Оценка российской экономики от Банка России
🔘 Судя по данным оперативной статистики, постепенное замедление экономической активности продолжилось в 3кв25, где сохраняется высокий спрос в госсекторе, тогда как частный внутренний спрос замедляется, а внешний спрос снижается.
🔘 Данные опросов бизнес-климата показывают ухудшение динамики внутреннего спроса и сокращение экспортных заказов в конце 3кв25.
🔘 Эффект от жесткой ДКП в динамике потребления проявляется пока в большей мере через повышенную норму сбережений при высоком уровне потребления, поддерживаемого за счет высокого роста реальных доходов и низкой безработицы.
🔘 Безработица на историческом минимуме, несмотря на охлаждение спроса во многих отраслях. При этом данные опросов и резкое охлаждение рекрутинговой активности указывают на перспективы постепенной нормализации ситуации на рынке труда в обозримом будущем.
🔘 Проект бюджета нейтрален: рост расходов финансируется за счет налоговых маневров, что предполагает усиление дезинфляционного влияния бюджета в 2026 при условии его исполнения в рамках проекта.
🔘 Важным фактором замедления роста широкой денежной массы стало уменьшение объема требований к нерезидентам, а также некоторое сокращение объема чистых требований к органам государственного управления.
Поддержка денежных агрегатов обеспечивается в основном за счет бюджета.
🔘 Кредитование оживает, но остается на пониженной траектории. В целом рублевые корпоративные требования увеличиваются медленнее, чем в 2024, однако текущие темпы превышают средние значения 2016-2019 годов. В августе активно росли валютные требования – в частности, кредиты сырьевым компаниям и отдельным финансовым организациям.
Концептуально Банк России разделяет две траектории: стагнирующий или снижающиеся внешний спрос (экспорт) при росте внутреннего спроса.
Такая неоднородность экономической динамики приводит к тому, что перегрев (разрыв выпуска) в целом по экономике уходит оперативнее, чем в отраслях внутреннего спроса (негативные тенденции в экспортной части компенсируют растущий внутренний спрос, поддерживаемый в основном за счет государства).
Из-за данной структурной особенности текущего момента достижение цели по потребительской инфляции, вероятно, произойдет при более низких темпах роста ВВП, чем они были бы, если бы внешний спрос был стабилен или возрастал.
Выравнивание спроса и предложения (сбалансированный рост) может произойти со временем за счет внутренней перестройки, когда внутренний спрос адаптируется под комплекс ограничений.
Банк России продолжает исключать сценарий рецессии, как вероятный (даже пересмотрели сезонно-сглаженную оценку ВВП, теперь нет двух кварталов снижения, но есть стагнация – ВВП в 2кв25 соответствует 3кв24).
По тональности настрой весьма осторожный, чем ЦБ, как бы намекает на вероятную паузу (для поддержания инфляционных ожиданий в условиях роста инфляции и роста налогов) и более медленную траекторию нормализации, но до конца месяца еще многое может измениться.
Поддержка денежных агрегатов обеспечивается в основном за счет бюджета.
Концептуально Банк России разделяет две траектории: стагнирующий или снижающиеся внешний спрос (экспорт) при росте внутреннего спроса.
Такая неоднородность экономической динамики приводит к тому, что перегрев (разрыв выпуска) в целом по экономике уходит оперативнее, чем в отраслях внутреннего спроса (негативные тенденции в экспортной части компенсируют растущий внутренний спрос, поддерживаемый в основном за счет государства).
Из-за данной структурной особенности текущего момента достижение цели по потребительской инфляции, вероятно, произойдет при более низких темпах роста ВВП, чем они были бы, если бы внешний спрос был стабилен или возрастал.
Выравнивание спроса и предложения (сбалансированный рост) может произойти со временем за счет внутренней перестройки, когда внутренний спрос адаптируется под комплекс ограничений.
Банк России продолжает исключать сценарий рецессии, как вероятный (даже пересмотрели сезонно-сглаженную оценку ВВП, теперь нет двух кварталов снижения, но есть стагнация – ВВП в 2кв25 соответствует 3кв24).
По тональности настрой весьма осторожный, чем ЦБ, как бы намекает на вероятную паузу (для поддержания инфляционных ожиданий в условиях роста инфляции и роста налогов) и более медленную траекторию нормализации, но до конца месяца еще многое может измениться.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2👍126🤔77❤48🤬23🤡23👎9🙏9💯3😁2😱2🥱1
Счет текущих операций в России обнулен, импорт растет и на максимуме за десятилетие, а экспорт на минимуме
• Импорт товаров и услуг на максимуме с 2014 года, за 8м25 – 252.1 млрд vs 242.8 млрд за 8м24, 253.7 млрд за 8м23, 236 млрд за 8м21 и 225.3 млрд за 8м19. Здесь и далее все показатель в долларах.
• При этом экспорт товаров и услуг снижается, находясь на минимуме с 2020 года, за 8м25 – 295.4 млрд vs 306.6 млрд за 8м24, 302.8 млрд за 8м23, 328.6 млрд за 8м21 и 325.6 млрд за 8м19.
• Положительное сальдо торгового баланса обвалилось до минимума с 2016 года, за 8м25 – 43.3 млрд vs 63.8 млрд за 8м24, 49.1 млрд за 8м23, 92.7 млрд за 8м21 и 98.3 млрд за 8м19.
Счет текущих операций обвалился до 22.2 млрд за 8м25 vs 42.8 млрд за 8м24. Нет доступных помесячных данных по СТО, но, если оценивать квартальную динамику, сопоставимые показатели были только в кризис 2020 (28.9 млрд за 9м20) и 19.3 млрд за 9м17.
Очень сильно и резко ухудшились данные в июле-августе. Накопленный баланс СТО обнулился – всего 0.3 млрд (профицит 1.2 млрд в июле и дефицит 0.9 млрд в августе), с апр.25 накопленный за 5 месяцев профицит около нуля – всего 4.3 млрд vs 18.3 млрд за аналогичный период годом ранее.
Любопытное, переукрепление рубля произошло с апреля, когда показатели платежного баланса демонстрируют худшие показатели за четверть века (сопоставимо было в 2009, 2015-2016 и 2020).
Профицит торгового баланса по товарам и услугам обвалился до 1.5 млрд в августе – это минимум за десятилетие, т.к. адекватный показатель для августа составляет около 7-10 млрд с учетом сезонности.
Показатели платежного баланса ужасающие, что всегда совпадало с взрывной девальвацией, если не несколько нюансов.
• Доля рублей в расчетах по экспорту товаров и услуг составила 56.3% в августе, за 3м – 55.4%, 6м – 53.4%, 8м25 – 51% vs 39.9% за 8м24, для сравнения, в 2024 – 41.5%, в 2023 – 39.1%, а в 2021 – 14.4%.
• В валютах недружественных стран – 14.3% в августе, за 3м – 14%, 6м – 14.6%, 8м25 – 15.3% vs 19% за 8м24, в 2024 – 18.6%, 2023 – 31.8%, а в 2021 – 84.6%. Соответственно, остальная доля в валютах нейтральных стран.
• По импорту товаров и услуг доля рублей составила 54.1%, за 3м – 54.1%, 6м – 54.4%, 8м25 – 53.9% vs 40.5% за 8м24, в 2024 – 43.3%, 2023 – 29.9%, а в 2021 – 28.2%.
• Доллары и евро в расчетах по импорту – 15.7%, за 3м – 15%, 6м – 15.3%, 8м25 – 16.2% vs 23.9% за 8м24, в 2024 – 22.1%, 2023 – 34.5%, а в 2021 – 67.6%.
В период, когда средний курс рубля был выше 100 по USD/RUB, доля рублей по экспорту составила 45.7% (сейчас на 9.7 п.п выше по 3м средней), а по импорту – 50.4% (сейчас на 3.7 п.п выше).
Практически обнуление продажи валютной выручки связано еще с тем, что расчетов в валюте стало меньше на фоне общего снижения экспорта.
Так за 8м25 валютные расчеты (все виды валют) составили 144.2 млрд vs 183.6 млрд за 8м24 и 182.6 млрд за 8м23, тогда как валютные расчеты по импорту составили 115.9 млрд, 143.9 млрд и 179.1 млрд, а баланс валютных расчетов составил профицит 27.9 млрд за 8м25 Vs +43.2 млрд за 8м24 и дефицита 4.2 млрд за 8м23.
С точки зрения внешней торговли и платежного баланса, ситуация сейчас хуже, чем когда либо за последние 10 лет, но разрыв частично компенсируется изменением структуры расчетов (рост доли рублей), но в сравнении с 2024 заметная деградация.
Если комплексно оценивать внешнеторговые и трансграничные финансовые потоки, приняв во внимание изменение структуры расчетов по внешней торговле, объем накопленной денежной массы и величину денежных доходов экономических агентов, дифференциал по инфляции и ставкам, структуру спроса и объем спроса на валюту в России, равновесный курс рубля в нынешней конфигурации балансирует около 105-110 по USD/RUB, что формирует рекордное за всю историю отклонение рыночного курса от равновесного.
• Импорт товаров и услуг на максимуме с 2014 года, за 8м25 – 252.1 млрд vs 242.8 млрд за 8м24, 253.7 млрд за 8м23, 236 млрд за 8м21 и 225.3 млрд за 8м19. Здесь и далее все показатель в долларах.
• При этом экспорт товаров и услуг снижается, находясь на минимуме с 2020 года, за 8м25 – 295.4 млрд vs 306.6 млрд за 8м24, 302.8 млрд за 8м23, 328.6 млрд за 8м21 и 325.6 млрд за 8м19.
• Положительное сальдо торгового баланса обвалилось до минимума с 2016 года, за 8м25 – 43.3 млрд vs 63.8 млрд за 8м24, 49.1 млрд за 8м23, 92.7 млрд за 8м21 и 98.3 млрд за 8м19.
Счет текущих операций обвалился до 22.2 млрд за 8м25 vs 42.8 млрд за 8м24. Нет доступных помесячных данных по СТО, но, если оценивать квартальную динамику, сопоставимые показатели были только в кризис 2020 (28.9 млрд за 9м20) и 19.3 млрд за 9м17.
Очень сильно и резко ухудшились данные в июле-августе. Накопленный баланс СТО обнулился – всего 0.3 млрд (профицит 1.2 млрд в июле и дефицит 0.9 млрд в августе), с апр.25 накопленный за 5 месяцев профицит около нуля – всего 4.3 млрд vs 18.3 млрд за аналогичный период годом ранее.
Любопытное, переукрепление рубля произошло с апреля, когда показатели платежного баланса демонстрируют худшие показатели за четверть века (сопоставимо было в 2009, 2015-2016 и 2020).
Профицит торгового баланса по товарам и услугам обвалился до 1.5 млрд в августе – это минимум за десятилетие, т.к. адекватный показатель для августа составляет около 7-10 млрд с учетом сезонности.
Показатели платежного баланса ужасающие, что всегда совпадало с взрывной девальвацией, если не несколько нюансов.
• Доля рублей в расчетах по экспорту товаров и услуг составила 56.3% в августе, за 3м – 55.4%, 6м – 53.4%, 8м25 – 51% vs 39.9% за 8м24, для сравнения, в 2024 – 41.5%, в 2023 – 39.1%, а в 2021 – 14.4%.
• В валютах недружественных стран – 14.3% в августе, за 3м – 14%, 6м – 14.6%, 8м25 – 15.3% vs 19% за 8м24, в 2024 – 18.6%, 2023 – 31.8%, а в 2021 – 84.6%. Соответственно, остальная доля в валютах нейтральных стран.
• По импорту товаров и услуг доля рублей составила 54.1%, за 3м – 54.1%, 6м – 54.4%, 8м25 – 53.9% vs 40.5% за 8м24, в 2024 – 43.3%, 2023 – 29.9%, а в 2021 – 28.2%.
• Доллары и евро в расчетах по импорту – 15.7%, за 3м – 15%, 6м – 15.3%, 8м25 – 16.2% vs 23.9% за 8м24, в 2024 – 22.1%, 2023 – 34.5%, а в 2021 – 67.6%.
В период, когда средний курс рубля был выше 100 по USD/RUB, доля рублей по экспорту составила 45.7% (сейчас на 9.7 п.п выше по 3м средней), а по импорту – 50.4% (сейчас на 3.7 п.п выше).
Практически обнуление продажи валютной выручки связано еще с тем, что расчетов в валюте стало меньше на фоне общего снижения экспорта.
Так за 8м25 валютные расчеты (все виды валют) составили 144.2 млрд vs 183.6 млрд за 8м24 и 182.6 млрд за 8м23, тогда как валютные расчеты по импорту составили 115.9 млрд, 143.9 млрд и 179.1 млрд, а баланс валютных расчетов составил профицит 27.9 млрд за 8м25 Vs +43.2 млрд за 8м24 и дефицита 4.2 млрд за 8м23.
С точки зрения внешней торговли и платежного баланса, ситуация сейчас хуже, чем когда либо за последние 10 лет, но разрыв частично компенсируется изменением структуры расчетов (рост доли рублей), но в сравнении с 2024 заметная деградация.
Если комплексно оценивать внешнеторговые и трансграничные финансовые потоки, приняв во внимание изменение структуры расчетов по внешней торговле, объем накопленной денежной массы и величину денежных доходов экономических агентов, дифференциал по инфляции и ставкам, структуру спроса и объем спроса на валюту в России, равновесный курс рубля в нынешней конфигурации балансирует около 105-110 по USD/RUB, что формирует рекордное за всю историю отклонение рыночного курса от равновесного.
48🤔431👍113❤105🤬23🔥21💯18😁15🤡15🙏12👎4🥱1
Ты включаешь новости — а ведущий уже не человек. Лейблы подписывают контракты с ИИ-певицами. В Китае стрим ведёт аватар, скопированный с живого блогера, а хакеры научились подменять биометрию с помощью искусственного интеллекта.
ИИ везде. Он поёт, торгует, врёт и ворует. Если хочешь понимать, где реальность, а где симуляция, кто на этом зарабатывает и как не стать жертвой мошенников – подписывайся на «Про tech и этих».
_
Реклама. ИП Кыров Д.Н., ИНН:770501300665, erid:2SDnjbyg39R
ИИ везде. Он поёт, торгует, врёт и ворует. Если хочешь понимать, где реальность, а где симуляция, кто на этом зарабатывает и как не стать жертвой мошенников – подписывайся на «Про tech и этих».
_
🤡98👍19❤8👎6😢6🤬3🥱3
Индикатор бизнес-климата в России немного улучшается в сентябре
Пока нет признаков нарастания кризиса в соответствии с последними данными ЦБ по опросу бизнеса.
Индикатор бизнес-климата (оценка текущей ситуации и ожидания на краткосрочную перспективу) составил 2.55п в сентябре после 1.24п в августе, за 3м – 1.95п, 6м – 2.45п, 8м25 – 3.26п vs 8.03п за 8м24, в 2024 – 7.12п, 2023 – 7.11п, 2021 – 5.15п и 2017-2019 – 2.89п.
Коэффициент конверсии в рост ВВП в годовом выражении примерно 0.55, т.е. около 1% роста за последние 3-6 месяцев, что соответствует официальной статистике.
Далее я буду приводить результаты в пунктах. Смотреть нужно не на пункты (это синтетические, условные показатели), а на сопоставимые соотношения с прошлыми периодами и за тенденцией.
Основной вклад в улучшение общеэкономического показателя внесла промышленность, в котором индикатор вырос до +2.86п, что является максимальным показателем с мар.25 после (-0.73п) в августе, за 3м – 0.75п, 6м – 0.43п, 8м25 – 1.93п vs 9.58п за 8м24, в 2024 – 8.8п, 2023 – 8.83п, 2021 – 6.59п, в 2017-2019 – 5.18п.
Улучшение шло, как в добыче (+3.54п – максимум с янв.25), так и в обработке (+1.71п – макс с апр.25).
🔘 В строительстве происходит стабилизация в состоянии рецессии – 0.67п в сентябре, за 3м +0.07п, 6м (-0.83п), 8м25 (-0.67п) vs +6.13п за 8м24, в 2024 – 4.05п, 2023 – 7.67п, 2021 – 5.64п, а в 2017-2019 (-0.57п).
🔘 В торговле улучшение и первый положительный результат с апр.25, так в сентябре +0.67п, за 3м (-0.26п), 6м +0.12п, 8м25 +1.17п vs 7.93п за 8м24, в 2024 +6.46п, 2023 +5.14п, 2021 +3.92п и 3.05п в 2017-2019.
В торговле основное улучшение произошло у автодилеров с лучшим балансом настроений с сен.24 (ожидания расширения налога на авто с ноября), тогда как в оптовой и розничной небольшой минус, но без явного ухудшения.
🔘 Услуги – плавное ухудшение, но без эскалации, в сентябре – 2.32п (повторение результата в августе, что является минимумом с 2022, за 3м – 2.75п, 6м – 4.13п, 8м25 – 4.63п vs 6.6п за 8м24, в 2024 – 5.84п, 2023 – 6.14п, 2021 – 3.37п и 1.25п в 2017-2019.
По ключевым секторам экономики происходит, либо стабилизация, либо рост до плюс-минус полугодовалых максимумов.
Основным препятствием для развития бизнеса компании считают: рост издержек (инфляцию) с большим отрывом на первом месте, дефицит кадров и недостаток средств для финансирования оборотного капитала (снижение прибыльности, маржинальности), тогда как рост кредитной нагрузки с отставанием в 3 раза.
🔘 Загрузка производственных мощностей снижается три квартала подряд, но остается на высоком уровне по историческим меркам – 78% в 3кв25 vs 78.8% в 2кв25, 79.4% в 1кв25, в среднем 80.7% в 2024, 80.7% в 2023, 78.8% в 2021 и 75.1% в 2017-2019.
🔘 Инвестиционная активность снижается семь кварталов подряд, достигая минимума в 3кв22, по последним данным в 3кв25 – 2.3п после 3.16п в 2кв25 vs 6.6п в 2024, 7.9п в 2023, 6.8п в 2021, 3.1п в 2017-2019.
🔘 Обеспеченность персоналом улучшается 4 квартала подряд, рынок труда охлаждается до минимума в 3кв23, так в 3кв25 обеспеченность персоналом составила (-25.7п) после (-27.5п) в 2кв25 vs наибольшего напряжения на рынке труда в 3кв24 (-31.9п), (-30.8п) в 2024, (-23.5п) в 2023 и (-14.8п) в 2021.
🔘 Планы по найму работников в компаниях в перспективе на следующий квартал сокращаются 5 из 6 последних кварталов, достигая минимума с 3кв22, на 3кв25 – 4.5п после 5.7п в 2кв25 vs 8.4п в 2024, 7.8п в 2023 и 6п в 2021 и всего 0.2п в 2017-2019.
Срыва в рецессию или тем более в кризис пока не происходит. Ни по одному индикатору нет критического отклонения от нормализованных параметров.
Опираясь на данные ЦБ, идет плавное охлаждение в соответствии плюс-минус около 1% роста экономики (в 4 раза медленнее, чем в 2023-2024) при охлаждении рынка труда и замедлении инвестиций, но даже так, текущие показатели все еще выше 2017-2019.
Пока нет признаков нарастания кризиса в соответствии с последними данными ЦБ по опросу бизнеса.
Индикатор бизнес-климата (оценка текущей ситуации и ожидания на краткосрочную перспективу) составил 2.55п в сентябре после 1.24п в августе, за 3м – 1.95п, 6м – 2.45п, 8м25 – 3.26п vs 8.03п за 8м24, в 2024 – 7.12п, 2023 – 7.11п, 2021 – 5.15п и 2017-2019 – 2.89п.
Коэффициент конверсии в рост ВВП в годовом выражении примерно 0.55, т.е. около 1% роста за последние 3-6 месяцев, что соответствует официальной статистике.
Далее я буду приводить результаты в пунктах. Смотреть нужно не на пункты (это синтетические, условные показатели), а на сопоставимые соотношения с прошлыми периодами и за тенденцией.
Основной вклад в улучшение общеэкономического показателя внесла промышленность, в котором индикатор вырос до +2.86п, что является максимальным показателем с мар.25 после (-0.73п) в августе, за 3м – 0.75п, 6м – 0.43п, 8м25 – 1.93п vs 9.58п за 8м24, в 2024 – 8.8п, 2023 – 8.83п, 2021 – 6.59п, в 2017-2019 – 5.18п.
Улучшение шло, как в добыче (+3.54п – максимум с янв.25), так и в обработке (+1.71п – макс с апр.25).
В торговле основное улучшение произошло у автодилеров с лучшим балансом настроений с сен.24 (ожидания расширения налога на авто с ноября), тогда как в оптовой и розничной небольшой минус, но без явного ухудшения.
По ключевым секторам экономики происходит, либо стабилизация, либо рост до плюс-минус полугодовалых максимумов.
Основным препятствием для развития бизнеса компании считают: рост издержек (инфляцию) с большим отрывом на первом месте, дефицит кадров и недостаток средств для финансирования оборотного капитала (снижение прибыльности, маржинальности), тогда как рост кредитной нагрузки с отставанием в 3 раза.
Срыва в рецессию или тем более в кризис пока не происходит. Ни по одному индикатору нет критического отклонения от нормализованных параметров.
Опираясь на данные ЦБ, идет плавное охлаждение в соответствии плюс-минус около 1% роста экономики (в 4 раза медленнее, чем в 2023-2024) при охлаждении рынка труда и замедлении инвестиций, но даже так, текущие показатели все еще выше 2017-2019.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍119🤔47🤯31❤22🤡21😁12🤬10🤩3👎2😢2🥱1
Растут инфляционные ожидания бизнеса в России
Банк России очень внимательно следит за динамикой инфляционных ожиданий, причем в иерархии приоритетов ИО часто стоят выше фактических результатов по инфляции – так было в середине 2024, когда на фоне относительно умеренной инфляции был чувствительный разгон ИО, на что ЦБ жестко отреагировал и в какой то степени так было на последнем заседании, когда при инфляции возле таргета ЦБ ссылался на незакрепленные инфляционные ожидания.
ИО выросли до 19.6п в сентябре (это максимум с фев.25) после 17.5п в августе, за 3м – 18.5п, 6м – 18.4п, 8м25 – 19.1п vs 21.3п за 8м24, в 2024 – 22.7п, 2023 – 20п, 2021 – 20.7п, а в 2017-2019 в среднем 8.7п.
Положительный баланс ответов характеризует преобладание оценок ожидаемого роста цен, отрицательный – напротив, преобладание оценок снижения цен. Изменение баланса ответов по сравнению с предыдущим месяцем отражает качественные характеристики процесса: направленность и интенсивность его динамики. Например, увеличение положительного баланса ответов свидетельствует об усилении ожидаемого роста цен, снижение – о его замедлении.
Индикатор ИО конвертируется в фактическую инфляцию с коэффициентом примерно 0.45.
По меркам 2022-2025 годов показатель неплохой. В период, когда ставка ЦБ составляла 7.5п ИО составляли 17.4п, т.е. сейчас немного выше. В период, когда ЦБ начал повторный цикл ужесточения, подняв ставку с 16 до 21%, ИО составили в среднем 24.8п.
Интенсивное сокращение ИО произошло с января по апрель этого года, стабилизация с апреля по август и вот рывок в сентябре.
Насколько этот рывок будет устойчивым? Неизвестно. Причиной роста могли ждать ожидания роста НДС и топливный кризис.
ЦБ очень коротко прокомментировал: «В числе значимых факторов роста затрат предприятия отмечали увеличение стоимости горюче-смазочных материалов, сырья и материалов, стоимости коммунальных услуг и арендной платы. Рост ценовых ожиданий предприятия связывают в том числе с увеличением налогов с января 2026.»
Рост ИО был фронтальным за исключением электроэнергетики и сельского хозяйства. Очень сильный импульс в торговле (крайне чувствительная категория для ЦБ в рамках проецирования ДКП), последний раз так сильно росли в середине 2023.
Примерно такой же рывок в промышленности (максимум с середины 2023) и аномальный рост в строительстве (максимум с февраля 2022), тогда как услуги, наоборот, очень ровно идут практически без изменений.
Таким образом, услуги, коммунальные услуги и электроэнергетика вместе с сельским хозяйством демонстрируют стабильность ИО, а основной импульс роста реализуется в промышленности, строительстве и особенно в торговле.
Эти данные, вероятно, приведут к охлаждению намерений ЦБ снижать ставку в октябре, особенно на фоне относительно устойчивых макро опросов, где бизнес не проявил проекцию в рецессию по ожиданиям.
Банк России очень внимательно следит за динамикой инфляционных ожиданий, причем в иерархии приоритетов ИО часто стоят выше фактических результатов по инфляции – так было в середине 2024, когда на фоне относительно умеренной инфляции был чувствительный разгон ИО, на что ЦБ жестко отреагировал и в какой то степени так было на последнем заседании, когда при инфляции возле таргета ЦБ ссылался на незакрепленные инфляционные ожидания.
ИО выросли до 19.6п в сентябре (это максимум с фев.25) после 17.5п в августе, за 3м – 18.5п, 6м – 18.4п, 8м25 – 19.1п vs 21.3п за 8м24, в 2024 – 22.7п, 2023 – 20п, 2021 – 20.7п, а в 2017-2019 в среднем 8.7п.
Положительный баланс ответов характеризует преобладание оценок ожидаемого роста цен, отрицательный – напротив, преобладание оценок снижения цен. Изменение баланса ответов по сравнению с предыдущим месяцем отражает качественные характеристики процесса: направленность и интенсивность его динамики. Например, увеличение положительного баланса ответов свидетельствует об усилении ожидаемого роста цен, снижение – о его замедлении.
Индикатор ИО конвертируется в фактическую инфляцию с коэффициентом примерно 0.45.
По меркам 2022-2025 годов показатель неплохой. В период, когда ставка ЦБ составляла 7.5п ИО составляли 17.4п, т.е. сейчас немного выше. В период, когда ЦБ начал повторный цикл ужесточения, подняв ставку с 16 до 21%, ИО составили в среднем 24.8п.
Интенсивное сокращение ИО произошло с января по апрель этого года, стабилизация с апреля по август и вот рывок в сентябре.
Насколько этот рывок будет устойчивым? Неизвестно. Причиной роста могли ждать ожидания роста НДС и топливный кризис.
ЦБ очень коротко прокомментировал: «В числе значимых факторов роста затрат предприятия отмечали увеличение стоимости горюче-смазочных материалов, сырья и материалов, стоимости коммунальных услуг и арендной платы. Рост ценовых ожиданий предприятия связывают в том числе с увеличением налогов с января 2026.»
Рост ИО был фронтальным за исключением электроэнергетики и сельского хозяйства. Очень сильный импульс в торговле (крайне чувствительная категория для ЦБ в рамках проецирования ДКП), последний раз так сильно росли в середине 2023.
Примерно такой же рывок в промышленности (максимум с середины 2023) и аномальный рост в строительстве (максимум с февраля 2022), тогда как услуги, наоборот, очень ровно идут практически без изменений.
Таким образом, услуги, коммунальные услуги и электроэнергетика вместе с сельским хозяйством демонстрируют стабильность ИО, а основной импульс роста реализуется в промышленности, строительстве и особенно в торговле.
Эти данные, вероятно, приведут к охлаждению намерений ЦБ снижать ставку в октябре, особенно на фоне относительно устойчивых макро опросов, где бизнес не проявил проекцию в рецессию по ожиданиям.
1👍106🤔49❤26🤡15🤣11💯5😢4❤🔥2😁2🔥1😱1
Что происходило с инфляцией в России в сентябре?
▪️Инфляция в сентябре составила 0.55% м/м SA после 0.33 м/м в августе, за 3м – 0.52%, 6м – 0.44%, 9м25 – 0.51% (6.3% SAAR) vs 0.68% (8.5% SAAR) за 9м24 при норме 0.27% в 2017-2019 по среднемесячным темпам. Отклонение от нормы в 1.9 раза по 3м средней.
Следует отметить ускорение с 0.36% в 2кв25 до 0.52% в 3кв25, однако половину прироста цен в 3кв25 обеспечило ЖКХ и бензин, без них все относительно стабильно.
▪️Продовольственная группа – 0.44% м/м в сентябре после 0.25% в августе, за 3м – 0.3%, 6м – 0.43%, 9м25 – 0.53% vs 0.71% за 9м24 при норме 0.23% в 2017-2019. Несущественное отклонение от нормы в пределах погрешности, учитывая волатильность цен в этой группе.
▪️Непродовольственная группа - 0.49% м/м в сентябре после 0.36% в августе, за 3м – 0.37%, 6м – 0.19%, 9м25 – 0.22% vs 0.46% за 9м24 при норме 0.27%. Весь негативный эффект за счет топлива, без него в пределах нормы.
▪️Услуги – 0.74% м/м в сентябре после 0.43% в августе, за 3м – 1%, 6м – 0.76%, 9м25 – 0.84% vs 0.9% за 9м24 при норме 0.33%. Отклонение от нормы втрое, стабилизации цен не наблюдается.
▪️Базовый ИПЦ составил 0.38% м/м в сентябре после 0.33%, за 3м – 0.35%, 6м – 0.36%, 9м25 – 0.47% vs 0.6% за 9м24 при норме 0.25%. Отклонение от нормы в 1.4 раза.
Любопытно, а как изменились цены в России с янв.22 по сен.25? Динамика цен по категориям была очень неравномерной, поэтому интересен накопленный итог.
Общий уровень цен вырос на 37%, где продовольственные товары – 37.5%, непродовольственные – 28.4%, а услуги – 47.5%.
В продуктах самыми быстрорастущими стали: рыбопродукты (50%), кондитерские изделия (48.1%), масло и жиры (46.7%), общепиты (46.2%), хлеб и хлебобулочные (44.8%), сыр (44.7%), молоко и молочная продукция (42.1%), чай и кофе (43.4%).
Среди продуктов группа с наименьшим приростом цен: макаронные и крупяные изделия (8.1%), яйца (21%), сахар (23.7%). Мясопродукты (32.1%), а плодоовощная группа (36.8%).
Среди непродовольственных товаров наибольшие темпы роста: парфюмерно-косметические товары (43.8%), авто (39.8%), медицинские товары (39.5%), моющие и чистящие средства (34.9%), нефтепродукты (30%).
Росстат вместе с ЦБ считают, что с янв.22 по сен.25 телерадио товары, мультимедийная и аудиотехника подешевели на 18.2% (!), средства связи подешевели на 15.1%, а персональные компьютеры минус 7.3%, тогда как электроприборы и бытовые товары всего лишь +17.1%.
Интегрально, все, что касается цифровой, электронной техники и оборудования сейчас стоит дешевле, чем в янв.22, а все, что касается импорта или имеет высокую долю содержания импорта практически не выросло. Ну как, заметили? Сомнительный расклад.
Меха и меховые изделия +5.8%, обувь лишь +10.4%, одежда +16.1% - это накопленная инфляция на 3.5 года.
Мебель +28.1%, а строительные материалы +20%, тогда как инструменты и оборудование +22.7%.
Среди услуг зарубежный туризм +143%, экскурсионные услуги +73%, пассажирский транспорт +56.9%, медицинские услуги +45%, бытовые услуги +43.5%, ЖКХ +41.6%, культура, спорт и развлечения +41%, образование +35.7%, а связь +31.8%.
Эти данные привел не просто так. Последние три месяца опережающими темпами растут всего 4 категории: топливо, ЖКХ, мясопродукты и образование и все они отставали по накопленному росту цен с янв.22 в сравнении с другими категориями, т.е. происходит выравнивание цен.
По 3м динамике в продуктах в два раза отклонение от цели ЦБ (свыше 0.64% среднемесячного прироста) наблюдается в общепите (0.86%), чай, кофе (0.68%), сыр (0.79%), хлеб и связанные продукты (0.66%), мясопродукты (0.64%), однако основной вклад обеспечивают мясопродукты.
В услугах помимо ЖКХ сильно растут: образование (1.57%), культура, спорт и развлечение (0.96%), медицина (0.9%), транспорт (0.77%) и все, что связано с туризмом.
С непродовольственными товарами сомнительно – слишком оптимистичная инфляционная картина с янв.22, по субъективным ощущениям намного хуже.
Сейчас основное инфляционное ядро – это услуги, именно там проблемы.
▪️Инфляция в сентябре составила 0.55% м/м SA после 0.33 м/м в августе, за 3м – 0.52%, 6м – 0.44%, 9м25 – 0.51% (6.3% SAAR) vs 0.68% (8.5% SAAR) за 9м24 при норме 0.27% в 2017-2019 по среднемесячным темпам. Отклонение от нормы в 1.9 раза по 3м средней.
Следует отметить ускорение с 0.36% в 2кв25 до 0.52% в 3кв25, однако половину прироста цен в 3кв25 обеспечило ЖКХ и бензин, без них все относительно стабильно.
▪️Продовольственная группа – 0.44% м/м в сентябре после 0.25% в августе, за 3м – 0.3%, 6м – 0.43%, 9м25 – 0.53% vs 0.71% за 9м24 при норме 0.23% в 2017-2019. Несущественное отклонение от нормы в пределах погрешности, учитывая волатильность цен в этой группе.
▪️Непродовольственная группа - 0.49% м/м в сентябре после 0.36% в августе, за 3м – 0.37%, 6м – 0.19%, 9м25 – 0.22% vs 0.46% за 9м24 при норме 0.27%. Весь негативный эффект за счет топлива, без него в пределах нормы.
▪️Услуги – 0.74% м/м в сентябре после 0.43% в августе, за 3м – 1%, 6м – 0.76%, 9м25 – 0.84% vs 0.9% за 9м24 при норме 0.33%. Отклонение от нормы втрое, стабилизации цен не наблюдается.
▪️Базовый ИПЦ составил 0.38% м/м в сентябре после 0.33%, за 3м – 0.35%, 6м – 0.36%, 9м25 – 0.47% vs 0.6% за 9м24 при норме 0.25%. Отклонение от нормы в 1.4 раза.
Любопытно, а как изменились цены в России с янв.22 по сен.25? Динамика цен по категориям была очень неравномерной, поэтому интересен накопленный итог.
Общий уровень цен вырос на 37%, где продовольственные товары – 37.5%, непродовольственные – 28.4%, а услуги – 47.5%.
В продуктах самыми быстрорастущими стали: рыбопродукты (50%), кондитерские изделия (48.1%), масло и жиры (46.7%), общепиты (46.2%), хлеб и хлебобулочные (44.8%), сыр (44.7%), молоко и молочная продукция (42.1%), чай и кофе (43.4%).
Среди продуктов группа с наименьшим приростом цен: макаронные и крупяные изделия (8.1%), яйца (21%), сахар (23.7%). Мясопродукты (32.1%), а плодоовощная группа (36.8%).
Среди непродовольственных товаров наибольшие темпы роста: парфюмерно-косметические товары (43.8%), авто (39.8%), медицинские товары (39.5%), моющие и чистящие средства (34.9%), нефтепродукты (30%).
Росстат вместе с ЦБ считают, что с янв.22 по сен.25 телерадио товары, мультимедийная и аудиотехника подешевели на 18.2% (!), средства связи подешевели на 15.1%, а персональные компьютеры минус 7.3%, тогда как электроприборы и бытовые товары всего лишь +17.1%.
Интегрально, все, что касается цифровой, электронной техники и оборудования сейчас стоит дешевле, чем в янв.22, а все, что касается импорта или имеет высокую долю содержания импорта практически не выросло. Ну как, заметили? Сомнительный расклад.
Меха и меховые изделия +5.8%, обувь лишь +10.4%, одежда +16.1% - это накопленная инфляция на 3.5 года.
Мебель +28.1%, а строительные материалы +20%, тогда как инструменты и оборудование +22.7%.
Среди услуг зарубежный туризм +143%, экскурсионные услуги +73%, пассажирский транспорт +56.9%, медицинские услуги +45%, бытовые услуги +43.5%, ЖКХ +41.6%, культура, спорт и развлечения +41%, образование +35.7%, а связь +31.8%.
Эти данные привел не просто так. Последние три месяца опережающими темпами растут всего 4 категории: топливо, ЖКХ, мясопродукты и образование и все они отставали по накопленному росту цен с янв.22 в сравнении с другими категориями, т.е. происходит выравнивание цен.
По 3м динамике в продуктах в два раза отклонение от цели ЦБ (свыше 0.64% среднемесячного прироста) наблюдается в общепите (0.86%), чай, кофе (0.68%), сыр (0.79%), хлеб и связанные продукты (0.66%), мясопродукты (0.64%), однако основной вклад обеспечивают мясопродукты.
В услугах помимо ЖКХ сильно растут: образование (1.57%), культура, спорт и развлечение (0.96%), медицина (0.9%), транспорт (0.77%) и все, что связано с туризмом.
С непродовольственными товарами сомнительно – слишком оптимистичная инфляционная картина с янв.22, по субъективным ощущениям намного хуже.
Сейчас основное инфляционное ядро – это услуги, именно там проблемы.
1👍185❤48🤔47🙏8😁7🤬7😱2🤡2👎1😢1👌1
Кредитная активность физлиц в России восстанавливается, но динамика неравномерная
▪️Совокупный объем кредитного портфеля вырос на 0.7% м/м в сентябре после 0.8% в августе, за 3м +0.46%, 6м +0.32%, 12м (-0.11%), 9м25 +0.14% vs 1.32% за 9м24 и 1.87% за 9м23, а среднемесячные темпы в 2017-2019 составили 1.4%.
Пик заимствований был в окт.24, а на данный момент снижение составило 1.6% - это худшая динамика с 2015-2016.
По 6м средней темпы прироста кредитования на минимуме с середины 2017, также слабо было на пике кризиса 2022.
В условиях кредитного бума расширение кредитной активности идет в темпах 1.5-2% в месяц по 6м средней.
▪️Ипотечное кредитование выросло на 1.01% м/м после 1.08% месяцем ранее, за 3м +0.58%, 6м +0.54%, 12м +0.40%, 9м25 +0.36% vs +0.95% за 9м24 и +2.2% за 9м23, а в 2017-2019 в среднем было 1.54% за весь период.
Для ИЖК интенсивным расширением считается темп 1.75-2.25% и в редких условиях выше 2.7% по 6м средней. Текущие темпы самые слабые с 2015 года, однако, даже такой плохой результат сформирован за счет льготной ипотеки, тогда как рыночная в нуле.
За 9м25 среднемесячный валовый объем выдачи рыночного ИЖК составил 49 млрд vs 116 млрд за 9м24, 288 млрд за 9м23 и 198 млрд за 9м22, тогда как льготный ИЖК в среднем 295 млрд за 9м25 vs 439 млрд за 9м24, 611 млрд за 9м23 и 355 млрд за 9м22.
Средняя доля рыночной ипотеки с начала 2025 всего 16%, тогда как адекватный показатель 50-55%, а в цикле ужесточения ДКП до дек.24 средняя доля составила 27%, т.е. сейчас критическая малая доля рыночного ИЖК.
Причина – высокие ставки. В конце сентября средняя маркетинговая ставка по рыночным программам составляла 21.3%, что на 1.1 п.п ниже, чем в августе.
▪️Потребительское кредитование без изменения и также в нулях было в августе, за 3м (-0.16%), 6м (-0.3%), 12м (-0.99%), 9м25 (-0.35%) vs +1.38% за 9м24 и +1.39% за 9м23, в 2017-2019 средние темпы составили 1.32%.
В цикле расширения кредитования темпы составляют 1.5-2% в месяц по 6м средней, текущее сжатие сильнейшее за 10 лет.
▪️Автокредитование интенсивно растет на 2% после 2.74% в августе, за 3м +2.34%, 6м +1.74%, 12м +1.07%, 9м25 +1.02% vs 4.33% за 9м24 и +2.72% за 9м23, а в 2017-2019 норма была 1.2%.
До 2023 пиковые темпы роста для автокредитов были лишь однажды немногим больше 2%, обычно в диапазоне 1-2% и ближе к 1.6%, взрывной рост автокредитования произошел в 2023-2024 с максимумом почти 4.7% по 6м средней.
Оживление идет рвано – автокредитование снова в буме во многом из-за ожиданий роста налога на авто, ИЖК незначительно растет за счет государства, а потребительское кредитование полностью подавлено и единственным улучшением является лишь остановка снижения.
▪️Совокупный объем кредитного портфеля вырос на 0.7% м/м в сентябре после 0.8% в августе, за 3м +0.46%, 6м +0.32%, 12м (-0.11%), 9м25 +0.14% vs 1.32% за 9м24 и 1.87% за 9м23, а среднемесячные темпы в 2017-2019 составили 1.4%.
Пик заимствований был в окт.24, а на данный момент снижение составило 1.6% - это худшая динамика с 2015-2016.
По 6м средней темпы прироста кредитования на минимуме с середины 2017, также слабо было на пике кризиса 2022.
В условиях кредитного бума расширение кредитной активности идет в темпах 1.5-2% в месяц по 6м средней.
▪️Ипотечное кредитование выросло на 1.01% м/м после 1.08% месяцем ранее, за 3м +0.58%, 6м +0.54%, 12м +0.40%, 9м25 +0.36% vs +0.95% за 9м24 и +2.2% за 9м23, а в 2017-2019 в среднем было 1.54% за весь период.
Для ИЖК интенсивным расширением считается темп 1.75-2.25% и в редких условиях выше 2.7% по 6м средней. Текущие темпы самые слабые с 2015 года, однако, даже такой плохой результат сформирован за счет льготной ипотеки, тогда как рыночная в нуле.
За 9м25 среднемесячный валовый объем выдачи рыночного ИЖК составил 49 млрд vs 116 млрд за 9м24, 288 млрд за 9м23 и 198 млрд за 9м22, тогда как льготный ИЖК в среднем 295 млрд за 9м25 vs 439 млрд за 9м24, 611 млрд за 9м23 и 355 млрд за 9м22.
Средняя доля рыночной ипотеки с начала 2025 всего 16%, тогда как адекватный показатель 50-55%, а в цикле ужесточения ДКП до дек.24 средняя доля составила 27%, т.е. сейчас критическая малая доля рыночного ИЖК.
Причина – высокие ставки. В конце сентября средняя маркетинговая ставка по рыночным программам составляла 21.3%, что на 1.1 п.п ниже, чем в августе.
▪️Потребительское кредитование без изменения и также в нулях было в августе, за 3м (-0.16%), 6м (-0.3%), 12м (-0.99%), 9м25 (-0.35%) vs +1.38% за 9м24 и +1.39% за 9м23, в 2017-2019 средние темпы составили 1.32%.
В цикле расширения кредитования темпы составляют 1.5-2% в месяц по 6м средней, текущее сжатие сильнейшее за 10 лет.
▪️Автокредитование интенсивно растет на 2% после 2.74% в августе, за 3м +2.34%, 6м +1.74%, 12м +1.07%, 9м25 +1.02% vs 4.33% за 9м24 и +2.72% за 9м23, а в 2017-2019 норма была 1.2%.
До 2023 пиковые темпы роста для автокредитов были лишь однажды немногим больше 2%, обычно в диапазоне 1-2% и ближе к 1.6%, взрывной рост автокредитования произошел в 2023-2024 с максимумом почти 4.7% по 6м средней.
Оживление идет рвано – автокредитование снова в буме во многом из-за ожиданий роста налога на авто, ИЖК незначительно растет за счет государства, а потребительское кредитование полностью подавлено и единственным улучшением является лишь остановка снижения.
1👍114🤔51❤34🤡7🙏6💯4😁3👌2👎1