.
За 9м25 накопленный дефицит составил 3.79 трлн (худший показатель в истории, прошлый антирекорд был в 2020 – 1.66 трлн) vs профицита 0.58 трлн за 9м24, дефицита 1.45 трлн за 9м23 и профицита 0.2 трлн за 9м22.
12м дефицит продолжает расширяться на протяжении 15 из 16 последних месяцев, достигая 7.85 трлн vs предыдущего антирекорда 7.91 трлн в мае 2023.
Относительно доходов бюджета 12м дефицит составил 20.5%, выше этого уровня было только в кризисные сен.16-фев.17, дек.20-апр.21 и фев.23-авг.23.
Можно ли ожидать стабилизации дефицита в октябре-ноябре? В соответствии с историческими данными, в этот период обычно профицит, за исключением 2015-2017, 2020 и 2024.
Минфин РФ в соответствии с обновленным планом обещает дефицит 5.73 трлн (расширен почти на 2 трлн с 3.79 трлн), т.е. предполагается резкое улучшение бюджетной ситуации от фактического дефицита 8 трлн к 5.73 трлн. Насколько это реалистично? Для этого необходимо рассмотреть ситуацию с доходами и расходами.
По доходам:
• Доходы федерального бюджета снизились на 1.2% г/г в сентябре, где нефтегазовые доходы обвалились на 24.6% г/г, а ненефтегазовые выросли на 6.2% г/г.
• За 3м доходы выросли лишь на 1.8% г/г, где нефтегазовые (-28.7% г/г), а ненефтегазовые +14.1% г/г.
• За 9м25 доходы выросли на 2.5% г/г и +36.5% за два года, где нефтегазовые доходы (-20.6% г/г) и +18.5% за два года, а по ненефтегазовым доходам +13.2% г/г и +43.6% за два года.
• По скользящей сумме за 12м доходы составили 37.4 трлн, +4.7% г/г и +34.3% за два года, где нефтегазовые доходы – 9.4 трлн, (-18.7% г/г), +8.8% за два года, а ненефтегазовые – 27.9 трлн, +16% г/г и +45.8% за два года.
Минфин прогнозирует 37.1 трлн доходов по итогам 2025, что предполагает снижение доходов на 2.6% г/г в 4кв25 – это достаточно реалистичная оценка, учитывая внешнюю конъюнктуру, курс рубля и тенденции в экономике, но наиболее вероятно 37.5-37.8 трлн по итогам года.
Расходы бюджета замедлились до 6.2% г/г, за 3м +18% г/г, за 9м25 +19.5% г/г и +45% за два года, а за 12м расходы составили 45.2 трлн, +22.6% г/г и +38% за два года.
Минфин планирует 42.8 трлн расходов и если это так, с учетом базы 4кв24 и исполненных расходов за 9м25, в 4кв25 расходы должны составить 12.1 трлн или обвалиться на 16.5% г/г (!!) относительно 14.5 трлн расходов в 4кв24.
Расхода за 9м25 выросли на 19.5% г/г и +18% г/г за 3м, т.е. предполагается фактически отключение фискального насоса? Это нереалистичный сценарий.
Не имеет значения траектория авансирования, экономика «сожрала и переварила» рост расходов почти на 20% г/г, показывая рост ВВП всего на 1% г/г, из которых около нуля или небольшой минус SA за 9м25 к дек.24, т.е. рост на 1% сформирован за счет августа-декабря 2024.
Если экономика в стагнации при росте расходов на 20%, так что будет при обвале расходов на 17%?
Для удержания экономики необходим рост расходов минимум на 5% г/г, что предполагает около 46 трлн по итогам 2025 (сейчас по факту 45.2 трлн).
Если доходы составят 37.1 трлн в соответствии с прогнозом Минфина, а расходы вырастут в 4 раза медленнее, чем с начала года (+5% г/г в 4кв25), дефицит составил 8.9 трлн vs 8 трлн текущего дефицита (наиболее реалистично).
Если расходы будут сопоставимы с 4кв24, дефицит составил 8.1 трлн, а при снижении расходов на 5% г/г, дефицит будет 7.4 трлн.
Исполнение бюджета с дефицитом в 5.7 трлн возможно только при обвале расходов на 17% (гарантированный кризис в начале 2026) или резкое наращивание доходов (маловероятно при текущей диспозиции по нефтегазовым доходам и стагнации экономики).
46👍133🤔111❤57😱54🙏10🤡6👎5🔥3💯3❤🔥2👌2
Оценка денежно-кредитных условий в России
Банк России не дал никаких дополнительных сигналов относительно траектории ДКП в обзоре денежно-кредитных условий в августе-сентябре.
Пока лишь констатация очевидного: перегрев ожиданий участников рынка, транслируемый в денежных и долговых рынков, по интенсивной скорости нормализации ДКП был остужен сентябрьским заседанием ЦБ, что привело к умеренному ужесточению ДКУ и росту ставок в среднем на 0.7 п.п по 6-12м форвардным контрактам по ROISFIX, что отражает замедление хода смягчение ДКП примерно на 1 п.п к концу года.
Рынок предполагаем паузу в октябре и в лучшем случае снижение на 1 п.п в конце 2025 (до этого консервативные ожидания сводились к ставке на уровне 15% в конце 2025, теперь в лучшем случае 16%).
Корректировка траектории ДКП со стороны Банка России и объявление новых контуров федерального бюджета на 2026 привели к росту доходностей ОФЗ. Вид кривой нормализовался, поскольку доходности изменялись неравномерно в зависимости от срочности: основной рост был на дальнем конце – в среднем около 1 п.п за месяц vs 0.6-0.8 п.п на ближнем и среднем участках кривой ОФЗ.
Предполагается активизация масштабных размещений Минфина РФ в 4кв25. План по заимствованию ОФЗ на 2025 был расширен до 7 трлн руб (ранее 4.8 трлн руб).
С начала года Минфин РФ привлек 3.62 трлн руб по выручке и 4.4 трлн руб по номиналу (52% годового плана по выручке).
Активность по корпоративным облигациям умеренная – по первичному рынку размещения выросли на 19% м/м, но снизились на 17% г/г, тогда как за 9м25 рост на 11.1% к дек.24 vs 12.2% за 9м24, а общий объем корпоративных бумаг оценивается в 34.5 трлн.
Снижение банками ставок по депозитам населения в августе продолжилось и ускорилось по сравнению с июнем – июлем по комплексу причин, но в основном из-за ожиданий быстрого смягчения ДКП, падения спроса на кредиты и уменьшения конкуренции за вкладчика в связи с изменением нормативов по ликвидности.
В результате средневзвешенные ставки в августе снизились по краткосрочным депозитам на 1.7 п.п, до 15.7%, и по долгосрочным депозитам на 2.8 п.п до 13,6%, тем самым вернувшись к уровням 2024, когда ключевая ставка составляла 16% годовых. В сентябре, по оперативным оценкам, банки продолжили снижать ставки по депозитам.
Снижение ставок по потребительским кредитам происходит примерно с конца 1к25, но их уровень все еще остается одним из самых высоких за период после 2014, существенно ограничивая привлекательность и доступность этого вида кредитования для населения – рыночный кредит практически обнулен, рост происходит за счет льготной ипотеки.
Снижение ставок по корпоративным кредитам в целом происходит медленнее, чем по привлекаемым банками депозитам, что характерно для периодов смягчения ДКП. Это связано главным образом с увеличением доли кредитов на квазильготных условиях в операциях по фиксированным ставкам.
Интегральный показатель жесткости ДКУ (черная линия на графике) практически не меняется с весны, оставаясь самым жестким, как минимум за 10 лет, т.к. снижение рыночных ставок компенсируется снижением темпов кредитных/денежных агрегатов и инфляционных ожиданий при все еще очень жестких условиях доступности кредитования.
Это означает, что пространство для снижения ключевой ставки остается при условии, если инфляционные ожидания продолжат нормализацию.
Банк России не дал никаких дополнительных сигналов относительно траектории ДКП в обзоре денежно-кредитных условий в августе-сентябре.
Пока лишь констатация очевидного: перегрев ожиданий участников рынка, транслируемый в денежных и долговых рынков, по интенсивной скорости нормализации ДКП был остужен сентябрьским заседанием ЦБ, что привело к умеренному ужесточению ДКУ и росту ставок в среднем на 0.7 п.п по 6-12м форвардным контрактам по ROISFIX, что отражает замедление хода смягчение ДКП примерно на 1 п.п к концу года.
Рынок предполагаем паузу в октябре и в лучшем случае снижение на 1 п.п в конце 2025 (до этого консервативные ожидания сводились к ставке на уровне 15% в конце 2025, теперь в лучшем случае 16%).
Корректировка траектории ДКП со стороны Банка России и объявление новых контуров федерального бюджета на 2026 привели к росту доходностей ОФЗ. Вид кривой нормализовался, поскольку доходности изменялись неравномерно в зависимости от срочности: основной рост был на дальнем конце – в среднем около 1 п.п за месяц vs 0.6-0.8 п.п на ближнем и среднем участках кривой ОФЗ.
Предполагается активизация масштабных размещений Минфина РФ в 4кв25. План по заимствованию ОФЗ на 2025 был расширен до 7 трлн руб (ранее 4.8 трлн руб).
С начала года Минфин РФ привлек 3.62 трлн руб по выручке и 4.4 трлн руб по номиналу (52% годового плана по выручке).
Активность по корпоративным облигациям умеренная – по первичному рынку размещения выросли на 19% м/м, но снизились на 17% г/г, тогда как за 9м25 рост на 11.1% к дек.24 vs 12.2% за 9м24, а общий объем корпоративных бумаг оценивается в 34.5 трлн.
Снижение банками ставок по депозитам населения в августе продолжилось и ускорилось по сравнению с июнем – июлем по комплексу причин, но в основном из-за ожиданий быстрого смягчения ДКП, падения спроса на кредиты и уменьшения конкуренции за вкладчика в связи с изменением нормативов по ликвидности.
В результате средневзвешенные ставки в августе снизились по краткосрочным депозитам на 1.7 п.п, до 15.7%, и по долгосрочным депозитам на 2.8 п.п до 13,6%, тем самым вернувшись к уровням 2024, когда ключевая ставка составляла 16% годовых. В сентябре, по оперативным оценкам, банки продолжили снижать ставки по депозитам.
Снижение ставок по потребительским кредитам происходит примерно с конца 1к25, но их уровень все еще остается одним из самых высоких за период после 2014, существенно ограничивая привлекательность и доступность этого вида кредитования для населения – рыночный кредит практически обнулен, рост происходит за счет льготной ипотеки.
Снижение ставок по корпоративным кредитам в целом происходит медленнее, чем по привлекаемым банками депозитам, что характерно для периодов смягчения ДКП. Это связано главным образом с увеличением доли кредитов на квазильготных условиях в операциях по фиксированным ставкам.
Интегральный показатель жесткости ДКУ (черная линия на графике) практически не меняется с весны, оставаясь самым жестким, как минимум за 10 лет, т.к. снижение рыночных ставок компенсируется снижением темпов кредитных/денежных агрегатов и инфляционных ожиданий при все еще очень жестких условиях доступности кредитования.
Это означает, что пространство для снижения ключевой ставки остается при условии, если инфляционные ожидания продолжат нормализацию.
1👍118🤔67❤39😁7🤬4👎3💯3❤🔥2👌1🤡1🐳1
В чем причина роста цен на золото вдвое за два года?
Есть четыре очень глупые причины, которые циркулируют в профильных СМИ:
• Эскалация геополитических конфликтов и торговых разногласий, в частности, между США и Китаем, а также напряженность на Ближнем Востоке, значительно повысили спрос на золото как на "актив-убежище".
• Подрыв доверия к доллару и бегство в «вечную ценность».
• Активные покупки со стороны центральных банков.
• Изменение монетарной политики ФРС и ожидания снижения ставок.
▪️Нет никакого подрыва доверия к доллару, несмотря на снижение индекса доллара. Единственный и самый важный индикатором доверия к доллару – чистый спрос на трежерис и во вторую очередь цены на трежерис.
До тех пор, пока размещения проходят удачно (рекордные размещения в 3кв25), а кривая доходностей трежерис сбалансирована и не выходит за пограничные значения – полный порядок.
Проблемы – это, когда размещения трежерис будут систематически срываться, в структуре покупателей начнет расти доля первичных дилеров, а доходности выйдут сильно выше 5% и там закрепятся по диапазону от 7 до 30 лет.
Проблемы с долларом начнутся, когда США потеряют способность привлекать иностранный капитал, но пока накопленный чистый приток инвестиций со стороны нерезидентов в области исторического максимума.
Рассуждения по подрыв статуса доллара – это пока из области галлюцинаций. Еще раз повторю: следим за чистым притоком иностранных инвестиций в США, за способностью обеспечивать чистые заимствования на рынке госдолга и за величиной процентных ставок в соответствии с индикаторами денежного рынка, в том числе через спрэды на долговом рынке.
▪️По геополитику – также мимо. Сейчас склонность к риску максимальная за всю историю, концентрация рыночного ошаления, отупения, вздрюченности и маразма вышли за все допустимые границы в рамках надувания величайшего пузыря за всю историю человечества.
Всем плевать на геополитику. Хэджирование геополитических рисков предполагает совсем другую конфигурация рыночного риска/профиля. Все наоборот - максимальная концентрая риска за всю историю.
▪️Про ставки и политику ФРС даже говорить нечего – запредельный тупизм. Так, для справки, в 2011-2015 золото рухнуло на 45% в условиях нулевых ставок и QE.
▪️Покупки со стороны ЦБ также не оправдывают рост. Да, чистые покупки в 2023-2024 были на уровне 1070 тонн в год, но также было и в 2022 (1080 тонн), когда цены были на дне, но значительно выше, чем 2011-2019 (544 тонны). Спрос в 1п25 соответствует около 1 тыс тонн в годовом выражении.
Однако, разрыв компенсируется снижением спроса реальной экономики (ювелирка и промышленность) с 2660 тонн в 2011-2019 до 2315 тонн в 2023-2024 и ростом предложения с 4600 тонн в 2011-2019 до почти 5 тыс тонн в 2023-2024 с похожей динамикой в 1П25.
Спрос на физические монетки и слитки НЕ изменился и остался на уровне 1200 тонн в год, как сейчас, так и в 2011-2019.
Когда ЦБ покупали по 1 тыс тонн в 2022, золото было на дне и рухнуло на 20% к окт.22, оставаясь дешевым весь 2023 год, поэтому не в ЦБ дело.
▪️Что изменилось? Спрос ETF, который за 9м25 составил рекордные 619 тонн vs продаж на 26 тонн за 9м24 и продаж на 189 тонн за 9м23. В отличие от спроса на золото от ЦБ, там другие рычаги и мультипликаторы влияния спроса на цены.
Памп золота начался ровно два года назад, с тех пор рост на 125%, чистый поток в ETF составил 556 тонн за это время, который полностью перекрывается 2025 годом.
Так какие реальные причины роста золота? ИИ-галлюцинации и тупизм.
Памп рисковых активов начался с октября 2023 – акции, крипта и золото. В данном случае, золото ничем не отличается от любых других ликвидных рисковых активов. Ключевая характеристика – ликвидный и емкий актив.
Вздрючивание бигтехов на 12 трлн привело к образованию избыточных 38 трлн по другим акциям, из которых 23 трлн в США вне ТОП-10 бигтехов и 15 трлн по другим развитым странам. Плюс 3 трлн в крипте и вот золото еще.
Это в чистом виде финансовые спекуляции, не нужно тут вшивать философские тирады, геополитику, доллар и прочую дребедень.
Надеюсь понятно объяснил?
Есть четыре очень глупые причины, которые циркулируют в профильных СМИ:
• Эскалация геополитических конфликтов и торговых разногласий, в частности, между США и Китаем, а также напряженность на Ближнем Востоке, значительно повысили спрос на золото как на "актив-убежище".
• Подрыв доверия к доллару и бегство в «вечную ценность».
• Активные покупки со стороны центральных банков.
• Изменение монетарной политики ФРС и ожидания снижения ставок.
▪️Нет никакого подрыва доверия к доллару, несмотря на снижение индекса доллара. Единственный и самый важный индикатором доверия к доллару – чистый спрос на трежерис и во вторую очередь цены на трежерис.
До тех пор, пока размещения проходят удачно (рекордные размещения в 3кв25), а кривая доходностей трежерис сбалансирована и не выходит за пограничные значения – полный порядок.
Проблемы – это, когда размещения трежерис будут систематически срываться, в структуре покупателей начнет расти доля первичных дилеров, а доходности выйдут сильно выше 5% и там закрепятся по диапазону от 7 до 30 лет.
Проблемы с долларом начнутся, когда США потеряют способность привлекать иностранный капитал, но пока накопленный чистый приток инвестиций со стороны нерезидентов в области исторического максимума.
Рассуждения по подрыв статуса доллара – это пока из области галлюцинаций. Еще раз повторю: следим за чистым притоком иностранных инвестиций в США, за способностью обеспечивать чистые заимствования на рынке госдолга и за величиной процентных ставок в соответствии с индикаторами денежного рынка, в том числе через спрэды на долговом рынке.
▪️По геополитику – также мимо. Сейчас склонность к риску максимальная за всю историю, концентрация рыночного ошаления, отупения, вздрюченности и маразма вышли за все допустимые границы в рамках надувания величайшего пузыря за всю историю человечества.
Всем плевать на геополитику. Хэджирование геополитических рисков предполагает совсем другую конфигурация рыночного риска/профиля. Все наоборот - максимальная концентрая риска за всю историю.
▪️Про ставки и политику ФРС даже говорить нечего – запредельный тупизм. Так, для справки, в 2011-2015 золото рухнуло на 45% в условиях нулевых ставок и QE.
▪️Покупки со стороны ЦБ также не оправдывают рост. Да, чистые покупки в 2023-2024 были на уровне 1070 тонн в год, но также было и в 2022 (1080 тонн), когда цены были на дне, но значительно выше, чем 2011-2019 (544 тонны). Спрос в 1п25 соответствует около 1 тыс тонн в годовом выражении.
Однако, разрыв компенсируется снижением спроса реальной экономики (ювелирка и промышленность) с 2660 тонн в 2011-2019 до 2315 тонн в 2023-2024 и ростом предложения с 4600 тонн в 2011-2019 до почти 5 тыс тонн в 2023-2024 с похожей динамикой в 1П25.
Спрос на физические монетки и слитки НЕ изменился и остался на уровне 1200 тонн в год, как сейчас, так и в 2011-2019.
Когда ЦБ покупали по 1 тыс тонн в 2022, золото было на дне и рухнуло на 20% к окт.22, оставаясь дешевым весь 2023 год, поэтому не в ЦБ дело.
▪️Что изменилось? Спрос ETF, который за 9м25 составил рекордные 619 тонн vs продаж на 26 тонн за 9м24 и продаж на 189 тонн за 9м23. В отличие от спроса на золото от ЦБ, там другие рычаги и мультипликаторы влияния спроса на цены.
Памп золота начался ровно два года назад, с тех пор рост на 125%, чистый поток в ETF составил 556 тонн за это время, который полностью перекрывается 2025 годом.
Так какие реальные причины роста золота? ИИ-галлюцинации и тупизм.
Памп рисковых активов начался с октября 2023 – акции, крипта и золото. В данном случае, золото ничем не отличается от любых других ликвидных рисковых активов. Ключевая характеристика – ликвидный и емкий актив.
Вздрючивание бигтехов на 12 трлн привело к образованию избыточных 38 трлн по другим акциям, из которых 23 трлн в США вне ТОП-10 бигтехов и 15 трлн по другим развитым странам. Плюс 3 трлн в крипте и вот золото еще.
Это в чистом виде финансовые спекуляции, не нужно тут вшивать философские тирады, геополитику, доллар и прочую дребедень.
Надеюсь понятно объяснил?
29👍410🤔155❤124🤡51👎40💯37🔥20🤣18🙏7🤯3🤬1
Смерть крипторынка
11 октября произошло редчайшее событие, точнее сказать уникальное, - в том смысле, что раньше ничего подобного не было даже близко.
Рынок крипты был уничтожен – обвал рынка составил 22.5% или около 1 трлн (в денежном выражении максимальная утилизация в истории), в процентном отношении последний раз подобное было 9 ноября 2022, в абсолютном выражении близко было 19 мая 2021.
Однако, за вычетом высококапитализированной крипты (BTC, ETH, BNB, SOL, TRX), разгром был тотальным: XRP (57%), AVAX (-70%), LINK (-65%), LTC (-60%), ADA (-66%), DOT (-77%!) и даже инфраструктурный TON был уничтожен на 80%!
В группе низко и среднекапитализированной альты разгром составлял в среднем свыше 80%, где распределение было от 70% до 92%: SUI (-83%), DOGE (-63%), WIFU (-92%) и т.д, в группе трешкоинов и скамкоинов обвал достигал 90-99%, т.е. тотальное обнуление, где отличился ATOM (-99%).
В целом, обвал рынка составил более 5 раз (-80%), если вычесть токены с капитализацией свыше 3 млрд и в 6-8 раз рухнули в группе концентрации наибольшего дерьма, поэтому общий показатель в 23% вводит в заблуждение – все намного хуже.
Следует отметить, что в альтах и скамкоинах падение идет практически непрерывно три месяца с середины июля, т.к. база сравнения была низкой, а если считать от максимумов января 2025 обвал рынка в 25-80 раз (например, OM, ACT, AI16Z, AIXBT и прочая дрянь в широкой выборке несколько сотен скамтокенов), т.е. рынок полностью уничтожен.
Скамкоин Трамп рухнул в 77 раз с января, а недавно эмитированное очередное цифровое дерьмо от Трампа (WLFI) обвалилось в 6.5 раз за 1.5 месяца.
По сути, это все, что стоит знать про крипторынок.
Объем ликвидаций составил 19.3 млрд во фьючерсах, из которых 16.7 млрд было в лонгах (предыдущий рекорд был 22 сентября 2025 – 3 млрд).
Это примерно в 100 раз выше нормы, т.к. среднедневной объем ликвидации за январь-апрель 2025 (дальше я статистику не собирал) был всего 227 млн в лонгах, а с августа по декабрь 2024 – 164 млн.
Здесь представлен не весь рынок, в целом по всем криптобиржам объем ликвидаций превысил 60 млрд и около 5 млн торговых счетов!
Рынок сорвался с 23:50 МСК 10 октября и до 00:23 МСК 11 октября, а основная фаза ликвидаций прошла за последние 10-11 минут. В этот период торговые обороты были примерно в 120 раз выше нормы за исключением ТОП-5 крипты.
Время уникальное – Азия спит, Европа засыпает или угорают в кабаках, Северная и Южная Америка уходят с рабочих мест по направлению в наркопритоны, т.е. ликвидность низкая (1), время реагирования ограничено (2), плюс торговые терминалы зависли почти у всех бирж в обработке заявок (3), что лишило возможности для вмешательства в ход торгов.
Полностью утилизировано свыше 99% маржинальных счетов на рынке в группе концентрации альткоинов и скамкоинов.
Рынок уже не оживет в этом поколении криптолудоманов, несите следующее поколение, но это годы.
Почему не начался альтсезон в условиях роста BTC, ETH, BNB тогда, как раньше это приводило к многократному росту всего этого мусора?
• Структура рынка изменилась. BTC, ETH, BNB выкупают институционалы, тогда как рыночные хомяки последовательно вымывались и уничтожались.
• Эмиссия криптоскама достигла апогея, размывая ликвидность по рынку.
• Доверие к рынку разрушалось с начала года от криптомошенников, типа Трампа и его команды.
Тот рынок, который существует в нынешней конфигурации сформирован мелкотравчатыми криптолудоманами, формируя соответствующую экосистему и криптосообщество – они как раз вне BTC, ETH, BNB и TRX, а паломничают в криптомусоре, вот их обнулили сегодня.
Следует понимать:
🔘 Насколько хрупки необеспеченные конструкции. С окт.23 крипта распухла в моменте на 3.5 трлн, а пузырь на рынке акций США и развитых стран в 50 трлн!
🔘 Крипта – показывает свою исключительную роль скама и гиперрискованного актива, а ведь еще даже и не начинали. Прокол пузыря в бигтехах уничтожит рынок крипты.
🔘 С момента основания крипта ни разу не переживала кризис ликвидности и медвежий рынок в акциях, а в 2022 от легкого помутнения в акциях, крипта рухнула в 4 раза.
11 октября произошло редчайшее событие, точнее сказать уникальное, - в том смысле, что раньше ничего подобного не было даже близко.
Рынок крипты был уничтожен – обвал рынка составил 22.5% или около 1 трлн (в денежном выражении максимальная утилизация в истории), в процентном отношении последний раз подобное было 9 ноября 2022, в абсолютном выражении близко было 19 мая 2021.
Однако, за вычетом высококапитализированной крипты (BTC, ETH, BNB, SOL, TRX), разгром был тотальным: XRP (57%), AVAX (-70%), LINK (-65%), LTC (-60%), ADA (-66%), DOT (-77%!) и даже инфраструктурный TON был уничтожен на 80%!
В группе низко и среднекапитализированной альты разгром составлял в среднем свыше 80%, где распределение было от 70% до 92%: SUI (-83%), DOGE (-63%), WIFU (-92%) и т.д, в группе трешкоинов и скамкоинов обвал достигал 90-99%, т.е. тотальное обнуление, где отличился ATOM (-99%).
В целом, обвал рынка составил более 5 раз (-80%), если вычесть токены с капитализацией свыше 3 млрд и в 6-8 раз рухнули в группе концентрации наибольшего дерьма, поэтому общий показатель в 23% вводит в заблуждение – все намного хуже.
Следует отметить, что в альтах и скамкоинах падение идет практически непрерывно три месяца с середины июля, т.к. база сравнения была низкой, а если считать от максимумов января 2025 обвал рынка в 25-80 раз (например, OM, ACT, AI16Z, AIXBT и прочая дрянь в широкой выборке несколько сотен скамтокенов), т.е. рынок полностью уничтожен.
Скамкоин Трамп рухнул в 77 раз с января, а недавно эмитированное очередное цифровое дерьмо от Трампа (WLFI) обвалилось в 6.5 раз за 1.5 месяца.
По сути, это все, что стоит знать про крипторынок.
Объем ликвидаций составил 19.3 млрд во фьючерсах, из которых 16.7 млрд было в лонгах (предыдущий рекорд был 22 сентября 2025 – 3 млрд).
Это примерно в 100 раз выше нормы, т.к. среднедневной объем ликвидации за январь-апрель 2025 (дальше я статистику не собирал) был всего 227 млн в лонгах, а с августа по декабрь 2024 – 164 млн.
Здесь представлен не весь рынок, в целом по всем криптобиржам объем ликвидаций превысил 60 млрд и около 5 млн торговых счетов!
Рынок сорвался с 23:50 МСК 10 октября и до 00:23 МСК 11 октября, а основная фаза ликвидаций прошла за последние 10-11 минут. В этот период торговые обороты были примерно в 120 раз выше нормы за исключением ТОП-5 крипты.
Время уникальное – Азия спит, Европа засыпает или угорают в кабаках, Северная и Южная Америка уходят с рабочих мест по направлению в наркопритоны, т.е. ликвидность низкая (1), время реагирования ограничено (2), плюс торговые терминалы зависли почти у всех бирж в обработке заявок (3), что лишило возможности для вмешательства в ход торгов.
Полностью утилизировано свыше 99% маржинальных счетов на рынке в группе концентрации альткоинов и скамкоинов.
Рынок уже не оживет в этом поколении криптолудоманов, несите следующее поколение, но это годы.
Почему не начался альтсезон в условиях роста BTC, ETH, BNB тогда, как раньше это приводило к многократному росту всего этого мусора?
• Структура рынка изменилась. BTC, ETH, BNB выкупают институционалы, тогда как рыночные хомяки последовательно вымывались и уничтожались.
• Эмиссия криптоскама достигла апогея, размывая ликвидность по рынку.
• Доверие к рынку разрушалось с начала года от криптомошенников, типа Трампа и его команды.
Тот рынок, который существует в нынешней конфигурации сформирован мелкотравчатыми криптолудоманами, формируя соответствующую экосистему и криптосообщество – они как раз вне BTC, ETH, BNB и TRX, а паломничают в криптомусоре, вот их обнулили сегодня.
Следует понимать:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
16❤601💯342👍278🤔96😁81🔥78🤡68😱18👎13🎉11🙏7
По следам величайшего разгрома на рынке крипты
Пожалуй, не один рыночной сегмент не привлекает настолько много породистых мошенников, как крипторынок, достойно конкурируя с подпольным казино, проституцией, детской порнографией, торговлей наркотиками, нелегальным оборотом оружия, человеческими органами и прочими видами криминала.
Разница в том, что крипторынок поставлен на условно организованные рельсы, где обшкуривание лохов идет непрерывно и в промышленных масштабах. Что самое интересное – толпы лохов с особым азартом и рвением набиваются в «утилизационный вагон», направляющиеся прямо в ад под бравурные ментальные завихрения о быстром и несметном богатстве.
Крипта – это высокотехнологичный конвейер по переработке инфантильных грез мечтателей о несметных богатствах в концентрат разочарований, боли, фатальных ошибок, маржин коллов и самовыпилов (из публичных кейсов – украинский криптотрейдер Kudo).
После рекордных маржин коллов за всю историю (по оценкам около 60 млрд для всех бирж, что в 100 раз выше нормы), неизбежно последует череда судебных исков к криптобиржам (очевидно без результатов), вой, слезы и паника, затяжная депрессивность рынка (вероятно без шансов роста на много месяцев, а может и лет) и новая волна деградации доверия к крипте.
После разгрома в начале февраля 2025 рынок крипты так и не ожил за исключением самой капитализированной группы (BTC, ETH, BNB, XRP, SOL и TRX), где падение практически незаметно.
В альтах и особенно средне и низко капитализированном скаме уровень депрессивности намного выше, чем даже в 2022 году, считавшимся «годом смерти крипты», - сейчас хуже. Это основное место концентрации ритейла и мелких крипто-лудоманов.
У крипторынка не было, нет и в принципе не может существовать никакой другой роли и функции, как перераспределение денег из кармана слабых участников в карманы сильных участников.
Сетевой приток денег от новых покупателей минус постоянные «утечки» (комиссии бирж и блокчейнов, спрэды маркетмейкеров, кражи/взломы, мошенничество) минус принудительные продажи эмитентов/валидаторов/майнеров = чистая покупательная способность в моменте, которая по умолчанию всегда ниже чистого притока денег в систему (игра с отрицательной суммой).
Ценность крипты равна буквально нулю, тогда как цена определяется концентрацией открытого интереса в широком смысле и консенсусом участников рынка (нестабильный параметр). Если открытый интерес снижается (часто синхронизирован и коррелирует с торговым оборотом), то и снижается цена, которая стремится к нулю – именно это и происходит с января в альткоинах и скамкоинах, тогда как разрывы ликвидности в капитализированных токенах перекрываются институционалами.
Трамп ускорил ранее существовавший процесс эрозии доверия (в начале года я весьма верно подметил, что процессы могут носить необратимый характер).
Трамп, будучи безусловным породистым крипто-мошенником, наиболее нагло и цинично обшкурил свою доверчивую паству на несколько миллиардов долларов через именной криптоскам (TRUMP), который рухнул более, чем в 70 раз с января, и повторил это спустя семь месяцев в очередном шлаке (WLFI).
Не может быть никакой ценности в рынке, для генерации предложения в котором (через эмиссию криптоскама), вся работа заключается в умении убойно заторчаться в сортире после очередного наркомарафона, нажав несколько клавиш в полуавтоматическом генераторе цифрового дерьма (Solana → Raydium, Orca → pump/fun, BNB Smart Chain и т.д).
Весь «барьер для входа» в эту индустрию – это не гениальная идея, не годы исследований и не титанический труд, а «умение настроить» пару параметров в инкубаторах и лаунчпадах цифрового скама и смачно хайпануть в соцсетях.
Никакого контроля, никакой ответственности – идеальная среда для анонимных мошенников.
Нет ничего удивительного в том, что произошло. Устойчивость BTC, ETH, BNB, XRP, SOL и TRX, определяющих капитализацию всего рынка, обусловлена спросом институционалов.
Пожалуй, не один рыночной сегмент не привлекает настолько много породистых мошенников, как крипторынок, достойно конкурируя с подпольным казино, проституцией, детской порнографией, торговлей наркотиками, нелегальным оборотом оружия, человеческими органами и прочими видами криминала.
Разница в том, что крипторынок поставлен на условно организованные рельсы, где обшкуривание лохов идет непрерывно и в промышленных масштабах. Что самое интересное – толпы лохов с особым азартом и рвением набиваются в «утилизационный вагон», направляющиеся прямо в ад под бравурные ментальные завихрения о быстром и несметном богатстве.
Крипта – это высокотехнологичный конвейер по переработке инфантильных грез мечтателей о несметных богатствах в концентрат разочарований, боли, фатальных ошибок, маржин коллов и самовыпилов (из публичных кейсов – украинский криптотрейдер Kudo).
После рекордных маржин коллов за всю историю (по оценкам около 60 млрд для всех бирж, что в 100 раз выше нормы), неизбежно последует череда судебных исков к криптобиржам (очевидно без результатов), вой, слезы и паника, затяжная депрессивность рынка (вероятно без шансов роста на много месяцев, а может и лет) и новая волна деградации доверия к крипте.
После разгрома в начале февраля 2025 рынок крипты так и не ожил за исключением самой капитализированной группы (BTC, ETH, BNB, XRP, SOL и TRX), где падение практически незаметно.
В альтах и особенно средне и низко капитализированном скаме уровень депрессивности намного выше, чем даже в 2022 году, считавшимся «годом смерти крипты», - сейчас хуже. Это основное место концентрации ритейла и мелких крипто-лудоманов.
У крипторынка не было, нет и в принципе не может существовать никакой другой роли и функции, как перераспределение денег из кармана слабых участников в карманы сильных участников.
Сетевой приток денег от новых покупателей минус постоянные «утечки» (комиссии бирж и блокчейнов, спрэды маркетмейкеров, кражи/взломы, мошенничество) минус принудительные продажи эмитентов/валидаторов/майнеров = чистая покупательная способность в моменте, которая по умолчанию всегда ниже чистого притока денег в систему (игра с отрицательной суммой).
Ценность крипты равна буквально нулю, тогда как цена определяется концентрацией открытого интереса в широком смысле и консенсусом участников рынка (нестабильный параметр). Если открытый интерес снижается (часто синхронизирован и коррелирует с торговым оборотом), то и снижается цена, которая стремится к нулю – именно это и происходит с января в альткоинах и скамкоинах, тогда как разрывы ликвидности в капитализированных токенах перекрываются институционалами.
Трамп ускорил ранее существовавший процесс эрозии доверия (в начале года я весьма верно подметил, что процессы могут носить необратимый характер).
Трамп, будучи безусловным породистым крипто-мошенником, наиболее нагло и цинично обшкурил свою доверчивую паству на несколько миллиардов долларов через именной криптоскам (TRUMP), который рухнул более, чем в 70 раз с января, и повторил это спустя семь месяцев в очередном шлаке (WLFI).
Не может быть никакой ценности в рынке, для генерации предложения в котором (через эмиссию криптоскама), вся работа заключается в умении убойно заторчаться в сортире после очередного наркомарафона, нажав несколько клавиш в полуавтоматическом генераторе цифрового дерьма (Solana → Raydium, Orca → pump/fun, BNB Smart Chain и т.д).
Весь «барьер для входа» в эту индустрию – это не гениальная идея, не годы исследований и не титанический труд, а «умение настроить» пару параметров в инкубаторах и лаунчпадах цифрового скама и смачно хайпануть в соцсетях.
Никакого контроля, никакой ответственности – идеальная среда для анонимных мошенников.
Нет ничего удивительного в том, что произошло. Устойчивость BTC, ETH, BNB, XRP, SOL и TRX, определяющих капитализацию всего рынка, обусловлена спросом институционалов.
10👍723❤236💯173🤡46😁43🔥28🤔22👎13😱10🙏7🤬3
Почему рынок крипты долгосрочно имеет тенденцию к падению?
Прежде всего потому, что в крипте нет и быть не может внутренней ценности.
▪️Неограниченная эмиссия криптоскама. Практически каждую неделю биржи эмитируют очередной скам, который размывает ликвидность на рынке, т.е. в условиях ограниченных финансовых ресурсов фокус концентрации ликвидности распределяется по всему спектру цифрового мусора.
Здесь работает фундаментальный принцип, когда неограниченное предложение криптоскама, ограничивающиеся исключительно жадностью и упоростотью эмитентов, «напарывается» на крайне ограниченный спрос, генерируемый в реальной экономике.
Идея очень проста. Эмитировать скам очень просто и в любом количестве, а гененировать бабло в реальной экономике очень сложно и чем интенсивнее продуцируется криптоскам, тем ниже концентрация ликвидности на один токен (дефицитные живые деньги размазываются тонким слоем по всему многообразию этого дурдома).
▪️Неограниченное расширение предложения в рамках эмитированных токенов.
Очень наивно заблуждение, что якобы ограниченное предложение BTC создает ценность актива, ничего подобного – это наведенные галлюцинации.
На рынке акций тысячи компаний с ограниченным предложением, что не создает им избыточной ценности вне циклов пузырения активов.
Более того, компании совершают обратный выкуп акций, сокращая предложение на рынке, плюс платят дивиденды, тогда как практически весь крипто мусор, существующий на рынке, предполагает непрерывный выброс на рынок избыточного предложения цифрового дерьма.
Например, достаточно популярный токен Worldcoin (WLD) расширил предложение в 6 раз от момента листинга два года назад и еще предполагается увеличить в 2.5 раза. Примеров тысячи, не хватит размера поста.
Это аналог размытия доли акций в условиях вторичного размещения акций.
▪️Крипта не предполагает внутренней ценностью так, как акции. Можно долго рассуждать про неадекватность оценки, например, компании Nvidia с капитализацией в 10 раз выше долгосрочной фундаментальной ценности, учитывая рост конкуренции и неизбежное завершение агрессивного цикла накопления вычислительных мощностей. Однако, Nvidia представляет уникальные технологические решения, которые меняют мир, занимая во многих нишах монопольное и исключительное положение.
А что предлагает крипта? Наличие или отсутствие рынка крипты, по большому счету, не повлияет ни на что. Даже, если предположить, что завтра рынок крипты исчезнет – ничего не изменится, за исключением присосавшихся к распределению шальной ликвидности криптобирж, криптомошенников, криптолудоманов в терминальной фазе и маркетмейкеров – им будет плохо, но они обслуживают замкнутую экосистему и скорее исполняют паразитирующую функцию в реальной экономике.
Практически все крипто-токены, в отличие от акций, не дают прав на денежные потоки, активы или остаточную стоимость, не являются законным средством платежа и остаются «самореферентной» экосистемой с минимальными связями с реальной экономикой. Следовательно, фундаментальная стоимость без внешнего субсидирования и ожиданий «большего дурака» стремится к нулю.
▪️Крипта не создает положительной обратной связи в экономике и не генерирует добавленную стоимость.
Принцип «положительной обратной связи» в экономике прост: технология создаёт поток полезности, который сам усиливает дальнейшее применение этой технологии в реальном секторе, т.е. мультиплицируют положительный эффект. Это происходит, когда падают предельные издержки, растёт отраслевая или секторальная производительность, возникают новые рынки и усиливаются вторичные эффекты.
Крипта самореферентна с минимальными контактами с реальным миром, она не опирается на доверие в той архитектуре, как определяется доверие к фиатной валюте и не годится в качестве будущей архитектуры денег, скорее выступая в роли суррогата. Это означает отсутствие канала трансляции полезности в производство, торговлю и инвестиции.
Однако, есть у крипты и востребованные функции: обход санкций, ускорение трансграничных транзакций, уход от налогов, криминальный и теневой бизнес, мошенничество и лудомания.
Прежде всего потому, что в крипте нет и быть не может внутренней ценности.
▪️Неограниченная эмиссия криптоскама. Практически каждую неделю биржи эмитируют очередной скам, который размывает ликвидность на рынке, т.е. в условиях ограниченных финансовых ресурсов фокус концентрации ликвидности распределяется по всему спектру цифрового мусора.
Здесь работает фундаментальный принцип, когда неограниченное предложение криптоскама, ограничивающиеся исключительно жадностью и упоростотью эмитентов, «напарывается» на крайне ограниченный спрос, генерируемый в реальной экономике.
Идея очень проста. Эмитировать скам очень просто и в любом количестве, а гененировать бабло в реальной экономике очень сложно и чем интенсивнее продуцируется криптоскам, тем ниже концентрация ликвидности на один токен (дефицитные живые деньги размазываются тонким слоем по всему многообразию этого дурдома).
▪️Неограниченное расширение предложения в рамках эмитированных токенов.
Очень наивно заблуждение, что якобы ограниченное предложение BTC создает ценность актива, ничего подобного – это наведенные галлюцинации.
На рынке акций тысячи компаний с ограниченным предложением, что не создает им избыточной ценности вне циклов пузырения активов.
Более того, компании совершают обратный выкуп акций, сокращая предложение на рынке, плюс платят дивиденды, тогда как практически весь крипто мусор, существующий на рынке, предполагает непрерывный выброс на рынок избыточного предложения цифрового дерьма.
Например, достаточно популярный токен Worldcoin (WLD) расширил предложение в 6 раз от момента листинга два года назад и еще предполагается увеличить в 2.5 раза. Примеров тысячи, не хватит размера поста.
Это аналог размытия доли акций в условиях вторичного размещения акций.
▪️Крипта не предполагает внутренней ценностью так, как акции. Можно долго рассуждать про неадекватность оценки, например, компании Nvidia с капитализацией в 10 раз выше долгосрочной фундаментальной ценности, учитывая рост конкуренции и неизбежное завершение агрессивного цикла накопления вычислительных мощностей. Однако, Nvidia представляет уникальные технологические решения, которые меняют мир, занимая во многих нишах монопольное и исключительное положение.
А что предлагает крипта? Наличие или отсутствие рынка крипты, по большому счету, не повлияет ни на что. Даже, если предположить, что завтра рынок крипты исчезнет – ничего не изменится, за исключением присосавшихся к распределению шальной ликвидности криптобирж, криптомошенников, криптолудоманов в терминальной фазе и маркетмейкеров – им будет плохо, но они обслуживают замкнутую экосистему и скорее исполняют паразитирующую функцию в реальной экономике.
Практически все крипто-токены, в отличие от акций, не дают прав на денежные потоки, активы или остаточную стоимость, не являются законным средством платежа и остаются «самореферентной» экосистемой с минимальными связями с реальной экономикой. Следовательно, фундаментальная стоимость без внешнего субсидирования и ожиданий «большего дурака» стремится к нулю.
▪️Крипта не создает положительной обратной связи в экономике и не генерирует добавленную стоимость.
Принцип «положительной обратной связи» в экономике прост: технология создаёт поток полезности, который сам усиливает дальнейшее применение этой технологии в реальном секторе, т.е. мультиплицируют положительный эффект. Это происходит, когда падают предельные издержки, растёт отраслевая или секторальная производительность, возникают новые рынки и усиливаются вторичные эффекты.
Крипта самореферентна с минимальными контактами с реальным миром, она не опирается на доверие в той архитектуре, как определяется доверие к фиатной валюте и не годится в качестве будущей архитектуры денег, скорее выступая в роли суррогата. Это означает отсутствие канала трансляции полезности в производство, торговлю и инвестиции.
Однако, есть у крипты и востребованные функции: обход санкций, ускорение трансграничных транзакций, уход от налогов, криминальный и теневой бизнес, мошенничество и лудомания.
6👍570❤126💯98🤡50🥱41🤔37🔥28😁19👌9🤬6🙏2
Крипта – это не уход от риска, это турбо-риск в особо извращенной форме.
Во-первых, с момента своего основания и выхода в публичное организованное обращение (через криптобиржи) в массовой доступности (с 2017-2018 годов и активно лишь с 2021 года, а массово с 2024) не было моментов стресс теста для крипто рынка, в котором этот сегмент мог бы себя проявить, как условно «защитный актив».
С 2017 года начал зарождаться величайший пузырь в истории человечества на рынке акций США (остальные рынки подключились лишь с 2024 года), который многократно декомпозировался и подробно описывался в этом канале.
В 2025 наступила кульминация безумия и коллективного маразма, где интегральный индикатор настроения зашкалил под 10 из 10 по шкале от минус 10 до плюс 10 (более подробная презентация индикатора, основанного на совокупности корпоративных, макро, технических и численных индикаторов будет скоро), так для сравнения пузырь доткомов характеризовался настроением в 7 из 10, а в 2011-2016 было в среднем 1-2 пункта.
Здесь я подчеркиваю, что крипторынок существует в:
🔘 Стерильных условиях интегрального избытка ликвидности, сформированного в течении более 10 лет активных монетарных экспериментов и обостренного фискального бешенства 2020-2022, когда мировые ЦБ развитых стран напечатали 12.5 трлн;
🔘 Самого грандиозного и мощного в истории пампа на рынке акций США и развитых стран;
🔘 Доступности красочных электронных терминалов для торговли со всех этой завлекающей инфраструктурой имитации успеха с минимальным порогом входа;
🔘 В условиях развития социальных сетей и связанной сетевой инфраструктуры «агрессивного маркетинга» для создания всех этих схем «pump and dump» и продвижения криптомусора (10 лет назад подобное было бы невозможно);
🔘 Особой чувствительности и заинтересованности общества в цифровых технологиях, где крипта выступают, как провайдер в мир «цифровых финансов»;
🔘 Определенной технологической зрелости, как комбинации развития финансовых и цифровых технологий, объединяющих крипту в единую инфраструктуру ;
🔘 Геополитической турбулентности и поиска децентрализации в расчетах.
С точки зрения условий (шальные деньги, памп на рынке, соцсети, технологическая зрелость и готовность общества все это сжирать) никогда не было настолько удачной конвергенции для рынка крипты. Как говорится, все сошлось сразу и в одном направлении.
Учитывая совокупность благоприятных условий, рынок крипты в моменте был лишь 4.5 трлн – это 3.8% от капитализации рынка акций развитых стран (не так и много), чуть выше, чем в конце 2021.
Нет никаких признаков структурной переоценки рынка крипты, несмотря на последовательную институционализацию, учитывая факторы на стороне «подрыва доверия» и «долгосрочного обесценения».
▪️Во-вторых, каждый сигнал/триггер или процесс ухода от риска в рынке акций приводит к непропорциональной утилизации рынка крипты.
• Недавнее снижение глобальных рынков на 20-23% в феврале-апреле привело к обвалу крипты на 35%;
• В начале августа 2024 – потери 30% по крипто рынку при S&P 500 – 10%;
• Масштабный обвал в 2022 году в 4 раза или на 75% при S&P 500 – 27%;
• COVID кризис – 65%, S&P 500 на 36%;
• И вот сейчас, рынок акций не успел даже «чихнуть», как крипту ушатали в ноль (в сегменте альткоинов).
Эти примеры по всему рынку с учетом тяжеловесов, тогда как альты сворачиваются в несколько раз сильнее - там, где весь рынок крипты падает на 30%, альткоины и скамкоины уходят на 60-95%.
Эти примеры показывают, что не стоит ожидать, что крипта устоит при кризисе ликвидности на глобальных рынках, проблемах с долговыми рынками или при разрыве пузыря на рынке акций.
Крипта будет буквально уничтожена, стерта в пыль при любом намеке на сбои в системе.
Запомните: крипта усиливает трансмиссию шоков, а не смягчает их.
Во-первых, с момента своего основания и выхода в публичное организованное обращение (через криптобиржи) в массовой доступности (с 2017-2018 годов и активно лишь с 2021 года, а массово с 2024) не было моментов стресс теста для крипто рынка, в котором этот сегмент мог бы себя проявить, как условно «защитный актив».
С 2017 года начал зарождаться величайший пузырь в истории человечества на рынке акций США (остальные рынки подключились лишь с 2024 года), который многократно декомпозировался и подробно описывался в этом канале.
В 2025 наступила кульминация безумия и коллективного маразма, где интегральный индикатор настроения зашкалил под 10 из 10 по шкале от минус 10 до плюс 10 (более подробная презентация индикатора, основанного на совокупности корпоративных, макро, технических и численных индикаторов будет скоро), так для сравнения пузырь доткомов характеризовался настроением в 7 из 10, а в 2011-2016 было в среднем 1-2 пункта.
Здесь я подчеркиваю, что крипторынок существует в:
С точки зрения условий (шальные деньги, памп на рынке, соцсети, технологическая зрелость и готовность общества все это сжирать) никогда не было настолько удачной конвергенции для рынка крипты. Как говорится, все сошлось сразу и в одном направлении.
Учитывая совокупность благоприятных условий, рынок крипты в моменте был лишь 4.5 трлн – это 3.8% от капитализации рынка акций развитых стран (не так и много), чуть выше, чем в конце 2021.
Нет никаких признаков структурной переоценки рынка крипты, несмотря на последовательную институционализацию, учитывая факторы на стороне «подрыва доверия» и «долгосрочного обесценения».
▪️Во-вторых, каждый сигнал/триггер или процесс ухода от риска в рынке акций приводит к непропорциональной утилизации рынка крипты.
• Недавнее снижение глобальных рынков на 20-23% в феврале-апреле привело к обвалу крипты на 35%;
• В начале августа 2024 – потери 30% по крипто рынку при S&P 500 – 10%;
• Масштабный обвал в 2022 году в 4 раза или на 75% при S&P 500 – 27%;
• COVID кризис – 65%, S&P 500 на 36%;
• И вот сейчас, рынок акций не успел даже «чихнуть», как крипту ушатали в ноль (в сегменте альткоинов).
Эти примеры по всему рынку с учетом тяжеловесов, тогда как альты сворачиваются в несколько раз сильнее - там, где весь рынок крипты падает на 30%, альткоины и скамкоины уходят на 60-95%.
Эти примеры показывают, что не стоит ожидать, что крипта устоит при кризисе ликвидности на глобальных рынках, проблемах с долговыми рынками или при разрыве пузыря на рынке акций.
Крипта будет буквально уничтожена, стерта в пыль при любом намеке на сбои в системе.
Запомните: крипта усиливает трансмиссию шоков, а не смягчает их.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
8👍578❤106💯98🤔54🤡40🔥25🤣12🥱8👎5🙏4🤬1
Крипта, как хэдж от обесценения фиатных денег?
Нет и еще раз нет!
▪️У крипты, как «хеджа инфляции» нет устойчивого эмпирического подтверждения и внятного экономического механизма. На практике цены криптоактивов двигаются прежде всего с глобальным аппетитом к риску, ставками и ликвидностью, а не с инфляцией. В периоды реального и исторического всплеска инфляции (2021-2023 с пиком концентрации ценового давления в середине 2022) крипта падала в разы сильнее акций, усиливая, а не снижая портфельный риск.
▪️После 2020 корреляция биткоина с акциями, особенно технологическим сектором в США, стабильно положительная, что обнуляет диверсификационный эффект «страховки» от макрошоков.
Связь доходностей криптоактивов усиливается с монетарными циклами/фазами глобального накопления и распределения ликвидности и технократической идиотии на рынке.
▪️Для реального хеджа нужна стабильная отрицательная ковариация с неожиданными инфляционными выбросами, тогда как в крипте на горизонтах, значимых для хеджирования, эта ковариация положительна с риск-активами и нестабильна во времени.
▪️Плюс к этому волатильность убивает саму основу хэджирования, т.к. ценовые гэпы, разлеты поглощают любую потенциальную (теоретическую выгоду) от хэджирования, которого на практике нет и быть просто не может.
▪️Чем выше глубина институционализации рынка крипта (открытие шлюзов для ETF фондов и покупок со стороны корпораций), тем выше корреляция с рынком акций.
В недавнем посте по крипте забыл добавить важнейшие благоприятствующие условия в крипторынке:
🔘 Институционализация, начатая в начале 2024 с внедрением первого BTC фонда и сильно усиленная после избрания главного крипто-мошенника планеты (Трампа).
🔘 Легитимизация крипты через пул законодательных актов, что создает прямой финансовый шлюз, по крайней мере, в США по миграции капитала из фиата в крипту и обратно.
Учитывая все вышесказанное, крипта является максимальным концентратом риска, который только можно придумать, многократно усиленный фундаментальной мошеннической сущностью этого сегмента.
Поэтому любой нарратив, продвигаемый масс медиа о хэдже в крипте инфляционных или финансовых рисков, является либо некомпетентностью, либо мошенничеством.
Также забыл в недавнем материале добавить один из факторов долгосрочного снижения рынка крипты – обшкуривание криптолудоманов.
Восстановил статистику по последним событиям и получилось: с 1 августа 2024 по 12 октября 2025 суммарный объем ликвидаций составил 173.1 млрд (113.8 млрд в лонге и 59.3 млрд в шорте) или примерно 144.2 млрд в годовом выражении.
Однако, представленные биржи хоть и значительны, но охватывают около 30-40% от всего сегмента деривативов в крипто индустрии. Учитывая, что биржи репрезентативны, поэтому пропорция ликвидаций примерно сопоставима и для всего рынка, поэтому представленные данные необходимо умножать на 2.5-3, т.е. в год ликвидируется свыше 360 млрд позиций и это только деривативы без учета спота и без учета децентрализованных площадок.
Это не деньги, потерянные трейдерами, это суммарная открытая позиция. Если трейдер имел 1000 USDT, а вошел в BTC с плечом 5, имея позицию в 5000 USDT, в статистику попадет 5000, тогда как собственные потери в 5 раз меньше.
Среднее эффективное плечо в крипте где-то 3.5-5, поэтому реальные потери около 100 млрд в год плюс комиссии и штрафы за ликвидацию. Это без учета потерь от закрытий по стопам и лимитных/рыночных закрытий с убытками.
По крайней мере, 100 млрд ежегодно сжигается от криптолудоманов в пользу маркетмейкеров, криптобирж и криптомошенников.
Очевидно, что поток платежеспособных дураков ограничен и именно поэтому количество реальных денег в системе становится с каждым годом все меньше. Вот это я предполагал под «смертью крипторынка» и именно поэтому сегмент рынка, нашпигованный ритейлом (практически вся альта и целиком и полностью весь список скамкоинов) падает почти год, находясь в сильно медвежьей фазе.
Нет и еще раз нет!
▪️У крипты, как «хеджа инфляции» нет устойчивого эмпирического подтверждения и внятного экономического механизма. На практике цены криптоактивов двигаются прежде всего с глобальным аппетитом к риску, ставками и ликвидностью, а не с инфляцией. В периоды реального и исторического всплеска инфляции (2021-2023 с пиком концентрации ценового давления в середине 2022) крипта падала в разы сильнее акций, усиливая, а не снижая портфельный риск.
▪️После 2020 корреляция биткоина с акциями, особенно технологическим сектором в США, стабильно положительная, что обнуляет диверсификационный эффект «страховки» от макрошоков.
Связь доходностей криптоактивов усиливается с монетарными циклами/фазами глобального накопления и распределения ликвидности и технократической идиотии на рынке.
▪️Для реального хеджа нужна стабильная отрицательная ковариация с неожиданными инфляционными выбросами, тогда как в крипте на горизонтах, значимых для хеджирования, эта ковариация положительна с риск-активами и нестабильна во времени.
▪️Плюс к этому волатильность убивает саму основу хэджирования, т.к. ценовые гэпы, разлеты поглощают любую потенциальную (теоретическую выгоду) от хэджирования, которого на практике нет и быть просто не может.
▪️Чем выше глубина институционализации рынка крипта (открытие шлюзов для ETF фондов и покупок со стороны корпораций), тем выше корреляция с рынком акций.
В недавнем посте по крипте забыл добавить важнейшие благоприятствующие условия в крипторынке:
Учитывая все вышесказанное, крипта является максимальным концентратом риска, который только можно придумать, многократно усиленный фундаментальной мошеннической сущностью этого сегмента.
Поэтому любой нарратив, продвигаемый масс медиа о хэдже в крипте инфляционных или финансовых рисков, является либо некомпетентностью, либо мошенничеством.
Также забыл в недавнем материале добавить один из факторов долгосрочного снижения рынка крипты – обшкуривание криптолудоманов.
Восстановил статистику по последним событиям и получилось: с 1 августа 2024 по 12 октября 2025 суммарный объем ликвидаций составил 173.1 млрд (113.8 млрд в лонге и 59.3 млрд в шорте) или примерно 144.2 млрд в годовом выражении.
Однако, представленные биржи хоть и значительны, но охватывают около 30-40% от всего сегмента деривативов в крипто индустрии. Учитывая, что биржи репрезентативны, поэтому пропорция ликвидаций примерно сопоставима и для всего рынка, поэтому представленные данные необходимо умножать на 2.5-3, т.е. в год ликвидируется свыше 360 млрд позиций и это только деривативы без учета спота и без учета децентрализованных площадок.
Это не деньги, потерянные трейдерами, это суммарная открытая позиция. Если трейдер имел 1000 USDT, а вошел в BTC с плечом 5, имея позицию в 5000 USDT, в статистику попадет 5000, тогда как собственные потери в 5 раз меньше.
Среднее эффективное плечо в крипте где-то 3.5-5, поэтому реальные потери около 100 млрд в год плюс комиссии и штрафы за ликвидацию. Это без учета потерь от закрытий по стопам и лимитных/рыночных закрытий с убытками.
По крайней мере, 100 млрд ежегодно сжигается от криптолудоманов в пользу маркетмейкеров, криптобирж и криптомошенников.
Очевидно, что поток платежеспособных дураков ограничен и именно поэтому количество реальных денег в системе становится с каждым годом все меньше. Вот это я предполагал под «смертью крипторынка» и именно поэтому сегмент рынка, нашпигованный ритейлом (практически вся альта и целиком и полностью весь список скамкоинов) падает почти год, находясь в сильно медвежьей фазе.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
4👍342❤110🤡55🤔39💯27🤣9🙏6😁5😱4🐳3❤🔥2
Золото, как индикатор страха и хэдж от риска?
Сейчас все золотые ETF удерживают почти пол триллиона долларов активов в золоте (472.5 млрд по последней официальной отсечке в конце сен.25), но эти расчеты учитывают переоценку активов на траектории двукратного роста цен на золото с окт.23.
Эти расчеты учитывают только ETF, в которых свыше 90% активов и продуктов обеспечены физическим золотом. Это не деривативные фонды.
В денежном выражении никогда выше не было, с июн.20 по авг.24 активы колебались в диапазоне 185-240 млрд с максимумом в авг.20 и мар.22. До этого максимум был в сен.12 – 155 млрд, спустя три года ( к концу 2015) активы опустились почти до 50 млрд.
Однако, в физическом объеме золота диспозиция сильно отличается по балансу.
В конце сен.25 на балансе было 3837 тонн золота, это прирост на 761 тонну от момента накопления золотых активов с мар.24, а основной прирост пришелся на 2025 года (619 тонн за 9 месяцев).
Текущая концентрация в золоте не является максимальной – в сен.20 было 3915 тонн, а в период инфляционного шторма с середины 2021 по середину 2023 активы в золоте даже снились примерно на 500 тонн (на пике расширения инфляции в середине 2022 не было выраженного накопления инвестиций в золоте).
С начала монетарной вакханалии с мар.20 активы в золоте оставались неизменными вплоть до мар.24 – чуть выше 3000 тонн. За это время были невиданные по масштабам монетарные и фискальные эксперименты на десятки триллионов долларов от развитых стран, рекордная за 45 лет инфляция, но интерес к золоту отсутствовал.
Эти 3000 тонн практически соответствовали максимуму в конце 2012 (2800 тонн), т.к. в 2013-2015 последовал мощный цикл распределения активов в золоте на 1315 тонн или почти половина от сформированных инвестиций на тот момент (к концу 2012).
Что касается реакции на финансовый кризис 2008-2009. К авг.08 суммарные инвестиции в золотые ETF составили 1018 тонн (впервые внедрили в мар.03, а основной импульс на 800 тонн был с янв.05 по авг.08).
К маю 2010 инвестиции удвоились до 2101 тонны или в среднем по 51 тонны в месяц (примерно в 2.5 раза интенсивнее, чем с янв.05 по авг.08), а с май.10 по дек.12 еще выросли на 702 тонны или 22.6 тонны в месяц.
Причем основная доля инвестиций была в пик паники с сен.08 по мар.09 (660 тонн или 94 тонн в месяц), а вне этого периода – 30 тонн.
Представленная статистика показывает, что действительно спрос на золото, как на защитный актив может расти в период острой фазы финансового кризиса, как в 2008-2009, но сама по себе монетарная политика, фискальный экстремизм и даже инфляционные риски (особенно выраженно в 2020-2022) практически не хэджируются, не было отклика со стороны спроса через ETF.
Однако, если ставка идет именно на риски реализации финансового кризиса - абсурдно покупать золотые ETF, т.к. реализуются инфраструктурные риски (для этого необходимо покупать физические монеты и слитки, а не финансовые суррогаты, пусть с привязкой к физическому золоту).
Крупные продукты (SPDR Gold Trust/GLD, iShares Gold Trust/IAU) устроены как трасты, чьи активы хранятся у кастодианов.
Потеря/ущерб/кража, ограничение доступа, форс-мажоры и, главное, несостоятельность кастодиана способны заморозить доступ и потребовать долгого правового отстаивания прав собственности.
Проспекты прямо допускают временную приостановку выдачи, трансферов при закрытии биржи/ЧП, а также расширение спредов и премий/дисконтов к рыночным ценам, при сбоях поставок, транспортировки и клиринга.
Короче, все так устроено, что при форсмажоре ваше золото не ваше, а у финансовых прохвостов с Wall St или Лондонского Сити, поэтому только физическое золото напрямую без посредников.
Однако, спрос на физическое золото остается стабильным последние 4 года на уровне 1200 тонн (это выше, чем 1040 тонн в 2014-2020, но сильно ниже, чем 1500 тонн в 2009-2013 с пиков 1730 тонн в 2013).
Все, что сейчас происходит – не является страховкой от риска финансовой системы, поиска новой валюты или хэджа инфляционных рисков (уже писал об этом), чистые спекуляции, базирующиеся на ИИ галлюцинациях и тупизме.
Сейчас все золотые ETF удерживают почти пол триллиона долларов активов в золоте (472.5 млрд по последней официальной отсечке в конце сен.25), но эти расчеты учитывают переоценку активов на траектории двукратного роста цен на золото с окт.23.
Эти расчеты учитывают только ETF, в которых свыше 90% активов и продуктов обеспечены физическим золотом. Это не деривативные фонды.
В денежном выражении никогда выше не было, с июн.20 по авг.24 активы колебались в диапазоне 185-240 млрд с максимумом в авг.20 и мар.22. До этого максимум был в сен.12 – 155 млрд, спустя три года ( к концу 2015) активы опустились почти до 50 млрд.
Однако, в физическом объеме золота диспозиция сильно отличается по балансу.
В конце сен.25 на балансе было 3837 тонн золота, это прирост на 761 тонну от момента накопления золотых активов с мар.24, а основной прирост пришелся на 2025 года (619 тонн за 9 месяцев).
Текущая концентрация в золоте не является максимальной – в сен.20 было 3915 тонн, а в период инфляционного шторма с середины 2021 по середину 2023 активы в золоте даже снились примерно на 500 тонн (на пике расширения инфляции в середине 2022 не было выраженного накопления инвестиций в золоте).
С начала монетарной вакханалии с мар.20 активы в золоте оставались неизменными вплоть до мар.24 – чуть выше 3000 тонн. За это время были невиданные по масштабам монетарные и фискальные эксперименты на десятки триллионов долларов от развитых стран, рекордная за 45 лет инфляция, но интерес к золоту отсутствовал.
Эти 3000 тонн практически соответствовали максимуму в конце 2012 (2800 тонн), т.к. в 2013-2015 последовал мощный цикл распределения активов в золоте на 1315 тонн или почти половина от сформированных инвестиций на тот момент (к концу 2012).
Что касается реакции на финансовый кризис 2008-2009. К авг.08 суммарные инвестиции в золотые ETF составили 1018 тонн (впервые внедрили в мар.03, а основной импульс на 800 тонн был с янв.05 по авг.08).
К маю 2010 инвестиции удвоились до 2101 тонны или в среднем по 51 тонны в месяц (примерно в 2.5 раза интенсивнее, чем с янв.05 по авг.08), а с май.10 по дек.12 еще выросли на 702 тонны или 22.6 тонны в месяц.
Причем основная доля инвестиций была в пик паники с сен.08 по мар.09 (660 тонн или 94 тонн в месяц), а вне этого периода – 30 тонн.
Представленная статистика показывает, что действительно спрос на золото, как на защитный актив может расти в период острой фазы финансового кризиса, как в 2008-2009, но сама по себе монетарная политика, фискальный экстремизм и даже инфляционные риски (особенно выраженно в 2020-2022) практически не хэджируются, не было отклика со стороны спроса через ETF.
Однако, если ставка идет именно на риски реализации финансового кризиса - абсурдно покупать золотые ETF, т.к. реализуются инфраструктурные риски (для этого необходимо покупать физические монеты и слитки, а не финансовые суррогаты, пусть с привязкой к физическому золоту).
Крупные продукты (SPDR Gold Trust/GLD, iShares Gold Trust/IAU) устроены как трасты, чьи активы хранятся у кастодианов.
Потеря/ущерб/кража, ограничение доступа, форс-мажоры и, главное, несостоятельность кастодиана способны заморозить доступ и потребовать долгого правового отстаивания прав собственности.
Проспекты прямо допускают временную приостановку выдачи, трансферов при закрытии биржи/ЧП, а также расширение спредов и премий/дисконтов к рыночным ценам, при сбоях поставок, транспортировки и клиринга.
Короче, все так устроено, что при форсмажоре ваше золото не ваше, а у финансовых прохвостов с Wall St или Лондонского Сити, поэтому только физическое золото напрямую без посредников.
Однако, спрос на физическое золото остается стабильным последние 4 года на уровне 1200 тонн (это выше, чем 1040 тонн в 2014-2020, но сильно ниже, чем 1500 тонн в 2009-2013 с пиков 1730 тонн в 2013).
Все, что сейчас происходит – не является страховкой от риска финансовой системы, поиска новой валюты или хэджа инфляционных рисков (уже писал об этом), чистые спекуляции, базирующиеся на ИИ галлюцинациях и тупизме.
9👍248🤔81❤68🤡15💯13🔥9👎5👏2🙏2
В попытке поиска новых денег
В последние годы в обществе растет потребность в поиске новых денег, но почти никто не понимает, каковы концептуальные характеристики денег и почему крипта никогда не сможет ими стать, по крайней мере, в нынешней конфигурации.
В условиях кризиса доверия происходит «бегство в ликвидность», обычно в фиатные деньги. Однако, если кризис затрагивает сами фиатные деньги, то поиск ликвидности смещается в альтернативные активы.
Криптовалюты предлагают глобальный, круглосуточный и трансграничный рынок с высокой (хотя и крайне волатильной) ликвидностью, не привязанный к какой-либо национальной юрисдикции, что многими считается, как достаточный набор характеристик для квинтэссенции суррогата денег, но это не так.
▪️Платежная функция крайне сомнительна – низкая скорость, неудобство, отсутствие гарантий, концентрация хакинга, фишинга и мошенничества, высокие комиссии на мелких платежах.
В отличие от мгновенной системы оплаты в реальной экономике, в крипте подтверждение платежа может занимать 1-60 минут в зависимости от протокола, загруженности сети и внутренних особенностей с невозможностью оспаривания платежа, если реквизиты были ошибочными или был сбой в оплате, тогда как в традиционной банковской системе все это решается.
В крипте невыгодно проводить платежи меньше, чем на 200 долларов.
Для международных переводов обратная ситуация. Наоборот, в крипте намного выгоднее и быстрее из-за жестких банковских ограничений на комплаенс и проверок на соответствии нормам AML/KYC с дискретным режимом обслуживания из-за банковских дней и внутреннего регламента.
Обычно банковские переводы через Fedwire или Swift идут до 5 рабочих дней с непредсказуемым результатом, а в крипте за минуты без дополнительных проверок.
С другой стороны, это противоречит нормативам и законодательству в большинстве стран по ведению расчетных счетов в крипте, что не позволяет бизнесу легально проводить операции.
Прямые платежи криптовалютами (типа BTC или ETH) абсурдны по форме и содержанию из-за высокой волатильности и высоких задержек на подтверждение транзакций.
Комиссии операторов ATM в криптообменниках в США около 8-25% на снятие и 4-8% на ввод крипты с учетом премии к обменному курсу, т.е. полный абсурд.
Если расчеты проходят в стейблкоинах, которые привязаны к фиату – зачем, если есть просто фиат?
Вообще нет никакого преимущества в крипте – одни издержки, неудобства. Да, если клиент работает в криминальной среде, бандитствует, уходит от налогов или обходит санкции – это объяснимо, но какие преимущества для реальной экономики?
Зачем платить в крипте в реальной экономике, если есть мгновенные платежи в фиате, которые защищены необходимой валидацией для эффективного оспаривания?
▪️Функция выражения стоимости сразу мимо – все расчеты, транзакции и котирование происходит с привязкой к фиату, как правило, в долларах.
Крипта, как мера стоимости – несостоятельна. Экстремальная волатильность криптовалют делает их абсолютно непригодными для этой роли, иначе бы пришлось менять ценники каждые 5 минут, что исключает планирование бюджетов и любые долгосрочные виды контрактов.
▪️Функция сбережения/накопления также сомнительна.
Ценность крипты не подкреплена материальными активами, не подкреплена востребованными в реальной экономике технологиями, не подкреплена денежными потоками и внутренней фундаментальной ценностью.
Ценность крипты является результатом растущего сетевого эффекта и веры участников в надежность системы и ее будущую востребованность. Это самоподдерживающаяся конструкция, которая существует ровно до того момента, пока существует доверие (также, как и у денег).
Но разница в том, что деньги обеспечены экономикой со всеми вытекающими связанными эффектами. Крипта не обеспечена ничем. Доверие без фундаментальной ценности очень хрупкая конструкция (сегодня есть, через некоторое время – нет).
Совсем недавно BTC падал в 4 раза с максимумов 2021 до средних значений осени 2022, в три раза свернулись в 1П25 ETH и SOL.
Это буквально самые базовые функции денег без расширенной интерпретации, но направление понятно.
В последние годы в обществе растет потребность в поиске новых денег, но почти никто не понимает, каковы концептуальные характеристики денег и почему крипта никогда не сможет ими стать, по крайней мере, в нынешней конфигурации.
В условиях кризиса доверия происходит «бегство в ликвидность», обычно в фиатные деньги. Однако, если кризис затрагивает сами фиатные деньги, то поиск ликвидности смещается в альтернативные активы.
Криптовалюты предлагают глобальный, круглосуточный и трансграничный рынок с высокой (хотя и крайне волатильной) ликвидностью, не привязанный к какой-либо национальной юрисдикции, что многими считается, как достаточный набор характеристик для квинтэссенции суррогата денег, но это не так.
▪️Платежная функция крайне сомнительна – низкая скорость, неудобство, отсутствие гарантий, концентрация хакинга, фишинга и мошенничества, высокие комиссии на мелких платежах.
В отличие от мгновенной системы оплаты в реальной экономике, в крипте подтверждение платежа может занимать 1-60 минут в зависимости от протокола, загруженности сети и внутренних особенностей с невозможностью оспаривания платежа, если реквизиты были ошибочными или был сбой в оплате, тогда как в традиционной банковской системе все это решается.
В крипте невыгодно проводить платежи меньше, чем на 200 долларов.
Для международных переводов обратная ситуация. Наоборот, в крипте намного выгоднее и быстрее из-за жестких банковских ограничений на комплаенс и проверок на соответствии нормам AML/KYC с дискретным режимом обслуживания из-за банковских дней и внутреннего регламента.
Обычно банковские переводы через Fedwire или Swift идут до 5 рабочих дней с непредсказуемым результатом, а в крипте за минуты без дополнительных проверок.
С другой стороны, это противоречит нормативам и законодательству в большинстве стран по ведению расчетных счетов в крипте, что не позволяет бизнесу легально проводить операции.
Прямые платежи криптовалютами (типа BTC или ETH) абсурдны по форме и содержанию из-за высокой волатильности и высоких задержек на подтверждение транзакций.
Комиссии операторов ATM в криптообменниках в США около 8-25% на снятие и 4-8% на ввод крипты с учетом премии к обменному курсу, т.е. полный абсурд.
Если расчеты проходят в стейблкоинах, которые привязаны к фиату – зачем, если есть просто фиат?
Вообще нет никакого преимущества в крипте – одни издержки, неудобства. Да, если клиент работает в криминальной среде, бандитствует, уходит от налогов или обходит санкции – это объяснимо, но какие преимущества для реальной экономики?
Зачем платить в крипте в реальной экономике, если есть мгновенные платежи в фиате, которые защищены необходимой валидацией для эффективного оспаривания?
▪️Функция выражения стоимости сразу мимо – все расчеты, транзакции и котирование происходит с привязкой к фиату, как правило, в долларах.
Крипта, как мера стоимости – несостоятельна. Экстремальная волатильность криптовалют делает их абсолютно непригодными для этой роли, иначе бы пришлось менять ценники каждые 5 минут, что исключает планирование бюджетов и любые долгосрочные виды контрактов.
▪️Функция сбережения/накопления также сомнительна.
Ценность крипты не подкреплена материальными активами, не подкреплена востребованными в реальной экономике технологиями, не подкреплена денежными потоками и внутренней фундаментальной ценностью.
Ценность крипты является результатом растущего сетевого эффекта и веры участников в надежность системы и ее будущую востребованность. Это самоподдерживающаяся конструкция, которая существует ровно до того момента, пока существует доверие (также, как и у денег).
Но разница в том, что деньги обеспечены экономикой со всеми вытекающими связанными эффектами. Крипта не обеспечена ничем. Доверие без фундаментальной ценности очень хрупкая конструкция (сегодня есть, через некоторое время – нет).
Совсем недавно BTC падал в 4 раза с максимумов 2021 до средних значений осени 2022, в три раза свернулись в 1П25 ETH и SOL.
Это буквально самые базовые функции денег без расширенной интерпретации, но направление понятно.
3💯272👍121❤85🤡46🤔39👎16🔥11😁8🎉4🙏4🤯2
Выручка американских компаний в 1П25
На этой неделе стартует сезон отчетности, но я еще не подвел итоги за 1П25, а в нынешней ситуации крайне важно понимать в какой системе координат мы существует.
Доминирующий нарратив заключается в том, что «сезон отчетности бесподобен, отчетности значительно лучше прогнозов, экономика сильна, перспективы грандиозны, а устойчивость бизнеса исключительна». Именно таким образом профильные американские СМИ провожали прошлый сезон отчетности и встречают новый, пытаясь оправдать величайший пузырь в истории человечества.
Никто не сказал, как на самом деле обстоят дела. Никто, кроме Spydell_finance.
В выборку включил все нефинансовые компании США, которые имеют отчетность, начиная с 2011 года для сопоставимого ретроспективного анализа эффективности. Выборка репрезентативна, т.к. составляет более 94% от всех публичных нефинансовых компаний, взвешенных по выручке (новые компании пока не добавляют веса).
Номинальная выручка выросла на 6% г/г в 2кв25 по всем представленным компаниям, за 2 года рост на 11.2%, но … за три года всего 9.1% (2кв25 к 2кв24).
В 1П25 рост на 5.5% г/г, 9.7% за два года, +9.8% за три года и +44.1% за 6 лет (1П25 к 1П19).
Какие сектора обеспечили рост выручки на 5.5% г/г в 1П25?
• Технологический сектор: внес 2.07 п.п в общий рост;
• Торговля (оптовая и розничная): +1.71 п.п;
• Медицина (биотехнологии, фарма и здравоохранение): +1.24 п.п;
• Промышленность и бизнес: +0.47 п.п;
• Транспорт и связь: +0.1 п.п;
• Потребительский сектор (потребительские услуги и производство товаров потребительского назначения) снижение на 0.01 п.п;
• Сырьевой и коммунальный сектор: отрицательный вклад на 0.09 п.п.
Это означает, что потребительский сектор, транспорт и связь, нефтегаз, металлурги и энергетика в совокупности не изменили выручку, образуя 29.3% от совокупной выручки всех компаний.
Реальная выручка всех компаний выросла на 3.4% г/г в 2кв25, 5.7% за два года и +0.2% за три года.
За 1П25 реальная выручка выросла на 2.9% г/г, 4.3% за два года, без изменения за три года и +16.7% за 6 лет.
Является ли нулевой рост выручки за три года с учетом инфляции признаком небывалого успеха и грандиозного рывка в светлое будущее? Как то совсем невнятно получается, а капитализация рынка за это время почти удвоилась!
Доминирующий контрибьютером является технологический сектор, что не удивительно.
Номинальная выручка всех компаний без учета технологических компаний выросла на 4.4% г/г в 2кв25, 8.4% за два года и 5.7% за три года, за 1П25 рост на 4% г/г, 7.1% за два года, 7.3% за три года и 39.3% за 6 лет.
В реальном выражении выручка всех компаний без учета техов выросла на 1.9% г/г, 3.1% за два года, (-3%) за три года. За 1П25 рост на 1.5%, 1.8% за два гола, (-2.3%) за три года и 12.8% за 6 лет.
Сокращение выручки в реальном выражении на 2.3% за три года без учета техов – это успех? Это экономика прекрасна, а будет еще лучше?
Реальный сектор экономики исторически представляется тремя наиболее репрезентативными секторами: потребительский сектор в полном составе, промышленность и бизнес, плюс транспорт и связь.
12м выручка в реальном выражении в этой группе непрерывно сокращается 2.5 года (пик был в 4кв22), накопленное сокращение к 2кв25 составило существенные 3.2%. Выручка даже немного ниже, чем в 1кв19 (с тех пор прошло более 6 лет), график прилагается.
За 10.5 лет (от 4кв14) рост выручки составил … внимание … 3.5%. Да, в реальном выражении, но это означает, что стержневой бизнес в этой группе вообще не растет почти целое поколение!
В этой группе очень мощные компании, типа Ford Motor, General Motors, Tesla, Verizon Communications, AT&T, Archer-Daniels-Midland, FedEx, Walt Disney, Procter & Gamble, Coca-Cola, Boeing, General Electric, Lockheed Martin, General Dynamics, Caterpillar, Schlumberger, Delta Air и еще свыше шести сотен системообразующих компаний США.
11 лет и без результата, неплохо так?
А впечатлений и хайпа на рынке? Мерзкие, наглые, манипулятивные ублюдки, но … хорошие продажники.
На этой неделе стартует сезон отчетности, но я еще не подвел итоги за 1П25, а в нынешней ситуации крайне важно понимать в какой системе координат мы существует.
Доминирующий нарратив заключается в том, что «сезон отчетности бесподобен, отчетности значительно лучше прогнозов, экономика сильна, перспективы грандиозны, а устойчивость бизнеса исключительна». Именно таким образом профильные американские СМИ провожали прошлый сезон отчетности и встречают новый, пытаясь оправдать величайший пузырь в истории человечества.
Никто не сказал, как на самом деле обстоят дела. Никто, кроме Spydell_finance.
В выборку включил все нефинансовые компании США, которые имеют отчетность, начиная с 2011 года для сопоставимого ретроспективного анализа эффективности. Выборка репрезентативна, т.к. составляет более 94% от всех публичных нефинансовых компаний, взвешенных по выручке (новые компании пока не добавляют веса).
Номинальная выручка выросла на 6% г/г в 2кв25 по всем представленным компаниям, за 2 года рост на 11.2%, но … за три года всего 9.1% (2кв25 к 2кв24).
В 1П25 рост на 5.5% г/г, 9.7% за два года, +9.8% за три года и +44.1% за 6 лет (1П25 к 1П19).
Какие сектора обеспечили рост выручки на 5.5% г/г в 1П25?
• Технологический сектор: внес 2.07 п.п в общий рост;
• Торговля (оптовая и розничная): +1.71 п.п;
• Медицина (биотехнологии, фарма и здравоохранение): +1.24 п.п;
• Промышленность и бизнес: +0.47 п.п;
• Транспорт и связь: +0.1 п.п;
• Потребительский сектор (потребительские услуги и производство товаров потребительского назначения) снижение на 0.01 п.п;
• Сырьевой и коммунальный сектор: отрицательный вклад на 0.09 п.п.
Это означает, что потребительский сектор, транспорт и связь, нефтегаз, металлурги и энергетика в совокупности не изменили выручку, образуя 29.3% от совокупной выручки всех компаний.
Реальная выручка всех компаний выросла на 3.4% г/г в 2кв25, 5.7% за два года и +0.2% за три года.
За 1П25 реальная выручка выросла на 2.9% г/г, 4.3% за два года, без изменения за три года и +16.7% за 6 лет.
Является ли нулевой рост выручки за три года с учетом инфляции признаком небывалого успеха и грандиозного рывка в светлое будущее? Как то совсем невнятно получается, а капитализация рынка за это время почти удвоилась!
Доминирующий контрибьютером является технологический сектор, что не удивительно.
Номинальная выручка всех компаний без учета технологических компаний выросла на 4.4% г/г в 2кв25, 8.4% за два года и 5.7% за три года, за 1П25 рост на 4% г/г, 7.1% за два года, 7.3% за три года и 39.3% за 6 лет.
В реальном выражении выручка всех компаний без учета техов выросла на 1.9% г/г, 3.1% за два года, (-3%) за три года. За 1П25 рост на 1.5%, 1.8% за два гола, (-2.3%) за три года и 12.8% за 6 лет.
Сокращение выручки в реальном выражении на 2.3% за три года без учета техов – это успех? Это экономика прекрасна, а будет еще лучше?
Реальный сектор экономики исторически представляется тремя наиболее репрезентативными секторами: потребительский сектор в полном составе, промышленность и бизнес, плюс транспорт и связь.
12м выручка в реальном выражении в этой группе непрерывно сокращается 2.5 года (пик был в 4кв22), накопленное сокращение к 2кв25 составило существенные 3.2%. Выручка даже немного ниже, чем в 1кв19 (с тех пор прошло более 6 лет), график прилагается.
За 10.5 лет (от 4кв14) рост выручки составил … внимание … 3.5%. Да, в реальном выражении, но это означает, что стержневой бизнес в этой группе вообще не растет почти целое поколение!
В этой группе очень мощные компании, типа Ford Motor, General Motors, Tesla, Verizon Communications, AT&T, Archer-Daniels-Midland, FedEx, Walt Disney, Procter & Gamble, Coca-Cola, Boeing, General Electric, Lockheed Martin, General Dynamics, Caterpillar, Schlumberger, Delta Air и еще свыше шести сотен системообразующих компаний США.
11 лет и без результата, неплохо так?
А впечатлений и хайпа на рынке? Мерзкие, наглые, манипулятивные ублюдки, но … хорошие продажники.
20🔥239👍99❤73💯29🤔25🤡17😁15👏12🎉10🙏5🤬1
Представьте, что вы стали коммерческим директором компании. Справитесь ли с управлением продажами и маркетингом, закупками и финансовыми вопросами?
Работы будет много, но и результаты впечатляющие – вы будете влиять на прибыль и развитие компании, решая уникальные задачи за достойные деньги. Одного вашего опыта для этого мало: нужно перенимать его из разных областей, чтобы не допустить фатальных ошибок.
Настройте ключевые функции компании на программе «Коммерческий директор» от Академии Eduson: вы обучитесь у преподавателей-практиков из крупных мировых и российских компаний, а также ведущих вузов (Гарвард, Стэнфорд, «Сколково», «Сбер»).
За 4 месяца вы:
▪️ проработаете все зоны ответственности коммерческого директора — логистику, продажи, финансы, маркетинг и стратегический менеджмент, закупки и управление командой;
▪️ научитесь наращивать долю рынка вашей компании, привлекать клиентов и выстраивать работу отдела продаж;
▪️ получите полезные материалы, которые сразу примените в работе: например, шаблоны финансовой модели компании и оценки эффективности отдела продаж, а также чек-лист «Как сэкономить на закупках»;
▪️ освоите навыки в комфортном графике — вы сами выбираете, когда смотреть лекции и делать практические работы.
Оставьте заявку с промокодом
Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: 2W5zFG4UkhW
Работы будет много, но и результаты впечатляющие – вы будете влиять на прибыль и развитие компании, решая уникальные задачи за достойные деньги. Одного вашего опыта для этого мало: нужно перенимать его из разных областей, чтобы не допустить фатальных ошибок.
Настройте ключевые функции компании на программе «Коммерческий директор» от Академии Eduson: вы обучитесь у преподавателей-практиков из крупных мировых и российских компаний, а также ведущих вузов (Гарвард, Стэнфорд, «Сколково», «Сбер»).
За 4 месяца вы:
▪️ проработаете все зоны ответственности коммерческого директора — логистику, продажи, финансы, маркетинг и стратегический менеджмент, закупки и управление командой;
▪️ научитесь наращивать долю рынка вашей компании, привлекать клиентов и выстраивать работу отдела продаж;
▪️ получите полезные материалы, которые сразу примените в работе: например, шаблоны финансовой модели компании и оценки эффективности отдела продаж, а также чек-лист «Как сэкономить на закупках»;
▪️ освоите навыки в комфортном графике — вы сами выбираете, когда смотреть лекции и делать практические работы.
Оставьте заявку с промокодом
SPYDELL — получите скидку 55% и второй курс в подарок.Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: 2W5zFG4UkhW
2👍130🔥116🤡66❤22👏9🥰8🎉5👎2😁2🤬1👌1
Прибыль американских нефинансовых компаний
Совокупная прибыль всех публичных нефинансовых компаний, представляющих отчетность непрерывно с 2011 года, выросла на 18.3% г/г, однако почти весь результат обусловлен эффектом корректировки в связи со списание активов в прошлом году по многим фармацевтическим и медиа компаниям.
Так например, в общем росте прибыли самый большой положительный эффект не у nVidia или Apple, а у Warner Bros. Discovery (+11.6 млрд из-за убытков на 10 млрд в 2кв24 и прибыли 1.58 млрд в 2кв25). Не связанный с операционной деятельностью почти 10 млрд эффект в Comcast Corporation.
Мелкие фарма компании за счет забалансовых корректировок изменили дельту прибыли еще на 15 млрд и так набирается.
Любопытно, весь 18.3% прирост прибыли по всем компаниям обеспечили всего … 10 компаний, а почти 1.5 тыс компаний в нуле! В этом смысле показатели абсурдны.
За 2 года прибыль выросла на 28%, но за три года рост на 16.7% для второго квартала. За 1П25 прибыль выросла на 17.5% г/г, 21.3% за два года, 17.2% за три года и внушительные 76.9% за 6 лет.
Прибыль в реальном выражении +15.3% г/г в 2кв25, 21.6% за два года, 7.2% за три года, за 1П25 рост на 14.6% г/г, 15.3% за два года, всего 6.7% за три года и 43.3% за 6 лет (1П25 к 1П19).
Однако, вот какое дело, весь эффект за счет технологического сектора.
Номинальная прибыль без учета технологического сектора выросла на 13.3% г/г в 2кв25, 15.7% за два года и минус 3.1% за три года, за 1П25 рост на 12.8%, 3.9% за два года, символические +1.3% за три года и 47.9% за 6 лет.
Однако, в реальном выражении прибыли компаний без учета технологий в весьма скверном состоянии: +10.5% г/г в 2кв25, 10% за два года, но снижение на 11% за три года, за 1П25 рост на 10% г/г, (-1.2%) за два года и обвал на 7.7% за три года и всего 19.8% за 6 лет.
Вот, почему так важно смотреть ретроспективу.
Если оценивать «феноменальный» результат в 1П25, где прибыль выросла на 17.5%, основной вклад обеспечили:
• Технологический сектор: +9.36 п.п вклада в общий рост на 17.5%
• Медицина: +6.86 п.п
• Торговля: +1.98 п.п
• Потребительский сектор: +0.74 п.п
• Транспорт и связь: + 0.70 п.п
• Промышленность и бизнес: (-0.94) п.п
• Сырье и коммунальный сектор: (-1.19) п.п.
По сути, весь эффект за счет технологий и медицины, но в медицине практически весь положительный эффект обусловлен низкой базой 2024 (реструктуризация фармы и биотеха после ковидного периода) и забалансовыми корректировками в связи с операциями слияния и поглощения, списаний активов и так далее.
Потребительский сектор выдернули за счет Warner Bros. Discovery, а транспорт и связь за счет Comcast Corporation. Без них был бы минус.
Мой любимый сегмент (потребительский сектор в полном составе, промышленность и бизнес, плюс транспорт и связь), показывающий тенденции в реальной экономике США без учета конъюнктуры (сырье и металлурги) и ИИ хайпа, демонстрирует стагнацию чистой прибыли в реальном выражении последние 15 лет.
Максимум прибыли был в середине 2018! Сейчас прибыли почти на 10% ниже, чем в 2018 и имеет устойчивую тенденцию к снижению с 2022. Сейчас прибыль практически сопоставима с 2014 годом – потерянное десятилетие.
Раз уж пошло такое дело, решил пересчитать результаты без учета ТОП-10 Бигтехов (список тут).
Выручка всех компаний без учета ТОП-10 бигтехов в реальном выражении: 2.1% г/г в 2кв25, 3.0% за два года, (-3.8%) за три года / за 1П25 +1.7% г/г, 1.7% за два года, но снижение на 3.4% за три года.
Чистая прибыль всех компаний без учета ТОП-10 бигтехов в реальном выражении: +14.3% г/г в 2кв25, 17.4% за два года, но снижение на 3.9% за три года, за 1П25 +12.5% г/г, 7.4% за два года, снижение на 4.9% за три года.
Сравнение за три года не случайное. Ровно три года назад рынок был в депрессии, а основные нарративы касались того, что «мы всем умрем от инфляции, долгового кризиса и прочих плохих событий».
Спустя три года получаем минус 5% по прибыли и минус 3.4% по выручке без ТОП-10 бигтехов, но зато рынок X2. Занавес.
Совокупная прибыль всех публичных нефинансовых компаний, представляющих отчетность непрерывно с 2011 года, выросла на 18.3% г/г, однако почти весь результат обусловлен эффектом корректировки в связи со списание активов в прошлом году по многим фармацевтическим и медиа компаниям.
Так например, в общем росте прибыли самый большой положительный эффект не у nVidia или Apple, а у Warner Bros. Discovery (+11.6 млрд из-за убытков на 10 млрд в 2кв24 и прибыли 1.58 млрд в 2кв25). Не связанный с операционной деятельностью почти 10 млрд эффект в Comcast Corporation.
Мелкие фарма компании за счет забалансовых корректировок изменили дельту прибыли еще на 15 млрд и так набирается.
Любопытно, весь 18.3% прирост прибыли по всем компаниям обеспечили всего … 10 компаний, а почти 1.5 тыс компаний в нуле! В этом смысле показатели абсурдны.
За 2 года прибыль выросла на 28%, но за три года рост на 16.7% для второго квартала. За 1П25 прибыль выросла на 17.5% г/г, 21.3% за два года, 17.2% за три года и внушительные 76.9% за 6 лет.
Прибыль в реальном выражении +15.3% г/г в 2кв25, 21.6% за два года, 7.2% за три года, за 1П25 рост на 14.6% г/г, 15.3% за два года, всего 6.7% за три года и 43.3% за 6 лет (1П25 к 1П19).
Однако, вот какое дело, весь эффект за счет технологического сектора.
Номинальная прибыль без учета технологического сектора выросла на 13.3% г/г в 2кв25, 15.7% за два года и минус 3.1% за три года, за 1П25 рост на 12.8%, 3.9% за два года, символические +1.3% за три года и 47.9% за 6 лет.
Однако, в реальном выражении прибыли компаний без учета технологий в весьма скверном состоянии: +10.5% г/г в 2кв25, 10% за два года, но снижение на 11% за три года, за 1П25 рост на 10% г/г, (-1.2%) за два года и обвал на 7.7% за три года и всего 19.8% за 6 лет.
Вот, почему так важно смотреть ретроспективу.
Если оценивать «феноменальный» результат в 1П25, где прибыль выросла на 17.5%, основной вклад обеспечили:
• Технологический сектор: +9.36 п.п вклада в общий рост на 17.5%
• Медицина: +6.86 п.п
• Торговля: +1.98 п.п
• Потребительский сектор: +0.74 п.п
• Транспорт и связь: + 0.70 п.п
• Промышленность и бизнес: (-0.94) п.п
• Сырье и коммунальный сектор: (-1.19) п.п.
По сути, весь эффект за счет технологий и медицины, но в медицине практически весь положительный эффект обусловлен низкой базой 2024 (реструктуризация фармы и биотеха после ковидного периода) и забалансовыми корректировками в связи с операциями слияния и поглощения, списаний активов и так далее.
Потребительский сектор выдернули за счет Warner Bros. Discovery, а транспорт и связь за счет Comcast Corporation. Без них был бы минус.
Мой любимый сегмент (потребительский сектор в полном составе, промышленность и бизнес, плюс транспорт и связь), показывающий тенденции в реальной экономике США без учета конъюнктуры (сырье и металлурги) и ИИ хайпа, демонстрирует стагнацию чистой прибыли в реальном выражении последние 15 лет.
Максимум прибыли был в середине 2018! Сейчас прибыли почти на 10% ниже, чем в 2018 и имеет устойчивую тенденцию к снижению с 2022. Сейчас прибыль практически сопоставима с 2014 годом – потерянное десятилетие.
Раз уж пошло такое дело, решил пересчитать результаты без учета ТОП-10 Бигтехов (список тут).
Выручка всех компаний без учета ТОП-10 бигтехов в реальном выражении: 2.1% г/г в 2кв25, 3.0% за два года, (-3.8%) за три года / за 1П25 +1.7% г/г, 1.7% за два года, но снижение на 3.4% за три года.
Чистая прибыль всех компаний без учета ТОП-10 бигтехов в реальном выражении: +14.3% г/г в 2кв25, 17.4% за два года, но снижение на 3.9% за три года, за 1П25 +12.5% г/г, 7.4% за два года, снижение на 4.9% за три года.
Сравнение за три года не случайное. Ровно три года назад рынок был в депрессии, а основные нарративы касались того, что «мы всем умрем от инфляции, долгового кризиса и прочих плохих событий».
Спустя три года получаем минус 5% по прибыли и минус 3.4% по выручке без ТОП-10 бигтехов, но зато рынок X2. Занавес.
15👍194❤69😁48🔥28👏20🤡8💯7😱5🙏2👌2🤬1